#一个流水账[超话]#这人啊,就非常的奇怪,自己身上的事情那是能省则省,在网上买东西那是多番的比较只是为了能便宜一两元,而帮别人买东西那是毫不在意直接就下单。
下课有点无聊,想买个MP4或者蓝牙耳机听歌,但因为太贵一直没买,而就只是为了帮同学充电能充得更快,因为同学充电器好像是坏的充得很慢,就自己花了40元钱而且还没砍价,只为了能帮同学充的更快一点。
自己用的却是Type- c接口,根本就用不上USB的接口[猪头][猪头]
下课有点无聊,想买个MP4或者蓝牙耳机听歌,但因为太贵一直没买,而就只是为了帮同学充电能充得更快,因为同学充电器好像是坏的充得很慢,就自己花了40元钱而且还没砍价,只为了能帮同学充的更快一点。
自己用的却是Type- c接口,根本就用不上USB的接口[猪头][猪头]
"润时基金雷鸣:从PEG到商业模式 ,投资高质量发展公司
券商中国记者:2018年你具体怎么调整?
雷鸣:2017年很流行所谓PEG的投资方法,不管是什么行业、什么商业模式,只要公司盈利预期有一定幅度增长,就按照相应增速给估值,白酒、消费电子业绩好,就都能涨。但到2018年,这套方法就不太管用了。2018年市场下跌时,有些股票相对会比较抗跌,比如品牌消费品,有些股票一有利空就持续大幅下跌。我曾经重仓持有过一家公司,业绩增长挺快,估值也不高,2017年赚了不少钱,但2018年却下跌了很多,有些公司增长没它快,却非常抗跌,估值也给得高。为什么同样是业绩驱动,在不同的市场环境下,不同公司的表现却完全不一样?这样看,所谓PEG的方法论是有局限性的。
那段时期我反复想这个问题,看了很多优秀投资人的书籍和文章,希望在这个问题上有所启发。2018年6月的一个周末,在黄浦江边上的星巴克,我偶然读到网上一篇文章,是讲市盈率、投入资本回报率和增长之间内在逻辑的,我一口气读完,恍然大悟,很激动地将这篇文章发给公司领导,说这篇文章写太好了!理论是现成的,但只有自己经历过,走过弯路,摔过跤,才能真正领悟和运用,只凭说教是不行的。受这篇文章的启发,再结合过去成功失败的投资案例,自己才明白从商业模式角度去理解行业和公司有多重要,我豁然开朗,重新回到比较经典的公司分析框架上。
此后,我开始着重从商业模式的角度去理解公司,一家公司的商业模式是什么样的?核心关键要素是什么?竞争格局如何?持续增长能力如何?商业模式优异的公司,如果能够保持长期稳态下的增长,十几二十年之后,复合回报会非常高。
券商中国记者:品牌消费品与消费电子的商业模式有什么不同?
雷鸣:我做研究员时,看过一段时间消费,研究过一家调味品公司。去公司实地调研时,我拍脑袋说,这家公司可能涨到1000亿元市值。但我从心里觉得它很贵,因为公司一上市就是30多倍估值,没想到它后来的估值到过70-80倍。这家公司每年只有20%多的增长,为什么市场愿意给它较高的估值?这主要来源于它较好的商业模式:首先,它有很强的品牌认知和粘性,而且产品的制造很简单,扩张性强,不必持续更新迭代,也不受新技术新产品的影响。作为行业龙头,生产和销售规模效应也比较明显;其次,它的需求跟经济周期关联度不大,重复消费很稳定,增长持续性比较强;第三,它的投入资本回报率很高,能够自己滚动发展,不仅不需要向股东融资,还可以将大部分利润分给股东。
技术含量越高、越容易变化的,越难投,因为技术、产品要不断更新迭代,而且容易出现后发优势,很容易被替代。消费电子公司就如此:第一,是重资产投入,要建厂房、招工人、买设备买土地,需要不断投入资金,就算业绩增长却可能没有现金流,所以基本上需要持续融资维持扩张;第二,产品更新换代的周期很快,新产品不断涌现,只能持续不断投入、不断推陈出新;第三,产品价格永远下降,能否在产品生命周期收回投资、创造价值,面临很大挑战;第四,对大客户依赖度高,而大客户对性价比有很高要求,必然会引入两三家供应商竞争,所以,即使你很努力,如果别人更优秀,你也可能被踢出局。虽然某一年进入了某大客户供应商体系,赚了很多钱,但很快又会面临挑战,只是在哪一年体现出来而已,这是商业模式决定的。
券商中国记者:后来,商业模式的分析方法一度在市场很热门。
雷鸣:从2018年下半年到2019年,我的组合开始逐渐转向投资一些商业模式比较优秀、质量比较高的公司。2019~2020那两年,核心资产普遍大涨,我的转变再次契合了市场风格的变化,获得了较好的业绩。回头看,我不可能预测到市场的变化,只是在投资上遇到问题,反思后,逐渐探索过去。
券商中国记者:今年,大批商业模式好的公司被杀跌,对你有什么触动?
雷鸣:A股市场变化很快,做投资永远要与时俱进,不可能躺赢。比如,过去我们从商业模式的角度去理解,觉得新能源领域绝大部分属于没有很强壁垒的制造业,算不上多好的商业模式,虽然早期爆发力强,阶段性盈利能力较高,但很快就有更多企业入场持续扩大产能供给,最终竞争会非常激烈,导致利润率持续往下走。回过头来看,我自己在这一领域错过了大量的投资机会,同时很多传统上商业模式比较优异的领域受到了各种不利影响。我们在这个市场做投资,市场有自己的变化特点,怨天尤人没有用,只能自己去适应市场,总结规律将来应该如何把握好这类投资机会,不可能让市场适应你。但是,过去我们积累的对商业模式的理解,对竞争的分析仍然是有效的。我们现在观察到很多新能源领域公司业绩仍然很强劲,但是股价却是背道而驰,估值不断下降,很大程度上是开始担心商业模式上弊端的显现和竞争的加剧。从商业模式分析出发研究行业和公司,仍然是非常必要的。#投资##价值投资日志[超话]#
券商中国记者:2018年你具体怎么调整?
雷鸣:2017年很流行所谓PEG的投资方法,不管是什么行业、什么商业模式,只要公司盈利预期有一定幅度增长,就按照相应增速给估值,白酒、消费电子业绩好,就都能涨。但到2018年,这套方法就不太管用了。2018年市场下跌时,有些股票相对会比较抗跌,比如品牌消费品,有些股票一有利空就持续大幅下跌。我曾经重仓持有过一家公司,业绩增长挺快,估值也不高,2017年赚了不少钱,但2018年却下跌了很多,有些公司增长没它快,却非常抗跌,估值也给得高。为什么同样是业绩驱动,在不同的市场环境下,不同公司的表现却完全不一样?这样看,所谓PEG的方法论是有局限性的。
那段时期我反复想这个问题,看了很多优秀投资人的书籍和文章,希望在这个问题上有所启发。2018年6月的一个周末,在黄浦江边上的星巴克,我偶然读到网上一篇文章,是讲市盈率、投入资本回报率和增长之间内在逻辑的,我一口气读完,恍然大悟,很激动地将这篇文章发给公司领导,说这篇文章写太好了!理论是现成的,但只有自己经历过,走过弯路,摔过跤,才能真正领悟和运用,只凭说教是不行的。受这篇文章的启发,再结合过去成功失败的投资案例,自己才明白从商业模式角度去理解行业和公司有多重要,我豁然开朗,重新回到比较经典的公司分析框架上。
此后,我开始着重从商业模式的角度去理解公司,一家公司的商业模式是什么样的?核心关键要素是什么?竞争格局如何?持续增长能力如何?商业模式优异的公司,如果能够保持长期稳态下的增长,十几二十年之后,复合回报会非常高。
券商中国记者:品牌消费品与消费电子的商业模式有什么不同?
雷鸣:我做研究员时,看过一段时间消费,研究过一家调味品公司。去公司实地调研时,我拍脑袋说,这家公司可能涨到1000亿元市值。但我从心里觉得它很贵,因为公司一上市就是30多倍估值,没想到它后来的估值到过70-80倍。这家公司每年只有20%多的增长,为什么市场愿意给它较高的估值?这主要来源于它较好的商业模式:首先,它有很强的品牌认知和粘性,而且产品的制造很简单,扩张性强,不必持续更新迭代,也不受新技术新产品的影响。作为行业龙头,生产和销售规模效应也比较明显;其次,它的需求跟经济周期关联度不大,重复消费很稳定,增长持续性比较强;第三,它的投入资本回报率很高,能够自己滚动发展,不仅不需要向股东融资,还可以将大部分利润分给股东。
技术含量越高、越容易变化的,越难投,因为技术、产品要不断更新迭代,而且容易出现后发优势,很容易被替代。消费电子公司就如此:第一,是重资产投入,要建厂房、招工人、买设备买土地,需要不断投入资金,就算业绩增长却可能没有现金流,所以基本上需要持续融资维持扩张;第二,产品更新换代的周期很快,新产品不断涌现,只能持续不断投入、不断推陈出新;第三,产品价格永远下降,能否在产品生命周期收回投资、创造价值,面临很大挑战;第四,对大客户依赖度高,而大客户对性价比有很高要求,必然会引入两三家供应商竞争,所以,即使你很努力,如果别人更优秀,你也可能被踢出局。虽然某一年进入了某大客户供应商体系,赚了很多钱,但很快又会面临挑战,只是在哪一年体现出来而已,这是商业模式决定的。
券商中国记者:后来,商业模式的分析方法一度在市场很热门。
雷鸣:从2018年下半年到2019年,我的组合开始逐渐转向投资一些商业模式比较优秀、质量比较高的公司。2019~2020那两年,核心资产普遍大涨,我的转变再次契合了市场风格的变化,获得了较好的业绩。回头看,我不可能预测到市场的变化,只是在投资上遇到问题,反思后,逐渐探索过去。
券商中国记者:今年,大批商业模式好的公司被杀跌,对你有什么触动?
雷鸣:A股市场变化很快,做投资永远要与时俱进,不可能躺赢。比如,过去我们从商业模式的角度去理解,觉得新能源领域绝大部分属于没有很强壁垒的制造业,算不上多好的商业模式,虽然早期爆发力强,阶段性盈利能力较高,但很快就有更多企业入场持续扩大产能供给,最终竞争会非常激烈,导致利润率持续往下走。回过头来看,我自己在这一领域错过了大量的投资机会,同时很多传统上商业模式比较优异的领域受到了各种不利影响。我们在这个市场做投资,市场有自己的变化特点,怨天尤人没有用,只能自己去适应市场,总结规律将来应该如何把握好这类投资机会,不可能让市场适应你。但是,过去我们积累的对商业模式的理解,对竞争的分析仍然是有效的。我们现在观察到很多新能源领域公司业绩仍然很强劲,但是股价却是背道而驰,估值不断下降,很大程度上是开始担心商业模式上弊端的显现和竞争的加剧。从商业模式分析出发研究行业和公司,仍然是非常必要的。#投资##价值投资日志[超话]#
#爱优牙[超话]# 『快捷入口,可点评论处』网上查了那么多资料,介绍还都不一样,关键还知道在哪箹面诊
>>上爱优牙(小呈序),预箹正畸医生
>>各个城区的医师都在里面,你可以按区域、距离远近、等筛选,选定适合自己的
>>进入主页还能看到医师的介绍、案例、科普等等
>>选择对应的项目,直接预箹即可
找医生、预箹面诊,一站式解决
#中山 凸嘴/牙性龅牙/骨性嘴凸/南宁/长春牙齿矫正/口腔正畸 温柔有耐心的医生有哪些#
#牙齿矫正可以只矫正一排吗吗/正畸钳子/龅牙叉/牙齿轻微不齐/牙齿中线不齐调整方法/深覆盖II/隐适美牙套表层有磨损了/华西牙齿矫正多少钱/牙疼牙齿没有问题/半隐形矫正牙齿效果#
>>上爱优牙(小呈序),预箹正畸医生
>>各个城区的医师都在里面,你可以按区域、距离远近、等筛选,选定适合自己的
>>进入主页还能看到医师的介绍、案例、科普等等
>>选择对应的项目,直接预箹即可
找医生、预箹面诊,一站式解决
#中山 凸嘴/牙性龅牙/骨性嘴凸/南宁/长春牙齿矫正/口腔正畸 温柔有耐心的医生有哪些#
#牙齿矫正可以只矫正一排吗吗/正畸钳子/龅牙叉/牙齿轻微不齐/牙齿中线不齐调整方法/深覆盖II/隐适美牙套表层有磨损了/华西牙齿矫正多少钱/牙疼牙齿没有问题/半隐形矫正牙齿效果#
✋热门推荐