【国盛电新】亚玛顿：困境反转，BIPV+电子玻璃陆续放量

[太阳]目前，集团公司三座窑炉均已点火投产，有望充分满足公司原片需求。四季度为光伏玻璃行业传统旺季，九月以来已完成一轮提价，行业景气度环比稳定提升，公司盈利有望迎来显著边际改善。另外，在光伏强行业β下，公司后续有望继续扩产，推动产能和业绩双增长。

[太阳]昨天，国家能源局发布《整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点名单》，整县推进试点县达到676个，bipv有望成为下一个风口。亚玛顿的BIPV产品和特斯拉、隆基合作，收入规模陆续提升。

[太阳]电子玻璃开启公司创新周期。在电子玻璃及显示器件领域进行布局，经过这几年的推广，已与国内知名显示器厂商建立了合作关系。后续有望推出一系列电子玻璃及显示器件系列的新产品，届时有望对公司电子玻璃产品业绩产生积极影响。

⚠风险提示：下游需求下滑，行业竞争加剧；超薄玻璃尺寸进一步下降，玻璃产能需求不及预期。
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【中金有色】西藏城投：公司披露正在进行10万吨锂盐产能开发利用方案可研，两大盐湖开发进程有望加速一、国能矿业为公司盐湖提锂业务主体，结则茶卡盐湖和龙木错盐湖储量位居世界前列，资源禀赋优异 西藏城投控股股东为上海静安市国资委，原有主业为房地产开发、旧城改造等。公司持股41%的子公司国能矿业为盐湖提锂业务的主体，拥有龙木错和结则茶卡两大盐湖资源，其余股东分别为西藏金泰工贸（34%）、上海北方集团（20%，控股股东同为静安国资委）、拉萨东义资本（5%）。 结则查卡和龙木错两大盐湖均位于西藏阿里地区日土县，合计锂资源储量约390万吨LCE，位居世界前列，其中，结则茶卡为碳酸盐型盐湖，储量达201万LCE，锂浓度高达1173mg/L，采矿权已经于2021年4月完成续期；龙木错为氯化物型盐湖，锂资源储量达189万LCE，锂浓度为794mg/L，目前采矿权续期正在办理中。 二、国能矿业正在进行10万吨锂盐开发利用方案，两大盐湖提锂工艺中试加速推进 根据公司9月10日在上证e互动的信息披露，目前国能矿业正在进行10万吨锂盐的开发利用方案以及可行性研究，公司将积极投入以逐步扩能达产。 我们认为，青海盐湖提锂技术已经基本成熟并有产业化应用案例，而工艺路线有望在西藏盐湖中得到进一步应用；同时，阿里地区的基础设施如公路（公司披露，龙木错盐湖毗邻219国道，结则茶卡盐湖距219国道直线距离约30公里）、电力状况（公司披露，国能矿业将综合实施能源解决方案）也在明显改善，有望加快结则茶卡和龙木错盐湖提锂产能的开发进程。 以9月14日收盘价计算，西藏市值为284亿。公司10万吨盐湖提锂产能达产后权益锂盐产能约4万吨LCE，假设其锂盐完全成本4万元/吨，即使以锂盐均价按照现价12万元/吨（含税）保守计算，贡献净利润约21亿元，给予20x估值，对应市值约420亿元。如果考虑到公司对国能矿业的持股比例有望提升，甚至到全资控股，届时权益产能将达到10万吨，即使以锂盐均价按照现价12万元/吨保守（含税）计算，贡献净利润将达到50亿以上，给予20x估值，市值有望达到1000亿以上。 我们认为，西藏城投虽然在工艺、产能、持股比例方面仍然存在不确定性，但从当前的行业发展趋势和公司披露看，有可能是下一个西藏矿业的可能性正在逐步提升。即使给予较大的不确定性折价，公司市值也有较大成长空间。#股票##价值投资日志[超话]#

中国宝安二股东减持点评-看好管理层持续改善+核心资产贝特瑞三重机遇期
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���事件
二股东【富安控股】于2021年6月21日至2021年9月15日期间，通过大宗交易及集合竞价交易的方式合计减持中国宝安股票4,410.07万股，占公司总股本的1.71%。
 
���股权变动梳理
富安控股自02年开始成为中国宝安控股股东（持股比例在10%左右），21年3月2日第一大股东由【富安控股】（持股比例9.97%）变为【粤民投】持股比例10%（通过韶关高创）。
 
【粤民投】：4月12日，持股比例增至10.08%；4月20日，继续增至12.1%；4月29日，增至13.3%。
 
【富安控股】：6月17日持股比例减至8.62%，8月16日减至8.03%， 9月15日减至6.91%（此次公告）。
 
此次公告是8月16日公告的拟【在自公告日起15个交易日后的6个月内（对应减持期间21年9月7日-22年3月7日），以集中竞价和大宗交易方式减持本公司股份不超过7800万股（占公司总股本3.02 %）】计划的具体实施。在9.18-9.14日期间，富安控股以集中竞价方式减持1200万股，我们认为这也在一定程度上解释了公司近期股价的波动。
 
从粤民投和富安控股股权比例的变更可以看出：【粤民投】通过增持逐步加强控股权，【富安控股】则逐步减持，每一步都在计划之中，而我们在前期报告中写过，看好治理改善。
 
���基本面更新
 中国宝安的核心资产是贝特瑞，贝特瑞正处于硅基负极、连续石墨化和高镍正极的三重机遇期。
 
硅基负极：下一代的方向，公司兼具硅碳和硅氧路线，13年开始供三星，17年供松下-特斯拉，具有先发优势，且13年至今其他家尚未实现批量供应，技术壁垒可见一斑。我们预计今明年出货3000、5000吨+。
 
连续石墨化：目前主要应用在低端负极，理论上成本可下降一半至3k（系电耗下降所致），而目前石墨化单吨盈利在3k。
 
高镍正极：客户优（松下&SKI），产能释放+单吨盈利提升中，预计今明年出货1.5、3.3万吨，单吨盈利0.6、1万元（保守估计）。
 
���投资建议
 1） 石墨负极：明年权益25万吨*0.7万/吨（不用担心，这个数明年可维持）=17.5亿元
 
2）硅基负极：0.5万吨*6.5=3.3亿元
 
3）石墨化：3.6万吨*0.3=1.1亿元
 
4）高镍正极：3.3万吨*1=3.3亿元
  
合计明年经营业绩25个亿+，按68%持股比例，对应宝安权益利润17个亿+，不考虑宝安其他资产的情况下对应当前估值32X，当前位置估值性价比高，继续保持“重点推荐”。#股票##价值投资日志[超话]#