白酒｜旺季动销逐步验证，再度凝聚更强共识
上周白酒板块上涨8.4%，伴随春节临近、散点疫情得到有效控制、前期取消的大型聚饮“化整为零”出现一定程度回补等因素，终端动销加速渠道再度乐观。春节前白酒消费景气与去年同期相当，预计春节后有明显改善，2021年春节旺季白酒消费具备弹性。目前白酒已经进入旺季动销逐步验证期，再度凝聚更强共识，建议继续紧抱白酒龙头。首推贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒；推荐酒鬼酒、今世缘、洋河股份、古井贡酒。
▍节前回款&动销表现较好，景气整体稳健&近期改善明显。
上周（2.1-2.5）白酒板块整体上涨8.4%，节前渠道预期也经历从乐观到悲观再到乐观的转变，近期渠道再度乐观的主要原因在于：①散点疫情得到较好控制，没有更大范围扩散；②前期调查名酒加价销售事件对终端烟酒门店的影响已基本消除；③春节临近，动销加速，前期取消的大型聚饮场景“化整为零”进行一定回补。
根据目前经销商&终端调研反馈，我们判断，龙头酒企回款表现出色，基本完成节前任务。节前整体动销较好，其中：高端酒，几乎不受疫情影响，维持旺盛需求，动销向好&价格同比明显提升；次高端酒，虽略微受疫情影响，但存在分化，动销表现强者恒强。
1）贵州茅台：茅台元旦&春节期间加大投放力度，需求旺盛持续供不应求，散茅2400元左右、箱茅3100元左右，引领行业景气。近期，渠道调研反馈，茅台对定制酒产品提价50%左右，预计该部分酒占总体销量4-5%，提价将增厚收入3-4%，因此在不考虑普飞提价下，预计2021年公司将实现收入近15%增长。普飞散瓶销售有效释放开瓶饮用需求，释放价格压力，为后续提价做好铺垫，期待时机成熟出厂价提升带来的报表弹性。
2）五粮液：高端酒需求稳健向上，五粮液节前充分放量、匹配需求，且批价依然维持950元以上水平，近期部分地区回升至960-970元，表现远好于往年同期的。我们预计公司节前经销商回款已基本已经完成全年任务的40%以上，持续匹配需求发货，库存处于合理水平。公司渠道结构持续优化，节前传统渠道配额相对2019年持平，团购销量&客户质量均有提升。预计节后依然维持旺盛动销，2020Q1实现较快增长。2021年迄今公司节奏准确，春节旺季积极放量，预计后续坚定挺价，春节旺季后普五批价望站稳1000元，进一步打开五粮液未来量价空间。
3）泸州老窖：国窖节前基本完成全年40%配额，大部分地区已经在1月执行了2月配额，终端动销表现良好，春节旺季的强劲表现有望充分保证全年国窖高增长目标实现。分地区看，大本营西南市场凭借根基深厚、价盘稳固，稳中有增；河南、华东等潜力&重点培育市场，回款&动销延续高增趋势；河北除中高风险地区外其他城市影响不大，整体回款&发货年前同样完成40%，全年目标实现确定性较强。
4）山西汾酒：在持续的品牌推广和渠道深耕下，全国范围内看汾酒需求旺盛、发展迅猛。省内：尽管2021年山西大区未设任务目标，但省内经销商基于旺盛的终端需求、稳定的渠道利润，进行积极备货，预计节前回款较去年同增50%，超预期。省外：处于快速全国化渗透中，重点市场普遍完成40%以上回款，河南作为省外最大的市场，亦有良好表现，2021年河南市场目标同增20%，预计回款30%以上。我们认为，汾酒正处于品牌势能向渠道释放的发展红利期，短期发展势能强劲、高增长确定性极强，且公司充分重视短长平衡，坚定挺价、升级结构，亦为长期健康增长奠定基础。短长兼备、确定性强，坚定推荐。
5）洋河股份：预计公司节前回款30%左右，M6+和M3水晶版拉动下，节前整体出货&动销稳中有增。M6+动销强劲、经销商&终端库存水平均较低，开瓶扫码率50%以上，近期提高出厂价30元望再次拉升价盘；M3水晶版节前仍以渠道铺货，消化老M3库存为主，预计节后老M3库存将降至极低水平；海、天虽受节前疫情影响相对较大，预计一定程度同比下滑，但表现好于同价格带其他品牌。公司本轮改革一直稳步前行，改善逐步兑现，预计下半年海之蓝、天之蓝将开始调整，改革将逐步进入加速阶段。2021年公司全面执行配额制度，持续控货挺价、夯实根基，看好公司调整后的长期向上空间。
6）今世缘：受益老四开提价&焕新上市，渠道12月开始备货积极，我们预计公司已回款35%-40%、发货30%+。节前终端动销同比向上，延续2020Q3、Q4强劲表现，目前部分表现较好地区四开&对开库存一个月以内。最近公司发布老四开停止接收新订单通知，预计旺季动销进一步消化社会库存后，新版四开将逐步上市，拉升整体价盘。公司“十四五”规划清晰、路径明确，2021年作为开局之年更是重中之重，预计2021Q1公司实现高速增长，确保实现全年目标。
▍长短兼备，期待旺季动销逐步验证，再度凝聚更强共识。
2021年经济回暖、白酒消费迎来较强复苏，春节前白酒消费景气与去年相当，预计春节后将有明显改善；预计2021年春节旺季白酒消费具备弹性，亦将增强2021年业绩确定性。更长期来看，龙头公司“十四五”规划清晰&理性，望实现高确定性的量价齐升、空间明朗。2020-2025年，预计白酒龙头收入CAGR为10%-15%，业绩普遍实现翻倍以上，部分势能强劲的公司收入&业绩增速更快。基于强劲的基本面&长期高确定性，未来龙头公司的核心资产价值进一步凸显，建议长期战略性配置白酒龙头。
▍风险因素：
疫情反复风险；春节旺季动销不及预期；食品安全风险。
▍投资建议：
持续坚定推荐白酒，看好白酒板块旺季催化行情和长期高确定性的投资机会。首推贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒；推荐酒鬼酒、今世缘、洋河股份、古井贡酒。#股票##价值投资日志[超话]#
上周白酒板块上涨8.4%，伴随春节临近、散点疫情得到有效控制、前期取消的大型聚饮“化整为零”出现一定程度回补等因素，终端动销加速渠道再度乐观。春节前白酒消费景气与去年同期相当，预计春节后有明显改善，2021年春节旺季白酒消费具备弹性。目前白酒已经进入旺季动销逐步验证期，再度凝聚更强共识，建议继续紧抱白酒龙头。首推贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒；推荐酒鬼酒、今世缘、洋河股份、古井贡酒。
▍节前回款&动销表现较好，景气整体稳健&近期改善明显。
上周（2.1-2.5）白酒板块整体上涨8.4%，节前渠道预期也经历从乐观到悲观再到乐观的转变，近期渠道再度乐观的主要原因在于：①散点疫情得到较好控制，没有更大范围扩散；②前期调查名酒加价销售事件对终端烟酒门店的影响已基本消除；③春节临近，动销加速，前期取消的大型聚饮场景“化整为零”进行一定回补。
根据目前经销商&终端调研反馈，我们判断，龙头酒企回款表现出色，基本完成节前任务。节前整体动销较好，其中：高端酒，几乎不受疫情影响，维持旺盛需求，动销向好&价格同比明显提升；次高端酒，虽略微受疫情影响，但存在分化，动销表现强者恒强。
1）贵州茅台：茅台元旦&春节期间加大投放力度，需求旺盛持续供不应求，散茅2400元左右、箱茅3100元左右，引领行业景气。近期，渠道调研反馈，茅台对定制酒产品提价50%左右，预计该部分酒占总体销量4-5%，提价将增厚收入3-4%，因此在不考虑普飞提价下，预计2021年公司将实现收入近15%增长。普飞散瓶销售有效释放开瓶饮用需求，释放价格压力，为后续提价做好铺垫，期待时机成熟出厂价提升带来的报表弹性。
2）五粮液：高端酒需求稳健向上，五粮液节前充分放量、匹配需求，且批价依然维持950元以上水平，近期部分地区回升至960-970元，表现远好于往年同期的。我们预计公司节前经销商回款已基本已经完成全年任务的40%以上，持续匹配需求发货，库存处于合理水平。公司渠道结构持续优化，节前传统渠道配额相对2019年持平，团购销量&客户质量均有提升。预计节后依然维持旺盛动销，2020Q1实现较快增长。2021年迄今公司节奏准确，春节旺季积极放量，预计后续坚定挺价，春节旺季后普五批价望站稳1000元，进一步打开五粮液未来量价空间。
3）泸州老窖：国窖节前基本完成全年40%配额，大部分地区已经在1月执行了2月配额，终端动销表现良好，春节旺季的强劲表现有望充分保证全年国窖高增长目标实现。分地区看，大本营西南市场凭借根基深厚、价盘稳固，稳中有增；河南、华东等潜力&重点培育市场，回款&动销延续高增趋势；河北除中高风险地区外其他城市影响不大，整体回款&发货年前同样完成40%，全年目标实现确定性较强。
4）山西汾酒：在持续的品牌推广和渠道深耕下，全国范围内看汾酒需求旺盛、发展迅猛。省内：尽管2021年山西大区未设任务目标，但省内经销商基于旺盛的终端需求、稳定的渠道利润，进行积极备货，预计节前回款较去年同增50%，超预期。省外：处于快速全国化渗透中，重点市场普遍完成40%以上回款，河南作为省外最大的市场，亦有良好表现，2021年河南市场目标同增20%，预计回款30%以上。我们认为，汾酒正处于品牌势能向渠道释放的发展红利期，短期发展势能强劲、高增长确定性极强，且公司充分重视短长平衡，坚定挺价、升级结构，亦为长期健康增长奠定基础。短长兼备、确定性强，坚定推荐。
5）洋河股份：预计公司节前回款30%左右，M6+和M3水晶版拉动下，节前整体出货&动销稳中有增。M6+动销强劲、经销商&终端库存水平均较低，开瓶扫码率50%以上，近期提高出厂价30元望再次拉升价盘；M3水晶版节前仍以渠道铺货，消化老M3库存为主，预计节后老M3库存将降至极低水平；海、天虽受节前疫情影响相对较大，预计一定程度同比下滑，但表现好于同价格带其他品牌。公司本轮改革一直稳步前行，改善逐步兑现，预计下半年海之蓝、天之蓝将开始调整，改革将逐步进入加速阶段。2021年公司全面执行配额制度，持续控货挺价、夯实根基，看好公司调整后的长期向上空间。
6）今世缘：受益老四开提价&焕新上市，渠道12月开始备货积极，我们预计公司已回款35%-40%、发货30%+。节前终端动销同比向上，延续2020Q3、Q4强劲表现，目前部分表现较好地区四开&对开库存一个月以内。最近公司发布老四开停止接收新订单通知，预计旺季动销进一步消化社会库存后，新版四开将逐步上市，拉升整体价盘。公司“十四五”规划清晰、路径明确，2021年作为开局之年更是重中之重，预计2021Q1公司实现高速增长，确保实现全年目标。
▍长短兼备，期待旺季动销逐步验证，再度凝聚更强共识。
2021年经济回暖、白酒消费迎来较强复苏，春节前白酒消费景气与去年相当，预计春节后将有明显改善；预计2021年春节旺季白酒消费具备弹性，亦将增强2021年业绩确定性。更长期来看，龙头公司“十四五”规划清晰&理性，望实现高确定性的量价齐升、空间明朗。2020-2025年，预计白酒龙头收入CAGR为10%-15%，业绩普遍实现翻倍以上，部分势能强劲的公司收入&业绩增速更快。基于强劲的基本面&长期高确定性，未来龙头公司的核心资产价值进一步凸显，建议长期战略性配置白酒龙头。
▍风险因素：
疫情反复风险；春节旺季动销不及预期；食品安全风险。
▍投资建议：
持续坚定推荐白酒，看好白酒板块旺季催化行情和长期高确定性的投资机会。首推贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒；推荐酒鬼酒、今世缘、洋河股份、古井贡酒。#股票##价值投资日志[超话]#
之前在乌纳穆诺《生命的悲剧意识》这本看不大懂的书里，读到这句“唯有虚无才会产生悲观主义”。
后来看到小说《竹峰寺》里的某一段好像明白了这句话的意思：失望绝望不是悲观主义，彻头彻尾的绝望并不会影响战斗的姿态与理性的希望。但虚无会，虚无在消解绝望的同时使战斗失去意义，于是当对周遭包括自己产生一种虚无感时，我们就成为了真正的悲观主义。
“有一种消沉的力量，一种广大的消沉，在黄昏时来。在那个时刻，事物的意义在飘散。在一点一点黑下来的天空中，什么都显得无关紧要。你先是有点慌，然后释然，然后你就不存在了。那种感受，没有亲身体验，实在难于形容。如果你在山野中，在暮色四合时凝望过一棵树，足够长久地凝望一棵树，直到你和它一并消融在黑暗中，成为夜的一部分——这种体验，经过多次，你就会无可挽回地成为一个古怪的人。对什么都心不在焉，游离于现实之外。本地有个说法叫心野掉了。心野掉了就念不进书，就没心思干活，就只适合日复一日地坐在野地里发呆，在黄昏和夜晚的缝隙中一次又一次地消融。你就很难再回到真实的人间，捡起上进心，努力去做一个世俗的成功者了。因为你已经知道了，在山野中，在天一点一点黑下来的时刻，一切都无关紧要。知道了就没法再不知道。”
后来看到小说《竹峰寺》里的某一段好像明白了这句话的意思：失望绝望不是悲观主义，彻头彻尾的绝望并不会影响战斗的姿态与理性的希望。但虚无会，虚无在消解绝望的同时使战斗失去意义，于是当对周遭包括自己产生一种虚无感时，我们就成为了真正的悲观主义。
“有一种消沉的力量，一种广大的消沉，在黄昏时来。在那个时刻，事物的意义在飘散。在一点一点黑下来的天空中，什么都显得无关紧要。你先是有点慌，然后释然，然后你就不存在了。那种感受，没有亲身体验，实在难于形容。如果你在山野中，在暮色四合时凝望过一棵树，足够长久地凝望一棵树，直到你和它一并消融在黑暗中，成为夜的一部分——这种体验，经过多次，你就会无可挽回地成为一个古怪的人。对什么都心不在焉，游离于现实之外。本地有个说法叫心野掉了。心野掉了就念不进书，就没心思干活，就只适合日复一日地坐在野地里发呆，在黄昏和夜晚的缝隙中一次又一次地消融。你就很难再回到真实的人间，捡起上进心，努力去做一个世俗的成功者了。因为你已经知道了，在山野中，在天一点一点黑下来的时刻，一切都无关紧要。知道了就没法再不知道。”
#出书就找三鼎甲# #每日金句# #名人名言# 东野圭吾语录
1.逻辑的尽头,不是理性与秩序的理想国,而是我用生命奉献的爱情。
2.悲观也没用。谁都想生在好人家，可无法选择父母。发给你什么样的牌，你就只能尽量打好它。
3.即使失败一百次，也不要后悔一次。
4.愿你所得过少时，不会终日愤愤；愿你所得过多时，不必终日惶恐。
5.不过算了，你爱怎样就怎样吧。照你自己的意思去做，然后使劲后悔吧。
1.逻辑的尽头,不是理性与秩序的理想国,而是我用生命奉献的爱情。
2.悲观也没用。谁都想生在好人家，可无法选择父母。发给你什么样的牌，你就只能尽量打好它。
3.即使失败一百次，也不要后悔一次。
4.愿你所得过少时，不会终日愤愤；愿你所得过多时，不必终日惶恐。
5.不过算了，你爱怎样就怎样吧。照你自己的意思去做，然后使劲后悔吧。
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