董老师使用杠杆，包括融资和期权，恰恰是他知行合一的表现，董宝珍三击模式要求在优秀永续

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【否极泰出资人的感悟】投资之道始终如一

王经理您好！

今天，参加了董老师的否极泰基金2022年第三季度会议，长达4个小时的高强度会议，真是辛苦了董老师和团队各位伙伴。即便到了预定的晚餐时间，董老师仍然坚持把出资人的所有问题回答完，把晚餐时间往后推迟了一个小时，务求打消大家的疑虑，这应该就是履行受托人义务的表现。

这次会议出现了新面孔——交易部的陈先生解答出资人对杠杆的疑问，最近资本市场动荡比较大，经济、疫情、上证指数再破三千点、某些银行的大幅下跌，可能都让一些出资人比较担心，从出资人的问题集中在杠杆、某些银行的基本面问题、银行业整个状态上，都反映了提问的出资人的担忧。

否极泰是少有的使用杠杆的基金，虽然传统的价值投资者、巴菲特等大师对外都称对杠杆要有所保留，但实际上巴菲特本人也是使用期权的高手。董老师使用杠杆，包括融资和期权，恰恰是他知行合一的表现，董宝珍三击模式要求在优秀永续成长公司遭遇暂时性困难时下重注，这个重注如何实现，那必须是全仓加杠杆，董老师今天回答一个问题的时候说他无法忍受在2毛买一块钱的情况下不倾尽全力，基金的操作把董老师的想法和战略展现的淋漓尽致。

也许在出资人眼中杠杆是危险的因子，但其实它是一个中性的道具，取决于使用它的人。在正确的理念和超高安全边际的情况下，杠杆会成为业绩增长的强大力量，茅台大博弈的收益就表明了一切。有出资人疑惑茅台和银行的竞争优势和行业不一样不能类比，但实际上这并没有违背董老师的“道”，董老师的战略建立在他的“道”之上。

今天演讲中的茅台零售价占中国人均收入的比例变化就是董老师提出的投资茅台的依据，这个理论后来也受到白酒行业的采纳和使用。同样，这次银行大博弈，虽然标的不一样，道理还是相同。最关键的就是减值除以利润的的比例、也就是否极泰创造的银行储备利润模型，清晰的显示出这个行业可以投资，而且未来的利润释放也包含了强大的确定性。在这种确定性之下，加上超低的估值和市场无动于衷，董老师和团队别无他法，只能重重下注，并且在未来随机应变，争取取得两轮三击收益。

其实，两轮收益只是根据逻辑得出。董老师在回答问题的时候说他们已经考虑了三种情况，到时候会随机应变，在这场战役开打之前已经制定了考虑了各种情况，这让我感到非常佩服和放心。今天贾总和陈先生也就杠杆：融资和期权，回答了投资者的很多疑问，这是非常专业性的领域，也是我们平时看不到的董老师和团队的术，团队也就各种情况给出了数据和预期，对杠杆的安全性和操作原则作出了论述，我认为也非常充分和让人放心。

感谢董老师和团队贡献了这一场精彩的精神盛宴，不仅让人放下了心头大石，也可以用更加淡定的心态迎接美好的未来。