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#淡定从容爱茅台 +理性平和论茅台## 羊总核心股票研究跟踪#22.04.28--【贵州茅台:不负众望,勇于担当 】
贵州茅台公告2022年一季报,22Q1实现收入322.96亿元,同比增长18.43%;实现归母净利润 172.43亿元左右,同比增长23.58%。净利润增幅超市场预期。
一季度利润超预期,结构升级趋势明确。
1)净利润超预期:公司此前预告Q1归母净利润166亿元,同增19%左右,实际一季报显示Q1归母净利润同增23.58%,超出市场预期。
利润超预期主要有四方面原因,
第一、新增飞天通过自营渠道投放,拉动吨酒价格提升;
第二、珍品、茅台1935出厂价较高;
第三、今年起经销商渠道的精品、生肖等非标酒主要通过自营店渠道以接近指导价提货;第四、其他酱香系列酒(普王子、普迎宾等)瘦身并聚焦各系列中的高价位产品。
报表体现的利润增速高于收入增速,与渠道跟踪的表现一致,也体现公司业务更加聚焦。
2)销售回款高增,经营性现金流变动无需担忧:茅台22Q1经营性现金流为负,主要系非经常项的季度间客户存款及同业存放款项波动,而销售的经常性现金流表现仍佳,体现在销售回款同增41.2%,合同负债环比变化也高于去年同期;同时季度间的该科目波动历史上看也常有发生(例如18Q1、19Q3、20Q1等)。
茅台酒系列酒双轮驱动,直销占比持续提升。22Q1茅台酒/系列酒分别实现收入288.60/34.28亿元,分别同增17%/30%。
21Q4茅台酒实现15%收入增速,21Q2茅台酒增速再创近两年的新高,加速增长趋势明显;系列酒增长主要受茅台1935的拉动,经销商销售利润丰厚。分渠道看,批发代理/直销渠道收入分别同增-5%/128%,系经销渠道的非标茅台配额转至自营店提货,同时飞天增量均通过直销渠道投放,对吨价有较强拉动效应。从全年维度看,预计高端酒的礼赠、收藏和高端商务需求受疫情影响也相对较小。
全年加速增长压力不大,改革大步向前。在疫情压力下依然释放高于此前指引的业绩,体现对公司全年增长能力的信心。近三年茅台Q1收入占全年比例均在25-26%之间,同时考虑到Q1增长的贡献因素有望继续发挥作用,我们预计全年有望实现与Q1相近的业绩增速。拆分来看,飞天量增、新品投放和非标间接提价均具备全年持续性。同时“i茅台”自3月底上线试运行,使公司对渠道掌控力进一步增强,同时有望于在正式运行时增大投放量,带来额外销售增量。新的自有电商平台有望成为流量入口和文化宣传阵地,同时使公司的消费者掌控力进一步增强。我们认为新平台的推广是对销售体系的补充而非颠覆,也反映了新管理层较强的改革意愿和能力,后续有望推出更多营销改革措施。
根据公司发布的21年年报及22年一季报,小幅调整盈利预测。
收入方面,22年结构优化已确立,飞天、新品量增、提价等有望推动业绩加速增长和吨价提升。费用率方面基本稳定。
预计公司2022-2024年营业总收入分别为1323/1530/1775亿元,同比增长20.89%/15.67%/15.94%;
净利润分别为648/762/899亿元,同比增长23.52%/17.67%/16.95%,
对应EPS分别为51.58/60.70/70.99元(前次2022-2023年为51.25/60.42元),
对应2022-2023年PE分别为34/29/24倍,
风险提示:高端酒动销不及预期、疫情持续扩散带来全球经济下行风险、政策风险。
贵州茅台公告2022年一季报,22Q1实现收入322.96亿元,同比增长18.43%;实现归母净利润 172.43亿元左右,同比增长23.58%。净利润增幅超市场预期。
一季度利润超预期,结构升级趋势明确。
1)净利润超预期:公司此前预告Q1归母净利润166亿元,同增19%左右,实际一季报显示Q1归母净利润同增23.58%,超出市场预期。
利润超预期主要有四方面原因,
第一、新增飞天通过自营渠道投放,拉动吨酒价格提升;
第二、珍品、茅台1935出厂价较高;
第三、今年起经销商渠道的精品、生肖等非标酒主要通过自营店渠道以接近指导价提货;第四、其他酱香系列酒(普王子、普迎宾等)瘦身并聚焦各系列中的高价位产品。
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2)销售回款高增,经营性现金流变动无需担忧:茅台22Q1经营性现金流为负,主要系非经常项的季度间客户存款及同业存放款项波动,而销售的经常性现金流表现仍佳,体现在销售回款同增41.2%,合同负债环比变化也高于去年同期;同时季度间的该科目波动历史上看也常有发生(例如18Q1、19Q3、20Q1等)。
茅台酒系列酒双轮驱动,直销占比持续提升。22Q1茅台酒/系列酒分别实现收入288.60/34.28亿元,分别同增17%/30%。
21Q4茅台酒实现15%收入增速,21Q2茅台酒增速再创近两年的新高,加速增长趋势明显;系列酒增长主要受茅台1935的拉动,经销商销售利润丰厚。分渠道看,批发代理/直销渠道收入分别同增-5%/128%,系经销渠道的非标茅台配额转至自营店提货,同时飞天增量均通过直销渠道投放,对吨价有较强拉动效应。从全年维度看,预计高端酒的礼赠、收藏和高端商务需求受疫情影响也相对较小。
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收入方面,22年结构优化已确立,飞天、新品量增、提价等有望推动业绩加速增长和吨价提升。费用率方面基本稳定。
预计公司2022-2024年营业总收入分别为1323/1530/1775亿元,同比增长20.89%/15.67%/15.94%;
净利润分别为648/762/899亿元,同比增长23.52%/17.67%/16.95%,
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这个口味超爱呀!!!
奶酪巧巧夹心都流心~
天气越爱越热了、冰箱一定要囤雪糕
橙色星球 健康还好吃、真材实料!
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