相较于大多数茶类，普洱茶还有一个乐趣为人所好，便是可以收藏。茶的滋味历经岁月的沉淀越来越香醇，丰富的层次感，呈现着它丰厚的内质，所以说普洱茶是有生命的茶。热爱普洱茶的人，遇到一款老茶，必定是兴奋的。
特定的工艺，保留了普洱茶的内含物质的活性，产生发酵，这个过程可以延续数十年。在茶叶的时间轴上，有些茶在很短的一段时间便戛然而止，有的茶还在继续往前跑，而跑的最远的，永远是普洱茶。普洱依赖时间，时间成就普洱。
普洱茶的滋味，包容万象；普洱茶的内质，养人身心；普洱茶的美学，缔造品味。当你喝懂普洱，喝也就把半部茶文化藏于心。
特定的工艺，保留了普洱茶的内含物质的活性，产生发酵，这个过程可以延续数十年。在茶叶的时间轴上，有些茶在很短的一段时间便戛然而止，有的茶还在继续往前跑，而跑的最远的，永远是普洱茶。普洱依赖时间，时间成就普洱。
普洱茶的滋味，包容万象；普洱茶的内质，养人身心；普洱茶的美学，缔造品味。当你喝懂普洱，喝也就把半部茶文化藏于心。
唐晓斌：关注企业迭代能力 寻找“第二曲线”成长股
珍贵的“第二增长曲线”
不同的投资者对成长股的定义不同，选股标准也有差异。即便是面对盈利增速相同的成长股，不同投资人的理解和认知也不同。我们来看一个例子：
同一个行业中，A公司今年预期净利润5个亿，30%增长，市值300亿；B公司今年预期净利润1个亿，30%增长，市值30亿，仅相当于A公司的1/10。同样的行业，同样的增速，为什么投资者会对这两家公司的态度如此迥异？
上述两类品种都属于成长股，A公司是大家眼中的“白马股”，在行业内具有较高地位，收入和利润在可预期的时间范围内稳定增长。第二类是偏“灰马”或者是“黑马”成长股，其特征是收入和利润出现非线性的快速增长。市场给A、B两家公司不同的估值，本质上反映的是投资人对这两家公司未来成长确信度的差异。或者说，相对而言，市场认为A公司保持30%增速的确定性更高。
欧洲著名的思想管理大师查尔斯·汉迪在《第二曲线：跨越“S型曲线”的二次增长》一书中写到，任何事物，无论是生命个体还是企业组织都会经历从诞生、成长、衰退，到最后结束的过程，这就是我们所说的“第一曲线”。企业在“第一曲线”达到顶峰开始下降前，就应该寻找到新的破局点，让企业重回成长道路，从而开启“第二曲线”。
但很少有公司能够使得两条曲线完美结合，大部分公司会出现某个时期：营收没有增长，费用高企，利润下滑，进入外界所说的“平台期”。此时，公司股价的运行趋势往往会是震荡整理或者是下跌消化估值。作为投资人，需要理解公司在“平台期”做了哪些投入和改变，这些改变是否足以推动“破局点”的到来。
比如，C公司在2017年之前一直保持着远超行业的高速增长，但从2018年开始，行业进入震荡期，公司核心产品相较于竞争对手的领先优势迅速缩小，业绩也从高速增长变为低速增长乃至负增长。但是，公司一直在技术层面寻找突破，研发人员三年增长一倍，研发费用率超过15%。经过三年的努力，公司开发出新一代产品，无论是产品质量还是生产效率都得到了显著提高。同时，公司也在布局新的产品线，新产品的市场占比也在明显提高。但是，市场对这个公司的增长前景仍抱有很大的疑虑，给予一定的估值折价，此时恰恰给了较好的布局机会。（文中例子像不像华东医药[挤眼]）
我是在2008年进入证券行业，一开始对高成长、爆发性增长的公司更感兴趣，日常关注的行业分布比较广泛。随着从业年限的拉长，我依然偏爱挖掘成长股，但更偏好的是寻找拥有“第二增长曲线”的成长股。因为市场对“第二增长曲线”成长股的研究和认知没有那么充分，存在定价偏差。综合企业成长性和估值水平来看，这类公司具有较高的性价比。
三步骤把握“第二曲线”破局点
如何寻找拥有“第二增长曲线”的成长股？在我的投资框架中，符合条件的公司具备以下几个特征：
首先，它们都曾经在各自领域辉煌过，有着超越行业的快速发展阶段。我倾向于认为成功是可以复制的，也是有传承的，因而在选择标的时要求公司需要有成功的“基因”。
其次，因为某些原因，公司从投资者的“聚光灯”下离开，变得“平庸”。而在“平庸”的日子里，公司通过技术进步或组织架构的调整，找到新的增长因子，重新焕发活力。
第三，逻辑的可验证性。公司的基本面改变是渐进的过程，可能在持续几个季度，经营收入和利润数据都会发生明显变化，有足够长的时间让我们去验证自己的判断，从而确认是否迎来“破局点”。具体到财务指标上，我会重点关注ROE的变化趋势，也就是稳态ROE的水平。个人认为，拥有“第二增长曲线”的公司，收入端的变化更为重要。因为无论是企业技术投入还是组织架构的调整，所消耗的成本都是巨大的，如果我们只关注利润的变化，往往会错过公司的经营拐点。此外，资产周转率是我们关注的另一个重要指标，它反映了企业管理水平的高低。
这里想要强调的是，我们认为增长的第二曲线，核心的驱动因素是企业内生增长动力的增强，是源自于其自身的改变，可能会有行业爆发性增长等外界因素的助推，但根本上还是企业由内向外发生改变。因而，在挑选标的时，我会重点关注企业的增长曲线动力来源，希望找到真正内生成长能力强、能够不断焕发生机的成长企业。
珍贵的“第二增长曲线”
不同的投资者对成长股的定义不同，选股标准也有差异。即便是面对盈利增速相同的成长股，不同投资人的理解和认知也不同。我们来看一个例子：
同一个行业中，A公司今年预期净利润5个亿，30%增长，市值300亿；B公司今年预期净利润1个亿，30%增长，市值30亿，仅相当于A公司的1/10。同样的行业，同样的增速，为什么投资者会对这两家公司的态度如此迥异？
上述两类品种都属于成长股，A公司是大家眼中的“白马股”，在行业内具有较高地位，收入和利润在可预期的时间范围内稳定增长。第二类是偏“灰马”或者是“黑马”成长股，其特征是收入和利润出现非线性的快速增长。市场给A、B两家公司不同的估值，本质上反映的是投资人对这两家公司未来成长确信度的差异。或者说，相对而言，市场认为A公司保持30%增速的确定性更高。
欧洲著名的思想管理大师查尔斯·汉迪在《第二曲线：跨越“S型曲线”的二次增长》一书中写到，任何事物，无论是生命个体还是企业组织都会经历从诞生、成长、衰退，到最后结束的过程，这就是我们所说的“第一曲线”。企业在“第一曲线”达到顶峰开始下降前，就应该寻找到新的破局点，让企业重回成长道路，从而开启“第二曲线”。
但很少有公司能够使得两条曲线完美结合，大部分公司会出现某个时期：营收没有增长，费用高企，利润下滑，进入外界所说的“平台期”。此时，公司股价的运行趋势往往会是震荡整理或者是下跌消化估值。作为投资人，需要理解公司在“平台期”做了哪些投入和改变，这些改变是否足以推动“破局点”的到来。
比如，C公司在2017年之前一直保持着远超行业的高速增长，但从2018年开始，行业进入震荡期，公司核心产品相较于竞争对手的领先优势迅速缩小，业绩也从高速增长变为低速增长乃至负增长。但是，公司一直在技术层面寻找突破，研发人员三年增长一倍，研发费用率超过15%。经过三年的努力，公司开发出新一代产品，无论是产品质量还是生产效率都得到了显著提高。同时，公司也在布局新的产品线，新产品的市场占比也在明显提高。但是，市场对这个公司的增长前景仍抱有很大的疑虑，给予一定的估值折价，此时恰恰给了较好的布局机会。（文中例子像不像华东医药[挤眼]）
我是在2008年进入证券行业，一开始对高成长、爆发性增长的公司更感兴趣，日常关注的行业分布比较广泛。随着从业年限的拉长，我依然偏爱挖掘成长股，但更偏好的是寻找拥有“第二增长曲线”的成长股。因为市场对“第二增长曲线”成长股的研究和认知没有那么充分，存在定价偏差。综合企业成长性和估值水平来看，这类公司具有较高的性价比。
三步骤把握“第二曲线”破局点
如何寻找拥有“第二增长曲线”的成长股？在我的投资框架中，符合条件的公司具备以下几个特征：
首先，它们都曾经在各自领域辉煌过，有着超越行业的快速发展阶段。我倾向于认为成功是可以复制的，也是有传承的，因而在选择标的时要求公司需要有成功的“基因”。
其次，因为某些原因，公司从投资者的“聚光灯”下离开，变得“平庸”。而在“平庸”的日子里，公司通过技术进步或组织架构的调整，找到新的增长因子，重新焕发活力。
第三，逻辑的可验证性。公司的基本面改变是渐进的过程，可能在持续几个季度，经营收入和利润数据都会发生明显变化，有足够长的时间让我们去验证自己的判断，从而确认是否迎来“破局点”。具体到财务指标上，我会重点关注ROE的变化趋势，也就是稳态ROE的水平。个人认为，拥有“第二增长曲线”的公司，收入端的变化更为重要。因为无论是企业技术投入还是组织架构的调整，所消耗的成本都是巨大的，如果我们只关注利润的变化，往往会错过公司的经营拐点。此外，资产周转率是我们关注的另一个重要指标，它反映了企业管理水平的高低。
这里想要强调的是，我们认为增长的第二曲线，核心的驱动因素是企业内生增长动力的增强，是源自于其自身的改变，可能会有行业爆发性增长等外界因素的助推，但根本上还是企业由内向外发生改变。因而，在挑选标的时，我会重点关注企业的增长曲线动力来源，希望找到真正内生成长能力强、能够不断焕发生机的成长企业。
“长五月，短十月”。白天已经越来越短了，甚至有时还没准备好结束这一天，月亮就已经挂在枝头了。特别是过了十月，淅沥沥的小雨加上刺骨的风就浸透生活的点点滴滴，生命里的点点绿色也变得灰白，不再有生命的颜色。
但我不讨厌天短的日子，因为记忆中的“这些日子”代表着温柔，浪漫和一点生活的惊喜。小时候姥姥会给我盖上厚厚的被子说：不盖被子会被狼吃掉；放学妈妈会买一个热乎乎的烤地瓜暖手，还会唠叨我说路上吃东西肚子也会痛；甚至不用到家门口就能闻到老爹锅里炖的是土豆还是豆角。特别是喜欢的十一月和十二月，生日来临前总是期待着一桌爸妈做的大餐、同学的礼物、和朋友们的欢聚时刻；甚至回想起大学，秋天下课后也会在昏暗的操场分享一只耳机，循环逃跑计划的每一首歌……尽管这些时刻都发生在黑夜，但他们身上都有很亮的光，让最昏暗的地方都变得很明亮。
现在的生活似乎没有什么变化，但我不再期待天变短的日子。回家的路上太阳已经落山，打开电脑依旧是堆积如山的邮件，就连闭上眼睛的下一秒，一通电话打过来黑夜也不会再属于我。我尝试着自洽，告诉自己没关系，做喜欢的事提升自己的幸福感，和朋友经常喝酒吃饭，用照片记录下每一个值得记录的瞬间，好像这样才能证明一切选择都有他存在的意义，一切的期待和失落也会有平衡的那一天。
温柔的用相机记录下每一个短天的黑夜，是烟火中舞动的爱情，给怀孕妻子买糖葫芦的丈夫，在楼下毫厘相争的棋友，甚至是背着包踽踽独行的老翁……耳机里依旧是逃跑计划的《世界》，熟练到我已经可以自信的在路边大声歌唱。再轻闭上眼好像也就能听到黑夜中逃跑计划炽热的心跳：再见 再见 再见 如果永远都不再见……
但我不讨厌天短的日子，因为记忆中的“这些日子”代表着温柔，浪漫和一点生活的惊喜。小时候姥姥会给我盖上厚厚的被子说：不盖被子会被狼吃掉；放学妈妈会买一个热乎乎的烤地瓜暖手，还会唠叨我说路上吃东西肚子也会痛；甚至不用到家门口就能闻到老爹锅里炖的是土豆还是豆角。特别是喜欢的十一月和十二月，生日来临前总是期待着一桌爸妈做的大餐、同学的礼物、和朋友们的欢聚时刻；甚至回想起大学，秋天下课后也会在昏暗的操场分享一只耳机，循环逃跑计划的每一首歌……尽管这些时刻都发生在黑夜，但他们身上都有很亮的光，让最昏暗的地方都变得很明亮。
现在的生活似乎没有什么变化，但我不再期待天变短的日子。回家的路上太阳已经落山，打开电脑依旧是堆积如山的邮件，就连闭上眼睛的下一秒，一通电话打过来黑夜也不会再属于我。我尝试着自洽，告诉自己没关系，做喜欢的事提升自己的幸福感，和朋友经常喝酒吃饭，用照片记录下每一个值得记录的瞬间，好像这样才能证明一切选择都有他存在的意义，一切的期待和失落也会有平衡的那一天。
温柔的用相机记录下每一个短天的黑夜，是烟火中舞动的爱情，给怀孕妻子买糖葫芦的丈夫，在楼下毫厘相争的棋友，甚至是背着包踽踽独行的老翁……耳机里依旧是逃跑计划的《世界》，熟练到我已经可以自信的在路边大声歌唱。再轻闭上眼好像也就能听到黑夜中逃跑计划炽热的心跳：再见 再见 再见 如果永远都不再见……
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