#重塑辉煌五粮液# 【 | 五粮液三季报点评:三季度表现亮眼,压力之下负重前行 221029】虎哥的研究 2022-10-30 00:00 发表于上海
公司发布2022年三季度报告,前三季度实现营业收入557.80亿元,同比增长12.19%;归母净利润199.89亿元,同比增长15.36%;扣非净利润200.19亿元,同比增长15.81%。
1、八代普五品牌力凸出,三季度延续稳健增长。2022Q3公司实现营收145.57亿元(同+12.24%),实现归母净利润48.90亿元(+18.50%),扣非净利润同比增长18.23%。今年以来白酒行业受外部环境影响,终端消费受阻,白酒行业承压,五粮液作为千元价格带核心大单品,品牌力较强,具备性价比。公司动销端良性健康,据微酒反馈,今年以来八代普五动销量保持增长的市场过半,湖南、安徽、鄂赣、江苏等地增速达到两位数以上;前三季度全国21个营销战区有14个战区实现动销正增长。
2、费率优化提振盈利能力,报表质量环比略有改善。2022Q3公司净利率水平同比提升1.8pct至33.6%,费率优化提振盈利水平,公司销售费用率/税金及附加比率/管理费用率同比分别下滑2.8pct/1.1pct/0.7pct,预计疫情影响费用投放节奏。同时,公司三季度毛利率同-2.8pct至73.3%,预计系列酒放量+经典五粮液控制发货节奏影响产品结构。整体来看,公司报表质量环比上半年改善,期末预收账款33亿元(环比提升12亿);应收票据环比变化不大。
3、公司仍是千元价格带最具竞争力品牌,渠道弹性空间大,业绩诉求强。近期公司针对渠道出台相应政策改善渠道利润,普五批价旺季略有波动,整体保持稳健。近段时间市场对于公司看法较为悲观,普五批价久未破千、经典五粮液破局不彰、千元价格带需求疲软等问题均对估值形成压制。但长期来看,千元价格带有充分稳定的消费市场,五粮液仍是千元价格带最有竞争力品牌;目前千元价格带整体需求不振,公司压力较大是正常现象。2022年9月,五粮液集团召开“决战四季度 大干一百天”推进会,全力确保完成全年目标任务。公司三季度业绩表现亮眼,充分体现公司的渠道弹性和业绩诉求;我们认为在千元价格带降速的背景下,未来应适当降低对公司业绩的弹性预期,公司将继续保持稳健增长。
4、盈利预测和投资评级:预计2022-2024年EPS为6.35/7.95/9.44元,对应PE 20/16/14倍,维持“买入”评级。预计公司2022-2024年EPS分别为6.90/7.98/9.23元,对应PE分别为20/17/15倍,维持“买入”评级。
5、风险提示:1)疫情反复导致消费受抑制;2)市场竞争加剧导致费用提升;3)经济大幅波动致白酒价格下滑;4)产品升级节奏不及预期;5)食品安全风险。相关数据及资料与公司公布内容如有差异,以公司公布内容为准。
公司发布2022年三季度报告,前三季度实现营业收入557.80亿元,同比增长12.19%;归母净利润199.89亿元,同比增长15.36%;扣非净利润200.19亿元,同比增长15.81%。
1、八代普五品牌力凸出,三季度延续稳健增长。2022Q3公司实现营收145.57亿元(同+12.24%),实现归母净利润48.90亿元(+18.50%),扣非净利润同比增长18.23%。今年以来白酒行业受外部环境影响,终端消费受阻,白酒行业承压,五粮液作为千元价格带核心大单品,品牌力较强,具备性价比。公司动销端良性健康,据微酒反馈,今年以来八代普五动销量保持增长的市场过半,湖南、安徽、鄂赣、江苏等地增速达到两位数以上;前三季度全国21个营销战区有14个战区实现动销正增长。
2、费率优化提振盈利能力,报表质量环比略有改善。2022Q3公司净利率水平同比提升1.8pct至33.6%,费率优化提振盈利水平,公司销售费用率/税金及附加比率/管理费用率同比分别下滑2.8pct/1.1pct/0.7pct,预计疫情影响费用投放节奏。同时,公司三季度毛利率同-2.8pct至73.3%,预计系列酒放量+经典五粮液控制发货节奏影响产品结构。整体来看,公司报表质量环比上半年改善,期末预收账款33亿元(环比提升12亿);应收票据环比变化不大。
3、公司仍是千元价格带最具竞争力品牌,渠道弹性空间大,业绩诉求强。近期公司针对渠道出台相应政策改善渠道利润,普五批价旺季略有波动,整体保持稳健。近段时间市场对于公司看法较为悲观,普五批价久未破千、经典五粮液破局不彰、千元价格带需求疲软等问题均对估值形成压制。但长期来看,千元价格带有充分稳定的消费市场,五粮液仍是千元价格带最有竞争力品牌;目前千元价格带整体需求不振,公司压力较大是正常现象。2022年9月,五粮液集团召开“决战四季度 大干一百天”推进会,全力确保完成全年目标任务。公司三季度业绩表现亮眼,充分体现公司的渠道弹性和业绩诉求;我们认为在千元价格带降速的背景下,未来应适当降低对公司业绩的弹性预期,公司将继续保持稳健增长。
4、盈利预测和投资评级:预计2022-2024年EPS为6.35/7.95/9.44元,对应PE 20/16/14倍,维持“买入”评级。预计公司2022-2024年EPS分别为6.90/7.98/9.23元,对应PE分别为20/17/15倍,维持“买入”评级。
5、风险提示:1)疫情反复导致消费受抑制;2)市场竞争加剧导致费用提升;3)经济大幅波动致白酒价格下滑;4)产品升级节奏不及预期;5)食品安全风险。相关数据及资料与公司公布内容如有差异,以公司公布内容为准。
#TaylorSwift[超话]#
其他各国Apple Music 10/23
英国
前五/4 前十/9 前20/13 前50/20
加拿大
前十/10 前20/18 前25/20
澳大利亚
前十/10 前20/17 前25/20
巴西
前十/10, 前15/13 前30/17 前40/20
德国
Anti Həro 2, 前十/4, 前20/10, 前40/13, 入榜20
墨西哥
Anti Həro 4, 前20/7 前50/13, 入榜18
西班牙
Anti Həro 7, 前30/8 前50/13 入榜18
意大利
Anti Həro 8, 前50/7 入榜13
法国
Anti Həro 37, 入榜4
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巴西
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德国
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墨西哥
Anti Həro 4, 前20/7 前50/13, 入榜18
西班牙
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意大利
Anti Həro 8, 前50/7 入榜13
法国
Anti Həro 37, 入榜4
#世界女排新闻资讯[超话]#
2022 女排世锦赛
Semifinal
塞尔维亚3-1(25-21/25-20/17-25/25-23)
博斯科维奇33分(54扣32中,1拦),布萨15分(23扣13中,1拦1发),斯特万诺维奇7分(5扣2中,3拦2发),波波维奇5分(6扣5中),米哈伊洛维奇5分(15扣5中),兹维科维奇3分,阿列科西奇3分,洛佐1分
罗宾逊18分(31扣16中,2拦),德鲁斯14分(35扣12中,2发),Ogbogu10分(15扣6中,3拦1发),弗兰蒂10分(13扣8中,2发),巴耶玛6分(10扣5中),华盛顿5分(7扣4中,1拦),保尔特3分,库蒂诺2分
进攻62-53,发球4-8,拦网6-7,自失21-20
2022 女排世锦赛
Semifinal
塞尔维亚3-1(25-21/25-20/17-25/25-23)
博斯科维奇33分(54扣32中,1拦),布萨15分(23扣13中,1拦1发),斯特万诺维奇7分(5扣2中,3拦2发),波波维奇5分(6扣5中),米哈伊洛维奇5分(15扣5中),兹维科维奇3分,阿列科西奇3分,洛佐1分
罗宾逊18分(31扣16中,2拦),德鲁斯14分(35扣12中,2发),Ogbogu10分(15扣6中,3拦1发),弗兰蒂10分(13扣8中,2发),巴耶玛6分(10扣5中),华盛顿5分(7扣4中,1拦),保尔特3分,库蒂诺2分
进攻62-53,发球4-8,拦网6-7,自失21-20
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