因为我们的货币从2000年到现在增长了14倍，茅台的8倍的市盈率的逻辑，这是多个因素

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【投资研究】资产市盈率是货币发行量的乘数---以贵州茅台历史市盈率变化为例!!

东哥
做二级市场投资的人面临最难的一个问题就是如何为当下的资产来定价。到底如何为当下的资产来定价，其实众说纷纭，它涉及到宏观的经济环境，涉及到资产本身的内涵价值、涉及到市场投资人的情绪、涉及到资金的供求等等方面的因素。今天东哥想专门谈一个问题，谈货币发行总量在资产定价中间的一个关系。

我们以贵州茅台为例，我们都知道贵州茅台它上市已经20年了，它上市以后，其实我们看它长期的市盈率基本上是维持在25倍这个中位数，就是说在15年以前基本上维持在25倍的中位数。

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2015年以后我们看到它的市盈率随着业绩的扩张，随着中国内循环时代的到来，茅台的市盈率在资金的推动下，在2021年的初达到了静态市盈率70倍左右，随之出现了大幅下跌。下跌的过程中间什么时候去介入，这个问题其实是最难的。因为我是长期投资茅台股票的，我们知道茅台在历史上市盈率最低的时候曾经跌到过8倍左右。那么怎么看待当下的茅台市盈率到了40倍出头就开始出现了大幅的反弹，股价从1500反弹到现在的接近2100左右，未来是否还会持续下去？是否会回到2015年前历史上中位数的市盈率25倍？甚至会再出现历史上曾经出现过8倍市盈率惨烈的状况？东哥认为不会。首先，对一个公司的定价和它的市盈率，它是由多方面的因素所交织而成，其它方面的因素不展开了。今天我就想谈一个货币现象：那我们都知道，中国的经济在过去茅台上市这20年里是高速发展的，随着经济增长伴随的是货币的超高速发行和物价水平的快速上扬。我们大约就以2000年为例，2000年的时候，我们在一般小店里理发的价格大概就是在5块左右，5块到8块这样一个价格。今天在我们身边这些社区店里，它的理发价格基本上平均是在40元左右。

40元左右，我们看到这个价格基本上涨了6到8倍。是不是因为理发是比20年前先进了呢？还是说怎么样个状态。其实这个是没有变的，就是我们理发的模式或者说你理一个发，比如说我们一个男士理一个发，它这个是没有变的。那为什么价格涨了6到8倍？它背后的推动力都是货币，它都是货币超发的力量。我们再看一个问题，2000年我大学毕业大学毕业之后到舟山工作，当时舟山的平均的房价大概在2000元左右，今天舟山的房价大概在15000元左右，2000到15000元大概也是7倍左右。

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是不是今天的房子比2000年的房子就好非常多呢？也未必见得。当时2000年的时候，我们舟山一个比较好的小区叫檀枫小区，当时房价也就是1900到2000元这样。今天这个小区仍然不落后。实际上这个变化对于房子的居住功能来说并没有很大的变化，它可能变化的只是一些比如绿化、或者设计理念上等等这些东西。像它需要的原材料，比如说水泥、钢筋等等建材，其实基本的原料是一模一样的。那为什么房价从2000涨到了15000元？

解释这所有一切问题的背后的逻辑都指向一个问题，都指向于货币。我今天给大家说一个数字，2000年的时候，我们中国的货币发行量那年的货币发行存量是13.249万亿。今天我们的货币发行存量是多少呢，是227.65万亿。请大家注意，当时2000年的时候，货币发行总量是13.29万亿，那么今天的货币发行总量已经达到了227.65万亿，那增长了多少呢？增长了接近14倍。大家想资产是一个什么样的逻辑？资产它其实是在货币的池子里，资产和货币相当于是一个面和水的关系。水是货币，水从2000年的130000亿增长到了今天的2270000亿，相当于水的总量增长了14倍。对应的实质上你的原有的资产价格静态来讲应该也要涨14倍，为什么我们大多数资产只涨了6到7倍？或者说我们的人员工资也就涨了这个数了，它其实是被新增的资产量给稀释掉了，还有一部分被增长更快的优质资产给吸纳了。

比如说我举个例子，2000年的时候，茅台的股价可能是比如说可能前复权都是负数，他20年来茅台的股价可能涨了100多倍，接近200倍，但同期的货币发行量是14倍，那我们就知道。这样子来解释，我们就很容易能够解决一个我们长期在资产投资中间的一个最大的难题，就是我什么时候去介入的一个问题。什么时候去介入这个问题？我们看到茅台在2013年的时候，他到8倍的静态市盈率，其实是多个戴维斯多杀的结果。

比如说茅台的质量问题、市场对三公的整顿，以及包括茅台整个原有的销售渠道被颠覆的问题，它其实面临的是一个生死劫的问题。今天从2021年初到现在，这一波40%的下跌，它实际上两个问题，一个问题是股价涨得太多，第二问题是什么它久长期不能够提价。两个问题决定。就会面临着很多人所担心的市盈率，就说他会不会股价再进一步大幅下跌的问题。东哥用货币发行的现象告诉大家不会。因为我们的货币从2000年到现在增长了14倍，茅台的8倍的市盈率的逻辑，这是多个因素（三公归零、三聚氰胺、前景不明等）促成的结果，今天到了40倍左右，他开始抽身向上，在茅台基本面仍然向好的情况下，其实它的本质是因为我们货币的水多了，所以货币的水多了就带来了资产特别优质资产市盈率水涨船高。

就像今天你不可能去想象，舟山的房价会从15000跌回到2000元。你也不可能去想象说我们理发的价格，比如说一个男人理发的价格从40块会跌到5块或8块这样一个逻辑。

（东哥：河南理工大学会计学硕士生导师、央视财经投资者说专访嘉宾、宁杭智库首席观察员）

#勇士逆转骑士##微博新知博主##库里40分#
勇士VS骑士。

第三节结束，勇士68:81，落后了整整13分。

前三节比赛，勇士一直在被骑士压着打，骑士在少了塞克斯、莫布里、阿伦、马尔卡宁和奥斯曼的情况下，启用乐福，继续上三塔阵容，狠狠地在篮板球上凌虐了内线孱弱的勇士，通过内线得分和二次冲抢篮板得分掌控住了局面。

就在克里夫兰人憧憬着胜利的时候，第四节，风云突变。

第四节一开始，库里就上演了三分三连击，唰唰唰的三分投的骑士肝胆俱裂，但这还没完，库里随后又是命中1记三分，再又在三分线内打进2球，最后时刻，库里更是各种武器齐出，连得7分，让本场三分命中数定格在9次的同时收下了比赛。

整个第四节，库里得了整整20分，带领着勇士打出了一波36:8的进攻狂潮，直接让克利夫兰人的美梦落空。

整场比赛，库里27投15中，射进9记三分，砍下了整整40分，外带4篮板6助攻2抢断，而且仅仅只有一个罚球。

不过，尽管库里击败了骑士，但骑士主场的球迷还是毫不吝啬的献上了MVP的呼声给库里，在比赛结束后，主场球迷们更是把库里团团围住索要签名，想到上一场比赛篮网主场倒戈，打服客场球迷这事儿，恐怕还得发生。

其实这场比赛之前，库里是出战成疑的，但在比赛中，库里展现出来的战斗力，完全不像是一个有伤病的人。

本赛季打到现在，库里显然已经进入了另一种状态，他现在的表现，超越了联盟其他所有球星，也就只有杜兰特才能和他相提并论。

库里的表现，自然也得到了多方面的认可。

NBA2K22迎来赛季第二次能力值变动，杜兰特库里能力值+1达到97，并列为NBA联盟中最高，超越詹姆斯和字母哥。

在今天比赛开始之前，韦德做客一档节目，在节目中主持人问他如果选一个球员作为建队基石他会选谁，韦大爷没选杜兰特，而是选了库里，他说库里彻底改变了篮球这项运动，是一名总统山级别的球员。

不得不说，韦大爷还真懂球。

韦德对库里看好也不是一天两天了，除了韦德以外，很多巨星名宿都对库里有着高度的评价，包括已经去世的科比，他曾评论过库里是这个星球最难防守的球员之一。

为什么库里突然这么强了？

其实，库里一直都这么强，只不过本赛季他终于掌握了战术主动权，不用再牺牲自己去给队友打辅助，能随心所欲的展现自己的能力。

勇士本赛季下了血本，超级顶薪续约库里，付了上亿的奢侈税，希望能够拼上一拼，而这一举措，彻底抛弃了培养新秀的计划，上赛季勇士队花大力气去培养的怀斯曼说扔就扔，本赛季选中的新秀们也都担任配角。

主角，自然是库里。

库里在本赛季获得了所有的战术倾斜和无限开火权，这在他过往的篮球生涯中是少有的——在新秀时期他要和克莱分享球权，在勇士王朝时期他要给杜兰特让位，在没落时期他甚至要给怀斯曼去做挡拆，而本赛季，没有人再能和库里争夺球权了。

而拥有了绝对战术地位的库里，向全世界宣告了他的恐怖，就比如今天，只要库里手感来了，就没人能挡得住他。

库里的疯狂，也让勇士变得越来越好，不仅仅是持球时的库里威慑十足，打无球时的库里也让对手胆寒，就算库里站在底角蹲着，也得有人时刻不停的紧贴着他，生怕给他哪怕一步的空挡，甚至于在某些回合，防守球队球都不看，就盯着他，生怕他接到球。

而这导致的结果就是，库里的队友们全员开花，普洱甚至打出了克莱汤普森的战术地位，维金斯更是频频展现自己的“红牛功底”，小舅子李也打出了很多个优秀的回合，勇士自然扶摇直上。

打持球，库里杀疯了，打无球，库里让队友杀疯了，再加上一个善于发牌的绿老师，库里的作用被开发到了非常高的地步。

更可怕的是，库里还在防守端有了足够的进步，在对阵篮网的比赛中，他在面对哈登时直接给哈老师掏了个透心凉。

虽然哈老师这赛季确实拉胯，但是库里也足够让人惊喜了，防守端的进步得益于本赛季休赛期增加了2斤的肌肉，这让他更具对抗性。

在击败骑士后，勇士稳固了自己联盟第一的地位，而他们还在继续大步前进，库里也在持续进化，而勇士队也被列入了总冠军的有利竞争者。

更可怕的是，克莱汤普森，还没复出呢。