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【机构观点】新强联半年报点评：疫情影响下风电出货小幅减少，期待后续客户突破+海风拓展+多板块拓展

事件：公司公布2022年半年报
2022H1:
1）实现营收12.62亿元，同比+0.13%；2）实现归母净利润2.42亿元，同比+38.32%；实现归母扣非净利润2.44亿元，同比+9.35%；3）毛利率31.31%，同比+2.82pct；归母净利率19.21%，同比+5.30pct；4）公司经营性现金流净额2.60亿元，由2021H1的-2.01亿元转为正值；5）公司总资产68.64亿元，同比+75.85%，相较2021年末+9.71%；6）发生非经常性损益-122.63万元，其中：计提子公司圣久锻件融资在现金回购情况下的利息-3124.11万元，卖出明阳智能股票+2597.88万元。
2022Q2：
1）实现营收6.19亿元，同比-11.54%；2）实现归母净利润1.45亿元，同比+41.42%；实现扣非归母净利润1.16亿元，同比-5.671%；3）毛利率28.06%，同比-1.37pct；归母净利率23.40%，同比+8.76pct；

扩张及借款利息影响下期间费用率小幅增加，整体利润率保持平稳：2022H1，毛利率31.31%，同比+2.82pct；归母净利率19.21%，同比+5.30pct。期间费用率为10.47%，同比+2.12pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.24%/2.07%/4.24%/3.91%，同比分别变动-0.13/+0.71/+0.16/+1.39pct。管理费用率、财务费用率略有增长，使得期间费用率小幅提升，管理费用率增加原因为公司规模扩大后人员费用有所增加，财务费用率上升原因为2022H1借款增加以及票据贴现产生利息支出。

风电轴承毛利率明显上升，12MW海风主轴轴承成功下线：主轴轴承方面，2-5MW三排圆柱滚子主轴轴承、3-6.25MW无软带双列圆锥滚子主轴轴承已实现量产；3-7MW单列圆锥滚子轴承实现小批量生产；风电类产品实现收入9.72亿元，同比-6.25%，毛利率达到33.08%，同比+4.31pct，预计推测毛利率明显上涨的原因主要是高毛利率的主轴轴承和独立变桨轴承实现了快速增长，预计今年主轴轴承/偏航变桨轴承订单量为2400套/4300套，整体毛利率小幅下滑，预计主要原因系Q2受疫情影响风电发货环比下降，非风电业务有所摊薄。

风电板块，我们预计未来的增量将主要来源于客户拓展+海风产品的放量+齿轮箱轴承等突破：① 客户拓展：公司目前主轴轴承除明阳外，也在多家主机厂处进行试货，目前双馈机型在风机大型化下，多家主机厂未来预计均由调心滚子向单列圆锥轴承转变，目前公司单列圆锥滚子轴承已实现小批量生产，下半年有望突破三一等主机厂客户；2）海风产品放量：公司大客户预计明年海风装机量将有翻倍提升，公司目前海风偏航变桨轴承在大客户处占比较高，价值量相比陆风产品明显提升，明年预计海风偏航变桨轴承将有翻倍增长；公司12MW海上抗台风型风力发电机组主轴轴承已成功下线，是目前国内最大功率风电机组主轴轴承，目前在大客户处进行试货，有望率先实现国产海风主轴轴承的突破；3）齿轮箱轴承等不断拓展，预计明年将开始试货；

行业拓展+锻件自制为公司贡献额外增长动力：①海工装备：船用起重机和港口吊机回转支承方面，公司研制的外径15米的全国最大的重载回转支承，已经安装于三峡2000吨自升自航式海上风电安装平台。另外外径从11到14米的浮吊回转支承，也已顺利完工，交付上海振华。②锻件：子公司圣久锻件研发了特大型环件的精密环锻技术，最大加工直径达到12米，单件重量80吨的特大型环锻件，处于世界领先水平。目前拥有超过12万吨锻件生产能力，为公司大型回转支承的生产提供了锻件原料保障，对外销售也贡献了额外受益。③盾构机：致力于刀盘主轴轴承设计制造技术的研究，在盾构机、顶管机用刀盘主轴承的研发、制造、再制造等方面，在业内处于领军地位。

盈利预测：预计22-24年公司净利润分别为7.4/10.5/14.5亿，PE分别为37/26/19X，持续关注！