想靠抽脂“躺瘦”，您悠着点
更年轻、更漂亮，做人群中最闪耀的仔，这几乎是所有人的心愿。于是，继护肤、化妆之后，医疗美容（以下简称医美）一跃成为变美“利器”。打水光针、做光子嫩肤能美白；打玻尿酸、肉毒素可除皱……不过，现实中并非所有医美项目都尽如人意，有些不仅没能美容反而毁了容，有些则存在较大健康风险。为了让广大爱美人士规避美丽陷阱，生活版特推出“辨美”栏目，剖析热门医美项目或医美产品，让读者朋友们美得明明白白。
其实抽脂后体重减轻并不明显，而且抽脂对减除内脏脂肪也没有任何作用，不能改善身体健康状况。如果执意要多抽脂，还有可能因脂肪和体液流失过多导致全身代谢紊乱危及生命。
李钢 天津医科大学第二医院整形与医疗美容科主任医师
“生命不息，减肥不止”“一白遮百丑，一胖毁所有”……在一个推崇骨感美的年代，脂肪成了女性的公敌。为了能早日去掉“游泳圈”“拜拜袖”，很多女性选择走捷径——通过抽脂来快速实现瘦身。
然而，近日随着33岁杭州网红小冉因抽脂感染去世，抽脂这个整形界的常规手术被推到了风口浪尖。被女性们嫌弃的脂肪其实不止关乎体型容貌，更是维系着人体健康的重要物质，因此进行抽脂和脂肪填充手术要慎之又慎，做好术前评估，选择正规医院。
脂肪过多或过少都无益于健康
“让女性如临大敌的脂肪，可是维持人体正常运转必不可少的物质。”天津医科大学第二医院整形与医疗美容科主任医师李钢介绍，脂肪主要是由甘油和脂肪酸合成的。比如，人们进食的油脂、糖类、蛋白类物质，人体如果消耗不完，就会以脂肪的形式储存于皮下。可以说，脂肪是人体能量的一种储存方式。
除了储能的主要功能外，脂肪还是人体细胞的重要构成部分，比如磷脂、胆固醇等；人体每日所需的能量约有30%是由脂肪提供的。同时，脂肪是器官、关节和神经组织的隔离层，可以起到保护和固定作用，它还能够供给热能、调节体温、保护内脏。此外，脂肪还能供给人体必需的脂肪酸，促进人体发育，维持皮肤毛细血管的健康，并参与胆固醇的代谢。促进脂溶性维生素的吸收也离不开脂肪，它是脂溶性维生素A、维生素D、维生素E、维生素K的重要载体。
“女性之所以对脂肪深恶痛绝，是因为脂肪的体积比较大，囤积在胳膊、腰腹、大腿等部位，让人看起来比较臃肿，影响形体美观。”李钢表示，所以女性会通过运动、减少食物摄入等方式，加速脂肪的代谢。也有一些人希望通过抽脂手术达到立竿见影的效果。
空军军医大学唐都医院烧伤整形科主任医师李跃军介绍，抽脂手术的专业名称是“脂肪抽吸术”，是通过专用抽脂设备将人体特定部位的多余皮下脂肪组织吸出体外。
据近年的专业文献统计，抽脂手术围手术期发生严重并发症的概率不超过0.79%，其中术后感染的发生率更低。不过，如果一次手术中抽脂部位过多、抽脂范围过广、吸出脂肪的数量过大，术后并发症的发生概率就会大大升高。
“全身大面积的抽脂是有风险的，但局部抽脂相对安全，因此抽脂手术更适合局限性肥胖的人群。”李钢认为，对于身体整体肥胖的人群可以先通过运动、减重、限制饮食等方式减脂，对于局部没有办法消除的脂肪再选择进行抽脂。
不过需要注意的是，脂肪对于女性来说更像一把“双刃剑”，过多或者过少都无益于身体健康。“通常女性更多地关注脂肪过多的情况，其实脂肪过少对于女性的健康影响也很大。”李钢介绍，有研究表明，女性体内脂肪含量至少要占体重的17%，才会出现月经初潮。而要维持正常的月经周期和受孕、怀胎、哺乳，女性体内脂肪量必须超过体重的22%。这也是为什么有些体重过轻的女明星在备孕的时候要先增加体重。
自体脂肪移植对医生技术要求高
此次杭州女网红小冉进行的是自体脂肪移植手术，并不是单纯的抽脂。
“自体脂肪移植手术是整形医生常做的手术之一，就是将抽出的皮下脂肪组织，经过加工纯化处理后，再进行自体脂肪填充。”李钢介绍，一般将这些抽出的脂肪用来填充皮下凹陷、缺损或者是畸形、颜面萎缩、软组织发育不良等，随着美容外科技术的发展，目前也用于面部年轻化、脸型雕塑、隆胸、丰臀等。
据介绍，自体脂肪移植术也是近年非常流行的整形手术之一，有关脂肪生物学的基础研究和自体脂肪移植的临床研究发现，自体脂肪是比较理想的填充物，其中含有的干细胞等成分在组织再生中起着重要作用。
“一般来说，自体脂肪不会出现自体排斥现象，当然也不能完全排除移植后的新脂肪出现不被吸收的可能。”李钢说，做完自体脂肪移植后，脂肪没有被机体吸收，就会形成脂肪包裹的油滴造成鼓包；若部分脂肪被吸收、部分脂肪没被吸收，则会导致皮肤凹凸不平。
李跃军表示，进行脂肪移植操作的医生必须具备扎实的脂肪医学基础理论功底并掌握规范化的操作技术。如果手术医生团队操作技术不熟练或操作不当，就可能造成脂肪误入血管，发生脂肪栓塞。虽然在脂肪移植术中发生脂肪栓塞堵塞血管的概率很低，但是一旦出现就可能导致失明、脂肪移植部位软组织坏死等问题。
整形手术有风险爱美更需谨慎
小冉接受这样一个难度并不算特别高的整形手术，却命丧于此，原因几何？对此，李钢分析说，小冉本身并不胖，做的项目是“腰腹部抽脂修复+双上臂抽脂+自体脂肪隆胸”，这说明小冉以前已经抽过脂了。她的身体脂肪含量本就不算多，此次抽脂部位集中在腹部，因此腹部可能伴有大量粘连，手术分离的时候就很容易造成内部组织牵拉损伤，包括后来的大片瘀斑和皮肤感染，都是因为皮下没有太多脂肪等所导致的。
“抽脂时，为了能搞到足够隆胸的脂肪，医生只能到深层去‘搜刮’脂肪。可能医生用抽脂针拼命刮的时候，就在某个肌肉薄弱处，将抽脂针捅到了腹膜里面，因为本有大量粘连，捅破腹膜的落空感并不明显，医生可能未必感觉到。”李钢接着分析说，腹膜破裂后，脂肪、血液或者麻醉肿胀液就可能涌入，导致小冉出现腹膜炎体征，持续疼痛无法缓解，直到患者自己疼痛难忍，打120被送至医院的ICU。
“其实，像小冉这么瘦的人，根本没有必要进行抽脂手术，目前很多人都陷入了抽脂手术的误区。”李钢解释，其实抽脂后体重减轻并不明显，而且抽脂对减除内脏脂肪也没有任何作用，不能改善身体健康状况。如果执意要多抽脂，还有可能因脂肪和体液流失过多导致全身代谢紊乱危及生命。
像其他外科手术一样，在进行抽脂和自体脂肪移植术之前，接诊医师均需要对患者进行常规的体格检查和适应症的筛选。患有高血压、糖尿病及心肺疾病等严重基础病的患者更需要进行严格且有针对性的检查，以确保其能够耐受将要接受的麻醉和手术操作。
李跃军表示，对于抽脂和脂肪填充手术方案的制定，患者和医生需要在术前做深入的交流和沟通，共同制定合理、安全的手术计划。这类手术都是有创的，执行手术操作的医生必须是有专业资质的整形美容外科医师，手术必须在有相应资质的正规医疗机构的手术室内完成。
最后两位整形科医生都再次强调，希望小冉的悲剧能警醒各位爱美人士，一定要选择正规的医疗美容机构、有经验的主诊医师、接受全面的术前检查并与医生进行充分的术前沟通，这些都是医疗安全的保障。
来源：科技日报
更年轻、更漂亮，做人群中最闪耀的仔，这几乎是所有人的心愿。于是，继护肤、化妆之后，医疗美容（以下简称医美）一跃成为变美“利器”。打水光针、做光子嫩肤能美白；打玻尿酸、肉毒素可除皱……不过，现实中并非所有医美项目都尽如人意，有些不仅没能美容反而毁了容，有些则存在较大健康风险。为了让广大爱美人士规避美丽陷阱，生活版特推出“辨美”栏目，剖析热门医美项目或医美产品，让读者朋友们美得明明白白。
其实抽脂后体重减轻并不明显，而且抽脂对减除内脏脂肪也没有任何作用，不能改善身体健康状况。如果执意要多抽脂，还有可能因脂肪和体液流失过多导致全身代谢紊乱危及生命。
李钢 天津医科大学第二医院整形与医疗美容科主任医师
“生命不息，减肥不止”“一白遮百丑，一胖毁所有”……在一个推崇骨感美的年代，脂肪成了女性的公敌。为了能早日去掉“游泳圈”“拜拜袖”，很多女性选择走捷径——通过抽脂来快速实现瘦身。
然而，近日随着33岁杭州网红小冉因抽脂感染去世，抽脂这个整形界的常规手术被推到了风口浪尖。被女性们嫌弃的脂肪其实不止关乎体型容貌，更是维系着人体健康的重要物质，因此进行抽脂和脂肪填充手术要慎之又慎，做好术前评估，选择正规医院。
脂肪过多或过少都无益于健康
“让女性如临大敌的脂肪，可是维持人体正常运转必不可少的物质。”天津医科大学第二医院整形与医疗美容科主任医师李钢介绍，脂肪主要是由甘油和脂肪酸合成的。比如，人们进食的油脂、糖类、蛋白类物质，人体如果消耗不完，就会以脂肪的形式储存于皮下。可以说，脂肪是人体能量的一种储存方式。
除了储能的主要功能外，脂肪还是人体细胞的重要构成部分，比如磷脂、胆固醇等；人体每日所需的能量约有30%是由脂肪提供的。同时，脂肪是器官、关节和神经组织的隔离层，可以起到保护和固定作用，它还能够供给热能、调节体温、保护内脏。此外，脂肪还能供给人体必需的脂肪酸，促进人体发育，维持皮肤毛细血管的健康，并参与胆固醇的代谢。促进脂溶性维生素的吸收也离不开脂肪，它是脂溶性维生素A、维生素D、维生素E、维生素K的重要载体。
“女性之所以对脂肪深恶痛绝，是因为脂肪的体积比较大，囤积在胳膊、腰腹、大腿等部位，让人看起来比较臃肿，影响形体美观。”李钢表示，所以女性会通过运动、减少食物摄入等方式，加速脂肪的代谢。也有一些人希望通过抽脂手术达到立竿见影的效果。
空军军医大学唐都医院烧伤整形科主任医师李跃军介绍，抽脂手术的专业名称是“脂肪抽吸术”，是通过专用抽脂设备将人体特定部位的多余皮下脂肪组织吸出体外。
据近年的专业文献统计，抽脂手术围手术期发生严重并发症的概率不超过0.79%，其中术后感染的发生率更低。不过，如果一次手术中抽脂部位过多、抽脂范围过广、吸出脂肪的数量过大，术后并发症的发生概率就会大大升高。
“全身大面积的抽脂是有风险的，但局部抽脂相对安全，因此抽脂手术更适合局限性肥胖的人群。”李钢认为，对于身体整体肥胖的人群可以先通过运动、减重、限制饮食等方式减脂，对于局部没有办法消除的脂肪再选择进行抽脂。
不过需要注意的是，脂肪对于女性来说更像一把“双刃剑”，过多或者过少都无益于身体健康。“通常女性更多地关注脂肪过多的情况，其实脂肪过少对于女性的健康影响也很大。”李钢介绍，有研究表明，女性体内脂肪含量至少要占体重的17%，才会出现月经初潮。而要维持正常的月经周期和受孕、怀胎、哺乳，女性体内脂肪量必须超过体重的22%。这也是为什么有些体重过轻的女明星在备孕的时候要先增加体重。
自体脂肪移植对医生技术要求高
此次杭州女网红小冉进行的是自体脂肪移植手术，并不是单纯的抽脂。
“自体脂肪移植手术是整形医生常做的手术之一，就是将抽出的皮下脂肪组织，经过加工纯化处理后，再进行自体脂肪填充。”李钢介绍，一般将这些抽出的脂肪用来填充皮下凹陷、缺损或者是畸形、颜面萎缩、软组织发育不良等，随着美容外科技术的发展，目前也用于面部年轻化、脸型雕塑、隆胸、丰臀等。
据介绍，自体脂肪移植术也是近年非常流行的整形手术之一，有关脂肪生物学的基础研究和自体脂肪移植的临床研究发现，自体脂肪是比较理想的填充物，其中含有的干细胞等成分在组织再生中起着重要作用。
“一般来说，自体脂肪不会出现自体排斥现象，当然也不能完全排除移植后的新脂肪出现不被吸收的可能。”李钢说，做完自体脂肪移植后，脂肪没有被机体吸收，就会形成脂肪包裹的油滴造成鼓包；若部分脂肪被吸收、部分脂肪没被吸收，则会导致皮肤凹凸不平。
李跃军表示，进行脂肪移植操作的医生必须具备扎实的脂肪医学基础理论功底并掌握规范化的操作技术。如果手术医生团队操作技术不熟练或操作不当，就可能造成脂肪误入血管，发生脂肪栓塞。虽然在脂肪移植术中发生脂肪栓塞堵塞血管的概率很低，但是一旦出现就可能导致失明、脂肪移植部位软组织坏死等问题。
整形手术有风险爱美更需谨慎
小冉接受这样一个难度并不算特别高的整形手术，却命丧于此，原因几何？对此，李钢分析说，小冉本身并不胖，做的项目是“腰腹部抽脂修复+双上臂抽脂+自体脂肪隆胸”，这说明小冉以前已经抽过脂了。她的身体脂肪含量本就不算多，此次抽脂部位集中在腹部，因此腹部可能伴有大量粘连，手术分离的时候就很容易造成内部组织牵拉损伤，包括后来的大片瘀斑和皮肤感染，都是因为皮下没有太多脂肪等所导致的。
“抽脂时，为了能搞到足够隆胸的脂肪，医生只能到深层去‘搜刮’脂肪。可能医生用抽脂针拼命刮的时候，就在某个肌肉薄弱处，将抽脂针捅到了腹膜里面，因为本有大量粘连，捅破腹膜的落空感并不明显，医生可能未必感觉到。”李钢接着分析说，腹膜破裂后，脂肪、血液或者麻醉肿胀液就可能涌入，导致小冉出现腹膜炎体征，持续疼痛无法缓解，直到患者自己疼痛难忍，打120被送至医院的ICU。
“其实，像小冉这么瘦的人，根本没有必要进行抽脂手术，目前很多人都陷入了抽脂手术的误区。”李钢解释，其实抽脂后体重减轻并不明显，而且抽脂对减除内脏脂肪也没有任何作用，不能改善身体健康状况。如果执意要多抽脂，还有可能因脂肪和体液流失过多导致全身代谢紊乱危及生命。
像其他外科手术一样，在进行抽脂和自体脂肪移植术之前，接诊医师均需要对患者进行常规的体格检查和适应症的筛选。患有高血压、糖尿病及心肺疾病等严重基础病的患者更需要进行严格且有针对性的检查，以确保其能够耐受将要接受的麻醉和手术操作。
李跃军表示，对于抽脂和脂肪填充手术方案的制定，患者和医生需要在术前做深入的交流和沟通，共同制定合理、安全的手术计划。这类手术都是有创的，执行手术操作的医生必须是有专业资质的整形美容外科医师，手术必须在有相应资质的正规医疗机构的手术室内完成。
最后两位整形科医生都再次强调，希望小冉的悲剧能警醒各位爱美人士，一定要选择正规的医疗美容机构、有经验的主诊医师、接受全面的术前检查并与医生进行充分的术前沟通，这些都是医疗安全的保障。
来源：科技日报
降准未必有水喝 财政才是龙王爷
央行降准并不令人意外，意外的是刚进入三季度就宣布降准。这说明在稳经济和稳通胀之间，央行已经向市场表明了态度。从刚公布的6月份物价数据看，核心CPI还是羸弱的0.9，不高的CPI也开始走低，至于原先被鼓噪的通胀之源——PPI和生产资料价格都见顶回落。更重要的是，作为经济的领先指标，狭义货币M1已经掉到去年疫情期间的最低水平。总之，一切迹象显示，内需不足、经济下滑将成为3季度以后的主要矛盾。
患了通胀恐惧症的童鞋们都喜欢把降准看成是央行在“放水”，但现在看来，经济主体是否能喝到“水”还需要打一个问号。这次降准大概能够在银行体系内部释放约1万亿的资金，然而，这些资金要变成市场主体获得的流动性，尚需经历一个关键、但经常被忽视的环节：银行的信用创造——银行愿意放贷，市场主体愿意并且有能力借款。因为央行降的“准”是准备金，这是银行在央行的存款，不是市场主体拥有的在银行的存款，而市场主体在银行的存款只能通过银行贷款才能创造出来。简言之，再如何降准，如果银行不放贷，我们口袋里也不会增加一个子。
举个例子。假设央行规定银行的法定准备金率是10%，银行每拥有1元准备金，最多可以通过发放贷款创造10元的存款（=1/10%）；现在央行降准，将法定准备金率下降到5%，银行每拥有1元的准备金，就可以最多发放20元的贷款，进而创造20元的存款（=1/5%）。然而，在央行降准之后，银行是否能多发放贷款、从而创造更多的存款，还要取决于其他因素。从银行的角度看，由于放贷是主要的收入和利润来源，放贷的积极性还是有的。但其他经济主体借钱的积极性和能力看起来都有很大问题。
首先看居民部门。几千年来房地产在中国都拥有安全资产的特殊地位，因而经济好，房地产涨，经济不好，它更涨。去年下半年以来居民借钱买房的积极性高涨，而且由于宽松信贷政策的缘故，居民也能借到钱。今年4月份之后，随着对住房市场的政策收紧，居民按揭贷款以及与住房市场藕断丝连的个人经营性贷款掉头往下。如果对房地产市场的政策态度是认真（我们相信一定是），居民借贷的意愿和能力一定也是下降的。
其次看企业部门。在今年1-5月，虽然企业中长期贷款较往年增幅明显，但囿于票据融资的大幅度萎缩，企业总的新增信贷规模较去年1-5月萎缩了1万亿。此外，企业债券的发行规模也低于去年同期，加上进入偿还高峰，企业债券净发行量也是萎缩的。企业借钱的积极性不高，是因为投资意愿不高，而投资意愿不高又是因为我们之前谈到的投资率回报率过低——这是长期的增长问题，而非短期的周期因素。
最后看地方政府。1-5月，地方政府债券发行规模不仅低于去年同期，而且，发行的债券中超过60%都是用于借新还旧的再融资债券。特别是地方政府专项债，得益于财政部的金融创新（财政部实际上是中国最富有想象力的金融创新主体），这种债券可以用于补充项目资本金。因此，按理说应该是地方政府最喜欢的融资方式。但是，今年1-5月，专项债发行只完成了全年计划的32%，远低于去年同期的60%。专项债发不动，据说同其他部委禁止银行提供配套资金有关，但归根到底，大家都不是看不懂庞氏融资的傻子。至于债市中地方债、城投债的新一轮配置高潮，无非是一个你情我愿的轮盘赌。
所以，即使央行降准，即使银行愿意放贷，如果居民、企业和地方政府都不愿意、都不能借钱，这“水”也放不出来。而且，看起来央行打开的就是一个正在迅速干涸的水库闸门，因为降准却带不动信贷不是一个短期的周期性现象，是一个持续了十年的趋势。
图片给出了2011年以来金融机构全部贷款余额的同比增速和大型机构的法定存款准备金率。一个非常清晰的观察就是，虽然自2011年以来，降准是一个趋势，但贷款增速的下滑也是一个趋势。所以，降准却放出“水”不是经济周期问题，而是反映了一些长期、深刻的结构问题。其中，一个最大的背景就是我们一直强调的人口老龄化、甚至是人口负增长。在这个背景下，产业结构、需求结构、收入分配结构等等，比比皆是，全是结构性难题。
增长问题需要靠结构改革，但总需求政策、特别是财政政策并非没有用武之地。恰恰相反，诸如用中央财政支出补贴生育之类的扩张财政政策大有可为。然而，观察今年1-5月的财政状况却发现，中央财政支出的速度不断下滑，财政支出增速已经是2008年以来最低的水平。
那么，财政支出萎靡，是因为财政没有钱吗？根本不是。截止5月份，财政在央行的存款高达4.7万亿。这就形成一个令人十分费解的状况：一方面，经济内需不足，需要财政拉动，同时地方财政入不敷出，偿债压力巨大；另一方面，中央财政却有巨额资金闲置在央行账户上。要知道，财政存款通过财政支出使用出去，不仅会直接拉动内需，而且，每1元的财政支出会同时创造1元的准备金（基础货币）和1元的银行存款。这才是真金白银。
所以啊，央妈很辛苦。当然，这样的辛苦也并非没有回报，除了直接降低银行资金成本之外，银行对安全资产的追逐有助于推动长期国债收益率的下降，这将降低经济整体的负债成本。但是，归根到底，（中央）财政才是真的能放水的龙王爷。想象一下，4.7万亿存款！如果用于补贴生育的话，生一个孩子奖10万，可以让4700万个孩子受益。可惜，龙王爷没有睡醒。
特约撰稿：剑峰 https://t.cn/zRjAhDm
央行降准并不令人意外，意外的是刚进入三季度就宣布降准。这说明在稳经济和稳通胀之间，央行已经向市场表明了态度。从刚公布的6月份物价数据看，核心CPI还是羸弱的0.9，不高的CPI也开始走低，至于原先被鼓噪的通胀之源——PPI和生产资料价格都见顶回落。更重要的是，作为经济的领先指标，狭义货币M1已经掉到去年疫情期间的最低水平。总之，一切迹象显示，内需不足、经济下滑将成为3季度以后的主要矛盾。
患了通胀恐惧症的童鞋们都喜欢把降准看成是央行在“放水”，但现在看来，经济主体是否能喝到“水”还需要打一个问号。这次降准大概能够在银行体系内部释放约1万亿的资金，然而，这些资金要变成市场主体获得的流动性，尚需经历一个关键、但经常被忽视的环节：银行的信用创造——银行愿意放贷，市场主体愿意并且有能力借款。因为央行降的“准”是准备金，这是银行在央行的存款，不是市场主体拥有的在银行的存款，而市场主体在银行的存款只能通过银行贷款才能创造出来。简言之，再如何降准，如果银行不放贷，我们口袋里也不会增加一个子。
举个例子。假设央行规定银行的法定准备金率是10%，银行每拥有1元准备金，最多可以通过发放贷款创造10元的存款（=1/10%）；现在央行降准，将法定准备金率下降到5%，银行每拥有1元的准备金，就可以最多发放20元的贷款，进而创造20元的存款（=1/5%）。然而，在央行降准之后，银行是否能多发放贷款、从而创造更多的存款，还要取决于其他因素。从银行的角度看，由于放贷是主要的收入和利润来源，放贷的积极性还是有的。但其他经济主体借钱的积极性和能力看起来都有很大问题。
首先看居民部门。几千年来房地产在中国都拥有安全资产的特殊地位，因而经济好，房地产涨，经济不好，它更涨。去年下半年以来居民借钱买房的积极性高涨，而且由于宽松信贷政策的缘故，居民也能借到钱。今年4月份之后，随着对住房市场的政策收紧，居民按揭贷款以及与住房市场藕断丝连的个人经营性贷款掉头往下。如果对房地产市场的政策态度是认真（我们相信一定是），居民借贷的意愿和能力一定也是下降的。
其次看企业部门。在今年1-5月，虽然企业中长期贷款较往年增幅明显，但囿于票据融资的大幅度萎缩，企业总的新增信贷规模较去年1-5月萎缩了1万亿。此外，企业债券的发行规模也低于去年同期，加上进入偿还高峰，企业债券净发行量也是萎缩的。企业借钱的积极性不高，是因为投资意愿不高，而投资意愿不高又是因为我们之前谈到的投资率回报率过低——这是长期的增长问题，而非短期的周期因素。
最后看地方政府。1-5月，地方政府债券发行规模不仅低于去年同期，而且，发行的债券中超过60%都是用于借新还旧的再融资债券。特别是地方政府专项债，得益于财政部的金融创新（财政部实际上是中国最富有想象力的金融创新主体），这种债券可以用于补充项目资本金。因此，按理说应该是地方政府最喜欢的融资方式。但是，今年1-5月，专项债发行只完成了全年计划的32%，远低于去年同期的60%。专项债发不动，据说同其他部委禁止银行提供配套资金有关，但归根到底，大家都不是看不懂庞氏融资的傻子。至于债市中地方债、城投债的新一轮配置高潮，无非是一个你情我愿的轮盘赌。
所以，即使央行降准，即使银行愿意放贷，如果居民、企业和地方政府都不愿意、都不能借钱，这“水”也放不出来。而且，看起来央行打开的就是一个正在迅速干涸的水库闸门，因为降准却带不动信贷不是一个短期的周期性现象，是一个持续了十年的趋势。
图片给出了2011年以来金融机构全部贷款余额的同比增速和大型机构的法定存款准备金率。一个非常清晰的观察就是，虽然自2011年以来，降准是一个趋势，但贷款增速的下滑也是一个趋势。所以，降准却放出“水”不是经济周期问题，而是反映了一些长期、深刻的结构问题。其中，一个最大的背景就是我们一直强调的人口老龄化、甚至是人口负增长。在这个背景下，产业结构、需求结构、收入分配结构等等，比比皆是，全是结构性难题。
增长问题需要靠结构改革，但总需求政策、特别是财政政策并非没有用武之地。恰恰相反，诸如用中央财政支出补贴生育之类的扩张财政政策大有可为。然而，观察今年1-5月的财政状况却发现，中央财政支出的速度不断下滑，财政支出增速已经是2008年以来最低的水平。
那么，财政支出萎靡，是因为财政没有钱吗？根本不是。截止5月份，财政在央行的存款高达4.7万亿。这就形成一个令人十分费解的状况：一方面，经济内需不足，需要财政拉动，同时地方财政入不敷出，偿债压力巨大；另一方面，中央财政却有巨额资金闲置在央行账户上。要知道，财政存款通过财政支出使用出去，不仅会直接拉动内需，而且，每1元的财政支出会同时创造1元的准备金（基础货币）和1元的银行存款。这才是真金白银。
所以啊，央妈很辛苦。当然，这样的辛苦也并非没有回报，除了直接降低银行资金成本之外，银行对安全资产的追逐有助于推动长期国债收益率的下降，这将降低经济整体的负债成本。但是，归根到底，（中央）财政才是真的能放水的龙王爷。想象一下，4.7万亿存款！如果用于补贴生育的话，生一个孩子奖10万，可以让4700万个孩子受益。可惜，龙王爷没有睡醒。
特约撰稿：剑峰 https://t.cn/zRjAhDm
殷剑峰：降准未必有水喝 财政才是龙王爷
来源：剑峰聊宏观
殷剑峰为中国首席经济学家论坛理事，浙商银行首席经济学家
央行降准并不令人意外，意外的是刚进入三季度就宣布降准。这说明在稳经济和稳通胀之间，央行已经向市场表明了态度。从刚公布的6月份物价数据看，核心CPI还是羸弱的0.9，不高的CPI也开始走低，至于原先被鼓噪的通胀之源——PPI和生产资料价格都见顶回落。更重要的是，作为经济的领先指标，狭义货币M1已经掉到去年疫情期间的最低水平。总之，一切迹象显示，内需不足、经济下滑将成为3季度以后的主要矛盾。
患了通胀恐惧症的童鞋们都喜欢把降准看成是央行在“放水”，但现在看来，经济主体是否能喝到“水”还需要打一个问号。这次降准大概能够在银行体系内部释放约1万亿的资金，然而，这些资金要变成市场主体获得的流动性，尚需经历一个关键、但经常被忽视的环节：银行的信用创造——银行愿意放贷，市场主体愿意并且有能力借款。因为央行降的“准”是准备金，这是银行在央行的存款，不是市场主体拥有的在银行的存款，而市场主体在银行的存款只能通过银行贷款才能创造出来（参考前文《货币主义公式为什么是错的》）。简言之，再如何降准，如果银行不放贷，我们口袋里也不会增加一个子。
举个例子。假设央行规定银行的法定准备金率是10%，银行每拥有1元准备金，最多可以通过发放贷款创造10元的存款（=1/10%）；现在央行降准，将法定准备金率下降到5%，银行每拥有1元的准备金，就可以最多发放20元的贷款，进而创造20元的存款（=1/5%）。然而，在央行降准之后，银行是否能多发放贷款、从而创造更多的存款，还要取决于其他因素。从银行的角度看，由于放贷是主要的收入和利润来源，放贷的积极性还是有的。但其他经济主体借钱的积极性和能力看起来都有很大问题。
首先看居民部门。几千年来房地产在中国都拥有安全资产的特殊地位，因而经济好，房地产涨，经济不好，它更涨。去年下半年以来居民借钱买房的积极性高涨，而且由于宽松信贷政策的缘故，居民也能借到钱。今年4月份之后，随着对住房市场的政策收紧，居民按揭贷款以及与住房市场藕断丝连的个人经营性贷款掉头往下。如果对房地产市场的政策态度是认真（我们相信一定是），居民借贷的意愿和能力一定也是下降的。
其次看企业部门。在今年1-5月，虽然企业中长期贷款较往年增幅明显，但囿于票据融资的大幅度萎缩，企业总的新增信贷规模较去年1-5月萎缩了1万亿。此外，企业债券的发行规模也低于去年同期，加上进入偿还高峰，企业债券净发行量也是萎缩的。企业借钱的积极性不高，是因为投资意愿不高，而投资意愿不高又是因为我们之前谈到的投资率回报率过低——这是长期的增长问题，而非短期的周期因素。
最后看地方政府。1-5月，地方政府债券发行规模不仅低于去年同期，而且，发行的债券中超过60%都是用于借新还旧的再融资债券。特别是地方政府专项债，得益于财政部的金融创新（财政部实际上是中国最富有想象力的金融创新主体），这种债券可以用于补充项目资本金。因此，按理说应该是地方政府最喜欢的融资方式。但是，今年1-5月，专项债发行只完成了全年计划的32%，远低于去年同期的60%。专项债发不动，据说同其他部委禁止银行提供配套资金有关，但归根到底，大家都不是看不懂庞氏融资的傻子。至于债市中地方债、城投债的新一轮配置高潮，无非是一个你情我愿的轮盘赌。
所以，即使央行降准，即使银行愿意放贷，如果居民、企业和地方政府都不愿意、都不能借钱，这“水”也放不出来。而且，看起来央行打开的就是一个正在迅速干涸的水库闸门，因为降准却带不动信贷不是一个短期的周期性现象，是一个持续了十年的趋势。
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上图给出了2011年以来金融机构全部贷款余额的同比增速和大型机构的法定存款准备金率。一个非常清晰的观察就是，虽然自2011年以来，降准是一个趋势，但贷款增速的下滑也是一个趋势。所以，降准却放出“水”不是经济周期问题，而是反映了一些长期、深刻的结构问题。其中，一个最大的背景就是我们一直强调的人口老龄化、甚至是人口负增长。在这个背景下，产业结构、需求结构、收入分配结构等等，比比皆是，全是结构性难题。
增长问题需要靠结构改革，但总需求政策、特别是财政政策并非没有用武之地。恰恰相反，诸如用中央财政支出补贴生育之类的扩张财政政策大有可为。然而，观察今年1-5月的财政状况却发现，中央财政支出的速度不断下滑，财政支出增速已经是2008年以来最低的水平。
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来源：剑峰聊宏观
殷剑峰为中国首席经济学家论坛理事，浙商银行首席经济学家
央行降准并不令人意外，意外的是刚进入三季度就宣布降准。这说明在稳经济和稳通胀之间，央行已经向市场表明了态度。从刚公布的6月份物价数据看，核心CPI还是羸弱的0.9，不高的CPI也开始走低，至于原先被鼓噪的通胀之源——PPI和生产资料价格都见顶回落。更重要的是，作为经济的领先指标，狭义货币M1已经掉到去年疫情期间的最低水平。总之，一切迹象显示，内需不足、经济下滑将成为3季度以后的主要矛盾。
患了通胀恐惧症的童鞋们都喜欢把降准看成是央行在“放水”，但现在看来，经济主体是否能喝到“水”还需要打一个问号。这次降准大概能够在银行体系内部释放约1万亿的资金，然而，这些资金要变成市场主体获得的流动性，尚需经历一个关键、但经常被忽视的环节：银行的信用创造——银行愿意放贷，市场主体愿意并且有能力借款。因为央行降的“准”是准备金，这是银行在央行的存款，不是市场主体拥有的在银行的存款，而市场主体在银行的存款只能通过银行贷款才能创造出来（参考前文《货币主义公式为什么是错的》）。简言之，再如何降准，如果银行不放贷，我们口袋里也不会增加一个子。
举个例子。假设央行规定银行的法定准备金率是10%，银行每拥有1元准备金，最多可以通过发放贷款创造10元的存款（=1/10%）；现在央行降准，将法定准备金率下降到5%，银行每拥有1元的准备金，就可以最多发放20元的贷款，进而创造20元的存款（=1/5%）。然而，在央行降准之后，银行是否能多发放贷款、从而创造更多的存款，还要取决于其他因素。从银行的角度看，由于放贷是主要的收入和利润来源，放贷的积极性还是有的。但其他经济主体借钱的积极性和能力看起来都有很大问题。
首先看居民部门。几千年来房地产在中国都拥有安全资产的特殊地位，因而经济好，房地产涨，经济不好，它更涨。去年下半年以来居民借钱买房的积极性高涨，而且由于宽松信贷政策的缘故，居民也能借到钱。今年4月份之后，随着对住房市场的政策收紧，居民按揭贷款以及与住房市场藕断丝连的个人经营性贷款掉头往下。如果对房地产市场的政策态度是认真（我们相信一定是），居民借贷的意愿和能力一定也是下降的。
其次看企业部门。在今年1-5月，虽然企业中长期贷款较往年增幅明显，但囿于票据融资的大幅度萎缩，企业总的新增信贷规模较去年1-5月萎缩了1万亿。此外，企业债券的发行规模也低于去年同期，加上进入偿还高峰，企业债券净发行量也是萎缩的。企业借钱的积极性不高，是因为投资意愿不高，而投资意愿不高又是因为我们之前谈到的投资率回报率过低——这是长期的增长问题，而非短期的周期因素。
最后看地方政府。1-5月，地方政府债券发行规模不仅低于去年同期，而且，发行的债券中超过60%都是用于借新还旧的再融资债券。特别是地方政府专项债，得益于财政部的金融创新（财政部实际上是中国最富有想象力的金融创新主体），这种债券可以用于补充项目资本金。因此，按理说应该是地方政府最喜欢的融资方式。但是，今年1-5月，专项债发行只完成了全年计划的32%，远低于去年同期的60%。专项债发不动，据说同其他部委禁止银行提供配套资金有关，但归根到底，大家都不是看不懂庞氏融资的傻子。至于债市中地方债、城投债的新一轮配置高潮，无非是一个你情我愿的轮盘赌。
所以，即使央行降准，即使银行愿意放贷，如果居民、企业和地方政府都不愿意、都不能借钱，这“水”也放不出来。而且，看起来央行打开的就是一个正在迅速干涸的水库闸门，因为降准却带不动信贷不是一个短期的周期性现象，是一个持续了十年的趋势。
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上图给出了2011年以来金融机构全部贷款余额的同比增速和大型机构的法定存款准备金率。一个非常清晰的观察就是，虽然自2011年以来，降准是一个趋势，但贷款增速的下滑也是一个趋势。所以，降准却放出“水”不是经济周期问题，而是反映了一些长期、深刻的结构问题。其中，一个最大的背景就是我们一直强调的人口老龄化、甚至是人口负增长。在这个背景下，产业结构、需求结构、收入分配结构等等，比比皆是，全是结构性难题。
增长问题需要靠结构改革，但总需求政策、特别是财政政策并非没有用武之地。恰恰相反，诸如用中央财政支出补贴生育之类的扩张财政政策大有可为。然而，观察今年1-5月的财政状况却发现，中央财政支出的速度不断下滑，财政支出增速已经是2008年以来最低的水平。
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