苏轼《偃松图》卷辨析（上）
苏轼《偃松图》卷，短卷纸本。历代收藏印记累累，曾著录于《石渠宝笈》初编卷三十二29页，为清宫旧物。
展卷间，清朗纯净之气，扑人眉宇，偃松奇崛古峭，左向横斜盘伸于石间，石旁修篁数丛，笔法劲利，挥洒自如，有挟大海风涛之势，移时展阅，如奏笙簧。
其风格笔法，构图悉同于苏轼尽传于世的三件作品：即现藏于日本的《枯木怪石》图卷；邓拓先生旧藏的《潇湘竹石图》与上博所藏的《竹石卷》(文同合卷)。
画下角款识行楷眉山苏轼四字，下钤赵郡苏氏，朱文大印一方，按坡公书，少学徐季海，姿眉可喜。中晚岁出入颜平原，李北海，健劲浑融，审视款识，纵横斜势、撇画点勾，个人特征明显，当属中晚年手笔也！
惜历代递藏者爱不择手，竟日把玩，致使卷首小竹及款字稍有磨损，造成墨痕精神乏焉。
欲辨别《偃松图》卷的真伪优劣，最关键的一环还是不外乎原始而科学的“目鉴与考证”，然目鉴已无法给予我们直接与良好的信息条件。
因为有比较才能有鉴别。苏氏作品已存世殊少，仅存的三件画作，真伪尚无定论，尽管各存己见，也只能求同存异，作为国之重器，散藏于各大博物馆。相对而言《偃松图》卷，且是一件流传有绪，脉络清晰的清宫佚物。
引首清高宗弘历“松石间意”四大字，乃是早年所书，笔墨厚重，笔法圆润合度，神完气足，一派皇家气魄。前隔水花绫，有三朝翰臣张照题诗，画上有高宗弘历题诗。
第一次题于乾隆四年，时隔16年再和张照韵诗二首，分别于同年的正月与五月间，诗后跋语云：几暇展阅再用其韵。乾隆帝在画上题后尚不过瘾，还多次临仿此卷。
如著录于《石渠宝笈》续编的仿苏轼《偃松图》(卷三十六册9页)，再仿苏轼〈偃松图》(卷40册24页)；临仿之后还未尽兴，再用苏轼《偃松图》笔法画《夷齐庙松图卷》(宝笈三编三卷1213页)及《岁寒三友图》，图录于承德避暑山庄博物馆，审其绘画之笔墨，盖师法胎息于东坡，一目了然。
显然《偃松图》卷在清代宫廷已成为循绳墨而不颇的标准器。乾隆帝并自诩“苏家后唱是，允称益者友”。由此窥知乾隆帝秘藏于御书房的东坡此卷，钟爱至深之钦也。
画后跋者张谦，乃元大鉴赏家也。从中国美术史中获知，元代公私收藏亦大有人才，公者略而不述，私家收藏最显者当推仁宗三姐鲁国大长公主。
其他名者有乔篑成、焦敏中、赵孟頫、鲜于枢、张谦、郭天锡等人，他们收藏了许多唐宋名迹在我国书画史上占有显著的地位。史记张谦为元代鉴藏家，确为不虚，我们可以从张谦对《偃松图》卷的跋语中获知张谦评画的高识灼见。
又缙云朱维嘉跋，语不录，考朱维嘉字士亨，学者称为素履先生。明洪武间由卢龙县令，晋升国子监丞，为明初赫赫名儒，著有《素履文集》十卷，现藏于台湾国立图书馆。
再郑伯固，钟涛跋，余无考。其跋内容皆言坡公为人，为诗词，作画之高妙者。黄X(名缺)，字廷玉，铃印两方黄廷玉，庚戌首科进士，考明太祖于洪武四年本科举行后，即于洪武五年下旨停止科举，历时12年。
至洪武十七年重新恢复科举制，依次推知，庚戌首科当为宣德五年庚戌科，即黄廷玉跋于1430年中进士以后的几年间，日月忽其不淹兮，距今亦近580载矣!
后复有清高宗弘历之翰臣等和诗：分别为蒋溥、汪由敦、裘日修、观保、董邦达、钱维城、金德瑛、王际华、钱汝城等，其体势风格，皆为读书取仕必备的观阁体。然一望可知,俱出于本人手笔也。末尾有项元汴压卷题，记语云：“苏子赡《偃松图》名贤题咏，项子京珍赏。”
纵观画卷跋尾，收藏印记有百余枚之多，其中有明中后期大收藏家子京密玩，项元汴审定真迹，明李日华之李君实鉴定，明末李肇亨的椎李李氏鹤梦轩珍藏记，清高宗的太上皇帝，古希天子，乾隆御览之宝等。
迄今为止散藏于世界各大博物馆的苏轼书画作品为数不多，而曾出自项元汴奁中的就有11件之多。
如《新岁展庆人来得书》帖，《前赤壁赋》首缺字，文徵明补字,《覆盖》帖，《吏部陈公诗跋》，《一夜帖》，《或见》帖，处辨才韵诗二页，《渡海》帖，《归院》帖等等。
后人对项氏鉴藏书画的认同与肯定，几乎到达迷信的地步。由此说明，项子京鉴定苏轼作品的权威与至高信誉。
再述在鉴赏领域与项子京处于伯仲地位的李日华，日夕烟云供养，能书善画，常年浸淫于前人墨迹之中。曾经拥有或长期递藏，其收藏之富，鉴别之精，足可与项氏比肩也。
—— 待续 —— [good][作揖]#文物代言人##历史那些事##书画界##历史那些事#
苏轼《偃松图》卷，短卷纸本。历代收藏印记累累，曾著录于《石渠宝笈》初编卷三十二29页，为清宫旧物。
展卷间，清朗纯净之气，扑人眉宇，偃松奇崛古峭，左向横斜盘伸于石间，石旁修篁数丛，笔法劲利，挥洒自如，有挟大海风涛之势，移时展阅，如奏笙簧。
其风格笔法，构图悉同于苏轼尽传于世的三件作品：即现藏于日本的《枯木怪石》图卷；邓拓先生旧藏的《潇湘竹石图》与上博所藏的《竹石卷》(文同合卷)。
画下角款识行楷眉山苏轼四字，下钤赵郡苏氏，朱文大印一方，按坡公书，少学徐季海，姿眉可喜。中晚岁出入颜平原，李北海，健劲浑融，审视款识，纵横斜势、撇画点勾，个人特征明显，当属中晚年手笔也！
惜历代递藏者爱不择手，竟日把玩，致使卷首小竹及款字稍有磨损，造成墨痕精神乏焉。
欲辨别《偃松图》卷的真伪优劣，最关键的一环还是不外乎原始而科学的“目鉴与考证”，然目鉴已无法给予我们直接与良好的信息条件。
因为有比较才能有鉴别。苏氏作品已存世殊少，仅存的三件画作，真伪尚无定论，尽管各存己见，也只能求同存异，作为国之重器，散藏于各大博物馆。相对而言《偃松图》卷，且是一件流传有绪，脉络清晰的清宫佚物。
引首清高宗弘历“松石间意”四大字，乃是早年所书，笔墨厚重，笔法圆润合度，神完气足，一派皇家气魄。前隔水花绫，有三朝翰臣张照题诗，画上有高宗弘历题诗。
第一次题于乾隆四年，时隔16年再和张照韵诗二首，分别于同年的正月与五月间，诗后跋语云：几暇展阅再用其韵。乾隆帝在画上题后尚不过瘾，还多次临仿此卷。
如著录于《石渠宝笈》续编的仿苏轼《偃松图》(卷三十六册9页)，再仿苏轼〈偃松图》(卷40册24页)；临仿之后还未尽兴，再用苏轼《偃松图》笔法画《夷齐庙松图卷》(宝笈三编三卷1213页)及《岁寒三友图》，图录于承德避暑山庄博物馆，审其绘画之笔墨，盖师法胎息于东坡，一目了然。
显然《偃松图》卷在清代宫廷已成为循绳墨而不颇的标准器。乾隆帝并自诩“苏家后唱是，允称益者友”。由此窥知乾隆帝秘藏于御书房的东坡此卷，钟爱至深之钦也。
画后跋者张谦，乃元大鉴赏家也。从中国美术史中获知，元代公私收藏亦大有人才，公者略而不述，私家收藏最显者当推仁宗三姐鲁国大长公主。
其他名者有乔篑成、焦敏中、赵孟頫、鲜于枢、张谦、郭天锡等人，他们收藏了许多唐宋名迹在我国书画史上占有显著的地位。史记张谦为元代鉴藏家，确为不虚，我们可以从张谦对《偃松图》卷的跋语中获知张谦评画的高识灼见。
又缙云朱维嘉跋，语不录，考朱维嘉字士亨，学者称为素履先生。明洪武间由卢龙县令，晋升国子监丞，为明初赫赫名儒，著有《素履文集》十卷，现藏于台湾国立图书馆。
再郑伯固，钟涛跋，余无考。其跋内容皆言坡公为人，为诗词，作画之高妙者。黄X(名缺)，字廷玉，铃印两方黄廷玉，庚戌首科进士，考明太祖于洪武四年本科举行后，即于洪武五年下旨停止科举，历时12年。
至洪武十七年重新恢复科举制，依次推知，庚戌首科当为宣德五年庚戌科，即黄廷玉跋于1430年中进士以后的几年间，日月忽其不淹兮，距今亦近580载矣!
后复有清高宗弘历之翰臣等和诗：分别为蒋溥、汪由敦、裘日修、观保、董邦达、钱维城、金德瑛、王际华、钱汝城等，其体势风格，皆为读书取仕必备的观阁体。然一望可知,俱出于本人手笔也。末尾有项元汴压卷题，记语云：“苏子赡《偃松图》名贤题咏，项子京珍赏。”
纵观画卷跋尾，收藏印记有百余枚之多，其中有明中后期大收藏家子京密玩，项元汴审定真迹，明李日华之李君实鉴定，明末李肇亨的椎李李氏鹤梦轩珍藏记，清高宗的太上皇帝，古希天子，乾隆御览之宝等。
迄今为止散藏于世界各大博物馆的苏轼书画作品为数不多，而曾出自项元汴奁中的就有11件之多。
如《新岁展庆人来得书》帖，《前赤壁赋》首缺字，文徵明补字,《覆盖》帖，《吏部陈公诗跋》，《一夜帖》，《或见》帖，处辨才韵诗二页，《渡海》帖，《归院》帖等等。
后人对项氏鉴藏书画的认同与肯定，几乎到达迷信的地步。由此说明，项子京鉴定苏轼作品的权威与至高信誉。
再述在鉴赏领域与项子京处于伯仲地位的李日华，日夕烟云供养，能书善画，常年浸淫于前人墨迹之中。曾经拥有或长期递藏，其收藏之富，鉴别之精，足可与项氏比肩也。
—— 待续 —— [good][作揖]#文物代言人##历史那些事##书画界##历史那些事#
我转载一下：供有意者参考之。
太极图是古人长期观测太阳活动时，记录的太阳活动规律图，这一点勿容质疑，用立竿测日影说，能对太极图作出科学的复原和解释，一定程度上可填补古人画太极图的依据，这对研究中国古代科学发展史至关重要。为研究太阳在地上的投影规律，探索太阳运动规律对生物生长的影响。古人制造了原始的立竿测日影仪：晷仪。晷仪中心及圆周有圆孔，以备立杆用(杆分为圭和表：直立的杆叫表，用来测日影，平放的尺叫圭，用来量影长)。中心立定表，圆周立游表逐日流动。定表和游表在南北方向上。每日午时测影，日影皆投向表的北方。以冬至日所测日影长度为圆盘半径。夏至太阳由北回归线往南回归线移时，用游表测日影，并在日影尽头作记号，这时游表在定表南边，圆盘按逆时针方向转动，日转一孔，直到冬至日太阳南移到南回归线为止（整个过程是每天正午时，太阳在天上的高度由最高点向最低点移动，逐日南移）。游表在圆盘上的日影逐日增长，到冬至日时日影最长，由游表点达定表点。这样圆盘上留下了太阳从夏至→秋分→冬至的运动投影。
（夏至→秋分→冬至太阳运动投影图）
然后将圆盘和游表转180°，将游表转到定表的北边（目的可能是说明太阳的运动轨迹在天空上开始了相反的过程，正午时的太阳在天上的高度由最低点向最高点移动）。太阳由南回归线往北移动，这时用盘中心的定表测影，圆盘仍按逆时针旋转，日转一孔，直到夏至太阳北移到北回归线为止。日影逐日缩短，到夏至则无影。这样就在圆盘上留下了太阳从冬至→春分→夏至的运动投影图。将四季投影图合起来看，就是幅完美的实测太极图。
（冬至→春分→夏至太阳运动投影图）
现将《周髀算经》记载的二十四节气所测日影数列于下(损益率九寸九分六分分之一)：
夏至：晷长一尺六寸
小暑：二尺五寸九分小分一
大暑：三尺五寸八分小分二
立秋：四尺五寸七分小分三
处暑：五尺五寸六分小分四
白露：六尺五寸五分小分五
秋分：七尺五寸五分
寒露：八尺五寸四分小分一
霜降：九尺五寸三分小分二
立冬：丈五寸二分小分三
小雪：丈一尺五寸一分小分四
大雪：丈二尺五寸小分五
冬至：丈三尺五寸
小寒：丈二尺五寸小分五
大寒：丈一尺五寸一分小分四
立春：丈五寸二分小分三
雨水：九尺五寸三分小分二
惊蛰：八尺五寸四分小分一
春分：七尺五寸五分
清明：六尺五寸五分小分五
谷雨：五尺五寸六分小分四
立夏：四尺五寸七分小分三
小满：三尺五寸八分小分二
芒种：二尺五寸九分小分一
在那不具备精确测量仪器的远古时代，其尺度只能是基本的估计。而且这些数据是在黄河流域测得的，故记载夏至日影长一尺六寸。然据有关专家考证，伏羲氏曾生活在我国西南区，正是北回归线经过区域，而在回归线上夏至立竿是无影的。今减去地区差影长一尺六寸，设以一尺为2个单位长，并按四舍五入处理，则二十四节气的晷长数为：
夏至：0
小暑：2
大暑：4
立秋：6
处暑：8
白露：l0
秋分：l2
寒露：l4
霜降：16
立冬：18
小雪：20
大雪：22
冬至：24
小寒：22
大寒：20
立春：18
雨水：16
惊蛰：l4
春分：l2
清明：l0
谷雨：8
立夏：6
小满：4
芒种：2
根据这些晷数制图，就可获得复原后的原始太极图。这样，便揭开了太极图起源的千古之谜，有关太极图的科学涵义也就可迎刃而解了。将圆盘按二十四节气划分成二十四等份，每份显示出十五天中的日影盈缩情况。再将圆盘用六个同心圆等分半径成六，每等份代表四个影长单位，表示一个月的影盈缩情况。将二十四节气日影长度点（图中的红点）用曲线连接起来，阴影部分用黑色描出来（表示天气由至热向至冷），即成太极图。图中大圆圈表示太阳运动的轨迹(实质是地球绕太阳公转的轨迹)，称为黄道。圆盘逆时针方向移动（左旋），被古人称为天道左旋。就象齿轮转动原理，太阳带动地球左旋，则太阳右旋矣，所以游表顺时针方向移动，表示太阳右旋。太极曲线（图中二十四个红点连接而成的曲线）表示太阳运动在一年中位移的轨迹，实质是地球自转的轨迹，称为赤道。黄道与赤道之间的交角，叫做黄赤交角。即两条阴阳鱼的鱼尾角。这个交角现在为23°26′21″ (黄赤交角随着年代有微小差异)。黄赤交角造成太阳直射点在地球上相应地南北往返移动，称为回归运动，使地球表面出现春夏秋冬四时季节，以生万物。所以太极曲线是生命线，太极图表示太阳回归年的阴阳节律周期。太极图中心点为北黄极点，阴阳鱼眼则表示北赤极点。黄极不动，乃中天之极心，《吕氏春秋·有始》称作“天极”，谓“天极不动”。黄极（天极），就是图中定表所在位置（即圆心）。北赤极缓慢地围绕北黄极作圆周运动，这个圆的半径等于黄赤交角23°6′21″ (或23°0’50”)角距离。本图证实上古时代日心说的存在，展示了以太阳为中心的天体运动，所以可称之为宇宙模拟图。反映了宇宙本体运动规律。本图是幅实测实象图，即流传后世的天地自然太极图，是唯一正确的太极图。这幅实测实象图经过漫长的岁月，才误传成流行的太极图。流行的太极图无论是其图形位置，还是图形形状都已失去真实面目。只能说是抽象化的太极图。太极图是古人研究太阳运动规律的成果，其中太阳由南回归线往北回归线移动的过程，即冬至→春分→夏至太阳运动投影图为阳仪，表示春、夏二象；太阳由北回归线往南回归线移动的过程，即夏至→秋分→冬至太阳运动投影图为阴仪，表示秋、冬二象。这就是古人所说的：太极生两仪，两仪生四象。
太极图是古人长期观测太阳活动时，记录的太阳活动规律图，这一点勿容质疑，用立竿测日影说，能对太极图作出科学的复原和解释，一定程度上可填补古人画太极图的依据，这对研究中国古代科学发展史至关重要。为研究太阳在地上的投影规律，探索太阳运动规律对生物生长的影响。古人制造了原始的立竿测日影仪：晷仪。晷仪中心及圆周有圆孔，以备立杆用(杆分为圭和表：直立的杆叫表，用来测日影，平放的尺叫圭，用来量影长)。中心立定表，圆周立游表逐日流动。定表和游表在南北方向上。每日午时测影，日影皆投向表的北方。以冬至日所测日影长度为圆盘半径。夏至太阳由北回归线往南回归线移时，用游表测日影，并在日影尽头作记号，这时游表在定表南边，圆盘按逆时针方向转动，日转一孔，直到冬至日太阳南移到南回归线为止（整个过程是每天正午时，太阳在天上的高度由最高点向最低点移动，逐日南移）。游表在圆盘上的日影逐日增长，到冬至日时日影最长，由游表点达定表点。这样圆盘上留下了太阳从夏至→秋分→冬至的运动投影。
（夏至→秋分→冬至太阳运动投影图）
然后将圆盘和游表转180°，将游表转到定表的北边（目的可能是说明太阳的运动轨迹在天空上开始了相反的过程，正午时的太阳在天上的高度由最低点向最高点移动）。太阳由南回归线往北移动，这时用盘中心的定表测影，圆盘仍按逆时针旋转，日转一孔，直到夏至太阳北移到北回归线为止。日影逐日缩短，到夏至则无影。这样就在圆盘上留下了太阳从冬至→春分→夏至的运动投影图。将四季投影图合起来看，就是幅完美的实测太极图。
（冬至→春分→夏至太阳运动投影图）
现将《周髀算经》记载的二十四节气所测日影数列于下(损益率九寸九分六分分之一)：
夏至：晷长一尺六寸
小暑：二尺五寸九分小分一
大暑：三尺五寸八分小分二
立秋：四尺五寸七分小分三
处暑：五尺五寸六分小分四
白露：六尺五寸五分小分五
秋分：七尺五寸五分
寒露：八尺五寸四分小分一
霜降：九尺五寸三分小分二
立冬：丈五寸二分小分三
小雪：丈一尺五寸一分小分四
大雪：丈二尺五寸小分五
冬至：丈三尺五寸
小寒：丈二尺五寸小分五
大寒：丈一尺五寸一分小分四
立春：丈五寸二分小分三
雨水：九尺五寸三分小分二
惊蛰：八尺五寸四分小分一
春分：七尺五寸五分
清明：六尺五寸五分小分五
谷雨：五尺五寸六分小分四
立夏：四尺五寸七分小分三
小满：三尺五寸八分小分二
芒种：二尺五寸九分小分一
在那不具备精确测量仪器的远古时代，其尺度只能是基本的估计。而且这些数据是在黄河流域测得的，故记载夏至日影长一尺六寸。然据有关专家考证，伏羲氏曾生活在我国西南区，正是北回归线经过区域，而在回归线上夏至立竿是无影的。今减去地区差影长一尺六寸，设以一尺为2个单位长，并按四舍五入处理，则二十四节气的晷长数为：
夏至：0
小暑：2
大暑：4
立秋：6
处暑：8
白露：l0
秋分：l2
寒露：l4
霜降：16
立冬：18
小雪：20
大雪：22
冬至：24
小寒：22
大寒：20
立春：18
雨水：16
惊蛰：l4
春分：l2
清明：l0
谷雨：8
立夏：6
小满：4
芒种：2
根据这些晷数制图，就可获得复原后的原始太极图。这样，便揭开了太极图起源的千古之谜，有关太极图的科学涵义也就可迎刃而解了。将圆盘按二十四节气划分成二十四等份，每份显示出十五天中的日影盈缩情况。再将圆盘用六个同心圆等分半径成六，每等份代表四个影长单位，表示一个月的影盈缩情况。将二十四节气日影长度点（图中的红点）用曲线连接起来，阴影部分用黑色描出来（表示天气由至热向至冷），即成太极图。图中大圆圈表示太阳运动的轨迹(实质是地球绕太阳公转的轨迹)，称为黄道。圆盘逆时针方向移动（左旋），被古人称为天道左旋。就象齿轮转动原理，太阳带动地球左旋，则太阳右旋矣，所以游表顺时针方向移动，表示太阳右旋。太极曲线（图中二十四个红点连接而成的曲线）表示太阳运动在一年中位移的轨迹，实质是地球自转的轨迹，称为赤道。黄道与赤道之间的交角，叫做黄赤交角。即两条阴阳鱼的鱼尾角。这个交角现在为23°26′21″ (黄赤交角随着年代有微小差异)。黄赤交角造成太阳直射点在地球上相应地南北往返移动，称为回归运动，使地球表面出现春夏秋冬四时季节，以生万物。所以太极曲线是生命线，太极图表示太阳回归年的阴阳节律周期。太极图中心点为北黄极点，阴阳鱼眼则表示北赤极点。黄极不动，乃中天之极心，《吕氏春秋·有始》称作“天极”，谓“天极不动”。黄极（天极），就是图中定表所在位置（即圆心）。北赤极缓慢地围绕北黄极作圆周运动，这个圆的半径等于黄赤交角23°6′21″ (或23°0’50”)角距离。本图证实上古时代日心说的存在，展示了以太阳为中心的天体运动，所以可称之为宇宙模拟图。反映了宇宙本体运动规律。本图是幅实测实象图，即流传后世的天地自然太极图，是唯一正确的太极图。这幅实测实象图经过漫长的岁月，才误传成流行的太极图。流行的太极图无论是其图形位置，还是图形形状都已失去真实面目。只能说是抽象化的太极图。太极图是古人研究太阳运动规律的成果，其中太阳由南回归线往北回归线移动的过程，即冬至→春分→夏至太阳运动投影图为阳仪，表示春、夏二象；太阳由北回归线往南回归线移动的过程，即夏至→秋分→冬至太阳运动投影图为阴仪，表示秋、冬二象。这就是古人所说的：太极生两仪，两仪生四象。
长春高新2020年年报浅析
多年来，长春高新是资本市场大牛股，业绩多年持续增长，众多机构云集，但是很少在网上看到该公司财报的详细解读。几年前本人投过该公司，因了解甚少，以及聚焦茅台股权，于2019年放弃该公司。但是，我一直跟踪该公司的相关经营与各方面信息，以及每年的年报。经过两天的仔细研读，现进行总结。本人才识学浅，一定有本人该看到而没看到、该了解而没了解的相关信息没被本人研究透，该篇总结一定有很多不道之处，还请各位海涵，并指正。
长春高新基本情况我相信投资过该企业的人一定比我了解更多，我只是简要介绍下。公司主营业务为生物制药及中成药的研发、生产与销售、辅以房地产开发、物业管理等业务。公司经过多年的产业布局和研发投入，医药产品覆盖创新基因工程制药、新型疫苗、现代中药等多个医药细分领域，是公司业绩的主要来源。主要有金赛药业、百克生物、华康药业以及高新地产等子公司。其中金赛药业是该公司的龙头子公司，业绩来源主要是此公司。2020年该企业净利润为30.47亿，其中金赛药业占27.6亿，可见该子公司在长春高新中的地位。再加上其他两家制药子公司，三家制药企业的总营收占比91.16%。所以研究长春高新，只要研究该三家制药子公司就行了，本人主要以该三家子公司的财报数据为主要出发点。该公司的房地产板块几乎忽略不计，而且该年报批露中，房地产方面的财务信息非常少，根本就不知道整个一年干了什么。
我相信，很多投资人看报表都喜欢看好的信息，对自己有利的，也就是禀赋心里。而恰恰相反，看企业年报就应该以批判的心态来研究，通过年报找出企业的经营密码，看有什么该批露而没批露，有什么隐藏或者做假、造假的嫌疑。研究财报是发现疑点，而不是找出疑点原因。研究财报不是让我们当警察，找犯罪根源，而是让我们多找企业的经营疑点。有疑就过，宁愿错过，也不要做错。现在我们就用批判的眼光来研究长春高新年报。
投资小白以及资本市场炒家拿到年报，第一眼就喜欢看该企业营收及利润增长率。今天我们也当一下投资小白。近三年营收分别为：2020年85.76亿、2019年73.73亿、2018年53.75亿。2020年增长16.31%，2019年增长37.19%。扣非净利润分别为2020年29.52亿；2019年17.76亿；2018年10.01亿。2020年增长66.25%，2019年增长77.4%。一眼望下去，该公司高速增长，属于一家非常好的公司。那我们就根据这些利润数据进行研究。如果一家企业营收不造假的话，经营活动现金流入近似于营收，最好要高于营收，因为现金流含增值税。该企业三年经营活动现金流分别为：2020年86.78亿/1.13=76.87亿；2019年74.76亿/1.13=66.16亿；2018年62.11亿/1.16=53.54亿（增值税于2019年4月1日由16%调整至13%）。通过数据比较，唯有2018年经营活动现金流入与营收匹配，其他两年都明显小于营收，说明营收里含大量的应收账款。再看看三年应收账款是不是能佐证。三年应收账款分别为：2020年15.12亿；2019年10.32亿；2018年8.06亿。基本上能对应。经营活动现金流入比营收少只是表示营收含金量不高，并不代表营收做假。现在再看看净利润与经营现金流净额对比。近年经营净现金流净额为：2020年11.11亿/1.13=9.83亿；2019年19.35亿/1.13=17.12亿；2018年8.84亿/1.16=7.62亿。除了2019年净利润与经营现金流净额基本匹配外，其他两年经营现金流净额明显少，尤其是2020年经营现金流净额减少幅度非常大。经查，主要是2020年四季度减少5.74亿。年报备注显示高新地产公司支付购地款增加。但没有详细批露是什么项目。在现金流量表中只是显示购买商品、接受劳务支付的现金项目比2019年增加16.3亿。下面会在其他应收账款中讨论该事项。根据投资小白喜欢研究的利润表，再与现金流量表进行比较，只是判断该企业营收与利润增长情况，以及利润含金量如何？但利润究竟真假，或者有没有调节利润嫌疑，通过利润表与现金流量还是无法一探究竟。我们在投资一家企业时，首先在利润必须真实的情况下，才考虑给企业估值，如果利润本身就有水份，就谈不上估值了。现在我一一对主要疑点进行分析。
1、销售费用疑点（此项造成利润虚增约3.39亿）
我们都知道，一家企业如果靠销售人员推广，销售额增加，销售人员会相应增加，除非产品竞争力突然增强。另外，员工的工资薪酬一般每年会增加，很少听说，该企业利润高速增长，但员工薪酬却大幅减少的情况。再者，员工薪酬非常有黏性，也就说，员工薪酬只能增长不能减少，如果薪酬突然减少，必然打击员工的积极性，尤其在企业利润大幅增长的情况下。该企业销售费用为：2020年25.82亿；2019年25.22亿。乍一看，觉得挺正常。但看销售费用明细表时，就发现疑点很大。2020年销售佣金、服务费比2019年增加3.27亿。但是职工薪酬及福利却比2019年减少2.63亿（近两年职工薪酬及福利为：2020年8.32亿；2019年10.95亿）。难道是销售人员减少了？销售人员能力提高了？再通过职工人数进行核对落实。2020年员工总数为6247人，增幅为12.86%，其中销售人员为2507人，占比40.13%。2019年员工总数为5535人，其中销售人员为2344人，占比42.35%。销售人员增幅为（2507-2344）/2344=6.95%，在2020年销售人员比2019年增加163人的情况下薪酬却减少2.63亿，不符合常识啊。2.63亿/2507=10.49万，相当于每人一年薪酬减少10.49万元，那销售人员的积极性何在？销售人员薪酬总数如果按销售人员的增幅来计算，在年薪不变的情况下，2020年销售人员职工薪酬相应为10.95亿*（1+6.95%）=11.71亿，这才是该企业2020年合理、符合常识的销售人员职工薪酬及福利费用，而且是在2019年不涨工资情况下的真实薪酬。11.71-8.32=3.39亿。相当于利润虚增3.39亿。
2、分红逐年下降
利润年年增长，不停融资，分红比例却逐年下降。该企业1996年上市，再融资5次，分红与融资比为0.1倍。看看近几年效益突飞猛进，分红如何？分红占净利润比例分别为：2020年为10.63%；2019年为11.4%；2018年为13.52%，逐年下降。有的人说，企业需要发展，投资企业看分红，那就是认知还不够。并同时拿伯克希尔从不分红来怼我。我只是一笑而过。企业要发展，不分红很正常。但是也有很多企业发展并不比长春高新慢，研发费用也比长春高新占比高，但人家从来不再融资，而且分红比例很高。例如：恒瑞医药。对于小散来说，无法对企业的生产经营进行跟踪，分红的多少，也是衡量该企业赚钱真实性的一个很好的办法。
3、大存大贷
2020年银行存款37.72亿，利息收入1.01亿，相当于年化利率为2.68%。短期借款6.6亿，长期借款3.29亿，利息费用0.34亿。在银行有这么多存款的情况下，却大量增加有息负债？理由何在？
4、应收账款增幅超过营收增幅
近两年应收账款（不含应收票据）分别为：2020年13.55亿；2019年8.95亿，增幅51.39%。而营收增幅为16.31%。不得不让人怀疑产品竞争力何在？只能说利润很好，但收到的全部是白条，还要给税务局上交更多的税。从来没听说过一家企业效益很好，产品竞争力非常强，但手上是一堆白条的现象，而且每年大幅度增加。
5、其他应收款逐年增加
近几年其他应收款分别为：2020年15.5亿；2019年11.67亿；2018年7.81亿。2020年其他应收款中，其中政府款项（长春高新技术产业开发区管委会）占14.95亿。主要为拆迁补偿款，由中标的房地产公司代政府垫付，待土地挂牌出让后返还房地产公司。其中：一年账龄5.13亿；两年账龄6.21亿；三年账龄4.08亿。2020年四季度经营现金流净额减少5.74亿，有可能是子公司高新地产拿钱抵用拆迁补偿款，在资产负债表中，以减少货币资金，增加其他应收款来体现。账龄越长，应收账款回款的可能性越小。企业高息贷款，却有这么大的其他应收款，作为投资者会如何考虑呢？
6、制造业生产量与库存量大幅增加，销量并没有同比例增加
对于一家药企，因药品有生产周期，一般都会以销定产，或者根据销售前瞻性来定产，而很少在销量并没有大幅增加的情况，产量大幅增加，造成库存增加，还要受库存减值损失。某些企业会通过增加生产量，增大库存量来降低生产成本，从而调节当年利润。该公司制造业生产量（该公司产品的计量单位以金额计量）分别为：2020年7.47亿；2019年5.53亿。制造业销售量（制造业销售量=制造业营业成本）分别为：2020年7.15亿；2019年5.55亿。制造业库存量分别为2020年1.62亿；2019年1.3亿。库存量增幅为24.26%。库存量及生产量大幅增加，营业成本应该相应降低，如果在销售单价不变的情况下，毛利率应该上升，但是毛利率却由2019年91.33%下浮至2020年90.85%，说明销售单价应该降低。再通过计算下销售单价来核实。制造业虚拟销售单价=制造业营收/制造业销售量。经计算，虚拟销售单价分别为：2020年78.18/7.15=10.93；2019年64.03/5.55=11.54。经计算2020年销售单价下浮幅度为5.29%，销量与价格并没有同时上升，说明产品竞争力下降。通过制造业直接材料、制造业直接人工及制造业制造费用占制造业营业成本比例计算（见附件），都比2019年有一定比例下浮。这些同比例下浮系于2020年生产量大幅增加及库存量增加，使营业成本相应下降。因生产量大幅增加造成库存增加会虚增部分利润。
7、研发投入资本化
近两年研发投入分别为：2020年6.82亿，其中资本化金额为2.07亿；2019年 4.06亿，其中资本化金额为0.76亿。研发投入金额资本化率的多少，反应企业利润的含金量。资本化率越小越好，例如恒瑞医药研发资本化率为零。
通过对该企业年报分析总结，个人认为，有虚增利润嫌疑，其中由于销售费用减少虚增3.39亿，因库存增加导致虚增利润无法精确计算，此处略去。另外研发投入资本化金额为2.07亿。所以2020年该企业的真实扣非净利润大约为29.52-3.39-2.07=24.06亿。分红逐年下降，无法考证利润的含金量。大存大贷现象值得警惕。应收账款、其他应收款逐年递增，产品竞争力值得怀疑。以上只是根据该企业年报进行研究分析，作为个人投资者不可能、也很难到企业去调研，更不要说去对制药企业的产品使用效果及使用范围进行调研，很难进行跟踪。研究财报是个人投资者了解企业最好、最直接的途径。根据以上分析，作为个人投资者，对该企业的看法是：不可投、不能投，离得越远越好！时间来验证！
声明：以上只是，也只是一位投资小白的一些浅见，肯定有很多研究不到之处，还请各位朋友见谅。切勿以此作为投资建议。切切
多年来，长春高新是资本市场大牛股，业绩多年持续增长，众多机构云集，但是很少在网上看到该公司财报的详细解读。几年前本人投过该公司，因了解甚少，以及聚焦茅台股权，于2019年放弃该公司。但是，我一直跟踪该公司的相关经营与各方面信息，以及每年的年报。经过两天的仔细研读，现进行总结。本人才识学浅，一定有本人该看到而没看到、该了解而没了解的相关信息没被本人研究透，该篇总结一定有很多不道之处，还请各位海涵，并指正。
长春高新基本情况我相信投资过该企业的人一定比我了解更多，我只是简要介绍下。公司主营业务为生物制药及中成药的研发、生产与销售、辅以房地产开发、物业管理等业务。公司经过多年的产业布局和研发投入，医药产品覆盖创新基因工程制药、新型疫苗、现代中药等多个医药细分领域，是公司业绩的主要来源。主要有金赛药业、百克生物、华康药业以及高新地产等子公司。其中金赛药业是该公司的龙头子公司，业绩来源主要是此公司。2020年该企业净利润为30.47亿，其中金赛药业占27.6亿，可见该子公司在长春高新中的地位。再加上其他两家制药子公司，三家制药企业的总营收占比91.16%。所以研究长春高新，只要研究该三家制药子公司就行了，本人主要以该三家子公司的财报数据为主要出发点。该公司的房地产板块几乎忽略不计，而且该年报批露中，房地产方面的财务信息非常少，根本就不知道整个一年干了什么。
我相信，很多投资人看报表都喜欢看好的信息，对自己有利的，也就是禀赋心里。而恰恰相反，看企业年报就应该以批判的心态来研究，通过年报找出企业的经营密码，看有什么该批露而没批露，有什么隐藏或者做假、造假的嫌疑。研究财报是发现疑点，而不是找出疑点原因。研究财报不是让我们当警察，找犯罪根源，而是让我们多找企业的经营疑点。有疑就过，宁愿错过，也不要做错。现在我们就用批判的眼光来研究长春高新年报。
投资小白以及资本市场炒家拿到年报，第一眼就喜欢看该企业营收及利润增长率。今天我们也当一下投资小白。近三年营收分别为：2020年85.76亿、2019年73.73亿、2018年53.75亿。2020年增长16.31%，2019年增长37.19%。扣非净利润分别为2020年29.52亿；2019年17.76亿；2018年10.01亿。2020年增长66.25%，2019年增长77.4%。一眼望下去，该公司高速增长，属于一家非常好的公司。那我们就根据这些利润数据进行研究。如果一家企业营收不造假的话，经营活动现金流入近似于营收，最好要高于营收，因为现金流含增值税。该企业三年经营活动现金流分别为：2020年86.78亿/1.13=76.87亿；2019年74.76亿/1.13=66.16亿；2018年62.11亿/1.16=53.54亿（增值税于2019年4月1日由16%调整至13%）。通过数据比较，唯有2018年经营活动现金流入与营收匹配，其他两年都明显小于营收，说明营收里含大量的应收账款。再看看三年应收账款是不是能佐证。三年应收账款分别为：2020年15.12亿；2019年10.32亿；2018年8.06亿。基本上能对应。经营活动现金流入比营收少只是表示营收含金量不高，并不代表营收做假。现在再看看净利润与经营现金流净额对比。近年经营净现金流净额为：2020年11.11亿/1.13=9.83亿；2019年19.35亿/1.13=17.12亿；2018年8.84亿/1.16=7.62亿。除了2019年净利润与经营现金流净额基本匹配外，其他两年经营现金流净额明显少，尤其是2020年经营现金流净额减少幅度非常大。经查，主要是2020年四季度减少5.74亿。年报备注显示高新地产公司支付购地款增加。但没有详细批露是什么项目。在现金流量表中只是显示购买商品、接受劳务支付的现金项目比2019年增加16.3亿。下面会在其他应收账款中讨论该事项。根据投资小白喜欢研究的利润表，再与现金流量表进行比较，只是判断该企业营收与利润增长情况，以及利润含金量如何？但利润究竟真假，或者有没有调节利润嫌疑，通过利润表与现金流量还是无法一探究竟。我们在投资一家企业时，首先在利润必须真实的情况下，才考虑给企业估值，如果利润本身就有水份，就谈不上估值了。现在我一一对主要疑点进行分析。
1、销售费用疑点（此项造成利润虚增约3.39亿）
我们都知道，一家企业如果靠销售人员推广，销售额增加，销售人员会相应增加，除非产品竞争力突然增强。另外，员工的工资薪酬一般每年会增加，很少听说，该企业利润高速增长，但员工薪酬却大幅减少的情况。再者，员工薪酬非常有黏性，也就说，员工薪酬只能增长不能减少，如果薪酬突然减少，必然打击员工的积极性，尤其在企业利润大幅增长的情况下。该企业销售费用为：2020年25.82亿；2019年25.22亿。乍一看，觉得挺正常。但看销售费用明细表时，就发现疑点很大。2020年销售佣金、服务费比2019年增加3.27亿。但是职工薪酬及福利却比2019年减少2.63亿（近两年职工薪酬及福利为：2020年8.32亿；2019年10.95亿）。难道是销售人员减少了？销售人员能力提高了？再通过职工人数进行核对落实。2020年员工总数为6247人，增幅为12.86%，其中销售人员为2507人，占比40.13%。2019年员工总数为5535人，其中销售人员为2344人，占比42.35%。销售人员增幅为（2507-2344）/2344=6.95%，在2020年销售人员比2019年增加163人的情况下薪酬却减少2.63亿，不符合常识啊。2.63亿/2507=10.49万，相当于每人一年薪酬减少10.49万元，那销售人员的积极性何在？销售人员薪酬总数如果按销售人员的增幅来计算，在年薪不变的情况下，2020年销售人员职工薪酬相应为10.95亿*（1+6.95%）=11.71亿，这才是该企业2020年合理、符合常识的销售人员职工薪酬及福利费用，而且是在2019年不涨工资情况下的真实薪酬。11.71-8.32=3.39亿。相当于利润虚增3.39亿。
2、分红逐年下降
利润年年增长，不停融资，分红比例却逐年下降。该企业1996年上市，再融资5次，分红与融资比为0.1倍。看看近几年效益突飞猛进，分红如何？分红占净利润比例分别为：2020年为10.63%；2019年为11.4%；2018年为13.52%，逐年下降。有的人说，企业需要发展，投资企业看分红，那就是认知还不够。并同时拿伯克希尔从不分红来怼我。我只是一笑而过。企业要发展，不分红很正常。但是也有很多企业发展并不比长春高新慢，研发费用也比长春高新占比高，但人家从来不再融资，而且分红比例很高。例如：恒瑞医药。对于小散来说，无法对企业的生产经营进行跟踪，分红的多少，也是衡量该企业赚钱真实性的一个很好的办法。
3、大存大贷
2020年银行存款37.72亿，利息收入1.01亿，相当于年化利率为2.68%。短期借款6.6亿，长期借款3.29亿，利息费用0.34亿。在银行有这么多存款的情况下，却大量增加有息负债？理由何在？
4、应收账款增幅超过营收增幅
近两年应收账款（不含应收票据）分别为：2020年13.55亿；2019年8.95亿，增幅51.39%。而营收增幅为16.31%。不得不让人怀疑产品竞争力何在？只能说利润很好，但收到的全部是白条，还要给税务局上交更多的税。从来没听说过一家企业效益很好，产品竞争力非常强，但手上是一堆白条的现象，而且每年大幅度增加。
5、其他应收款逐年增加
近几年其他应收款分别为：2020年15.5亿；2019年11.67亿；2018年7.81亿。2020年其他应收款中，其中政府款项（长春高新技术产业开发区管委会）占14.95亿。主要为拆迁补偿款，由中标的房地产公司代政府垫付，待土地挂牌出让后返还房地产公司。其中：一年账龄5.13亿；两年账龄6.21亿；三年账龄4.08亿。2020年四季度经营现金流净额减少5.74亿，有可能是子公司高新地产拿钱抵用拆迁补偿款，在资产负债表中，以减少货币资金，增加其他应收款来体现。账龄越长，应收账款回款的可能性越小。企业高息贷款，却有这么大的其他应收款，作为投资者会如何考虑呢？
6、制造业生产量与库存量大幅增加，销量并没有同比例增加
对于一家药企，因药品有生产周期，一般都会以销定产，或者根据销售前瞻性来定产，而很少在销量并没有大幅增加的情况，产量大幅增加，造成库存增加，还要受库存减值损失。某些企业会通过增加生产量，增大库存量来降低生产成本，从而调节当年利润。该公司制造业生产量（该公司产品的计量单位以金额计量）分别为：2020年7.47亿；2019年5.53亿。制造业销售量（制造业销售量=制造业营业成本）分别为：2020年7.15亿；2019年5.55亿。制造业库存量分别为2020年1.62亿；2019年1.3亿。库存量增幅为24.26%。库存量及生产量大幅增加，营业成本应该相应降低，如果在销售单价不变的情况下，毛利率应该上升，但是毛利率却由2019年91.33%下浮至2020年90.85%，说明销售单价应该降低。再通过计算下销售单价来核实。制造业虚拟销售单价=制造业营收/制造业销售量。经计算，虚拟销售单价分别为：2020年78.18/7.15=10.93；2019年64.03/5.55=11.54。经计算2020年销售单价下浮幅度为5.29%，销量与价格并没有同时上升，说明产品竞争力下降。通过制造业直接材料、制造业直接人工及制造业制造费用占制造业营业成本比例计算（见附件），都比2019年有一定比例下浮。这些同比例下浮系于2020年生产量大幅增加及库存量增加，使营业成本相应下降。因生产量大幅增加造成库存增加会虚增部分利润。
7、研发投入资本化
近两年研发投入分别为：2020年6.82亿，其中资本化金额为2.07亿；2019年 4.06亿，其中资本化金额为0.76亿。研发投入金额资本化率的多少，反应企业利润的含金量。资本化率越小越好，例如恒瑞医药研发资本化率为零。
通过对该企业年报分析总结，个人认为，有虚增利润嫌疑，其中由于销售费用减少虚增3.39亿，因库存增加导致虚增利润无法精确计算，此处略去。另外研发投入资本化金额为2.07亿。所以2020年该企业的真实扣非净利润大约为29.52-3.39-2.07=24.06亿。分红逐年下降，无法考证利润的含金量。大存大贷现象值得警惕。应收账款、其他应收款逐年递增，产品竞争力值得怀疑。以上只是根据该企业年报进行研究分析，作为个人投资者不可能、也很难到企业去调研，更不要说去对制药企业的产品使用效果及使用范围进行调研，很难进行跟踪。研究财报是个人投资者了解企业最好、最直接的途径。根据以上分析，作为个人投资者，对该企业的看法是：不可投、不能投，离得越远越好！时间来验证！
声明：以上只是，也只是一位投资小白的一些浅见，肯定有很多研究不到之处，还请各位朋友见谅。切勿以此作为投资建议。切切
✋热门推荐