沪指涨1.44%站上3200点 券商股大涨超4%首创证券等股涨停
1月16日，早盘A股三大股指开盘涨跌不一，之后全线震荡走高，沪指站上3200点持续上行，盘中最高涨1.5%，深证指数及创业板指涨超2%，券商板块领涨大盘，整体涨幅超过4%，板块中首创证券、山西证券、湘财证券等涨停，广发证券、华鑫股份涨超7%。
具体指数，截止早盘收盘，沪指报3241点，涨1.44%，深证指数报11847点，涨2.11%，创业板指报2554点，涨2.47%，两市早盘共计成交近6000亿元；
板块方面：除了证券板块以外，医药、化纤、医疗保健、半导体、软件板块整体涨幅超过3%，酿酒、家电、船舶、食品饮料等板块也有较好表现； 早盘仅有酒店餐饮、煤炭、传媒娱乐板块微幅下跌。
值得注意的是，首创证券自2022年12月22日上市以来持续走高，截至目前，已累计大涨130.66%。
机构表示，梳理14年年底以来几个典型的上涨阶段，发现券商板块在A股“熊转牛”的初期，均有明显的超额收益表现。同时，A股的牛市特征越明显，券商的超额收益越明显。
光大证券指出，2020年四季度开始证券板块连续调整，目前估值已经反映了部分市场悲观预期，存在一定修复需求。但估值低只是上涨的必要条件而非充分条件，我们认为证券行业有可能在年初迎来一波上涨行情。一是从经济修复的角度，23年年初稳经济增长的各项政策有望快速推出，从而利好证券等大金融板块表现。二是宽松的货币政策有望延续，流动性宽松是上涨的助推器。三是从资本市场改革自身的角度，全面注册制的落地、中国特色估值体系的建立和对外开放的推进均会在23年加速推进。四是内外部利好因素下资本市场表现有望企稳，从而利好券商基本面表现和估值提升。五是全面注册制、监管环境等因素利好头部券商，市场份额进一步向以头部券商为主的上市券商集中。
该机构表示，在宽信用和资本市场的重要性提升的时间节点，证券行业的重要性和发展空间将进一步提升。重点推荐两条主线：1）券商板块中综合实力突出、市场份额逐步提升的龙头券商的补涨机会，推荐中信证券；2）财富管理大时代下，推荐赛道独特的互联网财富管理龙头东方财富，以及受益于基金子公司快速发展的东方证券，广发证券。
春节长假临近，持股还是持币过节？机构这么说
从历史表现来看，春节前后通常为普涨行情，布局春季行情胜率较大。
距春节只有五个交易日，投资者“持股还是持币过节”的灵魂拷问又将来临。
多家机构分析认为，持股过节胜率相对较高，春节后内资有望成为行情的下一波增量资金。
历年春节前后走势如何？
从历史表现来看，春节前后通常为普涨行情，布局春季行情胜率较大。
中信建投指出，春节前后胜率显著高于其他节假日。从市场历史规律来看，各A股主要指数春节前上涨胜率最高为创业板蓝筹和成长，均为90%，春节后胜率最高的品种也集中在创业板，最低为中证1000，胜率为61.1%，市场总体而言平均胜率很高，春节前后布局春季行情胜率较大。
赔率方面，中信建投指出，春节前后通常为普涨行情，成长板块在春节后表现较为强劲。春节在我国通常是真正意义上开工的起点，各行业的投资、生产在春节之后都陆续展开，叠加春季行情开启，春节后的第一周是一个很好的做多窗口，重点关注春节期间的政策基调，等待市场更多的催化。
持股过节还是持币过节？
招商证券表示，总体来看，当前市场在经济改善预期加强，流动性相对充裕，人民币汇率持续升值，外资持续加仓共振之下，市场保持强势，复苏预期和北上资金主导消费龙头和蓝筹风格。节后市场对稳增长政策预期进一步加强，加上个人投资者资金有望活跃，市场有望继续保持强势。因此，持股过节胜率相对较高。
从资金流向的角度来看，中信建投研报认为，“聪明钱”提前启动，后续阶段性底部已经探明，震荡向上是阻力最小方向。市场蓄势已充分，阶段性底部探明，后续震荡向上就是阻力最小的方向，眼下选择让行情到来之时与自己有关可能是投资者最应该聚焦的重点，仓位是春季行情的核心胜负手。
该研报指出，自去年11月末以来的行情表现，突出的“跷跷板”效应和“行业轮动”是两大明显特征，投资者始终在交易与政策预期催化最息息相关的方向，当下的市场依旧以存量博弈为主，后续国内增量资金入场与否是重要观察变量，目前来看内资整体的加仓尚不明显，近期行情外资活跃度明显更强，春节后内资有望成为行情的下一波增量资金。
哪些板块值得关注？
招商证券指出，随着各种利空落地，中小成长有望在节后阶段性占优。逐渐逢低加仓中小和科创，有可能是节前相对胜率较高的风格选择。尽管北上资金仍可能持续买入，但是随着融资盘回归，个人投资者在节后开始活跃，节后市场仍可能持续上涨演绎春节效应下半场。但是中证1000胜率可能会相对提升，中小成长相对占优的概率较高，尤其是前期表现最差的科创50。
中泰证券认为，在经历了连续三周上涨后，当前市场情绪较为亢奋，在配置方向上亦应保持平衡：
（1）大消费板块在春节前普遍表现不俗，但春节后板块往往出现回落，短期内不建议盲目追高。
（2）计算机、军工等科技板块在近10年来春节前后表现相对稳健，短期内板块投资价值凸显。
（3）电力、特高压、电网改造等板块目前处在底部阶段，板块交易情绪较低，未来在稳增长政策相继落地的催化下，板块或将有不俗表现，可适当配置进行防御。
（4）下半年市场风格或将回到央企低估值蓝筹，而在疫情反复冲击影响下，医药板块或成为今年市场重要主线。
1月16日，早盘A股三大股指开盘涨跌不一，之后全线震荡走高，沪指站上3200点持续上行，盘中最高涨1.5%，深证指数及创业板指涨超2%，券商板块领涨大盘，整体涨幅超过4%，板块中首创证券、山西证券、湘财证券等涨停，广发证券、华鑫股份涨超7%。
具体指数，截止早盘收盘，沪指报3241点，涨1.44%，深证指数报11847点，涨2.11%，创业板指报2554点，涨2.47%，两市早盘共计成交近6000亿元；
板块方面：除了证券板块以外，医药、化纤、医疗保健、半导体、软件板块整体涨幅超过3%，酿酒、家电、船舶、食品饮料等板块也有较好表现； 早盘仅有酒店餐饮、煤炭、传媒娱乐板块微幅下跌。
值得注意的是，首创证券自2022年12月22日上市以来持续走高，截至目前，已累计大涨130.66%。
机构表示，梳理14年年底以来几个典型的上涨阶段，发现券商板块在A股“熊转牛”的初期，均有明显的超额收益表现。同时，A股的牛市特征越明显，券商的超额收益越明显。
光大证券指出，2020年四季度开始证券板块连续调整，目前估值已经反映了部分市场悲观预期，存在一定修复需求。但估值低只是上涨的必要条件而非充分条件，我们认为证券行业有可能在年初迎来一波上涨行情。一是从经济修复的角度，23年年初稳经济增长的各项政策有望快速推出，从而利好证券等大金融板块表现。二是宽松的货币政策有望延续，流动性宽松是上涨的助推器。三是从资本市场改革自身的角度，全面注册制的落地、中国特色估值体系的建立和对外开放的推进均会在23年加速推进。四是内外部利好因素下资本市场表现有望企稳，从而利好券商基本面表现和估值提升。五是全面注册制、监管环境等因素利好头部券商，市场份额进一步向以头部券商为主的上市券商集中。
该机构表示，在宽信用和资本市场的重要性提升的时间节点，证券行业的重要性和发展空间将进一步提升。重点推荐两条主线：1）券商板块中综合实力突出、市场份额逐步提升的龙头券商的补涨机会，推荐中信证券；2）财富管理大时代下，推荐赛道独特的互联网财富管理龙头东方财富，以及受益于基金子公司快速发展的东方证券，广发证券。
春节长假临近，持股还是持币过节？机构这么说
从历史表现来看，春节前后通常为普涨行情，布局春季行情胜率较大。
距春节只有五个交易日，投资者“持股还是持币过节”的灵魂拷问又将来临。
多家机构分析认为，持股过节胜率相对较高，春节后内资有望成为行情的下一波增量资金。
历年春节前后走势如何？
从历史表现来看，春节前后通常为普涨行情，布局春季行情胜率较大。
中信建投指出，春节前后胜率显著高于其他节假日。从市场历史规律来看，各A股主要指数春节前上涨胜率最高为创业板蓝筹和成长，均为90%，春节后胜率最高的品种也集中在创业板，最低为中证1000，胜率为61.1%，市场总体而言平均胜率很高，春节前后布局春季行情胜率较大。
赔率方面，中信建投指出，春节前后通常为普涨行情，成长板块在春节后表现较为强劲。春节在我国通常是真正意义上开工的起点，各行业的投资、生产在春节之后都陆续展开，叠加春季行情开启，春节后的第一周是一个很好的做多窗口，重点关注春节期间的政策基调，等待市场更多的催化。
持股过节还是持币过节？
招商证券表示，总体来看，当前市场在经济改善预期加强，流动性相对充裕，人民币汇率持续升值，外资持续加仓共振之下，市场保持强势，复苏预期和北上资金主导消费龙头和蓝筹风格。节后市场对稳增长政策预期进一步加强，加上个人投资者资金有望活跃，市场有望继续保持强势。因此，持股过节胜率相对较高。
从资金流向的角度来看，中信建投研报认为，“聪明钱”提前启动，后续阶段性底部已经探明，震荡向上是阻力最小方向。市场蓄势已充分，阶段性底部探明，后续震荡向上就是阻力最小的方向，眼下选择让行情到来之时与自己有关可能是投资者最应该聚焦的重点，仓位是春季行情的核心胜负手。
该研报指出，自去年11月末以来的行情表现，突出的“跷跷板”效应和“行业轮动”是两大明显特征，投资者始终在交易与政策预期催化最息息相关的方向，当下的市场依旧以存量博弈为主，后续国内增量资金入场与否是重要观察变量，目前来看内资整体的加仓尚不明显，近期行情外资活跃度明显更强，春节后内资有望成为行情的下一波增量资金。
哪些板块值得关注？
招商证券指出，随着各种利空落地，中小成长有望在节后阶段性占优。逐渐逢低加仓中小和科创，有可能是节前相对胜率较高的风格选择。尽管北上资金仍可能持续买入，但是随着融资盘回归，个人投资者在节后开始活跃，节后市场仍可能持续上涨演绎春节效应下半场。但是中证1000胜率可能会相对提升，中小成长相对占优的概率较高，尤其是前期表现最差的科创50。
中泰证券认为，在经历了连续三周上涨后，当前市场情绪较为亢奋，在配置方向上亦应保持平衡：
（1）大消费板块在春节前普遍表现不俗，但春节后板块往往出现回落，短期内不建议盲目追高。
（2）计算机、军工等科技板块在近10年来春节前后表现相对稳健，短期内板块投资价值凸显。
（3）电力、特高压、电网改造等板块目前处在底部阶段，板块交易情绪较低，未来在稳增长政策相继落地的催化下，板块或将有不俗表现，可适当配置进行防御。
（4）下半年市场风格或将回到央企低估值蓝筹，而在疫情反复冲击影响下，医药板块或成为今年市场重要主线。
二、1月16日股市盘前综述(09:00)
股市进入春节前最后一周的交易时间，从技术层面而言，势头渐趋增强，随着短中期技术优势的推进，有望持续推动大盘指数震荡趋上，对多方而言创造了非常好的投资环境。
但结构性矛盾依然不改，这也还会继续制约大盘推进的力度和空间。由于半年线不改变其下行态势，且纵使继续向上拔高指数，也无法有效实现120日均价线的跌势转变，那么这种情况下，的确是不适合苛求指数持续且大幅向上远离120日均价线。
这仍然是我们认为会是短期行情发展较大的矛盾所在。无独有偶，虽然指数已经向上突破了120日均价线，但多条均价线仍然无法向上穿越120日均价线，尤其是40、60日均价线，至少还需要3-4周后才可望向上穿越。
这使得当前技术结构是典型的三不状态，从而抑制大盘的发展，甚至引发剧烈的动荡。这种技术格局，通常比较好的改善方式，就是强势震荡，小幅推进，用时间换取空间，以实现对长期技术趋势的扭转和捋顺各周期均价线的排列关系。
依照当前各周期均价线移动关系，已经具备逐步实现半年线的跌势改变，并进而实现各周期均价线有序排列的五子送财涨势结构。可以乐观看待这一发展势头，只是依旧需要春节后才能更清晰一些。
在此之前，对于本周而言，我们认为这会产生技术影响，但势头较强，依旧难以抑制和阻挡投资者热情，大概率会再向上脉冲。不过要持续大阳拔高的确是难以主观期待，这就意味着一旦过高的推升指数，反而要主动收敛持仓，以应对波动。
但仍然无惧任何形式的震动行为，回调就可以主动低接，以寻求春节长假期间的仓位安排。从对趋势性行情的延续和发展，今年可以多拿一些股票过年，只是要注意这几天大盘的表现过程，不要过激的追涨追高即可。
在投资方向上，我们认为总体偏于普遍性上涨态势，大多数股票可以择机配置。只是短期而言，更凸显出头部企业的强势特征，以及大型蓝筹股票的投资逻辑，这依旧是短期主流资金关注的焦点，大概率会延续到春节后的一段时间，尤其是年报业绩，及高分红预期带来的投资展望。
另外，则是疫情后消费复苏预期。从近期观察的数据来看，交通运输、餐饮娱乐等细分领域修复较快，有些领域已经大超2019年同期水平，达到历史最高情况，这种大超预期的细分领域，也可以积极看待。
还有，则是成长方向，从节前的发展来看，经济政策叠加影响，近期在地产链上的板块明显较强，人气持续增强。而随着地产危机解除后，金融板块显著强势，也反映出未来经济发展逻辑。同时，新能源，智能化，卡脖子，专精特新，数字经济，医药医疗等等多领域都可以寻求配置机会。
总体来讲，本周市场具有强势平稳收官基础，只是从技术关系上推演，的确是难以主观奢望单边上行，这就使得在寻求买入的时候，不要偏激的追涨追高，同时考虑春节后技术优势可以得到进一步强化，则可以考虑多拿股票过年，无惧震荡，只是，持仓水平也要匹配个人风险承受力，为节后也留有迂回空间。
具体到个股的选择和操作上，始终要明白，不和跌势股为伍，不拿垃圾股，不玩题材，不玩概念，不听消息，不要幻想，遵循“周线为主，唯量是问，四个条件，趋势为王，汰弱留强，每日归零”的原则，来审视和积极应对市场的变化与发展。
股市有风险，投资需谨慎。
（声明：文章内容纯属个人观点及理论论证说明，仅是提供您参考不应该构成投资建议；个股的分析说明不是推荐、点评，也不是建议操作，投资者要自行研判，风险自担。）
股市进入春节前最后一周的交易时间，从技术层面而言，势头渐趋增强，随着短中期技术优势的推进，有望持续推动大盘指数震荡趋上，对多方而言创造了非常好的投资环境。
但结构性矛盾依然不改，这也还会继续制约大盘推进的力度和空间。由于半年线不改变其下行态势，且纵使继续向上拔高指数，也无法有效实现120日均价线的跌势转变，那么这种情况下，的确是不适合苛求指数持续且大幅向上远离120日均价线。
这仍然是我们认为会是短期行情发展较大的矛盾所在。无独有偶，虽然指数已经向上突破了120日均价线，但多条均价线仍然无法向上穿越120日均价线，尤其是40、60日均价线，至少还需要3-4周后才可望向上穿越。
这使得当前技术结构是典型的三不状态，从而抑制大盘的发展，甚至引发剧烈的动荡。这种技术格局，通常比较好的改善方式，就是强势震荡，小幅推进，用时间换取空间，以实现对长期技术趋势的扭转和捋顺各周期均价线的排列关系。
依照当前各周期均价线移动关系，已经具备逐步实现半年线的跌势改变，并进而实现各周期均价线有序排列的五子送财涨势结构。可以乐观看待这一发展势头，只是依旧需要春节后才能更清晰一些。
在此之前，对于本周而言，我们认为这会产生技术影响，但势头较强，依旧难以抑制和阻挡投资者热情，大概率会再向上脉冲。不过要持续大阳拔高的确是难以主观期待，这就意味着一旦过高的推升指数，反而要主动收敛持仓，以应对波动。
但仍然无惧任何形式的震动行为，回调就可以主动低接，以寻求春节长假期间的仓位安排。从对趋势性行情的延续和发展，今年可以多拿一些股票过年，只是要注意这几天大盘的表现过程，不要过激的追涨追高即可。
在投资方向上，我们认为总体偏于普遍性上涨态势，大多数股票可以择机配置。只是短期而言，更凸显出头部企业的强势特征，以及大型蓝筹股票的投资逻辑，这依旧是短期主流资金关注的焦点，大概率会延续到春节后的一段时间，尤其是年报业绩，及高分红预期带来的投资展望。
另外，则是疫情后消费复苏预期。从近期观察的数据来看，交通运输、餐饮娱乐等细分领域修复较快，有些领域已经大超2019年同期水平，达到历史最高情况，这种大超预期的细分领域，也可以积极看待。
还有，则是成长方向，从节前的发展来看，经济政策叠加影响，近期在地产链上的板块明显较强，人气持续增强。而随着地产危机解除后，金融板块显著强势，也反映出未来经济发展逻辑。同时，新能源，智能化，卡脖子，专精特新，数字经济，医药医疗等等多领域都可以寻求配置机会。
总体来讲，本周市场具有强势平稳收官基础，只是从技术关系上推演，的确是难以主观奢望单边上行，这就使得在寻求买入的时候，不要偏激的追涨追高，同时考虑春节后技术优势可以得到进一步强化，则可以考虑多拿股票过年，无惧震荡，只是，持仓水平也要匹配个人风险承受力，为节后也留有迂回空间。
具体到个股的选择和操作上，始终要明白，不和跌势股为伍，不拿垃圾股，不玩题材，不玩概念，不听消息，不要幻想，遵循“周线为主，唯量是问，四个条件，趋势为王，汰弱留强，每日归零”的原则，来审视和积极应对市场的变化与发展。
股市有风险，投资需谨慎。
（声明：文章内容纯属个人观点及理论论证说明，仅是提供您参考不应该构成投资建议；个股的分析说明不是推荐、点评，也不是建议操作，投资者要自行研判，风险自担。）
郭磊：待确认的PPI底
来源：郭磊宏观茶座
广发证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事 郭磊
报告摘要
第一，2022年12月CPI依旧没有太大波澜，同比的1.8%略高于前值的1.6%；月度环比零增长，其中鲜菜和鲜果价格环比季节性上升；猪肉价格环比下降；在能源价格影响下，非食品价格环比小幅下行。
第二，值得注意的是，随着各城市疫情达峰和居民生活半径的好转，出行、娱乐服务类价格已初步呈环比上行态势，[1]12月飞机票、电影及演出票、交通工具租赁费价格环比分别上涨7.7%、5.8%和3.8%。这一点和执行航班数量等高频数据也比较吻合。
第三，从高频数据看，目前猪肉价格仍在继续下行。农业部猪肉平均批发价2023年1月以来均值为24.9元/公斤，进一步低于2022年12月均值的29.3元/公斤。猪肉价格在2022年以来有几波脉冲：1-4月调整；5-7月第一波上行；9-10月第二波上行；11月以来整体进入逐步回落，目前尚未有触底特征。叠加上2022年有5月、7月有两轮基数抬升，都将对2023年的猪肉价格同比及CPI同比形成牵制。
第四，12月PPI环比-0.5%，低于前值的0.1%；同比为-0.7%，较前值连续两个月的-1.3%降幅收窄。这一点主要与稳增长预期下内需商品定价的环比上涨有关，煤炭、黑色冶炼、有色冶炼同比均出现环比上行和同比降幅收窄。非金属矿是环比下行，低基数下同比降幅收窄。
第五，2023年一季度PPI不排除会较12月再度走低，2022年2-3月PPI环比处于季节性偏高位。但整体来看，目前PPI应在低位区域：（1）如果环比稳定，本轮CRB指数同比底部在2023年4月；（2）目前国内越来越多的城市疫情已经达峰或接近达峰，整车货运流量开始上行，至春节之后的开工季，工业品价格应会存在环比上行动能；（3）2023年两会后扩内需举措有望进一步落地。
第六，历史上在没有强外生冲击的情况下，PPI下行周期一般4-6个季度不等。只有2017年3月-2020年5月的下行期因为叠加了金融去杠杆、贸易摩擦、疫情冲击，明显更长。本轮PPI周期下行至2022年11月大约13个月左右。
第七，拉长到2020年以来的走势看（图1），CPI是震荡上升，但中枢尚不算高；PPI是先升后降走过一轮周期。正如我们在年度报告《走出谷底》中所认为的，相对于CPI来说，PPI周期位置是一个更值得关注的问题。名义GDP、企业盈利一般和PPI同步。从2016年以来的数据看，PPI和代表权益资产价格的WIND全A指数也有较强的同周期性（图5）。
正文
2022年12月CPI依旧没有太大波澜，同比的1.8%略高于前值的1.6%；月度环比零增长，其中鲜菜和鲜果价格环比季节性上升；猪肉价格环比下降；在能源价格影响下，非食品价格环比小幅下行。
2022年12月CPI同比1.8%，高于前值的1.6%；环比零增长，高于前值的-0.2%。
在CPI环比零增长的构成中，食品价格环比为0.5%，其中鲜菜和鲜果价格环比的7.0%和4.7%是主要拉动；猪肉价格环比的-8.7%是主要拖累。
非食品价格环比上行-0.2%，其中油价应是主要拖累，同期国内汽油和柴油价格环比分别下降6.1%和6.5%。核心CPI（不包含食品和能源）环比上行0.1%。
图片1
值得注意的是，随着各城市疫情达峰和居民生活半径的好转，出行、娱乐服务类价格已初步呈环比上行态势，[1]12月飞机票、电影及演出票、交通工具租赁费价格环比分别上涨7.7%、5.8%和3.8%。这一点和执行航班数量等高频数据也比较吻合。
从高频数据的执行航班数量来看，2022年10月、11月分别是月均值环比下行22.3%、16.7%，2022年12月以及1月（至1月11日）分别是环比上行45.0%、56.0%。这意味着同期商业活动半径和居民生活半径在逐步打开。
从高频数据看，目前猪肉价格仍在继续下行。农业部猪肉平均批发价2023年1月以来均值为24.9元/公斤，进一步低于2022年12月均值的29.3元/公斤。猪肉价格在2022年以来有几波脉冲：1-4月调整；5-7月第一波上行；9-10月第二波上行；11月以来整体进入逐步回落，目前尚未有触底特征。叠加上2022年有5月、7月有两轮基数抬升，都将对2023年的猪肉价格同比及CPI同比形成牵制。
在前期报告《通胀暂无虞》中，我们指出：对于2023年来说，5月起猪肉价格基数就会逐步抬升，7月起基数抬升较为显著。如果春节后餐饮等部门需求在消费环境打开之后有一个释放，则3-4月低基数阶段可能有一定同比效应，5月起就会面临基数因素抬升的对冲，所以中性情况下目前尚看不到显性通胀压力。
图片2
12月PPI环比-0.5%，低于前值的0.1%；同比为-0.7%，较前值连续两个月的-1.3%降幅收窄。这一点主要与稳增长预期下内需商品定价的环比上涨有关，煤炭、黑色冶炼、有色冶炼同比均出现环比上行和同比降幅收窄。非金属矿是环比下行，低基数下同比降幅收窄。
详情链接：https://t.cn/A69UHxcl
来源：郭磊宏观茶座
广发证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事 郭磊
报告摘要
第一，2022年12月CPI依旧没有太大波澜，同比的1.8%略高于前值的1.6%；月度环比零增长，其中鲜菜和鲜果价格环比季节性上升；猪肉价格环比下降；在能源价格影响下，非食品价格环比小幅下行。
第二，值得注意的是，随着各城市疫情达峰和居民生活半径的好转，出行、娱乐服务类价格已初步呈环比上行态势，[1]12月飞机票、电影及演出票、交通工具租赁费价格环比分别上涨7.7%、5.8%和3.8%。这一点和执行航班数量等高频数据也比较吻合。
第三，从高频数据看，目前猪肉价格仍在继续下行。农业部猪肉平均批发价2023年1月以来均值为24.9元/公斤，进一步低于2022年12月均值的29.3元/公斤。猪肉价格在2022年以来有几波脉冲：1-4月调整；5-7月第一波上行；9-10月第二波上行；11月以来整体进入逐步回落，目前尚未有触底特征。叠加上2022年有5月、7月有两轮基数抬升，都将对2023年的猪肉价格同比及CPI同比形成牵制。
第四，12月PPI环比-0.5%，低于前值的0.1%；同比为-0.7%，较前值连续两个月的-1.3%降幅收窄。这一点主要与稳增长预期下内需商品定价的环比上涨有关，煤炭、黑色冶炼、有色冶炼同比均出现环比上行和同比降幅收窄。非金属矿是环比下行，低基数下同比降幅收窄。
第五，2023年一季度PPI不排除会较12月再度走低，2022年2-3月PPI环比处于季节性偏高位。但整体来看，目前PPI应在低位区域：（1）如果环比稳定，本轮CRB指数同比底部在2023年4月；（2）目前国内越来越多的城市疫情已经达峰或接近达峰，整车货运流量开始上行，至春节之后的开工季，工业品价格应会存在环比上行动能；（3）2023年两会后扩内需举措有望进一步落地。
第六，历史上在没有强外生冲击的情况下，PPI下行周期一般4-6个季度不等。只有2017年3月-2020年5月的下行期因为叠加了金融去杠杆、贸易摩擦、疫情冲击，明显更长。本轮PPI周期下行至2022年11月大约13个月左右。
第七，拉长到2020年以来的走势看（图1），CPI是震荡上升，但中枢尚不算高；PPI是先升后降走过一轮周期。正如我们在年度报告《走出谷底》中所认为的，相对于CPI来说，PPI周期位置是一个更值得关注的问题。名义GDP、企业盈利一般和PPI同步。从2016年以来的数据看，PPI和代表权益资产价格的WIND全A指数也有较强的同周期性（图5）。
正文
2022年12月CPI依旧没有太大波澜，同比的1.8%略高于前值的1.6%；月度环比零增长，其中鲜菜和鲜果价格环比季节性上升；猪肉价格环比下降；在能源价格影响下，非食品价格环比小幅下行。
2022年12月CPI同比1.8%，高于前值的1.6%；环比零增长，高于前值的-0.2%。
在CPI环比零增长的构成中，食品价格环比为0.5%，其中鲜菜和鲜果价格环比的7.0%和4.7%是主要拉动；猪肉价格环比的-8.7%是主要拖累。
非食品价格环比上行-0.2%，其中油价应是主要拖累，同期国内汽油和柴油价格环比分别下降6.1%和6.5%。核心CPI（不包含食品和能源）环比上行0.1%。
图片1
值得注意的是，随着各城市疫情达峰和居民生活半径的好转，出行、娱乐服务类价格已初步呈环比上行态势，[1]12月飞机票、电影及演出票、交通工具租赁费价格环比分别上涨7.7%、5.8%和3.8%。这一点和执行航班数量等高频数据也比较吻合。
从高频数据的执行航班数量来看，2022年10月、11月分别是月均值环比下行22.3%、16.7%，2022年12月以及1月（至1月11日）分别是环比上行45.0%、56.0%。这意味着同期商业活动半径和居民生活半径在逐步打开。
从高频数据看，目前猪肉价格仍在继续下行。农业部猪肉平均批发价2023年1月以来均值为24.9元/公斤，进一步低于2022年12月均值的29.3元/公斤。猪肉价格在2022年以来有几波脉冲：1-4月调整；5-7月第一波上行；9-10月第二波上行；11月以来整体进入逐步回落，目前尚未有触底特征。叠加上2022年有5月、7月有两轮基数抬升，都将对2023年的猪肉价格同比及CPI同比形成牵制。
在前期报告《通胀暂无虞》中，我们指出：对于2023年来说，5月起猪肉价格基数就会逐步抬升，7月起基数抬升较为显著。如果春节后餐饮等部门需求在消费环境打开之后有一个释放，则3-4月低基数阶段可能有一定同比效应，5月起就会面临基数因素抬升的对冲，所以中性情况下目前尚看不到显性通胀压力。
图片2
12月PPI环比-0.5%，低于前值的0.1%；同比为-0.7%，较前值连续两个月的-1.3%降幅收窄。这一点主要与稳增长预期下内需商品定价的环比上涨有关，煤炭、黑色冶炼、有色冶炼同比均出现环比上行和同比降幅收窄。非金属矿是环比下行，低基数下同比降幅收窄。
详情链接：https://t.cn/A69UHxcl
✋热门推荐