【零跑发布IPO后首份财报，比亏损更大的挑战在于品牌向上】近日，零跑披露了IPO之后的首份财报。2022Q3，零跑收益为人民币42.88亿元，同比增长398.5%，环比增长38.8%；毛利率在持续改善中，为-8.9%，2021Q3为-44.5%，2022Q2为-25.6%；经营亏损为人民币13.61亿元，同比增长91.94%，环比下降4.23%。同比扩大的主要原因是销量增长所带来的经营开支上升，环比收窄的主要原因是毛利率改善。
今年，零跑的销量表现实现极大提升。今年1—10月，零跑累计交付量达到了94628辆。不过，2022Q3销售成本也因此大幅增长至人民币46.72亿元，同比增长276.0%，环比增长20.4%。
对于这份财报，零跑看似有了一点小改善，但实际上外界主要持负面反馈，背后仍有重重隐患。
首先，10月零跑的销量出现了下滑。今年以来，零跑交付量一路向好，5月至9月交付量均过万，10月却一下降至7026辆，环比下滑36.35%。
在业绩电话会议上，零跑表示，交付量下滑的原因主要有两个。一是10月初浙江金华疫情致使工厂出现停产，新车型C01交付爬坡以及C11增程版处于试制过程，均浪费了一些产能。二是零跑10月订单量开始下滑。
从零跑的产品布局来看，2019年推出S01、2020年推出T03、2021年推出的C11，2022年推出C01，四款车型覆盖了A00级到B级车市场，且包括了轿车和SUV车型，能够迎合不同客户的需求及偏好。
C11交付之前，零跑的销量几乎由T03一力承担。去年底，C11正式交付，根据乘联会数据，今年1—10月，T03销量为54412辆，C11销量为38331辆，C11占零跑总销量的40.5%。销量结构有了明显改善。
零跑在财报中表示，C平台的两款车型受到了市场的青睐。由此带来的车型组合平均售价提升以及毛利率的大幅改善。随着C平台销量的不断上升，规模经济效应的逐步体现，我们相信在未来会有更卓越的财务表现。
零跑汽车创始人、董事长朱江明表示，C11和T03毛利基本持平，但前者稍好，因为在交付基本持平的前提下，C11销售额会高一些。
但从销量来看，零跑C01和C11未必能达到预期。朱江明曾提出“豪华平权”，零跑C01和C11均是以更高产品配置去和同价格区间的车型竞争，按理说赢面很大。可根据中汽数据中心上险量数据，10月T03下降16.36%，C11下滑48.45%，几近腰斩。可见高性价比并不是万能药。
而且，以高打低也是一面双刃剑，一边能对销量能够起到增长作用，提升汽车销售收入；另一边也会实实在在的影响利润。零跑在C01和C11上用真金白银堆出的配置，却要因为“豪华平权”压低价格。
更为重要的是，零跑的“豪华平权”并没有得到资本市场的认可。从9月29日至今，零跑上市一个半月，股价已经下跌了一多半。一方面有整体市场较为低迷的缘故，另一方面，零跑的业绩表现离头部蔚小理还相差较远，可成长性也远不如蔚小理。
在招股书中，零跑表示自己是中国目前唯一一家具有全域自主研发能力的新兴电动汽车公司，在中国市场所有新能源汽车公司中也是少数几家具有全域自研能力的公司之一。
但从研发费用来看，零跑的投入远低于蔚小理。2022Q3，蔚来的研发投入为29.4亿元，零跑仅为4.04亿元，同比增长138.9%，环比增长42.3%。双增长的主要原因是研发人员增加导致雇员薪酬增加，以及新车型研发投入的增加。
曾有业内人士表示，零跑的全域自研并不见深度，反而更像是广撒网、蜻蜓点水式的研发，也只有这样才能解释为什么零跑能用很低的投入换来这么多部件的自研。至于零跑的全域自研到底是什么水准，还是要交给市场来检验。
对此，零跑科技高级副总裁兼董秘敬华的解释是，公司创始团队研发经验丰富，在“全域自研”的三电、智能座舱、自动辅助驾驶等方面研发效率高，同时复用率也较高。预计公司明年的研发投入将与今年持平。
敬华进一步指出，零跑汽车未来仍然聚焦动力系统、电子电器架构、以及智能座舱和智能驾驶等方面的开发。开发的主要目的是为了降低BOM成本，零部件行业毛利大概是15%至25%。当达到一定规模的时候，相信零跑自研自制的部分零部件也能够达到相应的毛利，从而降低整车产品的成本。
为了进一步加快毛利率转正，零跑计划，今年年底之前推出续航里程更高的C11增程版，解决用户的里程焦虑，同时更小的电池容量也可以直接提高产品的性价比。目前C平台，包括未来新平台开发的所有车型都会同时推出增程和纯电版本，增程的价格会略低于纯电汽车，未来纯电版本与增程版本可能达到50:50的比例。
另外，零跑还计划在现有的车型上去做改款，例如出相应的简配版本，进一步拉大价格区间，以满足用户需求，通过车型的优化和调整来应对市场降价。
综合来看，核心竞争力方面，零跑暂无碾压式的技术优势；市场销量方面，零跑也没有足够的占有率；下一阶段，零跑的计划仍然是走高性价比路线，没有更多创新性，品牌向上乏力，企业缺乏故事性。
当前，资本市场的热度在降低，而新能源赛道的洗牌却越发激烈，这对所有造车新势力都是非常大的考验。尽管零跑成功上市，但并不意味着“上岸”，后续新能源补贴完全退坡，以及更多品牌的更多新车型大规模交付后，零跑的生存压力恐怕会更大。
今年，零跑的销量表现实现极大提升。今年1—10月，零跑累计交付量达到了94628辆。不过，2022Q3销售成本也因此大幅增长至人民币46.72亿元，同比增长276.0%，环比增长20.4%。
对于这份财报，零跑看似有了一点小改善，但实际上外界主要持负面反馈，背后仍有重重隐患。
首先，10月零跑的销量出现了下滑。今年以来，零跑交付量一路向好，5月至9月交付量均过万，10月却一下降至7026辆，环比下滑36.35%。
在业绩电话会议上，零跑表示，交付量下滑的原因主要有两个。一是10月初浙江金华疫情致使工厂出现停产，新车型C01交付爬坡以及C11增程版处于试制过程，均浪费了一些产能。二是零跑10月订单量开始下滑。
从零跑的产品布局来看，2019年推出S01、2020年推出T03、2021年推出的C11，2022年推出C01，四款车型覆盖了A00级到B级车市场，且包括了轿车和SUV车型，能够迎合不同客户的需求及偏好。
C11交付之前，零跑的销量几乎由T03一力承担。去年底，C11正式交付，根据乘联会数据，今年1—10月，T03销量为54412辆，C11销量为38331辆，C11占零跑总销量的40.5%。销量结构有了明显改善。
零跑在财报中表示，C平台的两款车型受到了市场的青睐。由此带来的车型组合平均售价提升以及毛利率的大幅改善。随着C平台销量的不断上升，规模经济效应的逐步体现，我们相信在未来会有更卓越的财务表现。
零跑汽车创始人、董事长朱江明表示，C11和T03毛利基本持平，但前者稍好，因为在交付基本持平的前提下，C11销售额会高一些。
但从销量来看，零跑C01和C11未必能达到预期。朱江明曾提出“豪华平权”，零跑C01和C11均是以更高产品配置去和同价格区间的车型竞争，按理说赢面很大。可根据中汽数据中心上险量数据，10月T03下降16.36%，C11下滑48.45%，几近腰斩。可见高性价比并不是万能药。
而且，以高打低也是一面双刃剑，一边能对销量能够起到增长作用，提升汽车销售收入；另一边也会实实在在的影响利润。零跑在C01和C11上用真金白银堆出的配置，却要因为“豪华平权”压低价格。
更为重要的是，零跑的“豪华平权”并没有得到资本市场的认可。从9月29日至今，零跑上市一个半月，股价已经下跌了一多半。一方面有整体市场较为低迷的缘故，另一方面，零跑的业绩表现离头部蔚小理还相差较远，可成长性也远不如蔚小理。
在招股书中，零跑表示自己是中国目前唯一一家具有全域自主研发能力的新兴电动汽车公司，在中国市场所有新能源汽车公司中也是少数几家具有全域自研能力的公司之一。
但从研发费用来看，零跑的投入远低于蔚小理。2022Q3，蔚来的研发投入为29.4亿元，零跑仅为4.04亿元，同比增长138.9%，环比增长42.3%。双增长的主要原因是研发人员增加导致雇员薪酬增加，以及新车型研发投入的增加。
曾有业内人士表示，零跑的全域自研并不见深度，反而更像是广撒网、蜻蜓点水式的研发，也只有这样才能解释为什么零跑能用很低的投入换来这么多部件的自研。至于零跑的全域自研到底是什么水准，还是要交给市场来检验。
对此，零跑科技高级副总裁兼董秘敬华的解释是，公司创始团队研发经验丰富，在“全域自研”的三电、智能座舱、自动辅助驾驶等方面研发效率高，同时复用率也较高。预计公司明年的研发投入将与今年持平。
敬华进一步指出，零跑汽车未来仍然聚焦动力系统、电子电器架构、以及智能座舱和智能驾驶等方面的开发。开发的主要目的是为了降低BOM成本，零部件行业毛利大概是15%至25%。当达到一定规模的时候，相信零跑自研自制的部分零部件也能够达到相应的毛利，从而降低整车产品的成本。
为了进一步加快毛利率转正，零跑计划，今年年底之前推出续航里程更高的C11增程版，解决用户的里程焦虑，同时更小的电池容量也可以直接提高产品的性价比。目前C平台，包括未来新平台开发的所有车型都会同时推出增程和纯电版本，增程的价格会略低于纯电汽车，未来纯电版本与增程版本可能达到50:50的比例。
另外，零跑还计划在现有的车型上去做改款，例如出相应的简配版本，进一步拉大价格区间，以满足用户需求，通过车型的优化和调整来应对市场降价。
综合来看，核心竞争力方面，零跑暂无碾压式的技术优势；市场销量方面，零跑也没有足够的占有率；下一阶段，零跑的计划仍然是走高性价比路线，没有更多创新性，品牌向上乏力，企业缺乏故事性。
当前，资本市场的热度在降低，而新能源赛道的洗牌却越发激烈，这对所有造车新势力都是非常大的考验。尽管零跑成功上市，但并不意味着“上岸”，后续新能源补贴完全退坡，以及更多品牌的更多新车型大规模交付后，零跑的生存压力恐怕会更大。
灰鵟（ ）属于鹰科（Accipitridae）鵟属（），曾经长期被看作是灰纹鵟（ ）的亚种，但根据基因和形态上的差异被独立出来。灰鵟分布在从亚利桑那和新墨西哥南部、德克萨斯南部和西部到哥斯达黎加西北部的区域内，偏好相对干燥的次生林，也会出现在林缘、河畔、稀树草原和农业用地等生境。灰鵟体长46至61厘米，平均体重475克，头顶、项、肩和背部为深灰色，腹部浅灰色，尾上覆羽为白色，中部有一条灰色条纹。青少年灰鵟的头顶为深褐色，耳羽为白色，面部有深色条纹，胸腹部和腿部为白色，带有深色条纹，初级飞羽背面为深褐色，尾羽基部为褐色，有窄纹，尾上覆羽为白色，有深色窄纹。灰鵟以小型爬行动物和哺乳动物为主食，偶尔也会捕食大型昆虫和鸟类。灰鵟在十二月到次年五月繁殖，雌性每次产2到3枚卵，孵化期为33天左右，雏鸟六周大时离开巢穴，2岁左右性成熟。墨西哥北部和美国西南部的灰鵟是夏候鸟，春季飞到美国繁殖，秋季回到墨西哥越冬，更南部的灰鵟则是留鸟。灰鵟目前被评为“无危”。
#财经# #股票# [太阳]机构观点：
[纸飞机]渤海证券：长期利好逐步积累 中长期看仍是配置机会
渤海证券认为，虽然短期包括疫情数据走高，经济数据低迷、无风险收益率上行等因素，带来了市场的担忧。不过中长期的一些因素在进一步向好，G20峰会的高层互动或意味外部压力有望缓解，而疫情防控的不断优化和更为精准以及房地产政策的进一步宽松，则有利于遏制经济下行风险推动信心逐渐恢复。由此，市场在中长期存在契机，即便短期市场估值已有所抬升，但整体依然在底部区域，从中长期看仍是配置机会。行业配置方面，结合三季报和偏股型基金的持仓变动，可关注其中三季报业绩呈现边际改善，且偏股型基金在三季度有所增持的板块，行业层面可关注机械设备、国防军工、社会服务、农林牧渔、食品饮料、通信、交通运输等，主题性机会方面可关注军工、旅游餐饮、航运等板块。
[纸飞机]银河证券：多重利好因素共振 证券板块布局正当时
银河证券指出，证券板块受益流动性、政策、业绩、估值共振，布局正当时。流动性宽松为板块估值修复提供基础，政策向好。房地产政策优化等推动市场企稳反弹，提振券商投资业务表现，业绩边际改善。当前板块PB1.25X，位于2010年以来6%分位数，估值低位，建议积极布局。
[纸飞机]光大证券：锂电回收市场空间及发展前景广阔
光大证券指出，锂电回收有助于弥补上游资源、特别是锂资源供给缺口，锂电回收市场空间及发展前景广阔。建议关注具有技术和渠道优势的回收企业：（1）新进入本次征求意见白名单的企业：振华新材、旺能环境；（2）回收业务占比高、具备完善金属回收能力的企业：天奇股份、光华科技；（3）锂资源自主可控，提锂技术领先企业：倍杰特、久吾高科、蓝晓科技；（4）形成产业链一体化闭环的三元前驱体及正极企业：邦普循环（宁德时代）、华友钴业、格林美、芳源股份、中伟股份等。
[纸飞机]国盛证券：短期来看，A股市场有望开启一波跨年度行情
国盛证券指出，近期国内外宏观环境明显改善。国外方面，由于美国通胀数据的超预期下行，美联储或在未来减缓加息步伐，而美元指数的下跌也迎来北向资金的持续流入；国内针对疫情及房地产融资的政策优化，也将显著提升市场风险偏好。短期来看，A股市场有望开启一波跨年度行情，但同时也需注意当前经济基本面还较为薄弱，上涨节奏或较为平稳。
[纸飞机]渤海证券：长期利好逐步积累 中长期看仍是配置机会
渤海证券认为，虽然短期包括疫情数据走高，经济数据低迷、无风险收益率上行等因素，带来了市场的担忧。不过中长期的一些因素在进一步向好，G20峰会的高层互动或意味外部压力有望缓解，而疫情防控的不断优化和更为精准以及房地产政策的进一步宽松，则有利于遏制经济下行风险推动信心逐渐恢复。由此，市场在中长期存在契机，即便短期市场估值已有所抬升，但整体依然在底部区域，从中长期看仍是配置机会。行业配置方面，结合三季报和偏股型基金的持仓变动，可关注其中三季报业绩呈现边际改善，且偏股型基金在三季度有所增持的板块，行业层面可关注机械设备、国防军工、社会服务、农林牧渔、食品饮料、通信、交通运输等，主题性机会方面可关注军工、旅游餐饮、航运等板块。
[纸飞机]银河证券：多重利好因素共振 证券板块布局正当时
银河证券指出，证券板块受益流动性、政策、业绩、估值共振，布局正当时。流动性宽松为板块估值修复提供基础，政策向好。房地产政策优化等推动市场企稳反弹，提振券商投资业务表现，业绩边际改善。当前板块PB1.25X，位于2010年以来6%分位数，估值低位，建议积极布局。
[纸飞机]光大证券：锂电回收市场空间及发展前景广阔
光大证券指出，锂电回收有助于弥补上游资源、特别是锂资源供给缺口，锂电回收市场空间及发展前景广阔。建议关注具有技术和渠道优势的回收企业：（1）新进入本次征求意见白名单的企业：振华新材、旺能环境；（2）回收业务占比高、具备完善金属回收能力的企业：天奇股份、光华科技；（3）锂资源自主可控，提锂技术领先企业：倍杰特、久吾高科、蓝晓科技；（4）形成产业链一体化闭环的三元前驱体及正极企业：邦普循环（宁德时代）、华友钴业、格林美、芳源股份、中伟股份等。
[纸飞机]国盛证券：短期来看，A股市场有望开启一波跨年度行情
国盛证券指出，近期国内外宏观环境明显改善。国外方面，由于美国通胀数据的超预期下行，美联储或在未来减缓加息步伐，而美元指数的下跌也迎来北向资金的持续流入；国内针对疫情及房地产融资的政策优化，也将显著提升市场风险偏好。短期来看，A股市场有望开启一波跨年度行情，但同时也需注意当前经济基本面还较为薄弱，上涨节奏或较为平稳。
✋热门推荐