【菲利普·费雪一生罕有的访谈实录】
我不想花时间在赚取微利上，我想要非常，非常大的利润，并做好了为此等待的准备。
－－菲利普·费雪
巴菲特曾经说他的投资哲学85%来自格雷厄姆，15%来自于菲利普·费雪。
费雪一生异常低调，几乎从不接受访问。
2004年，96岁辞世。
1987年，他以79岁的高龄破例接受了《福布斯》的采访，总结了他一生的投资思想。
1
问：你好像不喜欢买太多的股票？
答：我有4只核心的股票，这些是我真正想要的，它们代表了我的投资组合。另外，我还会用少量的钱去买一些有潜力进入核心股票池的股票，通常是5只。（一生真正投资的股票只有9只）目前，我不太确定，如果要我现在买，我会只买其中的2只股票，而放弃其他3只。
每个10年我都会这样做(但20世纪80年代不太好选股票)（他的视角是以十年为界），从30年代的2只股票开始，我总共发现过14只核心股票，这是一个很小的数目。（50年发现14只股票）但是，这么多年里它们为我赚了很多钱，其中最少的都有7倍的投资回报，最多的收益甚至能达到几千倍。
我还买过50~60只其他股票，它们都让我赚了钱。当然，我也亏过钱，有两次投资缩水过50%，还有很多次损失10%的经历，这其实就是做投资生意的成本。（50年买过50-60只股票，平均一年也就是一只股票）
然而，大多数的情况是，一只股票温和地下跌后，我会买入更多，最后它还是带来了巨大的回报。
但是，这些例子和那14只赚大钱的股票相比起来，实在是没有什么好说的。我持有它们的周期都很长，最短的都有8~9年，最长的有30年。（用10年的眼光选股，用10年的时间来持有）
我不喜欢把时间浪费到赚许多次小钱上面，我需要的是巨大的回报，为此我愿意等待。
2
问：那什么样的股票才是你说的核心股票呢？
答：它们应该都是低成本的生产商；
在行业中应该是世界级的领导者，或者是完全符合我的其他标准；
它们现在应该拥有有前途的新产品，而且有超越平均的管理水平。
3
问：你似乎非常强调公司的管理，是吗？
答：认识一家公司的管理有点儿像婚姻：你要真正了解一个女孩，就必须和她生活到一起。在某种程度上，你要真正了解一家公司的管理，也需要和它生活在一起。
寻找那些你喜欢的公司，那些能够给你带来帮助，能解决你和你客户之间问题的公司。
我的兴趣主要是在制造业(我不喜欢用科技公司这个词)的公司，因为他们总能通过对运用自然科学的发现来拓展市场。
其他领域，比如零售和金融，它们都是极好的机会，但是我并不擅长。我觉得，很多人投资的缺陷就在于他们希望什么交易都涉及，但是一个都不精通。
4
问：你现在会寻找其他股票吗？
答：我会花很多时间来研究，并不急于买入。在一个连续下跌的市场环境中，我不希望过快地买入那些我不熟悉的股票。（不做短线，不做投机）
5
问：除了公司有好的管理之外，你还会参考其他什么因素？
答：当我与客户强烈地争论某项投资时，比如他们不情愿地说“好吧，既然你这样说了，那我们就做吧”，这种时候的投资应该是恰到好处。
如果我说“让我们买1万股吧”，而他们说“为什么不买5万股呢”，这种时候其实是在告诉你已经买迟了。
我也不会买市场偏好的股票。假如我去参加某只科技股的会议，会场里面挤满了人，只有站着的地方，那么通常这是个很明显的信号：现在不是买入这只股票的时候。（远离热门股，这是估值的结果。热门股本身估值就高了）
6
问：听起来，你像是一个逆向投资者？
答：真正的成功不是要做一个100%的逆向投资者。当城市中的人们看到新式汽车将淘汰老式街车的时候，有人会想既然没人愿意买老式街车的股票，那我就买它们吧，这显然是荒唐的。
但是能分辨出大多数人接受的行为方式中的谬误，这正是投资获得巨大成功的要诀之一。
7
问：作为投资者，你在职业生涯中学到的最重要的一课是什么？
答：你紧张兮兮地想着今天买入，明天就卖出，这是最为糟糕的情况。这是一种“小赢”的策略倾向。如果你是真正的长期投资者，那么你的收益实际上会大得多。（短期投资不是价值投资者，长期投资者也不是价值投资者的标签，优质低估的长跑者才是价值投资者的最爱。价值投资者的检验标准不是长期持有，而是一定要通过长期持有来实现巨额收益。）
我曾经的一个早期客户说，“没有人会因为收获盈利而破产”，这句话是对的，但同时也非常不现实。
你收获盈利的确是不会破产，可是这里面有个前提，就是你做的每件事都能盈利，而在投资这门生意里，这是不可能的，因为你迟早会犯错。
有意思的是，我看到很多人自认为他们是长期投资者，但是却依然在他们最喜欢的股票上，做着买进卖出的游戏而浑然不觉。
8
问：巴菲特曾经说他的投资哲学85%来自格雷厄姆，15%来自于菲利普·费雪。格雷厄姆和你之间的区别是什么？
答：投资有两种基本的方法。一种就是格雷厄姆所倡导的，它的本质是找到极其便宜的股票，这种方法基本上可以避免遭遇大跌。他会用财务安全来保证这一点，也许会出现下跌，但是不会深跌，而且迟早价值会使其回归。
我的方法则是找到真正的好公司——价格也不太贵，而且它的未来会有非常大的成长。这种方法的优点是大部分我的股票在相对短一些时间内就会有所表现。尽管有的可能需要几年的时间才会启动，但是错误在所难免。如果一只股票真的很不寻常，它在短时间内也会有可能大幅上涨。
格雷厄姆曾经讲过，他的方法的劣势是这个方法实在是太好了，以至于实际上人人知晓，他们都会用该法则挑选股票。
我不想说我的方法就是投资成功的唯一法则，但是我想，说这话可能有点自负，“成长投资”这个词在我开始投资事业之前还没人知道呢。（格雷厄姆是衡量股票当下有无投资价值的基础，费雪是用格雷厄姆的选股基础来看该股票在未来是否能带来巨额收益。未来是指十年。） （文/《福布斯》）
#投资#
我不想花时间在赚取微利上，我想要非常，非常大的利润，并做好了为此等待的准备。
－－菲利普·费雪
巴菲特曾经说他的投资哲学85%来自格雷厄姆，15%来自于菲利普·费雪。
费雪一生异常低调，几乎从不接受访问。
2004年，96岁辞世。
1987年，他以79岁的高龄破例接受了《福布斯》的采访，总结了他一生的投资思想。
1
问：你好像不喜欢买太多的股票？
答：我有4只核心的股票，这些是我真正想要的，它们代表了我的投资组合。另外，我还会用少量的钱去买一些有潜力进入核心股票池的股票，通常是5只。（一生真正投资的股票只有9只）目前，我不太确定，如果要我现在买，我会只买其中的2只股票，而放弃其他3只。
每个10年我都会这样做(但20世纪80年代不太好选股票)（他的视角是以十年为界），从30年代的2只股票开始，我总共发现过14只核心股票，这是一个很小的数目。（50年发现14只股票）但是，这么多年里它们为我赚了很多钱，其中最少的都有7倍的投资回报，最多的收益甚至能达到几千倍。
我还买过50~60只其他股票，它们都让我赚了钱。当然，我也亏过钱，有两次投资缩水过50%，还有很多次损失10%的经历，这其实就是做投资生意的成本。（50年买过50-60只股票，平均一年也就是一只股票）
然而，大多数的情况是，一只股票温和地下跌后，我会买入更多，最后它还是带来了巨大的回报。
但是，这些例子和那14只赚大钱的股票相比起来，实在是没有什么好说的。我持有它们的周期都很长，最短的都有8~9年，最长的有30年。（用10年的眼光选股，用10年的时间来持有）
我不喜欢把时间浪费到赚许多次小钱上面，我需要的是巨大的回报，为此我愿意等待。
2
问：那什么样的股票才是你说的核心股票呢？
答：它们应该都是低成本的生产商；
在行业中应该是世界级的领导者，或者是完全符合我的其他标准；
它们现在应该拥有有前途的新产品，而且有超越平均的管理水平。
3
问：你似乎非常强调公司的管理，是吗？
答：认识一家公司的管理有点儿像婚姻：你要真正了解一个女孩，就必须和她生活到一起。在某种程度上，你要真正了解一家公司的管理，也需要和它生活在一起。
寻找那些你喜欢的公司，那些能够给你带来帮助，能解决你和你客户之间问题的公司。
我的兴趣主要是在制造业(我不喜欢用科技公司这个词)的公司，因为他们总能通过对运用自然科学的发现来拓展市场。
其他领域，比如零售和金融，它们都是极好的机会，但是我并不擅长。我觉得，很多人投资的缺陷就在于他们希望什么交易都涉及，但是一个都不精通。
4
问：你现在会寻找其他股票吗？
答：我会花很多时间来研究，并不急于买入。在一个连续下跌的市场环境中，我不希望过快地买入那些我不熟悉的股票。（不做短线，不做投机）
5
问：除了公司有好的管理之外，你还会参考其他什么因素？
答：当我与客户强烈地争论某项投资时，比如他们不情愿地说“好吧，既然你这样说了，那我们就做吧”，这种时候的投资应该是恰到好处。
如果我说“让我们买1万股吧”，而他们说“为什么不买5万股呢”，这种时候其实是在告诉你已经买迟了。
我也不会买市场偏好的股票。假如我去参加某只科技股的会议，会场里面挤满了人，只有站着的地方，那么通常这是个很明显的信号：现在不是买入这只股票的时候。（远离热门股，这是估值的结果。热门股本身估值就高了）
6
问：听起来，你像是一个逆向投资者？
答：真正的成功不是要做一个100%的逆向投资者。当城市中的人们看到新式汽车将淘汰老式街车的时候，有人会想既然没人愿意买老式街车的股票，那我就买它们吧，这显然是荒唐的。
但是能分辨出大多数人接受的行为方式中的谬误，这正是投资获得巨大成功的要诀之一。
7
问：作为投资者，你在职业生涯中学到的最重要的一课是什么？
答：你紧张兮兮地想着今天买入，明天就卖出，这是最为糟糕的情况。这是一种“小赢”的策略倾向。如果你是真正的长期投资者，那么你的收益实际上会大得多。（短期投资不是价值投资者，长期投资者也不是价值投资者的标签，优质低估的长跑者才是价值投资者的最爱。价值投资者的检验标准不是长期持有，而是一定要通过长期持有来实现巨额收益。）
我曾经的一个早期客户说，“没有人会因为收获盈利而破产”，这句话是对的，但同时也非常不现实。
你收获盈利的确是不会破产，可是这里面有个前提，就是你做的每件事都能盈利，而在投资这门生意里，这是不可能的，因为你迟早会犯错。
有意思的是，我看到很多人自认为他们是长期投资者，但是却依然在他们最喜欢的股票上，做着买进卖出的游戏而浑然不觉。
8
问：巴菲特曾经说他的投资哲学85%来自格雷厄姆，15%来自于菲利普·费雪。格雷厄姆和你之间的区别是什么？
答：投资有两种基本的方法。一种就是格雷厄姆所倡导的，它的本质是找到极其便宜的股票，这种方法基本上可以避免遭遇大跌。他会用财务安全来保证这一点，也许会出现下跌，但是不会深跌，而且迟早价值会使其回归。
我的方法则是找到真正的好公司——价格也不太贵，而且它的未来会有非常大的成长。这种方法的优点是大部分我的股票在相对短一些时间内就会有所表现。尽管有的可能需要几年的时间才会启动，但是错误在所难免。如果一只股票真的很不寻常，它在短时间内也会有可能大幅上涨。
格雷厄姆曾经讲过，他的方法的劣势是这个方法实在是太好了，以至于实际上人人知晓，他们都会用该法则挑选股票。
我不想说我的方法就是投资成功的唯一法则，但是我想，说这话可能有点自负，“成长投资”这个词在我开始投资事业之前还没人知道呢。（格雷厄姆是衡量股票当下有无投资价值的基础，费雪是用格雷厄姆的选股基础来看该股票在未来是否能带来巨额收益。未来是指十年。） （文/《福布斯》）
#投资#
岁寒堂石铭拓片（原石原拓），小篆，许论，字廷议，是许进的小儿子，灵宝人士，嘉靖五年中进士。
岁寒堂石铭
石刻内容：前磊落兮后平夷，既用而藏时则宜，惟介惟贞屹不移，石平石平吾友亦吾师。
嘉靖己未二月朔嘿斋许论题
许论（1495—1566年）， 明朝官吏。字廷议，灵宝人。[1]喜研究兵法。青少年时常随父巡历边境各地，深知各关隘要道的地理形势，著《九边图论》上献朝廷，受到嘉靖皇帝的赞赏，以通晓兵法而负有盛名，被升任为南京大理寺丞。蒙古骑兵一千多人先后劫扰黄崖口、大木谷等地，都被明军击退，许论因功升为右副都御史。蒙古贵族俺答率部直犯都城，许论受命巡抚山西，因守边有功，升兵部右侍郎，主持京营军务，又因构筑北京外城的成就显著；升任兵部左侍郎。
人物生平
嘉靖三十三年（1554年），朝廷命许论督办宣府（今河北宣化）、大同和山西各边地的军务。因剿捕内奸吕鹤初，并诛杀其党羽有功，朝廷升许论为右都御史和兵部尚书，并荫封其予为世袭千户。翁万达担任总督后，曾在大同一带构筑边墙600多里，每隔一里构筑—座墩台于边墙之内。后因守边兵员过少而撤离边墙，移守墩台。许论请朝廷下令将墩台改筑在边墙之外，每300步构筑一座，墩台离边墙不得超过30步。墩台的长宽高均为四丈五尺，顶都留缺三分之一，作为构筑女墙和营舍之用，每处派10名士兵驻守。墩台下部构筑月城，月城上开有一个小门，供官兵出入。嘉靖皇帝采纳了许论的建议，命官兵开工构筑。后来蒙古骑兵1万多人进犯山西时，被许论所部击退。进犯宜府、龙门的蒙古骑兵，也被明军击败，俘斩 530多人。嘉靖皇帝加授许论太子太保。
嘉靖三十五年（1556年），兵部尚书杨博因父丧离京，朝廷决定由许论赴京代职。不久，俺答的儿子辛爱，因明朝总督杨顺收纳他的逃妾而发兵包围大同右卫城。嘉靖皇帝闻讯后十分忧虑。严嵩请求皇帝降谕旨征求将领们的意见。许论请求恢复大同右卫军马，岁办50万两黄金为军饷。嘉靖皇帝即措饷发兵。待大同右卫之围解除后，给事中吴时来弹劾杨顺，并告许论治边不力。许论因而解职。
嘉靖三十八年（1559年），许论又恢复原职，奉命督边蓟州、辽东、保定的军务。不久，蒙古人把都儿率部侵犯蓟西。许论厚集精锐，先后在蓟西、沙儿岭、燕子窝等地击退把都儿所部。嘉靖皇帝闻讯后，以重金奖励许论。由于给事中郑茂和邓栋奏报许论有虚报冒领饷银之过，被削去官职。
嘉靖四十四年（1566年）冬十月，许论亡故。隆庆初年，穆宗皇帝恢复了许论的名誉和官职，并谥号“恭襄”。
个人作品
著《边论》九篇，并辅绘一图，标明九边地理形势，山川险易、道里迂直、改守要冲。由图即可概览九边防务，由文即能略知边事始末。现存嘉靖十七年（1538年）初刻本。另有天启间《兵垣四编》本、世德堂本，《兵法汇编》本传世。此书因绘有明末边界形势，且《边论》中多有触忤字句，故乾隆时遭到禁毁。
岁寒堂石铭
石刻内容：前磊落兮后平夷，既用而藏时则宜，惟介惟贞屹不移，石平石平吾友亦吾师。
嘉靖己未二月朔嘿斋许论题
许论（1495—1566年）， 明朝官吏。字廷议，灵宝人。[1]喜研究兵法。青少年时常随父巡历边境各地，深知各关隘要道的地理形势，著《九边图论》上献朝廷，受到嘉靖皇帝的赞赏，以通晓兵法而负有盛名，被升任为南京大理寺丞。蒙古骑兵一千多人先后劫扰黄崖口、大木谷等地，都被明军击退，许论因功升为右副都御史。蒙古贵族俺答率部直犯都城，许论受命巡抚山西，因守边有功，升兵部右侍郎，主持京营军务，又因构筑北京外城的成就显著；升任兵部左侍郎。
人物生平
嘉靖三十三年（1554年），朝廷命许论督办宣府（今河北宣化）、大同和山西各边地的军务。因剿捕内奸吕鹤初，并诛杀其党羽有功，朝廷升许论为右都御史和兵部尚书，并荫封其予为世袭千户。翁万达担任总督后，曾在大同一带构筑边墙600多里，每隔一里构筑—座墩台于边墙之内。后因守边兵员过少而撤离边墙，移守墩台。许论请朝廷下令将墩台改筑在边墙之外，每300步构筑一座，墩台离边墙不得超过30步。墩台的长宽高均为四丈五尺，顶都留缺三分之一，作为构筑女墙和营舍之用，每处派10名士兵驻守。墩台下部构筑月城，月城上开有一个小门，供官兵出入。嘉靖皇帝采纳了许论的建议，命官兵开工构筑。后来蒙古骑兵1万多人进犯山西时，被许论所部击退。进犯宜府、龙门的蒙古骑兵，也被明军击败，俘斩 530多人。嘉靖皇帝加授许论太子太保。
嘉靖三十五年（1556年），兵部尚书杨博因父丧离京，朝廷决定由许论赴京代职。不久，俺答的儿子辛爱，因明朝总督杨顺收纳他的逃妾而发兵包围大同右卫城。嘉靖皇帝闻讯后十分忧虑。严嵩请求皇帝降谕旨征求将领们的意见。许论请求恢复大同右卫军马，岁办50万两黄金为军饷。嘉靖皇帝即措饷发兵。待大同右卫之围解除后，给事中吴时来弹劾杨顺，并告许论治边不力。许论因而解职。
嘉靖三十八年（1559年），许论又恢复原职，奉命督边蓟州、辽东、保定的军务。不久，蒙古人把都儿率部侵犯蓟西。许论厚集精锐，先后在蓟西、沙儿岭、燕子窝等地击退把都儿所部。嘉靖皇帝闻讯后，以重金奖励许论。由于给事中郑茂和邓栋奏报许论有虚报冒领饷银之过，被削去官职。
嘉靖四十四年（1566年）冬十月，许论亡故。隆庆初年，穆宗皇帝恢复了许论的名誉和官职，并谥号“恭襄”。
个人作品
著《边论》九篇，并辅绘一图，标明九边地理形势，山川险易、道里迂直、改守要冲。由图即可概览九边防务，由文即能略知边事始末。现存嘉靖十七年（1538年）初刻本。另有天启间《兵垣四编》本、世德堂本，《兵法汇编》本传世。此书因绘有明末边界形势，且《边论》中多有触忤字句，故乾隆时遭到禁毁。
【原创.百炼成钢赋辞贺岁之建党百年】
建设篇章（1921-2021）
翻身建国
（100-26）
吾辈效愚公，红色染江山
须眉锵锵志，封帝若泥丸
二一海湖约，泛舟木浆摆
时亦逢我时，武昌撼岁乱
秋收盛宴已，井岗步古田
沧桑遵义兮，愿做红旗杆
誓统华夏心，驱倭彭百团
再问共协治，酒罢民歌炫
三轮推三役，柏坡雄魂胆
雄狮跨江骤，宁府尽开颜
旭日东泽生，挥毫东海边
是日为国事，十方城楼宣
为人民服务，初心照肝胆
建设篇章（1921-2021）
翻身建国
（100-26）
吾辈效愚公，红色染江山
须眉锵锵志，封帝若泥丸
二一海湖约，泛舟木浆摆
时亦逢我时，武昌撼岁乱
秋收盛宴已，井岗步古田
沧桑遵义兮，愿做红旗杆
誓统华夏心，驱倭彭百团
再问共协治，酒罢民歌炫
三轮推三役，柏坡雄魂胆
雄狮跨江骤，宁府尽开颜
旭日东泽生，挥毫东海边
是日为国事，十方城楼宣
为人民服务，初心照肝胆
✋热门推荐