企业价值评估法之现金流量折现法
现金流量折现模型的基本思想是企业的价值由其最终所能创造的可自由支配的现金流量所决定，通过将预测的该企业未来现金流量折现成现值得到其价值。由此可以得到采用现金流量折现模型进行企业价值评估的基本原理：一个企业的价值应该等于该企业在未来所产生的全部现金流量的现值总和。
采用现金流量折现模型对企业价值进行评估，所确定的价值是取得预期收益权利所支付的货币总额。因此，从投资人及企业的角度来说，现金流量折现模型是评估企业价值的最直接、最有效的方法。因为企业价值的高低应主要取决于其未来整体资产的获利能力，而不是现存资产的多少。在运用过程中，现金流量折现模型要求能够合理取得以下三个基本参数，即企业预期收益、折现率和获利持续时间。
在实际应用中，现金流量折现模型主要采用股利折现模型、股权自由现金流量折现模型和公司自由现金流量折现模型。股利折现模型是用现金流量折现模型评估股权价值的基本模型，股权自由现金流量折现模型和公司自由现金流量折现模型都是在股利折现模型的一般形式的基础上演变而来的。在本节中，将分别对上述三种方法进行介绍。
一、现金流量折现模型基本原理
现金流量折现模型认为，资产的价值等于其未来现金流量的折现值。任何资产都可以使用现金流量折现模型来估值：
式中，V为资产的价值；n为资产的总期数；CFt为资产第t期的预期现金流量；r为预计现金流量风险的折现率。
从上述公式中可以看出，该模型的关键点在于确定三个基本参数：预期现金流量、折现率、获利能力。预期现金流量可以分为三种：股利现金流量、股权自由现金流量、公司自由现金流量。根据预期现金流量的不同种类，该模型可以分为股利现金流折现模型、股权自由现金流折现模型、公司自由现金流折现模型。
二、股利现金流量折现模型
股票的预期价格是由未来股息所决定的，因此，股票的价值就是无期限的股息折现后的价值：
式中，V为每股股票的价值；DPSt为第t期的预计支付的每股股利；r为股票的要求收益率。
如果能够准确地预测股票未来每期的股利，就可以利用公式计算股票的内在价值了。在对股票未来每期股利进行预测时，关键在于预测每期股利的增长率，用gt表示第t期股利的增长率，其数学表达式为：
根据对股利增长率的不同假设，股利现金流量折现模型可以分为零增长模型、匀速增长模型(戈登模型)、两阶段增长模型等。
(一)零增长模型
零增长模型是股利贴现模型的一种特殊形式，也是最简单的一种形式。它假设每期的股利都是一样的，股利的增长率为零。即：
或者 gt=0
可以得到：
简化后，得：
V=D0/r
(二)匀速增长模型(戈登模型)
匀速增长模型又称戈登(Gordon)模型，是股利贴现模型的另一种特殊形式。它假设每期支付的股利增长额都以稳定的增长率g增长。
匀速增长模型的运用有三个前提假设条件：
(1)股息的支付在时间上是永久性的。(t→∞)
(2)股息的增长速度是一个常数。(gt=g)
(3)模型中的贴现率大于股息增长率。(r﹥g)
根据上述三个前提假设条件，可以将公式改写为：
式中，DPS0，DPS1分别表示初期和第一期支付的股利。
当式中的股息增长率g等于零时，匀速增长模型就变成了零增长模型。所以，零增长模型是匀速增长模型的一种特殊形式。
(三)两阶段增长模型
匀速增长模型是建立在假设公司各期红利都按固定比例增长的基础上的。但事实上，很少有公司能做到这一点，从而衍生出两阶段增长模型等非匀速增长模型。
两阶段增长模型是将公司的发展分成两个阶段，在这两个阶段中，股息的增长率不同，分别用g1、g2表示。例如，一家公司拥有一项专利，保护期为5年，因此5年内增长率会比较高；保护期过后，增长率会下降到平均水平，因此该公司第一个阶段是高成长阶段；第二个阶段是稳定成长阶段。
当我们使用两阶段增长模型时，关键是分别计算出第一和第二阶段的股票价值，加总计算股票的内在价值。即：
V=V1+V2
式中 V——股票价值；V1——第一阶段股票价值；V2——第二阶段股票价值。
在第一阶段，分别计算第1年至第n年的股利现值，加总可得第一阶段的股票价值，即：
而在计算第二阶段股票价值时，关键在于计算出第二阶段期初的股利，再利用匀速增长模型(戈登模型)加以折现，就可以得到第二阶段股票价值，即：
综合上述三个公式，可以得到计算两阶段增长模型的股票内在价值的公式：
与两阶段增长模型类似，三阶段增长模型等非匀速增长模型也可以采用类似的方法进行计算。
三、股权自由现金流量折现模型
股息折现模型的假设是股东获得的所有现金流量都是股息，而股权自由现金流量折现法则对此做出了突破。
(一)股权自由现金流量(FCFE)
所谓股权自由现金流量(FCFE)，是指满足了全部财务要求(包括债务偿还、资本支出和营运资本支出)后的剩余现金流量，即支付完所有的利息和本金以及用于维持现有资产和增加新资产的资本支出后的剩余现金流量。
股权自由现金流量的计算公式为：
FCFE=净利润+折旧-资本支出-营运资本变动-归还本金+新债发行
当资本支出和营运资本可以依靠目标负债比率δ进行融资，同时本金的归还以新债发行支付时，则股权自由现金流量的表达式可以改写为如下形式：
FCFE=净利润—(1-δ)×(资本支出-折旧)—(1-δ)×营运资本变动
式中：
(1)折旧和摊销
尽管在损益表中折旧和摊销是作为税前费用来处理的，但它们和其他费用不同，折旧和摊销是非现金费用，也就是说，它们并不造成相关的现金流量支出。它们给公司带来的好处是减少了公司的应税收入，从而减少了纳税额。
(2)资本支出
资本支出=长期资产净值变动+折旧摊销-无息长期负债的增加
资本支出可以解释为用于购买各种长期资产(长期投资、固定资产、无形资产和其他长期资产)的支出，然后再减去无息长期负债(各种不需支付利息的长期应付款专项应付款等)的增加额。
股权资本投资者通常不能将来自公司经营活动的现金流全部提取，因为这些现金流量的一部分或全部将用于再投资，以维持公司现有资产的运行并创造新的资产来保证未来的增长。由于未来增长给公司带来的利益通常在预测现金流量时已经加以考虑，所以在估计现金流量时应考虑产生增长的成本。例如，对于制造业中的公司而言，在现金流量增长率很高的情况下，很少会出现没有或只有少量资本性支出的现象。
(3)营运资本变动额
营运资本是流动资产和流动负债之间的差额。因为营运资本所占用的资金不能被公司用于其他用途，所以营运资本的变化会影响公司的现金流量。营运资本增加意味着现金流出，营运资本减少则意味着现金流入。在估计股权自由现金流量时，应该考虑公司营运资本追加因素。
公司营运资本的需要量很大程度上取决于所属的行业类型。用营运资本占销售额的比例衡量，零售公司比服务性公司对营运资本的需要较大，因为它们有着较高的存货和信誉需要。此外，营运资本的变化与公司的增长率有关。一般而言，对于属于同一行业的公司，增长率高的公司的营运资本需求相应较大。
(二)股权自由现金流折现模型
一般情形下，股票的价值可以用预期FCFE的现值来表示，即：
式中，FCFEt为第t期股权自由现金流量；Ke为股权资本成本。
类似于股利贴现模型，决定股票价值的一个因素是股权自由现金流量的预期增长率(g FCFE)。股权自由现金流量增长率是以净利润为基础的。可以根据g FCFE的不同，采用戈登模型、二阶段增长模型等简化计算股票价值。
(三)股息折现模型与股权自由现金流量模型的区别及适用范围
这两种模型的主要区别在于对现金流量的不同定义：股息折现模型采用了严格的定义，即股票的预期收益；而股权自由现金流量模型采用了广泛的现金流量定义，即满足了所有财务和投资要求的剩余的现金流量。
一般来说，股权自由现金流量评估的价值大于股息折现模型评估的价值。但至于哪个模型更适合评估市场价格，这需要视公司控制市场的开放性而定。
如果公司有很大的可能被收购，或者其管理层将被大范围改选，则市场价格将会反映这种可能性，因此，股权自由现金流量模型估计的价值是更优的基准价值。
当公司控制权的变化日趋困难，不管是因为公司的规模扩大，还是因为法律和市场监管方面的限制，股息折现模型估计的价值可能更为可取。
(四)自由现金流量是折现模型的优点
1.人为操纵方面
由于会计准则遵循权责发生制原则，收入不需以收到现金来确认，损失可被挂账或以谨慎为由通过准备金形式产生，财务操纵利润有较大的空间。自由现金流量则是根据收付实现制原则确定的，认准的方法是是否收到或支付现金，一切调节利润的手段都对它毫无影响。
此外，自由现金流量折现模型认为，只有主营业务中产生的营业利润才是保证企业可持续发展的源泉，而所有因非正常经营活动所产生的非经常性收益(利得)是不计入自由现金流量的。它只计算营业利润而将非经常性收益剔除在外，反映了企业实际结余和可动用的资金不受会计方法的影响。所以自由现金流量能够弥补利润等指标在反映公司真实盈利能力上的缺陷。
2.持续经营方面
自由现金流量是企业在扣除了所有经营成本和当年投资之后剩下的现金利润。这些利润可以以真金白银的形式全部分配给企业的投资者，包括股权投资者和债权投资者。
四、公司自由现金流量折现模型
根据自由现金流量的不同定义，相对于股权自由现金流量，公司自由现金流量的定义更为广泛。
(一)公司自由现金流量
公司自由现金流量(FCFF)是企业经营活动所创造的可供管理者自主支配运用的那一部分现金流量。根据定义，FCFF是公司支付了所有营运费用、进行了必需的固定资产与营运资产投资后可以向所有投资者分派的税后现金流量，是公司全部所有者所拥有的公司现金流量的总和，包括股东、债券持有人以及优先股股东。因此，公司自由现金流量实际上包括了股本资本(普通股)现金流量、债权人现金流量和优先股现金流量。
对股权自由现金流量FCFE的计算有两种方法：
第一种方法是对各种利益要求人的现金流量进行求和，包括普通股股本现金流量、债权人现金流量(包括本金归还、新债发行、利息支出)和优先股现金流量(优先股股利)，即：
FCFF=FCFE+利息费用×(1-税率)+本金归还-新债发行+优先股票
第二种方法是把息税前收益(EBIT)作为计算的基础，再减去所得税和在投资需要，即：
FCFF=EBIT×(1-税率)+折旧-资本支出-营运资本变动
(二)公司自由现金流折现模型
一般情形下，公司的价值可以用预期FCFF的现值来表示，即：
式中，FCFFt为第t期公司自由现金流量；WACC为加权平均资本成本。
类似于上述两个模型，决定公司价值的一个因素是公司自由现金流量的预期增长率(g FCFF)。公司自由现金流量增长率是以息税前利润(EBIT)为基础的。可以根据g FCFF的不同，采用戈登模型、二阶段增长模型等简化计算股票价值。
(三)两种自由现金流量模型的区别
FCFF和FCFE分别被用于不同的评估对象，FCFF是用来评估公司的整体价值，而FCFE是用来评估公司的股权价值。当公司的债务比例较低且波动不大时，采用公司自由现金流贴现模型估算公司整体价值再减去债务市场价值所得到的公司股权价值，与采用股权自由现金流量贴现模型直接估算出来的公司股权价值相等。当公司更多地依赖举债经营或者公司的债务水平波动较大时，由于公司自由贴现模型不必反映债务的变化，因此公司自由现金流贴现模型所估算出来的公司股权价值与股权自由现金流量折现模型不同，前者比后者要准确些。此时，公司自由现金流量贴现模型可以是股权自由现金流量折现模型的一个较好的替代方案。
另外，使用公司价值评估方法的好处在于，因为FCFF是一种债前现金流量，因此不需要单独考虑与债务相关的现金流量，而在估计FCFE时则不得不考虑这些现金流量。如果随着时间的推移，预期杠杆比率发生很大的变化，这种方法将节省大量的工作量。
资产评估咨询电话（微信）17780619492
现金流量折现模型的基本思想是企业的价值由其最终所能创造的可自由支配的现金流量所决定，通过将预测的该企业未来现金流量折现成现值得到其价值。由此可以得到采用现金流量折现模型进行企业价值评估的基本原理：一个企业的价值应该等于该企业在未来所产生的全部现金流量的现值总和。
采用现金流量折现模型对企业价值进行评估，所确定的价值是取得预期收益权利所支付的货币总额。因此，从投资人及企业的角度来说，现金流量折现模型是评估企业价值的最直接、最有效的方法。因为企业价值的高低应主要取决于其未来整体资产的获利能力，而不是现存资产的多少。在运用过程中，现金流量折现模型要求能够合理取得以下三个基本参数，即企业预期收益、折现率和获利持续时间。
在实际应用中，现金流量折现模型主要采用股利折现模型、股权自由现金流量折现模型和公司自由现金流量折现模型。股利折现模型是用现金流量折现模型评估股权价值的基本模型，股权自由现金流量折现模型和公司自由现金流量折现模型都是在股利折现模型的一般形式的基础上演变而来的。在本节中，将分别对上述三种方法进行介绍。
一、现金流量折现模型基本原理
现金流量折现模型认为，资产的价值等于其未来现金流量的折现值。任何资产都可以使用现金流量折现模型来估值：
式中，V为资产的价值；n为资产的总期数；CFt为资产第t期的预期现金流量；r为预计现金流量风险的折现率。
从上述公式中可以看出，该模型的关键点在于确定三个基本参数：预期现金流量、折现率、获利能力。预期现金流量可以分为三种：股利现金流量、股权自由现金流量、公司自由现金流量。根据预期现金流量的不同种类，该模型可以分为股利现金流折现模型、股权自由现金流折现模型、公司自由现金流折现模型。
二、股利现金流量折现模型
股票的预期价格是由未来股息所决定的，因此，股票的价值就是无期限的股息折现后的价值：
式中，V为每股股票的价值；DPSt为第t期的预计支付的每股股利；r为股票的要求收益率。
如果能够准确地预测股票未来每期的股利，就可以利用公式计算股票的内在价值了。在对股票未来每期股利进行预测时，关键在于预测每期股利的增长率，用gt表示第t期股利的增长率，其数学表达式为：
根据对股利增长率的不同假设，股利现金流量折现模型可以分为零增长模型、匀速增长模型(戈登模型)、两阶段增长模型等。
(一)零增长模型
零增长模型是股利贴现模型的一种特殊形式，也是最简单的一种形式。它假设每期的股利都是一样的，股利的增长率为零。即：
或者 gt=0
可以得到：
简化后，得：
V=D0/r
(二)匀速增长模型(戈登模型)
匀速增长模型又称戈登(Gordon)模型，是股利贴现模型的另一种特殊形式。它假设每期支付的股利增长额都以稳定的增长率g增长。
匀速增长模型的运用有三个前提假设条件：
(1)股息的支付在时间上是永久性的。(t→∞)
(2)股息的增长速度是一个常数。(gt=g)
(3)模型中的贴现率大于股息增长率。(r﹥g)
根据上述三个前提假设条件，可以将公式改写为：
式中，DPS0，DPS1分别表示初期和第一期支付的股利。
当式中的股息增长率g等于零时，匀速增长模型就变成了零增长模型。所以，零增长模型是匀速增长模型的一种特殊形式。
(三)两阶段增长模型
匀速增长模型是建立在假设公司各期红利都按固定比例增长的基础上的。但事实上，很少有公司能做到这一点，从而衍生出两阶段增长模型等非匀速增长模型。
两阶段增长模型是将公司的发展分成两个阶段，在这两个阶段中，股息的增长率不同，分别用g1、g2表示。例如，一家公司拥有一项专利，保护期为5年，因此5年内增长率会比较高；保护期过后，增长率会下降到平均水平，因此该公司第一个阶段是高成长阶段；第二个阶段是稳定成长阶段。
当我们使用两阶段增长模型时，关键是分别计算出第一和第二阶段的股票价值，加总计算股票的内在价值。即：
V=V1+V2
式中 V——股票价值；V1——第一阶段股票价值；V2——第二阶段股票价值。
在第一阶段，分别计算第1年至第n年的股利现值，加总可得第一阶段的股票价值，即：
而在计算第二阶段股票价值时，关键在于计算出第二阶段期初的股利，再利用匀速增长模型(戈登模型)加以折现，就可以得到第二阶段股票价值，即：
综合上述三个公式，可以得到计算两阶段增长模型的股票内在价值的公式：
与两阶段增长模型类似，三阶段增长模型等非匀速增长模型也可以采用类似的方法进行计算。
三、股权自由现金流量折现模型
股息折现模型的假设是股东获得的所有现金流量都是股息，而股权自由现金流量折现法则对此做出了突破。
(一)股权自由现金流量(FCFE)
所谓股权自由现金流量(FCFE)，是指满足了全部财务要求(包括债务偿还、资本支出和营运资本支出)后的剩余现金流量，即支付完所有的利息和本金以及用于维持现有资产和增加新资产的资本支出后的剩余现金流量。
股权自由现金流量的计算公式为：
FCFE=净利润+折旧-资本支出-营运资本变动-归还本金+新债发行
当资本支出和营运资本可以依靠目标负债比率δ进行融资，同时本金的归还以新债发行支付时，则股权自由现金流量的表达式可以改写为如下形式：
FCFE=净利润—(1-δ)×(资本支出-折旧)—(1-δ)×营运资本变动
式中：
(1)折旧和摊销
尽管在损益表中折旧和摊销是作为税前费用来处理的，但它们和其他费用不同，折旧和摊销是非现金费用，也就是说，它们并不造成相关的现金流量支出。它们给公司带来的好处是减少了公司的应税收入，从而减少了纳税额。
(2)资本支出
资本支出=长期资产净值变动+折旧摊销-无息长期负债的增加
资本支出可以解释为用于购买各种长期资产(长期投资、固定资产、无形资产和其他长期资产)的支出，然后再减去无息长期负债(各种不需支付利息的长期应付款专项应付款等)的增加额。
股权资本投资者通常不能将来自公司经营活动的现金流全部提取，因为这些现金流量的一部分或全部将用于再投资，以维持公司现有资产的运行并创造新的资产来保证未来的增长。由于未来增长给公司带来的利益通常在预测现金流量时已经加以考虑，所以在估计现金流量时应考虑产生增长的成本。例如，对于制造业中的公司而言，在现金流量增长率很高的情况下，很少会出现没有或只有少量资本性支出的现象。
(3)营运资本变动额
营运资本是流动资产和流动负债之间的差额。因为营运资本所占用的资金不能被公司用于其他用途，所以营运资本的变化会影响公司的现金流量。营运资本增加意味着现金流出，营运资本减少则意味着现金流入。在估计股权自由现金流量时，应该考虑公司营运资本追加因素。
公司营运资本的需要量很大程度上取决于所属的行业类型。用营运资本占销售额的比例衡量，零售公司比服务性公司对营运资本的需要较大，因为它们有着较高的存货和信誉需要。此外，营运资本的变化与公司的增长率有关。一般而言，对于属于同一行业的公司，增长率高的公司的营运资本需求相应较大。
(二)股权自由现金流折现模型
一般情形下，股票的价值可以用预期FCFE的现值来表示，即：
式中，FCFEt为第t期股权自由现金流量；Ke为股权资本成本。
类似于股利贴现模型，决定股票价值的一个因素是股权自由现金流量的预期增长率(g FCFE)。股权自由现金流量增长率是以净利润为基础的。可以根据g FCFE的不同，采用戈登模型、二阶段增长模型等简化计算股票价值。
(三)股息折现模型与股权自由现金流量模型的区别及适用范围
这两种模型的主要区别在于对现金流量的不同定义：股息折现模型采用了严格的定义，即股票的预期收益；而股权自由现金流量模型采用了广泛的现金流量定义，即满足了所有财务和投资要求的剩余的现金流量。
一般来说，股权自由现金流量评估的价值大于股息折现模型评估的价值。但至于哪个模型更适合评估市场价格，这需要视公司控制市场的开放性而定。
如果公司有很大的可能被收购，或者其管理层将被大范围改选，则市场价格将会反映这种可能性，因此，股权自由现金流量模型估计的价值是更优的基准价值。
当公司控制权的变化日趋困难，不管是因为公司的规模扩大，还是因为法律和市场监管方面的限制，股息折现模型估计的价值可能更为可取。
(四)自由现金流量是折现模型的优点
1.人为操纵方面
由于会计准则遵循权责发生制原则，收入不需以收到现金来确认，损失可被挂账或以谨慎为由通过准备金形式产生，财务操纵利润有较大的空间。自由现金流量则是根据收付实现制原则确定的，认准的方法是是否收到或支付现金，一切调节利润的手段都对它毫无影响。
此外，自由现金流量折现模型认为，只有主营业务中产生的营业利润才是保证企业可持续发展的源泉，而所有因非正常经营活动所产生的非经常性收益(利得)是不计入自由现金流量的。它只计算营业利润而将非经常性收益剔除在外，反映了企业实际结余和可动用的资金不受会计方法的影响。所以自由现金流量能够弥补利润等指标在反映公司真实盈利能力上的缺陷。
2.持续经营方面
自由现金流量是企业在扣除了所有经营成本和当年投资之后剩下的现金利润。这些利润可以以真金白银的形式全部分配给企业的投资者，包括股权投资者和债权投资者。
四、公司自由现金流量折现模型
根据自由现金流量的不同定义，相对于股权自由现金流量，公司自由现金流量的定义更为广泛。
(一)公司自由现金流量
公司自由现金流量(FCFF)是企业经营活动所创造的可供管理者自主支配运用的那一部分现金流量。根据定义，FCFF是公司支付了所有营运费用、进行了必需的固定资产与营运资产投资后可以向所有投资者分派的税后现金流量，是公司全部所有者所拥有的公司现金流量的总和，包括股东、债券持有人以及优先股股东。因此，公司自由现金流量实际上包括了股本资本(普通股)现金流量、债权人现金流量和优先股现金流量。
对股权自由现金流量FCFE的计算有两种方法：
第一种方法是对各种利益要求人的现金流量进行求和，包括普通股股本现金流量、债权人现金流量(包括本金归还、新债发行、利息支出)和优先股现金流量(优先股股利)，即：
FCFF=FCFE+利息费用×(1-税率)+本金归还-新债发行+优先股票
第二种方法是把息税前收益(EBIT)作为计算的基础，再减去所得税和在投资需要，即：
FCFF=EBIT×(1-税率)+折旧-资本支出-营运资本变动
(二)公司自由现金流折现模型
一般情形下，公司的价值可以用预期FCFF的现值来表示，即：
式中，FCFFt为第t期公司自由现金流量；WACC为加权平均资本成本。
类似于上述两个模型，决定公司价值的一个因素是公司自由现金流量的预期增长率(g FCFF)。公司自由现金流量增长率是以息税前利润(EBIT)为基础的。可以根据g FCFF的不同，采用戈登模型、二阶段增长模型等简化计算股票价值。
(三)两种自由现金流量模型的区别
FCFF和FCFE分别被用于不同的评估对象，FCFF是用来评估公司的整体价值，而FCFE是用来评估公司的股权价值。当公司的债务比例较低且波动不大时，采用公司自由现金流贴现模型估算公司整体价值再减去债务市场价值所得到的公司股权价值，与采用股权自由现金流量贴现模型直接估算出来的公司股权价值相等。当公司更多地依赖举债经营或者公司的债务水平波动较大时，由于公司自由贴现模型不必反映债务的变化，因此公司自由现金流贴现模型所估算出来的公司股权价值与股权自由现金流量折现模型不同，前者比后者要准确些。此时，公司自由现金流量贴现模型可以是股权自由现金流量折现模型的一个较好的替代方案。
另外，使用公司价值评估方法的好处在于，因为FCFF是一种债前现金流量，因此不需要单独考虑与债务相关的现金流量，而在估计FCFE时则不得不考虑这些现金流量。如果随着时间的推移，预期杠杆比率发生很大的变化，这种方法将节省大量的工作量。
资产评估咨询电话（微信）17780619492
高科技企业价值评估
近30年来，随着信息化与智能化技术的快速发展，高科技企业大量涌现，已经成为推动科技经济发展与经济增长方式转变的重要新生力量。新兴产业的出现与创新企业的诞生，迫切需要科学的估值理论与方法来评估高科技企业价值内涵。在此背景之下，如何从企业生命周期发展视角出发，探析高科技企业价值构成与价值增长的内在动因？如何优化选择估值方法，为投资者提供实用化估值分析工具？此时开展相关问题研究，有助于合理评估高科技企业价值。
（一）企业价值评估方法分类
近百年来，伴随着估值理论不断发展与估值工具不断完善，众多学者从不同研究视角，使用不同估值模型评估企业价值，涌现出数十种有关企业价值的评估方法，主要有成本法、市场法、收益法和实物期权方法。本文归纳总结高科技企业价值评估方法的分类与结构组成。
成本法扣除了各种资产损耗，各项资产账面价值明确，使用起来相对简单。主要有：账面价值法、重置成本法和清算价值法。
市场法是指选择与目标企业相似的参照企业，经过比较分析与量化差异，调整修正参照企业的市场价值，从而推算出目标企业市场价值的评估方法。市场法理论来源于Marshall(1890)“均衡价格理论”，该理论认为商品供需状况决定其商品价值，市场供需力量博弈的结果决定着市场均衡价格。实践中常用模型有市盈率(PE)与市净率(PB)模型。
收益法将企业未来现金流量折成现值，确定企业价值。收益法理论来源于“效用价值论”，该理论从商品效用角度衡量企业资产价值，阐明企业价值取决于消费者对企业商品价值的认可程度。收益法主要模型有DCF与EVA模型。
实物期权是金融期权定价理论与方法在实物资产上的扩展，两者所对应的定价对象不同，但在估价中所选用的定价参数是相同的。实物期权定价权模型主要有二叉树、B-S和Geske模型。
（二）高科技企业概念
高科技(HighTechnology)一词最早出现在20世纪60年代的美国。1983年美国《韦氏国际词典》首次收录并阐述“高科技”完整概念。2016年我国在《高新技术企业认定管理办法》中将“高科技企业”定义为：具有持续进行研究开发与技术成果转化、形成企业核心自主知识产权，并以此为基础开展经营活动的企业。
高科技企业本身具有的高成长性与高不确定性特征，导致其价值构成与价值评估方法发生重大变化(Villanietal.,2017)与传统企业价值主要来源于主营业务盈利贡献不同，高科技企业价值不仅仅来自于对现金流进行贴现，更多地来自于其潜在增长机会的获利价值(Zingales,2000)。因此，高科技企业价值通常由两部分构成：一是企业利用现有设备、厂房、原料和生产技术所形成的获利能力价值；二是企业运用新技术、新标准和新的发明专利等无形资产所创造出的潜在获利机会价值。前者不确定性程度较低，价值可以预知，企业价值来源于相对稳定的现金流现值，可用DCF或EVA模型计算；后者不确定性程度较高，价值不可预知，企业价值主要来源于企业未来发展机会所创造的期权价值(Aghion,2017),可用实物期权定价公式计算。
自从期权定价理论问世以来，理论界和实务界均认为，将传统DCF方法与实物期权定价方法相结合来定义企业价值，更能客观反映企业的整体价值(Myers,1977)。假设高科技企业现有盈利能力价值可用未来折现现金流现值V,表述；高科技企业潜在发展机会价值可用实物期权价值C表述。则有高科技企业整体价值V=V1+C。
（三）高科技企业生命周期
1988年Adizes在其著作《公司的生命周期》中将企业发展划分创建期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段,该方法诠释企业从创立到衰退的完整过程，是国内外公认的企业生命周期划分形式，本文将采用该分类方法开展相关研究。伴随着企业生命周期各阶段，折现现金流现值和实物期权价值的变动，高科技企业估值水平呈现不同的变化趋势。
（四）估值方法选择
企业价值评估是指投资者采用科学合理的估值方法，对企业整体经济价值进行分析判断和衡量估价的过程。由于高科技企业本身差异化特征明显,其细分行业、运营模式、资本结构各不相同，很难找到统一的估值方法，因此，需要针对生命周期不同发展阶段企业价值特点分别进行具体分析，选择最为合适的估值方法。
1、创建期估值方法
尽管在创建期阶段，企业初步具备了新产品研发的试验条件和研发能力，但由于缺乏资金和人才实力，缺少完整的运营组织系统，企业很难利用现有资源博取现金流收益，企业价值主要来源于未来增长机会的期权价值，因此该阶段不宜采用收益法进行估值。创建期企业除少量产品能够进入小批量试产与市场销售阶段外，大都数新技术与新产品仍处于研发阶段，尚未取得最终研究成果，这些新产品能否投入批量生产，能否进入市场销售，博取未来市场收益具有不确定性，因此不宜采用市场法进行估值。此外由于创建期企业通常缺乏充分的历史数据，且在无形资产估值方面存在局限性，因此不宜采用成本法评估企业价值。
创建期高科技企业主要依靠专利技术、创新能力等无形资产，为企业带来期望收益。鉴于实物期权可充分考虑到目标企业未来发展过程中可能出现的各种不确定性，量化评估不确定性中蕴含着柔性管理价值。当企业面对各种潜在投资机会时，管理者拥有灵活执行各种实物期权的权利，这种“选择权利“有利于高科技型初创企业把握未来价值增长机会，帮助企业实现可持续发展。所以在创建期，选用实物期权定价方法评估高科技企业价值更为合适。实践中通常选用B-S模型进行估值。
2、成长期估值方法
成长期的估值方法选择上最为复杂的一个时期，采用单一的评估方法都具有其局限性。成长期企业核心竞争优势不足，企业现金流量发生两方面变化：一方面企业利用前期专有技术开发形成的主营产品销售现金流量不断流入；另一方面企业为了维持增长势头，提高市场占有率，超越竞争对手，博取未来超额收益，仍需要不断投入大量资金开发新产品与提升生产能力，又使得现金流大量流出。面对成长期高科技企业现金流量“进出”变化现状与发展趋势，应对企业价值评估的思路与方法作适当调整，在权衡考量目标企业“现有产品“与“新开发产品“对企业整体价值增长的贡献程度差异的基础上，选择与其相匹配的估值方法，综合评估高技术企业整体价值。
鉴于成长期企业产品技术与现金流量处于不稳定状态，仍需要大量资金来维持正常运营，同时新产品上市后，能否被消费者认可，能否战胜竞争对手，能否创造超额利润，仍然存在很大的不确定性。可选择实物期权方法与DCF方法相结合方式评估企业价值：对于新开发专利技术产品，运用实物期权估值方法更为合适；对于现有主营业务已形成稳定盈利能力的产品，可选用DCF方法进行估值。
3、成熟期估值方法
在成熟期阶段，企业已经形成完整有效的组织体系，并且有较为坚实的市场基础，企业产品己被市场认可，企业面临的各种不确定性大大降低，系统性风险相对较小，企业市场份额、销售利润、净现金流量均趋于稳定，并可以较为准确预测到未来现金流量。企业前期的增长期权价值获得执行，现金流量已成为企业价值的主要来源。所以在此阶段企业整体价值主要是现有的获利能力所产生的价值，用DCF或EVA模型进行估值更为合适。
4、衰退期估值方法
此阶段企业价值评估对象有四个：一是正式公告确定“破产清算”的企业；二是被同行业其它企业“兼并重组“的企业；三是转型成功的企业；四是由成熟期自然过渡到衰退期的企业。针对这四种情况，企业价值评估方法选择分别为：对于破产清算企业，可将企业目前所有实物资产变卖后所得到的收入(即为清算价值)，评估企业价值；对于兼并重组企业，可用实物期权和重置成本法评估其价值；对于转型成功企业，可用实物期权评估其增长期权价值；对于自然过渡到衰退期企业,也可采用DCF模型评估其现金流价值。
高科技企业价值评估是一个动态连续过程，应着重分析企业所属阶段现金流来源与未来获利机会, 用不同方法评估企业现有资产与期权价值，提高企业价值评估的可靠性和有效性。
近30年来，随着信息化与智能化技术的快速发展，高科技企业大量涌现，已经成为推动科技经济发展与经济增长方式转变的重要新生力量。新兴产业的出现与创新企业的诞生，迫切需要科学的估值理论与方法来评估高科技企业价值内涵。在此背景之下，如何从企业生命周期发展视角出发，探析高科技企业价值构成与价值增长的内在动因？如何优化选择估值方法，为投资者提供实用化估值分析工具？此时开展相关问题研究，有助于合理评估高科技企业价值。
（一）企业价值评估方法分类
近百年来，伴随着估值理论不断发展与估值工具不断完善，众多学者从不同研究视角，使用不同估值模型评估企业价值，涌现出数十种有关企业价值的评估方法，主要有成本法、市场法、收益法和实物期权方法。本文归纳总结高科技企业价值评估方法的分类与结构组成。
成本法扣除了各种资产损耗，各项资产账面价值明确，使用起来相对简单。主要有：账面价值法、重置成本法和清算价值法。
市场法是指选择与目标企业相似的参照企业，经过比较分析与量化差异，调整修正参照企业的市场价值，从而推算出目标企业市场价值的评估方法。市场法理论来源于Marshall(1890)“均衡价格理论”，该理论认为商品供需状况决定其商品价值，市场供需力量博弈的结果决定着市场均衡价格。实践中常用模型有市盈率(PE)与市净率(PB)模型。
收益法将企业未来现金流量折成现值，确定企业价值。收益法理论来源于“效用价值论”，该理论从商品效用角度衡量企业资产价值，阐明企业价值取决于消费者对企业商品价值的认可程度。收益法主要模型有DCF与EVA模型。
实物期权是金融期权定价理论与方法在实物资产上的扩展，两者所对应的定价对象不同，但在估价中所选用的定价参数是相同的。实物期权定价权模型主要有二叉树、B-S和Geske模型。
（二）高科技企业概念
高科技(HighTechnology)一词最早出现在20世纪60年代的美国。1983年美国《韦氏国际词典》首次收录并阐述“高科技”完整概念。2016年我国在《高新技术企业认定管理办法》中将“高科技企业”定义为：具有持续进行研究开发与技术成果转化、形成企业核心自主知识产权，并以此为基础开展经营活动的企业。
高科技企业本身具有的高成长性与高不确定性特征，导致其价值构成与价值评估方法发生重大变化(Villanietal.,2017)与传统企业价值主要来源于主营业务盈利贡献不同，高科技企业价值不仅仅来自于对现金流进行贴现，更多地来自于其潜在增长机会的获利价值(Zingales,2000)。因此，高科技企业价值通常由两部分构成：一是企业利用现有设备、厂房、原料和生产技术所形成的获利能力价值；二是企业运用新技术、新标准和新的发明专利等无形资产所创造出的潜在获利机会价值。前者不确定性程度较低，价值可以预知，企业价值来源于相对稳定的现金流现值，可用DCF或EVA模型计算；后者不确定性程度较高，价值不可预知，企业价值主要来源于企业未来发展机会所创造的期权价值(Aghion,2017),可用实物期权定价公式计算。
自从期权定价理论问世以来，理论界和实务界均认为，将传统DCF方法与实物期权定价方法相结合来定义企业价值，更能客观反映企业的整体价值(Myers,1977)。假设高科技企业现有盈利能力价值可用未来折现现金流现值V,表述；高科技企业潜在发展机会价值可用实物期权价值C表述。则有高科技企业整体价值V=V1+C。
（三）高科技企业生命周期
1988年Adizes在其著作《公司的生命周期》中将企业发展划分创建期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段,该方法诠释企业从创立到衰退的完整过程，是国内外公认的企业生命周期划分形式，本文将采用该分类方法开展相关研究。伴随着企业生命周期各阶段，折现现金流现值和实物期权价值的变动，高科技企业估值水平呈现不同的变化趋势。
（四）估值方法选择
企业价值评估是指投资者采用科学合理的估值方法，对企业整体经济价值进行分析判断和衡量估价的过程。由于高科技企业本身差异化特征明显,其细分行业、运营模式、资本结构各不相同，很难找到统一的估值方法，因此，需要针对生命周期不同发展阶段企业价值特点分别进行具体分析，选择最为合适的估值方法。
资产评估咨询电话（微信）17780619492
近30年来，随着信息化与智能化技术的快速发展，高科技企业大量涌现，已经成为推动科技经济发展与经济增长方式转变的重要新生力量。新兴产业的出现与创新企业的诞生，迫切需要科学的估值理论与方法来评估高科技企业价值内涵。在此背景之下，如何从企业生命周期发展视角出发，探析高科技企业价值构成与价值增长的内在动因？如何优化选择估值方法，为投资者提供实用化估值分析工具？此时开展相关问题研究，有助于合理评估高科技企业价值。
（一）企业价值评估方法分类
近百年来，伴随着估值理论不断发展与估值工具不断完善，众多学者从不同研究视角，使用不同估值模型评估企业价值，涌现出数十种有关企业价值的评估方法，主要有成本法、市场法、收益法和实物期权方法。本文归纳总结高科技企业价值评估方法的分类与结构组成。
成本法扣除了各种资产损耗，各项资产账面价值明确，使用起来相对简单。主要有：账面价值法、重置成本法和清算价值法。
市场法是指选择与目标企业相似的参照企业，经过比较分析与量化差异，调整修正参照企业的市场价值，从而推算出目标企业市场价值的评估方法。市场法理论来源于Marshall(1890)“均衡价格理论”，该理论认为商品供需状况决定其商品价值，市场供需力量博弈的结果决定着市场均衡价格。实践中常用模型有市盈率(PE)与市净率(PB)模型。
收益法将企业未来现金流量折成现值，确定企业价值。收益法理论来源于“效用价值论”，该理论从商品效用角度衡量企业资产价值，阐明企业价值取决于消费者对企业商品价值的认可程度。收益法主要模型有DCF与EVA模型。
实物期权是金融期权定价理论与方法在实物资产上的扩展，两者所对应的定价对象不同，但在估价中所选用的定价参数是相同的。实物期权定价权模型主要有二叉树、B-S和Geske模型。
（二）高科技企业概念
高科技(HighTechnology)一词最早出现在20世纪60年代的美国。1983年美国《韦氏国际词典》首次收录并阐述“高科技”完整概念。2016年我国在《高新技术企业认定管理办法》中将“高科技企业”定义为：具有持续进行研究开发与技术成果转化、形成企业核心自主知识产权，并以此为基础开展经营活动的企业。
高科技企业本身具有的高成长性与高不确定性特征，导致其价值构成与价值评估方法发生重大变化(Villanietal.,2017)与传统企业价值主要来源于主营业务盈利贡献不同，高科技企业价值不仅仅来自于对现金流进行贴现，更多地来自于其潜在增长机会的获利价值(Zingales,2000)。因此，高科技企业价值通常由两部分构成：一是企业利用现有设备、厂房、原料和生产技术所形成的获利能力价值；二是企业运用新技术、新标准和新的发明专利等无形资产所创造出的潜在获利机会价值。前者不确定性程度较低，价值可以预知，企业价值来源于相对稳定的现金流现值，可用DCF或EVA模型计算；后者不确定性程度较高，价值不可预知，企业价值主要来源于企业未来发展机会所创造的期权价值(Aghion,2017),可用实物期权定价公式计算。
自从期权定价理论问世以来，理论界和实务界均认为，将传统DCF方法与实物期权定价方法相结合来定义企业价值，更能客观反映企业的整体价值(Myers,1977)。假设高科技企业现有盈利能力价值可用未来折现现金流现值V,表述；高科技企业潜在发展机会价值可用实物期权价值C表述。则有高科技企业整体价值V=V1+C。
（三）高科技企业生命周期
1988年Adizes在其著作《公司的生命周期》中将企业发展划分创建期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段,该方法诠释企业从创立到衰退的完整过程，是国内外公认的企业生命周期划分形式，本文将采用该分类方法开展相关研究。伴随着企业生命周期各阶段，折现现金流现值和实物期权价值的变动，高科技企业估值水平呈现不同的变化趋势。
（四）估值方法选择
企业价值评估是指投资者采用科学合理的估值方法，对企业整体经济价值进行分析判断和衡量估价的过程。由于高科技企业本身差异化特征明显,其细分行业、运营模式、资本结构各不相同，很难找到统一的估值方法，因此，需要针对生命周期不同发展阶段企业价值特点分别进行具体分析，选择最为合适的估值方法。
1、创建期估值方法
尽管在创建期阶段，企业初步具备了新产品研发的试验条件和研发能力，但由于缺乏资金和人才实力，缺少完整的运营组织系统，企业很难利用现有资源博取现金流收益，企业价值主要来源于未来增长机会的期权价值，因此该阶段不宜采用收益法进行估值。创建期企业除少量产品能够进入小批量试产与市场销售阶段外，大都数新技术与新产品仍处于研发阶段，尚未取得最终研究成果，这些新产品能否投入批量生产，能否进入市场销售，博取未来市场收益具有不确定性，因此不宜采用市场法进行估值。此外由于创建期企业通常缺乏充分的历史数据，且在无形资产估值方面存在局限性，因此不宜采用成本法评估企业价值。
创建期高科技企业主要依靠专利技术、创新能力等无形资产，为企业带来期望收益。鉴于实物期权可充分考虑到目标企业未来发展过程中可能出现的各种不确定性，量化评估不确定性中蕴含着柔性管理价值。当企业面对各种潜在投资机会时，管理者拥有灵活执行各种实物期权的权利，这种“选择权利“有利于高科技型初创企业把握未来价值增长机会，帮助企业实现可持续发展。所以在创建期，选用实物期权定价方法评估高科技企业价值更为合适。实践中通常选用B-S模型进行估值。
2、成长期估值方法
成长期的估值方法选择上最为复杂的一个时期，采用单一的评估方法都具有其局限性。成长期企业核心竞争优势不足，企业现金流量发生两方面变化：一方面企业利用前期专有技术开发形成的主营产品销售现金流量不断流入；另一方面企业为了维持增长势头，提高市场占有率，超越竞争对手，博取未来超额收益，仍需要不断投入大量资金开发新产品与提升生产能力，又使得现金流大量流出。面对成长期高科技企业现金流量“进出”变化现状与发展趋势，应对企业价值评估的思路与方法作适当调整，在权衡考量目标企业“现有产品“与“新开发产品“对企业整体价值增长的贡献程度差异的基础上，选择与其相匹配的估值方法，综合评估高技术企业整体价值。
鉴于成长期企业产品技术与现金流量处于不稳定状态，仍需要大量资金来维持正常运营，同时新产品上市后，能否被消费者认可，能否战胜竞争对手，能否创造超额利润，仍然存在很大的不确定性。可选择实物期权方法与DCF方法相结合方式评估企业价值：对于新开发专利技术产品，运用实物期权估值方法更为合适；对于现有主营业务已形成稳定盈利能力的产品，可选用DCF方法进行估值。
3、成熟期估值方法
在成熟期阶段，企业已经形成完整有效的组织体系，并且有较为坚实的市场基础，企业产品己被市场认可，企业面临的各种不确定性大大降低，系统性风险相对较小，企业市场份额、销售利润、净现金流量均趋于稳定，并可以较为准确预测到未来现金流量。企业前期的增长期权价值获得执行，现金流量已成为企业价值的主要来源。所以在此阶段企业整体价值主要是现有的获利能力所产生的价值，用DCF或EVA模型进行估值更为合适。
4、衰退期估值方法
此阶段企业价值评估对象有四个：一是正式公告确定“破产清算”的企业；二是被同行业其它企业“兼并重组“的企业；三是转型成功的企业；四是由成熟期自然过渡到衰退期的企业。针对这四种情况，企业价值评估方法选择分别为：对于破产清算企业，可将企业目前所有实物资产变卖后所得到的收入(即为清算价值)，评估企业价值；对于兼并重组企业，可用实物期权和重置成本法评估其价值；对于转型成功企业，可用实物期权评估其增长期权价值；对于自然过渡到衰退期企业,也可采用DCF模型评估其现金流价值。
高科技企业价值评估是一个动态连续过程，应着重分析企业所属阶段现金流来源与未来获利机会, 用不同方法评估企业现有资产与期权价值，提高企业价值评估的可靠性和有效性。
近30年来，随着信息化与智能化技术的快速发展，高科技企业大量涌现，已经成为推动科技经济发展与经济增长方式转变的重要新生力量。新兴产业的出现与创新企业的诞生，迫切需要科学的估值理论与方法来评估高科技企业价值内涵。在此背景之下，如何从企业生命周期发展视角出发，探析高科技企业价值构成与价值增长的内在动因？如何优化选择估值方法，为投资者提供实用化估值分析工具？此时开展相关问题研究，有助于合理评估高科技企业价值。
（一）企业价值评估方法分类
近百年来，伴随着估值理论不断发展与估值工具不断完善，众多学者从不同研究视角，使用不同估值模型评估企业价值，涌现出数十种有关企业价值的评估方法，主要有成本法、市场法、收益法和实物期权方法。本文归纳总结高科技企业价值评估方法的分类与结构组成。
成本法扣除了各种资产损耗，各项资产账面价值明确，使用起来相对简单。主要有：账面价值法、重置成本法和清算价值法。
市场法是指选择与目标企业相似的参照企业，经过比较分析与量化差异，调整修正参照企业的市场价值，从而推算出目标企业市场价值的评估方法。市场法理论来源于Marshall(1890)“均衡价格理论”，该理论认为商品供需状况决定其商品价值，市场供需力量博弈的结果决定着市场均衡价格。实践中常用模型有市盈率(PE)与市净率(PB)模型。
收益法将企业未来现金流量折成现值，确定企业价值。收益法理论来源于“效用价值论”，该理论从商品效用角度衡量企业资产价值，阐明企业价值取决于消费者对企业商品价值的认可程度。收益法主要模型有DCF与EVA模型。
实物期权是金融期权定价理论与方法在实物资产上的扩展，两者所对应的定价对象不同，但在估价中所选用的定价参数是相同的。实物期权定价权模型主要有二叉树、B-S和Geske模型。
（二）高科技企业概念
高科技(HighTechnology)一词最早出现在20世纪60年代的美国。1983年美国《韦氏国际词典》首次收录并阐述“高科技”完整概念。2016年我国在《高新技术企业认定管理办法》中将“高科技企业”定义为：具有持续进行研究开发与技术成果转化、形成企业核心自主知识产权，并以此为基础开展经营活动的企业。
高科技企业本身具有的高成长性与高不确定性特征，导致其价值构成与价值评估方法发生重大变化(Villanietal.,2017)与传统企业价值主要来源于主营业务盈利贡献不同，高科技企业价值不仅仅来自于对现金流进行贴现，更多地来自于其潜在增长机会的获利价值(Zingales,2000)。因此，高科技企业价值通常由两部分构成：一是企业利用现有设备、厂房、原料和生产技术所形成的获利能力价值；二是企业运用新技术、新标准和新的发明专利等无形资产所创造出的潜在获利机会价值。前者不确定性程度较低，价值可以预知，企业价值来源于相对稳定的现金流现值，可用DCF或EVA模型计算；后者不确定性程度较高，价值不可预知，企业价值主要来源于企业未来发展机会所创造的期权价值(Aghion,2017),可用实物期权定价公式计算。
自从期权定价理论问世以来，理论界和实务界均认为，将传统DCF方法与实物期权定价方法相结合来定义企业价值，更能客观反映企业的整体价值(Myers,1977)。假设高科技企业现有盈利能力价值可用未来折现现金流现值V,表述；高科技企业潜在发展机会价值可用实物期权价值C表述。则有高科技企业整体价值V=V1+C。
（三）高科技企业生命周期
1988年Adizes在其著作《公司的生命周期》中将企业发展划分创建期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段,该方法诠释企业从创立到衰退的完整过程，是国内外公认的企业生命周期划分形式，本文将采用该分类方法开展相关研究。伴随着企业生命周期各阶段，折现现金流现值和实物期权价值的变动，高科技企业估值水平呈现不同的变化趋势。
（四）估值方法选择
企业价值评估是指投资者采用科学合理的估值方法，对企业整体经济价值进行分析判断和衡量估价的过程。由于高科技企业本身差异化特征明显,其细分行业、运营模式、资本结构各不相同，很难找到统一的估值方法，因此，需要针对生命周期不同发展阶段企业价值特点分别进行具体分析，选择最为合适的估值方法。
资产评估咨询电话（微信）17780619492
#GF#
#传感器#
#阀门#
瑞士乔治费歇尔Georg Fischer，简称 GF
+GF+
Piping Systems 工业产品概览
管材、仪表、阀门
测量
我们的测量方案将满足您的需求：流量，pH，
电导率，液位，温度以及各种水质参数。对应于
我们的管路系统，大多数传感器都有塑料版本，
因此都具有极强的耐化学腐蚀性。我们的即插即
用设计的测量产品是自明的，维护简便，并可搭
配相应的安装配件。
仪表产品概览
精确的测量是可靠的工艺控制的基础
流量传感器和仪表
转轮流量传感器
型号 515
· 无需供电
· 0.3-6m/s（1-20ft/s）
· DN15-DN900（1
/236in.）
· PP 12.5bar@20°C（180psi@68°F）
· PVDF 14bar@20°C（203psi@68°F）
· 标称19.7Hz对应每m/s（标称6Hz每ft/s）
转轮流量传感器
型号 2536
· 需供电
· 0.1-6m/s（0.3-20ft/s）
· DN15-DN900（1
/2-36in.）
· PP 12.5bar@20°C（180psi@68°F）
· PVDF 14bar@20°C（203psi@68°F）
· 标称49Hz对应每m/s（标称15Hz每ft/s）
转轮流量传感器
型号 2537
· 0.1-6m/s（0.3-20ft/s）
· DN15-DN200（1
/2-8in.）
· PP 12.5bar@20°C（180psi@68°F）
· PVDF 14bar@20°C（203psi@68°F）
· 4-20mA，数字（S3
L），流量开关
或脉冲输出（基于部件号）
不锈钢转轮流量传感器
型号 2540
· 0.1-6m/s（0.3-20ft/s）
· DN40-DN900（11
/2-36in.）
· 316 不锈钢 17bar@100°C(250psi@212°F)
· 标称49Hz对应每m/s（标称15Hz每ft/s）
· 集电极开路输出
电磁流量计（无显示或有显示）
型号 2551
· 0.05-10m/s（0.15-33ft/s）
· DN15-DN900（1
/2-36in.）
· PP 10.3bar@25°C（150psi@77°F）
· 4-20mA，或频率 / 数字（S3
L）输出
· 可选继电器输出
金属电磁流量计
型号 2552
· 0.05-10m/s（0.15-33ft/s）
· DN50-DN2550（2-102in.）
· 316 不锈钢和 PVDF
· 20.7bar@25°C（300psi@77°F）
· 4-20mA 或频率 / 数字（S3
L）输出
· Hot-Tap 使用球阀或者闸阀
涡轮流量传感器
型号 2100
· 0.38-38lpm（0.8-38ft/s）
· DN15（1
/2 in.）
· PVDF
· 16bar@20°C（232psi@68 °F）
· 集电极开路输出
· 带有末端管件：3-2100-31 至 3-2100-38
金属电磁流量计
型号 2000
· 0.11-12.11lpm（0.03-3.2gpm）
· 1
/4 in. NPT 或 ISO 7/1-R1/4 螺纹
· 聚苯硫醚和 PEEK
· 5.5bar@0-80°C（80psi@32-176 °F）
· 集电极开路输出
· 标准电缆长度 7.6m（25ft）
小流量转轮传感器
型号 2507
· 400-12000mL/m（0.1-3.2 U.S. gpm）
· G 1
/4 in. 接口，1
/4 in. NPT 管适配器
· PVDF
· 5.5bar@24°C（80psi@75 °F）
· 集电极开路输出
· 标准电缆长度 7.6m（25ft）
金属转轮流量传感器
型号 525
· 0.5-6m/s（1.6-20ft/s）
· DN15-DN300（1
/2-12in.）
· 316 不锈钢
· 103bar（1500psi@ 安全系数 1.5）
@149 °F(300 °F)
· 标称39Hz对应每m/s（标称12Hz每ft/s）
#GF#
#传感器#
#变送器#
瑞士乔治费歇尔Georg Fischer，简称 GF
+GF+
Piping Systems 工业产品概览
管材、仪表、阀门
SmartPro 变送器
型号 9950
· 独立的双通道多参数，支持流量，
pH，ORP，电导率，电阻率，压力，
温度，液位，体积，盐度，溶解氧，
及其他（4 - 20mA）参数
· 标配两个无源 4 - 20mA 回路输出
· 最多 4 个继电器的选项 - 干触点或固态
· 派生函数：比率，差异，总和，脱盐率，
回收率
一体式安装转轮流量计
· 安装于传感器的本地显示仪表
· 提供 4-20mA 输出
· “一目了然”的可见性
· “拨码盘”式数码棒状图
· NEMA 4X/IP65
SmartPro 变送器
型号 9900
· 多参数输入选择
· 大尺寸自动感应背光显示屏
· “拨码盘”式数码棒状图
· 可选现场升级继电器
· 可选电流输出故障模式，3.6mA 或 22mA
· 可选继电器，直接电导率 / 电阻率
以及 HART 模块
电池供电流量累加器
型号 8150
· 显示 GPS，GPM，GPH，GPD，LPS，
LPM，LPH，LPD
· 电池供电
· 单输入
· 面板或现场安装
· 3 个累加器，自动校准
· 和 515 配套使用
浮子流量计
型号 335/350, SK50-73
· 锥形管材质可选透明 PVC，PA，PSU
以及 PVDF
· PVC 活接连接（标准型）
· DN10-DN65（3/8"-3 1/2"）
· PN10
· 可选开关反馈
· 可订制特殊刻度
流量 Wet-Tap 阀门
型号 3519
· DN15-DN900（1
/2-36in.）
· PVC
· 7bar@20°C（100psi max@68°F）
· 和 515 或 2536 Wet-Tap 转轮流量传感
器配套使用
Portaflow 便携式超声波流量计
型号 330/220
· 0.1m/s-20m/s
· d13-d2000
· 电池供电，AC110-240V
· 输出：0/4-20mA，RS232，USB，脉冲
· 数据记录器（型号 330）
· 时差法测量
Ultraflow 墙面安装超声波流量计
型号 3000/4000
· 0.1m/s-20m/s
· d13-d2000
· DC 24V 或 AC 86-240V
· 输出 0/4-20mA，RS232，USB，脉冲
· 数据记录器（型号 4000）
· 时差法测量
超声波流量计
型号 U1000
· 0.1m/s-10m/s
· d25-d150
· DC 12-24V
· 输出：4-20mA，脉冲或频率
· 时差法测量
#GF#
#传感器#
#阀门#
瑞士乔治费歇尔Georg Fischer，简称 GF
+GF+
Piping Systems 工业产品概览
管材、仪表、阀门
pH/ORP 传感器和仪表
SmartPro 变送器
型号 9950
· 独立的双通道多参数，支持流量，
pH，ORP，电导率，电阻率，压力，
温度，液位，体积，盐度，溶解氧，
及其他（4 - 20mA）参数
· 标配两个无源 4 - 20mA 回路输出
· 最多 4 个继电器的选项 - 干触点或固态
· 派生函数：比率，差异，总和，脱盐率，
回收率
SmartPro 变送器
型号 9900
· 多参数输入选择
· 大尺寸自动感应背光显示屏
· “拨码盘”式数码棒状图
· 可选现场升级继电器
· 可选电流输出故障模式，3.6mA 或 22mA
· 可选继电器，直接电导率 / 电阻率以及
HART 模块
DryLoc pH/ORP 电极
型号 2774-2777
· 0-14pH，±2000mV ORP
· Ryton 本体，PTFE 参比结
· 使用电极上的 3/4" 螺纹进行安装
· DryLoc 前置放大器连接端子镀金
· 适合浸没式应用
· 和 2751/2760 前置放大器配套使用
DryLoc pH 和 ORP 电极
型号 2724-2726
· 0-14pH，±2000mV ORP
· Ryton 本体，PE 参比结
· 使用安装管件用于在线安装或者直接使
用电极上的 3/4"NPT 或 ISO 螺纹进行
安装
· 适合浸没式应用
· 和 2751/2760 前置放大器配套使用
DryLoc pH/ORP 差分电极
型号 2764-2767
· 0-14pH，±2000mV ORP
· Ryton 本体，PTFE 参比连接
· 使用传感器的 1" 螺纹进行安装
· DryLoc 前置放大器连接端子镀金
· 和 2751/2760 前置放大器配套使用
3719/2756-2757 型 wet-tap 安装
pH/ORP 电极
· Wet-Tap 型传感器；0-14pH,±2000mV ORP
· CPVC，PVC
· 11
/2" 或更大尺寸
· 11
/2 或 2"NPT；ISO 7/1-R1.5 或 R2
· 系统不需要停机即可移除电极
用于恶劣应用的 DryLoc pH/ORP 电极
2734-2737 型
· 增强参比和盐桥凝胶的耐化学性能
· Ryton（PPS）本体和 PTFE 参比结具
有广泛的化学兼容性
· PTFE 参比结不易结垢且耐化学腐蚀
· 可安装于标准 Signet 安装件，尺寸规
格从 DN15 至 DN100
DryLoc pH/ORP 传感器电子变送组件
型号 2751
· 0-14pH，±2000mV ORP
· PBT，CPVC(PVC-C)
· DryLoc 前置放大器连接端子镀金
· 4-20mA 或者数字信号（S3
L）
· 和 8900,9900 或 PLC 配套使用
· 可选在线安装或者浸没式安装版本
上海宛畅实业有限公司是一家自动化设备及工业零部件的专业供应商.公司成立于2012年,专注于为石油,化工,电力,钢铁,制药,环保等领域终端用户提供工程配套自动化设备及工控备件.
公司依托国内外一批成熟大客户:中海油渤海钻井平台,山东瑞星化工,河北沙河电厂,PAKISTAN NATIONAL REFINERY LIMITED,Petro Oil Supply SDN BHD,THUSO MOLOSIWA BOTSWANA POWER CORPORATION,巴西PAMPA1X345MW燃煤电站等,拥有一批非常优势的品牌资源.
主营：Honeywell霍尼韦尔气体探测器（霍尼韦尔固定式气体探测MIDAS、Sensepoint XCD、XNX等，便携表加拿大BW、美国华瑞RAE）、日本理研、日本新宇宙、法国巴固等进口品牌气体探测.
陈靖蓉
上海宛畅实业有限公司
总机：021-37824198*8000
传真：021-37824198*8010
业务部：021-37824198*8006 17740803693（微信）
邮箱：chenjing@parts4automation.com
地址：上海市松江区新松江路1234号恒杰商务楼A座421-422室
邮编：201620
官网：https://t.cn/RnoK7DZ
QQ：1093845670/1016549297 专业为您选型。
#传感器#
#阀门#
瑞士乔治费歇尔Georg Fischer，简称 GF
+GF+
Piping Systems 工业产品概览
管材、仪表、阀门
测量
我们的测量方案将满足您的需求：流量，pH，
电导率，液位，温度以及各种水质参数。对应于
我们的管路系统，大多数传感器都有塑料版本，
因此都具有极强的耐化学腐蚀性。我们的即插即
用设计的测量产品是自明的，维护简便，并可搭
配相应的安装配件。
仪表产品概览
精确的测量是可靠的工艺控制的基础
流量传感器和仪表
转轮流量传感器
型号 515
· 无需供电
· 0.3-6m/s（1-20ft/s）
· DN15-DN900（1
/236in.）
· PP 12.5bar@20°C（180psi@68°F）
· PVDF 14bar@20°C（203psi@68°F）
· 标称19.7Hz对应每m/s（标称6Hz每ft/s）
转轮流量传感器
型号 2536
· 需供电
· 0.1-6m/s（0.3-20ft/s）
· DN15-DN900（1
/2-36in.）
· PP 12.5bar@20°C（180psi@68°F）
· PVDF 14bar@20°C（203psi@68°F）
· 标称49Hz对应每m/s（标称15Hz每ft/s）
转轮流量传感器
型号 2537
· 0.1-6m/s（0.3-20ft/s）
· DN15-DN200（1
/2-8in.）
· PP 12.5bar@20°C（180psi@68°F）
· PVDF 14bar@20°C（203psi@68°F）
· 4-20mA，数字（S3
L），流量开关
或脉冲输出（基于部件号）
不锈钢转轮流量传感器
型号 2540
· 0.1-6m/s（0.3-20ft/s）
· DN40-DN900（11
/2-36in.）
· 316 不锈钢 17bar@100°C(250psi@212°F)
· 标称49Hz对应每m/s（标称15Hz每ft/s）
· 集电极开路输出
电磁流量计（无显示或有显示）
型号 2551
· 0.05-10m/s（0.15-33ft/s）
· DN15-DN900（1
/2-36in.）
· PP 10.3bar@25°C（150psi@77°F）
· 4-20mA，或频率 / 数字（S3
L）输出
· 可选继电器输出
金属电磁流量计
型号 2552
· 0.05-10m/s（0.15-33ft/s）
· DN50-DN2550（2-102in.）
· 316 不锈钢和 PVDF
· 20.7bar@25°C（300psi@77°F）
· 4-20mA 或频率 / 数字（S3
L）输出
· Hot-Tap 使用球阀或者闸阀
涡轮流量传感器
型号 2100
· 0.38-38lpm（0.8-38ft/s）
· DN15（1
/2 in.）
· PVDF
· 16bar@20°C（232psi@68 °F）
· 集电极开路输出
· 带有末端管件：3-2100-31 至 3-2100-38
金属电磁流量计
型号 2000
· 0.11-12.11lpm（0.03-3.2gpm）
· 1
/4 in. NPT 或 ISO 7/1-R1/4 螺纹
· 聚苯硫醚和 PEEK
· 5.5bar@0-80°C（80psi@32-176 °F）
· 集电极开路输出
· 标准电缆长度 7.6m（25ft）
小流量转轮传感器
型号 2507
· 400-12000mL/m（0.1-3.2 U.S. gpm）
· G 1
/4 in. 接口，1
/4 in. NPT 管适配器
· PVDF
· 5.5bar@24°C（80psi@75 °F）
· 集电极开路输出
· 标准电缆长度 7.6m（25ft）
金属转轮流量传感器
型号 525
· 0.5-6m/s（1.6-20ft/s）
· DN15-DN300（1
/2-12in.）
· 316 不锈钢
· 103bar（1500psi@ 安全系数 1.5）
@149 °F(300 °F)
· 标称39Hz对应每m/s（标称12Hz每ft/s）
#GF#
#传感器#
#变送器#
瑞士乔治费歇尔Georg Fischer，简称 GF
+GF+
Piping Systems 工业产品概览
管材、仪表、阀门
SmartPro 变送器
型号 9950
· 独立的双通道多参数，支持流量，
pH，ORP，电导率，电阻率，压力，
温度，液位，体积，盐度，溶解氧，
及其他（4 - 20mA）参数
· 标配两个无源 4 - 20mA 回路输出
· 最多 4 个继电器的选项 - 干触点或固态
· 派生函数：比率，差异，总和，脱盐率，
回收率
一体式安装转轮流量计
· 安装于传感器的本地显示仪表
· 提供 4-20mA 输出
· “一目了然”的可见性
· “拨码盘”式数码棒状图
· NEMA 4X/IP65
SmartPro 变送器
型号 9900
· 多参数输入选择
· 大尺寸自动感应背光显示屏
· “拨码盘”式数码棒状图
· 可选现场升级继电器
· 可选电流输出故障模式，3.6mA 或 22mA
· 可选继电器，直接电导率 / 电阻率
以及 HART 模块
电池供电流量累加器
型号 8150
· 显示 GPS，GPM，GPH，GPD，LPS，
LPM，LPH，LPD
· 电池供电
· 单输入
· 面板或现场安装
· 3 个累加器，自动校准
· 和 515 配套使用
浮子流量计
型号 335/350, SK50-73
· 锥形管材质可选透明 PVC，PA，PSU
以及 PVDF
· PVC 活接连接（标准型）
· DN10-DN65（3/8"-3 1/2"）
· PN10
· 可选开关反馈
· 可订制特殊刻度
流量 Wet-Tap 阀门
型号 3519
· DN15-DN900（1
/2-36in.）
· PVC
· 7bar@20°C（100psi max@68°F）
· 和 515 或 2536 Wet-Tap 转轮流量传感
器配套使用
Portaflow 便携式超声波流量计
型号 330/220
· 0.1m/s-20m/s
· d13-d2000
· 电池供电，AC110-240V
· 输出：0/4-20mA，RS232，USB，脉冲
· 数据记录器（型号 330）
· 时差法测量
Ultraflow 墙面安装超声波流量计
型号 3000/4000
· 0.1m/s-20m/s
· d13-d2000
· DC 24V 或 AC 86-240V
· 输出 0/4-20mA，RS232，USB，脉冲
· 数据记录器（型号 4000）
· 时差法测量
超声波流量计
型号 U1000
· 0.1m/s-10m/s
· d25-d150
· DC 12-24V
· 输出：4-20mA，脉冲或频率
· 时差法测量
#GF#
#传感器#
#阀门#
瑞士乔治费歇尔Georg Fischer，简称 GF
+GF+
Piping Systems 工业产品概览
管材、仪表、阀门
pH/ORP 传感器和仪表
SmartPro 变送器
型号 9950
· 独立的双通道多参数，支持流量，
pH，ORP，电导率，电阻率，压力，
温度，液位，体积，盐度，溶解氧，
及其他（4 - 20mA）参数
· 标配两个无源 4 - 20mA 回路输出
· 最多 4 个继电器的选项 - 干触点或固态
· 派生函数：比率，差异，总和，脱盐率，
回收率
SmartPro 变送器
型号 9900
· 多参数输入选择
· 大尺寸自动感应背光显示屏
· “拨码盘”式数码棒状图
· 可选现场升级继电器
· 可选电流输出故障模式，3.6mA 或 22mA
· 可选继电器，直接电导率 / 电阻率以及
HART 模块
DryLoc pH/ORP 电极
型号 2774-2777
· 0-14pH，±2000mV ORP
· Ryton 本体，PTFE 参比结
· 使用电极上的 3/4" 螺纹进行安装
· DryLoc 前置放大器连接端子镀金
· 适合浸没式应用
· 和 2751/2760 前置放大器配套使用
DryLoc pH 和 ORP 电极
型号 2724-2726
· 0-14pH，±2000mV ORP
· Ryton 本体，PE 参比结
· 使用安装管件用于在线安装或者直接使
用电极上的 3/4"NPT 或 ISO 螺纹进行
安装
· 适合浸没式应用
· 和 2751/2760 前置放大器配套使用
DryLoc pH/ORP 差分电极
型号 2764-2767
· 0-14pH，±2000mV ORP
· Ryton 本体，PTFE 参比连接
· 使用传感器的 1" 螺纹进行安装
· DryLoc 前置放大器连接端子镀金
· 和 2751/2760 前置放大器配套使用
3719/2756-2757 型 wet-tap 安装
pH/ORP 电极
· Wet-Tap 型传感器；0-14pH,±2000mV ORP
· CPVC，PVC
· 11
/2" 或更大尺寸
· 11
/2 或 2"NPT；ISO 7/1-R1.5 或 R2
· 系统不需要停机即可移除电极
用于恶劣应用的 DryLoc pH/ORP 电极
2734-2737 型
· 增强参比和盐桥凝胶的耐化学性能
· Ryton（PPS）本体和 PTFE 参比结具
有广泛的化学兼容性
· PTFE 参比结不易结垢且耐化学腐蚀
· 可安装于标准 Signet 安装件，尺寸规
格从 DN15 至 DN100
DryLoc pH/ORP 传感器电子变送组件
型号 2751
· 0-14pH，±2000mV ORP
· PBT，CPVC(PVC-C)
· DryLoc 前置放大器连接端子镀金
· 4-20mA 或者数字信号（S3
L）
· 和 8900,9900 或 PLC 配套使用
· 可选在线安装或者浸没式安装版本
上海宛畅实业有限公司是一家自动化设备及工业零部件的专业供应商.公司成立于2012年,专注于为石油,化工,电力,钢铁,制药,环保等领域终端用户提供工程配套自动化设备及工控备件.
公司依托国内外一批成熟大客户:中海油渤海钻井平台,山东瑞星化工,河北沙河电厂,PAKISTAN NATIONAL REFINERY LIMITED,Petro Oil Supply SDN BHD,THUSO MOLOSIWA BOTSWANA POWER CORPORATION,巴西PAMPA1X345MW燃煤电站等,拥有一批非常优势的品牌资源.
主营：Honeywell霍尼韦尔气体探测器（霍尼韦尔固定式气体探测MIDAS、Sensepoint XCD、XNX等，便携表加拿大BW、美国华瑞RAE）、日本理研、日本新宇宙、法国巴固等进口品牌气体探测.
陈靖蓉
上海宛畅实业有限公司
总机：021-37824198*8000
传真：021-37824198*8010
业务部：021-37824198*8006 17740803693（微信）
邮箱：chenjing@parts4automation.com
地址：上海市松江区新松江路1234号恒杰商务楼A座421-422室
邮编：201620
官网：https://t.cn/RnoK7DZ
QQ：1093845670/1016549297 专业为您选型。
✋热门推荐