A股三大指数收涨：创业板低价股集体大涨 第三代半导体概念股飙升
A股三大指数今日集体收涨，其中创业板指表现较强，收盘涨幅超过1%。两市合计成交超过7500亿元，行业板块多数收涨，第三代半导体概念股飙升，创业板低价股全线大涨。北向资金今日净卖出约30亿元。
对于后市大盘走向，机构纷纷发表看法。
中信证券表示，三大突发扰动叠加带来的短期风险已充分释放，三类资金的行为将从紊乱逐渐重归常态，并重聚合力，带动增量资金入场；中美扰动的预期底部将确立，国内基本面修复预期将强化，A股将开启一轮中期慢涨的窗口。首先，美股突发调整、低价股炒作降温三大短期扰动叠加的风险已充分释放，市场短期调整接近尾声。其次，三类资金的行为将从短暂的紊乱回归正常：配置型外资在美股调整接近尾声后，将恢复对绩优龙头的持续增配；公募在中报后的调仓还将延续，基本面是最重要的基准；游资和个人投资者对低价股炒作已明显降温，交易重心也将重归价值。三类资金在价值股配置上将重新形成合力。再次，中美争端的靴子落地将坐实外部扰动预期底部，国内数据落地后也将进一步强化基本面预期，这两个因素将对市场形成有力支撑。最后，“高估值”既非近期市场调整的主因，也不会成为未来市场上行的障碍；且近期长端利率上行并非宏观流动性收紧驱动，不会系统压制市场估值。节奏上，预计本轮行情由资金重新形成合力，并带动增量资金入场驱动，将是持续数月的慢涨。配置上，建议继续聚焦顺周期与高弹性品种，包括三条主线：受益于弱美元、商品/能源涨价和全球经济预期修复的周期板块，如黄金、有色金属和化工；受益于经济复苏和消费回暖的可选消费品种，如汽车、家电、家居等；绝对估值低且已经相对充分消化利空因素的金融板块，包括保险和银行。另外，可以开始配置调整已基本到位的科技龙头。
中信建投证券认为，超预期的社融是政府债券发行和未贴现票据新增的结果。随着财政支出的开始，这部分资金才重新回流商业银行体系。8月以来的流动性偏紧的情况才会逐步缓解，预期这个阶段在10月中下旬才能看到。当前情况下，A股仍然处于震荡过程中，10月中下旬后，财政发力的传统基建和新基建方向将成为市场新主线。建议投资者均衡配置应对当前的市场震荡，适度超配建材、建筑等顺周期板块。
海通证券指出，回顾05/6-07/10、12/12-15/6牛市，牛市主线和阶段性轮涨并不矛盾，交替上涨是牛市的自然扩散。本轮牛市创业板指的基本面未受疫情影响，19年下半年逐渐开启牛市3浪上涨，主板今年下半年基本面改善，3浪上涨略滞后。这次是转型升级牛，科技和消费升级是中长期趋势，中短期经济复苏带来顺周期轮涨，从早周期向后周期演变，尤其重视券商。
国泰君安证券预测3100-3500震荡格局延续，接近下沿过程中，珍惜每一次的回调机会。市场向上的支撑在于盈利修复的预期，向下力量在于中美发酵和流动性问题。盈利修复偏中期，短期仍在中美和流动性。相比之下，流动性更关键但边际变化不大，一方面是市场已有较为充分的流动性边际收紧预期，另一方面是目前宏观基础尚不支撑流动性转向。因此，短期大势的波动仍得关注外部因素。第一，美股下跌的风险。在“平均通胀目标”之后，我们认为美股的流动性宽松预期已达到阶段性顶点，叠加高估值的现状，调整的可能性仍然比较大。第二，中美问题演化的斜率。但是伴随预期演化，外部风险终会落地，不惧调整，珍惜每一次回调机会。
安信证券判断，A股牛市没有结束，当前阶段属于牛市中的震荡整固期。首先长期看，在经济转型和资产配置的长期逻辑支持下，A股各领域龙头公司处于估值中枢上行通道。中期看，“复苏牛”三大核心逻辑：全球流动性宽松、中国复苏趋势占优，A股配置吸引力占优仍然未被破坏。国内流动性边际微调但未来收紧空间有限，近期一些基本面趋势不变的行业龙头估值也出现了一定程度的调整，未来估值没有持续大幅收缩的基础，市场核心逻辑将回归盈利增长。短期，市场受风险偏好影响较大，投资者需要多一分耐心。A股市场的风险偏好修复可能需要一些时间和外部事件催化，短期投资者多一分耐心。但从中期逻辑盈利面与流动性组合看，预计A股进一步调整空间有限，这个阶段的震荡调整期也可以认为是提供逢低布局的机遇期，建议先立足于中短期顺周期逻辑，再兼顾中长期大循环背景，在调整中逐步布局估值合理，景气上行的方向，如白酒、苹果链、旅游、影视、汽车、家电等可选消费，军工等内需科技，机械、化工等行业中的周期成长等。
兴业证券认为，节奏上，4月以来，《蓝筹搭台，成长唱戏》等系列报告强调，看好市场，上证综指实现20%涨幅，创业板指完成50%涨幅。7月初《降低斜率，拉长时间》、“持久战”等提示市场进入震荡期。外紧内稳，震荡格局，重结构，把握经济复苏主线。美国大选最后冲刺期、中美多重博弈交织期(贸易、科技、金融、地缘)、美股高波动扰动期。外部三个因素叠加，市场情绪、氛围较前期明显弱化，外资阶段性有所流出，这是市场向下因素的主要来源。经济持续复苏，社融数据超预期，实体流动性持续改善，基本面的恢复是市场能够稳定向上的主要支撑。一上一下，一内一外，相互交织，市场由快变慢，斜率降低，时间拉长，成长歇蓝筹起，长牛整固，中枢抬升，趋势未变，权益时代值得珍惜。
招商证券表示，此前市场由于流动性的变化带来了短期的调整，流动性驱动的高估值板块调整较为明显。但是由于新增社融持续回升，企业盈利将会持续加速回升。从历史来看，企业盈利加速也会带来估值的提升，因此，A股大部分与经济周期相关行业将会迎来戴维斯双击带来的上涨。总体来看，对A股处在2019年1月以来的两年半上行周期大的判断没有变，市场将会逐渐演绎“从流动性驱动到经济基本面驱动”的逻辑。微观增量资金较前期明显放缓。中报业绩显示企业盈利加速改善，投资者仍在业绩超预期的领域加大布局力度。展望下半年至明年一季度，顺周期的领域业绩均在不同程度改善。保险银行等金融板块，建材、化工等周期板块，轻工家电等地产后周期消费，航空酒店机场影视等出行消费也有望依次恢复。科技领域的消费电子、电动智能汽车也将会在三季度开启复苏周期。估值性价比将会重新成为市场考量的重要因素。
中金公司认为，受科技股偏高估值、中美角力、货币政策向正常化回归、短期资金利率较快上行等因素影响，科技板块及新经济板块出现一定回调并不意外。短期国庆长假临近、中美角力可能继续，市场风险偏好预计难系统性提升，但估计市场下行空间有限。中期来看，支持本轮科技股及新经济板块上行的长期因素并未发生变化。结合部分科技类行情(如5G产业链等)的景气度延续以及中报期业绩的不错表现，不宜过度悲观，短期消化估值压力有利于其中长线表现。科技及新经济板块龙头如果短期进一步明显回调，建议逢低吸纳受益于消费升级与产业升级趋势的龙头公司。另外在近期市场波动期间，建议兼顾盈利与估值，除了此前持续推荐的新能源光伏外，短期关注基本面或改善、估值仍不高、表现较落后的领域，包括部分原材料、家电、汽车、轻工家居、券商等，同时关注基本面因全球疫情可能改善而预期边际好转的外需、航空等品种。
粤开证券研判，当前市场风格出现转换，从最初的消费白马蓝筹股上涨，估值快速上升，叠加受到美股科技股下跌影响，A股的消费股开始出现调整，随后迎来科技股下跌。目前创业板指数大幅下挫，而且创业板注册制交易新规放大了涨跌幅限制，加大了波动空间。指数短期内有寻求止跌回稳需求，当前阶段不宜盲目看多，后市震荡寻求底部支撑可能性更大。未来A股走势主要关注两方面因素：一方面关注外围市场何时企稳回升，这是对A股未来方向的一个扰动，如果外围市场经过大幅下挫之后能够企稳回升，那将对A股向上攀升起到促进作用，如果外围市场止跌横盘，那A股可能会走出独立形态；另一方面从A股自身走势来看，目前处于接近前期震荡箱体下轨区域的阶段，如果在当前阶段继续出现外围扰动，叠加创业板风格调整，不排除指数击穿箱体下轨的可能性。配置方面重点关注以下三条主线：(一)关注三季报预喜率较高且估值较低的板块；(二)关注盈利增长驱动、估值修复的周期性板块；(三)低估品种具备估值修复潜力。
国盛证券指出，资金分流有望趋缓，科创板底部已现，继续看好科创牛。伴随创业板注册制改革落地，创业板、科创板IPO加速扩容，其中，创业板7月、8月分别新增15家和19家IPO，科创板也分别新增27家和22家。7、8两个月单月IPO总数均达到50家以上，8月更是创下近5年以来IPO单月新高。伴随新股大量上市，打新收益吸引部分资金流向新股，这也是导致科创50指数8月持续震荡下行的一大动因。但结合科创板注册制经验，IPO节奏未来将逐步放缓、回归常态，分流效应有望趋缓；同时，科创50指数近一个月已累计下跌约20%，重回6月中旬1280点附近，估值调整已比较充分。此外，首批科创50ETF已正式获批，势必也将吸引部分资金提前入场布局，为科创板行情提供重要支撑，因而，判断科创板阶段性底部已现。今年以来，反复强调资本市场流动性是今年的核心动力，未来伴随科创50ETF及其联接基金的陆续上市，科创板将再迎重要支撑，继续看好科创牛。
A股三大指数今日集体收涨，其中创业板指表现较强，收盘涨幅超过1%。两市合计成交超过7500亿元，行业板块多数收涨，第三代半导体概念股飙升，创业板低价股全线大涨。北向资金今日净卖出约30亿元。
对于后市大盘走向，机构纷纷发表看法。
中信证券表示，三大突发扰动叠加带来的短期风险已充分释放，三类资金的行为将从紊乱逐渐重归常态，并重聚合力，带动增量资金入场；中美扰动的预期底部将确立，国内基本面修复预期将强化，A股将开启一轮中期慢涨的窗口。首先，美股突发调整、低价股炒作降温三大短期扰动叠加的风险已充分释放，市场短期调整接近尾声。其次，三类资金的行为将从短暂的紊乱回归正常：配置型外资在美股调整接近尾声后，将恢复对绩优龙头的持续增配；公募在中报后的调仓还将延续，基本面是最重要的基准；游资和个人投资者对低价股炒作已明显降温，交易重心也将重归价值。三类资金在价值股配置上将重新形成合力。再次，中美争端的靴子落地将坐实外部扰动预期底部，国内数据落地后也将进一步强化基本面预期，这两个因素将对市场形成有力支撑。最后，“高估值”既非近期市场调整的主因，也不会成为未来市场上行的障碍；且近期长端利率上行并非宏观流动性收紧驱动，不会系统压制市场估值。节奏上，预计本轮行情由资金重新形成合力，并带动增量资金入场驱动，将是持续数月的慢涨。配置上，建议继续聚焦顺周期与高弹性品种，包括三条主线：受益于弱美元、商品/能源涨价和全球经济预期修复的周期板块，如黄金、有色金属和化工；受益于经济复苏和消费回暖的可选消费品种，如汽车、家电、家居等；绝对估值低且已经相对充分消化利空因素的金融板块，包括保险和银行。另外，可以开始配置调整已基本到位的科技龙头。
中信建投证券认为，超预期的社融是政府债券发行和未贴现票据新增的结果。随着财政支出的开始，这部分资金才重新回流商业银行体系。8月以来的流动性偏紧的情况才会逐步缓解，预期这个阶段在10月中下旬才能看到。当前情况下，A股仍然处于震荡过程中，10月中下旬后，财政发力的传统基建和新基建方向将成为市场新主线。建议投资者均衡配置应对当前的市场震荡，适度超配建材、建筑等顺周期板块。
海通证券指出，回顾05/6-07/10、12/12-15/6牛市，牛市主线和阶段性轮涨并不矛盾，交替上涨是牛市的自然扩散。本轮牛市创业板指的基本面未受疫情影响，19年下半年逐渐开启牛市3浪上涨，主板今年下半年基本面改善，3浪上涨略滞后。这次是转型升级牛，科技和消费升级是中长期趋势，中短期经济复苏带来顺周期轮涨，从早周期向后周期演变，尤其重视券商。
国泰君安证券预测3100-3500震荡格局延续，接近下沿过程中，珍惜每一次的回调机会。市场向上的支撑在于盈利修复的预期，向下力量在于中美发酵和流动性问题。盈利修复偏中期，短期仍在中美和流动性。相比之下，流动性更关键但边际变化不大，一方面是市场已有较为充分的流动性边际收紧预期，另一方面是目前宏观基础尚不支撑流动性转向。因此，短期大势的波动仍得关注外部因素。第一，美股下跌的风险。在“平均通胀目标”之后，我们认为美股的流动性宽松预期已达到阶段性顶点，叠加高估值的现状，调整的可能性仍然比较大。第二，中美问题演化的斜率。但是伴随预期演化，外部风险终会落地，不惧调整，珍惜每一次回调机会。
安信证券判断，A股牛市没有结束，当前阶段属于牛市中的震荡整固期。首先长期看，在经济转型和资产配置的长期逻辑支持下，A股各领域龙头公司处于估值中枢上行通道。中期看，“复苏牛”三大核心逻辑：全球流动性宽松、中国复苏趋势占优，A股配置吸引力占优仍然未被破坏。国内流动性边际微调但未来收紧空间有限，近期一些基本面趋势不变的行业龙头估值也出现了一定程度的调整，未来估值没有持续大幅收缩的基础，市场核心逻辑将回归盈利增长。短期，市场受风险偏好影响较大，投资者需要多一分耐心。A股市场的风险偏好修复可能需要一些时间和外部事件催化，短期投资者多一分耐心。但从中期逻辑盈利面与流动性组合看，预计A股进一步调整空间有限，这个阶段的震荡调整期也可以认为是提供逢低布局的机遇期，建议先立足于中短期顺周期逻辑，再兼顾中长期大循环背景，在调整中逐步布局估值合理，景气上行的方向，如白酒、苹果链、旅游、影视、汽车、家电等可选消费，军工等内需科技，机械、化工等行业中的周期成长等。
兴业证券认为，节奏上，4月以来，《蓝筹搭台，成长唱戏》等系列报告强调，看好市场，上证综指实现20%涨幅，创业板指完成50%涨幅。7月初《降低斜率，拉长时间》、“持久战”等提示市场进入震荡期。外紧内稳，震荡格局，重结构，把握经济复苏主线。美国大选最后冲刺期、中美多重博弈交织期(贸易、科技、金融、地缘)、美股高波动扰动期。外部三个因素叠加，市场情绪、氛围较前期明显弱化，外资阶段性有所流出，这是市场向下因素的主要来源。经济持续复苏，社融数据超预期，实体流动性持续改善，基本面的恢复是市场能够稳定向上的主要支撑。一上一下，一内一外，相互交织，市场由快变慢，斜率降低，时间拉长，成长歇蓝筹起，长牛整固，中枢抬升，趋势未变，权益时代值得珍惜。
招商证券表示，此前市场由于流动性的变化带来了短期的调整，流动性驱动的高估值板块调整较为明显。但是由于新增社融持续回升，企业盈利将会持续加速回升。从历史来看，企业盈利加速也会带来估值的提升，因此，A股大部分与经济周期相关行业将会迎来戴维斯双击带来的上涨。总体来看，对A股处在2019年1月以来的两年半上行周期大的判断没有变，市场将会逐渐演绎“从流动性驱动到经济基本面驱动”的逻辑。微观增量资金较前期明显放缓。中报业绩显示企业盈利加速改善，投资者仍在业绩超预期的领域加大布局力度。展望下半年至明年一季度，顺周期的领域业绩均在不同程度改善。保险银行等金融板块，建材、化工等周期板块，轻工家电等地产后周期消费，航空酒店机场影视等出行消费也有望依次恢复。科技领域的消费电子、电动智能汽车也将会在三季度开启复苏周期。估值性价比将会重新成为市场考量的重要因素。
中金公司认为，受科技股偏高估值、中美角力、货币政策向正常化回归、短期资金利率较快上行等因素影响，科技板块及新经济板块出现一定回调并不意外。短期国庆长假临近、中美角力可能继续，市场风险偏好预计难系统性提升，但估计市场下行空间有限。中期来看，支持本轮科技股及新经济板块上行的长期因素并未发生变化。结合部分科技类行情(如5G产业链等)的景气度延续以及中报期业绩的不错表现，不宜过度悲观，短期消化估值压力有利于其中长线表现。科技及新经济板块龙头如果短期进一步明显回调，建议逢低吸纳受益于消费升级与产业升级趋势的龙头公司。另外在近期市场波动期间，建议兼顾盈利与估值，除了此前持续推荐的新能源光伏外，短期关注基本面或改善、估值仍不高、表现较落后的领域，包括部分原材料、家电、汽车、轻工家居、券商等，同时关注基本面因全球疫情可能改善而预期边际好转的外需、航空等品种。
粤开证券研判，当前市场风格出现转换，从最初的消费白马蓝筹股上涨，估值快速上升，叠加受到美股科技股下跌影响，A股的消费股开始出现调整，随后迎来科技股下跌。目前创业板指数大幅下挫，而且创业板注册制交易新规放大了涨跌幅限制，加大了波动空间。指数短期内有寻求止跌回稳需求，当前阶段不宜盲目看多，后市震荡寻求底部支撑可能性更大。未来A股走势主要关注两方面因素：一方面关注外围市场何时企稳回升，这是对A股未来方向的一个扰动，如果外围市场经过大幅下挫之后能够企稳回升，那将对A股向上攀升起到促进作用，如果外围市场止跌横盘，那A股可能会走出独立形态；另一方面从A股自身走势来看，目前处于接近前期震荡箱体下轨区域的阶段，如果在当前阶段继续出现外围扰动，叠加创业板风格调整，不排除指数击穿箱体下轨的可能性。配置方面重点关注以下三条主线：(一)关注三季报预喜率较高且估值较低的板块；(二)关注盈利增长驱动、估值修复的周期性板块；(三)低估品种具备估值修复潜力。
国盛证券指出，资金分流有望趋缓，科创板底部已现，继续看好科创牛。伴随创业板注册制改革落地，创业板、科创板IPO加速扩容，其中，创业板7月、8月分别新增15家和19家IPO，科创板也分别新增27家和22家。7、8两个月单月IPO总数均达到50家以上，8月更是创下近5年以来IPO单月新高。伴随新股大量上市，打新收益吸引部分资金流向新股，这也是导致科创50指数8月持续震荡下行的一大动因。但结合科创板注册制经验，IPO节奏未来将逐步放缓、回归常态，分流效应有望趋缓；同时，科创50指数近一个月已累计下跌约20%，重回6月中旬1280点附近，估值调整已比较充分。此外，首批科创50ETF已正式获批，势必也将吸引部分资金提前入场布局，为科创板行情提供重要支撑，因而，判断科创板阶段性底部已现。今年以来，反复强调资本市场流动性是今年的核心动力，未来伴随科创50ETF及其联接基金的陆续上市，科创板将再迎重要支撑，继续看好科创牛。
林园说牛市｜此轮牛市或可持续5年，股市波动率有望逐步减少，每个板块都有机会
以下文章来源于证券市场红周刊 ，作者红刊社
证券市场红周刊
《证券市场周刊•红周刊》简称“证券市场红周刊”或“红周刊”是中国证监会指定披露上市公司信息刊物。我们致力于为广大股民和关注财经的网友，提供及时的股票资讯、股市行情分析、以及热点财经解读和投资策略分享。（记者 | 李健）
对8月17日的A股大涨，你是否心动？但请注意“以何种姿势迎接接下来的行情”。深圳市林园投资公司董事长林园在接受《红周刊》“林园说牛市”栏目采访时表示，如果是牛市方向，接下来的时间股市的波动率会越来越小。牛市的操作不是追高，而是持股待涨，而且每个板块都有机会。
林园说，当前就是牛市，中美关系等因素都改变不了牛市的趋势。
股市波动率会逐渐下降
《红周刊》：最近，肖刚、郭树清等在演讲中都提到了资本市场，不仅提示了资本市场的重要性，还提到直接融资的比重要提升，您认为我们需要一个牛市吗？怎么看这个大方向？
林园：我个人认为，对于目前的经济形势来看，资本市场出现牛市至少可以刺激消费。更多人（从二级市场）获得收益后可以用来消费，而且资金也会从房地产中撤出。所以我个人认为，（经济复苏和社会）还是需要一个牛市的。郭树清提到的提高直接融资比重，属于大势所趋的方向。
《红周刊》：您对最近市场的缩量震荡怎么看？
林园：这就是我之前说到的，股市的正常情况就是涨多了会下跌。目前来看，对于调整是否结束我不好判断，但牛市中的调整一般不会超过三个月。当然牛市初期的调整，达到3个月也是有可能的，时间不好确定。但通常就调整1-2个月。牛市初期和中期的调整时间不一样，牛市初期的调整时间偏长一点。
《红周刊》：您认为今年接下来的时间，会出现波动率放大的情况吗？
林园：波动率是否会加大，还要看上涨的趋势会不会延续，如果是往牛市方向走的话，我认为波动率会越来越小。股市的趋势就是，从牛市初期一直到牛市确立，波动率会逐渐下降。
《红周刊》：今年接下来会出现风格平衡的趋势吗？
林园：总的来说，往牛市方向发展的话，各个板块都有机会。
《红周刊》：市场担心中美关系的进一步紧张，您认为这会是影响接下来市场走势的关键因素吗？
林园：这是外来因素，改变不了趋势。
现在特别好的板块几乎不存在
《红周刊》：金融、地产等传统行业因为估值处在历史低位，前一段时间出现了一波估值修复，您认为这些低估值板块的持续性怎么样？
林园：对于持续性，还要看这波是不是真正的牛市。而对于牛市的判断，我认为是的，现在就是牛市了。
《红周刊》：很多科技股估值在100倍以上，食品饮料龙头海天的估值也超过75倍，在下半年流动性边际收紧的情况下，这些板块会继续维持这样的高估值，还是估值会慢慢消化？
林园：企业便宜还是贵，是投资人的一种心理，是一种预测，这种预测和实际估值有时候不一样。我平时对科技类公司看的少，具体的公司是便宜还是贵我不很清楚。但我的一个整体印象是，现在特别高估的板块几乎不存在。
《红周刊》：您看到的，市场中有没有性价比极高，或性价比极低的行业或板块？
林园：现在没有，我们只能说依据行业的发展前景来判断反弹程度的高低。比如白酒龙头公司，它们的增长率很好预判，也不会很高，在15%-20%左右，如果从5年期来看，它们的性价比还是比较高的。
《红周刊》：这一轮牛市会延续5年以上吗？
林园：不排除这种可能。
《红周刊》：从Wind数据来看，轻工制造和建筑材料行业估值依然很低，而且前期还没有估值修复的反弹。
林园：轻工、机械电子行业的估值基本在合理范围内，它们的业绩发展和市场估值是相匹配的，所以估值不算过低，而且体量很大。
《红周刊》：有对医药、消费的优质企业进行加仓吗？
林园：它们太重要了，我们也在关注。
每个板块都有机会
左一巴掌 右一巴掌就把钱亏掉了
《红周刊》：7月份M2同比增速为10.7%，6月份为11.1%。您认为流动性的边际收紧，会对股市产生影响吗？
林园：我认为基本上很小，因为股市中的资金绝大多数都是没有杠杆的，都是实实在在的，目前阶段，很少有人是贷款炒股、卖房炒股，所以流动性的影响我认为很小。
《红周刊》：之前和您做直播的时候，您当时说有一些企业家以及居民都在准备入市。最近他们入市的脚步加快了吗？
林园：这和市场的情绪有关系，如果市场开始火爆，他们的脚步肯定加快了。但我相信，现在（市场外资金）在加快（入市）的前夕，在聚集力量。现在是成交量上万亿，以后达到2万亿或3万亿都是正常情况。
《红周刊》：格雷厄姆说牛市中散户基本上都是亏钱的，您觉得投资者应该如何能避免这一点？
林园：散户只要参与都会赚钱，但如果因为市场出现波动，而去追高，然后在下跌时又离场，比如说像前一阵的券商这种大家忍受不了自己想要追高的情绪。但是牛市里面不应该采取那样的方法，就应该满仓持有，应该100%的仓位配置核心资产，不要去炒作那些轮番出现的概念。因为牛市的特点是，每个板块都有机会，如果左一巴掌右一巴掌（两面打脸），就把钱亏了。
（文中观点仅代表嘉宾个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅为举例分析，非投资建议。）
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对8月17日的A股大涨，你是否心动？但请注意“以何种姿势迎接接下来的行情”。深圳市林园投资公司董事长林园在接受《红周刊》“林园说牛市”栏目采访时表示，如果是牛市方向，接下来的时间股市的波动率会越来越小。牛市的操作不是追高，而是持股待涨，而且每个板块都有机会。
林园说，当前就是牛市，中美关系等因素都改变不了牛市的趋势。
股市波动率会逐渐下降
《红周刊》：最近，肖刚、郭树清等在演讲中都提到了资本市场，不仅提示了资本市场的重要性，还提到直接融资的比重要提升，您认为我们需要一个牛市吗？怎么看这个大方向？
林园：我个人认为，对于目前的经济形势来看，资本市场出现牛市至少可以刺激消费。更多人（从二级市场）获得收益后可以用来消费，而且资金也会从房地产中撤出。所以我个人认为，（经济复苏和社会）还是需要一个牛市的。郭树清提到的提高直接融资比重，属于大势所趋的方向。
《红周刊》：您对最近市场的缩量震荡怎么看？
林园：这就是我之前说到的，股市的正常情况就是涨多了会下跌。目前来看，对于调整是否结束我不好判断，但牛市中的调整一般不会超过三个月。当然牛市初期的调整，达到3个月也是有可能的，时间不好确定。但通常就调整1-2个月。牛市初期和中期的调整时间不一样，牛市初期的调整时间偏长一点。
《红周刊》：您认为今年接下来的时间，会出现波动率放大的情况吗？
林园：波动率是否会加大，还要看上涨的趋势会不会延续，如果是往牛市方向走的话，我认为波动率会越来越小。股市的趋势就是，从牛市初期一直到牛市确立，波动率会逐渐下降。
《红周刊》：今年接下来会出现风格平衡的趋势吗？
林园：总的来说，往牛市方向发展的话，各个板块都有机会。
《红周刊》：市场担心中美关系的进一步紧张，您认为这会是影响接下来市场走势的关键因素吗？
林园：这是外来因素，改变不了趋势。
现在特别好的板块几乎不存在
《红周刊》：金融、地产等传统行业因为估值处在历史低位，前一段时间出现了一波估值修复，您认为这些低估值板块的持续性怎么样？
林园：对于持续性，还要看这波是不是真正的牛市。而对于牛市的判断，我认为是的，现在就是牛市了。
《红周刊》：很多科技股估值在100倍以上，食品饮料龙头海天的估值也超过75倍，在下半年流动性边际收紧的情况下，这些板块会继续维持这样的高估值，还是估值会慢慢消化？
林园：企业便宜还是贵，是投资人的一种心理，是一种预测，这种预测和实际估值有时候不一样。我平时对科技类公司看的少，具体的公司是便宜还是贵我不很清楚。但我的一个整体印象是，现在特别高估的板块几乎不存在。
《红周刊》：您看到的，市场中有没有性价比极高，或性价比极低的行业或板块？
林园：现在没有，我们只能说依据行业的发展前景来判断反弹程度的高低。比如白酒龙头公司，它们的增长率很好预判，也不会很高，在15%-20%左右，如果从5年期来看，它们的性价比还是比较高的。
《红周刊》：这一轮牛市会延续5年以上吗？
林园：不排除这种可能。
《红周刊》：从Wind数据来看，轻工制造和建筑材料行业估值依然很低，而且前期还没有估值修复的反弹。
林园：轻工、机械电子行业的估值基本在合理范围内，它们的业绩发展和市场估值是相匹配的，所以估值不算过低，而且体量很大。
《红周刊》：有对医药、消费的优质企业进行加仓吗？
林园：它们太重要了，我们也在关注。
每个板块都有机会
左一巴掌 右一巴掌就把钱亏掉了
《红周刊》：7月份M2同比增速为10.7%，6月份为11.1%。您认为流动性的边际收紧，会对股市产生影响吗？
林园：我认为基本上很小，因为股市中的资金绝大多数都是没有杠杆的，都是实实在在的，目前阶段，很少有人是贷款炒股、卖房炒股，所以流动性的影响我认为很小。
《红周刊》：之前和您做直播的时候，您当时说有一些企业家以及居民都在准备入市。最近他们入市的脚步加快了吗？
林园：这和市场的情绪有关系，如果市场开始火爆，他们的脚步肯定加快了。但我相信，现在（市场外资金）在加快（入市）的前夕，在聚集力量。现在是成交量上万亿，以后达到2万亿或3万亿都是正常情况。
《红周刊》：格雷厄姆说牛市中散户基本上都是亏钱的，您觉得投资者应该如何能避免这一点？
林园：散户只要参与都会赚钱，但如果因为市场出现波动，而去追高，然后在下跌时又离场，比如说像前一阵的券商这种大家忍受不了自己想要追高的情绪。但是牛市里面不应该采取那样的方法，就应该满仓持有，应该100%的仓位配置核心资产，不要去炒作那些轮番出现的概念。因为牛市的特点是，每个板块都有机会，如果左一巴掌右一巴掌（两面打脸），就把钱亏了。
（文中观点仅代表嘉宾个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅为举例分析，非投资建议。）
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重磅来袭
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【财经评论：港股强化新经济 大上大落成常态】恒生指数季度检讨落实纳入第二上市及「同股不同权」股份，市场憧憬指数可藉纳入更多高增长新经济股而打破闷局，并有助提升港股在国际金融舞台的代表性。可「针冇两头利」，新经济股可供参考的往绩有限，且新兴产业政策时有改变，加上这些企业多集中来自单一市场，正面对中美金融战来袭，风险不容忽视。港股大波动将成新常态，投资者要紧握扶手！
环球经济增长缓慢，传统产业面对全球央行无止境的放水，扭曲经济周期，零负息环境下，经营愈见困难。作为百业之母的银行业，面对经济低迷和负利率趋势的衝击，地产业亦在各大城市楼市普遍处于泡沫之下，升不了也跌不得，周期调节失效，陷两难局面。
香港的银行及地产业亦不例外，近几年盈利增长放缓，融资需求下降，可其佔港股比重大，两大板块表现呆滞，直接拖累港股表现。不少内地及海外投资者都批评港股流通性每况愈下，正正就是由于这批重磅股缺乏动力，买卖两閒，致令港股如一潭死水，估值低迷。
反观内地创新科技发展迅速，新经济产业急速冒起，包括网络游戏、互联网金融、生物医药、高科通讯等新兴企业如雨后春笋，融资需求大，且其高增长特色亦吸引全球资金目光。恒指因应经济发展及市场需求，增加新经济企业比重，亦无可厚非。问题是，比重须拿捏恰当，避免过犹不及！
事实上，类似生物科技股，科研时间长，成功的机会亦不高，将大量市场资金引导至过去仅属高风险创投资金投资范畴的领域，福祸难料。至于第二上市及同股不同权等新经济股，如今在股市炙手可热，估值普遍处于偏高水平。时值如今中美角力，科技战正是主战场之一，美国总统特朗普已扬言会针对更多中国科技企业，海外市场发展遇阻，变相限制了这些新经济股的发展。
港股的中资企业成分佔比日重，随着指数纳入更多新经济股，以及更多中企来港上市，意味中企对港股的影响力会继续上升。要知道，传统产业的法规一般都已沿用一段长时间，且监管行之有效，政策连贯性相对稳定。反观新经济产业的政策规管时会因应市场表现而有改变，尤其内地市场，过去针对网游收紧政策规管就是典型例子，一旦停止新项目审批，市场便随之震盪。
总而言之，市场发展本贵乎平衡。可如今无论国际形势、经济发展、货币政策及资本市场，皆走向极端，对投资者而言，诚非好事，只有说句：「就让风雨来得更猛烈吧！」
环球经济增长缓慢，传统产业面对全球央行无止境的放水，扭曲经济周期，零负息环境下，经营愈见困难。作为百业之母的银行业，面对经济低迷和负利率趋势的衝击，地产业亦在各大城市楼市普遍处于泡沫之下，升不了也跌不得，周期调节失效，陷两难局面。
香港的银行及地产业亦不例外，近几年盈利增长放缓，融资需求下降，可其佔港股比重大，两大板块表现呆滞，直接拖累港股表现。不少内地及海外投资者都批评港股流通性每况愈下，正正就是由于这批重磅股缺乏动力，买卖两閒，致令港股如一潭死水，估值低迷。
反观内地创新科技发展迅速，新经济产业急速冒起，包括网络游戏、互联网金融、生物医药、高科通讯等新兴企业如雨后春笋，融资需求大，且其高增长特色亦吸引全球资金目光。恒指因应经济发展及市场需求，增加新经济企业比重，亦无可厚非。问题是，比重须拿捏恰当，避免过犹不及！
事实上，类似生物科技股，科研时间长，成功的机会亦不高，将大量市场资金引导至过去仅属高风险创投资金投资范畴的领域，福祸难料。至于第二上市及同股不同权等新经济股，如今在股市炙手可热，估值普遍处于偏高水平。时值如今中美角力，科技战正是主战场之一，美国总统特朗普已扬言会针对更多中国科技企业，海外市场发展遇阻，变相限制了这些新经济股的发展。
港股的中资企业成分佔比日重，随着指数纳入更多新经济股，以及更多中企来港上市，意味中企对港股的影响力会继续上升。要知道，传统产业的法规一般都已沿用一段长时间，且监管行之有效，政策连贯性相对稳定。反观新经济产业的政策规管时会因应市场表现而有改变，尤其内地市场，过去针对网游收紧政策规管就是典型例子，一旦停止新项目审批，市场便随之震盪。
总而言之，市场发展本贵乎平衡。可如今无论国际形势、经济发展、货币政策及资本市场，皆走向极端，对投资者而言，诚非好事，只有说句：「就让风雨来得更猛烈吧！」
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