私募大佬马曼然:对医药和消费行业的最新观点

主持人:中药龙头和创新药龙头公司现在估值都不低了,现在建仓还是时候吗?或者未来是否有“捡便宜”建仓的机会呢?

马曼然:因为前期感冒药的炒作,一些个股有一些分化。但是我们从医药整个板块来说,它现在依然处在一个非常早期的阶段。现在是能够确立牛市的阶段,距离牛市周期结束还长,这也是我长期的观点一直也没有变过。从长期来说,医药将是下一波行情里面的第一赛道,并且在未来十年里,医药是最重要的赛道,也是最好的赛道。医药的机会也是刚刚有所迹象,但距离行业的繁荣期、火爆期还很遥远。从大的格局来看,医药板块现在是站在一个2-3年牛市的起点,从大周期来说就是5-10年的起点。

波段和牛市还是有区别的,举例比如白酒行业,白酒经过2013-2014年的下滑之后,底部有两三个月的反弹。从2014年到2018年就是白酒第一个大的波段,2018年以后白酒又有了第二个大的波段。而医药现在处于类似于白酒的第一个大波段周期里刚触底阶段,后面整个指数还有N倍的涨幅。中药指数这次我们的看法就是,从2019年最低点1161点开始算,这轮牛市不到10000点不会结束,现在也才只有2000点。中药指数上一次牛市是从2008年开始启动的,最低点是275点,最高涨到2015年的2577点,这期间有大概9倍多的涨幅。

上一波中药牛市的第一阶段,整整用了3年时间才完成了初期阶段,现在进入到主升阶段也得2-3年,再过2-3年才进入牛市的尾声,也就是说整个医药行业至少有5年的牛市。因为医药行业和白酒行业在历史上都是长周期行业,长周期特点就是一个周期开启的时间都是5-10年。当医药板块或者白酒板块等这种行业,经历了长期调整之后,就会进入一个新的繁荣周期,你千万不要认为这个繁荣周期只有几个月或者是一两年,这个繁荣周期而是能够持续5-10年甚至更久。当机会到来时,让你的财富实现跳跃性成长,资产加0或者加00,你要有这样的一个野心,尤其年轻人在股市里面一定要做好有这样的一个恒心。

当时2014年的时候,茅台市盈率跌到8倍,我们当时是119-120元左右买的贵州茅台,现在复权之后基本上就是负的了。那个时间段几乎是最低点,我在微博上公开说:“短期也不好说是否会往6倍市盈率去跌,但是我个人判断茅台应该是价值30倍的市盈率,我们应该一直持有到50倍以上再减仓。”我们看到从2014年茅台最低跌到了8倍市盈率,到2021年茅台最高涨到将近56倍市盈率见顶。

现在中药也是,有一些公司也是具备了当年和茅台一样的潜力。一些优秀的行业龙头再次重演了当年茅台、五粮液白酒行业严重低估那一幕,而且在N年以后这个行业给的市盈率是不亚于白酒水平的。从全球范围内去看,任何一个发达国家股市里面医药行业龙头的估值水平是没有低于消费公司的。所以从这个角度来说,我们医药板块很多龙头公司它具有长周期的估值提升周期,和长周期的业绩成长周期。而且医药比白酒还有一个优点就是它的成长周期天花板更高,因为医药总量你是看不到的,这取决于老龄化的总量,而老龄化在未来20-30年是持续暴增的。所以医药行业未来的成长周期更长。

主持人:会不会这两个月的暴涨一下子给医药的牛市拉没了?因为我们也挺担心短期的情况,不知道如何调整,该买还是该卖?

马曼然:在股市里面你要想赚大钱就要咬紧方向不放松,不要被外界事物所干扰。我之前在微博说过一句话:“医药牛市已经确认了,大多数人可能连牛头都吃不到,更别说牛身了。”这句话是就是规律,是历史上无数次经验来证明的。无论是新能源还是白酒等,真正在里面从头吃到尾的,就要咬定青山不放松。比如未来5-10年你看好医药行业这个大周期,你就把这个趋势做好就可以了。也不要炒旅游酒店、煤炭石油、航空机场,这些都和你无关,看都不要看。或者你和我们一样长期把资产分配在三个方向里面,这三个方向总会东方不亮西方亮,从而形成一个平衡稳定的作用。

主持人:消费我们知道能涨,但是消费涨的时间和空间我们要画一个问号了,所以我们请您来说一下大消费方面吧,它侧重点在哪里?

马曼然:整个食品饮料板块的指数过去两年从4490点跌到了2400点,这个跌幅在历史上是一个非常大的跌幅。我们认为随着经济复苏,明年一切回归正常以后,消费行业也会有一个复苏的过程。消费和医药是我们长期选择的三大赛道之一,消费这部分我们长期投资的是以食品饮料为主。我们长期投资理念就是和吃喝相关的,买一些消费频率比较高的,高频消费这一类。

“吃、喝”这部分弹性差一些,但是周期比较长,一旦经历一波大的调整之后,你持续买入长期持有就会获得一个比较好的投资回报。白酒有一些龙头品种估值也是不贵的,比如前两天最低的时候,白酒龙头像茅台、五粮液等,它的估值达到了30倍的市盈率。从长期来说估值已经达到了一个合理水平,不算高估,所以这一波也有一个反弹。从低估角度来看就是一些啤酒、乳品、食品佐料(咸菜酱油等),这些都是刚需消费的环节。这些环节在这波反弹里面也是有一个比较猛的力度,而且我认为前两月下跌的低点也是一个长线买点。消费要细分,要买入一些能够慢慢走出国内外,形成一个巨头的苗子。我上面说的一些食品饮料等我认为现在是一个很好的上车机会。

食品饮料板块指数已经完成了一个熊市结构,现在这一波不是反弹而是一个反转。未来2-3年整个食品饮料板块将会有一个慢牛,新一轮的慢牛开始,这次调整堪比2013年和2015年那一波。这个慢牛和医药比,潜力空间可能比医药稍微逊色一些。像白酒板块涨幅偏高,很难像过去那样涨幅好多倍了。所以就应该

主持人:现在整个医药板块,尤其是中药,还有一些耗材类的股票这几天都在调整。很多人觉得医药现在已经是见底了,您怎么去看?大波段情况还存在吗?

马曼然:医药板块现在算是波段调整,中药指数这一波从低位涨了30%。一个板块从低位涨到20%-30%之后会有一个周期调整出现,这个调整肯定是在消化前期累积涨幅巨大的股票。像感冒药最近涨幅较大,所以感冒药最近也有一个下跌。之前我在高位时候也提示了很多感冒药的风险,不让大家去炒作。因为它是事件推动的,炒高了你就要注意风险。但是也和我们没什么关系,因为我们长期投资不是很在意这种短期的波动,只是说他们炒高了也会带动整个板块有个指数上的调整。目前来看感冒药这一块我们还是采取一个观望的态势,因为他们更多的还是因为短期事件来左右的。

医药板块长期来说,还处在一个长周期牛市的早期阶段。但是早期阶段肯定也是波段式上涨,也会根据大盘强弱来决定它的强弱。这段时间医药板块已经强于大盘很久了,所以要是大盘不好的话,它也很难持续强于大盘,就会顺势调整,这都是正常的市场现象。我觉得一些具有长期投资价值的医药公司,他们在调整阶段依然具备着上车的机会,这个长周期还没有结束。

主持人:我们说CRO也好,或者一些细分行业像抗肿瘤部分,我们怎么去寻找二次上车的机会?

马曼然:一个行情刚起来,我们肯定是优先买入严重低估的板块,像跌破净资产、市盈率只有个位数的公司,因为他们的确定性更强。你说的CRO我们这两年是不怎么看好的,它是属于高估值。很多高估值的公司市盈率都达到100多倍,这就不符合我们价值投资的逻辑了。做价值投资你一定要记住的就是“估值”,尤其是你在买入的时候一定要注重“估值”。你要是在低估买入可以一直持有到高估,这个是没关系的,但是你一定要在低估的时候上车买入。

普通人看低估公司需要几个要素,要看公司的市值、估值、市盈率、市净率,这些简单的静态指标要满足。你不要告诉我你买入了市净率20倍,市盈率100倍的股票,这就不是价值投资了。你看巴菲特买了很多公司,都是在绝对低估时候买入的。他以前1块多买入中石油的时候就是价值投资,要是20块买中国石油就不是价值投资了。他买比亚迪是以8块买入,那个时候比亚迪也就10倍市盈率,前些日子买台积电也是10倍市盈率左右。你会发现巴菲特买入任何一家公司都是伟大的企业,而且都是在他们估值很低的时候买入。大家都知道巴菲特买入苹果,但是他是在苹果只有10倍市盈率时候买入的。我今年其他方向也有看好的,但是我现在重点和大家说的都是低估的公司。港股里面我也有看好一些医药公司,有的公司市盈率只有个位数,市净率只有0.5倍。我们又确定这个公司也没有财务造假问题,并且也是行业龙头,他的低估是整个市场造成的低估。

你投资的时候要把明面上低估的品种当做重点对象,比如你要买入一个公司估值不是很便宜,但是公司的确很好,这样就会存在短期问题和长期问题。举例你买入片仔癀或者同仁堂这种公司,他们也都是好公司,也都是价值投资。但是他现在不是极度低估的状态,你买入的时候就不要计较短期涨跌,而是要站在10-20年以后这个公司能赚大钱。你要站在一年的角度那不好说,因为从历史到现在来看他现在的位置不是低估的,下一步有可能往高位走,也有可能进一步往低估方向走这都不好说。公司是好公司,只不过你要做长期投资的准备。

投资你要做到几点:抓确定性的公司、行业龙头且估值很低。你不想等太久就要买入绝对低估的品种,他已经进入了一个估值回升。像2014年茅台跌到8倍市盈率的时候,那个时候你在10倍市盈率以下买入茅台是不需要等太久的,买来可能很快就赚钱了,你就可以一直长期持有。但是你要是在去年时候以50倍市盈率买入茅台是不是错的呢?也未必,但是和在8倍市盈率买入时候肯定是区别巨大。

主持人:你觉得估值低体现在哪里?假如我们的投资者比较有耐心,可以在A股市场寻找一些交易性机会,我们从价值投资角度来说,类似像恒瑞这种老白马公司要给多少年时间估值比较合理呢?

马曼然:我们最近也会参与业绩确定性增长的公司,有一些公司四季度受益于疫情,销量增速飞快。像今年11月份,整个医药行业零售总额增速8%以上。你要找到四季度乃至明年业绩确定性增长的公司,这些公司现在有很多。市盈率在20倍市盈率以内,市值不大,业绩反转的,符合这类条件,我们也是会适当参与一些的。

有人反映佩戴助听器时会有些疼痛

随着助听技术的快速发展,越来越多的弱听人士开始使用助听器,助听器也让越来越多人重拾有声世界的美好。

但我们在工作中,有部分弱听人士反映,佩戴助听器时会有些疼痛,这究竟是怎么一回事?

听力健康工作室带大家一起看看耳痛的原因有哪些?又该如何解决耳痛这一问题呢?

佩戴一对合适的助听器,就应该如同穿着一双十分舒适且合脚的鞋子,你不会觉得它是一个负担,而更像是身体的一部分,你也不会着急在一天结束后赶紧摆脱它。

如果你最近选配了助听器,并在佩戴时发现耳朵有一些疼痛,那么,主要是这3种情况:
1. 助听器佩戴有误;
2. 助听器与耳道不贴合;
3. 耳道感染。

助听器佩戴有误
助听器佩戴有误泛指两个方面:一是助听器使用时间过长,二是佩戴位置错误。

助听器的佩戴需要一定时间的适应。
在最初的前两个礼拜,建议每天佩戴3-4个小时,当你适应后再去逐步增加每天的使用时间。

显然,那些一开始就每天佩戴10-15小时是非常不明智的。

你的身体正在尝试接纳一个新的物体,我们需要有足够的耐心去包容、适应它。

佩戴位置错误往往发生在定制式助听器上,例如耳道式、深耳道式助听器。这些助听器需要被放置在耳道的特定位置。

有部分弱听人士在使用助听器时,觉得助听器与耳道贴合太紧,而将助听器移位。

不难想象,助听器放置不正确,很可能会压迫耳朵并引起疼痛。

通常情况下,如果助听器佩戴位置正确,你应该很容易对你的助听器进行调节和取出。

听力健康工作室的助听器专家建议,在初次佩戴助听器时,与听力师充分交流,多进行几次尝试,直到你能够轻松地佩戴、摘取、操作助听器。

助听器与耳道不贴合
无论是定制式助听器还是耳背式助听器的耳模,都是需要定制的。

初次佩戴的时候有可能比较困难。

特别是耳道比较弯曲的用户,建议在佩戴助听器时向后上方拉动耳朵,以使耳道伸直更易戴入助听器。

如果你仍发现难以将助听器插入耳朵,可以尝试在手指上涂点润肤油,然后轻轻用手指涂抹耳道内和周围皮肤。

在润滑耳道皮肤后,你会发现助听器可以轻松插入耳道。

当然,你也可以将少量润肤油涂抹在定制机的外壳或者耳模上,但请务必远离助听器出声孔,防止声音失真。

外耳道上的皮肤是薄而敏感的。有些助听器的塑料外壳或耳模上会有一些肉眼不可见的微小凸起。

这些小凸起压迫耳道,很有可能会使耳朵疼痛,我们将这一疼痛点称为“刺痛点”。

佩戴上助听器后,专业的验配师可以通过不同角度地轻触定制机外壳或耳模,帮助你准确地寻找到“刺痛点”。

此时,返厂或在有条件处理外壳的验配服务中心进行外壳打磨是不可避免的。

或许这听上去有点麻烦,但是,听力健康工作室提醒您,听得好、听得舒适的前提是助听器佩戴舒适,这一点很重要,我们不能将就!

耳道感染
与其他两种原因相比,耳道感染引起的疼痛与助听器无关。助听器表示我不背这个黑锅!

此时,咨询专业的耳科医生,进行必要的处理是必须的。

如果在耳道恢复的情况下还感到耳痛,那么就要思考一下是不是与前面提到的两点原因有关了。

有时候可能正是因为佩戴不当导致耳道感染,而加剧了耳痛。

听力健康工作室温馨提示:

佩戴助听器应该是舒适的,这是专业验配师为弱听人士选配助听器的前提!

如果你在佩戴过程中遇到问题,一定要及时与你的验配师交流。

让我们一起享受与声音的每一次亲密接触,享受使用助听器的每一分钟!
地址:惠州市惠城区南坛东路5号峰力助听器(天鹰大厦旁边)
电话:0752-7380073
联系人:杨医师

〈喜玛拉雅课程〉「菩提道灯论」开示日志.第二堂课
一切佛教法,都是解脱法一切佛经,都是口诀,经中任何一字,都和解脱有关,都能帮助我们调伏自心。

时间:2010年12月10日下午3:00~5:20

地点:菩提迦耶德噶寺旁祈愿法会舞台

摄影:噶玛善治、噶玛诺布、班玛欧色多杰、廖国明

报导:黄靖雅

■法王噶玛巴开示:   

《菩提道灯论》作者殊胜、内容殊胜,具有四种殊胜的功德,现在我们就讲说这样殊胜的论集。     第一个功德:了知「三乘教法,皆是解脱法」      阿底峡尊者所著的《菩提道灯论》,一切教法都无违背的涵摄其中,包含佛说「教法」(四部续典及各种经典),及「证法」。详读「灯论」就会了解,佛教法虽然在世俗上有显乘和密乘、大乘与小乘的分别,还有律典上有开遮的不同说法,但大小显密都是佛教法,三乘一切教法都是帮助我们成佛的,就不会此是彼非或取舍分别。

当然你要实际修持才会了解的,一些咬文嚼字的学者可能会觉得文字上有不同,还有不同的教派也都会说自己的教法最殊胜,为了教派的兴盛,这样说也是可以的;但究竟而言,都是佛教法。但现在却有赞誉自己、贬损他宗的状况。洛桑确杰大师曾说,「如果你有真正的了知和证悟,就会将所有教法圆融合一;如果没有证得,就会妄作分别。」专心用在法上,真正去修持,你会发现各位大师都是没有分别的。

佛陀为了弟子不同的根器,而有时说了义法,有时说不了义法,有时说实有法,有时说空性义,由此来看,佛陀真是具有大悲心和善巧方便的老师。佛陀不是很有主见的非说什么不可,而是看弟子需要什么就说什么,我们要了解佛陀缘于大悲而说不同法教的深意。「灯论」从最初的皈依到最后的双运,都是根据弟子不同的心、不同的根器而说。这部论的功德,就是能帮我们全面了解佛陀法教的内容。

但我们并不是迷信的加以全部相信,所以听闻之后要加以分析思维,要以自己的修持去验证,与自己内在的体验相结合,才会生起真实的信心。

第二个功德,了知「一切佛经所说,皆是口诀」

所谓「噶当」派,意思是「一切佛教法,都是可以修持的口诀」。如果我们对「灯论」好好闻思修,对三乘、显经密续各种教法就不会起分别,就会了解:一切佛教法,都是可以帮助我们究竟成就的口诀,都是可以降伏自心的方法。比如你想要解释一件事,你不但会用口说,你还会站起来,甚至用照片、影像帮助了解;同样的,一切佛经也是这样,用尽一切方法,就是要帮助我们了解解脱的方法。

不过,即使你背下三藏十二部经典,但不懂它的甚深密意,也是没办法帮助你成佛。虽然整体佛教法,都是证悟的方法,但某些方法对某些人特别有效,所以依据根器,寻找适合的道次第非常重要。譬如噶当派的教法中,教导「转心四思维」,一个扎实修完才能修另一个,修完「人身难得」,才能再修「观死无常」;但有人觉得这样太紧,可以先修比较有感受的思维,如先修「因果业力」,生起觉受信心之后,再往前修「人身难得」,就比较容易契入,这样也是可以的。看法很多,都不算错,对不同的修行人都是有效的方法。

适度转换方法是必要的,就像医师,针对病人的病,有时得换药、换各种不同的医疗方式;但太常换也是有问题的。譬如有人依止上师,过一段时间就换个上师,好像连上师和本尊都有「过期」的问题,不新鲜就换一个。还有人接受续部的寂静尊或忿怒尊灌顶,灌顶灌了一大堆,收集本尊好像收集邮票,对不同的本尊起优劣的妄想分别,以为忿怒尊就比较厉害,这样的心态就不如法了。

还有些人说,「噶举不是没诤论的吗?」,「噶举派不是实修派吗,为什么还要辩经?」有些人一下真会被问倒,其实佛经中没有一个字和证悟无关,有些透过逻辑思维,有些透过念颂祈请,方法不同,但都是帮助我们解脱的。

戈仓巴大师说,所有修持者,应对闻思者恭敬,甚至对拿铁锤的铁匠感到恭敬,祈愿他们成佛。第十三世法王曾说,所谓修行者不要变成呆呆坐在那儿、什么事都不做的人,对经论要勤作闻思,要阅读《量论》、《俱舍论》,如果大部头的《俱舍论》读不完,至少要读传承祖师的重要著作,如第三世噶玛巴让炯多杰的《甚深内义》、《明示如来藏》,冈波巴大师也说应观修《宝性论》。如果你能真正修持,一切佛经都是修持方法;如果不真正实修,把大手印、大圆满的教法放在你手里也是没用的,就算金刚总持示现在你面前来教你,你自己不修也不会了悟。


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