DPO7354C泰克数字荧光示波器
泰克dpo7354c数字荧光示波器 蒋
泰克深知，从原型通电 到生产测试，工程师在整个设计周期都要依赖示波器。 dpo7000 系列示波器的独特功能与杰出的信号采集性能和分析功能相结合，让您加速完成测量任务。
欧盟客户通知
本产品尚未更新以符合 rohs 2 指令 2011/65 / eu 要求，且将不会发货至欧盟。在 2017 年 7 月 22 日前，客户可以通过欧盟市场的库存购买产品直至库存售完。泰克致力于为您提供所需的解决方案。请联系您的当地销售代表以获取进一步帮助，或确定是否有可用的替代产品。泰克将继续为范围内仍享受质保支持的产品提供服务。
主要性能指标
3.5 ghz、2.5 ghz、1 ghz 和 500 mhz 带宽型号在一条通道上提供了高达 40 gs/s 的实时采样率，在两条通道上提供了 20gs/s 的实时采样率，在三或四条通道上提供了 10 gs/s 的实时采样率
multiview zoom™ 高达 500 m 点记录长度fastacq® 技术，>250,000 wfm/s 的波形捕获速率fastframe™ 分段存储采集模式，>310,000 波形/秒捕获速率
用户可以选择带宽限制滤波器，提高低频测量精度
主要特点
易用特点
pinpoint® 触发技术，提供了灵活、性能非常高的触发功能，支持 1400 多种组合，满足几乎任何触发情况
可视触发和搜索，精确限定触发，找到复杂波形中的独特事件
高级搜索和标记，在整个波形中查找具体事件
myscope® 定制窗口和鼠标右键菜单，实现杰出的效率
53 种自动测量、波形直方图和 fft 分析，简化波形分析工作
tekvpi® 探头接口，支持有源探头、差分探头和电流探头，自动设定量程和单位
12.1 英寸（307 毫米）高亮度 xga 显示器，配有触摸屏选配串行触发和分析
i2c、spi、can、lin、flexray、rs-232/422/485/uart、mil-std-1553 和 usb 2.0 自动串行触发、解码和搜索选项
mipi® d-phy dsi-1、csi-2、8b/10b、以太网和 pci express 自动串行分析选项
串行数据流时钟恢复64 位 nrz 串行码型触发，隔离码型相关效应，速率高达 1.25 gb/s
选配特定技术分析功能
软件解决方案提供了内置域专门技术，适用于 mipi® d-phy、以太网、汽车以太网、most 和 usb 2.0 一致性测试，抖动、定时、眼图、功率、ddr 内存总线分析及宽带射频
极限和模板测试，迅速了解信号特点连接能力
前面板和侧面板提供了 usb 主控端口，迅速简便地存储数据、进行打印及连接 usb 外设
集成 10/100/1000base-t 以太网端口，实现联网能力；视频输出端口，把示波器显示画面导出到监视器或投影仪上
microsoft® windows 10 操作系统，简便连接及集成到用户环境中
满足 lxi class c 标准tekscope anywhere™离线分析
tekscope anywhere™把示波器分析环境的处理能力带到pc中。用户现在可以灵活地执行各项分析任务，包括在实验室外部进行定时、眼图和抖动分析。 可以在团队成员和远程站点之间迅速共享泰克 dpo/mso5000、dpo7000c 或 dpo/mso70000c/d/dx 系列示波器的波形数据和设置1），从而改善工作效率。
泰克dpo7354c数字荧光示波器
技术数据
除另行说明外，所有技术规格都有保证。除另行说明外，所有技术规范适用于所有型号。
型号概述
dpo7054cdpo7104cdpo7254cdpo7354c
输入通道 4
带宽 500 mhz 1 ghz 2.5 ghz 3.5 ghz
泰克dpo7354c数字荧光示波器 蒋
泰克深知，从原型通电 到生产测试，工程师在整个设计周期都要依赖示波器。 dpo7000 系列示波器的独特功能与杰出的信号采集性能和分析功能相结合，让您加速完成测量任务。
欧盟客户通知
本产品尚未更新以符合 rohs 2 指令 2011/65 / eu 要求，且将不会发货至欧盟。在 2017 年 7 月 22 日前，客户可以通过欧盟市场的库存购买产品直至库存售完。泰克致力于为您提供所需的解决方案。请联系您的当地销售代表以获取进一步帮助，或确定是否有可用的替代产品。泰克将继续为范围内仍享受质保支持的产品提供服务。
主要性能指标
3.5 ghz、2.5 ghz、1 ghz 和 500 mhz 带宽型号在一条通道上提供了高达 40 gs/s 的实时采样率，在两条通道上提供了 20gs/s 的实时采样率，在三或四条通道上提供了 10 gs/s 的实时采样率
multiview zoom™ 高达 500 m 点记录长度fastacq® 技术，>250,000 wfm/s 的波形捕获速率fastframe™ 分段存储采集模式，>310,000 波形/秒捕获速率
用户可以选择带宽限制滤波器，提高低频测量精度
主要特点
易用特点
pinpoint® 触发技术，提供了灵活、性能非常高的触发功能，支持 1400 多种组合，满足几乎任何触发情况
可视触发和搜索，精确限定触发，找到复杂波形中的独特事件
高级搜索和标记，在整个波形中查找具体事件
myscope® 定制窗口和鼠标右键菜单，实现杰出的效率
53 种自动测量、波形直方图和 fft 分析，简化波形分析工作
tekvpi® 探头接口，支持有源探头、差分探头和电流探头，自动设定量程和单位
12.1 英寸（307 毫米）高亮度 xga 显示器，配有触摸屏选配串行触发和分析
i2c、spi、can、lin、flexray、rs-232/422/485/uart、mil-std-1553 和 usb 2.0 自动串行触发、解码和搜索选项
mipi® d-phy dsi-1、csi-2、8b/10b、以太网和 pci express 自动串行分析选项
串行数据流时钟恢复64 位 nrz 串行码型触发，隔离码型相关效应，速率高达 1.25 gb/s
选配特定技术分析功能
软件解决方案提供了内置域专门技术，适用于 mipi® d-phy、以太网、汽车以太网、most 和 usb 2.0 一致性测试，抖动、定时、眼图、功率、ddr 内存总线分析及宽带射频
极限和模板测试，迅速了解信号特点连接能力
前面板和侧面板提供了 usb 主控端口，迅速简便地存储数据、进行打印及连接 usb 外设
集成 10/100/1000base-t 以太网端口，实现联网能力；视频输出端口，把示波器显示画面导出到监视器或投影仪上
microsoft® windows 10 操作系统，简便连接及集成到用户环境中
满足 lxi class c 标准tekscope anywhere™离线分析
tekscope anywhere™把示波器分析环境的处理能力带到pc中。用户现在可以灵活地执行各项分析任务，包括在实验室外部进行定时、眼图和抖动分析。 可以在团队成员和远程站点之间迅速共享泰克 dpo/mso5000、dpo7000c 或 dpo/mso70000c/d/dx 系列示波器的波形数据和设置1），从而改善工作效率。
泰克dpo7354c数字荧光示波器
技术数据
除另行说明外，所有技术规格都有保证。除另行说明外，所有技术规范适用于所有型号。
型号概述
dpo7054cdpo7104cdpo7254cdpo7354c
输入通道 4
带宽 500 mhz 1 ghz 2.5 ghz 3.5 ghz
【斯巴鲁Tribeca】2005年，斯巴鲁发布首款七座SUV，定名为B9 Tribeca。最初，斯巴鲁Tribeca专门针对北美市场销售。随后，这款车型被引入到欧洲、澳洲、墨西哥以及中国等多个市场。2007年4月，斯巴鲁在纽约车展中发布了Tribeca的小改款车型，并且将命名方式正式变更为“Tribeca”。 https://t.cn/8FhPm1c
近期交易商协会指出 " 在人民银行的支持和指导下，交易商协会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具 ( ‘第二支箭’ ) ，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资 "。紧接着中债增也发布了《关于接收民营企业债券融资支持工具房企增信业务材料的通知》。
https://t.cn/A6KvX6bd
11 月 15 日，平安固收发布《" 第二支箭 " 扩容的细节与启示》一文，阐述 " 第二支箭 " 政策扩容的背景、具体手段等，接着对部分模糊的政策细节做出推演，最后是对地产债投资做出展望。
" 第二支箭 " 政策扩容是如何产生和运作的 ?
产生背景：在短期和长期因素的共同影响下，21 年百强房企销售下降 3.5%，而 20 年是 12.4%，今年 1-10 月更是累计同比下降 44%，而 21 年 -22 年上半年地产融资政策也持续偏紧，于是地产企业经营和融资现金流都恶化。20-22 年民营地产净融资分别是 -186.6 亿元、-1752.3 亿元和 -1207.61 亿元，同期国营地产债净融资是 334.3 亿元、132.6 亿元和 1240 亿元。在这个背景下，21 年和 22 年 1-10 月分别新增 14 个和 45 个民营房企债券违约主体，在同期违约主体中分别占比 28% 和 71%，而 14-20 年累计也只有 11 个民营房企违约主体。20-22 年民营房企债券违约率分别是 2.3%、10.9% 和 42.5%，同期民企债违约率分别是 6.5%、9.0% 和 17.8%。
产生过程：分成两个阶段，今年两会到 11 月是探索试点阶段，11 月 8 日协会官宣后就是全面落地阶段。探索试点阶段又分成两个子阶段，今年《政府工作报告》提出完善民营企业债券融资支持机制，5 月证监会指导证金公司、交易商协会指导中债增分别在交易所和银行间创设了支持民营房企的 CDS 和 CRMW，但信用缓释工具对民企债的额度和时限都覆盖有限，因此增信效果较弱，无法应对民营地产愈演愈烈的违约。于是在 8 月，协会两次举行民营房企座谈会，确定首批 8 家企业获得中债增担保发债，到 10 月已经有累计 68 亿元民营地产债得以通过中债增担保而完成发行。11 月 8 日，在总结试点的基础上，交易商协会宣布在央行支持下继续推进并扩大扩大民营企业债券融资支持工具。11 月 9 日，中债增发布《关于接收民营企业债券融资支持工具房企增信业务材料的通知》，为民营房企开启绿色通道。
运作方式：由人民银行再贷款提供资金支持，委托专业机构按照市场化、法治化原则，通过担保增信、创设信用风险缓释凭证、直接购买债券等方式，支持民营企业发债融资。从前期试点看，CRMW 增信效果较弱，预计后续主要采取担保或直接购买的方式。
支持对象：未表述哪些特征的民企会获得支持，但特别提到包括地产企业。中债增也为民营地产企业专门发布了增信业务通知，说明本轮主要是针对地产企业。
风控措施：房企需要提供反担保，具体包括金融机构风险缓释、国有企业反担保、资产抵押、关联企业反担保、国有担保 ( 增进 ) 机构反担保。前期试点中龙湖和新城是以不动产作为反担保抵押物，美的置业是由美的集团提供反担保，碧桂园是先把实物资产抵押给城投公司，城投公司再提供反担保。
杠杆比例和预计规模：本次协会明确提及预计可支持约 2500 亿元民营企业债券融资，目标的约束性较强。杠杆比例预计在 1：1 附近，即要支持 2500 亿元民企债发行可能需要 2500 亿元的央行再贷款。
担保费率：探索试点阶段在 1.05% 左右，全面落地阶段降低到 0.8% 以下。
" 第二支箭 " 政策落地细节推演
直接购买债券会怎么购买 ? 根据经济观察网报道，央行会通过再贷款鼓励金融机构购买民营地产债，再贷款金额等于民营地产债购买金额，如果违约，仍由金融机构承担。另外我们看到龙湖最新一期待发行的中票的承销商是五大行，而以往历史中龙湖债券中 99% 是由券商承销的，且本次承销属于包销，因此我们预计大行未来会成为直接购买民营地产债的主力军。
抵押物不足怎么办 ? 根据第一财经报道，试点阶段中债增对于风险缓释的要求较高，基本要求需是商业地产而不是住宅地产，而且抵押物反担保比例只有 45% 左右，严重制约了担保发债的规模。而中国房地产业协会已经向有关部门反映了这个问题，我们未来预计能通过两个方式破解这个难题：一是提高抵押物反担保比例，二是借助地方国企采取保证反担保。实际上协会在给龙湖批准 200 亿元发债额度时就提到根据企业信用状况分档确定反担保比例，说明很可能至少会下调部分房企抵押物的反担保比例。在此前的试点中，碧桂园是通过向佛山城投提供抵押物，再由佛山城投提供反担保。我们认为碧桂园的抵押物应是不满足中债增的要求，所以才借助城投公司反担保。这个案例表明，抵押物不足是可以寻找国企来反担保，实际上中债增在《项目需求意向表》中就明确提到了可以采用国有企业反担保的方式。
第三支箭还会有吗 ? 18 年的第三支箭是民营企业股权融资支持工具，但该工具在央行货币政策执行报告中只出现一次，且只是说要研究，而不像民用企业债券融资支持工具那样详细阐述操作细节，因此该工具在 18 年就没有落地，说明落地难度较大。今年是单独提及第二支箭，没有提及第三支箭，短期内推行的概率就更小了。
落地力度如何 ? 与上一轮相比，本轮政策力度预计会明显超过 18-19 年。主要理由有三点：1 ) 本轮的支持目标有 2500 亿元，明显超过上一轮的 1600 亿元，而且上一轮目标并未得到官方正式明确，约束性较弱，实际在 18-19 年也只支持了 500 亿元，本轮则是目标则是得到正式官宣，约束性更强 ;2 ) 本轮主要支持房地产民企，当前地产民企债存量规模 5800 亿元，2500 亿元是 5800 亿元的 43%，而上一轮支持的行业有十几个，合计存量规模有 1.9 万亿，1600 亿元只占 1.9 万亿的 8%;3 ) 本轮主要通过担保而非 CRMW 进行增信，而且本轮还会通过直接购买的方式支持民企债，因此本轮央行为民企提供的增信力度明显超过上一轮，央行提供的再贷款规模也会明显超过上一轮。
对地产债的展望与投资建议
" 第二支箭 " 政策有利于降低民营地产债违约率，但违约仍会继续。上一轮第二支箭政策在 18 年 10 月落地后，滚动 12 个月的民企债违约率在 19 年 5 月开始有所下降，但违约率仍然很高。18 年民企债违约率是 4.7%，19 年则上升到 5.6%。滚动 12 个月的民企债净融收缩的规模在 18 年 11 月 -19 年 2 月间短暂下降，但 19 年 3 月起收缩幅度又明显扩大。18 年民企债收缩 828 亿元，19 年收缩 4020 亿元。本轮政策力度明显超过上一轮，而且目前尚未违约的 1 年以内民营地产企业的存续债 ( 剔除 ABS 次级 ) 有 1500 亿元。而 " 第二支箭 " 预计规模有 2500 亿元，对一年内到期的民营地产债的覆盖倍数高达 167%。如果政策落地迅速，预计能缓解民营地产债到期压力，有利于降低违约风险。但当前地产销售依然困难，民营房企的偿债困难依然很大。目前境内有存续的民营地产企业有 73 家，其中 43 家的债券尚未实质违约或展期。这 43 家主体中有 6 家已经出现重大债务问题，隐含评级已经下调到 CC，违约已经基本确定。除此之外还有 3 家主体隐含评级是 B，违约的概率也很大。
" 第二支箭 " 能加速民营地产债右侧机会的到来，但还需要销售进一步好转或民营地产债券净融资进一步恢复。" 第二支箭 " 落地前，龙湖 1 年期以内公司债成交净价跌到 71.3 元，之后回升到 87.2 元，上涨约 22%，表明市场较为认可政策的利好作用。但 " 第二支箭 " 只是支持民营地产的一揽子政策之一，具体能否见效还要看各项政策的合力。我们认为民营地产债右侧机会还需要看到销售好转和民营地产债净融恢复。我们认为民营地产债短期的右侧路标是：1 ) 宏观层面，房地产到位资金增速回正，民企的融资逐渐修复、净融资转正 ;2 ) 微观层面，企业的销售现金流能覆盖债务到期且有余量。当前背景下，
主流机构可以关注两个板块：1 ) 投资级国企地产债仍有一定投资价值，隐含评级 AA 国企地产债信用利差大约高出全行业隐含评级 AA 信用债约 110BP，但需要注意控制久期 ;2 ) 可以关注中债增担保的地产债，其收益率大概高出 AA 中短票收益率曲线约 30-40BP。
风险承受能力较高的机构可以关注已经获得中债增担保的民企的存量短债。18-19 年共有 121 支民企债券获得支持，其中 56% 隐含评级是 AA-，40% 是 AA，3.6% 低于 AA-，这说明标的债券资质整体较弱，但这些债券未有一单违约。18-19 年共有 67 个民企获得支持，其中仅东方园林和亿利资源出现债券违约，而且这两家企业都在宽限期内完成了债券兑付。中债增属于政策性机构，一定程度上代表政府态度，且其掌握更多房企财务信息。虽然不排除其担保的主体会出现违约，但这些主体的安全性还是会超过其余房企。我们可以优先关注首批已经获得中债增担保的民企的半年内行权到期的存量短债，这部分债券的估值收益率最低有 5.3%，最高达到 256%。
https://t.cn/A6KvX6bd
11 月 15 日，平安固收发布《" 第二支箭 " 扩容的细节与启示》一文，阐述 " 第二支箭 " 政策扩容的背景、具体手段等，接着对部分模糊的政策细节做出推演，最后是对地产债投资做出展望。
" 第二支箭 " 政策扩容是如何产生和运作的 ?
产生背景：在短期和长期因素的共同影响下，21 年百强房企销售下降 3.5%，而 20 年是 12.4%，今年 1-10 月更是累计同比下降 44%，而 21 年 -22 年上半年地产融资政策也持续偏紧，于是地产企业经营和融资现金流都恶化。20-22 年民营地产净融资分别是 -186.6 亿元、-1752.3 亿元和 -1207.61 亿元，同期国营地产债净融资是 334.3 亿元、132.6 亿元和 1240 亿元。在这个背景下，21 年和 22 年 1-10 月分别新增 14 个和 45 个民营房企债券违约主体，在同期违约主体中分别占比 28% 和 71%，而 14-20 年累计也只有 11 个民营房企违约主体。20-22 年民营房企债券违约率分别是 2.3%、10.9% 和 42.5%，同期民企债违约率分别是 6.5%、9.0% 和 17.8%。
产生过程：分成两个阶段，今年两会到 11 月是探索试点阶段，11 月 8 日协会官宣后就是全面落地阶段。探索试点阶段又分成两个子阶段，今年《政府工作报告》提出完善民营企业债券融资支持机制，5 月证监会指导证金公司、交易商协会指导中债增分别在交易所和银行间创设了支持民营房企的 CDS 和 CRMW，但信用缓释工具对民企债的额度和时限都覆盖有限，因此增信效果较弱，无法应对民营地产愈演愈烈的违约。于是在 8 月，协会两次举行民营房企座谈会，确定首批 8 家企业获得中债增担保发债，到 10 月已经有累计 68 亿元民营地产债得以通过中债增担保而完成发行。11 月 8 日，在总结试点的基础上，交易商协会宣布在央行支持下继续推进并扩大扩大民营企业债券融资支持工具。11 月 9 日，中债增发布《关于接收民营企业债券融资支持工具房企增信业务材料的通知》，为民营房企开启绿色通道。
运作方式：由人民银行再贷款提供资金支持，委托专业机构按照市场化、法治化原则，通过担保增信、创设信用风险缓释凭证、直接购买债券等方式，支持民营企业发债融资。从前期试点看，CRMW 增信效果较弱，预计后续主要采取担保或直接购买的方式。
支持对象：未表述哪些特征的民企会获得支持，但特别提到包括地产企业。中债增也为民营地产企业专门发布了增信业务通知，说明本轮主要是针对地产企业。
风控措施：房企需要提供反担保，具体包括金融机构风险缓释、国有企业反担保、资产抵押、关联企业反担保、国有担保 ( 增进 ) 机构反担保。前期试点中龙湖和新城是以不动产作为反担保抵押物，美的置业是由美的集团提供反担保，碧桂园是先把实物资产抵押给城投公司，城投公司再提供反担保。
杠杆比例和预计规模：本次协会明确提及预计可支持约 2500 亿元民营企业债券融资，目标的约束性较强。杠杆比例预计在 1：1 附近，即要支持 2500 亿元民企债发行可能需要 2500 亿元的央行再贷款。
担保费率：探索试点阶段在 1.05% 左右，全面落地阶段降低到 0.8% 以下。
" 第二支箭 " 政策落地细节推演
直接购买债券会怎么购买 ? 根据经济观察网报道，央行会通过再贷款鼓励金融机构购买民营地产债，再贷款金额等于民营地产债购买金额，如果违约，仍由金融机构承担。另外我们看到龙湖最新一期待发行的中票的承销商是五大行，而以往历史中龙湖债券中 99% 是由券商承销的，且本次承销属于包销，因此我们预计大行未来会成为直接购买民营地产债的主力军。
抵押物不足怎么办 ? 根据第一财经报道，试点阶段中债增对于风险缓释的要求较高，基本要求需是商业地产而不是住宅地产，而且抵押物反担保比例只有 45% 左右，严重制约了担保发债的规模。而中国房地产业协会已经向有关部门反映了这个问题，我们未来预计能通过两个方式破解这个难题：一是提高抵押物反担保比例，二是借助地方国企采取保证反担保。实际上协会在给龙湖批准 200 亿元发债额度时就提到根据企业信用状况分档确定反担保比例，说明很可能至少会下调部分房企抵押物的反担保比例。在此前的试点中，碧桂园是通过向佛山城投提供抵押物，再由佛山城投提供反担保。我们认为碧桂园的抵押物应是不满足中债增的要求，所以才借助城投公司反担保。这个案例表明，抵押物不足是可以寻找国企来反担保，实际上中债增在《项目需求意向表》中就明确提到了可以采用国有企业反担保的方式。
第三支箭还会有吗 ? 18 年的第三支箭是民营企业股权融资支持工具，但该工具在央行货币政策执行报告中只出现一次，且只是说要研究，而不像民用企业债券融资支持工具那样详细阐述操作细节，因此该工具在 18 年就没有落地，说明落地难度较大。今年是单独提及第二支箭，没有提及第三支箭，短期内推行的概率就更小了。
落地力度如何 ? 与上一轮相比，本轮政策力度预计会明显超过 18-19 年。主要理由有三点：1 ) 本轮的支持目标有 2500 亿元，明显超过上一轮的 1600 亿元，而且上一轮目标并未得到官方正式明确，约束性较弱，实际在 18-19 年也只支持了 500 亿元，本轮则是目标则是得到正式官宣，约束性更强 ;2 ) 本轮主要支持房地产民企，当前地产民企债存量规模 5800 亿元，2500 亿元是 5800 亿元的 43%，而上一轮支持的行业有十几个，合计存量规模有 1.9 万亿，1600 亿元只占 1.9 万亿的 8%;3 ) 本轮主要通过担保而非 CRMW 进行增信，而且本轮还会通过直接购买的方式支持民企债，因此本轮央行为民企提供的增信力度明显超过上一轮，央行提供的再贷款规模也会明显超过上一轮。
对地产债的展望与投资建议
" 第二支箭 " 政策有利于降低民营地产债违约率，但违约仍会继续。上一轮第二支箭政策在 18 年 10 月落地后，滚动 12 个月的民企债违约率在 19 年 5 月开始有所下降，但违约率仍然很高。18 年民企债违约率是 4.7%，19 年则上升到 5.6%。滚动 12 个月的民企债净融收缩的规模在 18 年 11 月 -19 年 2 月间短暂下降，但 19 年 3 月起收缩幅度又明显扩大。18 年民企债收缩 828 亿元，19 年收缩 4020 亿元。本轮政策力度明显超过上一轮，而且目前尚未违约的 1 年以内民营地产企业的存续债 ( 剔除 ABS 次级 ) 有 1500 亿元。而 " 第二支箭 " 预计规模有 2500 亿元，对一年内到期的民营地产债的覆盖倍数高达 167%。如果政策落地迅速，预计能缓解民营地产债到期压力，有利于降低违约风险。但当前地产销售依然困难，民营房企的偿债困难依然很大。目前境内有存续的民营地产企业有 73 家，其中 43 家的债券尚未实质违约或展期。这 43 家主体中有 6 家已经出现重大债务问题，隐含评级已经下调到 CC，违约已经基本确定。除此之外还有 3 家主体隐含评级是 B，违约的概率也很大。
" 第二支箭 " 能加速民营地产债右侧机会的到来，但还需要销售进一步好转或民营地产债券净融资进一步恢复。" 第二支箭 " 落地前，龙湖 1 年期以内公司债成交净价跌到 71.3 元，之后回升到 87.2 元，上涨约 22%，表明市场较为认可政策的利好作用。但 " 第二支箭 " 只是支持民营地产的一揽子政策之一，具体能否见效还要看各项政策的合力。我们认为民营地产债右侧机会还需要看到销售好转和民营地产债净融恢复。我们认为民营地产债短期的右侧路标是：1 ) 宏观层面，房地产到位资金增速回正，民企的融资逐渐修复、净融资转正 ;2 ) 微观层面，企业的销售现金流能覆盖债务到期且有余量。当前背景下，
主流机构可以关注两个板块：1 ) 投资级国企地产债仍有一定投资价值，隐含评级 AA 国企地产债信用利差大约高出全行业隐含评级 AA 信用债约 110BP，但需要注意控制久期 ;2 ) 可以关注中债增担保的地产债，其收益率大概高出 AA 中短票收益率曲线约 30-40BP。
风险承受能力较高的机构可以关注已经获得中债增担保的民企的存量短债。18-19 年共有 121 支民企债券获得支持，其中 56% 隐含评级是 AA-，40% 是 AA，3.6% 低于 AA-，这说明标的债券资质整体较弱，但这些债券未有一单违约。18-19 年共有 67 个民企获得支持，其中仅东方园林和亿利资源出现债券违约，而且这两家企业都在宽限期内完成了债券兑付。中债增属于政策性机构，一定程度上代表政府态度，且其掌握更多房企财务信息。虽然不排除其担保的主体会出现违约，但这些主体的安全性还是会超过其余房企。我们可以优先关注首批已经获得中债增担保的民企的半年内行权到期的存量短债，这部分债券的估值收益率最低有 5.3%，最高达到 256%。
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