#岁月如歌##解读巴菲特致股东信# 跟随杨天南老师解读巴菲特致股东信2007——如梦幻般美好的喜诗
2007年是波澜壮阔的大牛市到达顶峰的一年，这是人人成为股神的年代，我的市值也达到了顶峰。在人人感到异常兴奋时，大牛市突然嘎然而止，掉头向下，很多人没有意识到最后会如此的惨烈，从此开启了慢慢熊途，很多人烟消云散，从此再也没回来。回过头来看，就像杨老师说的“我还在”，是多么不容易啊！
这一年伯克希尔净值增长11%，股价达到14.16万美元。
以下非常精彩：公司一一出色的、良好的和糟糕的
查理和我要寻找的公司是，业务我们能理解；有持续发展的潜质；有可信赖有能力的管理层；一个诱人的标价。我们倾向买下整个公司或者80%的股份，如果不可行，我们也很乐意在证券市场上简单的买入那些出色公司的一小部分股权，这就好比拥有希望之钻的一小部分权益，也好过拥有一整颗人造钻石。
一家真正伟大的公司必须要有一道护城河来保护投资获得良好的回报。但资本主义的动力学使得任何能赚取高额回报的生意城堡都会受到竞争者重复不断的攻击，因此，一道难以逾越的屏障，比如成为低成本提供者，像盖可保险保险或好事多超市；或者拥有像可口可乐、吉利、美国运通这样晓誉世界的强大品牌，才是企业获得持续成功的根本。商业史中充斥着罗马烟火筒般光彩炫目的公司，他们所谓的长沟深壑最终被证明只是幻觉，很快就被对手超越。
我们对持续性的评判标准，使我们排除了许多处在发展迅速且变化不断行业里的公司，尽管资本主义的创造性的破坏对社会发展很有利，但他排除了投资的确定性。一道需要不断重复开挖的护城河，最终根本就等于没有护城河。
另外，这个标准也排除了那些依靠某个伟大的管理者才能成功的企业。当然，一个令对手恐怖的CEO对任何企业都是一笔巨大的资产。但是如果一个生意依赖一个超级巨星才能产生好成效，那么这个生意本身不会被认为是个好生意。
我们要寻找的生意，是在稳定行业中具有长期竞争优势的公司。如果他的成长迅速，那更好。但是即使没有成长，这样的生意也是值得的。我们只需简单地把这些生意中获得的可观收益，去购买别处类似的企业。这里没有什么规定，说钱是哪儿挣来的，你就必须花在哪儿。真正伟大的生意，不但能从有形资产中获得极大的回报，而且在任何持续期内，不用拿出收益中的很大一部分再投资，以维持其高回报率。
让我们来看看这种梦幻般生意的原型，我们拥有的喜诗糖果公司。盒装巧克力业的经营一点不会让人兴奋。1972年当蓝筹印花公司买下喜诗糖果时，他年销售量为1600万镑，去年的销售量为3100万镑，年增长率只有2%，然而由喜诗家族在50多年里，建立起来的持久竞争优势，给伯克希尔创造出超乎寻常的成果。我们用2500万美元买下它时，它的销售额为3000万美元，税前所得少于500万美元，企业的运营资本是800万美元，从此公司为投入资本赚取60%的税前所得。去年喜诗的销售是3.83亿美元，税前利润是8200万美元，运营资金是4000万美元。这意味着从1972年以来，我们不得不再投资区区3200万美元，已适应它适度的规模增长和稍许过度的财务增长，同时税前收益总计是13.5亿美元，扣除3200万美元后，所有这些收益都流到伯克希尔。利润在缴纳公司税后，我们用余下的钱买了其他有吸引力的公司。就像从亚当和夏娃最初喜好的活动，带来了60亿人一样，喜诗糖果开启了我们后来的许多滚滚而来的新财源。在一个成长中的业务，既会因销售额的上升，需要更多的运营资金，也需要更多对固定资产的投资。一个公司为满足他的成长，对资本的需求是否有大幅增长，正好证实他，是否能成为一项满意的投资。（也许多年以后的茅台也会出现类似的情况）
糟糕的生意是那种收入增长虽然迅速，但需要巨大投资来维持增长，过后又赚不到多少，甚至没钱赚的生意。
忏悔时间到了，这些都是我主动失误。Dexter公司是一九九三年我用价值，4.33亿美元的25203股伯克希尔的A股股票，买下的制鞋公司。在随后几年里，不但我自认为的持续竞争优势消失得无影无踪，而且这只是个开始，由于用的是伯克希尔的股票，我将这个错误放大很多，这次购买的费用对伯克希尔股东来说不是四亿美元，而是近35亿美元。说到底，我就是放弃一份现在的价值是2200亿美元出色的生意的1.6%，买回了一项毫无价值的生意。（用现在2021年的价值计算，每股41万美元，2.5万股的价值是102.5亿美元。）
查理和我都不是严重的履历迷。取而代之，我们聚焦在智力、激情和诚实正直。我们另一个超级经理人是凯茜，她是每个企业所有人梦寐以求想得到的那种经理人。鉴于凯茜会不顾一切的冲向目标，因此呆在凯茜和一项她的生意目标之间绝对是危险的，而众所周知，她开始的职业是出租车司机。（要小心）
在任何时候，我们不是通过投资品的市场价格来计算我们的投资进展，我们宁可用两条是用在我们自己企业的测试标准，来衡量他们的成绩。第一条标准，扣除整个行业预期增长后的实际收益增长。第二条更主观些，就是看他们的护城河是否这一年里变得更宽。护城河是一种隐喻，指的是公司拥有的，会让他的竞争对手日子难过的竞争优势。
去年我们有一笔很大的卖出，在2002年和2003年，伯克希尔用4.88亿美元买入中石油的1.3%的股权。按这个价格，中石油公司的价值大约为370亿美元，查理和我那是感觉该公司的内在价值大约应该为1000亿美元。到2007年，两个因素使得它的内在价值得到很大提高，油价显著攀升以及中石油的管理层在石油和天然气储备上下大功夫。到去年下半年公司的市值上升到2750亿美元，我们比较了其他大型石油公司后，认为这是它应有的价值，所以我们把手中中石油的股票卖了40亿美元。
2007年是波澜壮阔的大牛市到达顶峰的一年，这是人人成为股神的年代，我的市值也达到了顶峰。在人人感到异常兴奋时，大牛市突然嘎然而止，掉头向下，很多人没有意识到最后会如此的惨烈，从此开启了慢慢熊途，很多人烟消云散，从此再也没回来。回过头来看，就像杨老师说的“我还在”，是多么不容易啊！
这一年伯克希尔净值增长11%，股价达到14.16万美元。
以下非常精彩：公司一一出色的、良好的和糟糕的
查理和我要寻找的公司是，业务我们能理解；有持续发展的潜质；有可信赖有能力的管理层；一个诱人的标价。我们倾向买下整个公司或者80%的股份，如果不可行，我们也很乐意在证券市场上简单的买入那些出色公司的一小部分股权，这就好比拥有希望之钻的一小部分权益，也好过拥有一整颗人造钻石。
一家真正伟大的公司必须要有一道护城河来保护投资获得良好的回报。但资本主义的动力学使得任何能赚取高额回报的生意城堡都会受到竞争者重复不断的攻击，因此，一道难以逾越的屏障，比如成为低成本提供者，像盖可保险保险或好事多超市；或者拥有像可口可乐、吉利、美国运通这样晓誉世界的强大品牌，才是企业获得持续成功的根本。商业史中充斥着罗马烟火筒般光彩炫目的公司，他们所谓的长沟深壑最终被证明只是幻觉，很快就被对手超越。
我们对持续性的评判标准，使我们排除了许多处在发展迅速且变化不断行业里的公司，尽管资本主义的创造性的破坏对社会发展很有利，但他排除了投资的确定性。一道需要不断重复开挖的护城河，最终根本就等于没有护城河。
另外，这个标准也排除了那些依靠某个伟大的管理者才能成功的企业。当然，一个令对手恐怖的CEO对任何企业都是一笔巨大的资产。但是如果一个生意依赖一个超级巨星才能产生好成效，那么这个生意本身不会被认为是个好生意。
我们要寻找的生意，是在稳定行业中具有长期竞争优势的公司。如果他的成长迅速，那更好。但是即使没有成长，这样的生意也是值得的。我们只需简单地把这些生意中获得的可观收益，去购买别处类似的企业。这里没有什么规定，说钱是哪儿挣来的，你就必须花在哪儿。真正伟大的生意，不但能从有形资产中获得极大的回报，而且在任何持续期内，不用拿出收益中的很大一部分再投资，以维持其高回报率。
让我们来看看这种梦幻般生意的原型，我们拥有的喜诗糖果公司。盒装巧克力业的经营一点不会让人兴奋。1972年当蓝筹印花公司买下喜诗糖果时，他年销售量为1600万镑，去年的销售量为3100万镑，年增长率只有2%，然而由喜诗家族在50多年里，建立起来的持久竞争优势，给伯克希尔创造出超乎寻常的成果。我们用2500万美元买下它时，它的销售额为3000万美元，税前所得少于500万美元，企业的运营资本是800万美元，从此公司为投入资本赚取60%的税前所得。去年喜诗的销售是3.83亿美元，税前利润是8200万美元，运营资金是4000万美元。这意味着从1972年以来，我们不得不再投资区区3200万美元，已适应它适度的规模增长和稍许过度的财务增长，同时税前收益总计是13.5亿美元，扣除3200万美元后，所有这些收益都流到伯克希尔。利润在缴纳公司税后，我们用余下的钱买了其他有吸引力的公司。就像从亚当和夏娃最初喜好的活动，带来了60亿人一样，喜诗糖果开启了我们后来的许多滚滚而来的新财源。在一个成长中的业务，既会因销售额的上升，需要更多的运营资金，也需要更多对固定资产的投资。一个公司为满足他的成长，对资本的需求是否有大幅增长，正好证实他，是否能成为一项满意的投资。（也许多年以后的茅台也会出现类似的情况）
糟糕的生意是那种收入增长虽然迅速，但需要巨大投资来维持增长，过后又赚不到多少，甚至没钱赚的生意。
忏悔时间到了，这些都是我主动失误。Dexter公司是一九九三年我用价值，4.33亿美元的25203股伯克希尔的A股股票，买下的制鞋公司。在随后几年里，不但我自认为的持续竞争优势消失得无影无踪，而且这只是个开始，由于用的是伯克希尔的股票，我将这个错误放大很多，这次购买的费用对伯克希尔股东来说不是四亿美元，而是近35亿美元。说到底，我就是放弃一份现在的价值是2200亿美元出色的生意的1.6%，买回了一项毫无价值的生意。（用现在2021年的价值计算，每股41万美元，2.5万股的价值是102.5亿美元。）
查理和我都不是严重的履历迷。取而代之，我们聚焦在智力、激情和诚实正直。我们另一个超级经理人是凯茜，她是每个企业所有人梦寐以求想得到的那种经理人。鉴于凯茜会不顾一切的冲向目标，因此呆在凯茜和一项她的生意目标之间绝对是危险的，而众所周知，她开始的职业是出租车司机。（要小心）
在任何时候，我们不是通过投资品的市场价格来计算我们的投资进展，我们宁可用两条是用在我们自己企业的测试标准，来衡量他们的成绩。第一条标准，扣除整个行业预期增长后的实际收益增长。第二条更主观些，就是看他们的护城河是否这一年里变得更宽。护城河是一种隐喻，指的是公司拥有的，会让他的竞争对手日子难过的竞争优势。
去年我们有一笔很大的卖出，在2002年和2003年，伯克希尔用4.88亿美元买入中石油的1.3%的股权。按这个价格，中石油公司的价值大约为370亿美元，查理和我那是感觉该公司的内在价值大约应该为1000亿美元。到2007年，两个因素使得它的内在价值得到很大提高，油价显著攀升以及中石油的管理层在石油和天然气储备上下大功夫。到去年下半年公司的市值上升到2750亿美元，我们比较了其他大型石油公司后，认为这是它应有的价值，所以我们把手中中石油的股票卖了40亿美元。
林生斌现任开始高调秀恩爱、晒幸福，网友质疑：林先生没事了？
01.
林生斌大概怎么也没想到，自己发了一篇小作文，告知大家自己再婚生女的消息，从此他的世界就变天了。
他以为会得到万千网友的祝福，就算没有这些，也不至于变成今天这个局面，事实告诉他：再也回不到从前了。
现在关于他的新闻，还一直高居热搜榜，当年的保姆纵火案能不能重新调查，我们不得而知，但是关于他偷税漏税的问题，好像是躲不掉的了。
而且他和现任妻子任真真的关系也成了焦点，按说人家的生活大家不该干涉，但是林生斌把自己包装了4年的深情人设给彻底打破了。
有网友说得好，没有人约束你不允许新的感情生活，是你用自己的所作所为给自己立了个贞节牌坊，告诉大家，你要做一个痴情人。
回过头来，你再告诉大家，你已经结了婚有了孩子，这不是彻头彻尾的表演吗？一边消费着大家的同情和怜悯，一边过着老婆孩子热炕头的惬意生活，这不是欺骗是什么？
有一组照片显示，林先生和现任在公司里一起逗弄前妻的宠物狗喜宝的情景，一家三口看起来很欢快的样子，让人格外觉得心里难受。
喜宝是朱小贞一手养大的狗狗，出事的那一天被林先生带到公司，如果喜宝在家，是不是就避免了那场灾难？
前妻和四个孩子去了天堂，林生斌在众人眼里，成了最可怜的人，他活在一个人的世界里，他不时发一些精致的图片，让人觉得怎么会有这样的男人，那么痴情，那么儒雅。
有消费者说，自己在林生斌直播间消费十多万，以前在朋友圈里被人称赞是个好心人，现在可好，自己都不敢出门了，怕被人骂是个傻子。
02.
更让人感到可气的是，林先生发文说自己和现任两年前才在一起，之前只是认识，可是万能的网友扒出两人在火灾前就认识，经常在社交平台上有互动。
甚至有人说他们在这之前还有一个大儿子，现任在学生时期就是个感情丰富的人，我们没有依据，只是做一个吃瓜群众罢了。
在事情刚一发酵的时候，网络上是一片讨伐声，林先生选择了回避，后来连续发出5篇小作文解释，可也是避重就轻，有网友说回答了个寂寞。
可林先生这个现任却站了出来，在平台上发文：我在澳洲一边吃龙虾，一边在网上看网友吃瓜。
这一副调侃的语气彻底激怒了网友，此时真的为这个现任的智商着急，也为林先生选择身边人的眼光表示怀疑，这个人有脑子吗？
后来林先生发文说因为这个事情，小女儿暖暖的预防针都耽误了，紧接着现任就发文孩子的预防针安排上了，并且晒上了照片。
随后现任发文，表示自己和林先生产生隔阂，并且说自己出去买菜，被大爷大妈认出来以后，那种眼神让自己很难接受。
她用张爱玲的作品《红玫瑰与白玫瑰》中的两支玫瑰的故事做比喻，张爱玲小说中白玫瑰是圣洁的妻子，而红玫瑰则是热烈的情妇，而每一个男人一生中可能都希望拥有这两个女人。
任真真自己在评论区留言：得不到，忘不了，不可说。
任真真用林徽因的故事激励自己，她借用林徽因写给徐志摩的分手信里那段话:实际上，我很脆弱，脆弱得像慕夏时的一枝柳条，经不起什么风雨，来表明自己此时此刻的内心。
可是她没有想到，林徽因当发现徐志摩有张幼仪时，果断抽身，这是一种发乎情止乎礼的情感，这样神圣的感情，任真真也能拿来和自己相比。
感情这种事，其实有很多无奈，很多时候就像一个人，看上了自己喜欢却又不能拥有的东西，爱而不得成了大多数感情的遗憾，但这样的人往往令人敬佩，因为他们捍卫了道德观。
03.
所以说，偷来的幸福不是幸福，总有一天会被揭穿，那时候成了人人喊打的过街老鼠，也只能自己怜惜自己了。
每个人都有追求幸福的权利，可是这个幸福如果凌驾于别人的痛苦之上，那就另当别论了，如果再要求有人来祝福自己，那就是给脸不要脸了。
林生斌用离去的老婆孩子给自己树立招牌，用卖惨来获取流量，从他开始表演的那一天开始，就注定有一天会翻车，只是时间早晚而已。
而这个现任愿意和他一起迎接这种洗礼，那就不能怪别人说出什么不好听的话来，做都做了，还要给自己立一个贞节牌坊，那不是又当又立吗。
既然选择享受了了流量的红利，就要承担流量的带来的负面，这就是因果，这就是自己应该得到的。
不要说什么情愿先生是个普通人，什么都没有发生过。有网友怼得好，林先生如果是个普通人，你会上赶子追吗？何必得了便宜还卖乖，那就有点不地道了。
不过任真真最新发文开始秀幸福了，言外之意，四年前经历过一次致命打击的林先生又一次从风暴里走了出来，她用一句诗词“山重水复疑无路，柳暗花明又一村”来形容此时的状况。
而且表明了两个人恩爱的决心:余生，是苦是甜，是喜是悲都要一起走吧，说好的是一辈子，差一年，一个月，一天，一个时辰都不算一辈子。
既然执子之手，那就与子偕老。
这是妥妥滴秀恩爱啊，不知道林先生的这个现任在这个风口浪尖上，如此高调的秀恩爱，晒幸福，是暗示什么意思。
就算林先生搞定了一切难缠的事情，也不用在此刻如此高调吧，更何况这件事还没有结束，就这样张扬，是在挑衅大家的容忍度吗？
写在最后：
说实在话，这个现任的智商和情商真没看出来比原配有多亮眼，单看她在平台上发的小作文来看，这是个喜欢炫耀的女人，林先生可能喜欢这样的女人吧，不过这个不归我们操心了。
但是说实在话，原配朱小贞那种大气、温婉、贤淑，这种感觉不是学来的，而是骨子里就有，这个现任就算提鞋都追不上。
如果这个现任是聪明的，就管好自己的嘴，别轻易发声，这才是明智的选择，可是有些人想说话的时候，血液里的细胞都在叫嚣，是管不住自己的。
她想秀幸福，我们看着就行了。
01.
林生斌大概怎么也没想到，自己发了一篇小作文，告知大家自己再婚生女的消息，从此他的世界就变天了。
他以为会得到万千网友的祝福，就算没有这些，也不至于变成今天这个局面，事实告诉他：再也回不到从前了。
现在关于他的新闻，还一直高居热搜榜，当年的保姆纵火案能不能重新调查，我们不得而知，但是关于他偷税漏税的问题，好像是躲不掉的了。
而且他和现任妻子任真真的关系也成了焦点，按说人家的生活大家不该干涉，但是林生斌把自己包装了4年的深情人设给彻底打破了。
有网友说得好，没有人约束你不允许新的感情生活，是你用自己的所作所为给自己立了个贞节牌坊，告诉大家，你要做一个痴情人。
回过头来，你再告诉大家，你已经结了婚有了孩子，这不是彻头彻尾的表演吗？一边消费着大家的同情和怜悯，一边过着老婆孩子热炕头的惬意生活，这不是欺骗是什么？
有一组照片显示，林先生和现任在公司里一起逗弄前妻的宠物狗喜宝的情景，一家三口看起来很欢快的样子，让人格外觉得心里难受。
喜宝是朱小贞一手养大的狗狗，出事的那一天被林先生带到公司，如果喜宝在家，是不是就避免了那场灾难？
前妻和四个孩子去了天堂，林生斌在众人眼里，成了最可怜的人，他活在一个人的世界里，他不时发一些精致的图片，让人觉得怎么会有这样的男人，那么痴情，那么儒雅。
有消费者说，自己在林生斌直播间消费十多万，以前在朋友圈里被人称赞是个好心人，现在可好，自己都不敢出门了，怕被人骂是个傻子。
02.
更让人感到可气的是，林先生发文说自己和现任两年前才在一起，之前只是认识，可是万能的网友扒出两人在火灾前就认识，经常在社交平台上有互动。
甚至有人说他们在这之前还有一个大儿子，现任在学生时期就是个感情丰富的人，我们没有依据，只是做一个吃瓜群众罢了。
在事情刚一发酵的时候，网络上是一片讨伐声，林先生选择了回避，后来连续发出5篇小作文解释，可也是避重就轻，有网友说回答了个寂寞。
可林先生这个现任却站了出来，在平台上发文：我在澳洲一边吃龙虾，一边在网上看网友吃瓜。
这一副调侃的语气彻底激怒了网友，此时真的为这个现任的智商着急，也为林先生选择身边人的眼光表示怀疑，这个人有脑子吗？
后来林先生发文说因为这个事情，小女儿暖暖的预防针都耽误了，紧接着现任就发文孩子的预防针安排上了，并且晒上了照片。
随后现任发文，表示自己和林先生产生隔阂，并且说自己出去买菜，被大爷大妈认出来以后，那种眼神让自己很难接受。
她用张爱玲的作品《红玫瑰与白玫瑰》中的两支玫瑰的故事做比喻，张爱玲小说中白玫瑰是圣洁的妻子，而红玫瑰则是热烈的情妇，而每一个男人一生中可能都希望拥有这两个女人。
任真真自己在评论区留言：得不到，忘不了，不可说。
任真真用林徽因的故事激励自己，她借用林徽因写给徐志摩的分手信里那段话:实际上，我很脆弱，脆弱得像慕夏时的一枝柳条，经不起什么风雨，来表明自己此时此刻的内心。
可是她没有想到，林徽因当发现徐志摩有张幼仪时，果断抽身，这是一种发乎情止乎礼的情感，这样神圣的感情，任真真也能拿来和自己相比。
感情这种事，其实有很多无奈，很多时候就像一个人，看上了自己喜欢却又不能拥有的东西，爱而不得成了大多数感情的遗憾，但这样的人往往令人敬佩，因为他们捍卫了道德观。
03.
所以说，偷来的幸福不是幸福，总有一天会被揭穿，那时候成了人人喊打的过街老鼠，也只能自己怜惜自己了。
每个人都有追求幸福的权利，可是这个幸福如果凌驾于别人的痛苦之上，那就另当别论了，如果再要求有人来祝福自己，那就是给脸不要脸了。
林生斌用离去的老婆孩子给自己树立招牌，用卖惨来获取流量，从他开始表演的那一天开始，就注定有一天会翻车，只是时间早晚而已。
而这个现任愿意和他一起迎接这种洗礼，那就不能怪别人说出什么不好听的话来，做都做了，还要给自己立一个贞节牌坊，那不是又当又立吗。
既然选择享受了了流量的红利，就要承担流量的带来的负面，这就是因果，这就是自己应该得到的。
不要说什么情愿先生是个普通人，什么都没有发生过。有网友怼得好，林先生如果是个普通人，你会上赶子追吗？何必得了便宜还卖乖，那就有点不地道了。
不过任真真最新发文开始秀幸福了，言外之意，四年前经历过一次致命打击的林先生又一次从风暴里走了出来，她用一句诗词“山重水复疑无路，柳暗花明又一村”来形容此时的状况。
而且表明了两个人恩爱的决心:余生，是苦是甜，是喜是悲都要一起走吧，说好的是一辈子，差一年，一个月，一天，一个时辰都不算一辈子。
既然执子之手，那就与子偕老。
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就算林先生搞定了一切难缠的事情，也不用在此刻如此高调吧，更何况这件事还没有结束，就这样张扬，是在挑衅大家的容忍度吗？
写在最后：
说实在话，这个现任的智商和情商真没看出来比原配有多亮眼，单看她在平台上发的小作文来看，这是个喜欢炫耀的女人，林先生可能喜欢这样的女人吧，不过这个不归我们操心了。
但是说实在话，原配朱小贞那种大气、温婉、贤淑，这种感觉不是学来的，而是骨子里就有，这个现任就算提鞋都追不上。
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七夕到了福利来啦.
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