恒力石化年报电话会议纪要
2020年工作回顾解读
1.资产负债情况。到2020年底资产总额1910亿元，其中流动资产521亿，非流动资产1389亿。资产负债率75.38%，同比下降3.55%，如果未来没有大项目建设，资产负债率将很快下降。
2.生产经营情况。受益于炼厂全年稳定运行，以及乙烯项目去年7月底投产，2020年营业收入1524亿，净利润134.6亿元，归母扣非净利润是129亿元。经营性活动现金流241亿，同比均有很大提高。
其中恒力炼化去年净利润89.1亿元；恒力石化PTA项目净利润12.45亿元；化工盈利6亿多；恒力化纤及其下属子公司10亿多。板块加总后和年报里总净利润差额来源于贸易公司合并利润，约十几亿。部分贸易公司与恒力炼化并列，为上市公司的子公司，这部分利润无法并入恒力炼化中，但贸易公司大部分利润均来自恒力炼化。
3.现金流的组成。净利润134亿，折旧65亿，财务费用35个亿，长期待单费用是8个亿，以及其他项目，总计241亿。
问答环节
Q：公司的所得税和增值税今年退返多少？
A：1.理论上19年交纳的所得税和增值税应该在20年予以部分返还，当时测算20年应该返9个多亿，但去年只返了5个亿。20年只算炼厂加乙烯（不算贸易公司，因为不在大连）和PTA利润(有返还)，是110亿，交纳所得税应为30亿，今年正常情况下按照40%应该返12亿，再加19年的欠款，理论上返还16-17亿，但到账时间不清楚。
Q：公司消费税的数额？
A：按照去年炼厂加工规模2200多万吨，消费税应该在20亿左右。
Q：2020年成品油和2019年比做了柔性调节，2019年大概300万吨，2020年的250万吨。请问成品油调节的机制，在极限情况下最少能够产多少油？今年对成品油市场的一个展望？
A:极限情况下公司成品油可以0产出，因为恒力炼厂油是在终端调和的，而非装置中直接产出。但公司为了履行一些职责，会保持一定产出，且市场也有需求。
今年的具体生产情况仍将取决于市场情况。虽然成品油要交2000多/吨的消费税，但实际上和卖组分相比，利润一般最多少200-300元/吨。
Q：去年四季度资产减值的情况？
A：实际上是一季度的库存损失。
Q：销售费用中不包含运输费用？
A：因为会计准则调整，运输费用计入营业成本。
Q：原油套期保值的损失负2亿左右，是大概什么情况？
A：董事会上面已经提出，严格指定规模额度和操作的标准，所以应该不是常态，而且从去年的价格走势来看也比较难挣钱。
Q：盈利模式基本是赚取加工费，这几年加工费吨毛利走势如何，今年或者明年的话吨毛利如何发展？今年有哪些有机会的市场需求以及风险？
A：1.毛利其实就是价差。扩大价差途径1）加工成本调整可能性不太大。公司产品单体规模较大，流程相对较长，实际可优化的空间较小。2）提高终端产品价格。公司唯一能做的是延长产业链，以提升附加值。所以2021Q1公司跟大连市政府签了一个投资协议，在炼厂边上征了4000多亩地做精细化工，实现炼厂的产业链再延长，产品初步涉及己二酸、环氧乙烷、环氧丙烷等其他产品。
2.未来成长性方面。受碳中和影响，之前规划一些项目的不确定性增大，所以2020-2021年公司的重点是做下游：
规划90万吨PBAT，预计2022年上半年开始逐步投产；
在苏州和昆山规划了100万吨的聚酯薄膜，主要是高档膜。7月份康辉有12万吨要投产，届时聚酯薄膜产能将达到38.6万吨。去年聚酯薄膜的毛利是41%，2021Q1毛利也基本持平。公司现在聚酯薄膜在国内是第一但在国际上竞争力只是中档，规划的100万吨高端膜项目（高强膜、增强膜、亮膜、电容器膜等）是瞄准国际市场的，盈利能力应该更强。
现有工业丝40万吨，接下来在苏州本部投115万吨，预计在苏州新征1000亩地用于工业丝，这个项目因涉及用地、电，进度上落后于前两个项目。
南通恒科再建150万吨的民用丝，德力新增120万吨民用丝，合计270万吨。产品线均有优化提升，种类会更丰富，品质也有提高。
大连精细化工园区，投资协议已经签好。
上报国家发改委的160万吨乙烯项目，虽然相对炼化项目审批要简单一点，但是现在时间仍不能确定。
未来的盈利区间内可能有一半以上来自于下游新材料，预计前五个项目能带来百亿以上的利润。
Q：未来的经营风险？
A：1）外部油价、中美贸易战等风险无法控制。2）内部最大风险是安全，环保不是问题。3）碳中和。长远利好先进炼厂，但也会增加成本。
Q：PTA和PX的价差怎么看？
A：去年PTA也是投产大年，但龙头单盈利也有100多，价差600左右。从2020Q4开始PTA价差走弱，恒力石化完成成本的加工费在450左右，一季度PTA工厂略亏。如果这种价差持续较久比如半年以上，行业高成本产能可能无法承受，有利于行业落后产退出。
对PTA行业总体保持乐观，目前还处于产能升级的状态，逐步淘汰行业中落后产能。短期可能龙头保持盈亏平衡，行业边际成本保持亏损。
Q：今年的PTA和长丝的市场，能不能做一个展望？
A：1）PTA景气比去年会更差。这两年PX投产进度会弱于PTA，价差会有竞争过程。但周期品盈利不要看单季度，因为本身弹性很大。2）聚酯今年肯定会好于去年。聚酯本身是半消费属性的，不会像上游弹性那么大也不会长期亏损，从Q1来看今年行情会有明显好转。
Q：一季报的预期大概40个亿，哪些产品会比较好，哪些地方会比较差？
A：PTA微亏，聚酯加上康辉大概有4-5个亿，大部分是炼厂和乙烯盈利。
Q：集团可交债的潜在发行对象，可交债的用途以及投产项目的节奏?
A：用途是归还集团大股东质押的七十几亿银行贷款。目前还在摸底，发行条款没有完全确定，但基本上是市场化的发行模式。从市场摸底来看，大家还是比较热情的，长中短期的资金都在谈。
Q：在西边的煤炭项目怎么考虑的？是放在集团还是放在上市公司？
A：去年商谈协议本来想放在上市公司，但大家都不喜欢，所以放到了集团。但现在大家又看好煤化工了，所以未来可能会有变动，理论上应该放在上市公司。该项目5月份才开建，以BDO为主，未来产品也是主要卖给康辉。项目审批已经拿到了，目前项目由实际控制人负责
补充：1.长期来看PTA行业格局会继续洗牌，但方向更好，行业龙头更加集中。2.油品的展望相对比较乐观。1）由于海外疫情，很多的炼油厂还是在关停，受碳中和影响未来新投产炼油项目也比较谨慎。而下游的成品油的需求比较稳定的。2）从加工工艺，所有的成品油都是调和物，恒力炼化的优势是它的加氢裂化的能力，可以把一些重质成分转化为轻质成分3.目前来看长丝价差比较稳定，原料成本成本在下降，投产的新增的项目比去年少，但是需求在恢复的。
2020年工作回顾解读
1.资产负债情况。到2020年底资产总额1910亿元，其中流动资产521亿，非流动资产1389亿。资产负债率75.38%，同比下降3.55%，如果未来没有大项目建设，资产负债率将很快下降。
2.生产经营情况。受益于炼厂全年稳定运行，以及乙烯项目去年7月底投产，2020年营业收入1524亿，净利润134.6亿元，归母扣非净利润是129亿元。经营性活动现金流241亿，同比均有很大提高。
其中恒力炼化去年净利润89.1亿元；恒力石化PTA项目净利润12.45亿元；化工盈利6亿多；恒力化纤及其下属子公司10亿多。板块加总后和年报里总净利润差额来源于贸易公司合并利润，约十几亿。部分贸易公司与恒力炼化并列，为上市公司的子公司，这部分利润无法并入恒力炼化中，但贸易公司大部分利润均来自恒力炼化。
3.现金流的组成。净利润134亿，折旧65亿，财务费用35个亿，长期待单费用是8个亿，以及其他项目，总计241亿。
问答环节
Q：公司的所得税和增值税今年退返多少？
A：1.理论上19年交纳的所得税和增值税应该在20年予以部分返还，当时测算20年应该返9个多亿，但去年只返了5个亿。20年只算炼厂加乙烯（不算贸易公司，因为不在大连）和PTA利润(有返还)，是110亿，交纳所得税应为30亿，今年正常情况下按照40%应该返12亿，再加19年的欠款，理论上返还16-17亿，但到账时间不清楚。
Q：公司消费税的数额？
A：按照去年炼厂加工规模2200多万吨，消费税应该在20亿左右。
Q：2020年成品油和2019年比做了柔性调节，2019年大概300万吨，2020年的250万吨。请问成品油调节的机制，在极限情况下最少能够产多少油？今年对成品油市场的一个展望？
A:极限情况下公司成品油可以0产出，因为恒力炼厂油是在终端调和的，而非装置中直接产出。但公司为了履行一些职责，会保持一定产出，且市场也有需求。
今年的具体生产情况仍将取决于市场情况。虽然成品油要交2000多/吨的消费税，但实际上和卖组分相比，利润一般最多少200-300元/吨。
Q：去年四季度资产减值的情况？
A：实际上是一季度的库存损失。
Q：销售费用中不包含运输费用？
A：因为会计准则调整，运输费用计入营业成本。
Q：原油套期保值的损失负2亿左右，是大概什么情况？
A：董事会上面已经提出，严格指定规模额度和操作的标准，所以应该不是常态，而且从去年的价格走势来看也比较难挣钱。
Q：盈利模式基本是赚取加工费，这几年加工费吨毛利走势如何，今年或者明年的话吨毛利如何发展？今年有哪些有机会的市场需求以及风险？
A：1.毛利其实就是价差。扩大价差途径1）加工成本调整可能性不太大。公司产品单体规模较大，流程相对较长，实际可优化的空间较小。2）提高终端产品价格。公司唯一能做的是延长产业链，以提升附加值。所以2021Q1公司跟大连市政府签了一个投资协议，在炼厂边上征了4000多亩地做精细化工，实现炼厂的产业链再延长，产品初步涉及己二酸、环氧乙烷、环氧丙烷等其他产品。
2.未来成长性方面。受碳中和影响，之前规划一些项目的不确定性增大，所以2020-2021年公司的重点是做下游：
规划90万吨PBAT，预计2022年上半年开始逐步投产；
在苏州和昆山规划了100万吨的聚酯薄膜，主要是高档膜。7月份康辉有12万吨要投产，届时聚酯薄膜产能将达到38.6万吨。去年聚酯薄膜的毛利是41%，2021Q1毛利也基本持平。公司现在聚酯薄膜在国内是第一但在国际上竞争力只是中档，规划的100万吨高端膜项目（高强膜、增强膜、亮膜、电容器膜等）是瞄准国际市场的，盈利能力应该更强。
现有工业丝40万吨，接下来在苏州本部投115万吨，预计在苏州新征1000亩地用于工业丝，这个项目因涉及用地、电，进度上落后于前两个项目。
南通恒科再建150万吨的民用丝，德力新增120万吨民用丝，合计270万吨。产品线均有优化提升，种类会更丰富，品质也有提高。
大连精细化工园区，投资协议已经签好。
上报国家发改委的160万吨乙烯项目，虽然相对炼化项目审批要简单一点，但是现在时间仍不能确定。
未来的盈利区间内可能有一半以上来自于下游新材料，预计前五个项目能带来百亿以上的利润。
Q：未来的经营风险？
A：1）外部油价、中美贸易战等风险无法控制。2）内部最大风险是安全，环保不是问题。3）碳中和。长远利好先进炼厂，但也会增加成本。
Q：PTA和PX的价差怎么看？
A：去年PTA也是投产大年，但龙头单盈利也有100多，价差600左右。从2020Q4开始PTA价差走弱，恒力石化完成成本的加工费在450左右，一季度PTA工厂略亏。如果这种价差持续较久比如半年以上，行业高成本产能可能无法承受，有利于行业落后产退出。
对PTA行业总体保持乐观，目前还处于产能升级的状态，逐步淘汰行业中落后产能。短期可能龙头保持盈亏平衡，行业边际成本保持亏损。
Q：今年的PTA和长丝的市场，能不能做一个展望？
A：1）PTA景气比去年会更差。这两年PX投产进度会弱于PTA，价差会有竞争过程。但周期品盈利不要看单季度，因为本身弹性很大。2）聚酯今年肯定会好于去年。聚酯本身是半消费属性的，不会像上游弹性那么大也不会长期亏损，从Q1来看今年行情会有明显好转。
Q：一季报的预期大概40个亿，哪些产品会比较好，哪些地方会比较差？
A：PTA微亏，聚酯加上康辉大概有4-5个亿，大部分是炼厂和乙烯盈利。
Q：集团可交债的潜在发行对象，可交债的用途以及投产项目的节奏?
A：用途是归还集团大股东质押的七十几亿银行贷款。目前还在摸底，发行条款没有完全确定，但基本上是市场化的发行模式。从市场摸底来看，大家还是比较热情的，长中短期的资金都在谈。
Q：在西边的煤炭项目怎么考虑的？是放在集团还是放在上市公司？
A：去年商谈协议本来想放在上市公司，但大家都不喜欢，所以放到了集团。但现在大家又看好煤化工了，所以未来可能会有变动，理论上应该放在上市公司。该项目5月份才开建，以BDO为主，未来产品也是主要卖给康辉。项目审批已经拿到了，目前项目由实际控制人负责
补充：1.长期来看PTA行业格局会继续洗牌，但方向更好，行业龙头更加集中。2.油品的展望相对比较乐观。1）由于海外疫情，很多的炼油厂还是在关停，受碳中和影响未来新投产炼油项目也比较谨慎。而下游的成品油的需求比较稳定的。2）从加工工艺，所有的成品油都是调和物，恒力炼化的优势是它的加氢裂化的能力，可以把一些重质成分转化为轻质成分3.目前来看长丝价差比较稳定，原料成本成本在下降，投产的新增的项目比去年少，但是需求在恢复的。
#普安特养宠知识课堂# 新手养狗一定会遇上的20条问题|在线解答
（二）狗狗喜欢被摸哪里？哪里它不喜欢被摸？怎么理解狗狗情绪？
13、喜欢被摸的部位:
肩膀，背部，这些运动经常使用到的肌肉部位，狗狗是喜欢被按抚，放松肌肉的！
有少人认为狗狗喜欢被摸头部，不是这样的，摸头会给狗狗头部压力感，狗狗去蹭人的手，主要是想让主人抚摸自己的背部和肩膀！
14、不喜欢被摸的部位: 尾巴，屁屁，爪子，肚子和胸前（看情况），尾巴和屁屁都是狗狗比较敏感脆弱的部位！有特殊
15、想要跟狗狗建立良好的友谊关系，一定记住两个原则：不要溺爱，也不要虐待！正向的训练效果，远远大于负向的训练效果！
16、狗狗的情绪变化相比起猫咪，会更容易表露和被理解，因为它们本身是社会属性的生物！
耳朵：听到感情兴趣的声音会树立起来；被训表示服从时，会耷拉下去！
眼睛：紧盯着某物，表示想要挑衅或挑战！眉眼下垂，放松地看，表示心里状态舒适！
尾巴：直立尾巴——强烈的支配欲望，代表攻击性和警惕性
放低尾巴——顺从，或是恐惧
摇尾巴——可能是开心，但如果加上双眼紧盯着某物的话，就更可能是极度的不安和警惕
（三）怎么样才能和狗狗建立良好的友谊关系？哪些训练是狗狗必须训练的呢？
17、狗狗能听明白一些简单音节的词语：食物类，指令类（坐，NO，握手等），名字等！
18、狗狗需要接受的训练有：社会化训练，防爆冲训练，防护食训练，散步跟随训练，定点上厕所训练！
训练的过程中，由于狗狗对环境的关联适应性比较差，所以它有可能在这个地方会听指令，再另一个地方就不会听指令，因此，需要多场合训练！
另外，狗狗的训练是需要长期加固训练的，因为这些训练都是多少都是违背狗狗天性的，所以时间久了不训练，狗狗可能就会恢复忘记了！
#铲屎官的自我修养# #铲屎官到底有多难# #猫[超话]#
（二）狗狗喜欢被摸哪里？哪里它不喜欢被摸？怎么理解狗狗情绪？
13、喜欢被摸的部位:
肩膀，背部，这些运动经常使用到的肌肉部位，狗狗是喜欢被按抚，放松肌肉的！
有少人认为狗狗喜欢被摸头部，不是这样的，摸头会给狗狗头部压力感，狗狗去蹭人的手，主要是想让主人抚摸自己的背部和肩膀！
14、不喜欢被摸的部位: 尾巴，屁屁，爪子，肚子和胸前（看情况），尾巴和屁屁都是狗狗比较敏感脆弱的部位！有特殊
15、想要跟狗狗建立良好的友谊关系，一定记住两个原则：不要溺爱，也不要虐待！正向的训练效果，远远大于负向的训练效果！
16、狗狗的情绪变化相比起猫咪，会更容易表露和被理解，因为它们本身是社会属性的生物！
耳朵：听到感情兴趣的声音会树立起来；被训表示服从时，会耷拉下去！
眼睛：紧盯着某物，表示想要挑衅或挑战！眉眼下垂，放松地看，表示心里状态舒适！
尾巴：直立尾巴——强烈的支配欲望，代表攻击性和警惕性
放低尾巴——顺从，或是恐惧
摇尾巴——可能是开心，但如果加上双眼紧盯着某物的话，就更可能是极度的不安和警惕
（三）怎么样才能和狗狗建立良好的友谊关系？哪些训练是狗狗必须训练的呢？
17、狗狗能听明白一些简单音节的词语：食物类，指令类（坐，NO，握手等），名字等！
18、狗狗需要接受的训练有：社会化训练，防爆冲训练，防护食训练，散步跟随训练，定点上厕所训练！
训练的过程中，由于狗狗对环境的关联适应性比较差，所以它有可能在这个地方会听指令，再另一个地方就不会听指令，因此，需要多场合训练！
另外，狗狗的训练是需要长期加固训练的，因为这些训练都是多少都是违背狗狗天性的，所以时间久了不训练，狗狗可能就会恢复忘记了！
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今天皇马晋级战，说两个点吧：
第一，卡瓦哈尔与巴斯克斯伤缺，齐达内在右后卫的位置上用的是巴尔韦德，然后在下半场比赛第72分钟换上了奥德里奥索拉出任右后卫，让巴尔韦德替换下场的克罗斯打中场。一方面巴尔韦德的跑动覆盖比克罗斯好，能限制利物浦中路高位的轮转，另一方面是利物浦上半场激进高位逼抢之后体能下降较多（上半场跑动60公里），这时候换上奥德里奥索拉就能规避他对抗上的短板，速度上的劣势也能用体能去弥补。这个细节，齐达内做得很好
第二，克洛普用马内去冲巴尔韦德是正确的，因为，非边路的中场球员去客串边后卫，位置感与防守选择上又比具备防守属性的边锋差了一个档次。开场3分钟马内2次冲击是有效果，但为何10分钟之后就没有了？因为皇马的限制。阿森西奥增加回收保护，卡塞米罗增加覆盖，甚至是莫德里奇与克罗斯也开始过来协防（下图1）。马内本场比赛7次尝试过人只有1次成功（也就是第3分钟那次），首回合14次对抗成功3次+丢失13次球权后，本场比赛马内16次对抗成功5次，丢失球权23次（下图2）。从他上半场30分钟不到就开始不断去右路，就证明了这个策略的无疾而终。
当然，皇马面对对手的守转攻依然有些问题，尤其是近期太累的情况下。但可以说，齐达内是真大师，美凌格也可以畅享一下了。#皇马[超话]#
第一，卡瓦哈尔与巴斯克斯伤缺，齐达内在右后卫的位置上用的是巴尔韦德，然后在下半场比赛第72分钟换上了奥德里奥索拉出任右后卫，让巴尔韦德替换下场的克罗斯打中场。一方面巴尔韦德的跑动覆盖比克罗斯好，能限制利物浦中路高位的轮转，另一方面是利物浦上半场激进高位逼抢之后体能下降较多（上半场跑动60公里），这时候换上奥德里奥索拉就能规避他对抗上的短板，速度上的劣势也能用体能去弥补。这个细节，齐达内做得很好
第二，克洛普用马内去冲巴尔韦德是正确的，因为，非边路的中场球员去客串边后卫，位置感与防守选择上又比具备防守属性的边锋差了一个档次。开场3分钟马内2次冲击是有效果，但为何10分钟之后就没有了？因为皇马的限制。阿森西奥增加回收保护，卡塞米罗增加覆盖，甚至是莫德里奇与克罗斯也开始过来协防（下图1）。马内本场比赛7次尝试过人只有1次成功（也就是第3分钟那次），首回合14次对抗成功3次+丢失13次球权后，本场比赛马内16次对抗成功5次，丢失球权23次（下图2）。从他上半场30分钟不到就开始不断去右路，就证明了这个策略的无疾而终。
当然，皇马面对对手的守转攻依然有些问题，尤其是近期太累的情况下。但可以说，齐达内是真大师，美凌格也可以畅享一下了。#皇马[超话]#
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