“医生求求你们救救我爸爸，他上吊了！”一个15、16岁的小姑娘哭着从救护车上跌下来，让我们救他爸爸。身后的男人被拉了下来，大概40岁，面色发绀，眼睛往上翻着，脖子处一道清晰深刻的勒痕佐证了小姑娘的话。
去年夏天，山东济南一个小村子里，悦悦父亲和同村叔叔喝酒后高烧不退，脖子上两个小疙瘩愈发疼痛，她带着父亲去诊所买了些药。可吃完退烧药后隔段时间父亲就再次发烧，反反复复近两个月，整个人消瘦得厉害。诊所无法进行精密检查，她只好带着父亲去医院检查。
血常规、PET-CT、淋巴结穿刺、骨髓穿刺等等检查做下来，悦悦父亲竟确诊了弥漫大B细胞淋巴瘤Ⅳ期b型 ，ki67：95%。这是非霍奇金淋巴瘤的一种，高热、消瘦，无痛性进行性淋巴结肿大就是它的典型症状。
化疗了四次，家里实在是山穷水尽，父亲不忍心拖累悦悦，于是在悦悦出去拿药的时候自缢了。
淋巴瘤是一组源于淋巴造血组织的常见恶性肿瘤，其中非霍奇金淋巴瘤可累及骨骼、肺门、胃肠道等多个器官，务必重视！#健康# #健康生活#
去年夏天，山东济南一个小村子里，悦悦父亲和同村叔叔喝酒后高烧不退，脖子上两个小疙瘩愈发疼痛，她带着父亲去诊所买了些药。可吃完退烧药后隔段时间父亲就再次发烧，反反复复近两个月，整个人消瘦得厉害。诊所无法进行精密检查，她只好带着父亲去医院检查。
血常规、PET-CT、淋巴结穿刺、骨髓穿刺等等检查做下来，悦悦父亲竟确诊了弥漫大B细胞淋巴瘤Ⅳ期b型 ，ki67：95%。这是非霍奇金淋巴瘤的一种，高热、消瘦，无痛性进行性淋巴结肿大就是它的典型症状。
化疗了四次，家里实在是山穷水尽，父亲不忍心拖累悦悦，于是在悦悦出去拿药的时候自缢了。
淋巴瘤是一组源于淋巴造血组织的常见恶性肿瘤，其中非霍奇金淋巴瘤可累及骨骼、肺门、胃肠道等多个器官，务必重视！#健康# #健康生活#
#工厂#【一年时间，我在4000人的工厂从最底层爬到了管理层】19岁的那一年冬天，我像老年人一样蹲在墙根晒太阳。父亲走了过来：“儿子，听说学成在东莞挣到钱了。”说罢给我一支散花烟。曾经扬言看到我抽烟就打断腿的父亲，第一次给我让烟。那一刻我才觉得自己已经成年。
父亲是不可能骗儿子的，我没几天就加入了南下打工的队伍。在明彩纸品厂的大门口，几百人排着队，被一群穿着黄衣服的人挑来挑去。从早上8点到下午6点，没有一个人挑我。
第二天我又过来排队，一直等到下午四点，大门口只剩下十几个人了。我和他们一样，都是被挑剩下的歪瓜烂枣。本来已经心死，突然一个穿黄衣服的大喊了一声：“还有没有高中毕业的？”
“我”我赶紧跑了过去，“我高中没毕业行吗，高二的时候辍学了。”
他盯着我看了一会，说行吧，跟我来。随后我被到带到了一个全是女孩的车间里，除了我，没有一个男人。
这个部门叫彩盒部，主要的工作就是把扑克牌一样的卡片，数到100，然后拿个橡皮筋一捆完事。组长是个湖南的中年妇女，她把我领到一个围满了小女孩的大方桌上。“让她们教你怎么做。”说完就再也没有人管我了。
我坐下去的那一刻，数了第一捆卡片，就感觉自己受到了侮辱，这哪里是一个爷们干的活。这是让我过来出洋相的吧。
我如坐针毡却又无可奈何，只能硬着头皮先干下去再说。一个上午，这群女孩子对我指指点点，品头论足。“你是哪里人？你高中毕业吗？你这里还有朋友吗？你个子好高啊？”
突然一个穿绿衣服的女孩（品质管理人员）走了过来。她有点胖，很可爱的那种。她好奇的盯着我：“你写几个字给我看看呗”
我听话的随手写了几个字。她拿着字转身就跑开了。没一会组长过来了：“你以后写标签吧，工资涨100"
我做梦都想不到升职会如此简单，于是我有了一张自己的办公桌，终于远离了那群女孩子，这工作虽然也不怎么样，但起码比数卡片要有面子。下午的时候那个女孩搬了一把椅子坐在了我对面"我叫唐水枝，你叫什么？“
”我叫朱XX，谢谢你啊，“一个素未谋面的女孩，初次见面就帮了我一个大忙，感激不尽。
随后我们就聊了起来，下午下班前，她说：”我给你找一个仓管的工作吧，你上过高中，可以调过去。我帮你打听打听。“
没过几天，她垂头丧气的找到我说：”仓库主管说暂时不要人，仓管是做不成了。但是你可以去做文员，一个月工资800，而且不用加班，就是车间环境太差了，你愿意吗？“
工资一下子涨了300，我当然愿意，于是我去了坑箱部。去了我才知道这里面就是个地狱，经常有人中暑被抬出去抢救。里面几十台庞大的机器整天轰隆隆的响。里面的温度永远不低于40度，即使站着车间门口，瞬间都能让人全身湿透。
我在这里平静的做了一个多月，除了热也没觉得太辛苦。唐水枝每天晚上下班都带我出去玩，偶尔给我买包烟，买5毛钱一个的月亮馍，非常好吃。有一次她说：“我只能帮你到这儿了，再往上我就没有任何办法了。你想混的好一点，以后就要靠你自己了。”
我很感动，心想等到自己升到管理层，穿上黄衣服的时候，就好好的报答她的知遇之恩。
第一次发工资的时候，领了75块钱。晚上我找到第一次领我进厂的那个穿黄衣服的人事部文员。“兄弟，我发工资了，请你吃饭。”
他开心的推辞了几下就一起找了一家小饭店，我带着我的四个老乡，六个人吃了一桌子菜，才花了60块钱。临走时，又买了两包烟，一包是十块的，一包是2块的，2块的我自己抽，10块的给了这个文员。
一个月以后的一天，他突然跑到坑箱部的外边喊我出来。“现在公司内部招聘一个总务部文员，你愿意干吗，愿意我就去找我经理，还有总务主管，把你推荐上去。”
“是穿黄衣服的吗？”我问他
“是的，和我一样，升上这个职位，你就可以吃管理餐了。”
那一瞬间我感动的不知道如何是好，他一看我没意见就说：“行了，你回去等消息吧。”
两天以后，他带着我去见人事经理，总务主管，其实就是走走流程， 见个面。签个字。领到黄衣服的那一刻，我觉得自己终于扬眉吐气了。4000多人的工厂里，穿黄衣服的人不超过300个。而我那时候吃的管理餐，真的让我惊掉了下巴。
每一餐都有几十款硬菜，什么虾，肉，鱼 蛋，海鲜，随便吃，随便选。这和员工餐两个青菜一个肉相比，一个天上，一个地下。
但有一件事，让我至今都想不明白，那就是等我当上了管理人员，正准备要好好感谢唐水枝的时候。她越离我越来越远，好几次我给她买东西，她不要，请她吃饭她也没时间。
人这辈子，走运的时候，身边的每一个人都会帮你，他们一点一滴的关爱，慢慢的会汇聚成一股巨大的力量，让你一飞冲天，完成很多看似遥不可及的梦想。但是走运有时候也是一件坏事，就比如我这段走运的时光，也为我今后的没落埋下了深不可见的伏笔，以至于我在今后的几年时间里沉沦到底。#职场那些事儿##职场#
父亲是不可能骗儿子的，我没几天就加入了南下打工的队伍。在明彩纸品厂的大门口，几百人排着队，被一群穿着黄衣服的人挑来挑去。从早上8点到下午6点，没有一个人挑我。
第二天我又过来排队，一直等到下午四点，大门口只剩下十几个人了。我和他们一样，都是被挑剩下的歪瓜烂枣。本来已经心死，突然一个穿黄衣服的大喊了一声：“还有没有高中毕业的？”
“我”我赶紧跑了过去，“我高中没毕业行吗，高二的时候辍学了。”
他盯着我看了一会，说行吧，跟我来。随后我被到带到了一个全是女孩的车间里，除了我，没有一个男人。
这个部门叫彩盒部，主要的工作就是把扑克牌一样的卡片，数到100，然后拿个橡皮筋一捆完事。组长是个湖南的中年妇女，她把我领到一个围满了小女孩的大方桌上。“让她们教你怎么做。”说完就再也没有人管我了。
我坐下去的那一刻，数了第一捆卡片，就感觉自己受到了侮辱，这哪里是一个爷们干的活。这是让我过来出洋相的吧。
我如坐针毡却又无可奈何，只能硬着头皮先干下去再说。一个上午，这群女孩子对我指指点点，品头论足。“你是哪里人？你高中毕业吗？你这里还有朋友吗？你个子好高啊？”
突然一个穿绿衣服的女孩（品质管理人员）走了过来。她有点胖，很可爱的那种。她好奇的盯着我：“你写几个字给我看看呗”
我听话的随手写了几个字。她拿着字转身就跑开了。没一会组长过来了：“你以后写标签吧，工资涨100"
我做梦都想不到升职会如此简单，于是我有了一张自己的办公桌，终于远离了那群女孩子，这工作虽然也不怎么样，但起码比数卡片要有面子。下午的时候那个女孩搬了一把椅子坐在了我对面"我叫唐水枝，你叫什么？“
”我叫朱XX，谢谢你啊，“一个素未谋面的女孩，初次见面就帮了我一个大忙，感激不尽。
随后我们就聊了起来，下午下班前，她说：”我给你找一个仓管的工作吧，你上过高中，可以调过去。我帮你打听打听。“
没过几天，她垂头丧气的找到我说：”仓库主管说暂时不要人，仓管是做不成了。但是你可以去做文员，一个月工资800，而且不用加班，就是车间环境太差了，你愿意吗？“
工资一下子涨了300，我当然愿意，于是我去了坑箱部。去了我才知道这里面就是个地狱，经常有人中暑被抬出去抢救。里面几十台庞大的机器整天轰隆隆的响。里面的温度永远不低于40度，即使站着车间门口，瞬间都能让人全身湿透。
我在这里平静的做了一个多月，除了热也没觉得太辛苦。唐水枝每天晚上下班都带我出去玩，偶尔给我买包烟，买5毛钱一个的月亮馍，非常好吃。有一次她说：“我只能帮你到这儿了，再往上我就没有任何办法了。你想混的好一点，以后就要靠你自己了。”
我很感动，心想等到自己升到管理层，穿上黄衣服的时候，就好好的报答她的知遇之恩。
第一次发工资的时候，领了75块钱。晚上我找到第一次领我进厂的那个穿黄衣服的人事部文员。“兄弟，我发工资了，请你吃饭。”
他开心的推辞了几下就一起找了一家小饭店，我带着我的四个老乡，六个人吃了一桌子菜，才花了60块钱。临走时，又买了两包烟，一包是十块的，一包是2块的，2块的我自己抽，10块的给了这个文员。
一个月以后的一天，他突然跑到坑箱部的外边喊我出来。“现在公司内部招聘一个总务部文员，你愿意干吗，愿意我就去找我经理，还有总务主管，把你推荐上去。”
“是穿黄衣服的吗？”我问他
“是的，和我一样，升上这个职位，你就可以吃管理餐了。”
那一瞬间我感动的不知道如何是好，他一看我没意见就说：“行了，你回去等消息吧。”
两天以后，他带着我去见人事经理，总务主管，其实就是走走流程， 见个面。签个字。领到黄衣服的那一刻，我觉得自己终于扬眉吐气了。4000多人的工厂里，穿黄衣服的人不超过300个。而我那时候吃的管理餐，真的让我惊掉了下巴。
每一餐都有几十款硬菜，什么虾，肉，鱼 蛋，海鲜，随便吃，随便选。这和员工餐两个青菜一个肉相比，一个天上，一个地下。
但有一件事，让我至今都想不明白，那就是等我当上了管理人员，正准备要好好感谢唐水枝的时候。她越离我越来越远，好几次我给她买东西，她不要，请她吃饭她也没时间。
人这辈子，走运的时候，身边的每一个人都会帮你，他们一点一滴的关爱，慢慢的会汇聚成一股巨大的力量，让你一飞冲天，完成很多看似遥不可及的梦想。但是走运有时候也是一件坏事，就比如我这段走运的时光，也为我今后的没落埋下了深不可见的伏笔，以至于我在今后的几年时间里沉沦到底。#职场那些事儿##职场#
海通医药疫苗投资逻辑交流2021.02.18
分享内容：
1、病毒变异下，新冠疫情会怎样演变？
2、新冠疫苗的商业价值到底有多大？
3、大品种放量时代，明星疫苗公司发展如何？
疫苗行业产业趋势：
不考虑新冠疫情的存在，疫苗依然是既有爆发又有永续的行业，2019年国内二类苗市场合计394亿元，但是HPV疫苗、13价肺炎结合苗等层出不穷的品种都有百亿以上的销售峰值，行业增速非常高。
新冠疫苗概况：
新冠疫苗为企业带来巨大现金流和出海机会，健康意识和消费升级下，疫苗是少数需求快速增长、供给相对管制的行业，国内30多家疫苗企业，疫苗批件越来越难申请。
新冠疫苗要把握确定性和跟踪不确定性，科学证据表明新冠大概率不会消失，新冠的EPS的确定性非常巨大，辉瑞对2021年业绩预期预计新冠疫苗贡献150亿美元的收入，大家担心的是永续性，新冠非常大概率不会消失，成为永续品种。
问题是新冠大流行结束后新冠流行的模式如何？按照13价肺炎疫苗？按照流感疫苗的模式？麻疹模式？（目前来看终生保护力的可能性极低。）
海外疫情情况：
新冠单日新发数量下降但是仍维持较高位置，美国单日新增病例还有10万人，核酸检测阳性比例仍然高达10%，核酸检测量仍然没达到需求量，这样的趋势下美国新增病例下滑与白灯上台后的防疫措施、保持社交距离、戴口罩等方面有关，也和美国的节日有关，圣诞节、感恩节等节日过后也会降低疫情传播速度。实际新发病例远超10万，因为核酸检测阳性率异常高的水平。
疫苗需求性：
新冠病毒的R0在2.5-3.5之间，通常认为60%-71%的人拥有免疫力才能形成免疫屏障，假设疫苗的有效率是70%，则需要85%-100%的人群接种疫苗才能形成免疫屏障。
目前疫苗接种速度还比较慢，美国接种5522万剂，中国接种4052万剂，除了以色列、英国、巴林、智利、美国等接种比例高达10%外，其他基本还不足10%。
真实世界数据显示，辉瑞疫苗在以色列接种情况来看，辉瑞疫苗在60岁以下人群接种1针有效性是31%-37%，2针的保护率是79%-85%。（低于临床数据的95%）
2021年底发达经济体基本可以完成接种，全球大规模接种（不考虑变异、免疫逃逸、可及性等不可控因素）预计在2023年才有可能完成，对于疫苗厂商来说2022-2023年全球新冠疫苗供需情况仍然是供不应求的，只要疫苗厂商可以达到有效性的标准，需求量是不需要担心的。
全球需要接种90亿剂新冠疫苗，假设随着产能扩张，每周接种量达到0.9亿剂，也需要2年完成全球的新冠疫苗接种。
病毒变异情况：
南非株和巴西株会对人体免疫力产生挑战，巴西玛瑙斯已经经历过一次大规模的自然免疫，76%的人已经有新冠抗体，理论上已经形成免疫屏障，但是今年1月份当地疫情再度爆发。巴西的变异毒株可能对原有疫苗免疫力产生影响。Novavax在南非的试验，南非株占南非流行病毒的近乎100%，Novavax对2000名感染过新冠病毒的居民跟踪，发现后续的感染率和未感染过的人群是没有区别的，也就是原有病毒免疫力很难保护变异毒株。Novavax在原始毒株的保护率95%，对南非变异株的保护率下降到62%。
Nature调查了100名免疫学佳，90%认为新冠病毒会在全球长期存在。
新冠病毒的稳态模式：
新冠疫情大概率演变为四种模式：
肺炎球菌模式、流感模式、麻疹模式、消失
新冠病毒在动物间传播：可以感染猫、水貂、兔子、仓鼠等，历史上从没有动物传染病完全消失。
免疫持续性：患者体内中和抗体6-8个月开始下降；尚不确定记忆B细胞能否起到长期保护作用。（8个月后抗体下降方面目前没有明确的观点，是否要打加强针还要观察。）
病毒变异及免疫逃逸：南非、巴西、英国株出现和世界范围流行，目前新冠没有出现流感那么快的变异。
疫苗阻止病毒传播：不确定接种疫苗后是否还会把病毒传播给其他人。
以上四点全部实现才能使得新冠病毒消失，目前基本确定新冠大概率变成类似肺炎球菌或者流感的传播模式。
新冠疫苗研发进展：
至少上III期临床的疫苗都没有失败的，不过保护率有较大差距。接种剂次和运输储存可及性也有差别。
1、康泰生物
投资逻辑是大品种获批，13价肺炎结合疫苗已经接到现场检查通知，预计年中上市，人二倍体狂苗预计近期获批上市，这两个品种预计30-50亿的销售峰值。
康泰生物和阿斯利康的合作，厂房已经建好，预计近期开始桥接试验，预计Q3-Q4完成桥接试验。
2、智飞生物
销售渠道壁垒非常高，几家公司里管线布局最丰富的。业绩估值有望戴维斯双击，2020年全年预计33亿左右的业绩，2021年考虑代理业务已经比较确定1500万支HPV疫苗，预计2021年归母净利润45亿左右，研发实力得到验证，从业绩和估值都有提升空间。
EC+微卡的组合，微卡在上市审评的阶段。国内肺结核每年新发病例接近百万人，微卡有望在感染人群中预防结核病发病，竞争格局好，没有其他竞品，预计5年以上时间是独家产品。三价流感疫苗、23价肺炎多糖疫苗、四价流感疫苗、二倍体狂苗都是III期临床或结束，15价肺炎结合苗进入III期临床（预计2025年前后上市）。
3、沃森生物
国内进度最快的13价肺炎多糖结合疫苗，去年贡献了16亿的收入。二价HPV疫苗接到现场检查的通知，四价流脑结合苗进入III期临床仅次于康希诺，新冠疫苗进入II期临床，管线也是非常丰富。
沃森生物的黑猩猩腺病毒载体疫苗已经开工。沃森的新冠疫苗预计2021年以后上市。
4、万泰生物
内生研发实力非常强的公司，2020年业绩超预期，IVD稳健增长+二价HPV疫苗大卖。
IVD方面起步于酶联免疫，化学发光起步晚但是发展快，三甲医院占比高，预计该部分业务30%以上的复合增速。
最看好二价HPV疫苗，上市的时候将信将疑，目前来看2020年批签发245万支，差异化竞争、独立销售团队，关注未来三年二价HPV放量情况，未来几年业绩有望持续超预期。
更看好的是研发平台，国产首家九价HPV疫苗，也在进行三代HPV二十价。国际化能力，跨国药企合作，海外授权卖到海外。九价HPV疫苗产能800万支，扩产后可以达到1600万支；新型水痘疫苗、冻干水痘疫苗、重组新冠疫苗、鼻喷流感疫苗等。
估值非常贵，继续长期看好。
5、华兰生物
血制品在疫情下需求端受影响，采浆也受到疫情影响， 去年看血制品业绩有所下滑，但是采浆量收缩、监管加强。
看好流感疫苗投资逻辑，戴口罩、保持社交距离和打流感疫苗已经渗透到生活中方方面面，流感疫苗渗透率4%左右相较美国40%+有较大差距。华兰生物产能最大，产能3000万支，华兰疫苗准备分拆上市，募资用于四价流感疫苗产能扩充至1亿支/年。估值处于历史中位数。
6、长春高新
业绩快报已经发布，全年业绩30.18-31.95亿元。短期股价表现一般主要是疫情下市场担心其生长激素的新患入组，调研情况来看有明显恢复，不会比市场预期的更悲观。提升患者本地就诊率。
疫苗板块看百克生物，去年首个鼻喷流感疫苗上市，和华兰类似的逻辑，需求量大、供不应求，假设2021-2022年400万支和600万支，可以带动百克生物50%以上的业绩增速，长春高新40多倍估值不算贵。
7、康希诺
新冠疫苗研发进展，2月1日发布新冠疫苗中期数据结果，III期数据显示安全性和有效性达到主要终点，墨西哥和巴基斯坦均批准了康希诺的疫苗。总体保护率65.7%，包括轻中重症，保护率相对优秀，巴基斯坦披露的保护率达到74.8%。
康希诺新冠疫苗在全球市场优势明显，在单剂产品中保护率不错，接种频次低，生产和运输成本低（2-8度运输，单剂次），预计未来订单主要来自发展中国家，要考虑运输和生产成本和依从性，已经确定的是3500万剂的墨西哥的订单，规划产能是2亿剂，6月份投产预计今年5000-8000万剂的产能。海外疫苗供应也不排除了可以用CMO。公司新冠疫苗乘风破浪正当时。
流脑疫苗MCV2和MCV4在国内上市，四价流脑结合苗是国内首家上市，销售渠道开创国内先河，与辉瑞达成销售合作，与外资合作有望建立优势。
新冠疫苗结果公布和不同国家获批以及更多订单签订，今年有更多催化剂。
2020年研发费用4.4-4.7亿元，2021年预计海外市场康希诺生物销售时间增加和成功率提升，调高了2021-2023年的销售预期。
康希诺的腺病毒载体疫苗研发进展很快，临床前的研发非常快，应对变异毒株非常有优势。
疫苗板块的稀缺标的，管理层、技术和新冠疫苗进度等。
Q&A
1、对康希诺生物定价和产能的观点？
国外疫苗订单是15-45美元/剂，康希诺生产原液打8折约为100元/剂。产量预计每月生产1000-2000万剂，如果用CMO的话会更快。
2、智飞生物代理业务海外供应链未收到疫情影响，海外疫苗常规接种受到影响， 默沙东的产能会更多供应中国，预计对智飞生物代理业务没有影响。
3、病毒变异能力方面，HIV病毒和流感病毒的变异比较强，新冠次于这两家。
4、阿斯利康海外定价在大流行期间定价比较低只有10美元左右。不考虑产能摊销和研发费用下的生产成本，像乙肝疫苗在3元/支左右，复杂一点工艺的疫苗在10元左右，预计新冠疫苗的生产成本10元左右，厂房投入10元/支左右，直接和间接生产成本预计30元/支以上。
随着产能的扩产成本摊销会边际递减。
预计阿斯利康和康希诺生物不会有太大差别。
新冠疫苗的毛利率预计90%左右，全球新冠疫苗产能接近50亿剂左右。
5、国药和科兴疫苗的竞争？
2022-2023年全球新冠疫苗都会处于供不应求的状态，验证有效性和安全性后还是要看产能。
6、国内疫苗走出去的情况？
国家发布疫苗长期发展规划，也有提及疫苗出海。
新冠疫苗已经部分运输到发展中国家和个别发达国家，国产13价肺炎疫苗的产品力也是全球顶尖水平。
CMO方面，国内疫苗管理法有提及疫苗不能CMO，但是特别品种在大流行下也可能放松。
7、疫苗暴跌不是基本面的因素，主要是情绪的因素。
8、阿斯利康与康希诺疫苗的区别
都是腺病毒载体疫苗，康希诺是人腺病毒5病毒，是引起人感冒发烧的常见病毒，会有预存免疫的问题；阿斯利康是黑猩猩腺病毒。
康希诺是1针，阿斯利康是2针。
9、儿童新冠疫苗大概率不需要单独设计，只需要在现有疫苗基础上拓展儿童年龄组。临床一般要考虑伦理性，一般是中青年人做完临床后再拓展到儿童和老年人。
10、研发实力来看几家头部公司研发实力都是比较强的。#今日看盘#
分享内容：
1、病毒变异下，新冠疫情会怎样演变？
2、新冠疫苗的商业价值到底有多大？
3、大品种放量时代，明星疫苗公司发展如何？
疫苗行业产业趋势：
不考虑新冠疫情的存在，疫苗依然是既有爆发又有永续的行业，2019年国内二类苗市场合计394亿元，但是HPV疫苗、13价肺炎结合苗等层出不穷的品种都有百亿以上的销售峰值，行业增速非常高。
新冠疫苗概况：
新冠疫苗为企业带来巨大现金流和出海机会，健康意识和消费升级下，疫苗是少数需求快速增长、供给相对管制的行业，国内30多家疫苗企业，疫苗批件越来越难申请。
新冠疫苗要把握确定性和跟踪不确定性，科学证据表明新冠大概率不会消失，新冠的EPS的确定性非常巨大，辉瑞对2021年业绩预期预计新冠疫苗贡献150亿美元的收入，大家担心的是永续性，新冠非常大概率不会消失，成为永续品种。
问题是新冠大流行结束后新冠流行的模式如何？按照13价肺炎疫苗？按照流感疫苗的模式？麻疹模式？（目前来看终生保护力的可能性极低。）
海外疫情情况：
新冠单日新发数量下降但是仍维持较高位置，美国单日新增病例还有10万人，核酸检测阳性比例仍然高达10%，核酸检测量仍然没达到需求量，这样的趋势下美国新增病例下滑与白灯上台后的防疫措施、保持社交距离、戴口罩等方面有关，也和美国的节日有关，圣诞节、感恩节等节日过后也会降低疫情传播速度。实际新发病例远超10万，因为核酸检测阳性率异常高的水平。
疫苗需求性：
新冠病毒的R0在2.5-3.5之间，通常认为60%-71%的人拥有免疫力才能形成免疫屏障，假设疫苗的有效率是70%，则需要85%-100%的人群接种疫苗才能形成免疫屏障。
目前疫苗接种速度还比较慢，美国接种5522万剂，中国接种4052万剂，除了以色列、英国、巴林、智利、美国等接种比例高达10%外，其他基本还不足10%。
真实世界数据显示，辉瑞疫苗在以色列接种情况来看，辉瑞疫苗在60岁以下人群接种1针有效性是31%-37%，2针的保护率是79%-85%。（低于临床数据的95%）
2021年底发达经济体基本可以完成接种，全球大规模接种（不考虑变异、免疫逃逸、可及性等不可控因素）预计在2023年才有可能完成，对于疫苗厂商来说2022-2023年全球新冠疫苗供需情况仍然是供不应求的，只要疫苗厂商可以达到有效性的标准，需求量是不需要担心的。
全球需要接种90亿剂新冠疫苗，假设随着产能扩张，每周接种量达到0.9亿剂，也需要2年完成全球的新冠疫苗接种。
病毒变异情况：
南非株和巴西株会对人体免疫力产生挑战，巴西玛瑙斯已经经历过一次大规模的自然免疫，76%的人已经有新冠抗体，理论上已经形成免疫屏障，但是今年1月份当地疫情再度爆发。巴西的变异毒株可能对原有疫苗免疫力产生影响。Novavax在南非的试验，南非株占南非流行病毒的近乎100%，Novavax对2000名感染过新冠病毒的居民跟踪，发现后续的感染率和未感染过的人群是没有区别的，也就是原有病毒免疫力很难保护变异毒株。Novavax在原始毒株的保护率95%，对南非变异株的保护率下降到62%。
Nature调查了100名免疫学佳，90%认为新冠病毒会在全球长期存在。
新冠病毒的稳态模式：
新冠疫情大概率演变为四种模式：
肺炎球菌模式、流感模式、麻疹模式、消失
新冠病毒在动物间传播：可以感染猫、水貂、兔子、仓鼠等，历史上从没有动物传染病完全消失。
免疫持续性：患者体内中和抗体6-8个月开始下降；尚不确定记忆B细胞能否起到长期保护作用。（8个月后抗体下降方面目前没有明确的观点，是否要打加强针还要观察。）
病毒变异及免疫逃逸：南非、巴西、英国株出现和世界范围流行，目前新冠没有出现流感那么快的变异。
疫苗阻止病毒传播：不确定接种疫苗后是否还会把病毒传播给其他人。
以上四点全部实现才能使得新冠病毒消失，目前基本确定新冠大概率变成类似肺炎球菌或者流感的传播模式。
新冠疫苗研发进展：
至少上III期临床的疫苗都没有失败的，不过保护率有较大差距。接种剂次和运输储存可及性也有差别。
1、康泰生物
投资逻辑是大品种获批，13价肺炎结合疫苗已经接到现场检查通知，预计年中上市，人二倍体狂苗预计近期获批上市，这两个品种预计30-50亿的销售峰值。
康泰生物和阿斯利康的合作，厂房已经建好，预计近期开始桥接试验，预计Q3-Q4完成桥接试验。
2、智飞生物
销售渠道壁垒非常高，几家公司里管线布局最丰富的。业绩估值有望戴维斯双击，2020年全年预计33亿左右的业绩，2021年考虑代理业务已经比较确定1500万支HPV疫苗，预计2021年归母净利润45亿左右，研发实力得到验证，从业绩和估值都有提升空间。
EC+微卡的组合，微卡在上市审评的阶段。国内肺结核每年新发病例接近百万人，微卡有望在感染人群中预防结核病发病，竞争格局好，没有其他竞品，预计5年以上时间是独家产品。三价流感疫苗、23价肺炎多糖疫苗、四价流感疫苗、二倍体狂苗都是III期临床或结束，15价肺炎结合苗进入III期临床（预计2025年前后上市）。
3、沃森生物
国内进度最快的13价肺炎多糖结合疫苗，去年贡献了16亿的收入。二价HPV疫苗接到现场检查的通知，四价流脑结合苗进入III期临床仅次于康希诺，新冠疫苗进入II期临床，管线也是非常丰富。
沃森生物的黑猩猩腺病毒载体疫苗已经开工。沃森的新冠疫苗预计2021年以后上市。
4、万泰生物
内生研发实力非常强的公司，2020年业绩超预期，IVD稳健增长+二价HPV疫苗大卖。
IVD方面起步于酶联免疫，化学发光起步晚但是发展快，三甲医院占比高，预计该部分业务30%以上的复合增速。
最看好二价HPV疫苗，上市的时候将信将疑，目前来看2020年批签发245万支，差异化竞争、独立销售团队，关注未来三年二价HPV放量情况，未来几年业绩有望持续超预期。
更看好的是研发平台，国产首家九价HPV疫苗，也在进行三代HPV二十价。国际化能力，跨国药企合作，海外授权卖到海外。九价HPV疫苗产能800万支，扩产后可以达到1600万支；新型水痘疫苗、冻干水痘疫苗、重组新冠疫苗、鼻喷流感疫苗等。
估值非常贵，继续长期看好。
5、华兰生物
血制品在疫情下需求端受影响，采浆也受到疫情影响， 去年看血制品业绩有所下滑，但是采浆量收缩、监管加强。
看好流感疫苗投资逻辑，戴口罩、保持社交距离和打流感疫苗已经渗透到生活中方方面面，流感疫苗渗透率4%左右相较美国40%+有较大差距。华兰生物产能最大，产能3000万支，华兰疫苗准备分拆上市，募资用于四价流感疫苗产能扩充至1亿支/年。估值处于历史中位数。
6、长春高新
业绩快报已经发布，全年业绩30.18-31.95亿元。短期股价表现一般主要是疫情下市场担心其生长激素的新患入组，调研情况来看有明显恢复，不会比市场预期的更悲观。提升患者本地就诊率。
疫苗板块看百克生物，去年首个鼻喷流感疫苗上市，和华兰类似的逻辑，需求量大、供不应求，假设2021-2022年400万支和600万支，可以带动百克生物50%以上的业绩增速，长春高新40多倍估值不算贵。
7、康希诺
新冠疫苗研发进展，2月1日发布新冠疫苗中期数据结果，III期数据显示安全性和有效性达到主要终点，墨西哥和巴基斯坦均批准了康希诺的疫苗。总体保护率65.7%，包括轻中重症，保护率相对优秀，巴基斯坦披露的保护率达到74.8%。
康希诺新冠疫苗在全球市场优势明显，在单剂产品中保护率不错，接种频次低，生产和运输成本低（2-8度运输，单剂次），预计未来订单主要来自发展中国家，要考虑运输和生产成本和依从性，已经确定的是3500万剂的墨西哥的订单，规划产能是2亿剂，6月份投产预计今年5000-8000万剂的产能。海外疫苗供应也不排除了可以用CMO。公司新冠疫苗乘风破浪正当时。
流脑疫苗MCV2和MCV4在国内上市，四价流脑结合苗是国内首家上市，销售渠道开创国内先河，与辉瑞达成销售合作，与外资合作有望建立优势。
新冠疫苗结果公布和不同国家获批以及更多订单签订，今年有更多催化剂。
2020年研发费用4.4-4.7亿元，2021年预计海外市场康希诺生物销售时间增加和成功率提升，调高了2021-2023年的销售预期。
康希诺的腺病毒载体疫苗研发进展很快，临床前的研发非常快，应对变异毒株非常有优势。
疫苗板块的稀缺标的，管理层、技术和新冠疫苗进度等。
Q&A
1、对康希诺生物定价和产能的观点？
国外疫苗订单是15-45美元/剂，康希诺生产原液打8折约为100元/剂。产量预计每月生产1000-2000万剂，如果用CMO的话会更快。
2、智飞生物代理业务海外供应链未收到疫情影响，海外疫苗常规接种受到影响， 默沙东的产能会更多供应中国，预计对智飞生物代理业务没有影响。
3、病毒变异能力方面，HIV病毒和流感病毒的变异比较强，新冠次于这两家。
4、阿斯利康海外定价在大流行期间定价比较低只有10美元左右。不考虑产能摊销和研发费用下的生产成本，像乙肝疫苗在3元/支左右，复杂一点工艺的疫苗在10元左右，预计新冠疫苗的生产成本10元左右，厂房投入10元/支左右，直接和间接生产成本预计30元/支以上。
随着产能的扩产成本摊销会边际递减。
预计阿斯利康和康希诺生物不会有太大差别。
新冠疫苗的毛利率预计90%左右，全球新冠疫苗产能接近50亿剂左右。
5、国药和科兴疫苗的竞争？
2022-2023年全球新冠疫苗都会处于供不应求的状态，验证有效性和安全性后还是要看产能。
6、国内疫苗走出去的情况？
国家发布疫苗长期发展规划，也有提及疫苗出海。
新冠疫苗已经部分运输到发展中国家和个别发达国家，国产13价肺炎疫苗的产品力也是全球顶尖水平。
CMO方面，国内疫苗管理法有提及疫苗不能CMO，但是特别品种在大流行下也可能放松。
7、疫苗暴跌不是基本面的因素，主要是情绪的因素。
8、阿斯利康与康希诺疫苗的区别
都是腺病毒载体疫苗，康希诺是人腺病毒5病毒，是引起人感冒发烧的常见病毒，会有预存免疫的问题；阿斯利康是黑猩猩腺病毒。
康希诺是1针，阿斯利康是2针。
9、儿童新冠疫苗大概率不需要单独设计，只需要在现有疫苗基础上拓展儿童年龄组。临床一般要考虑伦理性，一般是中青年人做完临床后再拓展到儿童和老年人。
10、研发实力来看几家头部公司研发实力都是比较强的。#今日看盘#
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