展前 展中 展后——孔府服饰展活化探索
基于发现和回应社会热点，实现展览社会化功能，山东博物馆在2012年《斯文在兹-孔府旧藏服饰特展》和2020年《衣冠大成-明代服饰文化展》两次以孔府旧藏服饰为主题策展，开创性地在互联网上引入社会力量办展，观众通过参与、互动，成为展览的真正主人。
一、网络 携文物伴回家
网络年轻人成为策展、办展、筹展、歇展的“知识共同体”，2012年“斯文在兹”策展之初在微博开账号与大家互动，经2014年“大羽华裳”展，到2020年“衣冠大成”展，累计与观众互动八年，年互动1.1亿人次，在线互动、在线展览APP、数字虚拟展厅等展览场景超越展厅，伴随观众在“路上”、“在床上”、“在家里”、“在办公室”、“在案头”……
二、展前 邀观众来共筹
通过网络互动、问卷调查，遵循观众喜闻乐见结构展览，让观众精英在大纲策划、工艺技术、复原复制、展览演出等方面全方位参与展览。在观众参与中形成策展原则：观众与博物馆“共筹”、“共享”展览的文化成果、知识成果、产业成果。观众、服饰专家、博物馆从业者以各自文化背景协同完成展览的终极互动。
观众，成为博物馆展览的新角色，他们是服饰展的“舆论领袖”和“赋能者”，他们是服饰展学术成果和产业结果的所有者。
三、展示 让文物摄六根
博物馆传播的基本逻辑叫“看展览”。传统展示逻辑停留在视听领域，而人的感觉知觉系统是眼耳鼻舌身意六个系统摄入，在六根都摄展示实践中我们尝试探索：
1.主动触受传达
服饰是有机质文物，脆弱敏感。我们通过面料触摸体验板，通过触摸体验，实现触感传达。通过敷设织物地毯，实现脚感触受舒适传达，有效提升展示传达效率。
2.意念传达强化展示体验和效果持续性
通过服饰小游戏、照相体验版、服饰APP、文物二维码、网络问卷、网络互动等方式建立全方位、全时空互动方式实现意念传达手段和展览效果最大化。借助数字虚拟展厅，把故事高潮和故事延续性做到最大化。
3.味觉介入观瞻
展厅内设插花配景，提升味觉传达品质，百合花香、自动喷香器、免费茶饮等提升观瞻体验，把味觉带入服饰展。
在国内外展览实践中率先引入色声香味触法的全方位展览传达实践，做六根都摄的展览，我们还在探索路上。
四、互动 引文物出展柜
孔府旧藏服饰最具价值的是色彩信息，为了让服饰文物走出展柜与观众充分互动，在展柜外设置植物染面料色彩展示板，综合展示植物染实样面料；在微博平台推介植物染专家的植物染知识信息、复制的植物染朝服实例，让文物信息走出展柜与观众在实践中互动。
引导服饰商家为展线复制孔府同款服饰，机制“蟒纹织金锦交领道袍”，通过展览让现代织造与传统服饰工艺尝试产业融合，起到了很好的展览召唤作用。
五、展后 请文物传技艺
八年间展歇通过与核心观众互动，传播孔府服饰文化和技艺，充分实现了展览的社会教化作用。撷芳主人等全方位参与策划展览，作用和效果空前。
长期与鱼汤服饰、吉庐服饰等服饰品牌互动，为孔府服饰学术研究助力，八年来有十数篇孔府服饰研究的博士论文、硕士论文、学士论文产生，为服饰研究赋能，为产业发展赋能，让服饰文物成为教育研究的催化剂、活化石。
六、传承 促观众教观众
推介服饰研究专家董进、服饰裁剪专家“鱼汤”在济南工程职业技术学院开办大师工作室，教授传统服饰理论、服饰裁剪和版型知识，让观众教观众，让服饰文物成为传统文化教材，为文化复兴赋能。
七、展览 帮文物活下去
孔府旧藏服饰已经传世接近五百年，丝织品已经非常脆弱，这也是八年才两次大规模展示的原因。展览，是对服饰文物最好的保护途径之一。展间文物的温度、湿度、照度监控、数据记录、照度值严控为服饰文物、丝织品文物保护留存了大量一手资料。
八、初衷 办展览促保护
以展促修复
以展促复制
以展促研究
以展促交流
以展促立项
“展览五促”的初衷让国宝赤罗朝服立项，完成修复成果转化，为文物的保护传承创造网红，开创文保新思路。
展出复制白罗花鸟裙的尝试，在刺绣绣线、针法上的复原准备，为孔府服饰更多保护性复制立项预热。
两次与孔子博物馆联合办展，通过展览论坛与社科院纺织品团队、丝绸博物馆、国内服饰专家横向交流、2014年与故宫博物院联合办展《大羽华裳》，开启了服饰文物馆际交流通道，为孔府服饰文物的全面研究、保护、立项尝试了多重可能。2021年孔子博物馆经过科学分析检测，完成了10件明代服饰文物的保护修复工作，产生了阶段性成果。
九、创新 令文物被设计
展览与服饰品牌合作，让服饰文物成为被设计对象，成为青年穿着时尚。2012年与诗礼春秋合作服饰表演开幕式。2020年与楚和听香合作“展中展”的展示方式及开幕式表演。
服饰展见证华服复兴，开展期间身穿孔府服饰同款服饰的年轻人与展柜里的服饰文物同框、同辉。
“一个好的展览可以影响一座城，一个好的创意可以引领一群人，一个好的策划可以熏陶一代人。”
《衣冠大成—明代服饰文化展》在五个月展期内迎来45万观众，外地游客约占47%，有效推动城市文旅融合实践。
八年持续的推进，“斯文在兹”、“大羽华裳”、“衣冠大成”三个展览阶段性打结，展览的持续长效运作模式，是传统临展+固定陈列展览模式的有效补充。
孔府服饰展是一个文化事件，是青年人推动传统服饰文化复兴的文化事件。“孔府服饰”已成为特定专属文化形象和文化品牌，它是传统文化复兴的推进器，它是新文化的发生器。孔府服饰见证了传统服饰文化复兴。
十年来，涌现出了一批研究孔府服饰的青年研究者、汉服商业推广者、孔府服饰穿着者。以孔府服饰为代表的汉服已然产学研同步发展，市场规模数百亿。孔府旧藏服饰，应当成为一个文化品牌长效运作，长效产业化推进，樱桃好吃树难栽，其附加值不可限量。
知来处，明去处，衣冠服饰是礼仪文化之大成。
#孔府服饰[超话]##东方服饰文化传世母本标志物##秋日汉服大赏##大明风范##国潮正当红##齐鲁瑰宝耀中华#
基于发现和回应社会热点，实现展览社会化功能，山东博物馆在2012年《斯文在兹-孔府旧藏服饰特展》和2020年《衣冠大成-明代服饰文化展》两次以孔府旧藏服饰为主题策展，开创性地在互联网上引入社会力量办展，观众通过参与、互动，成为展览的真正主人。
一、网络 携文物伴回家
网络年轻人成为策展、办展、筹展、歇展的“知识共同体”，2012年“斯文在兹”策展之初在微博开账号与大家互动，经2014年“大羽华裳”展，到2020年“衣冠大成”展，累计与观众互动八年，年互动1.1亿人次，在线互动、在线展览APP、数字虚拟展厅等展览场景超越展厅，伴随观众在“路上”、“在床上”、“在家里”、“在办公室”、“在案头”……
二、展前 邀观众来共筹
通过网络互动、问卷调查，遵循观众喜闻乐见结构展览，让观众精英在大纲策划、工艺技术、复原复制、展览演出等方面全方位参与展览。在观众参与中形成策展原则：观众与博物馆“共筹”、“共享”展览的文化成果、知识成果、产业成果。观众、服饰专家、博物馆从业者以各自文化背景协同完成展览的终极互动。
观众，成为博物馆展览的新角色，他们是服饰展的“舆论领袖”和“赋能者”，他们是服饰展学术成果和产业结果的所有者。
三、展示 让文物摄六根
博物馆传播的基本逻辑叫“看展览”。传统展示逻辑停留在视听领域，而人的感觉知觉系统是眼耳鼻舌身意六个系统摄入，在六根都摄展示实践中我们尝试探索：
1.主动触受传达
服饰是有机质文物，脆弱敏感。我们通过面料触摸体验板，通过触摸体验，实现触感传达。通过敷设织物地毯，实现脚感触受舒适传达，有效提升展示传达效率。
2.意念传达强化展示体验和效果持续性
通过服饰小游戏、照相体验版、服饰APP、文物二维码、网络问卷、网络互动等方式建立全方位、全时空互动方式实现意念传达手段和展览效果最大化。借助数字虚拟展厅，把故事高潮和故事延续性做到最大化。
3.味觉介入观瞻
展厅内设插花配景，提升味觉传达品质，百合花香、自动喷香器、免费茶饮等提升观瞻体验，把味觉带入服饰展。
在国内外展览实践中率先引入色声香味触法的全方位展览传达实践，做六根都摄的展览，我们还在探索路上。
四、互动 引文物出展柜
孔府旧藏服饰最具价值的是色彩信息，为了让服饰文物走出展柜与观众充分互动，在展柜外设置植物染面料色彩展示板，综合展示植物染实样面料；在微博平台推介植物染专家的植物染知识信息、复制的植物染朝服实例，让文物信息走出展柜与观众在实践中互动。
引导服饰商家为展线复制孔府同款服饰，机制“蟒纹织金锦交领道袍”，通过展览让现代织造与传统服饰工艺尝试产业融合，起到了很好的展览召唤作用。
五、展后 请文物传技艺
八年间展歇通过与核心观众互动，传播孔府服饰文化和技艺，充分实现了展览的社会教化作用。撷芳主人等全方位参与策划展览，作用和效果空前。
长期与鱼汤服饰、吉庐服饰等服饰品牌互动，为孔府服饰学术研究助力，八年来有十数篇孔府服饰研究的博士论文、硕士论文、学士论文产生，为服饰研究赋能，为产业发展赋能，让服饰文物成为教育研究的催化剂、活化石。
六、传承 促观众教观众
推介服饰研究专家董进、服饰裁剪专家“鱼汤”在济南工程职业技术学院开办大师工作室，教授传统服饰理论、服饰裁剪和版型知识，让观众教观众，让服饰文物成为传统文化教材，为文化复兴赋能。
七、展览 帮文物活下去
孔府旧藏服饰已经传世接近五百年，丝织品已经非常脆弱，这也是八年才两次大规模展示的原因。展览，是对服饰文物最好的保护途径之一。展间文物的温度、湿度、照度监控、数据记录、照度值严控为服饰文物、丝织品文物保护留存了大量一手资料。
八、初衷 办展览促保护
以展促修复
以展促复制
以展促研究
以展促交流
以展促立项
“展览五促”的初衷让国宝赤罗朝服立项，完成修复成果转化，为文物的保护传承创造网红，开创文保新思路。
展出复制白罗花鸟裙的尝试，在刺绣绣线、针法上的复原准备，为孔府服饰更多保护性复制立项预热。
两次与孔子博物馆联合办展，通过展览论坛与社科院纺织品团队、丝绸博物馆、国内服饰专家横向交流、2014年与故宫博物院联合办展《大羽华裳》，开启了服饰文物馆际交流通道，为孔府服饰文物的全面研究、保护、立项尝试了多重可能。2021年孔子博物馆经过科学分析检测，完成了10件明代服饰文物的保护修复工作，产生了阶段性成果。
九、创新 令文物被设计
展览与服饰品牌合作，让服饰文物成为被设计对象，成为青年穿着时尚。2012年与诗礼春秋合作服饰表演开幕式。2020年与楚和听香合作“展中展”的展示方式及开幕式表演。
服饰展见证华服复兴，开展期间身穿孔府服饰同款服饰的年轻人与展柜里的服饰文物同框、同辉。
“一个好的展览可以影响一座城，一个好的创意可以引领一群人，一个好的策划可以熏陶一代人。”
《衣冠大成—明代服饰文化展》在五个月展期内迎来45万观众，外地游客约占47%，有效推动城市文旅融合实践。
八年持续的推进，“斯文在兹”、“大羽华裳”、“衣冠大成”三个展览阶段性打结，展览的持续长效运作模式，是传统临展+固定陈列展览模式的有效补充。
孔府服饰展是一个文化事件，是青年人推动传统服饰文化复兴的文化事件。“孔府服饰”已成为特定专属文化形象和文化品牌，它是传统文化复兴的推进器，它是新文化的发生器。孔府服饰见证了传统服饰文化复兴。
十年来，涌现出了一批研究孔府服饰的青年研究者、汉服商业推广者、孔府服饰穿着者。以孔府服饰为代表的汉服已然产学研同步发展，市场规模数百亿。孔府旧藏服饰，应当成为一个文化品牌长效运作，长效产业化推进，樱桃好吃树难栽，其附加值不可限量。
知来处，明去处，衣冠服饰是礼仪文化之大成。
#孔府服饰[超话]##东方服饰文化传世母本标志物##秋日汉服大赏##大明风范##国潮正当红##齐鲁瑰宝耀中华#
对于企业创始人和高管来说，如何进行资产配置是在财富创造之后又一个至关重要的人生选择，近些年获得了越来越多的关注，而耶鲁捐赠基金的资产配置模式由于长期的优异表现，成为众多家族在进行资产配置时的首选。
本文就为您讲解一下资产配置领域的耶鲁模式
文章主要分为以下三部分：
1 耶鲁模式简介
2 耶鲁模式的收益来源
3 时间的力量
01 耶鲁模式简介
提起投资，很多人可能会想到股神巴菲特，他以多年来优异的投资收益闻名于世，收获了大量拥趸。而另一个人的投资业绩可以媲美巴菲特，但在国内却没有那么高知名度 ，他就是耶鲁大学基金会首席投资官大卫斯文森。
简单来讲，巴菲特主要以二级市场的股票投资为主，是股票投资领域的价值流派，师从格雷厄姆，而斯文森则代表的是全球多资产配置模式，在每个地区和资产类别里发掘最好的基金投资机会。
在过去的35年里，从业绩上来看，巴菲特所领导的伯克希尔哈撒韦产生的年化收益是10.57%，而斯文森所领导的耶鲁大学基金会年化收益是13.06%；而从风险 角度来看，伯克希尔哈撒韦的波动率是14.76%，耶鲁大学基金会的波动率是11.37%。斯文森的耶鲁模式在承担更低风险的情况下，每年领先了2.49个百分点。
如果把时间缩短一点，比如过去的30年或20年，这个结论仍然成立，只有把时间缩短到过去10年，两人的比较才会出现对调，当然我们都知道过去10年是美国股票历史上延续时间最长的一次大牛市，在这样长的牛市环境下，斯文森组合里非股票类资产落后于巴菲特的股票投资也就不难理解。
至此，我们基本上可以得出一个结论，斯文森的多资产配置模式在长于一个完整周期的时间段里，大概率会跑赢巴菲特的股票组合，同时表现出更低的波动率。
巴菲特模式的投资门槛较低，流动性较高，大部分人都可以参与，而斯文森的耶鲁模式的门槛较高，需要承担一定的非流动性，在大部分国家只能接受资产规模超过百万美金或等值货币的投资人。换句话说，当我们每个人的资产规模从几万，几十万，增长到几百万，几千万甚至更高的时候，适合我们的投资模式就逐渐从巴菲特模式过渡到斯文森模式，这也是为什么像耶鲁哈佛这样的大学基金会，采用的基本都是斯文森模式了。
那么耶鲁模式是如何超越巴菲特的呢？
让我们进入第二部分，耶鲁模式的收益来源。
02 耶鲁模式的收益来源
耶鲁模式的收益来源可以归纳为三方面：
1、 长期资产配置
2、 中短期的资产配置和组合再平衡
3、 基金的选择
第一方面，长期资产配置
耶鲁的投资组合中主要有7个资产类别，
分别是股票、债券、对冲基金、私募股权、风险投资、房地产和能源。
尽管短期来看，投资具有很大的不确定性，但长期来看，每个资产类别都有自己的运行规律，因此业界对于每一个资产类别都有一个长期的预期回报率。例如这张表格所示，美国股票市场从长期历史来看，平均每年产生8.5%的回报率，这就是说，即使投资美国股票指数，只要持有的时间足够足够长，它就会产生平均每年8.5%的业绩，而私募股权、风险投资、能源这三个资产类别则比股票有更高的长期收益，这一定程度上是因为三者都有更长的锁定期，意味着投资人通过牺牲一定的流动性可以获得更高的回报，这是耶鲁模式长期跑赢巴菲特模式的第一个重要原因。
第二方面，组合再平衡
组合再平衡是指在确定了长期的资产配置比例后，如果某个资产类别的比例在短期内严重超出了长期设计的配置比例，我们要把它调整回长期的配置范围内。
我们通过一个例子来理解为什么要这么做。
假设两个资产类别A和B，A在第一年上涨100%，第二年下跌25%；B在第一年下跌25%，第二年上涨100%。
现在我们有100块钱，如果只投资A或者B，在2年后，两种情况都会变成150块钱。现在我们把100块钱平分成两份，分别投资A和B各50块，那么第一年末A这部分会变成100块，B这部分会变成37.5块，加起来是137.5块。而在第二年A这部分会跌回到75块，B这部分回升到75块，加起来仍是150块。虽然结果跟只投资A或B一个资产类别没有变化，但是中间的过程平缓了很多，这就是分散化投资的好处。
最后我们再看一下如果中间进行组合再平衡又会出现怎样的结果。如果我们在第一年末将A和B加起来的137.5块钱，按照1:1的比例重新分配，两边各得到68.75块，也就是相当于把A这部分的100块钱，转移一部分到B使两边相等，那么到第2年末，A这部分会变成51.6，而B这部分会变成137.5，组合的总价值就变成了189.1，比之前3种情况有了进一步的提升。从这几个例子我们可以看出，通过分散化投资，可以使收益变得平缓，但不会改变最终的结果，而如果加上组合再平衡，则既会平缓中间的过程，也会提高最终的结果，这就是组合再平衡的好处，也是耶鲁的多资产配置模式跑赢巴菲特模式的第二个重要原因。
第三方面，基金的选择
事实上，同一类资产类别之间的回报差异非常大，下图展示了不同的资产类别中，业绩排在前5%的基金与后5%的基金的年化收益差距，可以看出，风险投资基金的收益差距最大，而债券最小。收益率分布差距越大，说明市场的有效性越低，基金管理人的主动管理能力就越能发挥作用，取得超越行业平均水平的收益。这也是为什么在耶鲁模式中，风险投资、私募股权和对冲基金占据组合的大部分，因为斯文森相信，通过挑选优质的基金管理人，可以在这些资产类别中创造出更高的超额收益。
在这一部分中，我们分析了耶鲁模式收益的三大来源：
资产配置、组合再平衡和基金的选择。
正是这三方面的协同作用，使得耶鲁捐赠基金在过去35年的时间里每年跑赢了巴菲特2.5个百分点。那么，这2.5个百分点长期会产生多大影响呢？
让我们进入第三部分，时间的力量。
03 时间的力量
尽管很多人都理解复利的概念，但是对于复利长期能产生多大的影响，应该大部分人都没有很清晰的认识。这里我们举两个例子。第一个例子，假设我们现在投入一亿美金。10年后的价值会是多少呢？如图所示，结果跟回报率呈现指数关系。如果每年的回报是10%，那么十年后一亿美金会变成2.6亿，而如果每年的回报是20%或30%，十年后会变成6.2亿或13.8亿。以此类推，二十年后的价值又做了一次指数级的放大。在不同回报率的情况下，最终结果出现了更加明显的分化。
再看第二个例子，十年前，耶鲁大学基金会的规模是150亿美金，哈佛是300亿，耶鲁是哈佛的一半，而十年后的今天，耶鲁的规模变成了300亿，哈佛是400亿，耶鲁已经追赶到了哈佛的四分之三，这还是在哈佛校友捐款的数量远大于耶鲁的情况下，只是因为耶鲁基金会每年比哈佛多产生了2-3个百分点的投资回报。如果按照这样的节奏，十年后耶鲁超过哈佛完全有可能。而美国大学基本都是私立大学，基金会的规模对这些大学的财政预算至关重要，正因为此美国大学的排名基本跟基金会的规模一一对应，这更体现了那2-3个百分点的微小优势经过时间的积累可能产生的深远影响。耶鲁模式如何长期跑赢巴菲特？ https://t.cn/A6IDlNEf
本文就为您讲解一下资产配置领域的耶鲁模式
文章主要分为以下三部分：
1 耶鲁模式简介
2 耶鲁模式的收益来源
3 时间的力量
01 耶鲁模式简介
提起投资，很多人可能会想到股神巴菲特，他以多年来优异的投资收益闻名于世，收获了大量拥趸。而另一个人的投资业绩可以媲美巴菲特，但在国内却没有那么高知名度 ，他就是耶鲁大学基金会首席投资官大卫斯文森。
简单来讲，巴菲特主要以二级市场的股票投资为主，是股票投资领域的价值流派，师从格雷厄姆，而斯文森则代表的是全球多资产配置模式，在每个地区和资产类别里发掘最好的基金投资机会。
在过去的35年里，从业绩上来看，巴菲特所领导的伯克希尔哈撒韦产生的年化收益是10.57%，而斯文森所领导的耶鲁大学基金会年化收益是13.06%；而从风险 角度来看，伯克希尔哈撒韦的波动率是14.76%，耶鲁大学基金会的波动率是11.37%。斯文森的耶鲁模式在承担更低风险的情况下，每年领先了2.49个百分点。
如果把时间缩短一点，比如过去的30年或20年，这个结论仍然成立，只有把时间缩短到过去10年，两人的比较才会出现对调，当然我们都知道过去10年是美国股票历史上延续时间最长的一次大牛市，在这样长的牛市环境下，斯文森组合里非股票类资产落后于巴菲特的股票投资也就不难理解。
至此，我们基本上可以得出一个结论，斯文森的多资产配置模式在长于一个完整周期的时间段里，大概率会跑赢巴菲特的股票组合，同时表现出更低的波动率。
巴菲特模式的投资门槛较低，流动性较高，大部分人都可以参与，而斯文森的耶鲁模式的门槛较高，需要承担一定的非流动性，在大部分国家只能接受资产规模超过百万美金或等值货币的投资人。换句话说，当我们每个人的资产规模从几万，几十万，增长到几百万，几千万甚至更高的时候，适合我们的投资模式就逐渐从巴菲特模式过渡到斯文森模式，这也是为什么像耶鲁哈佛这样的大学基金会，采用的基本都是斯文森模式了。
那么耶鲁模式是如何超越巴菲特的呢？
让我们进入第二部分，耶鲁模式的收益来源。
02 耶鲁模式的收益来源
耶鲁模式的收益来源可以归纳为三方面：
1、 长期资产配置
2、 中短期的资产配置和组合再平衡
3、 基金的选择
第一方面，长期资产配置
耶鲁的投资组合中主要有7个资产类别，
分别是股票、债券、对冲基金、私募股权、风险投资、房地产和能源。
尽管短期来看，投资具有很大的不确定性，但长期来看，每个资产类别都有自己的运行规律，因此业界对于每一个资产类别都有一个长期的预期回报率。例如这张表格所示，美国股票市场从长期历史来看，平均每年产生8.5%的回报率，这就是说，即使投资美国股票指数，只要持有的时间足够足够长，它就会产生平均每年8.5%的业绩，而私募股权、风险投资、能源这三个资产类别则比股票有更高的长期收益，这一定程度上是因为三者都有更长的锁定期，意味着投资人通过牺牲一定的流动性可以获得更高的回报，这是耶鲁模式长期跑赢巴菲特模式的第一个重要原因。
第二方面，组合再平衡
组合再平衡是指在确定了长期的资产配置比例后，如果某个资产类别的比例在短期内严重超出了长期设计的配置比例，我们要把它调整回长期的配置范围内。
我们通过一个例子来理解为什么要这么做。
假设两个资产类别A和B，A在第一年上涨100%，第二年下跌25%；B在第一年下跌25%，第二年上涨100%。
现在我们有100块钱，如果只投资A或者B，在2年后，两种情况都会变成150块钱。现在我们把100块钱平分成两份，分别投资A和B各50块，那么第一年末A这部分会变成100块，B这部分会变成37.5块，加起来是137.5块。而在第二年A这部分会跌回到75块，B这部分回升到75块，加起来仍是150块。虽然结果跟只投资A或B一个资产类别没有变化，但是中间的过程平缓了很多，这就是分散化投资的好处。
最后我们再看一下如果中间进行组合再平衡又会出现怎样的结果。如果我们在第一年末将A和B加起来的137.5块钱，按照1:1的比例重新分配，两边各得到68.75块，也就是相当于把A这部分的100块钱，转移一部分到B使两边相等，那么到第2年末，A这部分会变成51.6，而B这部分会变成137.5，组合的总价值就变成了189.1，比之前3种情况有了进一步的提升。从这几个例子我们可以看出，通过分散化投资，可以使收益变得平缓，但不会改变最终的结果，而如果加上组合再平衡，则既会平缓中间的过程，也会提高最终的结果，这就是组合再平衡的好处，也是耶鲁的多资产配置模式跑赢巴菲特模式的第二个重要原因。
第三方面，基金的选择
事实上，同一类资产类别之间的回报差异非常大，下图展示了不同的资产类别中，业绩排在前5%的基金与后5%的基金的年化收益差距，可以看出，风险投资基金的收益差距最大，而债券最小。收益率分布差距越大，说明市场的有效性越低，基金管理人的主动管理能力就越能发挥作用，取得超越行业平均水平的收益。这也是为什么在耶鲁模式中，风险投资、私募股权和对冲基金占据组合的大部分，因为斯文森相信，通过挑选优质的基金管理人，可以在这些资产类别中创造出更高的超额收益。
在这一部分中，我们分析了耶鲁模式收益的三大来源：
资产配置、组合再平衡和基金的选择。
正是这三方面的协同作用，使得耶鲁捐赠基金在过去35年的时间里每年跑赢了巴菲特2.5个百分点。那么，这2.5个百分点长期会产生多大影响呢？
让我们进入第三部分，时间的力量。
03 时间的力量
尽管很多人都理解复利的概念，但是对于复利长期能产生多大的影响，应该大部分人都没有很清晰的认识。这里我们举两个例子。第一个例子，假设我们现在投入一亿美金。10年后的价值会是多少呢？如图所示，结果跟回报率呈现指数关系。如果每年的回报是10%，那么十年后一亿美金会变成2.6亿，而如果每年的回报是20%或30%，十年后会变成6.2亿或13.8亿。以此类推，二十年后的价值又做了一次指数级的放大。在不同回报率的情况下，最终结果出现了更加明显的分化。
再看第二个例子，十年前，耶鲁大学基金会的规模是150亿美金，哈佛是300亿，耶鲁是哈佛的一半，而十年后的今天，耶鲁的规模变成了300亿，哈佛是400亿，耶鲁已经追赶到了哈佛的四分之三，这还是在哈佛校友捐款的数量远大于耶鲁的情况下，只是因为耶鲁基金会每年比哈佛多产生了2-3个百分点的投资回报。如果按照这样的节奏，十年后耶鲁超过哈佛完全有可能。而美国大学基本都是私立大学，基金会的规模对这些大学的财政预算至关重要，正因为此美国大学的排名基本跟基金会的规模一一对应，这更体现了那2-3个百分点的微小优势经过时间的积累可能产生的深远影响。耶鲁模式如何长期跑赢巴菲特？ https://t.cn/A6IDlNEf
碳中和概念正迎来高增长期。
今年年初，国家将“做好碳达峰、碳中和工作”纳入“十四五”规划开局之年的重点任务，利好因素很快在资本市场传导开来，在二级市场上，“碳中和”概念股早已成为耀眼的明星，某股票因“碳中和”概念，甚至被连拉21个涨停板，光伏、氢能、新能源等均从中受益，而一级市场，据亿欧智库统计，仅半年的投资规模就达到历史新高（405.29亿元人民币），“标的”供不应求。
2021年，也被称为“碳中和元年”。
按照我国提出的“30·60”双碳目标，中国需要在2030年前实现“碳达峰”，即碳排放量达到峰值后不再增长，2060年前实现“碳中和”，即“排放的碳”与“吸收的碳”相等。
事实上，大到跨国贸易，小到细胞呼吸，碳排放无处不在，这也意味着，“碳中和”不仅是国家目标，还涉及着千千万万的企业、资本市场投资者，也涉及每一个个体。未来40年，无论是经济增长模式和产业结构、能源结构的调整，还是消费模式、生活方式及生态建设，都将受此影响。
“碳中和”是什么？为什么要40年才能实现？碳中和中暗藏了哪些投资机遇？机遇以外，实现碳中和对我们每一个人到底意味着什么？
为了明白这些问题，我们拆解了安永碳中和课题组创作的《一本书读懂碳中和》一书，这本书全景展现了碳中和背景下，6个重点行业的行动路径、投资机遇，以及企业减排、产业政策布局、金融机构、个人等方面的行动指南。
读完全文，你会了解：
1、什么是碳中和？为什么提出碳中和？
2、实现碳中和的4个关键要素、6个重点行业，以及3大要素支撑。
3、个人、企业、政府、金融机构可以做些什么？
4、工业行业上市公司股票会被大幅抛售？关于碳中和的几大误区
01 碳中和是什么？
想象一下，2060年，“零碳”的一天，是怎样的？
8：00吃完早餐，驾驶电动汽车，根据智能驾驶规划的路线出发前往公司；9：00来到零碳园区，在绿色建筑中开始一天的工作；12：00使用自己近期参与碳减排活动所集赞的点数，兑换午餐打折券；16：00光伏发电机器人送来快递，同时回收快递使用的可循环包装盒；18：00回到用绿色水泥、再生钢材建造的家，使用电气化炉灶制作晚餐；20：00来到白天储存光能，晚上使用LED灯照明的公园散步；21：00打包出差行李，准备第二天乘坐氢气供能的飞机……
这一天将伴随着碳中和目标实现的到来。那碳中和到底是什么？
我们在了解碳中和这一概念之前，需要了解提出的背景——全球气候快速变暖。
2020年，全球平均气温比工业化以前上升了大约1.2℃。看似幅度很小，但对全球的影响是巨大的：全球气温每升高1℃，海平面可能会上升超过2米，这会导致像巴厘岛、马尔代夫这样海拔较低的沿海地区面积逐渐缩小甚至消失；全球气温每升高2℃，全球99%的珊瑚礁将会消失，冻土会永久解冻，水资源极度紧张，动物减少8%，极端天气频发；全球气温每升高5℃，可能引发生物大灭绝，城市淹没。
2015年12月，近200个缔约方共同通过了《巴黎协定》，主要目标，就是将21世纪全球气温升幅控制在比工业化前水平高2℃以内，并寻求将气温升幅控制在1.5℃以内。这样能避免大量气候变化带来的损失和风险，显然，距离这一红线已经很近了。
导致全球变暖的“罪魁祸首”就是人类活动不断排放的二氧化碳等温室气体。我国已经是碳排放量大户，根据国际能源署(IEA)的数据，2018年我国二氧化碳排放总量约为96亿吨，占全球总量的1/4以上，居全球首位，排放量是美国的2倍、欧盟的3倍多。
按行业看来，2018年我国发电和供热行业所产生的二氧化碳占全国总排放的51%，碳排放量远高于其他行业，这主要我国“富煤、贫油、少气”的资源特征决定了当前发电和供热行业仍以燃烧煤炭为主。工业行业二氧化碳排放占比为28%，是第二大碳排放行业。钢铁、水泥、化工等工业的生产过程由于对化石能源高度依赖，因此产生了相对较多的碳排放。此外，交通行业和建筑行业的碳排放占比分别是10%和6%。可以看出，目前许多行业的能源结构与节能环保的要求相比仍显得格格不入，行业低碳、零碳改造刻不容缓。
在此背景下，2020年9月，我国在联合国大会上提出“30·60”双碳目标。碳达峰，是指碳排放量达到峰值后不再增长，并逐渐下降的过程。碳中和，是指在特定时间内，每一个对象（可以是全球、国家、企业、甚至某个产品等）未来“排放的碳”与“吸收的碳”相等。
碳中和，已刻不容缓。
02 4项关键要素缺一不可
《一本书读懂碳中和》一书也指出，因为经济发展与节能减排的矛盾、能源转型技术、社会观念的转变等方面的问题，碳中和转型机遇与挑战并存。
书中提出，实现碳中和，四项关键要素缺一不可。
第一，技术可行：大力发展可复制、可推广的低碳技术是实现碳中和目标的根本路径。而在未来几十年，可以预见，以CCUS技术、可再生能源技术、电气化技术、信息技术等为中心的一系列低碳技术发展路线将在能源转型中发挥不可替代的作用。
第二，成本可控：绿色低碳技术的发展固然会推动我国技术转型的全面升级，形成国际竞争力，但技术的研究与发展需要企业“买单”，低碳技术的应用也会增加产业链各环节中间产品、终端消费品的成本。因此，碳中和目标的实现需考虑低碳与市场发展的平衡，在技术可行的前提下做到成本可控，这样才能实现可持续发展。
第三，政策引导：由于时间紧、任务重，我国脱碳之路对行业产业结构、生产方式的调整以及社会大众生活方式的改变提出了更严苛的要求。这就需要政府部门要发挥“指挥棒”的作用，通过完善行业排放标准、建立碳税征收机制、建立健全碳排放权交易市场以及构建绿色金融体系等，实施一系列碳减排政策，为企业发展碳减排新技术提供政策上的支持与引导。
第四，多边共赢：要实现碳中和目标，一方面需要国际间的合作与交流，另一方面还需要产业链上下游利益共同体的协同努力，从而实现互惠互利、合作共赢。一文看懂碳中和40年转型机遇 https://t.cn/A6Mv4vMN
今年年初，国家将“做好碳达峰、碳中和工作”纳入“十四五”规划开局之年的重点任务，利好因素很快在资本市场传导开来，在二级市场上，“碳中和”概念股早已成为耀眼的明星，某股票因“碳中和”概念，甚至被连拉21个涨停板，光伏、氢能、新能源等均从中受益，而一级市场，据亿欧智库统计，仅半年的投资规模就达到历史新高（405.29亿元人民币），“标的”供不应求。
2021年，也被称为“碳中和元年”。
按照我国提出的“30·60”双碳目标，中国需要在2030年前实现“碳达峰”，即碳排放量达到峰值后不再增长，2060年前实现“碳中和”，即“排放的碳”与“吸收的碳”相等。
事实上，大到跨国贸易，小到细胞呼吸，碳排放无处不在，这也意味着，“碳中和”不仅是国家目标，还涉及着千千万万的企业、资本市场投资者，也涉及每一个个体。未来40年，无论是经济增长模式和产业结构、能源结构的调整，还是消费模式、生活方式及生态建设，都将受此影响。
“碳中和”是什么？为什么要40年才能实现？碳中和中暗藏了哪些投资机遇？机遇以外，实现碳中和对我们每一个人到底意味着什么？
为了明白这些问题，我们拆解了安永碳中和课题组创作的《一本书读懂碳中和》一书，这本书全景展现了碳中和背景下，6个重点行业的行动路径、投资机遇，以及企业减排、产业政策布局、金融机构、个人等方面的行动指南。
读完全文，你会了解：
1、什么是碳中和？为什么提出碳中和？
2、实现碳中和的4个关键要素、6个重点行业，以及3大要素支撑。
3、个人、企业、政府、金融机构可以做些什么？
4、工业行业上市公司股票会被大幅抛售？关于碳中和的几大误区
01 碳中和是什么？
想象一下，2060年，“零碳”的一天，是怎样的？
8：00吃完早餐，驾驶电动汽车，根据智能驾驶规划的路线出发前往公司；9：00来到零碳园区，在绿色建筑中开始一天的工作；12：00使用自己近期参与碳减排活动所集赞的点数，兑换午餐打折券；16：00光伏发电机器人送来快递，同时回收快递使用的可循环包装盒；18：00回到用绿色水泥、再生钢材建造的家，使用电气化炉灶制作晚餐；20：00来到白天储存光能，晚上使用LED灯照明的公园散步；21：00打包出差行李，准备第二天乘坐氢气供能的飞机……
这一天将伴随着碳中和目标实现的到来。那碳中和到底是什么？
我们在了解碳中和这一概念之前，需要了解提出的背景——全球气候快速变暖。
2020年，全球平均气温比工业化以前上升了大约1.2℃。看似幅度很小，但对全球的影响是巨大的：全球气温每升高1℃，海平面可能会上升超过2米，这会导致像巴厘岛、马尔代夫这样海拔较低的沿海地区面积逐渐缩小甚至消失；全球气温每升高2℃，全球99%的珊瑚礁将会消失，冻土会永久解冻，水资源极度紧张，动物减少8%，极端天气频发；全球气温每升高5℃，可能引发生物大灭绝，城市淹没。
2015年12月，近200个缔约方共同通过了《巴黎协定》，主要目标，就是将21世纪全球气温升幅控制在比工业化前水平高2℃以内，并寻求将气温升幅控制在1.5℃以内。这样能避免大量气候变化带来的损失和风险，显然，距离这一红线已经很近了。
导致全球变暖的“罪魁祸首”就是人类活动不断排放的二氧化碳等温室气体。我国已经是碳排放量大户，根据国际能源署(IEA)的数据，2018年我国二氧化碳排放总量约为96亿吨，占全球总量的1/4以上，居全球首位，排放量是美国的2倍、欧盟的3倍多。
按行业看来，2018年我国发电和供热行业所产生的二氧化碳占全国总排放的51%，碳排放量远高于其他行业，这主要我国“富煤、贫油、少气”的资源特征决定了当前发电和供热行业仍以燃烧煤炭为主。工业行业二氧化碳排放占比为28%，是第二大碳排放行业。钢铁、水泥、化工等工业的生产过程由于对化石能源高度依赖，因此产生了相对较多的碳排放。此外，交通行业和建筑行业的碳排放占比分别是10%和6%。可以看出，目前许多行业的能源结构与节能环保的要求相比仍显得格格不入，行业低碳、零碳改造刻不容缓。
在此背景下，2020年9月，我国在联合国大会上提出“30·60”双碳目标。碳达峰，是指碳排放量达到峰值后不再增长，并逐渐下降的过程。碳中和，是指在特定时间内，每一个对象（可以是全球、国家、企业、甚至某个产品等）未来“排放的碳”与“吸收的碳”相等。
碳中和，已刻不容缓。
02 4项关键要素缺一不可
《一本书读懂碳中和》一书也指出，因为经济发展与节能减排的矛盾、能源转型技术、社会观念的转变等方面的问题，碳中和转型机遇与挑战并存。
书中提出，实现碳中和，四项关键要素缺一不可。
第一，技术可行：大力发展可复制、可推广的低碳技术是实现碳中和目标的根本路径。而在未来几十年，可以预见，以CCUS技术、可再生能源技术、电气化技术、信息技术等为中心的一系列低碳技术发展路线将在能源转型中发挥不可替代的作用。
第二，成本可控：绿色低碳技术的发展固然会推动我国技术转型的全面升级，形成国际竞争力，但技术的研究与发展需要企业“买单”，低碳技术的应用也会增加产业链各环节中间产品、终端消费品的成本。因此，碳中和目标的实现需考虑低碳与市场发展的平衡，在技术可行的前提下做到成本可控，这样才能实现可持续发展。
第三，政策引导：由于时间紧、任务重，我国脱碳之路对行业产业结构、生产方式的调整以及社会大众生活方式的改变提出了更严苛的要求。这就需要政府部门要发挥“指挥棒”的作用，通过完善行业排放标准、建立碳税征收机制、建立健全碳排放权交易市场以及构建绿色金融体系等，实施一系列碳减排政策，为企业发展碳减排新技术提供政策上的支持与引导。
第四，多边共赢：要实现碳中和目标，一方面需要国际间的合作与交流，另一方面还需要产业链上下游利益共同体的协同努力，从而实现互惠互利、合作共赢。一文看懂碳中和40年转型机遇 https://t.cn/A6Mv4vMN
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