我们在哪儿？

萧条周期与衰退周期的边界比较好判断，因为是资本开支的顶点，往往对应着一次商品熊市的最低点，所以第五次衰退周期开始于2016年。

但目前是衰退周期还是复苏周期？这个边界较难判断，因为它们的界线是技术创新活动的底部拐点，而且是一次为期50年（可能越来越短）的颠覆性的新技术的起点。

很多人想到了今年横空出世的生成式AI，认为这个进入新一轮复苏周期的拐点就是2023年，但我觉得目前还很难判断，通常这个底部拐点附近是大众对新技术看法最保守的时期，大部分企业没有感到任何的变化，很多人都觉得科技发展永远停滞了，世界以后就是这样了。

上一次复苏周期始于1982年，那时，虽然PC、互联网这两个本轮康波周期最核心的技术都已诞生，但对大众生活的影响力太低了。那一年，微软刚刚确立了操作系统的方向，定义个人电脑样式的Macintosh两年后才诞生，改变世界的Windows 3.0系统要8年后才问世，而互联网的使用者还仅限于大学和军方。

普通人的生活一成不变了很多年，人们打的是发明了100年的电话，看的是出现了30年的电视，阅读的是有200多年历史的报纸，开100年前出现的汽车，化学工业大爆发是30年前的事，青霉素发明后的四十年，也没有明显提升人类寿命的重磅药物……在现在的孩子看来，1982年就是中世纪。

考虑到生成式AI要真正改变人们的生活形态，可能还有很长的时间，一旦人们发生ChatGPT的回答并不是我们预期的，企业也很难通过这项技术真正改变工作方法，人们会迅速降低对此的兴趣，我们现在看到了对AI的投资都可能是昙花一现，资本开支与回报未来很多年都可能停留在低谷。

我们可能仍然处于康波萧条周期，也可能刚刚踏入康波复苏周期——这个拐点的前后几年，并没有太大的区别。

更重要的是，影响市场最大的因素还是高通胀和高利率，这一点与1982年前后也很类似，之前投资者还在预测进入下一轮降息周期的时点，但现在迅速走高的10年/30年期国债利率证明，投资者已经越来越怀疑，我们真的还能再回到那个熟悉的低利率时代吗？

唯一不需要怀疑的是，未来全球仍然在继续着资本活动持续下降的趋势，那些在低利率时代生成起来的中小企业，也会进入残酷出清阶段。

热刺对利物浦的大战中VAR出现重大失误，有关技术能否真正帮助裁判，使比赛变得更加公正再次引起讨论。切尔西主帅波切蒂诺对此表示：“我相信汽车，但司机嘛…你懂的，那才是问题所在。一开始我对VAR是批判性的，那是很多年前。（现在）我认为这是一个好决定，这项技术应用在判定进球是否过线和越位，但让裁判有足够的时间很重要。我们能接受人会犯错，但有科技还犯错很难理解。我认为最重要的是重新赋予裁判更大权力，退一步，事情或许会更简单更清晰。”#体育#

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