【大宗商品强势依旧】全球经济持续复苏，大宗商品的供给恢复相对偏慢且库存较低，而美联储和欧洲央行在2020年内仍将继续维持宽松货币政策，这都将支撑大宗商品价格保持强势。本刊特约作者 梁润  谭华清／文2020年年初，在新冠疫情冲击下，工业大宗商品的需求短期内快速降温，价格迅速下降。从2020年二季度开始，随着中国疫情快速受控，经济逐步复苏，工业大宗商品价格开始止跌回升。在2020年三季度以后，随着美国和欧洲经济也逐渐好转，全球对于工业大宗商品的需求进一步回暖，价格进一步快速上行。从IMF发布的大宗商品价格指数来看，从2020年4月至2021年3月，基础金属价格指数和能源价格指数分别上涨了73%和170%。从中国最主要的三种工业大宗商品原油、铁矿石和铜的价格来看，均在2020年二季度后大幅上涨。其中布伦特原油价格从不足15美元/桶上涨至近70美元/桶，上涨了422%，铁矿石从不足80美元/吨上涨至近180美元/吨，上涨了124%，铜从不足3.7万元/吨上涨至超过7万元/吨，上涨了92%。多因素共振本次工业大宗商品价格上涨的影响因素源于多个方面，是供给、需求、物流、库存和金融因素共振的结果。在供给方面，由于受疫情的影响，主要资源输出国的重要矿产企业停工，导致产能收缩；同时，原本计划的资本开支也被推迟。例如，2020年6月在188名工人被筛查新冠肺炎阳性后，巴西淡水河谷有三座矿山被强制暂停作业，这三座矿石年产量占淡水河谷年总产能的10%。世界第二大铜生产国秘鲁受疫情影响，大幅削减矿山上班员工数量，使得2020年铜产量同比下降12.5%。在需求方面，2020年二季度以后，随着中国经济的复苏，基建、地产投资走强，带动了铁矿石、煤炭、钢材、铜矿等大宗商品价格的回升。2020年11月以后，随着疫苗的问世和接种的推进，欧美经济逐渐走出二次疫情的阴影，经济复苏共振的迹象日益明朗，原油、铜矿这些受益于全球经济复苏的大宗商品价格出现了快速上升。在物流方面，全球大宗商品运输主要依靠海运。受疫情影响，全球的港口装卸效率大幅下降，并且由于各地区疫情差别很大，常常出现只能单程装载货物的情况，导致海运费用暴涨。原油价格上涨又进一步推升了海运费用。例如，波罗的海干散货指数2020年5月最低点为393，2021年4月已经涨至2385，上涨超过6倍。原油运输指数也从2020年11月最低点的403上涨至2021年3月的高点753，上涨了87%。在库存方面，在生产受限、物流受阻而经济逐步复苏的情形下，全球主要大宗商品的库存持续下降或维持低位。美国的原油和石油产品库存从2020年6月高点21.2亿桶下降至今年4月的19.2亿桶。LME的铜库存从2020年5月高点28.3万吨下降至2021年2月的7.3万吨，COMEX的铜库存从去年8月高点近9万短吨下降至2021年4月6.9万短吨，铜库存已经处于过去12年来的低位。中国铁矿石港口库存虽然从2020年6月以来持续恢复，但依然不高，仍未恢复至2018至2019年的平均水平。在金融方面，2020年美国和欧洲大量发行货币，也对大宗商品价格回升起了推波助澜的作用。从历史数据来看，美国和欧洲的M2总量增加1%，国际基础金属价格指数上涨1.9%，能源价格指数上涨2.7%。本次为应对疫情，美国和欧洲都实行了极为宽松的货币政策，从2020年2月至2021年2月，美国和欧元区的M2总量上涨了25%，如果按历史弹性推算，将推升基础金属价格指数和能源价格指数分别上涨49%和69%。大宗商品价格继续维持高位在全球经济持续恢复的大背景下，上半年工业大宗商品的需求和供给都将增加，但由于需求更多集中在发达经济体，从疫情影响中恢复更快，而很多工业大宗商品供给国由于疫情更加严重，供给恢复较慢，因此工业大宗商品价格短期内将继续维持高位。随着恢复的节奏不同，工业大宗商品价格将维持震荡格局。全球经济继续好转，对工业大宗的需求将继续增加。IMF2020年10月发布的对2021年全球经济增长率的预测为5.2%，而最新于2021年4月发布的预测已调高到6%，显示全球经济恢复速度好于此前的预期。从美国、欧元区、日本的制造业PMI来看，一季度PMI平均值分别达到了59、58.4和51.3，反映出发达经济体制造业在快速恢复，这将提升对工业大宗商品的需求。需要注意的是，中国对部分大宗商品的需求可能与2020年持平或略有下降。一方面，从2021年财政赤字率和专项债发行额度下降，以及国常会提出希望降低政府杠杆率来看，预计基建投资将放缓。另一方面，为达成碳达峰、碳中和阶段性目标，工信部要求2021年全年钢铁总产量同比下降。但总体而言，全球对大宗商品的需求在继续增长。工业大宗商品的供给也将增加，但恢复程度相对较慢，且受疫情影响较大。很多工业大宗商品的生产国都是发展中国家，受疫情影响程度比发达国家更大，疫苗推广速度和经济恢复也更慢。例如，受疫情影响，全球最大产铜国智利2月铜产量降至两年最低水平。全球最大铁矿石生产商巴西淡水河谷在2018年产量达到3.85亿吨。但由于2019年发生大面积溃坝事件，当年铁矿石产量减产21.5%至3.02亿吨。2020年受新冠疫情影响，铁矿石产量进一步下降了0.5%。截至2020年底，淡水河谷的产能已经恢复至3.22亿吨，并计划在2021年底恢复至3.5亿吨。2021年淡水河谷的产能修复可能是铁矿石产量增加的主要来源。但当前巴西仍然面临较为严重的新冠疫情，淡水河谷产量增长具有很大不确定性。欧佩克及其减产同盟国计划延长此前的减产计划，意味着原油供给也低于市场的预期。然而，也需要注意的是，原油价格回升推动美国页岩油产能回归，美国、利比亚和伊朗等国都开始增加或计划增加原油产量。受高价格刺激，其他工业大宗商品的新增产能也正在投产。但预计这些产能要在下半年才逐渐释放。主要工业大宗商品库存较低，美联储和欧洲央行在2021年内将继续维持宽松货币政策，油价上涨使得海运费用增加，也对大宗商品价格有所支撑。综合以上分析，工业大宗商品价格在2021年上半年预计将依然维持高位，受供需恢复的节奏影响，波动较大。下半年随着新产能的释放和疫情对供给的影响进一步减小，价格或有望下降。（梁润为北大汇丰智库高级研究员，谭华清为嘉实财富高级研究员）

翼动美学加持，造物哲学赋能，五菱星辰设计解读
2021上海国际车展上，五菱星辰正式亮相。作为五菱全球银标首款战略型SUV，星辰极具张力的设计更是引发一众围观。近日，五菱品牌正式公布了星辰“翼动美学 解构东方意境”的全新设计理念。

东方造物哲学，渗透每一处细节

作为五菱全球银标首款战略型SUV，星辰承袭了五菱全球银标“翼动美学”的设计DNA，完美诠释了东方意境，营造出自信舒展的视觉感受。

翼动美学加持，造物哲学赋能，五菱星辰设计解读
前脸方面，星辰采用了大尺寸的飞翼式中网，格栅内部通过渐变式参数矩阵排布，犹如羽翼一般精致有序。上大下小的格栅配合镶嵌至中网的大灯部分占据前脸的主体，简约大气。格栅正中央的五菱全球银标LOGO简洁精致，极具辨识度。

翼动美学加持，造物哲学赋能，五菱星辰设计解读
星辰的LED日行灯形似大鹏展翼，展现出纵情山川湖海的自然之势。远近光一体的前大灯低调地藏于展翼之下，和日行灯共同营造出了大气时尚的观感。灯组造型和中网相互匹配衬托，强化了整车的辨识度和运动感。

翼动美学加持，造物哲学赋能，五菱星辰设计解读
车身侧面，线条精劲有度，型面饱满。刚中蕴柔的车身线条，大气犹如灵动变幻的山水之势。下压式的车顶设计、柔和的弧度线条，尽显东方美学的圆融精髓。犀利的小R角翼动腰线，从前贯穿到尾部，在虚实之间暗藏玄机，品味大美无言的东方韵味。战斧式宽大D柱，凝练出大自然的磅礴气势，配合形似锋利刀刃的镀铬饰条，诠释放怀天地之间的阔朗意境。

翼动美学加持，造物哲学赋能，五菱星辰设计解读
星辰的敛翼式尾灯，与展翼式日行灯相呼应，勾勒出畅游山水的轻盈之姿，让每一次出发，都犹如挥展双翼般优雅自然，轻松放飞“手可摘星辰”的无垠想象。

以星辰之名，持续引领品牌向上

翼动美学加持，造物哲学赋能，五菱星辰设计解读
潮流易逝，风格永存，作为五菱全球银标旗下首款战略型SUV，星辰延续了银标家族备受赞誉的翼动美学，淋漓尽致地演绎了东方意境，高端大气，而且极具辨识度。在引领新潮流的同时，星辰也凝聚着五菱品牌在新时代、新消费、新机遇下的全新思考。依托东方意境的独到设计语言以及全球化的品质背书，五菱全球银标正在不断完善产品矩阵，加速布局全球市场。而五菱星辰的推出，必将如凯捷一样，成为国货之光的代表车型，闪耀世界市场！

在海鲜市场买到梦中情布了！好开心！
是一卷很美的羽尺，还是我最爱的月白与白二色晕染的，疏疏散散点缀着不知名手绘花枝。可能是勿忘我或者幌菊？但不管是什么，蓝色的花总是给人一种梦幻的感觉～细看整体还有落花流水、小雏菊、枫叶和松枝的暗纹，于是猜想这卷布的隐藏主题可能是「四季花」。（以前见过以《万叶集》里的「秋七草」为主题的布，也好美好美的[求关注]～）
我买的这卷羽尺大概有8m，暂时还没想好具体做什么，想做一件长衫或裙子，余下的零布就留着自己做小手工，比如做个单肩包，送给妈妈和徐阿姨什么的～反正先屯着，等我找到有缘的辅料再把它们寄给裁缝君w～再次感慨这真是这两年来我买到最喜欢的布了！开心开心！

*国内一般卖布幅宽都在1m以上，日本的羽尺是指一卷幅宽36厘米左右（很窄），长10m左右的布，展开就像在欣赏一幅花草藤蔓画卷一样～