杠杆资金超百亿涌入医药股，重仓“伏击”华北制药、国药股份等
以下文章来源于证券市场红周刊 ，作者红刊社
证券市场红周刊
《证券市场周刊•红周刊》简称“证券市场红周刊”或“红周刊”是中国证监会指定披露上市公司信息刊物。我们致力于为广大股民和关注财经的网友，提供及时的股票资讯、股市行情分析、以及热点财经解读和投资策略分享。
记者 | 齐永超
在上半年向下半年“过渡”之际，融资盘正加速入市。据《红周刊》记者梳理显示，最新两市融资余额已突破1.1万亿元，其中6月加速买入超过600亿元。巧合的是，这与陆股通（北上资金）近期净买入累计突破1.1万亿，且6月大额流入超500亿的“步调”一致。
进一步来看，杠杆资金6月“主攻”由电子转向医药，对于医药股显著增配。
融资盘“创新高”“报收”1.115万亿
“主攻”目标由电子转为医药
作为杠杆资金的“正规军”，两市融资余额表现了资金加杠杆买入股票的力度，是衡量市场风险偏好的重要“风向标”。查阅Wind数据显示，最新两融账户为522万户，整体处在历史高位水平，其中个人为520万户，机构为2.49万户。杠杆资金加速入市，表现其对于后市、相关行业的乐观预期。
据《红周刊》记者梳理显示，截至6月23日，两市最新融资余额由5月末的1.051万亿提升至1.115万亿。这不仅创出今年新高水平，而且创出2016年年初以来新高水平。今年5、6月融资盘分别净买入300亿元与636亿元，尤其6月以来呈现加速买入。
通过梳理显示，6月融资盘前五大买入行业——医药生物、电子、非银金融、计算机、传媒合计买入金额为350亿元，占6月以来总买入金额达55%。其中，医药行业净买入最高，达105亿元，这相较于4、5月融资盘对医药股不超40亿买入额呈现显著增加。截至6月23日，医药行业整体融资余额达920亿元，创近五年新高，仅低于电子的1028亿元、非银金融的983亿元，为融资盘当前第三大重仓行业。另以个股来看，6月有占比超过7成的医药股（两融标的）获融资盘净买入，该比例远高于5月份的略超5成占比。
与之相对，融资盘对于5月最大增仓（51亿)的电子股，6月对其净买入87.49亿元，买入力道逊色于医药，融资盘6月“主攻”进一步由电子转向医药特征明显。
附图 6月融资盘前5大净买入行业
数据来源：Wind，红周刊
重仓“伏击”华北制药、国药股份等
买到股价“起飞”
融资盘近来对于医药明显增配，演绎逻辑依然是围绕疫情展开。
融资盘6月过百亿加仓医药股，其中对个股增仓超过1亿元的有36家，合计净买入金额达83.76亿元。其中，包括国药股份、长春高新、华北制药等前十股合计净买入金额达40亿元，占医药股总买金额的4成。增仓过5亿元的有4家，分别为智飞生物、国药股份、长春高新与华北制药。（见表1）进一步观察，融资盘6月过亿元增持股中包括华北制药、国药股份、达安基因等多只“泛疫苗”概念，股价迎来大涨。
表1 融资盘6月来净买入标的前10
数据来源：Wind，红周刊
如华北制药，6月以来（截至23日，下同）股价涨幅达52.82%，位居融资盘前十大增仓股首位。融资盘6月对其净买入金额过5亿元，达5.08亿元，与融资盘5月对其卖出1.27亿相对，融资盘6月对其增仓力道显著增加，其中6月8日、16日净买入金额均超过8000万元，6月17日净买入达1.8亿元。截至6月23日，华北制药融资余额为9.1亿元，处在历史高位水平，相较于5月末增幅超过126%。
国药股份因“新冠疫苗临床提速”刺激，6月以来涨幅达46.86%，区间涨幅仅次于华北制药，公司股价在此期间出现多个涨停，在股价连续大涨下公司已于24日公告“无直接疫苗业务”。资料显示，融资盘6月以来净买入国药股份达5.36亿元，对比5月份融资盘仅买入0.51亿元，6月出现显著增配，其中，在6月18日、23日两个涨停日均大额买入超1亿元，国药股份最新融资余额为9.65亿元，同样创历史新高。公司一季度业绩下滑19.01%，经营活动现金流净额为-11.47亿元，经营业绩表现欠佳。
千倍估值股沃森生物获大笔增仓
警惕融资盘盲目炒“高”
除了追捧高β属性的疫苗股，融资盘对于一些“双高”（高股价、高估值）医药股同样给与增配。
统计数据显示，融资盘6月净买入过亿的36只医药股中，18只个股股价在6月以来创历史新高，占比50%，远高于整体行业22%的比例。结合估值（截至23日）来看，36股平均市盈率（TTM，下同）为97.20倍，接近100倍，远高于行业73倍的行业均值。此外，创历史新高的18股其平均市盈率更高达145.36倍。
以沃森生物为例，公司主业为疫苗、单抗药物和血液制品，近日因二价HPV疫苗注册申请获得受理公司股价显著走高，并在23日创历史新高，但截至当天收盘，公司市盈率已高达1016.97倍。（见表2）另外，公司今年一季度亏损1811.77 万元，同比下滑146.78% 。6月以来，融资盘对其“追高买入”达1.81亿元，其中在6月15日、16日沃森生物股价进一步创新高时，单日净买入金额均过亿元。
表2 融资盘6月增仓过亿公司业绩、估值（部分）
数据来源：Wind，红周刊
融资盘“高位追涨”高估值、业绩不稳定医药股，炒作迹象浓厚，这值得投资者警惕。
（文中提及个股仅为举例分析，非投资建议。）
本平台尊重文章原作者的辛勤劳动和原著版权，如您对我们转载的文章存在异议，欢迎后台联系我们，我们将第一时间回复并删除处理。
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记者 | 齐永超
在上半年向下半年“过渡”之际，融资盘正加速入市。据《红周刊》记者梳理显示，最新两市融资余额已突破1.1万亿元，其中6月加速买入超过600亿元。巧合的是，这与陆股通（北上资金）近期净买入累计突破1.1万亿，且6月大额流入超500亿的“步调”一致。
进一步来看，杠杆资金6月“主攻”由电子转向医药，对于医药股显著增配。
融资盘“创新高”“报收”1.115万亿
“主攻”目标由电子转为医药
作为杠杆资金的“正规军”，两市融资余额表现了资金加杠杆买入股票的力度，是衡量市场风险偏好的重要“风向标”。查阅Wind数据显示，最新两融账户为522万户，整体处在历史高位水平，其中个人为520万户，机构为2.49万户。杠杆资金加速入市，表现其对于后市、相关行业的乐观预期。
据《红周刊》记者梳理显示，截至6月23日，两市最新融资余额由5月末的1.051万亿提升至1.115万亿。这不仅创出今年新高水平，而且创出2016年年初以来新高水平。今年5、6月融资盘分别净买入300亿元与636亿元，尤其6月以来呈现加速买入。
通过梳理显示，6月融资盘前五大买入行业——医药生物、电子、非银金融、计算机、传媒合计买入金额为350亿元，占6月以来总买入金额达55%。其中，医药行业净买入最高，达105亿元，这相较于4、5月融资盘对医药股不超40亿买入额呈现显著增加。截至6月23日，医药行业整体融资余额达920亿元，创近五年新高，仅低于电子的1028亿元、非银金融的983亿元，为融资盘当前第三大重仓行业。另以个股来看，6月有占比超过7成的医药股（两融标的）获融资盘净买入，该比例远高于5月份的略超5成占比。
与之相对，融资盘对于5月最大增仓（51亿)的电子股，6月对其净买入87.49亿元，买入力道逊色于医药，融资盘6月“主攻”进一步由电子转向医药特征明显。
附图 6月融资盘前5大净买入行业
数据来源：Wind，红周刊
重仓“伏击”华北制药、国药股份等
买到股价“起飞”
融资盘近来对于医药明显增配，演绎逻辑依然是围绕疫情展开。
融资盘6月过百亿加仓医药股，其中对个股增仓超过1亿元的有36家，合计净买入金额达83.76亿元。其中，包括国药股份、长春高新、华北制药等前十股合计净买入金额达40亿元，占医药股总买金额的4成。增仓过5亿元的有4家，分别为智飞生物、国药股份、长春高新与华北制药。（见表1）进一步观察，融资盘6月过亿元增持股中包括华北制药、国药股份、达安基因等多只“泛疫苗”概念，股价迎来大涨。
表1 融资盘6月来净买入标的前10
数据来源：Wind，红周刊
如华北制药，6月以来（截至23日，下同）股价涨幅达52.82%，位居融资盘前十大增仓股首位。融资盘6月对其净买入金额过5亿元，达5.08亿元，与融资盘5月对其卖出1.27亿相对，融资盘6月对其增仓力道显著增加，其中6月8日、16日净买入金额均超过8000万元，6月17日净买入达1.8亿元。截至6月23日，华北制药融资余额为9.1亿元，处在历史高位水平，相较于5月末增幅超过126%。
国药股份因“新冠疫苗临床提速”刺激，6月以来涨幅达46.86%，区间涨幅仅次于华北制药，公司股价在此期间出现多个涨停，在股价连续大涨下公司已于24日公告“无直接疫苗业务”。资料显示，融资盘6月以来净买入国药股份达5.36亿元，对比5月份融资盘仅买入0.51亿元，6月出现显著增配，其中，在6月18日、23日两个涨停日均大额买入超1亿元，国药股份最新融资余额为9.65亿元，同样创历史新高。公司一季度业绩下滑19.01%，经营活动现金流净额为-11.47亿元，经营业绩表现欠佳。
千倍估值股沃森生物获大笔增仓
警惕融资盘盲目炒“高”
除了追捧高β属性的疫苗股，融资盘对于一些“双高”（高股价、高估值）医药股同样给与增配。
统计数据显示，融资盘6月净买入过亿的36只医药股中，18只个股股价在6月以来创历史新高，占比50%，远高于整体行业22%的比例。结合估值（截至23日）来看，36股平均市盈率（TTM，下同）为97.20倍，接近100倍，远高于行业73倍的行业均值。此外，创历史新高的18股其平均市盈率更高达145.36倍。
以沃森生物为例，公司主业为疫苗、单抗药物和血液制品，近日因二价HPV疫苗注册申请获得受理公司股价显著走高，并在23日创历史新高，但截至当天收盘，公司市盈率已高达1016.97倍。（见表2）另外，公司今年一季度亏损1811.77 万元，同比下滑146.78% 。6月以来，融资盘对其“追高买入”达1.81亿元，其中在6月15日、16日沃森生物股价进一步创新高时，单日净买入金额均过亿元。
表2 融资盘6月增仓过亿公司业绩、估值（部分）
数据来源：Wind，红周刊
融资盘“高位追涨”高估值、业绩不稳定医药股，炒作迹象浓厚，这值得投资者警惕。
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从小锁匠铺到工业造纸巨头，这家德国百年家族企业不断改写世界工程技术史
以下文章来源于能动 ，作者卓悦
日前，福伊特集团为广州华润热电有限公司给水泵组调速节能改造项目提供的两套机电一体化行星调速装置VECO-Drive顺利投产，这两套机电一体化装置是用来替代原有的调速装置，此前的设备已累计安全运行超过5000小时。今年5月，中国新安江水力发电厂投产发电60周年，而在1998年，福伊特向其提供了7台单机出力为92MW的混流式水轮机，已安全运行了20年。
在中国，福伊特的工业技术还应用在哪些领域？它与中国的工业发展史还有哪些故事？
渊源追溯上百年，“东方巨龙”吸引全球工业巨头
福伊特与中国的渊源可以追溯到上世纪初。1910年，福伊特为中国首座发电站 - 石龙坝水电站(位于云南省)提供水轮发电机组。随着时间和科技的脚步在大踏步前进，世界经济地理扩张的焦点正向东方转移，而中国正快速地发展成为现代工业大国。福伊特也已认识到了中国市场的机遇，并开始致力于在新兴市场地区的发展。
广州抽水蓄能电站
1994年，福伊特在中国北京设立了福伊特造纸的首家分支机构。同年，福伊特还在中国打下了生产水轮机和发电机的基石：福伊特与西门子和上海电气集团上海电机厂有限公司共同成立了SHEC公司 -- 上海希科水电设备有限公司上海高科技设备公司，现为上海福伊特水电设备有限公司。它还是世界上最大的水电站 -- 三峡水电站建设的重要伙伴。
两年后， 伊特在上海附近的昆山市建立了一个造纸织物生产基地投资近20亿元。此后，昆山造纸基地开始在中国不断发展壮大。2010年，福伊特纸城正式成立，该纸城集中了福伊特在中国的所有造纸技术分支机构。此外，1985年在香港成立的香港福伊特驱动技术有限公司也于2002年在上海建立了生产基地。中国是公司目前福伊特亚洲市场的拓展核心，在中国拥有20多家分支机构和近3000名员工。
百年企业起步于锁匠作坊，两代人为工业造纸奠定基础
福伊特是一个业务遍及全球的工业技术集团。年销售额达43亿欧元，是欧洲最大的家族企业之一。集团运营业务被划分为四大集团事业部：福伊特数字化解决方案、福伊特水电、福伊特造纸和福伊特驱动。特别是福伊特的造纸设备，经过百年历练，更是获得了业界的一致认可，占据了全球很大的市场份额。
福伊特起步于德国南部斯瓦比侏罗山脉小镇--海德海姆的一座小锁匠作坊。1825年，约翰·马修斯·福伊特(Johann Matthus Voith)从父亲手中接管了锁匠铺，从此为这家公司奠定了坚实的基础，使其发展成为一家成功的企业，公司至今仍以他的名字命名--福伊特。
1859年，约翰·马修斯·福伊特研制出第一台碎木机，能够将木材磨成纸浆，使得以合理的成本生产优质纸张成为可能。碎木机的发明帮助约翰·马修斯·福伊特书写了一段科技史，并为工业化造纸铺平了道路。1864年，61岁的约翰·马修斯·福伊特让他的儿子弗里德里希·福伊特(Friedrich Voith)进入家族企业"机械和铸铁车间"锻炼，从而为他继承家业做好准备。
1881年，福伊特为位于德国内卡河沿岸制造了第一台成套造纸机。在随后的几年里，通过不断地扩展产品组合，弗莱德里克巩固了福伊特在造纸机领域的市场主导地位。福伊特生产出的产品可以满足各种市场需求， 不同作业宽度和更高生产能力的造纸机以及可以用来生产新闻纸、硬纸板和特殊纸的机器。
二战过后，全球经济增长也重新激活了对纸的巨大需求。1966年，福伊特为瑞典的Holmens Bruk造纸厂建造了当时世界上最大的新闻纸机，该造纸机幅宽为9米。在当 时，保护环境和节约资源还未被社会关注，但福伊特早在1960年就发明了浮选脱墨法。这一方法可将印刷纸张中的墨迹去除，福伊特也因此成为纸张回收过程中资源节约工艺的先驱。
作为市场战略的一部分，福伊特通过自有生产设施和收购 行为在北美市场站稳了脚跟。1982年，福伊特为美国南卡罗来纳州的Eastover公司建造了当时最大的用于生产高级纸的造纸机。
不断扩张的脚步走遍全球
从1867年开始，起源于斯瓦比亚一个小锁匠铺的福伊特在不断改写世界工程技术史，全球四分之一的水力发电都来自福伊特的水轮机或发电机，福伊特的生产系统和元件保障着石油和天然气行业的运行，全世界很大一部分纸制品都是由福伊特的造纸机生产的，福伊特的驱动技术为各种轨道、公路和海路交通工具提供动力。
近年来，福伊特拓展市场和业务的脚步从未停歇：
2019年，福伊特与思百吉集团签署协议，以总价3.19亿欧元现金收购其旗下制浆和造纸公司BTG。
2020年，福伊特和穆格公司在德国签署了组建合资公司HMS - Hybrid Motion Solutions GmbH 的协议，以拓展在不同工业领域的液压伺服业务；完成收购意大利Toscotec强化福伊特在造纸行业中的领导地位；完成收购奥地利两家专注电驱动系统的公司ELIN Motoren和TSA。
2019年，福伊特集团首席执行官托福·贺格博士(Dr. Toralf Haag)来到中国，与中车集团在电驱动系统领域签署战略合作框架协议。他表示，中国积极扩大对外开放，为跨国企业在全球市场的发展提供了更多选择。中国已成为全球最佳投资目的地之一。
福伊特见证了中国市场的高速发展，中国也将是福伊特未来成功的长期合作伙伴。
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日前，福伊特集团为广州华润热电有限公司给水泵组调速节能改造项目提供的两套机电一体化行星调速装置VECO-Drive顺利投产，这两套机电一体化装置是用来替代原有的调速装置，此前的设备已累计安全运行超过5000小时。今年5月，中国新安江水力发电厂投产发电60周年，而在1998年，福伊特向其提供了7台单机出力为92MW的混流式水轮机，已安全运行了20年。
在中国，福伊特的工业技术还应用在哪些领域？它与中国的工业发展史还有哪些故事？
渊源追溯上百年，“东方巨龙”吸引全球工业巨头
福伊特与中国的渊源可以追溯到上世纪初。1910年，福伊特为中国首座发电站 - 石龙坝水电站(位于云南省)提供水轮发电机组。随着时间和科技的脚步在大踏步前进，世界经济地理扩张的焦点正向东方转移，而中国正快速地发展成为现代工业大国。福伊特也已认识到了中国市场的机遇，并开始致力于在新兴市场地区的发展。
广州抽水蓄能电站
1994年，福伊特在中国北京设立了福伊特造纸的首家分支机构。同年，福伊特还在中国打下了生产水轮机和发电机的基石：福伊特与西门子和上海电气集团上海电机厂有限公司共同成立了SHEC公司 -- 上海希科水电设备有限公司上海高科技设备公司，现为上海福伊特水电设备有限公司。它还是世界上最大的水电站 -- 三峡水电站建设的重要伙伴。
两年后， 伊特在上海附近的昆山市建立了一个造纸织物生产基地投资近20亿元。此后，昆山造纸基地开始在中国不断发展壮大。2010年，福伊特纸城正式成立，该纸城集中了福伊特在中国的所有造纸技术分支机构。此外，1985年在香港成立的香港福伊特驱动技术有限公司也于2002年在上海建立了生产基地。中国是公司目前福伊特亚洲市场的拓展核心，在中国拥有20多家分支机构和近3000名员工。
百年企业起步于锁匠作坊，两代人为工业造纸奠定基础
福伊特是一个业务遍及全球的工业技术集团。年销售额达43亿欧元，是欧洲最大的家族企业之一。集团运营业务被划分为四大集团事业部：福伊特数字化解决方案、福伊特水电、福伊特造纸和福伊特驱动。特别是福伊特的造纸设备，经过百年历练，更是获得了业界的一致认可，占据了全球很大的市场份额。
福伊特起步于德国南部斯瓦比侏罗山脉小镇--海德海姆的一座小锁匠作坊。1825年，约翰·马修斯·福伊特(Johann Matthus Voith)从父亲手中接管了锁匠铺，从此为这家公司奠定了坚实的基础，使其发展成为一家成功的企业，公司至今仍以他的名字命名--福伊特。
1859年，约翰·马修斯·福伊特研制出第一台碎木机，能够将木材磨成纸浆，使得以合理的成本生产优质纸张成为可能。碎木机的发明帮助约翰·马修斯·福伊特书写了一段科技史，并为工业化造纸铺平了道路。1864年，61岁的约翰·马修斯·福伊特让他的儿子弗里德里希·福伊特(Friedrich Voith)进入家族企业"机械和铸铁车间"锻炼，从而为他继承家业做好准备。
1881年，福伊特为位于德国内卡河沿岸制造了第一台成套造纸机。在随后的几年里，通过不断地扩展产品组合，弗莱德里克巩固了福伊特在造纸机领域的市场主导地位。福伊特生产出的产品可以满足各种市场需求， 不同作业宽度和更高生产能力的造纸机以及可以用来生产新闻纸、硬纸板和特殊纸的机器。
二战过后，全球经济增长也重新激活了对纸的巨大需求。1966年，福伊特为瑞典的Holmens Bruk造纸厂建造了当时世界上最大的新闻纸机，该造纸机幅宽为9米。在当 时，保护环境和节约资源还未被社会关注，但福伊特早在1960年就发明了浮选脱墨法。这一方法可将印刷纸张中的墨迹去除，福伊特也因此成为纸张回收过程中资源节约工艺的先驱。
作为市场战略的一部分，福伊特通过自有生产设施和收购 行为在北美市场站稳了脚跟。1982年，福伊特为美国南卡罗来纳州的Eastover公司建造了当时最大的用于生产高级纸的造纸机。
不断扩张的脚步走遍全球
从1867年开始，起源于斯瓦比亚一个小锁匠铺的福伊特在不断改写世界工程技术史，全球四分之一的水力发电都来自福伊特的水轮机或发电机，福伊特的生产系统和元件保障着石油和天然气行业的运行，全世界很大一部分纸制品都是由福伊特的造纸机生产的，福伊特的驱动技术为各种轨道、公路和海路交通工具提供动力。
近年来，福伊特拓展市场和业务的脚步从未停歇：
2019年，福伊特与思百吉集团签署协议，以总价3.19亿欧元现金收购其旗下制浆和造纸公司BTG。
2020年，福伊特和穆格公司在德国签署了组建合资公司HMS - Hybrid Motion Solutions GmbH 的协议，以拓展在不同工业领域的液压伺服业务；完成收购意大利Toscotec强化福伊特在造纸行业中的领导地位；完成收购奥地利两家专注电驱动系统的公司ELIN Motoren和TSA。
2019年，福伊特集团首席执行官托福·贺格博士(Dr. Toralf Haag)来到中国，与中车集团在电驱动系统领域签署战略合作框架协议。他表示，中国积极扩大对外开放，为跨国企业在全球市场的发展提供了更多选择。中国已成为全球最佳投资目的地之一。
福伊特见证了中国市场的高速发展，中国也将是福伊特未来成功的长期合作伙伴。
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2018年至今，整个锂电产业链，尤其正极材料制造企业上市公司，受到新能源补贴退坡影响，股价一直绵绵阴跌，即便大盘疯狂上涨，也几乎岿然不动。 最近中国五矿旗下的长远锂科向科创板发起冲击，同时也是锂电池产业链的一员，其主营业务为锂电池正极材料。这家公司是国内最早从事三元正极材料相关研发、生产的企业之一，也是国内最早具备三元正极材料量产能力的企业之一。
2016-2019 年，公司稳居国内三元正极材料出货量前两名，其中2016 年、2018 年位列国内三元正极材料出货量第一名。而在长远锂科之前登陆科创板的容百科技也属于同一赛道，上市至今画风如下：
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来源：雪球
好，看到这里值得我们研究的问题来了：锂电池正极材料这门生意如何？公司的技术实力如何？
正极材料发展趋势
锂电池产业链往上游延伸，其核心材料可划分为四大块：正极材料、负极材料、隔膜、电解液。其中，正极材料占锂电池成本在40%以上, 对锂电池的能量密度、循环寿命等核心指标具有决定性作用。
正极材料的技术迭代，主要是基于两个维度：提升能量密度、降低单位成本。随着每次技术迭代，单位能量密度越来越高，成本越来越低。
能量密度，其单位为Wh/kg，是指单位重量的电池所储存的电量。能量密度越高，意味着同等重量的电池可以提供更多的带电量，续航里程更长。
随着动力电池成为锂电池行业的主要驱动力，电池材料也随之迭代。梳理下来，整个锂电池的发展过程中，正极材料几次重要迭代分别为：钴酸锂→锰酸锂→磷酸铁锂→三元材料，随着这个技术路径，能量密度也在递增。
2016年，新能源汽车补贴政策的方向（高能量密度），使得锂电池行业的技术开始转向三元电池，包括两大细分类别：镍钴锰酸锂（NCM）和镍钴铝酸锂（NCA）。那么电池材料这门生意，到底挣不挣钱？
正极材料生意如何？
长远锂科成立于2002年，是一家主要从事高效电池正极材料研发、生产和销售的高新技术企业，致力于 为新能源电池提供高安全性、高能量密度、高循环次数的正极材料，旨在成为全球新能源材料行业的引领者。
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来源：招股书
看一下财务数据： 2017年至2019年，长远锂科营业收入分别约为16.86亿元、26.39亿元、27.66亿元，归属于母公司所有者的净利分别约为1.79亿元、1.81亿元、2.06亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利分别约为8900万元、1.77亿元、1.89亿元，毛利率分别为20.98%、15.17%、17.14%。
长远锂科主要产品包括三元正极材料及前驱体、钴酸锂正极材料、球镍等，公司收入主要来源于上述产品的销售。其主要产品为三元正极材料，其中主要包括镍钴锰酸锂（NCM）和镍钴铝酸锂(NCA)两种品类。报告期内长远锂科量产销售三元正极材料以NCM523 和 NCM622 为主，同时公司也掌握了量产 NCM811 与 NCA 等高镍三元正极材料的核心技术，报告期内实现了小批量销售。注意NCM811和NCA能否量产是一个非常重要的点。
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来源：招股书
梳理下锂电池业务产业链，以及价值链分配情况：
其上游——主要是镍、钴、锰、锂等主要矿产原材料供应商。其中，钴矿材料供应商为华友钴业，毛利率约为30%；锂矿材料供应商为FMC和天齐锂业，毛利率约为70%；镍矿材料供应商为格林美，毛利率约为20%；
其下游——主要是锂电池电芯制造厂商、新能源汽车厂，主要为比亚迪（毛利率20%）、宁德时代（毛利率35%）、力神电池等。
技术差距在哪里?
正极材料的技术，正在不断往高能量密度、长寿命、高安全性的方向进化，随着能量密度越高、技术工艺壁垒也会越高，因而研发投入当然必不可少。
三元材料——按照镍、钴、锰（铝）的大致构成比例，可以分为 NCM333、NCM523、NCM622、NCM811、NCA 等型号，其中后面的数字，代表的其实就是三者的比例。三种元素配比不同，所对应电池的性能其实也不同：
1）镍含量占比越高，材料的能量密度会提高，但缺陷是会使循环性能变差；
2）钴含量越高，材料越稳定，但缺陷是能量密度会降低；
3）锰含量越高，能降低成本且提升安全性能，但缺陷是含量过高会破坏材料的结构；
因此，三元材料技术迭代的核心，在于找到三种材料最佳比例关系，以达到正极材料的性能最优化。目前最领先的技术为NCA材料，将锰元素用铝元素替代，主要改善材料结构的稳定性。
而长远锂科量产销售三元正极材料以NCM523 和 NCM622 为主，至于NCM811和NCA也只是掌握了技术，量产还不知道什么时候。
那既然技术落后，为什么可以做到销量国内前三？
正极材料行业特殊性
我们以锂电池各子行业的集中度来看。锂电池四大材料为正极材料、负极材料、电解液、隔膜，其中，负极材料集中度最高，正极材料的行业集中度最低。
负极材料——行业集中度高，前三大龙头贝特瑞、杉杉股份、江西紫宸市占率高达60%以上，并且CR5的市场占有率不断提升，2017年CR5市占率达到93.5%。
正极材料——目前，国内生产正极材料的厂家有200多家， 2017年（1-9月）2017年前三季度为厦门钨业（9.1%）、湖南杉杉（7.0%）、天津巴莫（6.8%），CR3市占率仅为23%。
为什么会这样？答案：产线需要不断更新。
从生产工艺上，三元材料生产通常采用高温固相烧结法，即将前驱体和锂源混合后，经过高温煅烧制成。
而一条生产低镍三元材料的产线，并不能通过技术改造升级来生产高镍三元材料，例如生产NCM523的产线，无法生产NCM811。
所以，技术研发出来了，必须要重新设计和新建产线，这意味着，一次新的技术迭代，可能让老产能大幅闲置。那么快速发展的道路就是扩产能，这点我们可以从募集资金用途看到：
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来源：招股书
此项目引进国内先进、性能稳定可靠的设备，将建成年产 4 万吨车用锂电三元正极材料生产线。至于先进技术的追赶，还是再等等吧。
结束
目前，我国锂电池正极材料市场总产值达535亿元，其中NCM正极材料的市场份额只占50%，未来随着正极材料往能量密度更高的三元材料发展，还存在较大的技术迭代空间。
同时正极材料技术迭代较快，从钴酸锂→锰酸锂→磷酸铁锂→三元材料，基本2-3年就完成一轮材料的更替，每次技术迭代的本质是以更低的成本获取更高的电池能量，除此之外，补贴的风向也有很大的影响。
当补贴向高能量密度的三元电池倾斜后，NCM811、NCA开始供不应求，而低能量密度的磷酸铁锂已经出现产能过剩，价格大幅下跌。长远锂科未来靠着产能扩充发展的路线，不知道还能持续多久。
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作者：那时候
来源：道科创
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2016-2019 年，公司稳居国内三元正极材料出货量前两名，其中2016 年、2018 年位列国内三元正极材料出货量第一名。而在长远锂科之前登陆科创板的容百科技也属于同一赛道，上市至今画风如下：
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来源：雪球
好，看到这里值得我们研究的问题来了：锂电池正极材料这门生意如何？公司的技术实力如何？
正极材料发展趋势
锂电池产业链往上游延伸，其核心材料可划分为四大块：正极材料、负极材料、隔膜、电解液。其中，正极材料占锂电池成本在40%以上, 对锂电池的能量密度、循环寿命等核心指标具有决定性作用。
正极材料的技术迭代，主要是基于两个维度：提升能量密度、降低单位成本。随着每次技术迭代，单位能量密度越来越高，成本越来越低。
能量密度，其单位为Wh/kg，是指单位重量的电池所储存的电量。能量密度越高，意味着同等重量的电池可以提供更多的带电量，续航里程更长。
随着动力电池成为锂电池行业的主要驱动力，电池材料也随之迭代。梳理下来，整个锂电池的发展过程中，正极材料几次重要迭代分别为：钴酸锂→锰酸锂→磷酸铁锂→三元材料，随着这个技术路径，能量密度也在递增。
2016年，新能源汽车补贴政策的方向（高能量密度），使得锂电池行业的技术开始转向三元电池，包括两大细分类别：镍钴锰酸锂（NCM）和镍钴铝酸锂（NCA）。那么电池材料这门生意，到底挣不挣钱？
正极材料生意如何？
长远锂科成立于2002年，是一家主要从事高效电池正极材料研发、生产和销售的高新技术企业，致力于 为新能源电池提供高安全性、高能量密度、高循环次数的正极材料，旨在成为全球新能源材料行业的引领者。
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来源：招股书
看一下财务数据： 2017年至2019年，长远锂科营业收入分别约为16.86亿元、26.39亿元、27.66亿元，归属于母公司所有者的净利分别约为1.79亿元、1.81亿元、2.06亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利分别约为8900万元、1.77亿元、1.89亿元，毛利率分别为20.98%、15.17%、17.14%。
长远锂科主要产品包括三元正极材料及前驱体、钴酸锂正极材料、球镍等，公司收入主要来源于上述产品的销售。其主要产品为三元正极材料，其中主要包括镍钴锰酸锂（NCM）和镍钴铝酸锂(NCA)两种品类。报告期内长远锂科量产销售三元正极材料以NCM523 和 NCM622 为主，同时公司也掌握了量产 NCM811 与 NCA 等高镍三元正极材料的核心技术，报告期内实现了小批量销售。注意NCM811和NCA能否量产是一个非常重要的点。
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梳理下锂电池业务产业链，以及价值链分配情况：
其上游——主要是镍、钴、锰、锂等主要矿产原材料供应商。其中，钴矿材料供应商为华友钴业，毛利率约为30%；锂矿材料供应商为FMC和天齐锂业，毛利率约为70%；镍矿材料供应商为格林美，毛利率约为20%；
其下游——主要是锂电池电芯制造厂商、新能源汽车厂，主要为比亚迪（毛利率20%）、宁德时代（毛利率35%）、力神电池等。
技术差距在哪里?
正极材料的技术，正在不断往高能量密度、长寿命、高安全性的方向进化，随着能量密度越高、技术工艺壁垒也会越高，因而研发投入当然必不可少。
三元材料——按照镍、钴、锰（铝）的大致构成比例，可以分为 NCM333、NCM523、NCM622、NCM811、NCA 等型号，其中后面的数字，代表的其实就是三者的比例。三种元素配比不同，所对应电池的性能其实也不同：
1）镍含量占比越高，材料的能量密度会提高，但缺陷是会使循环性能变差；
2）钴含量越高，材料越稳定，但缺陷是能量密度会降低；
3）锰含量越高，能降低成本且提升安全性能，但缺陷是含量过高会破坏材料的结构；
因此，三元材料技术迭代的核心，在于找到三种材料最佳比例关系，以达到正极材料的性能最优化。目前最领先的技术为NCA材料，将锰元素用铝元素替代，主要改善材料结构的稳定性。
而长远锂科量产销售三元正极材料以NCM523 和 NCM622 为主，至于NCM811和NCA也只是掌握了技术，量产还不知道什么时候。
那既然技术落后，为什么可以做到销量国内前三？
正极材料行业特殊性
我们以锂电池各子行业的集中度来看。锂电池四大材料为正极材料、负极材料、电解液、隔膜，其中，负极材料集中度最高，正极材料的行业集中度最低。
负极材料——行业集中度高，前三大龙头贝特瑞、杉杉股份、江西紫宸市占率高达60%以上，并且CR5的市场占有率不断提升，2017年CR5市占率达到93.5%。
正极材料——目前，国内生产正极材料的厂家有200多家， 2017年（1-9月）2017年前三季度为厦门钨业（9.1%）、湖南杉杉（7.0%）、天津巴莫（6.8%），CR3市占率仅为23%。
为什么会这样？答案：产线需要不断更新。
从生产工艺上，三元材料生产通常采用高温固相烧结法，即将前驱体和锂源混合后，经过高温煅烧制成。
而一条生产低镍三元材料的产线，并不能通过技术改造升级来生产高镍三元材料，例如生产NCM523的产线，无法生产NCM811。
所以，技术研发出来了，必须要重新设计和新建产线，这意味着，一次新的技术迭代，可能让老产能大幅闲置。那么快速发展的道路就是扩产能，这点我们可以从募集资金用途看到：
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此项目引进国内先进、性能稳定可靠的设备，将建成年产 4 万吨车用锂电三元正极材料生产线。至于先进技术的追赶，还是再等等吧。
结束
目前，我国锂电池正极材料市场总产值达535亿元，其中NCM正极材料的市场份额只占50%，未来随着正极材料往能量密度更高的三元材料发展，还存在较大的技术迭代空间。
同时正极材料技术迭代较快，从钴酸锂→锰酸锂→磷酸铁锂→三元材料，基本2-3年就完成一轮材料的更替，每次技术迭代的本质是以更低的成本获取更高的电池能量，除此之外，补贴的风向也有很大的影响。
当补贴向高能量密度的三元电池倾斜后，NCM811、NCA开始供不应求，而低能量密度的磷酸铁锂已经出现产能过剩，价格大幅下跌。长远锂科未来靠着产能扩充发展的路线，不知道还能持续多久。
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作者：那时候
来源：道科创
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