新研究：技术进步降低了货币政策的有效性

文章使用了公司的“无形资产/总资产”这个比率来衡量，比率高于中位数的公司为“无形资产公司”，反之为“有形资产公司”。该研究统计了米1977-2017市场对这两类投资的走势，结果表明二者的投资份额发生了逆转——1970年代市场对有形资产型公司的投资是无形的2倍多，而到了90年代末期二者发生逆转。如图1所示，红为无、蓝为有。

作者的解释是：
1、无形资产（我记得包括专利、品牌、知识产权、特许权、人力资源、客户关系、企业文化啥的，看不见，但对企业价值/估值有很大影响力）一般不是常用的抵押品，这类公司进行债务融资的渠道比较狭窄，因而对货币政策（利率）的变动不很敏感，从而降低了货币政策在传导时的有效性；如图2，无形资产/总资本比率每提高一个标准偏差，会导致股价跌11个基点。

2、无形资产的折旧率（这里似乎可以理解为贬值率、稳定性）比较高，一般在10-40%之间，而有形资产的折旧率一般低于10%。这意味着，比如在利率上涨周期，投资人的投资成本波动小。（这句话有点拗口，意思是，比如一个初创的互联网公司，其无形资产率70%，央行利率同样上调50个基点，相比于上调前，由于折旧速度快，投资人的投资额其实增幅不大甚至没有增加；而如果是投资有形资产70%的企业，投资额会更高。）

作者考察了欧元区的公司，也是这个结果，只是份额的逆转程度不同。

作者认为，这一发现可能有助于解释为啥过去10来年，虽然货币宽松，但投资变化不大，反应平淡。另外，持续的技术进步可能会继续提高无形资产在企业中的价值，从而进一步削弱未来货币政策的传导效果。货币政策的这种摩擦损失，建议通过财政配套缓解，比如对技术研发工作给予税收减免等。

（原文：voxeu.org/article/technological-progress-reduces-effectiveness-monetary-policy）

一些絮叨
导剪版正义联盟能在2021播出来真的是太激动了 是我人生中第一次经历发声有用的时刻
2017年的时候signed up了这个petition
华纳坚称不存在导剪版
然而那时候每周都能收到update 粉丝们契而不舍地寻找导剪版存在的证据 但今天来看这个petition 也才十几万份签名 和资本相比真的是以卵击石
那个时候我心里其实一点希望都没抱 我以为大概2050年华纳会不会良心发现
没想到短短的三年后 华纳就被官宣打脸
这里面 粉丝 主创 的努力太多了 感谢所有人

#王源[超话]##联合国儿童基金会大使王源##chopard萧邦品牌大使王源##王源2021尽如所期##环球人物专栏王源说##源基金# ​​​

2017年，王源作为中国青年代表受邀到联合国经社理事会第六届青年论坛并发表演讲，是首位在联合国青年论坛上发言的中国艺人。2018年以联合国儿童基金会教育使者的身份再登联合国舞台；纽约时间2019年11月20日，王源第三次亮相联合国，用中文演讲，呼吁关注儿童优质教育问题。@TFBOYS-王源

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