#东北财经大学[超话]#【77年前的今天，日本宣布无条件投降】1945年8月15日，日本天皇裕仁发布《终战诏书》，宣布无条件投降。14年抗战期间，中国付出巨大代价：一半国土被日寇践踏，930余座城市被侵占，军民伤亡3500万人以上…山河日新，国力日强，但曾经的血与泪不能忘、不敢忘！#日本战败投降77周年#，铭记历史，吾辈自强！
汇成股份值得申购吗？
第一，加分项：发行价8.88元，发行市盈率78.92倍，发行价绝对价格很低。
第二，加分项：业绩持续增长，中期业绩预增。去年每股收益0.21元，今年一季度0.07元。预计2022年1-6月业绩略增，营业收入约4.494亿元至4.823亿元，同比上升25.25%至34.43%，净利润约8096万元至1.003亿元，同比上升37.64%至70.60%，扣非净利润约6058万元至7576万元，同比上升95.02%至143.90%。
第三，加分项：半导体概念，行业头部企业，赛道不错。公司是一家集成电路封装测试服务商，目前聚焦于显示驱动芯片领域，主营业务以前段金凸块制造（GoldBumping）为核心，并综合晶圆测试（CP）及后段玻璃覆晶封装（COG）和薄膜覆晶封装（COF）环节，形成显示驱动芯片全制程封装测试综合服务能力，所封装测试的芯片是日常使用的智能手机、智能穿戴、高清电视、笔记本电脑、平板电脑等各类终端产品得以实现画面显示的核心部件。该公司于2020年所封测显示驱动芯片出货量在全球市占率约为5.01%，排行第三；在中国大陆市占率约为15.71%，国内排行第一，已经成为国内显示面板产业链中不可或缺的一环。
第四，减分项：业绩波动巨大。2018年至2020年连续三年亏损，去年盈利，业绩波动较大。
第五，减分项：收入结构单一。自成立以来，公司一直专注于显示驱动芯片领域，尚未开展其他领域业务。报告期内，公司主营业务收入均来源于显示驱动芯片的封装测试服务，占营业收入比例均超过九成，收入来源结构较为单一。
第六，减分项：客户集中度较高。2019年、2020年和2021年，公司对前五大客户的销售收入占主营业务收入的比例分别为82.38%、76.21%和73.48%，主要客户有联咏科技、奇景光电、瑞鼎科技、天钰科技等9家，客户集中度高于可比公司均值。
第七，减分项：前五大原材料供应商集中度较高。2018年至2021年6月，公司对前五大供应商采购额合计分别为1.31亿元、1.76亿元、2.13亿元和1.38亿元，占比分别为77.10%、79.92%、83.14%和85.11%。其中，第一大原材料供应商——日本田中贵金属集团各期占采购总额的比例接近一半，分别为50.89%、46.28%、50.02%、42.83%。
第八，减分项：毛利率波动较大。2019年、2020年和2021年，公司综合毛利率分别为4.91%、19.41%、29.62%，而主营业务毛利率低于同行业水平。公司表示，未来毛利率增长存在不可持续的风险。
第九，减分项：实控人负债累累，金额超3亿，上市后套现欲望强烈。公司实控人为郑瑞俊和杨会，两人系夫妻关系且合计控制汇成股份38.78%的表决权。2022年3月披露的上会稿显示，截至签署日，郑瑞俊仍存在多项未到期的大额负债，借款本金超过3亿元，负债到期时间为2025年1月至2026年9月不等。
第十，减分项：研发投入低于大陆同行可比公司。2019年、2020年和2021年，公司研发投入占营收比例分别为11.52%、7.62%、7.62%，均稍低于中国大陆同行业可比公司。
第十一，减分项：应收账款高企。2018年至2021年6月，应收账款账面价值分别为5044.98万元、8765.94万元、1.55亿元和1.56亿元，占各期末流动资产的比例分别为21.55%、26.60%、38.51%和38.10%。
第十二，减分项：存货高企。2018年至2021年上半年，公司存货账面价值分别为1.03亿元、1.42亿元、1.24亿元和1.53亿元，占各期末流动资产的比例分别为43.84%、43.02%、30.90%和37.50%。
第十三，综合评估：公司占据芯片赛道，容易被炒作。隐忧也不少，包括产品结构单一，业绩起伏剧烈，客户集中度较高，实控人巨额负债等。尤其是经历了三年亏损后，去年业绩大增，而大增竟然依靠的是费用和非经常性损益的腾挪，因此，发行市盈率和发行价的含水量不低。目前，市场炒作重心已经转移到了芯片概念，因此沾“芯”就涨，将成为未来行情的重要特点，上市首日不会破发，会大涨。
第十四，建议：坚决申购。
第一，加分项：发行价8.88元，发行市盈率78.92倍，发行价绝对价格很低。
第二，加分项：业绩持续增长，中期业绩预增。去年每股收益0.21元，今年一季度0.07元。预计2022年1-6月业绩略增，营业收入约4.494亿元至4.823亿元，同比上升25.25%至34.43%，净利润约8096万元至1.003亿元，同比上升37.64%至70.60%，扣非净利润约6058万元至7576万元，同比上升95.02%至143.90%。
第三，加分项：半导体概念，行业头部企业，赛道不错。公司是一家集成电路封装测试服务商，目前聚焦于显示驱动芯片领域，主营业务以前段金凸块制造（GoldBumping）为核心，并综合晶圆测试（CP）及后段玻璃覆晶封装（COG）和薄膜覆晶封装（COF）环节，形成显示驱动芯片全制程封装测试综合服务能力，所封装测试的芯片是日常使用的智能手机、智能穿戴、高清电视、笔记本电脑、平板电脑等各类终端产品得以实现画面显示的核心部件。该公司于2020年所封测显示驱动芯片出货量在全球市占率约为5.01%，排行第三；在中国大陆市占率约为15.71%，国内排行第一，已经成为国内显示面板产业链中不可或缺的一环。
第四，减分项：业绩波动巨大。2018年至2020年连续三年亏损，去年盈利，业绩波动较大。
第五，减分项：收入结构单一。自成立以来，公司一直专注于显示驱动芯片领域，尚未开展其他领域业务。报告期内，公司主营业务收入均来源于显示驱动芯片的封装测试服务，占营业收入比例均超过九成，收入来源结构较为单一。
第六，减分项：客户集中度较高。2019年、2020年和2021年，公司对前五大客户的销售收入占主营业务收入的比例分别为82.38%、76.21%和73.48%，主要客户有联咏科技、奇景光电、瑞鼎科技、天钰科技等9家，客户集中度高于可比公司均值。
第七，减分项：前五大原材料供应商集中度较高。2018年至2021年6月，公司对前五大供应商采购额合计分别为1.31亿元、1.76亿元、2.13亿元和1.38亿元，占比分别为77.10%、79.92%、83.14%和85.11%。其中，第一大原材料供应商——日本田中贵金属集团各期占采购总额的比例接近一半，分别为50.89%、46.28%、50.02%、42.83%。
第八，减分项：毛利率波动较大。2019年、2020年和2021年，公司综合毛利率分别为4.91%、19.41%、29.62%，而主营业务毛利率低于同行业水平。公司表示，未来毛利率增长存在不可持续的风险。
第九，减分项：实控人负债累累，金额超3亿，上市后套现欲望强烈。公司实控人为郑瑞俊和杨会，两人系夫妻关系且合计控制汇成股份38.78%的表决权。2022年3月披露的上会稿显示，截至签署日，郑瑞俊仍存在多项未到期的大额负债，借款本金超过3亿元，负债到期时间为2025年1月至2026年9月不等。
第十，减分项：研发投入低于大陆同行可比公司。2019年、2020年和2021年，公司研发投入占营收比例分别为11.52%、7.62%、7.62%，均稍低于中国大陆同行业可比公司。
第十一，减分项：应收账款高企。2018年至2021年6月，应收账款账面价值分别为5044.98万元、8765.94万元、1.55亿元和1.56亿元，占各期末流动资产的比例分别为21.55%、26.60%、38.51%和38.10%。
第十二，减分项：存货高企。2018年至2021年上半年，公司存货账面价值分别为1.03亿元、1.42亿元、1.24亿元和1.53亿元，占各期末流动资产的比例分别为43.84%、43.02%、30.90%和37.50%。
第十三，综合评估：公司占据芯片赛道，容易被炒作。隐忧也不少，包括产品结构单一，业绩起伏剧烈，客户集中度较高，实控人巨额负债等。尤其是经历了三年亏损后，去年业绩大增，而大增竟然依靠的是费用和非经常性损益的腾挪，因此，发行市盈率和发行价的含水量不低。目前，市场炒作重心已经转移到了芯片概念，因此沾“芯”就涨，将成为未来行情的重要特点，上市首日不会破发，会大涨。
第十四，建议：坚决申购。
为什么说中国制造不可取代？
2021年，全球制造业增加值为16.35万亿美元。其中，中国制造增加值遥遥领先，达到了4.86万亿美元，比上年增长25.9%，占世界制造业增加值29.75%，是美日德韩之和。
如今放眼全球，中国、美国、日本、德国和韩国是制造业最强的5个国家。而中国更是居五强之首。可以说如今全球有近一半的商品是在中国生产的，中国制造的重要性和强悍程度可见一斑。
印度一直梦想要取代中国制造，可事实上印度制造还不如韩国，连世界前5都没进去，拿什么和中国比？可见要想取代中国还差得太远。
而且和中国相比，美日德韩在去年占世界制造业增加值的比重和往年相比都有所下降，原因就是中国制造涨势锐不可当。现在中国制造不仅规模越来越大，品类越来越齐全，还向着高端化迈进，怕是国其他国家更撵不上了。
不知道大家怎么看呢？
2021年，全球制造业增加值为16.35万亿美元。其中，中国制造增加值遥遥领先，达到了4.86万亿美元，比上年增长25.9%，占世界制造业增加值29.75%，是美日德韩之和。
如今放眼全球，中国、美国、日本、德国和韩国是制造业最强的5个国家。而中国更是居五强之首。可以说如今全球有近一半的商品是在中国生产的，中国制造的重要性和强悍程度可见一斑。
印度一直梦想要取代中国制造，可事实上印度制造还不如韩国，连世界前5都没进去，拿什么和中国比？可见要想取代中国还差得太远。
而且和中国相比，美日德韩在去年占世界制造业增加值的比重和往年相比都有所下降，原因就是中国制造涨势锐不可当。现在中国制造不仅规模越来越大，品类越来越齐全，还向着高端化迈进，怕是国其他国家更撵不上了。
不知道大家怎么看呢？
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