巴菲特（伯克希尔）致股东的信摘要（二十六）上
第2遍 1996年
核心内容:
①32年PB复合增23.8%。首次分每股投资金额和每股营业利润。总部费用万五，私募公司营业费用百二。
② 内在价值与股票市价的关系，长期一致，短期起伏不定难以预测琢磨。
③ 侄媳妇生日宴机缘并购堪萨斯银行家保险。伯克希尔股东会机缘并购飞安国际公司。
④浮存金1967年0.173亿，1995年36.072亿，1996年67.2亿。我就算29年复合增长22.81%。
⑤巨额保单损失早晚要来。如果你是那种碰到股市崩盘，会恐慌性的拋售手中股票的人，我建议你最好不要投资股票。宁要上下波动的15%收益，不要四平八稳到12%。伯克希尔巨额保险优势就是实力+人才Ajit Jain。保险不好做，GEⅠCO80年代初优秀人才愚蠢保单，差点破产。巨额保险和金融衍生品都是地狱，进去容易出来难。
⑥ GEⅠCO的低成本优势快速成长及承保盈利。
⑦税交越多越好，能合法享受税率优惠更好。
⑧1996年总利润37.06亿：净投资收益7.26亿，资本利得24.85亿，实业4.95亿。
⑨完整透视盈余：包含(1)前段所提到的账面盈余(2)主要被投资公司的保留盈余，按一般公认会计准则未反应在我们公司账上的盈余，扣除(3)若这些未反应的盈余分配给我们时，估计可能要缴的所得税。
⑩以See’s Candy、可口可乐为正例，通用汽车、IBM、西尔斯为假冒赝品，阐述为变化鼓掌，但投资标的要简单稳定。股价过高好公司也需要很长时间回本。可口可乐养虾，吉列钻探石油，阐述好公司冲动多元化危害。指数基金打败大部分人，不管是欺户还是机构都一样。只要正确理解估值和波动，在right price重企业 right business.right people企业，如不想持有10年做，则不要持有10分钟，这是伯克希尔唯一的财富增长方式。
⑩①
⑩②
⑩③
⑩④
⑩⑤
①总揽
总计过去32年以来，也就是自从现有经营阶层接手之后，每股净值由当初的19元成长到现在的19,011美元，年复合成长率约为23.8%。
（B级普通股拥有A级普通股三十分之一的权利，这是从1996年五月开始伯克希尔新增的股份类型，在年报中所谓的每股数字系以A级普通股大约数为基础，亦即全部流通在外的A级普通股数加上流通在外的B级普通股数的三十分之一。）
今年我之所以一再强调每股净值，原因在于它大约就等于我们在去年的实质进展，不过就像是查理和我一再提醒各位的，对伯克希尔来说，真正重要的不是账面价值，而是内在价值。
从这张表大家可以看出，我们1996年的每股投资金额增加了29%。
每年我们企业总部的费用占净值的比率大约不到万分之五，即便如此查理还是认为这样的比率高得离谱，我想主要要怪罪于我个人所使用的伯克希尔企业专机-无可辩解号，不过最近在我们买下国际飞安-这家专门负责训练飞行的公司之后，查理的态度有了180度的转变，现在只要一提到飞机他就狂乐不已。
认真的说，控制成本开支绝对重要，举例来说很多共同基金每年的营业费用大多在2%上下，这等于间接剥削了投资人将近10%的投资报酬，虽然查理和我不敢向各位保证我们的投资绩效，但我们却可以向各位打包票，伯克希尔所赚的每一分钱一定会分文不差地落入股东的口袋里，我们是来帮各位赚钱，而不是帮各位花钱的。
②内在价值与股票市价的关系
就长期而言，伯克希尔股东的整体利得一定会与企业经营的盈利一致，当公司股价的表现暂时优于或劣于企业经营时，少部分的股东-不管是买进的人或是卖出的人，将会因为做出这样的举动而从交易的对方身上占到一些便宜，通常来说，都是老经验的一方在这场游戏中占上风。
③1996年的并购案
之后在1951年创立国际飞安公司，将这家公司塑造成飞行仿真器制造与飞行员训练的世界级领导公司(单引擎、直升机、客机与水上飞机)，营业据点遍布41个地方，拥有175座的飞行仿真器，大至波音747客机，小到Cessna 210型小飞机，大家要知道飞行仿真器的造价可不便宜，有的要价甚至高达1,900万美金，所以这一行不像我们原来拥有的其它事业，算是相当资本密集的，该公司大约有一半的营业收入来自于训练飞行员的收入，其余则来自于航空公司与军事单位。
④保险事业盈余-总检讨
自从1967年我们进军保险业以来，我们的浮存金每年以22.3%复合成长率增加。
（点评：1967年0.173亿，1995年36.072亿，1996年67.2亿。我就算29年复合增长22.81%。）
⑤巨额保险业务
巨额保单业务到底有多吸引人可能要花上好几年才有办法看得清，不过大家必须明了，所谓的重大损失的年头不是可能会发生，而是肯定会发生，唯一的问题是它什么时候会降临。
我之所以会把丑话说在前头，是因为我不希望大家那天突然听到伯克希尔因为某某大型意外灾害需理赔一大笔钱时，恐慌地拋售手中的持股，而如果届时你真的会有这种反应，那么你根本就不应该拥有本公司的股份，就像是，听到坏消息而把手中的好股票卖掉通常不会是一个明智的决定，(数十年前创办可口可乐的天才企业家-Robert Woodruff曾经被问到，什么情况下是出售可口可乐股票的好时机，Woodruff简短的回答到，我不知道，我从来就没有卖过!)。
因为我们对于伯克希尔公司盈余剧烈的变动一点都不会介意，查理和我宁可接受上下变动但平均可达15%的结果，也不要平稳的12%，(就像是我们知道公司的盈余每天、每周都会变动，那么我们又何必强求公司的盈余变化一定要跟地球环绕太阳轨道的时间一致呢?)
我们拥有全世界最优秀的巨额保险专家，那就是Ajit Jain，他在伯克希尔的价值大到难以想象，在再保险这一行，恐怖的灾难时常发生，我很清楚的原因是我个人在70年代就抱了不少个地雷，而盖可在80年代初期，即使当时拥有最能干的经理人，也同样签了一堆愚蠢的保险合约，不过提到Ajit，我可以向各位保证，绝对不会再犯同样的错误。
⑥保险事业营运-盖可以及其它主要保险
盖可的成功没有任何深奥的道理，该公司的竞争优势完全拜其超低成本的经营模式所赐，低成本代表低售价，低售价自然能够吸引并留住优良的保险客户，而整个营业流程在满意的客户向他们的朋友推荐盖可时画下完美的句号，靠着客户的推荐，盖可每年至少因此增加100万张保单，占新接业务量的半数以上，也使得我们新接业务成本大幅下降，从而又进一步降低我们的成本。
这种模式在1996年大放异彩，自动上门的保险量成长了10%，过去二十年来，该公司最高也不过是在有一年达到8%而已，更好的是，这些自愿保单的增加主要源自于非标准化的保单市场，这个市场对盖可来说算是亟待开发的一块，我之所以一再强调自愿保单的原因在于，从别处理配到的集体性非自愿的保单根本就没什么利润，那方面的成长就可有可无。
如果不能产生合理的承保盈利，盖可保费收入的成长就没有任何意义。
⑦税务问题
1961年，肯尼迪总统曾经说过一句名言︰不要问国家能为你做些什么，问问你能为国家做些什么!
⑧账面盈余的来源
1996年总利润37.06亿：净投资收益7.26亿，资本利得24.85亿，实业4.95亿。
⑨完整透视盈余
伯克希尔完整透视盈余的观念，这个数字总共包含(1)前段所提到的账面盈余，加上(2)主要被投资公司的保留盈余，按一般公认会计准则未反应在我们公司账上的盈余，扣除(3)若这些未反应的盈余分配给我们时，估计可能要缴的所得税。
⑩下 专辑篇
⑩①下
⑩②下
⑩③ 下
⑩④ 下
⑩⑤ 下
第2遍 1996年
核心内容:
①32年PB复合增23.8%。首次分每股投资金额和每股营业利润。总部费用万五，私募公司营业费用百二。
② 内在价值与股票市价的关系，长期一致，短期起伏不定难以预测琢磨。
③ 侄媳妇生日宴机缘并购堪萨斯银行家保险。伯克希尔股东会机缘并购飞安国际公司。
④浮存金1967年0.173亿，1995年36.072亿，1996年67.2亿。我就算29年复合增长22.81%。
⑤巨额保单损失早晚要来。如果你是那种碰到股市崩盘，会恐慌性的拋售手中股票的人，我建议你最好不要投资股票。宁要上下波动的15%收益，不要四平八稳到12%。伯克希尔巨额保险优势就是实力+人才Ajit Jain。保险不好做，GEⅠCO80年代初优秀人才愚蠢保单，差点破产。巨额保险和金融衍生品都是地狱，进去容易出来难。
⑥ GEⅠCO的低成本优势快速成长及承保盈利。
⑦税交越多越好，能合法享受税率优惠更好。
⑧1996年总利润37.06亿：净投资收益7.26亿，资本利得24.85亿，实业4.95亿。
⑨完整透视盈余：包含(1)前段所提到的账面盈余(2)主要被投资公司的保留盈余，按一般公认会计准则未反应在我们公司账上的盈余，扣除(3)若这些未反应的盈余分配给我们时，估计可能要缴的所得税。
⑩以See’s Candy、可口可乐为正例，通用汽车、IBM、西尔斯为假冒赝品，阐述为变化鼓掌，但投资标的要简单稳定。股价过高好公司也需要很长时间回本。可口可乐养虾，吉列钻探石油，阐述好公司冲动多元化危害。指数基金打败大部分人，不管是欺户还是机构都一样。只要正确理解估值和波动，在right price重企业 right business.right people企业，如不想持有10年做，则不要持有10分钟，这是伯克希尔唯一的财富增长方式。
⑩①
⑩②
⑩③
⑩④
⑩⑤
①总揽
总计过去32年以来，也就是自从现有经营阶层接手之后，每股净值由当初的19元成长到现在的19,011美元，年复合成长率约为23.8%。
（B级普通股拥有A级普通股三十分之一的权利，这是从1996年五月开始伯克希尔新增的股份类型，在年报中所谓的每股数字系以A级普通股大约数为基础，亦即全部流通在外的A级普通股数加上流通在外的B级普通股数的三十分之一。）
今年我之所以一再强调每股净值，原因在于它大约就等于我们在去年的实质进展，不过就像是查理和我一再提醒各位的，对伯克希尔来说，真正重要的不是账面价值，而是内在价值。
从这张表大家可以看出，我们1996年的每股投资金额增加了29%。
每年我们企业总部的费用占净值的比率大约不到万分之五，即便如此查理还是认为这样的比率高得离谱，我想主要要怪罪于我个人所使用的伯克希尔企业专机-无可辩解号，不过最近在我们买下国际飞安-这家专门负责训练飞行的公司之后，查理的态度有了180度的转变，现在只要一提到飞机他就狂乐不已。
认真的说，控制成本开支绝对重要，举例来说很多共同基金每年的营业费用大多在2%上下，这等于间接剥削了投资人将近10%的投资报酬，虽然查理和我不敢向各位保证我们的投资绩效，但我们却可以向各位打包票，伯克希尔所赚的每一分钱一定会分文不差地落入股东的口袋里，我们是来帮各位赚钱，而不是帮各位花钱的。
②内在价值与股票市价的关系
就长期而言，伯克希尔股东的整体利得一定会与企业经营的盈利一致，当公司股价的表现暂时优于或劣于企业经营时，少部分的股东-不管是买进的人或是卖出的人，将会因为做出这样的举动而从交易的对方身上占到一些便宜，通常来说，都是老经验的一方在这场游戏中占上风。
③1996年的并购案
之后在1951年创立国际飞安公司，将这家公司塑造成飞行仿真器制造与飞行员训练的世界级领导公司(单引擎、直升机、客机与水上飞机)，营业据点遍布41个地方，拥有175座的飞行仿真器，大至波音747客机，小到Cessna 210型小飞机，大家要知道飞行仿真器的造价可不便宜，有的要价甚至高达1,900万美金，所以这一行不像我们原来拥有的其它事业，算是相当资本密集的，该公司大约有一半的营业收入来自于训练飞行员的收入，其余则来自于航空公司与军事单位。
④保险事业盈余-总检讨
自从1967年我们进军保险业以来，我们的浮存金每年以22.3%复合成长率增加。
（点评：1967年0.173亿，1995年36.072亿，1996年67.2亿。我就算29年复合增长22.81%。）
⑤巨额保险业务
巨额保单业务到底有多吸引人可能要花上好几年才有办法看得清，不过大家必须明了，所谓的重大损失的年头不是可能会发生，而是肯定会发生，唯一的问题是它什么时候会降临。
我之所以会把丑话说在前头，是因为我不希望大家那天突然听到伯克希尔因为某某大型意外灾害需理赔一大笔钱时，恐慌地拋售手中的持股，而如果届时你真的会有这种反应，那么你根本就不应该拥有本公司的股份，就像是，听到坏消息而把手中的好股票卖掉通常不会是一个明智的决定，(数十年前创办可口可乐的天才企业家-Robert Woodruff曾经被问到，什么情况下是出售可口可乐股票的好时机，Woodruff简短的回答到，我不知道，我从来就没有卖过!)。
因为我们对于伯克希尔公司盈余剧烈的变动一点都不会介意，查理和我宁可接受上下变动但平均可达15%的结果，也不要平稳的12%，(就像是我们知道公司的盈余每天、每周都会变动，那么我们又何必强求公司的盈余变化一定要跟地球环绕太阳轨道的时间一致呢?)
我们拥有全世界最优秀的巨额保险专家，那就是Ajit Jain，他在伯克希尔的价值大到难以想象，在再保险这一行，恐怖的灾难时常发生，我很清楚的原因是我个人在70年代就抱了不少个地雷，而盖可在80年代初期，即使当时拥有最能干的经理人，也同样签了一堆愚蠢的保险合约，不过提到Ajit，我可以向各位保证，绝对不会再犯同样的错误。
⑥保险事业营运-盖可以及其它主要保险
盖可的成功没有任何深奥的道理，该公司的竞争优势完全拜其超低成本的经营模式所赐，低成本代表低售价，低售价自然能够吸引并留住优良的保险客户，而整个营业流程在满意的客户向他们的朋友推荐盖可时画下完美的句号，靠着客户的推荐，盖可每年至少因此增加100万张保单，占新接业务量的半数以上，也使得我们新接业务成本大幅下降，从而又进一步降低我们的成本。
这种模式在1996年大放异彩，自动上门的保险量成长了10%，过去二十年来，该公司最高也不过是在有一年达到8%而已，更好的是，这些自愿保单的增加主要源自于非标准化的保单市场，这个市场对盖可来说算是亟待开发的一块，我之所以一再强调自愿保单的原因在于，从别处理配到的集体性非自愿的保单根本就没什么利润，那方面的成长就可有可无。
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⑩④ 下
⑩⑤ 下
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适用航线：航班代码为TV开头且由西藏航空实际承运的所有国内航班（拉萨⇌昌都、拉萨⇌阿里航线除外），代码共享航班不适用。
适用航程：仅限单程。
适用舱位：经济舱B/M/H/K/L/J/Q/G/V/R（含小舱位）
适用旅客：成人、儿童适用；婴儿、特殊旅客（军残、警残等）不适用；儿童如享受经济舱半价优惠，则不再叠加享受该优惠。
西藏航空24小时客服热线956096、西藏航直属柜台、西藏航授权的所有渠道（包含携程、去哪儿、同程、美团、飞猪、京东、航班管家等），均可购买。退改规则按照西藏航空客规执行，西藏航空拥有该产品最终解释权。
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适用航班：西藏航空实际承运指定航线航班（包机、代码共享航班除外）；产品舱位为U舱。
适用旅客：适用于年满12周岁的旅客，儿童和婴儿不适用，可致电西藏航空24小时客服热线956096购买儿童和婴儿的普通客票，随产品乘机人出行。可为自己或他人购买，每人最多可购买5套产品。购买后需在48小时内完成乘机人信息绑定，绑定后不得转让乘机人以及修改乘机人信息，如需变更只能办理退订。仅限持有中国大陆地区居民身份证的旅客购买。
兑换出票时需另行支付机建及燃油附加费。2023年1月4日的航班需要在2022年12月30日（含）前兑换。产品仅允许在有效期内兑换机票，逾期后将无法继续使用，未使用权益次数作废。产品完全未使用，即在产品有效期内未进行兑换出票，可于原购买渠道申请全额退款。产品一经兑换出票，即在产品有效期内产生兑换出票记录，包括已兑换未实际乘机，视为产品已使用，不可退订。本产品不得自愿变更、签转，自愿退票仅退机建燃油费，不退还产品购买费用。如遇航班延误或取消等非自愿情况，产品用户不可签转外航，可接受西藏航空航班保护安排。发生非自愿退票时，若兑换航段均未成行，可在航班起飞前于原购买渠道提交退票申请全退；若往返次卡产品其中一段已成行另一段非自愿，非自愿段可退50%产品费用及机建燃油费。该产品为机会型产品，数量有限，可兑换日期、航班以实际查询为准。因市场原因，该产品价格可能存在高于实时查询机票价格的情况，西藏航空拥有该产品最终解释权。
（来源/西藏商报）
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（来源/西藏商报）
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1. 老张因保外就医成为社区矫正对象。社会工作者去老张家进行家访时，通知他本周三到社区矫正中心参加法制讲座。上述情况中，老张属于________的服务对象。
A.主动求助
B.机构转介
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2. 社会工作者小谢在某村开展精准扶贫时发现一户需要帮助的家庭，这家的父母一年前意外离世，留下三个孩子，老大已成年在外务工，老二和老三在镇上读初中，家庭经济困难。老二和老三在小谢的协助下递交了孤儿资格条件认定的申请并获得通过，按时领到了生活费。小谢的上述服务属于________。
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B.提供家庭支持
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3. 针对一些人随意将共享单车停放在盲道上的现象，社会工作者小王策划了一次“还盲人朋友一个安全的交通环境”的宜传倡导，引导公众将共享单车规范停放。并建议城市管理部门加强监管。小王上述做法维护了参加人的________。
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答案及解析>>https://t.cn/A6Iufd3K
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2. 社会工作者小谢在某村开展精准扶贫时发现一户需要帮助的家庭，这家的父母一年前意外离世，留下三个孩子，老大已成年在外务工，老二和老三在镇上读初中，家庭经济困难。老二和老三在小谢的协助下递交了孤儿资格条件认定的申请并获得通过，按时领到了生活费。小谢的上述服务属于________。
A.链接政策资源
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3. 针对一些人随意将共享单车停放在盲道上的现象，社会工作者小王策划了一次“还盲人朋友一个安全的交通环境”的宜传倡导，引导公众将共享单车规范停放。并建议城市管理部门加强监管。小王上述做法维护了参加人的________。
A.康复权
B.文化生活权
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