#研究称美国约25%新冠患者出现了长期症状#【美国劳动力参与率走低 新冠长期症状难辞其咎】据中新网，美国侨报网报道，感染新冠肺炎后出现的持续性症状可能会令美国数百万民众失业。当前，处于工作年龄的美国成年人在劳动力中的比例已比疫情前低得多。
根据英文媒体报道，美国劳工部上周五(2日)公布的数据显示，美国8月份的就业或求职人数超过疫情前水平，但劳动力参与率却仍比2020年2月低1个百分点，这一比例相当于160万人。
自2020年年中以来，劳动力的减少就未能阻止就业岗位的快速增加。全美现已补齐因疫情失去的2100万个工作岗位，仅今年就增加了近300万个工作岗位，并将失业率降低，接近疫情前水平。
即便如此，数千乃至数百万人可能仍处于经济快速复苏的边缘地带——他们因长期新冠症状而无法工作。
据无党派智库布鲁金斯学会(Brookings Institution)高级研究员凯瑟琳·巴赫(Kathryn Bach)估计，全美有200万至400万感染新冠的患者或因持续性症状而被边缘化。
另据明尼阿波利斯联邦储备银行(Federal Reserve of Minneapolis)今年7月发表的一项研究，约25%的新冠患者出现了长期症状，其中1/4患者报告称，其症状严重到限制了他们的工作时长。
值得注意的是，出现新冠长期症状并不是导致当前劳动力参与率低于疫情前水平的唯一因素。许多在疫情期间退休的老年工人可能足够富裕，不工作就可以维持生活开销。其他有健康问题的人则担心疫情的余波仍会对其构成威胁。（中新网；艾塔）
根据英文媒体报道，美国劳工部上周五(2日)公布的数据显示，美国8月份的就业或求职人数超过疫情前水平，但劳动力参与率却仍比2020年2月低1个百分点，这一比例相当于160万人。
自2020年年中以来，劳动力的减少就未能阻止就业岗位的快速增加。全美现已补齐因疫情失去的2100万个工作岗位，仅今年就增加了近300万个工作岗位，并将失业率降低，接近疫情前水平。
即便如此，数千乃至数百万人可能仍处于经济快速复苏的边缘地带——他们因长期新冠症状而无法工作。
据无党派智库布鲁金斯学会(Brookings Institution)高级研究员凯瑟琳·巴赫(Kathryn Bach)估计，全美有200万至400万感染新冠的患者或因持续性症状而被边缘化。
另据明尼阿波利斯联邦储备银行(Federal Reserve of Minneapolis)今年7月发表的一项研究，约25%的新冠患者出现了长期症状，其中1/4患者报告称，其症状严重到限制了他们的工作时长。
值得注意的是，出现新冠长期症状并不是导致当前劳动力参与率低于疫情前水平的唯一因素。许多在疫情期间退休的老年工人可能足够富裕，不工作就可以维持生活开销。其他有健康问题的人则担心疫情的余波仍会对其构成威胁。（中新网；艾塔）
织造开机回升、涤丝产销渐暖、聚酯库存大降！纺织人今年翻盘的一次重大机会，要来了？
随着金九银十以及国外圣诞季的来临，这也许是纺织服装人在今年翻盘的一次重大机会，因为从往年数据来看，纺织服装市场从9月开始好转直到11月份达到全年高峰。9月已至，纺织市场的旺季信号来了么？
1、织造开机回升
浙江限电取消，加弹织机开机继续明显回升，截止9月2日，加弹开工率77%，织造开工65%，印染开工率72%。终端订单有小幅季节性回升，原料供应紧张难跌，下游投机性原料备货小幅增加，备货在10-30天附近。
2、聚酯负荷回升
截止9月2日，聚酯即时开工率回升至84%附近，聚酯加权库存25天附近，聚酯加权利润324左右。旺季下游备货增加，聚酯库存小幅回落，原料价格偏强利润小幅压缩，随着库存压力小幅缓解聚酯开工率回升。
3、聚酯库存下降
截止2日，POY、DTY、FDY和短纤权益库存分别为25.5、31.4、24.8和13.6天，库存下降。旺季下游备货增加，聚酯库存回落。天气转凉，金九银十旺季即将到来，终端开工率回升，聚酯需求或有所好转。
整个纺织服装市场边际
好转的可能性依旧较大
纺织市场具有非常强的季节性规律，下半年的销量通常高于上半年。从我国国内服装鞋帽的零售额的绝对值走势看，每年6、7月是季节性零售额的季节性低点，8月与7月基本持平，9~12月则渐次走高，从2011-2020年的十年间均呈现这样的规律。我们认为2022年也不例外。从实际情况看，国内每年有双十一、双十二的消费高峰，海外有圣诞、新年的双节消费狂潮。
虽然纺织市场前期整体表现偏弱，但伴随着9月份的到来，市场其实有了一丝丝回暖迹象。据市场了解，秋冬面料开始陆续启动，除弹力面料以外，春亚纺、尼丝纺等羽绒服面料也同样有一定的销量。
因此可以谨慎乐观的认为国内下半年的消费高峰仍会到来。传统旺季原本是订单市场的天下，近几年被现货市场的打压，导致订单市场的确大不如前，但9、10月将陆续迎来订单市场的接单季，订单也会逐渐增多，纺织市场也势必逐步回暖。
坯布高库存、订单小批量
抑制行情走高
旺季市场竞争将更加激烈
但由于不确定因素较多，经济运行仍面临压力与挑战，市场在期待“金九银十”的到来还有较大利空因素，从近期协会对集群市场的现状调研可一见端倪。
据白坯布集群企业反映，当前开台率七成左右，订单明显不足，亏损逐步加深。下游印染企业开工率普遍不高，江浙地区企业开工率六成左右，福建、广东地区企业开工率不足一半。终端方面，多数服装品牌订单推迟，家纺客户处于观望状态。预计短期内或难有起色。
据色织布集群企业反映，进入9月份，规模以上企业生产状况有所转暖。出口订单稳中有增，呈现恢复态势，但总体看，订单数量仍不及往年正常年份。在原材料波动等多因素的影响下，企业利润空间较小，接单意愿不强，对后市仍持谨慎态度。
据牛仔布集群企业反映，近期开台率维持在九成左右。从八月份出货数据看，整体情况基本维持稳定。近日，国内客户备货的意愿有所增加；汇率冲上高位，一定程度上利好出口业务。由于不确定因素较多，企业对于后市仍较为担忧。
虽然迹象证明，进入9月，整个纺织服装市场边际好转的可能性较大，但是与往年相比仍相差甚远，坯布的社会库存仍很高，织造厂家的生产积极性还在恢复当中。另一方面，上下产业链都有等待旺季的趋势，但能否挺价还有待市场的考证。仍是由于坯布库存过高，厂家去库存急切，降价抛货的现象难杜绝，抑制了市场的坯布整体价格。对于大多数纺织老板而言，市场交投面仍承受着较大的压力，市场整体单量与去年同期相比较为紧缩，很难提振整体市场成交量，再加上在供需不平衡下，市场竞争更加激烈，两极分化的态势也越来越明显。
今年以来，纺织产业链中的各个部分日子难熬，接下来纺织市场能否再次火热？就看一直在打样的订单面料市场能否上前接棒，继续带着纺织人飞奔下去。
武汉纺友是中国恒天、经纬纺机旗下的数字化服务提供商
2014年9月成立于武汉光谷，2015年取得高新技术企业认证、双软企业认证。致力为制造企业用户营造精细化制造管理平台，提供MES/MOM/ERP系统定制、数据采集、数据可视化；产品3D展示视频/云展厅/VR应用产品等多项数字化服务。
已为全国棉纺织领军企业裕大华等多家国内知名大型企业制作并监管完整的智能生产管理系统。真正做到从原料购置到成品完成入库的全过程物料管理，做到生产制造品质的全面可追溯管控。生产成本立降10%，效率显提15%！帮助企业优化生产流程、按期交货、提高产品的质量和服务质量，打造最前沿的智慧车间！
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详情请咨询：177-4050-2025
来源： 天风期货、中储棉、网络、化纤邦
编辑：纺友网，转载请注明来源
随着金九银十以及国外圣诞季的来临，这也许是纺织服装人在今年翻盘的一次重大机会，因为从往年数据来看，纺织服装市场从9月开始好转直到11月份达到全年高峰。9月已至，纺织市场的旺季信号来了么？
1、织造开机回升
浙江限电取消，加弹织机开机继续明显回升，截止9月2日，加弹开工率77%，织造开工65%，印染开工率72%。终端订单有小幅季节性回升，原料供应紧张难跌，下游投机性原料备货小幅增加，备货在10-30天附近。
2、聚酯负荷回升
截止9月2日，聚酯即时开工率回升至84%附近，聚酯加权库存25天附近，聚酯加权利润324左右。旺季下游备货增加，聚酯库存小幅回落，原料价格偏强利润小幅压缩，随着库存压力小幅缓解聚酯开工率回升。
3、聚酯库存下降
截止2日，POY、DTY、FDY和短纤权益库存分别为25.5、31.4、24.8和13.6天，库存下降。旺季下游备货增加，聚酯库存回落。天气转凉，金九银十旺季即将到来，终端开工率回升，聚酯需求或有所好转。
整个纺织服装市场边际
好转的可能性依旧较大
纺织市场具有非常强的季节性规律，下半年的销量通常高于上半年。从我国国内服装鞋帽的零售额的绝对值走势看，每年6、7月是季节性零售额的季节性低点，8月与7月基本持平，9~12月则渐次走高，从2011-2020年的十年间均呈现这样的规律。我们认为2022年也不例外。从实际情况看，国内每年有双十一、双十二的消费高峰，海外有圣诞、新年的双节消费狂潮。
虽然纺织市场前期整体表现偏弱，但伴随着9月份的到来，市场其实有了一丝丝回暖迹象。据市场了解，秋冬面料开始陆续启动，除弹力面料以外，春亚纺、尼丝纺等羽绒服面料也同样有一定的销量。
因此可以谨慎乐观的认为国内下半年的消费高峰仍会到来。传统旺季原本是订单市场的天下，近几年被现货市场的打压，导致订单市场的确大不如前，但9、10月将陆续迎来订单市场的接单季，订单也会逐渐增多，纺织市场也势必逐步回暖。
坯布高库存、订单小批量
抑制行情走高
旺季市场竞争将更加激烈
但由于不确定因素较多，经济运行仍面临压力与挑战，市场在期待“金九银十”的到来还有较大利空因素，从近期协会对集群市场的现状调研可一见端倪。
据白坯布集群企业反映，当前开台率七成左右，订单明显不足，亏损逐步加深。下游印染企业开工率普遍不高，江浙地区企业开工率六成左右，福建、广东地区企业开工率不足一半。终端方面，多数服装品牌订单推迟，家纺客户处于观望状态。预计短期内或难有起色。
据色织布集群企业反映，进入9月份，规模以上企业生产状况有所转暖。出口订单稳中有增，呈现恢复态势，但总体看，订单数量仍不及往年正常年份。在原材料波动等多因素的影响下，企业利润空间较小，接单意愿不强，对后市仍持谨慎态度。
据牛仔布集群企业反映，近期开台率维持在九成左右。从八月份出货数据看，整体情况基本维持稳定。近日，国内客户备货的意愿有所增加；汇率冲上高位，一定程度上利好出口业务。由于不确定因素较多，企业对于后市仍较为担忧。
虽然迹象证明，进入9月，整个纺织服装市场边际好转的可能性较大，但是与往年相比仍相差甚远，坯布的社会库存仍很高，织造厂家的生产积极性还在恢复当中。另一方面，上下产业链都有等待旺季的趋势，但能否挺价还有待市场的考证。仍是由于坯布库存过高，厂家去库存急切，降价抛货的现象难杜绝，抑制了市场的坯布整体价格。对于大多数纺织老板而言，市场交投面仍承受着较大的压力，市场整体单量与去年同期相比较为紧缩，很难提振整体市场成交量，再加上在供需不平衡下，市场竞争更加激烈，两极分化的态势也越来越明显。
今年以来，纺织产业链中的各个部分日子难熬，接下来纺织市场能否再次火热？就看一直在打样的订单面料市场能否上前接棒，继续带着纺织人飞奔下去。
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2014年9月成立于武汉光谷，2015年取得高新技术企业认证、双软企业认证。致力为制造企业用户营造精细化制造管理平台，提供MES/MOM/ERP系统定制、数据采集、数据可视化；产品3D展示视频/云展厅/VR应用产品等多项数字化服务。
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【这次不一样？美债曲线倒挂、股指下跌拉响衰退警报】
市场普遍认为，长期利率与短期利率的利差是未来经济走势的风向标，而今利率倒挂现象持续时间之长令金融市场机构深感不安。
21世纪经济报道特约研究员 王应贵
9月2日美国劳工部公布的8月份就业报告表明，美国就业市场依然强劲，但金融市场却担心美联储未来的加息力度，美股主要指数先涨后跌。与7月的52.6万相比，8月份新增了31.5万个就业机会，其中商业与专业服务、零售批发、休闲与款待、制造和金融服务分别增加了6.8万、5.9万、3.1万、2.2万和1.7万个岗位，火热的劳工市场开始降温，但不足为虑。美联储主席鲍威尔最近对治理通货膨胀的强硬表态使金融市场不得不思考未来加息节奏，而这份报告为加息提供了充分的理由：前面几次加息对就业市场影响较小。上周五，标准普尔500指数收于3924.26点，较上周四下跌1.07%，纳斯达克以11630.86点报收，即跌1.31%;美国十年期国债收益率收于3.195%;美元指数以109.575点报收，即微跌0.09%。
目前，利率变化成为投资者关注的焦点，因为利率影响到各大类资产的重新定价，由此而释放出的风险很大。市场普遍认为，长期利率与短期利率的利差是未来经济走势的风向标，而今利率倒挂现象持续时间之长令金融市场机构深感不安。同时，低于投资等级的投机性债券收益与即期国债收益曲线的基差在扩大，正抑制着华尔街企业并购交易业务，使得投行业务趋于平淡。利率市场的最新变化似乎预示着下一轮经济衰退会很快来临。尽管利率倒挂与经济衰退的联系缺乏实证研究支持，但在通胀居高不下的情形下经济衰退问题压在投资者心头。
利率曲线倒挂先于经济衰退吗?
利率曲线倒挂属于不正常现象。利率期限结构指各个利率期限之间的关系，而相关理论假设更加关注期限结构形态背后的经济意义。期限曲线斜率为正数，在图表中表现为曲线自左下方向右上方倾斜，即短期利率低于长期利率，表明金融市场状况正常，因为远期利率包含着流动性、违约事件等风险溢价。相反，如果期限曲线斜率为负数，即所谓的利率倒挂，在图表中表现为曲线自左上方向右下方倾斜，短期利率高于长期利率，属于不正常状况，反映了投资者的市场预期：当前金融市场风险性更高，而长期状况趋于稳定。例如，投资者认为，短期内经济会进入衰退，但长期前景向好。最后，利率曲线趋于水平线，表明经济非常低迷(如日本和欧元区)，因此未来货币政策深陷于困境之中。
上世纪九十年代兴起的信息技术革命极大地提高了金融信息的传播速度，大幅度降低了获取信息的成本，投资者可利用更多的信息作出投资与交易决策，因此利率倒挂现象引起市场越来越多的重视。美国本世纪的第一次经济衰退始于2000年第四季度，此前10年期与3月期(超短期利率)以及与2年期利率的利差同时降至低位(例如，2000年4月7日分别为-0.52和-0.04)，而且情况持续恶化。
在第二次经济风暴(2007-2009金融危机)来临之前，美国利率倒挂现象早已出现。从2005年下半年始，利差开始加速缩小，2006年初接近0，并一直持续至2007年5月30日(10年期与2年以及与3月期的利差分别为0.03和-0.01)，此后不久发生的金融危机给美国经济增长带来了自大萧条以来最严重的创伤。在随后的十多年里，利差水平基本正常，量化宽松政策把短期利率降至历史超低水平，以抑制长期利率水平、促进经济增长和就业充分。然而，从2015年5月中旬开始，10年期与2年的利差开始跌破1(即100个基点)，但10月下旬回升至1以上;2017年5月17日再度破1，此后便一路走低，2020年2月21日才开始反弹;2015全年，10年期与3月期的利差比较坚挺，但后来缓慢缩小，从2018年开始10年期与2年期的利差处于同一水平，且2019年3月22日至10月11日多次出现负值。美国本应进入经济衰退，而疫情只不过将衰退的时间提前了。
从过去的经济增长可知，利差变化能较好预测到未来经济增长趋势，因此新一轮利差缩小自然会引起市场的恐慌。2022年金融市场开始承受较大的压力。10年期与2年期的利差从2021年11月底开始跌破1，之后便继续缩小，今年4月1日出现负值，7月至今多次出现负值;同时，10年期与3个月的利差保持稳定，但从7月开始大幅度缩小。如果美联储在9月、11月和12月会后连续加息，短期利率与长期利率的利差还会扩大，因为利率政策直接作用于短期利率市场(联邦基金利率)，不涉及中长期利率市场。
投资等级以下的债券收益与即期国债收益曲线的利差可反映当前美国金融状况及大型并购交易的活跃度。这些债券被称为投机性债券，主要用于企业并购交易(如杠杆收购leveraged buyout)，利差反映市场对风险的容忍度。每当金融危机来临时，利差迅速上升，有时高于基准国债800个基点，导致市场流动性蒸发，利息成本高，融资困难。洲际交易所(ICE)上市的美国高收益债券基差(美国银行编制)，由2022年1月3日的305个点上升至9月1日的508个点，投机性交易活动的资金成本显著大幅上升。鲍威尔明确表示，以经济发展为代价治理通货膨胀是可以接受的选项，那么美联储或许正导演一次经济衰退。
股票市场是经济的晴雨表吗?
与其它金融市场一样，股票市场本质上就是信息交换的效率市场，来自政府和企业公布的经济指标、调查结果、业绩发布、国内外政治经济及军事事件、自然灾害等信息深刻影响到企业股票的价值，因此股票指数变化迅速反映了投资者对未来经济发展的预期与共识。从统计角度看，股票指数属于领先指标，长期被投资界视为经济运行的晴雨表，预示着经济发展态势。美国经济运行跟股票指数变化趋势大体一致，但股票指数变化幅度明显大于GDP变化。
自九十年代信息技术(Web 1.0)革命以来，交易技术创新日新月异，加快了信息传播速度，丰富了交易渠道，为各类投资者提供了平等机会(普惠金融)，零售交易占比大幅度提高，股票市场具有了新特点。以股票指数波动率为例，1992至1999年，标准普尔指数季度波动率为6.41%，2000至2009年波动率上升至8.9%，2010至2019年波动率下降至6.48%，但2020至2022年第二季度飙升至13.42%。随着各种交易技术应用，投资者能快速解读各类信息，也可从Reddit了解散户投资者的交易想法，并通过罗宾汉免费交易平台轻松完成交易，所以股票指数对宏观经济信息极其敏感，指数走势比以往更好地反映当前季度GDP变化方向。
从时间线看，股票指数对GDP变化方向的预测越来越准确。本世纪初的衰退中，标准普尔500指数连续跌了四个季度，经济衰退始于第四个季度;2007-2009年全球金融危机期间，指数连续跌了6个季度，而从股指下跌的第二个季度开始计在随后的6个季度里，GDP就缩水了5个季度;在疫情暴发初期和2022年前两个季度，股票指数和GDP同时下跌，这表明两大经济指标的变化同步性越来越强。9月为本季度最后一个交易月，9月末能否收在3785.38点(第二季度末的收盘价)以上?关键取决于金融市场对美联储21日的加息力度的反应。
9月加息后美股有望企稳上攻
利差和股指变化是反映经济运行的两大指标，但不是唯一指标，因此投资者不能机械照搬，而是应该综合考虑全局要素，尤其是政治因素。在经济方面，利率倒挂的确令市场惴惴不安，但未来通货膨胀的变化应是最重要的考量因素。此前，美联储对通货膨胀趋势的判断失误、加息和缩表的时机选择让央行声誉受损，目前必须表现出强硬姿态，否则今后更大的压力不仅来自金融市场，还将来自联邦政府机构。利率倒挂不会准确预测到经济衰退的时间，但从历史角度看，利率曲线倒挂的信号作用不容小觑，因为风险不断积累，总有一天会全面爆发。
美联储未来的货币政策最难预测。目前，治理通货膨胀是美联储工作的重心，而美联储工作失误又是通胀高企的原因之一，央行决策官员到底有多大的决心来控制通胀?在目前反全球化的逆流下，美国经济运行环境不同以前，树欲静而风不止，国际大环境改善是控制通胀的重要条件，仅靠美联储加息难以奏效。
在政治方面，美国将于11月举行的中期选举可能对金融市场产生重大影响。就共和党而言，前总统特朗普在党内的影响力很大，他提名的、在2020年大选后挺他的候选人在党内初选中大多过关，但一些候选人缺乏从政经验，或竞选经费不足，在与民主党候选人对决中难占优势。
近期，拜登及民主党人气回升，主要因素如下：由共和党倾向的法官所控制的美国联邦最高法院推翻“罗诉韦德案”，共和党人掌控的红州近期开始严格限制堕胎;另一大因素是，民主党控制的国会通过了一系列与民生有关的法案。然而，这并不等于说，民主党至少能够保持众议院5席的微弱优势和参议院的50：50平局，因为选情处于动态变化之中，为中期选举留有较大的悬念。
鉴于目前的发展态势，油价和大宗商品价格下跌缓解了通胀压力，但这些价格会反复，服务价格和工资成本又具有很强的粘性，通胀压力还会持续较长一段时间。笔者预计，美联储可能在9月21日加息50个基点，视通胀变化情况，11月2日可能再次加息50个基点，12月14日至多加25个基点。近期，标准普尔500指数料不会跌破3700点，在9月21日加息后或逐渐企稳后再上攻。
【这次不一样？美债曲线倒挂、股指下跌拉响衰退警报】
市场普遍认为，长期利率与短期利率的利差是未来经济走势的风向标，而今利率倒挂现象持续时间之长令金融市场机构深感不安。
21世纪经济报道特约研究员 王应贵
9月2日美国劳工部公布的8月份就业报告表明，美国就业市场依然强劲，但金融市场却担心美联储未来的加息力度，美股主要指数先涨后跌。与7月的52.6万相比，8月份新增了31.5万个就业机会，其中商业与专业服务、零售批发、休闲与款待、制造和金融服务分别增加了6.8万、5.9万、3.1万、2.2万和1.7万个岗位，火热的劳工市场开始降温，但不足为虑。美联储主席鲍威尔最近对治理通货膨胀的强硬表态使金融市场不得不思考未来加息节奏，而这份报告为加息提供了充分的理由：前面几次加息对就业市场影响较小。上周五，标准普尔500指数收于3924.26点，较上周四下跌1.07%，纳斯达克以11630.86点报收，即跌1.31%;美国十年期国债收益率收于3.195%;美元指数以109.575点报收，即微跌0.09%。
目前，利率变化成为投资者关注的焦点，因为利率影响到各大类资产的重新定价，由此而释放出的风险很大。市场普遍认为，长期利率与短期利率的利差是未来经济走势的风向标，而今利率倒挂现象持续时间之长令金融市场机构深感不安。同时，低于投资等级的投机性债券收益与即期国债收益曲线的基差在扩大，正抑制着华尔街企业并购交易业务，使得投行业务趋于平淡。利率市场的最新变化似乎预示着下一轮经济衰退会很快来临。尽管利率倒挂与经济衰退的联系缺乏实证研究支持，但在通胀居高不下的情形下经济衰退问题压在投资者心头。
利率曲线倒挂先于经济衰退吗?
利率曲线倒挂属于不正常现象。利率期限结构指各个利率期限之间的关系，而相关理论假设更加关注期限结构形态背后的经济意义。期限曲线斜率为正数，在图表中表现为曲线自左下方向右上方倾斜，即短期利率低于长期利率，表明金融市场状况正常，因为远期利率包含着流动性、违约事件等风险溢价。相反，如果期限曲线斜率为负数，即所谓的利率倒挂，在图表中表现为曲线自左上方向右下方倾斜，短期利率高于长期利率，属于不正常状况，反映了投资者的市场预期：当前金融市场风险性更高，而长期状况趋于稳定。例如，投资者认为，短期内经济会进入衰退，但长期前景向好。最后，利率曲线趋于水平线，表明经济非常低迷(如日本和欧元区)，因此未来货币政策深陷于困境之中。
上世纪九十年代兴起的信息技术革命极大地提高了金融信息的传播速度，大幅度降低了获取信息的成本，投资者可利用更多的信息作出投资与交易决策，因此利率倒挂现象引起市场越来越多的重视。美国本世纪的第一次经济衰退始于2000年第四季度，此前10年期与3月期(超短期利率)以及与2年期利率的利差同时降至低位(例如，2000年4月7日分别为-0.52和-0.04)，而且情况持续恶化。
在第二次经济风暴(2007-2009金融危机)来临之前，美国利率倒挂现象早已出现。从2005年下半年始，利差开始加速缩小，2006年初接近0，并一直持续至2007年5月30日(10年期与2年以及与3月期的利差分别为0.03和-0.01)，此后不久发生的金融危机给美国经济增长带来了自大萧条以来最严重的创伤。在随后的十多年里，利差水平基本正常，量化宽松政策把短期利率降至历史超低水平，以抑制长期利率水平、促进经济增长和就业充分。然而，从2015年5月中旬开始，10年期与2年的利差开始跌破1(即100个基点)，但10月下旬回升至1以上;2017年5月17日再度破1，此后便一路走低，2020年2月21日才开始反弹;2015全年，10年期与3月期的利差比较坚挺，但后来缓慢缩小，从2018年开始10年期与2年期的利差处于同一水平，且2019年3月22日至10月11日多次出现负值。美国本应进入经济衰退，而疫情只不过将衰退的时间提前了。
从过去的经济增长可知，利差变化能较好预测到未来经济增长趋势，因此新一轮利差缩小自然会引起市场的恐慌。2022年金融市场开始承受较大的压力。10年期与2年期的利差从2021年11月底开始跌破1，之后便继续缩小，今年4月1日出现负值，7月至今多次出现负值;同时，10年期与3个月的利差保持稳定，但从7月开始大幅度缩小。如果美联储在9月、11月和12月会后连续加息，短期利率与长期利率的利差还会扩大，因为利率政策直接作用于短期利率市场(联邦基金利率)，不涉及中长期利率市场。
投资等级以下的债券收益与即期国债收益曲线的利差可反映当前美国金融状况及大型并购交易的活跃度。这些债券被称为投机性债券，主要用于企业并购交易(如杠杆收购leveraged buyout)，利差反映市场对风险的容忍度。每当金融危机来临时，利差迅速上升，有时高于基准国债800个基点，导致市场流动性蒸发，利息成本高，融资困难。洲际交易所(ICE)上市的美国高收益债券基差(美国银行编制)，由2022年1月3日的305个点上升至9月1日的508个点，投机性交易活动的资金成本显著大幅上升。鲍威尔明确表示，以经济发展为代价治理通货膨胀是可以接受的选项，那么美联储或许正导演一次经济衰退。
股票市场是经济的晴雨表吗?
与其它金融市场一样，股票市场本质上就是信息交换的效率市场，来自政府和企业公布的经济指标、调查结果、业绩发布、国内外政治经济及军事事件、自然灾害等信息深刻影响到企业股票的价值，因此股票指数变化迅速反映了投资者对未来经济发展的预期与共识。从统计角度看，股票指数属于领先指标，长期被投资界视为经济运行的晴雨表，预示着经济发展态势。美国经济运行跟股票指数变化趋势大体一致，但股票指数变化幅度明显大于GDP变化。
自九十年代信息技术(Web 1.0)革命以来，交易技术创新日新月异，加快了信息传播速度，丰富了交易渠道，为各类投资者提供了平等机会(普惠金融)，零售交易占比大幅度提高，股票市场具有了新特点。以股票指数波动率为例，1992至1999年，标准普尔指数季度波动率为6.41%，2000至2009年波动率上升至8.9%，2010至2019年波动率下降至6.48%，但2020至2022年第二季度飙升至13.42%。随着各种交易技术应用，投资者能快速解读各类信息，也可从Reddit了解散户投资者的交易想法，并通过罗宾汉免费交易平台轻松完成交易，所以股票指数对宏观经济信息极其敏感，指数走势比以往更好地反映当前季度GDP变化方向。
从时间线看，股票指数对GDP变化方向的预测越来越准确。本世纪初的衰退中，标准普尔500指数连续跌了四个季度，经济衰退始于第四个季度;2007-2009年全球金融危机期间，指数连续跌了6个季度，而从股指下跌的第二个季度开始计在随后的6个季度里，GDP就缩水了5个季度;在疫情暴发初期和2022年前两个季度，股票指数和GDP同时下跌，这表明两大经济指标的变化同步性越来越强。9月为本季度最后一个交易月，9月末能否收在3785.38点(第二季度末的收盘价)以上?关键取决于金融市场对美联储21日的加息力度的反应。
9月加息后美股有望企稳上攻
利差和股指变化是反映经济运行的两大指标，但不是唯一指标，因此投资者不能机械照搬，而是应该综合考虑全局要素，尤其是政治因素。在经济方面，利率倒挂的确令市场惴惴不安，但未来通货膨胀的变化应是最重要的考量因素。此前，美联储对通货膨胀趋势的判断失误、加息和缩表的时机选择让央行声誉受损，目前必须表现出强硬姿态，否则今后更大的压力不仅来自金融市场，还将来自联邦政府机构。利率倒挂不会准确预测到经济衰退的时间，但从历史角度看，利率曲线倒挂的信号作用不容小觑，因为风险不断积累，总有一天会全面爆发。
美联储未来的货币政策最难预测。目前，治理通货膨胀是美联储工作的重心，而美联储工作失误又是通胀高企的原因之一，央行决策官员到底有多大的决心来控制通胀?在目前反全球化的逆流下，美国经济运行环境不同以前，树欲静而风不止，国际大环境改善是控制通胀的重要条件，仅靠美联储加息难以奏效。
在政治方面，美国将于11月举行的中期选举可能对金融市场产生重大影响。就共和党而言，前总统特朗普在党内的影响力很大，他提名的、在2020年大选后挺他的候选人在党内初选中大多过关，但一些候选人缺乏从政经验，或竞选经费不足，在与民主党候选人对决中难占优势。
近期，拜登及民主党人气回升，主要因素如下：由共和党倾向的法官所控制的美国联邦最高法院推翻“罗诉韦德案”，共和党人掌控的红州近期开始严格限制堕胎;另一大因素是，民主党控制的国会通过了一系列与民生有关的法案。然而，这并不等于说，民主党至少能够保持众议院5席的微弱优势和参议院的50：50平局，因为选情处于动态变化之中，为中期选举留有较大的悬念。
鉴于目前的发展态势，油价和大宗商品价格下跌缓解了通胀压力，但这些价格会反复，服务价格和工资成本又具有很强的粘性，通胀压力还会持续较长一段时间。笔者预计，美联储可能在9月21日加息50个基点，视通胀变化情况，11月2日可能再次加息50个基点，12月14日至多加25个基点。近期，标准普尔500指数料不会跌破3700点，在9月21日加息后或逐渐企稳后再上攻。
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