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伟思医疗2021Q1业绩交流20210428
20年业绩上半年波动，下半年趋于平稳，未来将延续稳定经营计划。年初颁布了股权激励计划，今年要保证收入或利润不低于30%的增长，未来也会持续加大研发投入。
今年Q1数据较去年有较大幅度的增长，从整体预测来看，今年整体业务会比较稳定。
Q1收入结构：
盆底占60-70%，精神占20%多，神经占10%，从恢复来看，同比都能达到40%左右的增长，院内盆地也有20-30%的收入，过去表现比较好的院外产康市场21Q1同比增速近150%，通过人员、渠道调整和院外磁产品的上市，整体恢复情况不错，后续我们会持续跟踪Q2、Q3的业绩表现。
精神市场，经颅磁的放量能够达到40%的增速，目前经颅磁用于抑郁症、儿童脑瘫都处于学术推动过程中，市场精神康复大，经颅磁有望在这些市场迎来比较大的增长。
盆底市场：大家觉得等级医院相对饱和，可以看到我们18-20年基层医院同比有60-70%的增速，21Q1依然表现的很好，虽然只是几百万体量的业绩，但是仍然是未来值得去推动的重要增量，我们会针对基层包括经销商提供一些营销政策。
Q：从Q1来看，毛利率与19、20相当，净利率高了9个多点，主要原因？
A：细看费用科目，销售费用率相当，管理费用率下降，摊薄效应推动净利率的提升。另外，费用这块利息收入计入非经常性收入，如果只考虑主营业务的话，差不多对应 40%收入，50%利润增速的水平，稳健增长。
Q：全年业绩预期？
A：根据股权激励的业绩指引，Q1高增长主要是去年疫情因素干扰导致基数较低。需要提示的是，1月份的股权激励方案，从Q2开始会有费用摊销，今年全年影响是2800-2900万，从表观上会拉低净利润的增速水平。
Q：核心增长点？
A：基层渠道下沉在Q1取得了不错的收获，金额同比超过100%的增速，因此基层发力趋势明显。从产品端来看，磁的放量是主要增长点，磁增速超过150%，盆底磁增速超过200%。
Q：康复机器人？
A：x-walk和X-locom，这两个系列未来会有5张注册证，6款产品，其中X-locom系列可能会有产品在今年Q2-Q3会上市，上市之后我们会去积极做一些标杆医院的建设和学术层面的推广。
Q：磁刺激高增长能够持续多久？
A：之前是盆底磁刺激写入指南，一开始我们是以产品进入市场，市场有认同、有专家认识后反过来推动市场增长。此前盆底磁覆盖率还有很大的空间，因此我们可以看到Q1盆底磁增长的很不错，我们认为还会持续很长一段时间。另外，我们经颅磁也在推动进入指南，儿童脑瘫也会从专家共识逐步进入到指南、
Q：盆底磁能否拆分院内外的情况？
A：17年陆续上市了经颅磁和盆底磁，去年年底上市了院外磁产品，今年Q1磁取得了接近3000万的收入，其中经颅磁差不多1000万，盆底磁1700-1800万（绝大多数来源于公立医院），但是我们看到Q1院外有很多客户集中采购，院外盆底磁取得了 500万左右的收入。
Q：Q1研发费用率高，公司未来主要的研发投入的重点布局？
A：研发费用今年确实有一些增长，人员上面有比较大的增长，去年研发人员是125人，到最近人数已经接近160人了，因此人员费用上有个比较大的增长。在研发项目上，我们一直在研发之前的研发方向，在四大领域都有研发项目推进。我们20年完成了电刺激Myonyx产品迭代，对耗材做了封闭，希望以耗材的收入带动整体收入提升。去年还上了经颅磁mate版本，能够提高治疗抑郁症的有效性。下一代我们磁刺激也会有一些专用的线圈。我们之后还会持续加大研发人员和研发投入。
Q：塑型磁刺激设备的销售模式？
A：在研的塑型磁刺激底层平台就是磁刺激，从目前研发进度来看明年拿证。磁在塑性这块的应用偏医美和消费，在未来可能会针对医美和医疗机构做一些销售和投放的尝试。
Q：基层大幅提升是否跟最近的康复科政策有关？
A：我们下层的渠道主要领域还是盆地，针对中老年妇女的盆底筛查，在社区医院推动两癌一筛。另外，产妇在孕早期和中期在周边社区医院做产检，因此是有场景去有这个转化。康复科的配置问题要求在2级以上的综合医院配置康复科，未来康复科支付能力提升，对康复设备的需求提升，因此我们做了康复机器人，对标进口高端上肢、下肢产品，我们希望这样的产品在政策推动之下在康复科拿到更多的份额。
Q：翔宇跟公司的产品是否有竞争？
A：康复向下细分比较多，伟思目前侧重盆底、精神、精神，翔宇可能是做康复评定，目前来看我们两家市场定位、产品、价格方面还是不太一样，未来可能会在康复科有一些交集。
Q：公司设备进入2、3级医院康复科的情况和渗透率？
A：总体渗透率还是比较低。
Q：2、3级医院康复科可能的爆点？
A：17年盆底电写入指南，20年盆底磁写入指南，之后都能看到相应产品收入的大幅增长。产品、学术和渠道，逐步研发新的产品，满足终端需求，对临床有很好的反馈是一部分，另外公立医院很看重学术，因此过去我们写入指南就能看到销售的大规模爆发，因此后续可以关注我们的产品陆续进入相应领域的指南。
Q：盆底业务产妇和非产妇的比例？
A：非产妇主要是中老年群体，目前1000多万的产妇人群开展盆底筛查的比例30-40%，治疗是10%左右，目前伟思、麦澜得、杉山的绝大部分盆底收入都是来自产妇，但我们认为未来更大的空间肯定在于中老年群体。
Q：神经、精神是不是还需要慢慢教育市场？
A：精神产品早几年就进入市场了，但是受制于医保支付情况，因此发展没有盆底这么快。国外抑郁症物理治疗比例非常高，国内还是以药物治疗为主，因此进入指南有一定影响，但也不是绝对的，市场慢慢接受需要过程。
神经市场非常大，产品比较分散，翔宇做一些比较基础的设备，而我们的设备定位中高端市场，神经这块不一定要进入指南，未来可能会从消费支付这块切入。
Q：公司产品是否可能考虑往消费领域延展？
A：磁刺激底层平台衍生出来的塑性和减脂是偏消费和医美，消费市场整体火爆，因为女性消费意愿和能力提升，因此我们会针对一些合规的医美医院做投放和服务分层。
Q：公司核心竞争力和护城河？
A：综合竞争力（产品、学术和渠道）。产品：四大技术平台，系列型号迭代升级，横向产品拓宽。学术：市场教育和学术推动需要建立学术团队、学术资源、专家交流，这是头部厂商比较有能力去推动的。渠道：长期在这个领域的深耕，积累了经销商的资源和客户的粘性。
Q：公司竞争对手进入怎么应对？
A：盆底从进入指南到现在有很长时间，不缺规模厂商和中小企业希望进入，但我们的综合竞争力不是很快就能够仿制，都需要时间积累（比如我们有8000多家终端）。
Q：耗材贡献？
A：从20年数据来看，耗材收入占比16%左右，这个数据过去几年一路上升，目前贡献的主要是电极片，其中盆底贡献据大部分。随着渠道下沉和等级医院的复购，我们在终端有很大的存量设备，通过Myonyx系列的迭代，希望未来耗材会成为更大的收入贡献来源。
Q：设备迭代的时间和方式？
A：建议使用说明是5年左右，过去几年是等级医院的跑马圈地，大部分收入还是以增量为主。经过16-20年的快速增长之后，我们之后要重点做好在等级医院要做好复购和增购的工作。
Q：海外有没有类似企业在做？
A：盆底领域中杉山代理了国外Phenix，精神和神经领域都有一些国外产品，Phenix算是比较大的规模，其他的都没有太大的品牌影响力。
Q：之后市场教育的方式？
A：主要还是对医院进行学术的宣传以得到他们的认同。医疗相关产品首先要专业医院机构认同产品，因此我们重视专家共识和指南，只有医院认同这种方法，才能向患者传递，因此我们不太会直接向患者去进行教育。一般来说，大型学术会议都是我们自己来做，经销商主要做一些地区医院的商务活动和小型推广。
Q：去年销售费用率下降，今年业绩预测当中销售费用率的情况？
A：去年上半年出差和会议频次大幅度下降，到去年下半年基本恢复，所以今年销售费用和管理费用会是一个比较稳定的数值，销售费用率可能会维持在20%左右的水平。#股票##价值投资日志[超话]#
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