Taylor Swift《Red》：红起来之后的才华与八卦
Taylor Swift新专辑《Red》的首波主打《We Are Never Ever Getting Back Together》推出，人们又津津乐道于这一次小霉女（Taylor Swift的中文昵称）的创作灵感来源于谁，当然，关于这一讨论的选项更令人惊讶，一长串曾经或正在与Taylor Swift闹绯闻的男星们浮出水面，孰真孰假，谁也辨不清。无论如何，Taylor一遍一遍唱着的那句“we are never ever getting back together”，果然魔音绕梁。
《Red》是Taylor Swift正式出道后的第四张专辑，自她出道到现今，她本人和整个乐坛都在经历着质与量上的急剧变迁，这些变化之巨大，让旁观者误以为Taylor和他们一起，度过了漫长的岁月，但其实Taylor不过只是个22岁的小姑娘，头上顶着如今乐坛吸金量最大、年纪最小的女歌手。回顾Taylor Swift出道的轨迹，当年16岁的她一鸣惊人，靠的并非是一头金色波浪卷发、大长腿和性感大红唇，而是实实在在的乡村歌曲创作实力以及惊人的商业远见——在发行自己个人首张同名专辑的时候，Taylor Swift就成立了自己的唱片制作公司Big Machine，且在这么多年之后，依旧保持着自产自作的“独立”音乐制作模式，以她个人为中心，吸纳丰富且更贴合大众审美的乡村音乐素材，稳定的发片频率和歌曲质量，使得她的个人音乐事业节节高升，尽管很多乡村音乐爱好者根本不买她的帐，将其低龄化和幼稚化的音乐视为乡村音乐之糟粕，但毋庸置疑的一点则是：Taylor Swift将更为现代更为平易近人的乡村流行乐，撒播至全世界，而当她的音乐背后所映射的故事成为一个个八卦新闻时，当她个人使用着twitter、instagram这些社交app终端以接近她的歌迷时，当她的穿着打扮越来越深入人心时，Taylor Swift这个名字所代表的，已然超出音乐本身，她是所有男生们梦寐以求的约会对象，是所有女生们眼红心妒的模仿对象！
Taylor Swift正处在风口浪尖。
其实她一直处于风口浪尖。
如果说早前对她的争论是架构在她的音乐是否可以被归入传统的乡村音乐上的话，如今在她身上所引发的争论已经不是音乐范畴之中的了。Taylor Swift出道之后便横扫各大音乐奖项，这些奖项将她的音乐豪不犹豫地定性为乡村音乐，这多少平息了早前的“音乐类型归属”争议，何况，在乡村音乐经常被视作老一辈音乐的这样一个时代，Taylor的出现适时地将这一“古旧”的音乐形式拉入了青少年的生活之中，让班卓琴的声音响彻于青春气息洋溢的party之中，让更多的年轻人听到这一音乐形式的淳朴；Taylor自己的创作其实也并没有脱离乡村音乐之中的写实和真挚——她写的的确都是自己生活里发生的事儿，是所有美国青少年都在经历的内心和外部世界的变动，也正是这种太贴近生活的写实手法，使得有关她的八卦喧嚣尘上，和Adele一样，她们都以自己的情感故事为蓝本，创作出极易传唱的作品，唯一不同的地方是，Taylor的歌曲中有着更为活泼、健康和戏谑的成分，就像这个时代里，拿着智能手机随时随地发推特、上脸书的欧美青少年，再痛的情感也会在这样的坦然和自在里迅速地烟消云散，同年纪的两个女歌手，Taylor的音乐显然更贴近年轻人的心，也更积极向上。
只不过，红及全球的Taylor Swift现在所面临的恰好是这种八卦与才华相互噬咬的窘境。在《Red》当中，我们可以听到，Taylor创作乡村流行音乐的技巧已经达到了手到擒来、炉火纯青的地步，除《We Are Never Ever Getting Back Together》、《Red》、《22》这样朗朗上口且必定占据排行榜前10的主打曲以外，《State Of Grace》、《I Almost Do》、《Starlight》也绝对在曲调上深入人心，其实最难能可贵的一点则在于，Taylor Swift一直在传达的泛乡村流行概念在《Red》这张专辑里几乎达到了极致：开篇《State Of Grace》急速的鼓击是侧重于摇滚乐的编曲手段，却在歌词和歌曲寓意里传达着非摇滚乐的庄重与优雅，像是古典音乐打了一记擦边球；当然，Taylor也在《The Last Time》当中尝试了大段的弦乐铺排，在与英伦摇滚乐队Snow Patrol主唱Gary Lightbody合作的该曲当中，这种“联姻”的方式也可以算是对英式抒情摇滚的摄取；如果你要问Taylor一直在使用的班卓琴在哪儿，专辑同名曲《Red》的开头和《Treacherous》的主体，则都是班卓琴这一乡村音乐必用乐器的最好展现，但《Red》并不单单是班卓乡村乐的展现，高潮部分不断叠加的电子音效将red这一单词反复体现，而这一单词已经不仅仅只是描绘Taylor Swift在该张专辑封面上的唇色，更是描绘了她整个人如今在乐坛的状况；但其实《Red》却不是Taylor在这张专辑里唯一涉猎电子声效的单曲，《I Knew You Were Trouble》也是在高潮处给我们带来了绝对的惊喜，这样一首由dubstep电子音乐风格渐入乡村流行音乐风格的作品，将乡村音乐由保守和陈旧之中解放，Taylor Swift将乡村音乐的多重可能性巧妙地在她的第四张个人专辑《Red》当中展现而出。
以上这些，又有多少人能够得以听见和认识到呢？就像如今人们已经很少用唱作人、创作者这样的名号去描述Taylor Swift一样，她红之后的八卦光环彻底封锁住了她的创作才华，而如今那些越来越红的流行歌手/乐队，诸如Katy Perry、Lady Gaga、Lana Del Rey、Maroon 5、Bruno Mars、Ke$ha……又有多少世人去关注他们个人的创作才华呢？而更不会知道的是，这些人全部参与着他们音乐作品的创作。这些明星也面临着红之后的尴尬，人们记住的不是他们的创作才华，而是夺人眼球的装扮和真假莫名的绯闻。全球最红的舞曲怪杰Lady Gaga更愿意在钢琴之后以爵士、布鲁斯的方式演唱她的《Poker Face》，因为这些更能展现其唱功和歌曲创作才华的方式，也更贴近他们的内心。
遗憾的只是这个世界不需要这些初心，别人注重你的才华还是关心你的八卦，这是Taylor Swift以及这些人红起来之后没法自我控制的事情，初心也只是自己内心里留存着的那一块净土，而我们，总是带着美好的心愿，想象着这些人心中的那一块净土从不曾被玷污。
Taylor Swift新专辑《Red》的首波主打《We Are Never Ever Getting Back Together》推出，人们又津津乐道于这一次小霉女（Taylor Swift的中文昵称）的创作灵感来源于谁，当然，关于这一讨论的选项更令人惊讶，一长串曾经或正在与Taylor Swift闹绯闻的男星们浮出水面，孰真孰假，谁也辨不清。无论如何，Taylor一遍一遍唱着的那句“we are never ever getting back together”，果然魔音绕梁。
《Red》是Taylor Swift正式出道后的第四张专辑，自她出道到现今，她本人和整个乐坛都在经历着质与量上的急剧变迁，这些变化之巨大，让旁观者误以为Taylor和他们一起，度过了漫长的岁月，但其实Taylor不过只是个22岁的小姑娘，头上顶着如今乐坛吸金量最大、年纪最小的女歌手。回顾Taylor Swift出道的轨迹，当年16岁的她一鸣惊人，靠的并非是一头金色波浪卷发、大长腿和性感大红唇，而是实实在在的乡村歌曲创作实力以及惊人的商业远见——在发行自己个人首张同名专辑的时候，Taylor Swift就成立了自己的唱片制作公司Big Machine，且在这么多年之后，依旧保持着自产自作的“独立”音乐制作模式，以她个人为中心，吸纳丰富且更贴合大众审美的乡村音乐素材，稳定的发片频率和歌曲质量，使得她的个人音乐事业节节高升，尽管很多乡村音乐爱好者根本不买她的帐，将其低龄化和幼稚化的音乐视为乡村音乐之糟粕，但毋庸置疑的一点则是：Taylor Swift将更为现代更为平易近人的乡村流行乐，撒播至全世界，而当她的音乐背后所映射的故事成为一个个八卦新闻时，当她个人使用着twitter、instagram这些社交app终端以接近她的歌迷时，当她的穿着打扮越来越深入人心时，Taylor Swift这个名字所代表的，已然超出音乐本身，她是所有男生们梦寐以求的约会对象，是所有女生们眼红心妒的模仿对象！
Taylor Swift正处在风口浪尖。
其实她一直处于风口浪尖。
如果说早前对她的争论是架构在她的音乐是否可以被归入传统的乡村音乐上的话，如今在她身上所引发的争论已经不是音乐范畴之中的了。Taylor Swift出道之后便横扫各大音乐奖项，这些奖项将她的音乐豪不犹豫地定性为乡村音乐，这多少平息了早前的“音乐类型归属”争议，何况，在乡村音乐经常被视作老一辈音乐的这样一个时代，Taylor的出现适时地将这一“古旧”的音乐形式拉入了青少年的生活之中，让班卓琴的声音响彻于青春气息洋溢的party之中，让更多的年轻人听到这一音乐形式的淳朴；Taylor自己的创作其实也并没有脱离乡村音乐之中的写实和真挚——她写的的确都是自己生活里发生的事儿，是所有美国青少年都在经历的内心和外部世界的变动，也正是这种太贴近生活的写实手法，使得有关她的八卦喧嚣尘上，和Adele一样，她们都以自己的情感故事为蓝本，创作出极易传唱的作品，唯一不同的地方是，Taylor的歌曲中有着更为活泼、健康和戏谑的成分，就像这个时代里，拿着智能手机随时随地发推特、上脸书的欧美青少年，再痛的情感也会在这样的坦然和自在里迅速地烟消云散，同年纪的两个女歌手，Taylor的音乐显然更贴近年轻人的心，也更积极向上。
只不过，红及全球的Taylor Swift现在所面临的恰好是这种八卦与才华相互噬咬的窘境。在《Red》当中，我们可以听到，Taylor创作乡村流行音乐的技巧已经达到了手到擒来、炉火纯青的地步，除《We Are Never Ever Getting Back Together》、《Red》、《22》这样朗朗上口且必定占据排行榜前10的主打曲以外，《State Of Grace》、《I Almost Do》、《Starlight》也绝对在曲调上深入人心，其实最难能可贵的一点则在于，Taylor Swift一直在传达的泛乡村流行概念在《Red》这张专辑里几乎达到了极致：开篇《State Of Grace》急速的鼓击是侧重于摇滚乐的编曲手段，却在歌词和歌曲寓意里传达着非摇滚乐的庄重与优雅，像是古典音乐打了一记擦边球；当然，Taylor也在《The Last Time》当中尝试了大段的弦乐铺排，在与英伦摇滚乐队Snow Patrol主唱Gary Lightbody合作的该曲当中，这种“联姻”的方式也可以算是对英式抒情摇滚的摄取；如果你要问Taylor一直在使用的班卓琴在哪儿，专辑同名曲《Red》的开头和《Treacherous》的主体，则都是班卓琴这一乡村音乐必用乐器的最好展现，但《Red》并不单单是班卓乡村乐的展现，高潮部分不断叠加的电子音效将red这一单词反复体现，而这一单词已经不仅仅只是描绘Taylor Swift在该张专辑封面上的唇色，更是描绘了她整个人如今在乐坛的状况；但其实《Red》却不是Taylor在这张专辑里唯一涉猎电子声效的单曲，《I Knew You Were Trouble》也是在高潮处给我们带来了绝对的惊喜，这样一首由dubstep电子音乐风格渐入乡村流行音乐风格的作品，将乡村音乐由保守和陈旧之中解放，Taylor Swift将乡村音乐的多重可能性巧妙地在她的第四张个人专辑《Red》当中展现而出。
以上这些，又有多少人能够得以听见和认识到呢？就像如今人们已经很少用唱作人、创作者这样的名号去描述Taylor Swift一样，她红之后的八卦光环彻底封锁住了她的创作才华，而如今那些越来越红的流行歌手/乐队，诸如Katy Perry、Lady Gaga、Lana Del Rey、Maroon 5、Bruno Mars、Ke$ha……又有多少世人去关注他们个人的创作才华呢？而更不会知道的是，这些人全部参与着他们音乐作品的创作。这些明星也面临着红之后的尴尬，人们记住的不是他们的创作才华，而是夺人眼球的装扮和真假莫名的绯闻。全球最红的舞曲怪杰Lady Gaga更愿意在钢琴之后以爵士、布鲁斯的方式演唱她的《Poker Face》，因为这些更能展现其唱功和歌曲创作才华的方式，也更贴近他们的内心。
遗憾的只是这个世界不需要这些初心，别人注重你的才华还是关心你的八卦，这是Taylor Swift以及这些人红起来之后没法自我控制的事情，初心也只是自己内心里留存着的那一块净土，而我们，总是带着美好的心愿，想象着这些人心中的那一块净土从不曾被玷污。
年底调仓 低估值轮番崛起 A股市场风格切换将上演？
周一，低估值的银行股大涨已经使得风格切换的讨论再度成为市场关注的焦点。
周一市场在三季度GDP数据前意外拉升银行股，带动沪指一度涨近1%，虽然最终无功而返，但在震荡行情下无疑带给市场希望，甚至燃起市场对2014年年底风格切换的想象。
机构认为，风格切换迹象初显，一方面，经济和金融数据持续走强，市场对于经济复苏预期持续；另一方面，年末机构资金调仓带来对顺周期板块的配置资金。 十月以来低估值与绩优股领涨，兼具估值安全与景气向上的顺周期板块占优，而过去两年大涨的个别白马股高位逆势大跌，表明当前部分估值偏高、业绩预期下修的个股，在经济平稳恢复但流动性边际收敛下，业绩预期一旦下调的高估值个股，存在较大的下跌风险。
2010年以来，银行真正领涨市场的阶段非常少，季度及以上的领涨行情只有三段：2012年12月-2013年2月、2014年四季度、2017年6月-2018年1月。除此之外的时间，银行股或者是跟涨，或者是级别非常小的领涨。而且如果是级别较小的领涨，银行股一般是处在板块轮动的末端，一旦轮动完成，后续会很快出现一次不小的调整。
其实银行股在10月以来的表现不算出彩，平均涨幅只有4.54%，涨幅最明显的是纺织服装、电气设备、汽车、化工为代表的传统板块，尤其是纺织服装、电气设备、汽车平均涨幅分别达到11.27%、10.42%和8.72%。
风格切换或已提前展开
科技龙头的调整较为明显，尤其科技股中信维通信、闻泰科技、圣邦股份、三安光电等轮番下跌，从北向资金来看，近一个月以来，北向资金持股市值增幅居前的行业集中在汽车、输配电气、银行、家电、化工、水泥建材、钢铁、机械等行业。而北向资金持股市值下降居前的行业则为医药、酿酒、农业、电子元件，尤其是医药、酿酒、农业是机构抱团的消费股主要聚集地。近一个月以来，医药、酿酒板块北向资金持股市值分别下降高达60亿元和51.23亿元。而从更长时间来看，酿酒和医药北向资金持股市值近一个季度更是下降了163亿元和113亿元，稳居各大行业之首。
医药股中，近一个月以来，沃森生物、新和成、复星医药北向资金持股市值下降15.09亿元和、14.77亿元、6.28亿元，华兰生物、爱尔眼科、益丰药房、片仔癀、安图生物等持股市值下降均达约5亿元。
消费股中则呈现由贵州茅台、五粮液为代表的一线龙头向二线龙头调仓动向，近一个月以来，贵州茅台、五粮液等北向资金持股市值下降较为明显，而泸州老窖、酒鬼酒、燕京啤酒持股市值逆市增加6.68亿元、4.62亿元、4.39亿元，顺鑫农业、山西汾酒、古井贡酒、今世缘持股市值逆市增加超过1亿元。
布局经济复苏顺周期
开源证券认为，宏观状态的切换让市场风格切换于7月预演，于8月确立，9月开始深化。然而9月以来投资者再次出现对经济的担忧，这种担忧基于的是投资者认为我国的货币—信用基于自上而下的体系，经济修复取决于政策对于经济的调控力度。当下我们确实看到了基建、地产产业链动能的减弱，但是同时也看到了消费、制造业投资的回暖和出口链条等更顺周期的改善。这种变化意义重大，市场失去的是未来预期确定悲观的逆周期调节政策带来的经济改善，却换来的是更强持续性预期的经济自身修复的可能性，这对于股票资产无疑是友好的。7月预演、8月确认并于9月以来不断深化的风格切换正在进一步展开，顺周期的机遇正在进一步向更广维度发展。如果投资者相信人类走出疫情的必然性，相信经济复苏的方向，则需要理解全球风格切换将会因为疫情控制的不同步而相继出现并形成共振，当下应为更深化的风格切换布局：复苏正深入推进，周期价值板块进入弹性区间(银行、房地产、煤炭、保险)；行业景气度在复苏中上行的：化工(大炼化、钛白粉等)、工程机械、汽车、家电。
新时代证券认为，2020年是牛市，而牛市中估值的抬升是必然的，特别是考虑到过去2个季度，已经从两融、基金发行、居民开户等数据看到了增量资金的趋势，估值抬升的必然性就更高了。从各大类板块来看，消费、成长的估值抬升已经持续了2年了，周期股在部分周期龙头的带领下估值也有所抬升，而金融股估值抬升幅度依然很小，这不符合牛市的大格局，未来可能会修复。
国都证券认为，近中期而言，经济恢复趋势明确、货币政策边际收敛趋势确立，估值扩张动能大概率衰竭，上涨动力回归至基本面上行逻辑，结构性机会或主要以顺周期的低估值蓝筹补涨，以家装家具家电、汽车、旅游影院等可选消费回补，及化工、建材、机械、电气设备等中游制造补库存为主；低估值的券商、银行、保险、地产等大金融板块中的头部公司，业绩相对稳健，股息率相对国债利率已具备配置价值，预计随着财政政策加码落地，国内稳经济政策发力、经济逐步企稳修复，以及资本市场制度深化改革的加快推进，低估值的大金融板块也有望迎来估值修复行情，尤其是在大力发展资本市场、着力打造旗舰型券商的政策红利下，中长期龙头券商可坚定持有。
中泰证券认为，四季度季度估值切换，银行板块大概率会有好的表现；当市场风格切换为追求稳健收益时，银行也占优。 重点看好、中长期看好的是优质的银行：平安银行、招商银行和宁波银行。
主线仍将是科技消费顺周期只是补涨？
民生证券认为，每一轮行情的主线相对来说都是和产业结构变迁相一致的， 因此即使延续到明年市场的主线也仍将是科技消费，顺周期存在阶段性风格切换和补涨的机会。
国都证券认为，统计前几轮完整牛熊周期的市场表现来看，风格强弱分化主要取决于业绩相对景气的分化。业绩相对景气这一核心趋势逻辑未发生转变前，市场风格一般难以趋势切换或逆转，中周期来看，科技成长风格占优仍可看1.5-2年。自2013年初起至今的六年半内，市场风格发生了3次明显先分化、后趋同的走势。按2012年底至2015年6月的上一轮牛市三阶段(估值修复-戴维斯双击加速上涨-泡沫化赶顶)的风格分化与同步节奏及其时长的经验来看，成长、消费风格率先启动估值修复行情，且上涨约1年半时长后，金融、周期才启动补涨行情，随后四种风格进入同步牛市直至赶顶阶段。从这一轮5G、数据中心、人工智能引领的科技创新产业景气及新基建-科技硬件-软件-应用内容的商业景气传导来看，TMT、电动汽车为首的科技成长行业的业绩景气正处于上行中期，远未见顶。根据市场一致预期来看，未来3年创业板、沪深300的净利润同比增速在20-30%、10%附近，创业板业绩相对景气仍显著高于沪深300。
东北证券认为，风格切换具备部分条件，但不显著，当前更多是偏短周期的估值修复行情。当前顺周期行情可能更多是短周期的估值修复：一是数量指标上看，金融/成长的换手率和波动率比值自7月份以来均有所冲高回落，持续上行趋势并不显著。二是基本面上看，当下类似2009年经济回升初期，但2009年周期行业盈利增速在60%以上，而当前周期行业盈利增速在各大类行业中仍相对落后；预计此轮周期改善程度难与2009年相比，周期相对偏强的走势更多是偏短周期的估值修复行情。
周一，低估值的银行股大涨已经使得风格切换的讨论再度成为市场关注的焦点。
周一市场在三季度GDP数据前意外拉升银行股，带动沪指一度涨近1%，虽然最终无功而返，但在震荡行情下无疑带给市场希望，甚至燃起市场对2014年年底风格切换的想象。
机构认为，风格切换迹象初显，一方面，经济和金融数据持续走强，市场对于经济复苏预期持续；另一方面，年末机构资金调仓带来对顺周期板块的配置资金。 十月以来低估值与绩优股领涨，兼具估值安全与景气向上的顺周期板块占优，而过去两年大涨的个别白马股高位逆势大跌，表明当前部分估值偏高、业绩预期下修的个股，在经济平稳恢复但流动性边际收敛下，业绩预期一旦下调的高估值个股，存在较大的下跌风险。
2010年以来，银行真正领涨市场的阶段非常少，季度及以上的领涨行情只有三段：2012年12月-2013年2月、2014年四季度、2017年6月-2018年1月。除此之外的时间，银行股或者是跟涨，或者是级别非常小的领涨。而且如果是级别较小的领涨，银行股一般是处在板块轮动的末端，一旦轮动完成，后续会很快出现一次不小的调整。
其实银行股在10月以来的表现不算出彩，平均涨幅只有4.54%，涨幅最明显的是纺织服装、电气设备、汽车、化工为代表的传统板块，尤其是纺织服装、电气设备、汽车平均涨幅分别达到11.27%、10.42%和8.72%。
风格切换或已提前展开
科技龙头的调整较为明显，尤其科技股中信维通信、闻泰科技、圣邦股份、三安光电等轮番下跌，从北向资金来看，近一个月以来，北向资金持股市值增幅居前的行业集中在汽车、输配电气、银行、家电、化工、水泥建材、钢铁、机械等行业。而北向资金持股市值下降居前的行业则为医药、酿酒、农业、电子元件，尤其是医药、酿酒、农业是机构抱团的消费股主要聚集地。近一个月以来，医药、酿酒板块北向资金持股市值分别下降高达60亿元和51.23亿元。而从更长时间来看，酿酒和医药北向资金持股市值近一个季度更是下降了163亿元和113亿元，稳居各大行业之首。
医药股中，近一个月以来，沃森生物、新和成、复星医药北向资金持股市值下降15.09亿元和、14.77亿元、6.28亿元，华兰生物、爱尔眼科、益丰药房、片仔癀、安图生物等持股市值下降均达约5亿元。
消费股中则呈现由贵州茅台、五粮液为代表的一线龙头向二线龙头调仓动向，近一个月以来，贵州茅台、五粮液等北向资金持股市值下降较为明显，而泸州老窖、酒鬼酒、燕京啤酒持股市值逆市增加6.68亿元、4.62亿元、4.39亿元，顺鑫农业、山西汾酒、古井贡酒、今世缘持股市值逆市增加超过1亿元。
布局经济复苏顺周期
开源证券认为，宏观状态的切换让市场风格切换于7月预演，于8月确立，9月开始深化。然而9月以来投资者再次出现对经济的担忧，这种担忧基于的是投资者认为我国的货币—信用基于自上而下的体系，经济修复取决于政策对于经济的调控力度。当下我们确实看到了基建、地产产业链动能的减弱，但是同时也看到了消费、制造业投资的回暖和出口链条等更顺周期的改善。这种变化意义重大，市场失去的是未来预期确定悲观的逆周期调节政策带来的经济改善，却换来的是更强持续性预期的经济自身修复的可能性，这对于股票资产无疑是友好的。7月预演、8月确认并于9月以来不断深化的风格切换正在进一步展开，顺周期的机遇正在进一步向更广维度发展。如果投资者相信人类走出疫情的必然性，相信经济复苏的方向，则需要理解全球风格切换将会因为疫情控制的不同步而相继出现并形成共振，当下应为更深化的风格切换布局：复苏正深入推进，周期价值板块进入弹性区间(银行、房地产、煤炭、保险)；行业景气度在复苏中上行的：化工(大炼化、钛白粉等)、工程机械、汽车、家电。
新时代证券认为，2020年是牛市，而牛市中估值的抬升是必然的，特别是考虑到过去2个季度，已经从两融、基金发行、居民开户等数据看到了增量资金的趋势，估值抬升的必然性就更高了。从各大类板块来看，消费、成长的估值抬升已经持续了2年了，周期股在部分周期龙头的带领下估值也有所抬升，而金融股估值抬升幅度依然很小，这不符合牛市的大格局，未来可能会修复。
国都证券认为，近中期而言，经济恢复趋势明确、货币政策边际收敛趋势确立，估值扩张动能大概率衰竭，上涨动力回归至基本面上行逻辑，结构性机会或主要以顺周期的低估值蓝筹补涨，以家装家具家电、汽车、旅游影院等可选消费回补，及化工、建材、机械、电气设备等中游制造补库存为主；低估值的券商、银行、保险、地产等大金融板块中的头部公司，业绩相对稳健，股息率相对国债利率已具备配置价值，预计随着财政政策加码落地，国内稳经济政策发力、经济逐步企稳修复，以及资本市场制度深化改革的加快推进，低估值的大金融板块也有望迎来估值修复行情，尤其是在大力发展资本市场、着力打造旗舰型券商的政策红利下，中长期龙头券商可坚定持有。
中泰证券认为，四季度季度估值切换，银行板块大概率会有好的表现；当市场风格切换为追求稳健收益时，银行也占优。 重点看好、中长期看好的是优质的银行：平安银行、招商银行和宁波银行。
主线仍将是科技消费顺周期只是补涨？
民生证券认为，每一轮行情的主线相对来说都是和产业结构变迁相一致的， 因此即使延续到明年市场的主线也仍将是科技消费，顺周期存在阶段性风格切换和补涨的机会。
国都证券认为，统计前几轮完整牛熊周期的市场表现来看，风格强弱分化主要取决于业绩相对景气的分化。业绩相对景气这一核心趋势逻辑未发生转变前，市场风格一般难以趋势切换或逆转，中周期来看，科技成长风格占优仍可看1.5-2年。自2013年初起至今的六年半内，市场风格发生了3次明显先分化、后趋同的走势。按2012年底至2015年6月的上一轮牛市三阶段(估值修复-戴维斯双击加速上涨-泡沫化赶顶)的风格分化与同步节奏及其时长的经验来看，成长、消费风格率先启动估值修复行情，且上涨约1年半时长后，金融、周期才启动补涨行情，随后四种风格进入同步牛市直至赶顶阶段。从这一轮5G、数据中心、人工智能引领的科技创新产业景气及新基建-科技硬件-软件-应用内容的商业景气传导来看，TMT、电动汽车为首的科技成长行业的业绩景气正处于上行中期，远未见顶。根据市场一致预期来看，未来3年创业板、沪深300的净利润同比增速在20-30%、10%附近，创业板业绩相对景气仍显著高于沪深300。
东北证券认为，风格切换具备部分条件，但不显著，当前更多是偏短周期的估值修复行情。当前顺周期行情可能更多是短周期的估值修复：一是数量指标上看，金融/成长的换手率和波动率比值自7月份以来均有所冲高回落，持续上行趋势并不显著。二是基本面上看，当下类似2009年经济回升初期，但2009年周期行业盈利增速在60%以上，而当前周期行业盈利增速在各大类行业中仍相对落后；预计此轮周期改善程度难与2009年相比，周期相对偏强的走势更多是偏短周期的估值修复行情。
比亚迪混动技术的重要里程碑——DM-p技术分析展望
作为比亚迪的旗舰轿车，汉DM强劲性能、全时四驱以及更加亲民的售价，发布以来备受关注。汉DM的优秀表现，很大程度上得益于其采用的DM-p混动系统。本文就将从比亚迪混动系统发展历史出发，对DM-p系统进行系统分析
1. 从初代DM到DM-p，比亚迪混动系统逐步发展完善
1.1初代混动系统F3 DM——开启插电混动时代
从历史来看，比亚迪毫无疑问是新能源汽车领域的先行者。早在2008年，比亚迪就推出全球范围内首款量产的插电混动车——比亚迪F3 DM。当时国家虽然鼓励车企研发新能源车，但具体政策还很模糊，补贴更是无从谈起。从这点来说，指责比亚迪研发新能源车是为了“骗补贴”，完全是无稽之谈。
但这同时也意味着，比亚迪F3 DM不得不在黑暗中摸索。比如F3 DM上市时，现有的国标充电接口标准尚未制定，只能搭载比亚迪自家的充电口。但F3 DM的探索，更加坚定了比亚迪投身新能源汽车的决心，比亚迪从此踏上了插电混动系统研发的漫漫征程。
1.2王朝系列搭载第二代DM技术——奠定DM系统产品基因
2012年北京车展，比亚迪发布了王朝系列首款车型，也是第二代DM系统的首款车型——第一代比亚迪秦。从技术结构看，第二代DM混动系统是多速DCT变速箱和P3电机组成的并联系统。所谓P3电机，是指位于变速箱后端，与机械动力输出轴耦合的电机。
这种结构有两大优势：
一方面，第二代DM混动系统结构允许电机独立驱动车辆，纯电行驶的车速几乎不存在限制。另一方面，第二代DM混动结构便于发动机和电机动力叠加，使得车辆能够比较低的成本实现超强的动力输出。第一代比亚迪秦5.9S的百公里加速，已经达到海外巨头肌肉车、性能车的水准，这在自主品牌历史上是空前的。2014年比亚迪发布第一代唐，第二代DM混动系统得到进一步强化：在秦的基础上引入后桥驱动电机，混动技术结构变成P3+P4双电机与DCT变速箱并联。这种结构进一步强化了第二代DM系统的动力优势，同时也使得车辆具备全时四驱能力。 总的来说， 第二代DM混动系统奠定了比亚迪混动系统纯电直驱与强悍动力的产品基因。
当然也应该看到，第二代DM混动系统在馈电状态下NVH、油耗、平顺性方面表现不佳，引发了很多争议。特别是网上比亚迪与丰田两家支持者的口水战，双方各执一词，你来我往好不热闹。直到近年丰田与比亚迪合作，丰田与比亚迪合作研发电动车平台，间接证明了比亚迪三电系统的技术实力，双方的争论才有所平息。
1.3 DM3.0的跨越式进步——增加BSG电机，大幅改善馈电平顺性和经济性
2018年，比亚迪发布第二代比亚迪唐，DM3.0混动系统正式亮相。DM3.0混动系统在前代基础上增加了BSG电机，高压高功率的BSG电机通过传统皮带与发动机连接。从技术结构看，DM3.0混动系统本质上是P0+P3+P4。
DM3.0混动系统有两大优势：
一方面，BSG电机可以快速拖动内燃机到任意制定转速，对启停、怠速、换挡、加速等工况进行大幅度优化。
BSG电机的引入，使得混动系统平顺性大为提升，发电效率更高，馈电燃油经济性也有明显改善。
另一方面，DM3.0系统结构更加灵活，理论上可按需采用P0+P3、P0+P4、P0+P3+P4的结构，可适用于多种车型。
总的来说，DM3.0是比亚迪混动系统发展的重要里程碑。
1.4 DM-p的进一步完善——在DM3.0的基础上优化协同
2020年，搭载最新一代混动系统的比亚迪旗舰轿车——比亚迪汉DM正式发布。
全新一代DM混动平台命名为DM-p（强劲版）, “p”即powerful，针对需求动力强劲、极速，满足“追求更好的驾驶乐趣”的用户。DM-p混动系统在DM3.0的基础上持续改进，三电系统零部件性能更强、效率更高：后驱三合一动力总成换装新一代电机，效率高达97%。电机电控减速器总成高度集成化，重量降低约5%，空间布置更加合理。BSG电机最大功率提升至25kW，最大扭矩提升至60N·m，实时调节发动机转速的能力更强。新一代BSG电机使发动机在更宽泛的工况下运转在高效区间，提高发动机效率，降低油耗 。
在三电系统硬件全面升级的基础上，DM-p混动系统进一步优化发动机与电机协同，改善能量管理策略。扭矩管理方面，DM-p混动系统利用全新开发的BSG电机，结合整车动力学模型，实现发动机与电机扭矩分配的精准控制。能量管理方面，DM-p混动系统利用先进的能量流测试平台及数字化仿真分析，对发动机缸盖、进排气和涡轮增压系统进行针对性调整，整车能量流控制全面优化，有效改善了混动系统的综合效能。 在进一步补足燃油经济性方面的短板后，DM-p混动系统在动力性、灵活性等方面的优势将进一步凸显。
到DM-p混动系统发布，比亚迪已经坚持12年混动技术研发，DM车型累计销售超过35万辆，市场占有率达到45.7%。回过头来看这个过程，比亚迪长期深耕插电混动系统，顶着外界的压力与质疑步步前行，终于走出一条康庄大道。
2.DM-p系统在比亚迪汉上的优化与补强
梳理完比亚迪混动系统十余年的发展史，应用DM-p系统后的比亚迪汉DM，有哪些优势也就呼之欲出了：
2.1超强加速性能与全时四驱能力
相比于内燃机，电机低转速扭矩更强，动力输出更直接，有利于车辆实现强劲的动力性能。但作为一款接近C级的中大型轿车，汉DM打造强劲的动力性能仍然殊为不易。得益于DM混动系统多年积累，得益于DM-p采用全新一代BSG电机，汉DM整车动力水平进一步提升。
最终，汉DM车型实现百公里加速4.7s的超强性能。 同时，P0+P4的混动技术架构，使得汉DM具备全时四驱能力。兼具大空间、高性能与四驱能力，在同价位的B级车中可谓独一无二。在这方面，比亚迪汉搭载的DM-p混动系统，可以说继承并发扬了DM系列的产品特色。
2.2较为优秀的燃油经济型表现
通过几代技术的发展，汉DM馈电状态下的能量管理策略更加完善。根据比亚迪的市场调研，插电混动车用户76%的时间处于低速行驶（小于60km/h）状态。因此，DM-p技术针对中低速行驶进行优化迭代，更贴近用户的真实用车场景。在为电池充电时，汉DM的发动机更倾向于在匀速、缓加速等低负载工况下工作，综合能耗表现更加优秀。 根据工信部发布的官方数据，比亚迪汉DM在B状态（馈电行驶状态）下的油耗为5.9L/百公里。 工信部油耗是在较为理想的环境下进行测试，得出的数据相对用户日常行驶有所偏低。按照一般经验，在工信部油耗基础上加1~2L，就比较接近真实的油耗表现。
考虑到汉DM同级别优势的车身尺寸，这个油耗表现已经非常不错。
2.3丰富全面的热管理策略
DM-p技术对比亚迪汉综合表现的优化，还表现在更加科学高效的热管理。得益于发动机、电机两大动力源的天然优势，配合有效的热管理策略，DM-p混动系统可以提供更全面的热管理策略。汉DM通过3D整车热流场仿真技术等热管理系统架构，实现了电机电控冷却、高温冷却、中冷冷却、空调和电池等五大热管理系统的全面优化，动力电池可在-30度至+60度之间正常运行。特别是在低温条件下，充分利用发动机废热，可以弥补电池物理特性的短板，进而提升冬季综合能效表现，有效解决行业痛点。
总之，比亚迪历经十多年的艰苦奋斗和研发探索， 长期的技术积累逐步开花结果，终于迎来DM-p混动系统以及汉DM大放异彩。
作为比亚迪的旗舰轿车，汉DM强劲性能、全时四驱以及更加亲民的售价，发布以来备受关注。汉DM的优秀表现，很大程度上得益于其采用的DM-p混动系统。本文就将从比亚迪混动系统发展历史出发，对DM-p系统进行系统分析
1. 从初代DM到DM-p，比亚迪混动系统逐步发展完善
1.1初代混动系统F3 DM——开启插电混动时代
从历史来看，比亚迪毫无疑问是新能源汽车领域的先行者。早在2008年，比亚迪就推出全球范围内首款量产的插电混动车——比亚迪F3 DM。当时国家虽然鼓励车企研发新能源车，但具体政策还很模糊，补贴更是无从谈起。从这点来说，指责比亚迪研发新能源车是为了“骗补贴”，完全是无稽之谈。
但这同时也意味着，比亚迪F3 DM不得不在黑暗中摸索。比如F3 DM上市时，现有的国标充电接口标准尚未制定，只能搭载比亚迪自家的充电口。但F3 DM的探索，更加坚定了比亚迪投身新能源汽车的决心，比亚迪从此踏上了插电混动系统研发的漫漫征程。
1.2王朝系列搭载第二代DM技术——奠定DM系统产品基因
2012年北京车展，比亚迪发布了王朝系列首款车型，也是第二代DM系统的首款车型——第一代比亚迪秦。从技术结构看，第二代DM混动系统是多速DCT变速箱和P3电机组成的并联系统。所谓P3电机，是指位于变速箱后端，与机械动力输出轴耦合的电机。
这种结构有两大优势：
一方面，第二代DM混动系统结构允许电机独立驱动车辆，纯电行驶的车速几乎不存在限制。另一方面，第二代DM混动结构便于发动机和电机动力叠加，使得车辆能够比较低的成本实现超强的动力输出。第一代比亚迪秦5.9S的百公里加速，已经达到海外巨头肌肉车、性能车的水准，这在自主品牌历史上是空前的。2014年比亚迪发布第一代唐，第二代DM混动系统得到进一步强化：在秦的基础上引入后桥驱动电机，混动技术结构变成P3+P4双电机与DCT变速箱并联。这种结构进一步强化了第二代DM系统的动力优势，同时也使得车辆具备全时四驱能力。 总的来说， 第二代DM混动系统奠定了比亚迪混动系统纯电直驱与强悍动力的产品基因。
当然也应该看到，第二代DM混动系统在馈电状态下NVH、油耗、平顺性方面表现不佳，引发了很多争议。特别是网上比亚迪与丰田两家支持者的口水战，双方各执一词，你来我往好不热闹。直到近年丰田与比亚迪合作，丰田与比亚迪合作研发电动车平台，间接证明了比亚迪三电系统的技术实力，双方的争论才有所平息。
1.3 DM3.0的跨越式进步——增加BSG电机，大幅改善馈电平顺性和经济性
2018年，比亚迪发布第二代比亚迪唐，DM3.0混动系统正式亮相。DM3.0混动系统在前代基础上增加了BSG电机，高压高功率的BSG电机通过传统皮带与发动机连接。从技术结构看，DM3.0混动系统本质上是P0+P3+P4。
DM3.0混动系统有两大优势：
一方面，BSG电机可以快速拖动内燃机到任意制定转速，对启停、怠速、换挡、加速等工况进行大幅度优化。
BSG电机的引入，使得混动系统平顺性大为提升，发电效率更高，馈电燃油经济性也有明显改善。
另一方面，DM3.0系统结构更加灵活，理论上可按需采用P0+P3、P0+P4、P0+P3+P4的结构，可适用于多种车型。
总的来说，DM3.0是比亚迪混动系统发展的重要里程碑。
1.4 DM-p的进一步完善——在DM3.0的基础上优化协同
2020年，搭载最新一代混动系统的比亚迪旗舰轿车——比亚迪汉DM正式发布。
全新一代DM混动平台命名为DM-p（强劲版）, “p”即powerful，针对需求动力强劲、极速，满足“追求更好的驾驶乐趣”的用户。DM-p混动系统在DM3.0的基础上持续改进，三电系统零部件性能更强、效率更高：后驱三合一动力总成换装新一代电机，效率高达97%。电机电控减速器总成高度集成化，重量降低约5%，空间布置更加合理。BSG电机最大功率提升至25kW，最大扭矩提升至60N·m，实时调节发动机转速的能力更强。新一代BSG电机使发动机在更宽泛的工况下运转在高效区间，提高发动机效率，降低油耗 。
在三电系统硬件全面升级的基础上，DM-p混动系统进一步优化发动机与电机协同，改善能量管理策略。扭矩管理方面，DM-p混动系统利用全新开发的BSG电机，结合整车动力学模型，实现发动机与电机扭矩分配的精准控制。能量管理方面，DM-p混动系统利用先进的能量流测试平台及数字化仿真分析，对发动机缸盖、进排气和涡轮增压系统进行针对性调整，整车能量流控制全面优化，有效改善了混动系统的综合效能。 在进一步补足燃油经济性方面的短板后，DM-p混动系统在动力性、灵活性等方面的优势将进一步凸显。
到DM-p混动系统发布，比亚迪已经坚持12年混动技术研发，DM车型累计销售超过35万辆，市场占有率达到45.7%。回过头来看这个过程，比亚迪长期深耕插电混动系统，顶着外界的压力与质疑步步前行，终于走出一条康庄大道。
2.DM-p系统在比亚迪汉上的优化与补强
梳理完比亚迪混动系统十余年的发展史，应用DM-p系统后的比亚迪汉DM，有哪些优势也就呼之欲出了：
2.1超强加速性能与全时四驱能力
相比于内燃机，电机低转速扭矩更强，动力输出更直接，有利于车辆实现强劲的动力性能。但作为一款接近C级的中大型轿车，汉DM打造强劲的动力性能仍然殊为不易。得益于DM混动系统多年积累，得益于DM-p采用全新一代BSG电机，汉DM整车动力水平进一步提升。
最终，汉DM车型实现百公里加速4.7s的超强性能。 同时，P0+P4的混动技术架构，使得汉DM具备全时四驱能力。兼具大空间、高性能与四驱能力，在同价位的B级车中可谓独一无二。在这方面，比亚迪汉搭载的DM-p混动系统，可以说继承并发扬了DM系列的产品特色。
2.2较为优秀的燃油经济型表现
通过几代技术的发展，汉DM馈电状态下的能量管理策略更加完善。根据比亚迪的市场调研，插电混动车用户76%的时间处于低速行驶（小于60km/h）状态。因此，DM-p技术针对中低速行驶进行优化迭代，更贴近用户的真实用车场景。在为电池充电时，汉DM的发动机更倾向于在匀速、缓加速等低负载工况下工作，综合能耗表现更加优秀。 根据工信部发布的官方数据，比亚迪汉DM在B状态（馈电行驶状态）下的油耗为5.9L/百公里。 工信部油耗是在较为理想的环境下进行测试，得出的数据相对用户日常行驶有所偏低。按照一般经验，在工信部油耗基础上加1~2L，就比较接近真实的油耗表现。
考虑到汉DM同级别优势的车身尺寸，这个油耗表现已经非常不错。
2.3丰富全面的热管理策略
DM-p技术对比亚迪汉综合表现的优化，还表现在更加科学高效的热管理。得益于发动机、电机两大动力源的天然优势，配合有效的热管理策略，DM-p混动系统可以提供更全面的热管理策略。汉DM通过3D整车热流场仿真技术等热管理系统架构，实现了电机电控冷却、高温冷却、中冷冷却、空调和电池等五大热管理系统的全面优化，动力电池可在-30度至+60度之间正常运行。特别是在低温条件下，充分利用发动机废热，可以弥补电池物理特性的短板，进而提升冬季综合能效表现，有效解决行业痛点。
总之，比亚迪历经十多年的艰苦奋斗和研发探索， 长期的技术积累逐步开花结果，终于迎来DM-p混动系统以及汉DM大放异彩。
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