来源：券商中国
原标题：懵了！又见券商股跌停，咋回事？业绩、股价出现巨大裂差，谁在抛弃券商板块？
5月10日，兴业证券早盘突然跌停，引发市场各种猜测。
对此，兴业证券相关人士对券商中国记者表示：“公司经营一切正常，一季度业绩增长良好，股价波动属于市场行为，截至目前，未有应披露而未披露的信息。”
值得注意的是，兴业证券并不是近期唯一大跌的券商。中金公司股价已经4连阴，其中5月6日也出现罕见跌停。
市场观点认为，从季度业绩看，仍然对板块全年收益有信心。尤其是在当前财富管理发展大背景下，财富管理和投行业务有望推动证券公司ROE提升，在行业减值准备已经较为充分、资产质量夯实的情况下，估值处在低位，券商反弹可期。
不过，也有私募人士对券商中国记者表示，“这几年资金偏好确定性强的‘赛道股’，券商因为业绩周期性太强，并不被主流资金看好。”多份研报显示，近年来公募基金持续减配券商，资金关注度显著降低。
兴业证券突然跌停
5月10日早盘开盘不久之后，公司股价快速下跌，随后的午盘封住跌停，截至收盘，公司股价报收8.11元每股。
对于突如其来的跌停，兴业证券相关人士对券商中国记者表示：“公司经营一切正常，一季度业绩增长良好，股价波动属于市场行为，截至目前未有应披露未披露的信息。”
不久之前，兴业证券刚刚发布一季报，公司一季度实现营业收入55.05亿元，同比增52%；实现净利润11.95亿元，同比增341%。
具体来看，兴业证券一季度实现经纪业务手续费净收入8.29亿元，同比增32%；投资银行业务手续费净收入2.41亿元，同比基本持平；投资收益（含公允价值变动收益）9.84亿元，同比增长265%。
兴业证券并不是近期唯一大跌的券商。此前，中金公司已经连续多日下跌。估计从51元左右跌到了41元附近，跌幅达到20%。事实上，中金公司股价年内跌跌不休，如果从77.69元的高点计算，股价已经跌超4成。
市场人士分析，中金公司A股股价跌停或与解禁相关。公开数据显示，中金公司于2021年5月6日有6073.37万股解禁，解禁股占流通A股比例为18.92%，占总股本比例为1.26%。
资金抛弃券商板块？
解禁或许是券商板块近期疲软的主要因素之一。
数据显示，除了中金公司，南京证券5月6日解禁，解禁股份占解禁前流通股13%。中信建投6月21日解禁，解禁股份占解禁前流通股386%。而这几只个股行情都非常疲软，南京证券5月已经跌去15%。到10月份，天风证券、长城证券也将迎来首发股东解禁。
中信建投认为，在股市行情低迷期间，股价弹性强、估值高、解禁风险大的次新券商股被投资者抛售是在所难免的。建议投资者关注两种情形，一是股市行情反弹，二是解禁股东承诺不减持，若两种情形满足其一，解禁股份占解禁前流通股比重较少的次新券商股或有估值修复机会。
但从年内行情来看，解禁显然不是券商板块整体低迷的核心原因。年内券商板块不仅部分个股跌跌不休，板块整体也是难见天日。从申万一级行业指数来看，非银金融年内跌幅高达18.11%，仅仅跑赢国防军工板块。
事实上，券商整体业绩并不“灰暗”，反而颇具亮点。
中信建投的数据显示，40家上市券商的一季度营业收入合计同比增长28%，归母净利润合计同比增加27%，摊薄ROE平均值由去年同期的1.99%增至2.21%，盈利能力持续提升。按照利润表口径，按照利润表口径，上市券商的经纪/投行/资管/投资/信用业务净收入分别同比增加15%、34%、35%、14%、23%，分别占营业收入的23%、9%、8%、24%、11%，各项业务全面开花，收入结构较去年同期更加均衡。
在业绩和股价出现巨大裂差的背景下，券商分析师纷纷看好券商的长线布局机会。
信达证券分析师王舫朝就表示，券商板块受到解禁影响出现调整，但从业绩增速看，仍然对板块全年收益有信心。尤其是在当前财富管理发展大背景下，财富管理和投行有望推动证券公司ROE提升。在行业减值准备已经较为充分、资产质量夯实的情况下，估值处在低位，券商反弹可期。
“左侧布局时点已至，直接融资扩张趋势不改，ROE有望持续上行：2020年9月开始券商持续跑输大盘，交易端四大原因是主要边际催化因素，背后本质原因是估值与ROE不匹配，目前头部券商估值已回到匹配位置，ROE/PB比率升至8.39%，与头部银行接近，券商左侧布局时点到来。”开源证券分析高超表示，“中长期看，直接融资扩容趋势不改，机构化趋势延续，券商财富管理、资产管理、机构业务和投行业务持续增长可期，轻资本业务扩张有望驱动ROE持续上行，头部券商表现将更强。”
不过，资金似乎却在抛弃证券板块。
有私募人士对券商中国记者表示，这几年资金偏好确定性强的“赛道股”，券商因为业绩周期性太强，并不被主流资金看好。
该私募人士表示，从其了解的信息看，公募基金等也大幅减少了券商板块的配置。
兴业证券分析师许盈盈表示，2021年1季度基金重仓券商比例下滑至0.42%，已低于2018年1季度水平。近年来，证券行业重资产化趋势渐显，券商股价表现贝塔属性凸显，个股普遍跟随大盘呈现脉冲性上涨行情，持续性弱，因此机构低配比例愈加明显。2020下半年起资本市场改革红利释放，市场交投活跃度持续高涨，但券商配置占比仍略有下滑至0.79%。2021年春节后受市场大幅回调影响，给券商基本面带来负面影响，整体重仓比例继续下滑至0.42%，低配比例达3.25%。
在券商个股持仓方面，2021年1季度公募基金十大重仓股券商持仓总市值排名前5的依次为东方财富、华泰证券、中信证券、招商证券、中信建投，持仓总市值分别为76.36亿元、11.34亿元、9.34亿元、1.20亿元、1.03亿元。
东方证券不久前发布的研究报告也显示，自2019年三季度以来，券商板块（剔除东方财富，下同）的公募基金持仓比例持续下滑，今年一季报续创历史新低。以灵活配置型、偏股型与普通股票型公募基金的重仓持仓明细口径，截至今年一季度，券商板块的公募重仓股持仓占比0.11%，较去年三季报的0.23%进一步减少，逼近“清仓”状态。
具体个股方面，券商板块重仓股多数被大幅减仓，其中中信证券、国泰君安、招商证券、东方证券、国联证券、国金证券一季度基金减仓幅度均超过 50%。总体来看，多数券商股均面临即将被“清仓”的状态。
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5月10日，兴业证券早盘突然跌停，引发市场各种猜测。
对此，兴业证券相关人士对券商中国记者表示：“公司经营一切正常，一季度业绩增长良好，股价波动属于市场行为，截至目前，未有应披露而未披露的信息。”
值得注意的是，兴业证券并不是近期唯一大跌的券商。中金公司股价已经4连阴，其中5月6日也出现罕见跌停。
市场观点认为，从季度业绩看，仍然对板块全年收益有信心。尤其是在当前财富管理发展大背景下，财富管理和投行业务有望推动证券公司ROE提升，在行业减值准备已经较为充分、资产质量夯实的情况下，估值处在低位，券商反弹可期。
不过，也有私募人士对券商中国记者表示，“这几年资金偏好确定性强的‘赛道股’，券商因为业绩周期性太强，并不被主流资金看好。”多份研报显示，近年来公募基金持续减配券商，资金关注度显著降低。
兴业证券突然跌停
5月10日早盘开盘不久之后，公司股价快速下跌，随后的午盘封住跌停，截至收盘，公司股价报收8.11元每股。
对于突如其来的跌停，兴业证券相关人士对券商中国记者表示：“公司经营一切正常，一季度业绩增长良好，股价波动属于市场行为，截至目前未有应披露未披露的信息。”
不久之前，兴业证券刚刚发布一季报，公司一季度实现营业收入55.05亿元，同比增52%；实现净利润11.95亿元，同比增341%。
具体来看，兴业证券一季度实现经纪业务手续费净收入8.29亿元，同比增32%；投资银行业务手续费净收入2.41亿元，同比基本持平；投资收益（含公允价值变动收益）9.84亿元，同比增长265%。
兴业证券并不是近期唯一大跌的券商。此前，中金公司已经连续多日下跌。估计从51元左右跌到了41元附近，跌幅达到20%。事实上，中金公司股价年内跌跌不休，如果从77.69元的高点计算，股价已经跌超4成。
市场人士分析，中金公司A股股价跌停或与解禁相关。公开数据显示，中金公司于2021年5月6日有6073.37万股解禁，解禁股占流通A股比例为18.92%，占总股本比例为1.26%。
资金抛弃券商板块？
解禁或许是券商板块近期疲软的主要因素之一。
数据显示，除了中金公司，南京证券5月6日解禁，解禁股份占解禁前流通股13%。中信建投6月21日解禁，解禁股份占解禁前流通股386%。而这几只个股行情都非常疲软，南京证券5月已经跌去15%。到10月份，天风证券、长城证券也将迎来首发股东解禁。
中信建投认为，在股市行情低迷期间，股价弹性强、估值高、解禁风险大的次新券商股被投资者抛售是在所难免的。建议投资者关注两种情形，一是股市行情反弹，二是解禁股东承诺不减持，若两种情形满足其一，解禁股份占解禁前流通股比重较少的次新券商股或有估值修复机会。
但从年内行情来看，解禁显然不是券商板块整体低迷的核心原因。年内券商板块不仅部分个股跌跌不休，板块整体也是难见天日。从申万一级行业指数来看，非银金融年内跌幅高达18.11%，仅仅跑赢国防军工板块。
事实上，券商整体业绩并不“灰暗”，反而颇具亮点。
中信建投的数据显示，40家上市券商的一季度营业收入合计同比增长28%，归母净利润合计同比增加27%，摊薄ROE平均值由去年同期的1.99%增至2.21%，盈利能力持续提升。按照利润表口径，按照利润表口径，上市券商的经纪/投行/资管/投资/信用业务净收入分别同比增加15%、34%、35%、14%、23%，分别占营业收入的23%、9%、8%、24%、11%，各项业务全面开花，收入结构较去年同期更加均衡。
在业绩和股价出现巨大裂差的背景下，券商分析师纷纷看好券商的长线布局机会。
信达证券分析师王舫朝就表示，券商板块受到解禁影响出现调整，但从业绩增速看，仍然对板块全年收益有信心。尤其是在当前财富管理发展大背景下，财富管理和投行有望推动证券公司ROE提升。在行业减值准备已经较为充分、资产质量夯实的情况下，估值处在低位，券商反弹可期。
“左侧布局时点已至，直接融资扩张趋势不改，ROE有望持续上行：2020年9月开始券商持续跑输大盘，交易端四大原因是主要边际催化因素，背后本质原因是估值与ROE不匹配，目前头部券商估值已回到匹配位置，ROE/PB比率升至8.39%，与头部银行接近，券商左侧布局时点到来。”开源证券分析高超表示，“中长期看，直接融资扩容趋势不改，机构化趋势延续，券商财富管理、资产管理、机构业务和投行业务持续增长可期，轻资本业务扩张有望驱动ROE持续上行，头部券商表现将更强。”
不过，资金似乎却在抛弃证券板块。
有私募人士对券商中国记者表示，这几年资金偏好确定性强的“赛道股”，券商因为业绩周期性太强，并不被主流资金看好。
该私募人士表示，从其了解的信息看，公募基金等也大幅减少了券商板块的配置。
兴业证券分析师许盈盈表示，2021年1季度基金重仓券商比例下滑至0.42%，已低于2018年1季度水平。近年来，证券行业重资产化趋势渐显，券商股价表现贝塔属性凸显，个股普遍跟随大盘呈现脉冲性上涨行情，持续性弱，因此机构低配比例愈加明显。2020下半年起资本市场改革红利释放，市场交投活跃度持续高涨，但券商配置占比仍略有下滑至0.79%。2021年春节后受市场大幅回调影响，给券商基本面带来负面影响，整体重仓比例继续下滑至0.42%，低配比例达3.25%。
在券商个股持仓方面，2021年1季度公募基金十大重仓股券商持仓总市值排名前5的依次为东方财富、华泰证券、中信证券、招商证券、中信建投，持仓总市值分别为76.36亿元、11.34亿元、9.34亿元、1.20亿元、1.03亿元。
东方证券不久前发布的研究报告也显示，自2019年三季度以来，券商板块（剔除东方财富，下同）的公募基金持仓比例持续下滑，今年一季报续创历史新低。以灵活配置型、偏股型与普通股票型公募基金的重仓持仓明细口径，截至今年一季度，券商板块的公募重仓股持仓占比0.11%，较去年三季报的0.23%进一步减少，逼近“清仓”状态。
具体个股方面，券商板块重仓股多数被大幅减仓，其中中信证券、国泰君安、招商证券、东方证券、国联证券、国金证券一季度基金减仓幅度均超过 50%。总体来看，多数券商股均面临即将被“清仓”的状态。
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【书摘】上大学时，我和爸妈的区别之一，就是我热衷于占有书籍。回想起来，购买教科书是一切的开始。我仍然记得自己不再喜欢在图书馆里慢慢踱步，也不满足于只在借阅时间内拥有一本书。我想被属于我自己的书围绕着，让它们构成一尊我读过的所有故事的图腾柱。于是，当有了自己的公寓后，我很快就装好的书架，塞满精装版图书。我依然会借助大学图书馆来做研究，但除此之外，我成了一个如饥似渴的购书狂。苏珊·奥尔琳《亲爱的图书馆》
来源：券商中国
原标题：陆续清退！又见银行理财产品提前终止，净值化转型压力有多大？过渡期已所剩无几
去年以来，为了在2021年底这一资管新规最后过渡期限内完成转型，不少银行选择提前终止、甚至强制清退老产品。
5月7日，民生银行发布公告称，将提前终止三款面向个人投资者的理财产品，包括非凡资产管理天溢金普通款、非凡资产管理天溢金高端款和非凡资产管理天溢金（电子银行）款，提前终止日期为2021年5月21日。
券商中国记者从民生银行客服处了解到，此次该行三款理财产品提前终止的原因是“产品不符合监管政策要求”。“这种产品清退的情况还将陆续发生。”一位分析人士表示，目前一些国有行仍存在“船大难掉头”的问题，过渡期内完成整改压力仍大，同时，一些产品不合规、整改困难的中小银行也可能选择直接进行产品清退。
产品提前终止屡见不鲜
据了解，民生银行提前终止的三款“天溢金”系列理财产品是一种每日交易型的开放式理财产品，风险等级为2级，普通款1万元起购，高端款20万元起购，产品成立于2014年，成立门槛为1亿元。民生银行客服表示，前述三款理财产品提前终止是因为不符合监管政策要求。
一位理财子公司人士进一步向记者表示，资管新规要求2021年年底前实现净值化产品转型目标，并设定了分阶段的方案，原有的预期收益型产品不满足净值化需求，面临转型压力，所以银行会选择提前终止部分产品。
事实上，自2018年资管新规出台以来，不少银行为满足打破刚兑、破除多层嵌套与禁止资金池模式等要求，选择提前终止、甚至强制清退老产品。尽管去年监管部门已将资管新规过渡期延长至2021年底，银行理财产品转型趋势却隐隐加速，工商银行、交通银行、光大银行以及不少城农商行等均在去年宣布部分理财产品提前终止。普益标准统计数据显示，提前终止的产品数量已达上千款，其中半数是2020年内宣布终止。
“虽然资管新规延长一年，给予了银行更加充分的时间和空间，但凡事预则立，不预则废，如果不提前进行产品调整，到了2021年下半年再临时抱佛脚，容易产生悬崖效应。”一位分析人士认为，当前提前终止的理财产品多数是由于改造空间很小，底层还存在一些难以处置的资产，只能选择清退，因此必须要提前进行布局。
他表示，在资管新规过渡期结束前，银行理财产品转型的阵痛期还将持续，“一些国有行存量产品规模较大，转型压力还比较大，一些产品不合规、整改困难的中小银行也会有这种产品清退的情况陆续发生”。
“此类变动属于个别机构的自主行为，从合法合规角度来看，银行提前终止的理财产品说明书中均带有免责事项，也符合监管和市场指引的方向，无可厚非，但从合情的角度来看，银行应该考虑投资者感受，加强双方沟通。”另一位分析人士提醒，“对于手头仍持有老产品的投资者而言，建议定期关注机构公告。”
银行理财转型进度不一
资管新规落地以来，银行保本理财产品规模快速压降，净值型产品占比大幅增长，但各家银行转型进度不一。从年报数据来看，不同类型银行净值化产品占比出现分化，上市股份行和城商行净值化产品比例几乎都在六成以上，相比之下，国有银行理财产品净值化转型进度较为缓慢。
具体而言，国有行中，交通银行、邮储银行披露其净值型理财产品规模占比分别为52.36%、55.31%；建设银行2020年年报显示，该行净值型产品期末余额2939.29亿元，占比19.24%。
兴业银行净值化比例在已披露该数据的股份行中最高，2020年末，该行净值型理财产品余额11327.69亿元，占理财产品余额76.76%。中信银行、光大银行、招商银行的净值型产品比例分别为70%、60.21%、67.76%。城商行中，长沙银行、江苏银行净值型产品比例均达到80%以上，上海银行该比例也达74.79%。
前述分析人士表示，国有行净值化转型进展较慢，主要有三方面的原因：
一是国有大行的规模相对比较大一点，船大难掉头；
二是股份制行的体制机制、薪酬体系更加灵活，转型的积极性比国有银行更高；
三是国有大行的客户中，中老年客户居多，对净值化产品的接受程度不足，转型中必然会遇到一定的瓶颈。
据了解，一些国有银行存量资产规模较大，整改难度较高，一些中小银行也存在整改困难、进展缓慢的问题，少量难以在过渡期内整改到位的资产，将按个案处理。去年7月宣布资管新规过渡期延长后，央行有关负责人也指出，对于2021年底前仍难以完全整改到位的个别金融机构，金融机构说明原因并经金融管理部门同意后，可以进行个案处理。
“根据监管要求，进行个案处置的银行，需列明处置明细方案，逐月监测实施，实施差异化监管措施，各家银行守土有责。”光大证券银行业首席分析师王一峰在研报中写道，“基于此，预计各家行会尽可能在2021年底前完成可以化解的部分，最大限度的压缩用于申报个案处置规模的额度，个案处置申请主要用于一些处置难度最大、行业共性的处置难点。”
他指出，2021年底将是资管新规过渡期延期安排的最后一年，船到中游浪更急，存量整改的力度及难度预计将随之加大，大部分银行有望如期完成整改任务，但是现金管理类理财等产品可能面临二次整改压力。
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原标题：陆续清退！又见银行理财产品提前终止，净值化转型压力有多大？过渡期已所剩无几
去年以来，为了在2021年底这一资管新规最后过渡期限内完成转型，不少银行选择提前终止、甚至强制清退老产品。
5月7日，民生银行发布公告称，将提前终止三款面向个人投资者的理财产品，包括非凡资产管理天溢金普通款、非凡资产管理天溢金高端款和非凡资产管理天溢金（电子银行）款，提前终止日期为2021年5月21日。
券商中国记者从民生银行客服处了解到，此次该行三款理财产品提前终止的原因是“产品不符合监管政策要求”。“这种产品清退的情况还将陆续发生。”一位分析人士表示，目前一些国有行仍存在“船大难掉头”的问题，过渡期内完成整改压力仍大，同时，一些产品不合规、整改困难的中小银行也可能选择直接进行产品清退。
产品提前终止屡见不鲜
据了解，民生银行提前终止的三款“天溢金”系列理财产品是一种每日交易型的开放式理财产品，风险等级为2级，普通款1万元起购，高端款20万元起购，产品成立于2014年，成立门槛为1亿元。民生银行客服表示，前述三款理财产品提前终止是因为不符合监管政策要求。
一位理财子公司人士进一步向记者表示，资管新规要求2021年年底前实现净值化产品转型目标，并设定了分阶段的方案，原有的预期收益型产品不满足净值化需求，面临转型压力，所以银行会选择提前终止部分产品。
事实上，自2018年资管新规出台以来，不少银行为满足打破刚兑、破除多层嵌套与禁止资金池模式等要求，选择提前终止、甚至强制清退老产品。尽管去年监管部门已将资管新规过渡期延长至2021年底，银行理财产品转型趋势却隐隐加速，工商银行、交通银行、光大银行以及不少城农商行等均在去年宣布部分理财产品提前终止。普益标准统计数据显示，提前终止的产品数量已达上千款，其中半数是2020年内宣布终止。
“虽然资管新规延长一年，给予了银行更加充分的时间和空间，但凡事预则立，不预则废，如果不提前进行产品调整，到了2021年下半年再临时抱佛脚，容易产生悬崖效应。”一位分析人士认为，当前提前终止的理财产品多数是由于改造空间很小，底层还存在一些难以处置的资产，只能选择清退，因此必须要提前进行布局。
他表示，在资管新规过渡期结束前，银行理财产品转型的阵痛期还将持续，“一些国有行存量产品规模较大，转型压力还比较大，一些产品不合规、整改困难的中小银行也会有这种产品清退的情况陆续发生”。
“此类变动属于个别机构的自主行为，从合法合规角度来看，银行提前终止的理财产品说明书中均带有免责事项，也符合监管和市场指引的方向，无可厚非，但从合情的角度来看，银行应该考虑投资者感受，加强双方沟通。”另一位分析人士提醒，“对于手头仍持有老产品的投资者而言，建议定期关注机构公告。”
银行理财转型进度不一
资管新规落地以来，银行保本理财产品规模快速压降，净值型产品占比大幅增长，但各家银行转型进度不一。从年报数据来看，不同类型银行净值化产品占比出现分化，上市股份行和城商行净值化产品比例几乎都在六成以上，相比之下，国有银行理财产品净值化转型进度较为缓慢。
具体而言，国有行中，交通银行、邮储银行披露其净值型理财产品规模占比分别为52.36%、55.31%；建设银行2020年年报显示，该行净值型产品期末余额2939.29亿元，占比19.24%。
兴业银行净值化比例在已披露该数据的股份行中最高，2020年末，该行净值型理财产品余额11327.69亿元，占理财产品余额76.76%。中信银行、光大银行、招商银行的净值型产品比例分别为70%、60.21%、67.76%。城商行中，长沙银行、江苏银行净值型产品比例均达到80%以上，上海银行该比例也达74.79%。
前述分析人士表示，国有行净值化转型进展较慢，主要有三方面的原因：
一是国有大行的规模相对比较大一点，船大难掉头；
二是股份制行的体制机制、薪酬体系更加灵活，转型的积极性比国有银行更高；
三是国有大行的客户中，中老年客户居多，对净值化产品的接受程度不足，转型中必然会遇到一定的瓶颈。
据了解，一些国有银行存量资产规模较大，整改难度较高，一些中小银行也存在整改困难、进展缓慢的问题，少量难以在过渡期内整改到位的资产，将按个案处理。去年7月宣布资管新规过渡期延长后，央行有关负责人也指出，对于2021年底前仍难以完全整改到位的个别金融机构，金融机构说明原因并经金融管理部门同意后，可以进行个案处理。
“根据监管要求，进行个案处置的银行，需列明处置明细方案，逐月监测实施，实施差异化监管措施，各家银行守土有责。”光大证券银行业首席分析师王一峰在研报中写道，“基于此，预计各家行会尽可能在2021年底前完成可以化解的部分，最大限度的压缩用于申报个案处置规模的额度，个案处置申请主要用于一些处置难度最大、行业共性的处置难点。”
他指出，2021年底将是资管新规过渡期延期安排的最后一年，船到中游浪更急，存量整改的力度及难度预计将随之加大，大部分银行有望如期完成整改任务，但是现金管理类理财等产品可能面临二次整改压力。
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