【银行对中小私募机构有多严苛？查历史、看回撤、持仓太集中不要！】“银行和我们合作时太过于强势，很多时候我都觉得，我们能分得多少利润，完全看银行们的心情。”一个位于北京地区阳光私募经理对第一财经愤愤不平地表示。
某深圳地区中小型私募基金渠道端负责人表达了同样的看法，目前私募证券市场二八分化现象严重，在投研实力、渠道建设、品牌意识等方面，头部与非头部私募差异明显。伴随资管新规施行、监管“扶优限劣”、销售渠道提升准入门槛，中小私募处境将更为艰难，尾部机构面临加速淘汰风险。
在她看来，银行对于中小私募苛刻的准入条件，是造成市场分化严重的重要原因之一。https://t.cn/A6tVno2J
某深圳地区中小型私募基金渠道端负责人表达了同样的看法，目前私募证券市场二八分化现象严重，在投研实力、渠道建设、品牌意识等方面，头部与非头部私募差异明显。伴随资管新规施行、监管“扶优限劣”、销售渠道提升准入门槛，中小私募处境将更为艰难，尾部机构面临加速淘汰风险。
在她看来，银行对于中小私募苛刻的准入条件，是造成市场分化严重的重要原因之一。https://t.cn/A6tVno2J
红塔证券李奇霖：机构的牛市
今年以来，市场很明显的一个变化，就是资金抱团在少数板块和少数标的，当前的环境像极了2017年，当时也是上证50一骑绝尘，而绝大多数标的并没有感受到牛市。
总体来看，少数板块和少数标的又可以分为两类：
一类是抗通胀的，比如说白酒，茅台的股价已经突破了2000，比如说一些消费品，海天味业、金龙鱼、农夫山泉等等，再比如说上游化工、有色、纸浆等资源品，像华友钴业、天齐锂业、紫金矿业等等。
另一类是和高端制造业相关的，一个是定价全球疫情海外产能受限下中国制造业的升级机遇，比如三一重工、格力美的、比亚迪；另一个是定价低碳经济转型下新能源和光伏的重要历史机遇，比如宁德时代、隆基股份等等。
但绝大多数个股的表现，并不理想，这点从指数上也能看出来，年初至今，上证指数涨了2.92%，上证50涨了4.58%，沪深300涨了5.8%，而中证1000还跌了0.45%，最近60个交易日已经跌了5.32%。
也就是说，对很多散户来说，买个股可能没赚到钱，但买基金(只要买到正确的主题)就能赚到钱，而且趋势是会互相强化的，越是发现买基金能赚到钱，就越会吸引更多的散户去买基金，进而继续推动少数标的上涨。
少数标的上涨究竟有没有道理呢？其实是一定有道理的，也有逻辑可寻。
先来看抗通胀主题。
通胀是一个货币现象，货币供给迅速扩张是为了对冲疫情对实体经济的冲击。美国的M1同比到了50%以上，M2同比在25%左右，中国的社融同比也有13.6%。货币扩容但实体还没恢复，必然会导致货币流动性溢出到金融市场等非实体领域。
外溢的流动性在全球疫情巨大的不确定性面前，一定会追逐具有确定性的、具有基本面支撑的安全类标的。比如今年一季度线上办公需求扩张带动的科技股狂欢，比如供给弹性不那么强的农产品像玉米、大葱等，再比如三季度以来中国主动补库存周期、供给收缩(环保限产)叠加弱美元共同驱动的有色、煤炭、铁矿等上游资源品。
在货币供给过剩的今天，只有具有稀缺性的商品才有定价能力，才能对抗通胀，比如白酒像茅台、五粮液，有明显的品牌壁垒，具有稀缺性；再比如一线城市的学区房，因为供给刚性，所以具有稀缺性。这些都是近期价格上涨较快并且成交量在逐步放大的标的。
另外一个主题就是中国制造业升级的历史性机遇了。
美国财政货币化举措为中国的制造业企业提供了广阔的海外市场，叠加其他国家暂时没有生产能力，国内制造业企业已经存在产能不足的问题。由于疫情对经济的冲击时长不明确，再加上供给侧改革的约束，企业新增产能投资的动力有限，但通过技改，提高设备的生产率，满足源源不断的订单需求的动力很强。
海外生产能力没有恢复，过去国内部分制造厂商对发达国家的高端设备进口依赖度较高，但在发达国家制造业产能受到疫情影响无法全面开工的时候，只能倒逼国内加快自主研发，加快实现进口替代，进而应对海外的订单需求。
国内进口替代也确实处于加速的状态，技术进步让技术代差快速弥合，而且国内厂商性价比高一些，一般便宜10%以上，更重要的是，国内厂商有服务响应迅速的优势(勤劳勇敢的中国人)，不少设备公司甚至都做到了24小时驻扎，售后也快，有的可以当天换机。微观来看，长期进口的挖掘机行业近年来已经开始实现顺差，激光国产化率也到了70%以上(去年是50%)。
所以，中国的制造业企业转型升级处在空前的战略机遇期。既有外围市场的订单需求，又有国内产能饱和，还有信贷的结构性政策支持，完全可以通过设备升级提高劳动生产率，也可以趁着海外产能没有恢复前加快实现进口替代，降低对发达国家高端设备进口的依赖。
市场把主要的资金都集中在了抗通胀、高端制造业两大主题也不无道理，但是，为什么大多数股票的表现都不尽如人意呢？
主要是上游的价格上涨会对下游产生挤出效应，本轮经济复苏并不是普惠性质的。CPI的低迷固然反映出CPI统计口径本身的问题，比如基数受猪肉的影响大，更重要的是，CPI也反映出上游价格上涨没有很明显的向零售价格传导，比如工业品涨价，但是PPI的生活资料涨得不多，比如像小麦期货涨了40%多，但官方统计的面粉价格几乎没有涨。
消费似乎没有完全恢复，前几天坐京沪高铁，也发现车比较空，服务消费可能只有去年同期的80%。对很多小企业来说，汇率、人力、运费、上游价格上涨对其盈利空间也会有明显挤压。在下游需求不够大的时候，真正能活下去的只是拥有品牌溢价和拥有技术优势的企业，他们可以把上游价格上涨转移到下游去。
刚公布的12月PMI数据也说明了这一点，12月官方制造业PMI为51.9，和前值相比下降0.2个百分点，整体降幅可以用季节性规律解释，但很明显，小企业PMI降幅要大得多，大、中型企业PMI均为52.7，但小企业的PMI只有48.48，较上个月下降了1.3个百分点。分项来看，小企业PMI新订单分项降低了2个点，大企业只降了0.6个点；大企业PMI生产指数回升了0.3个点，而小企业生产指数回落了2.7个点，背离得非常厉害。
当前的情况和2016-17年有些类似，当时也是上游价格涨很快，小企业不得不承担被动去产能的压力。所以，当时表现最好的就是行业龙头，大多数股票是下跌的。
问题在于，此一时彼一时，虽然环境有点像2017年，但政策要避免像2018年。要保市场主体，要给小微企业延期还本付息，政策不搞急转弯，没提去杠杆，只提宏观杠杆率稳定，让结构性宽松的举措能维持下去。
打消了经济复苏政策收缩的压力后，市场的风险偏好被彻底激活了，而且随着通胀、资产价格压力不断加强，宽松的政策迟早会转向，一旦宽松的政策转向，会对小企业产生更强的冲击，所以，只要内外部流动性环境没有过快收紧，不如把头寸聚集在少数安全性更高的标的，这就加剧了少数标的与大多数股票的分化。
当然，政策可能不会轻易采取总量收缩的政策，因为总量收缩的波及面太广，未来的政策更多会聚焦于结构性收缩，比如严控地方隐性债务，比如加强房地产调控。前几天有房地产贷款的集中度限制出来，今天又在传交易所限制城投公司债发行。在此预期之下，地产股持续低迷，随着存量债务到期，再融资渠道收紧，未来还有信用风险释放的可能性。
最后一个驱动股票市场资金不断涌入的就是破刚兑与防风险的平衡了。
刚兑打破后，资金要找出处，信托频繁暴雷就不说了，永煤事件后，信用债大幅调整让投资者发现投债券风险也挺高的，甚至比股票还高，股票除非买到特别差的，也不至于和AAA的债券一样往0的方向跌，而且债券收益的上限还是被锁定的，与其买信用债，还不如买股票。
另一面，虽然刚兑打破，但系统性风险大家也不太担心，都觉得监管有能力兜住风险，比如永煤事件后，货币政策转向了合理充裕，资金成本下降得快，这从根本上保障了市场的风险偏好。
市场其实很聪明。因为无论是基本面还是内外部货币环境，都无法证伪当前的风险偏好，没有利空成了最大的利多，抓紧上车才是硬道理。
简而言之，这一轮牛市建立在下面三个前提之下：
1、宽松的流动性和预期，短期无法证伪。利率债当前也是牛市，短端下得快，因为小企业需要支持，还要防范信用风险，政策不能搞“急转弯”。
2、在宽松的流动性环境下，却又卡住了地产、城投融资，监管也希望看到，居民储蓄从房子(以及房子背后的融资结构、刚兑的理财产品)向资本市场转化。
3、机构投资者崛起又天然爱追逐确定性，流动性泛滥与安全类主题稀缺，看上去只有抗通胀的白酒、消费品以及高端制造业，导致少数标的估值不断攀升，而多数股票要么没涨，要么下跌。
那么，未来有没有什么因素可以扭转现在的行情呢？
随着“胀”的压力不断增强，虽然很难看到货币环境的整体收缩(怕波及小微企业)，但可以推断的是，大概率会卡住对房地产、城投的新增融资，但今年又是债务到期的小高峰，如果真有信用风险释放，可能会导致信用环境收缩，进而扭转市场风险偏好。
另外，随着少数标的上涨，价格上涨的本身也在加剧不确定性，会放大波动率。商品的价格要与内在价值相匹配，当某商品的价格大幅高于其内在价值时，这本身就意味着风险。随着少数标的价格持续上涨，估值持续提高，看上去安全的资产也会变得不那么安全，风险溢价就会出来了。那个时候，即使宽松的流动性环境还在，但随着风险溢价的持续累积，也有可能会导致少数标的波动率明显放大。
今年以来，市场很明显的一个变化，就是资金抱团在少数板块和少数标的，当前的环境像极了2017年，当时也是上证50一骑绝尘，而绝大多数标的并没有感受到牛市。
总体来看，少数板块和少数标的又可以分为两类：
一类是抗通胀的，比如说白酒，茅台的股价已经突破了2000，比如说一些消费品，海天味业、金龙鱼、农夫山泉等等，再比如说上游化工、有色、纸浆等资源品，像华友钴业、天齐锂业、紫金矿业等等。
另一类是和高端制造业相关的，一个是定价全球疫情海外产能受限下中国制造业的升级机遇，比如三一重工、格力美的、比亚迪；另一个是定价低碳经济转型下新能源和光伏的重要历史机遇，比如宁德时代、隆基股份等等。
但绝大多数个股的表现，并不理想，这点从指数上也能看出来，年初至今，上证指数涨了2.92%，上证50涨了4.58%，沪深300涨了5.8%，而中证1000还跌了0.45%，最近60个交易日已经跌了5.32%。
也就是说，对很多散户来说，买个股可能没赚到钱，但买基金(只要买到正确的主题)就能赚到钱，而且趋势是会互相强化的，越是发现买基金能赚到钱，就越会吸引更多的散户去买基金，进而继续推动少数标的上涨。
少数标的上涨究竟有没有道理呢？其实是一定有道理的，也有逻辑可寻。
先来看抗通胀主题。
通胀是一个货币现象，货币供给迅速扩张是为了对冲疫情对实体经济的冲击。美国的M1同比到了50%以上，M2同比在25%左右，中国的社融同比也有13.6%。货币扩容但实体还没恢复，必然会导致货币流动性溢出到金融市场等非实体领域。
外溢的流动性在全球疫情巨大的不确定性面前，一定会追逐具有确定性的、具有基本面支撑的安全类标的。比如今年一季度线上办公需求扩张带动的科技股狂欢，比如供给弹性不那么强的农产品像玉米、大葱等，再比如三季度以来中国主动补库存周期、供给收缩(环保限产)叠加弱美元共同驱动的有色、煤炭、铁矿等上游资源品。
在货币供给过剩的今天，只有具有稀缺性的商品才有定价能力，才能对抗通胀，比如白酒像茅台、五粮液，有明显的品牌壁垒，具有稀缺性；再比如一线城市的学区房，因为供给刚性，所以具有稀缺性。这些都是近期价格上涨较快并且成交量在逐步放大的标的。
另外一个主题就是中国制造业升级的历史性机遇了。
美国财政货币化举措为中国的制造业企业提供了广阔的海外市场，叠加其他国家暂时没有生产能力，国内制造业企业已经存在产能不足的问题。由于疫情对经济的冲击时长不明确，再加上供给侧改革的约束，企业新增产能投资的动力有限，但通过技改，提高设备的生产率，满足源源不断的订单需求的动力很强。
海外生产能力没有恢复，过去国内部分制造厂商对发达国家的高端设备进口依赖度较高，但在发达国家制造业产能受到疫情影响无法全面开工的时候，只能倒逼国内加快自主研发，加快实现进口替代，进而应对海外的订单需求。
国内进口替代也确实处于加速的状态，技术进步让技术代差快速弥合，而且国内厂商性价比高一些，一般便宜10%以上，更重要的是，国内厂商有服务响应迅速的优势(勤劳勇敢的中国人)，不少设备公司甚至都做到了24小时驻扎，售后也快，有的可以当天换机。微观来看，长期进口的挖掘机行业近年来已经开始实现顺差，激光国产化率也到了70%以上(去年是50%)。
所以，中国的制造业企业转型升级处在空前的战略机遇期。既有外围市场的订单需求，又有国内产能饱和，还有信贷的结构性政策支持，完全可以通过设备升级提高劳动生产率，也可以趁着海外产能没有恢复前加快实现进口替代，降低对发达国家高端设备进口的依赖。
市场把主要的资金都集中在了抗通胀、高端制造业两大主题也不无道理，但是，为什么大多数股票的表现都不尽如人意呢？
主要是上游的价格上涨会对下游产生挤出效应，本轮经济复苏并不是普惠性质的。CPI的低迷固然反映出CPI统计口径本身的问题，比如基数受猪肉的影响大，更重要的是，CPI也反映出上游价格上涨没有很明显的向零售价格传导，比如工业品涨价，但是PPI的生活资料涨得不多，比如像小麦期货涨了40%多，但官方统计的面粉价格几乎没有涨。
消费似乎没有完全恢复，前几天坐京沪高铁，也发现车比较空，服务消费可能只有去年同期的80%。对很多小企业来说，汇率、人力、运费、上游价格上涨对其盈利空间也会有明显挤压。在下游需求不够大的时候，真正能活下去的只是拥有品牌溢价和拥有技术优势的企业，他们可以把上游价格上涨转移到下游去。
刚公布的12月PMI数据也说明了这一点，12月官方制造业PMI为51.9，和前值相比下降0.2个百分点，整体降幅可以用季节性规律解释，但很明显，小企业PMI降幅要大得多，大、中型企业PMI均为52.7，但小企业的PMI只有48.48，较上个月下降了1.3个百分点。分项来看，小企业PMI新订单分项降低了2个点，大企业只降了0.6个点；大企业PMI生产指数回升了0.3个点，而小企业生产指数回落了2.7个点，背离得非常厉害。
当前的情况和2016-17年有些类似，当时也是上游价格涨很快，小企业不得不承担被动去产能的压力。所以，当时表现最好的就是行业龙头，大多数股票是下跌的。
问题在于，此一时彼一时，虽然环境有点像2017年，但政策要避免像2018年。要保市场主体，要给小微企业延期还本付息，政策不搞急转弯，没提去杠杆，只提宏观杠杆率稳定，让结构性宽松的举措能维持下去。
打消了经济复苏政策收缩的压力后，市场的风险偏好被彻底激活了，而且随着通胀、资产价格压力不断加强，宽松的政策迟早会转向，一旦宽松的政策转向，会对小企业产生更强的冲击，所以，只要内外部流动性环境没有过快收紧，不如把头寸聚集在少数安全性更高的标的，这就加剧了少数标的与大多数股票的分化。
当然，政策可能不会轻易采取总量收缩的政策，因为总量收缩的波及面太广，未来的政策更多会聚焦于结构性收缩，比如严控地方隐性债务，比如加强房地产调控。前几天有房地产贷款的集中度限制出来，今天又在传交易所限制城投公司债发行。在此预期之下，地产股持续低迷，随着存量债务到期，再融资渠道收紧，未来还有信用风险释放的可能性。
最后一个驱动股票市场资金不断涌入的就是破刚兑与防风险的平衡了。
刚兑打破后，资金要找出处，信托频繁暴雷就不说了，永煤事件后，信用债大幅调整让投资者发现投债券风险也挺高的，甚至比股票还高，股票除非买到特别差的，也不至于和AAA的债券一样往0的方向跌，而且债券收益的上限还是被锁定的，与其买信用债，还不如买股票。
另一面，虽然刚兑打破，但系统性风险大家也不太担心，都觉得监管有能力兜住风险，比如永煤事件后，货币政策转向了合理充裕，资金成本下降得快，这从根本上保障了市场的风险偏好。
市场其实很聪明。因为无论是基本面还是内外部货币环境，都无法证伪当前的风险偏好，没有利空成了最大的利多，抓紧上车才是硬道理。
简而言之，这一轮牛市建立在下面三个前提之下：
1、宽松的流动性和预期，短期无法证伪。利率债当前也是牛市，短端下得快，因为小企业需要支持，还要防范信用风险，政策不能搞“急转弯”。
2、在宽松的流动性环境下，却又卡住了地产、城投融资，监管也希望看到，居民储蓄从房子(以及房子背后的融资结构、刚兑的理财产品)向资本市场转化。
3、机构投资者崛起又天然爱追逐确定性，流动性泛滥与安全类主题稀缺，看上去只有抗通胀的白酒、消费品以及高端制造业，导致少数标的估值不断攀升，而多数股票要么没涨，要么下跌。
那么，未来有没有什么因素可以扭转现在的行情呢？
随着“胀”的压力不断增强，虽然很难看到货币环境的整体收缩(怕波及小微企业)，但可以推断的是，大概率会卡住对房地产、城投的新增融资，但今年又是债务到期的小高峰，如果真有信用风险释放，可能会导致信用环境收缩，进而扭转市场风险偏好。
另外，随着少数标的上涨，价格上涨的本身也在加剧不确定性，会放大波动率。商品的价格要与内在价值相匹配，当某商品的价格大幅高于其内在价值时，这本身就意味着风险。随着少数标的价格持续上涨，估值持续提高，看上去安全的资产也会变得不那么安全，风险溢价就会出来了。那个时候，即使宽松的流动性环境还在，但随着风险溢价的持续累积，也有可能会导致少数标的波动率明显放大。
作者：麦氏理论达人陈少川
麦氏理论漫谈
2020年12月14日 星期一
标题：进攻是最好的防守拔高上涨化解疑虑。
上周，上证指数下跌97.39点，跌幅2.83%，收盘3347.19点，跌破三周前的收盘3377点，跌回 6周线3366点以下，形成一根看起来明显的中黑K线实体回压。这样的形态特征似乎像是高位回测的跌势，一旦再下跌自然就会改变所有原来的涨势支撑与结构，所以本周是否再下跌将决定其后的趋势演变。到底会不会再跌将是本周市场讨论的重心与重点，本栏会进一步采取何【麦氏理论】“周线为主”的概念继续讲解其中的变数。如何采取有效的基础特征讲解趋势的演变？以下分析之。
心理分析决定动向技术分析决定操作
究竟应该采取何种方式解读A股市场？本栏采取技术分析领域解读所有“人”参与的证券市场，主要原因在于证券市场是“人”参与的市场，只要是“人”参与的市场就一定与“贪婪及恐惧”脱离不了干系，只要从人性的优点与缺点解读市场，结果倾向基本已八九不离十。
简单的说，心理分析才是股市分析中的重中之重，采取心理学分析股票市场才可以真正掌握市场的倾向演变。虽然很多市场知名大师级人物会告诉我们价值投资才是一切根本，但本栏认为所有的价值投资都是建立在“成功心理”的因素上，即一开始设立某一个新产业、新公司时会有明确的愿景设定，加上技术开发能力等，远的不说国内几个非常成功的大企业，大家几乎经常挂在嘴上朗朗上口的企业，都是这类型成功典范模式。
成功模式造就最后的成功，但也有很多同样模式的公司没有成功，分析模式成功或失败从结果论来说非常简单，因为答案已经确认，但回到当初创立者在找寻资源发展时的痛苦经历，估计没有几个成功者会不感叹，只是因为成功了会不断被抬到台面上举例歌颂，谁又真能体会当时他们的企业在生死边缘时的艰辛呢？最后被记住的一定是成功的企业，数量比率不会超过4%，但绝大多数90%以上的企业都无法经历3~5~8年的挑战而消亡，当然还有部份大概6%的企业虽不算大大的成功，但终究也算在行业中占有一些之地。
股票操作其实也都一样，一定要关注市场心理的倾向演变，【麦论】认为市场所有分析都是心理分析，只要从市场心理解读操作演变，都可以很好掌握价格的变动。因为心理的变数才是所有一切操作的根本，股市的市场心理变化从来就不是从众心理，经常是逆反心态，即当绝大多数人认同的涨跌，最后结果都会大异其趣。
正因为市场心理变动决定了股市变化，所以必须采取技术分析操作才可以更贴近市场的变动原型原貌。【麦论】认为“市场所有操作都是技术分析”，只有技术分析才可以真正解读价格的涨跌变化，这才是最好的操作指引指南。不管是那个人，都不可能说他是采取那一种分析进场买卖股票，因为只要牵涉的买卖操作就是计划示范性。
上周谈到【麦论】基础分析有“12345操作原则”，根据的是一套理论、二个方法、三线鼎立、四个步骤及五子送财，只要应用这些状况与步骤加以推导论述应用，大致上都可以掌握到盘面的演变。所有盘面的变动先从周K线论述开始，所以称为“周线为主”，例如上周的后K线下跌，一根周K线直接跌破前面三根红K线，显示这一根下跌确实颇重。如果以区域K线形态解读，这一根黑K线也只是在争夺周K线中一个比较显眼的K线结构而已，并非决定性的一根周K线。
决定周K线趋势演变形态确实是关键，但它的趋势倾向会牵涉到时间周期运行与空间幅度变化，最关键在于平均成本及换手率。前面是“时空”因素，后面两个“价量”，关键还是在后面的量，但这里的“量”指的是成交手数换手率演变，针对有效的成交手数换手率解读可以清楚看到区域累积的成交手数变动状况，也可以清楚扩大区域量结构的特征。
只要价格高于最大成交量区域之上，也在区域成本线之上就意谓介入者的成本偏高，介入者只有两个选择：一是继续加码买进推升股价，其次是止损认赔。在不止损之下，通常会继续加码，所以一旦继续缩量，继续压缩，也意谓成交手数的沉淀与稳定会下沉，达到横向平均值水平时自然有跌不下去的现象，再加上换手率比较设定，只要在常态下产生的变化，该护守的盘面还是要护守，该有的支撑还是会有支撑。
举例上证指数，周K线，从7月10日这一周拉高后形成区域运行23周，换手率达到90.12%，平均值在3337点，仅比上周五收盘3347点略高10点，有90%的筹码经过一轮换手，成本垫高已是既成事实，一旦再压低就会陷入全面亏损，当然拔高时也会面临获利盘卖出，这是为何前面三周拉高，上周压低的主要原因，难免会面临获利了结盘的卖出。
对比上周成交金额16823亿元，尚比前一周19049亿元少很多，进一步对比成交手数会发现减少得更多，说明上周的下跌主要是集中在比平均价高的股票上，通常这些股的筹码都会相对稳定。这个现象应该跟年底前的作帐行情有关，一般情况下外资股会在12月21日之前做结算，国内基金以一个年度结算，影响会到年底最后几天，如果是券商股通常回到最后三五天才会有所表现。
麦氏理论漫谈
2020年12月14日 星期一
标题：进攻是最好的防守拔高上涨化解疑虑。
上周，上证指数下跌97.39点，跌幅2.83%，收盘3347.19点，跌破三周前的收盘3377点，跌回 6周线3366点以下，形成一根看起来明显的中黑K线实体回压。这样的形态特征似乎像是高位回测的跌势，一旦再下跌自然就会改变所有原来的涨势支撑与结构，所以本周是否再下跌将决定其后的趋势演变。到底会不会再跌将是本周市场讨论的重心与重点，本栏会进一步采取何【麦氏理论】“周线为主”的概念继续讲解其中的变数。如何采取有效的基础特征讲解趋势的演变？以下分析之。
心理分析决定动向技术分析决定操作
究竟应该采取何种方式解读A股市场？本栏采取技术分析领域解读所有“人”参与的证券市场，主要原因在于证券市场是“人”参与的市场，只要是“人”参与的市场就一定与“贪婪及恐惧”脱离不了干系，只要从人性的优点与缺点解读市场，结果倾向基本已八九不离十。
简单的说，心理分析才是股市分析中的重中之重，采取心理学分析股票市场才可以真正掌握市场的倾向演变。虽然很多市场知名大师级人物会告诉我们价值投资才是一切根本，但本栏认为所有的价值投资都是建立在“成功心理”的因素上，即一开始设立某一个新产业、新公司时会有明确的愿景设定，加上技术开发能力等，远的不说国内几个非常成功的大企业，大家几乎经常挂在嘴上朗朗上口的企业，都是这类型成功典范模式。
成功模式造就最后的成功，但也有很多同样模式的公司没有成功，分析模式成功或失败从结果论来说非常简单，因为答案已经确认，但回到当初创立者在找寻资源发展时的痛苦经历，估计没有几个成功者会不感叹，只是因为成功了会不断被抬到台面上举例歌颂，谁又真能体会当时他们的企业在生死边缘时的艰辛呢？最后被记住的一定是成功的企业，数量比率不会超过4%，但绝大多数90%以上的企业都无法经历3~5~8年的挑战而消亡，当然还有部份大概6%的企业虽不算大大的成功，但终究也算在行业中占有一些之地。
股票操作其实也都一样，一定要关注市场心理的倾向演变，【麦论】认为市场所有分析都是心理分析，只要从市场心理解读操作演变，都可以很好掌握价格的变动。因为心理的变数才是所有一切操作的根本，股市的市场心理变化从来就不是从众心理，经常是逆反心态，即当绝大多数人认同的涨跌，最后结果都会大异其趣。
正因为市场心理变动决定了股市变化，所以必须采取技术分析操作才可以更贴近市场的变动原型原貌。【麦论】认为“市场所有操作都是技术分析”，只有技术分析才可以真正解读价格的涨跌变化，这才是最好的操作指引指南。不管是那个人，都不可能说他是采取那一种分析进场买卖股票，因为只要牵涉的买卖操作就是计划示范性。
上周谈到【麦论】基础分析有“12345操作原则”，根据的是一套理论、二个方法、三线鼎立、四个步骤及五子送财，只要应用这些状况与步骤加以推导论述应用，大致上都可以掌握到盘面的演变。所有盘面的变动先从周K线论述开始，所以称为“周线为主”，例如上周的后K线下跌，一根周K线直接跌破前面三根红K线，显示这一根下跌确实颇重。如果以区域K线形态解读，这一根黑K线也只是在争夺周K线中一个比较显眼的K线结构而已，并非决定性的一根周K线。
决定周K线趋势演变形态确实是关键，但它的趋势倾向会牵涉到时间周期运行与空间幅度变化，最关键在于平均成本及换手率。前面是“时空”因素，后面两个“价量”，关键还是在后面的量，但这里的“量”指的是成交手数换手率演变，针对有效的成交手数换手率解读可以清楚看到区域累积的成交手数变动状况，也可以清楚扩大区域量结构的特征。
只要价格高于最大成交量区域之上，也在区域成本线之上就意谓介入者的成本偏高，介入者只有两个选择：一是继续加码买进推升股价，其次是止损认赔。在不止损之下，通常会继续加码，所以一旦继续缩量，继续压缩，也意谓成交手数的沉淀与稳定会下沉，达到横向平均值水平时自然有跌不下去的现象，再加上换手率比较设定，只要在常态下产生的变化，该护守的盘面还是要护守，该有的支撑还是会有支撑。
举例上证指数，周K线，从7月10日这一周拉高后形成区域运行23周，换手率达到90.12%，平均值在3337点，仅比上周五收盘3347点略高10点，有90%的筹码经过一轮换手，成本垫高已是既成事实，一旦再压低就会陷入全面亏损，当然拔高时也会面临获利盘卖出，这是为何前面三周拉高，上周压低的主要原因，难免会面临获利了结盘的卖出。
对比上周成交金额16823亿元，尚比前一周19049亿元少很多，进一步对比成交手数会发现减少得更多，说明上周的下跌主要是集中在比平均价高的股票上，通常这些股的筹码都会相对稳定。这个现象应该跟年底前的作帐行情有关，一般情况下外资股会在12月21日之前做结算，国内基金以一个年度结算，影响会到年底最后几天，如果是券商股通常回到最后三五天才会有所表现。
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