【战略配售股份当前融券出借余额42.23亿元，涉及标的 191 只】
财联社记者 林坚 2024年1月28日
证监会1月28日发布消息称，将对融券机制做出调整，一是全面暂停限售股出借，于1月29日实施；二是将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用，对融券效率进行限制，将于3月18日起实施，此次调整是在总结前期优化融券机制安排经验的基础上的推广，综合头部券商以及两融业务人士测算结果，截至今年1月25日，全市场战略配售股份出借余额42.23亿元，涉及标的191只。新规后，此类券源将大幅减少，预计该部分融券规模将快速下降。此外，将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用，对效率要求较高的融券策略客群存在一定影响，该政策突出公平合理，降低融券效率，制约机构在信息、工具运用方面的优势，给各类投资者更充足的时间消化市场信息，营造更加公平的市场秩序。
综合各方观点，主要有三方面影响：
一是政策导向下，融券制度的优化调整体现了“以投资者为中心”资本市场建设的理念，反映了系列政策的延续性，未来有望见到更多优化政策出台；
二是调整旨在进一步规范市场交易行为，体现投资者的交易公平性。全面暂停限售股出借将导致融券供应减少、券源出借效率降低，从而减轻融券业务对市场的干扰；
三是证监会着重提到，阶段性限制所有限售股出借，也在于坚决打击借融券之名行绕道减持、套现之实的违法违规行为；
四是券商融券业务将产生一定影响，尤其是拥有券源优势的头部券商，比如中信证券、中金公司、华泰证券等。
图1是2023-8-28出台的，减持新规。
图2是2024-1-28出台的，融券新规。
图3 融券额度较大的个股
【利好】量化生意不好了（转融券不能实时报价）。大股东只有做多才能拿钱。
按新规前一日的出借信息要先通过交易所和中证金融网站公开，次日起才可以用于融券的制度安排，这就给散户更充足的时间消化市场信息，也顺道给量化T0策略“上点紧箍咒”。
战略投资者的限售股作为券源借出始于2019年科创板启动之时，限售股在上市首日即可参与“两融”交易。随着全面注册制落地实施，这一规则扩展至主板，科创板时期启动的这一创新，缘于监管层对新股炒作的担心。由于上市新股中有大量股份被限售，新股易被爆炒，更会导致中小投资者受损，因此将限售股纳入融券标的，拓展融券来源，避免“单边市”行情。但随着市场走低，这种措施并没有发生变化，成为渐进式改革中的套利空间，监管又被市场和所谓创新落在后面了，按下葫芦浮起瓢。
https://t.cn/A6jN5B8h
证券时报：一直以来，A股两融市场“跛脚”发展，融资规模远大于融券规模，后者发育不良的原因之一在于券源稀缺。
2019年科创板开板时，为扩大融券券源，监管部门作出试点，规定参与注册制下首次公开发行股票战略配售的投资者配售获得的在承诺持有期限内的股票可参与证券出借。2023年全面注册制落地后，该规定获得延续。
据悉，战略投资者限售股出借后，按照无限售流通股管理，借出期限届满后，借入人应当将借入的股票返还给战略投资者。
上述制度在当年引发过讨论，如今质疑声音再度出现，多名人士从不同角度对此进行了分析。 从“股票所有权变化”角度看，有受访者认为不存在问题。北京一家中型券商资金部人士表示，如果（限售股出借证券）出现“所有权转移”，那就是增加市场流通股，“但以我理解，这有点类似银行抵质押，因为最终证券要回收，所有权未发生转移，所以应该不构成问题。”
不过，有市场人士基于“股票性质”角度而持另一观点，认为融券业务本质上是股票借贷业务，借贷前后股票的性质不应发生变化。融券借来的限售股依然应该是限售股，融券业务不应该凭空让股票在借贷过程中发生流通属性的变化。
从立法目的来看，有业内人士对上述制度也持否定态度。深圳一名律师谈到，战略投资者的限售股出借后，这部分股票按照无限售流通股管理，相当程度上架空了上位法确定的限售规则，不仅法理上行不通，而且有关限售的立法目的也可能落空。
方正中期期货研究员彭博：这意味着市场在短时期内增加卖空力量的可能，实际效果就是变相增加可流通股。 不过，从当前机制运行的情况来看，由于战略投资者获得配售的股份数量不多，限售股出借行为对新股市场冲击或相对有限。
以今年新上市的注册制新股作为样本，Wind数据显示，沪深市场共有95只新股存在战略投资者配售，其中有18只新股向战略投资者配售超1000万股，而整体中位数为283万股。截至9月8日，这95只新股的自由流通股中位数为3132万股。 “绕道”减持仍存隐忧 在当前规则下可以出借证券，因此战略投资者是否可能通过该机制实现“绕道”解禁，备受市场关注。
上交所曾发文称，战略投资者应严格遵守相关规定，在承诺持有期限内，原则上不得通过与关联方进行约定申报，但通过约定申报方式将获配股票出借给证券公司，仅供该证券公司开展融资融券业务的除外。同时，战略投资者及关联方在所承诺的上市公司获配股票持有期限内，不得融券卖出该上市公司股票。
上海明伦律师事务所副主任、合伙人王智斌律师表示，从具体的实施机制来看，根据相关规则，战略投资者的限售股只能借予中国证券金融公司，由证金公司将该等股票纳入融券池中，供不特定的主体融券使用。整个过程中，战略投资者并不能直接向市场借出限售股，亦无法指定特定的借入人，借出期限、费率等受到严格监管，战略投资者通过该机制“绕道”减持的可能性不大。 不过，市场的担忧并非毫无道理，实践中有可能会出现超预期的操作方式，监管政策的有效性需要经受市场的检验。
多名受访人士肯定了战略投资者限售股出借制度的历史价值，它盘活和拓展了证金公司的融券来源，提升了限售股的持有价值。另一方面，引入融券交易有助于促进市场双向价格发现，着力改善“单边市”。战略投资者限售股出借制度的推出，正值核准制向注册制过渡，此前炒新风气盛行。若完全取消该制度，注册制新股券源将大幅减少。据悉，战略投资者限售股及证券公司跟投的股票是注册制新股融券市场中主要及稳定的券源供给方，不过券商仅在科创板领域被要求强制跟投。公募券池品种多但能否借到存在不确定性，且公募基金出借证券会考虑不同券商的其他业务合作关系。
财联社记者 林坚 2024年1月28日
证监会1月28日发布消息称，将对融券机制做出调整，一是全面暂停限售股出借，于1月29日实施；二是将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用，对融券效率进行限制，将于3月18日起实施，此次调整是在总结前期优化融券机制安排经验的基础上的推广，综合头部券商以及两融业务人士测算结果，截至今年1月25日，全市场战略配售股份出借余额42.23亿元，涉及标的191只。新规后，此类券源将大幅减少，预计该部分融券规模将快速下降。此外，将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用，对效率要求较高的融券策略客群存在一定影响，该政策突出公平合理，降低融券效率，制约机构在信息、工具运用方面的优势，给各类投资者更充足的时间消化市场信息，营造更加公平的市场秩序。
综合各方观点，主要有三方面影响：
一是政策导向下，融券制度的优化调整体现了“以投资者为中心”资本市场建设的理念，反映了系列政策的延续性，未来有望见到更多优化政策出台；
二是调整旨在进一步规范市场交易行为，体现投资者的交易公平性。全面暂停限售股出借将导致融券供应减少、券源出借效率降低，从而减轻融券业务对市场的干扰；
三是证监会着重提到，阶段性限制所有限售股出借，也在于坚决打击借融券之名行绕道减持、套现之实的违法违规行为；
四是券商融券业务将产生一定影响，尤其是拥有券源优势的头部券商，比如中信证券、中金公司、华泰证券等。
图1是2023-8-28出台的，减持新规。
图2是2024-1-28出台的，融券新规。
图3 融券额度较大的个股
【利好】量化生意不好了（转融券不能实时报价）。大股东只有做多才能拿钱。
按新规前一日的出借信息要先通过交易所和中证金融网站公开，次日起才可以用于融券的制度安排，这就给散户更充足的时间消化市场信息，也顺道给量化T0策略“上点紧箍咒”。
战略投资者的限售股作为券源借出始于2019年科创板启动之时，限售股在上市首日即可参与“两融”交易。随着全面注册制落地实施，这一规则扩展至主板，科创板时期启动的这一创新，缘于监管层对新股炒作的担心。由于上市新股中有大量股份被限售，新股易被爆炒，更会导致中小投资者受损，因此将限售股纳入融券标的，拓展融券来源，避免“单边市”行情。但随着市场走低，这种措施并没有发生变化，成为渐进式改革中的套利空间，监管又被市场和所谓创新落在后面了，按下葫芦浮起瓢。
https://t.cn/A6jN5B8h
证券时报：一直以来，A股两融市场“跛脚”发展，融资规模远大于融券规模，后者发育不良的原因之一在于券源稀缺。
2019年科创板开板时，为扩大融券券源，监管部门作出试点，规定参与注册制下首次公开发行股票战略配售的投资者配售获得的在承诺持有期限内的股票可参与证券出借。2023年全面注册制落地后，该规定获得延续。
据悉，战略投资者限售股出借后，按照无限售流通股管理，借出期限届满后，借入人应当将借入的股票返还给战略投资者。
上述制度在当年引发过讨论，如今质疑声音再度出现，多名人士从不同角度对此进行了分析。 从“股票所有权变化”角度看，有受访者认为不存在问题。北京一家中型券商资金部人士表示，如果（限售股出借证券）出现“所有权转移”，那就是增加市场流通股，“但以我理解，这有点类似银行抵质押，因为最终证券要回收，所有权未发生转移，所以应该不构成问题。”
不过，有市场人士基于“股票性质”角度而持另一观点，认为融券业务本质上是股票借贷业务，借贷前后股票的性质不应发生变化。融券借来的限售股依然应该是限售股，融券业务不应该凭空让股票在借贷过程中发生流通属性的变化。
从立法目的来看，有业内人士对上述制度也持否定态度。深圳一名律师谈到，战略投资者的限售股出借后，这部分股票按照无限售流通股管理，相当程度上架空了上位法确定的限售规则，不仅法理上行不通，而且有关限售的立法目的也可能落空。
方正中期期货研究员彭博：这意味着市场在短时期内增加卖空力量的可能，实际效果就是变相增加可流通股。 不过，从当前机制运行的情况来看，由于战略投资者获得配售的股份数量不多，限售股出借行为对新股市场冲击或相对有限。
以今年新上市的注册制新股作为样本，Wind数据显示，沪深市场共有95只新股存在战略投资者配售，其中有18只新股向战略投资者配售超1000万股，而整体中位数为283万股。截至9月8日，这95只新股的自由流通股中位数为3132万股。 “绕道”减持仍存隐忧 在当前规则下可以出借证券，因此战略投资者是否可能通过该机制实现“绕道”解禁，备受市场关注。
上交所曾发文称，战略投资者应严格遵守相关规定，在承诺持有期限内，原则上不得通过与关联方进行约定申报，但通过约定申报方式将获配股票出借给证券公司，仅供该证券公司开展融资融券业务的除外。同时，战略投资者及关联方在所承诺的上市公司获配股票持有期限内，不得融券卖出该上市公司股票。
上海明伦律师事务所副主任、合伙人王智斌律师表示，从具体的实施机制来看，根据相关规则，战略投资者的限售股只能借予中国证券金融公司，由证金公司将该等股票纳入融券池中，供不特定的主体融券使用。整个过程中，战略投资者并不能直接向市场借出限售股，亦无法指定特定的借入人，借出期限、费率等受到严格监管，战略投资者通过该机制“绕道”减持的可能性不大。 不过，市场的担忧并非毫无道理，实践中有可能会出现超预期的操作方式，监管政策的有效性需要经受市场的检验。
多名受访人士肯定了战略投资者限售股出借制度的历史价值，它盘活和拓展了证金公司的融券来源，提升了限售股的持有价值。另一方面，引入融券交易有助于促进市场双向价格发现，着力改善“单边市”。战略投资者限售股出借制度的推出，正值核准制向注册制过渡，此前炒新风气盛行。若完全取消该制度，注册制新股券源将大幅减少。据悉，战略投资者限售股及证券公司跟投的股票是注册制新股融券市场中主要及稳定的券源供给方，不过券商仅在科创板领域被要求强制跟投。公募券池品种多但能否借到存在不确定性，且公募基金出借证券会考虑不同券商的其他业务合作关系。
#鞠婧祎[超话]#
喜欢鞠婧祎365天 一周年啦。
说实话我真的很开心。
为什么我会入坑呢？当初我无意间发现恋爱告急这首歌，也看到了封面，心想这女的好美唱歌也好好听，於是就去搜索关於鞠婧祎，一开始看到yxh的一些视频，就感觉不太好，没当一回事。后来慢慢的我刷到橘丝的安利视频，发现鞠婧祎真的是一个很宝藏的女孩，那些流言蜚语也挡不住她的光芒，就对她有了好感。
这一年发生了许多趣事。
最深刻的是在我粉上没多久，我发现我的老师竟然教过小祎，虽然这和我没有关系，但是我当时真的超兴奋，也被惊的目瞪口呆，一时也不知道说什么，就没有多问，现在想想还是挺后悔的。还有，我最喜欢鞠婧祎的演的雷初夏，也正是为什么我的名字里有初夏。
我们的365天里，度过了小祎的十周年，我们一起看了魏枝和韩菱纱，在23年9月8日我迎来了大咖，刚好在今天小祎微博中前排出现了我的评论，真的挺惊喜的。当然还有很多事，多到数不过来。
最后，我想说的是一直陪伴，一起走花路吧[鲜花]
喜欢鞠婧祎365天 一周年啦。
说实话我真的很开心。
为什么我会入坑呢？当初我无意间发现恋爱告急这首歌，也看到了封面，心想这女的好美唱歌也好好听，於是就去搜索关於鞠婧祎，一开始看到yxh的一些视频，就感觉不太好，没当一回事。后来慢慢的我刷到橘丝的安利视频，发现鞠婧祎真的是一个很宝藏的女孩，那些流言蜚语也挡不住她的光芒，就对她有了好感。
这一年发生了许多趣事。
最深刻的是在我粉上没多久，我发现我的老师竟然教过小祎，虽然这和我没有关系，但是我当时真的超兴奋，也被惊的目瞪口呆，一时也不知道说什么，就没有多问，现在想想还是挺后悔的。还有，我最喜欢鞠婧祎的演的雷初夏，也正是为什么我的名字里有初夏。
我们的365天里，度过了小祎的十周年，我们一起看了魏枝和韩菱纱，在23年9月8日我迎来了大咖，刚好在今天小祎微博中前排出现了我的评论，真的挺惊喜的。当然还有很多事，多到数不过来。
最后，我想说的是一直陪伴，一起走花路吧[鲜花]
手臂在当时官田派出所12月8日去报案。因他们在9月8日9月13日报案中打两次，手法从耳，脖，再到手臂专人打人方法，后又吃了派出所东西，让被打的左臂被特治受伤卡住痛。来市公安局信访一次次投诉官田派出所，可没有人象他们这样害人，明知他们当地有很多腐子还让我吃些让我腿拉痛的饭菜，这种明着害人的派出所更可怕，手也是说筋位有问题，左手臂才限制活动，去医院吃了现这些药一点好的现象都没有，让我痛了这么久，担误我无法生活还不再治好，手臂被筋拉的左臂痛的无法正常活动，他们还没影响到我正常生活，过年了，没钱让我流浪街头，还说去救助站。告诉你们我这手情况和坪地派出所陷害我在人权自由和暴力对我都不能去救助站吃些东西来再次残害我你们。
残害老百姓身体，让你工作和经济直接没法正常，更加别说法律维权让你走的途径。
他们直接害你身体更可怕，官田派出所。
马上让你成为残疾人，垄断你生存的手脚都没有。
残害老百姓身体，让你工作和经济直接没法正常，更加别说法律维权让你走的途径。
他们直接害你身体更可怕，官田派出所。
马上让你成为残疾人，垄断你生存的手脚都没有。
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