A 股消费品龙头在危机时PE(TTM)一般下调至15-20 倍:
1、贵州茅台/五粮液在05 年、08 年遭遇政策打击和金融危机,PE 下调至20 倍,13 年三公消费受限PE 下调至10 倍。贵州茅台PE 三次危机时分别下调至15 倍、20 倍和10 倍,五粮液下调至20 倍、25 倍和6 倍。
2、08 年乳业危机伊利股份出现亏损;12 年、14 年原奶价下行导致乳企价格战,PE下调至15 倍。
3、08 年、13 年两次危机片仔癀PE下调至30 倍。
4、12 年、14 年的地产销售负增长,格力电器和索菲亚PE 下调至10 倍、30 倍以下。
5、海天味业和涪陵榨菜的产品结构调整,PE下调至30倍和25倍。
6、恒瑞医药13年产品推出节奏放缓PE下调至30倍。
ROE若能长期维持稳定甚至趋势向上,背后反应的是一个公司很强的成长性。
在可持续增长模型假设下,以期末权益计算:增长率g=ROE*(1-d)/(1- ROE*(1-d))。在不同分红水平下,公司维持ROE稳定所需要的增长率如下表。
如果一家公司ROE为30%,分红率30%,那么,公司每年需要用27%的增长率来维持此时的ROE水平。
这就是为何历史上只有少数公司能长期维持高的ROE水平。2010年以来,每年ROE均维持在20%以上的公司只有8家,分别是贵州茅台、洋河股份、海天味业、双汇发展、格力电器、大华股份、承德露露和德赛电池。
1、贵州茅台/五粮液在05 年、08 年遭遇政策打击和金融危机,PE 下调至20 倍,13 年三公消费受限PE 下调至10 倍。贵州茅台PE 三次危机时分别下调至15 倍、20 倍和10 倍,五粮液下调至20 倍、25 倍和6 倍。
2、08 年乳业危机伊利股份出现亏损;12 年、14 年原奶价下行导致乳企价格战,PE下调至15 倍。
3、08 年、13 年两次危机片仔癀PE下调至30 倍。
4、12 年、14 年的地产销售负增长,格力电器和索菲亚PE 下调至10 倍、30 倍以下。
5、海天味业和涪陵榨菜的产品结构调整,PE下调至30倍和25倍。
6、恒瑞医药13年产品推出节奏放缓PE下调至30倍。
ROE若能长期维持稳定甚至趋势向上,背后反应的是一个公司很强的成长性。
在可持续增长模型假设下,以期末权益计算:增长率g=ROE*(1-d)/(1- ROE*(1-d))。在不同分红水平下,公司维持ROE稳定所需要的增长率如下表。
如果一家公司ROE为30%,分红率30%,那么,公司每年需要用27%的增长率来维持此时的ROE水平。
这就是为何历史上只有少数公司能长期维持高的ROE水平。2010年以来,每年ROE均维持在20%以上的公司只有8家,分别是贵州茅台、洋河股份、海天味业、双汇发展、格力电器、大华股份、承德露露和德赛电池。
【顺风格:价值投资的烦恼与股市的风格】
价值投资×股市风格,风格周期7.5年。
1993.2~2000.8,成长风格,科技
2000.8~2007.10, 价值风格,消费
2007.10~2015.6, 成长风格,科技
2015.6~2022.8?,价值风格,消费
贵州茅台2007.10~2015.6不涨之谜(三公消费与塑化剂事件只是催化剂而已)。
贵州茅台高点当在2022年~2023年,可达4000-5000元,对应5~6万亿元市值。
但2022年~2030年,当在2000-4000波动。
价值投资×股市风格,风格周期7.5年。
1993.2~2000.8,成长风格,科技
2000.8~2007.10, 价值风格,消费
2007.10~2015.6, 成长风格,科技
2015.6~2022.8?,价值风格,消费
贵州茅台2007.10~2015.6不涨之谜(三公消费与塑化剂事件只是催化剂而已)。
贵州茅台高点当在2022年~2023年,可达4000-5000元,对应5~6万亿元市值。
但2022年~2030年,当在2000-4000波动。
长期持有好公司需要有一颗强大的心脏,以下是公认的一些优秀公司在某些特定年份的最大跌幅:
贵州茅台 2008年50%,2012年塑化剂+三公消费60%
格力电器 2008年75%,2018年40%
招商银行 2008年75%,2009~2014 5年阴跌50%,2018年 30%
中国平安 2008年85%,2011年50%,2018年30%
阿里巴巴 2014年上市冲高后跌50%,2018年38%
腾讯控股 2008年有过两次跌50%,2011年3Q大战跌40%,2018年“没梦想”跌48%
Facebook 2012上市冲高后跌50%,2018年回撤40%
这还是开了上帝视角选出来的优秀公司,没考虑选错公司的情况。
没有资本和风险承受能力,真的不要谈价值投资
贵州茅台 2008年50%,2012年塑化剂+三公消费60%
格力电器 2008年75%,2018年40%
招商银行 2008年75%,2009~2014 5年阴跌50%,2018年 30%
中国平安 2008年85%,2011年50%,2018年30%
阿里巴巴 2014年上市冲高后跌50%,2018年38%
腾讯控股 2008年有过两次跌50%,2011年3Q大战跌40%,2018年“没梦想”跌48%
Facebook 2012上市冲高后跌50%,2018年回撤40%
这还是开了上帝视角选出来的优秀公司,没考虑选错公司的情况。
没有资本和风险承受能力,真的不要谈价值投资
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