巴黎引进内马尔总开销曝光:4.89亿欧!这押宝值吗
足坛转会费严重虚高，始于巴黎在2017年夏天引进内马尔。为了收购内马尔，巴黎买断了他2.22亿欧元的违约金。西班牙《世界报》如今指出，巴黎在引进内马尔时，总开销达到了惊人的4.89亿欧元。
在引进内马尔时，巴黎的总花销为489228117欧元。这笔钱，主要分成两个部分。第一部分，就是巴黎为其支付的违约金买断费。2.22亿欧元的转会费，迄今为止仍然是足坛纪录。
第二部分，则是内马尔的收入。内马尔税前年薪为43334400欧元，合同为期五年。加上600万欧元的浮动条款，内马尔每年税前年薪约为5000万欧元。这两部分再加上杂七杂八的各种费用，巴黎总共为内马尔花了4.89亿欧元。
今年夏天，内马尔与巴黎续约到了2025年。《世界报》表示，内马尔的个人待遇与之前合同期内基本相同，不过他把自己所有的肖像权都转让给了巴黎俱乐部。这也就意味着，内马尔其实可以被视为接受了降薪。
巴黎押宝内马尔，到底值不值？《世界报》显然认为不值：“内马尔在巴黎只进了一次欧冠决赛，他因伤缺席了一半联赛……”
#体育盛地# #在微博看见体育#
足坛转会费严重虚高，始于巴黎在2017年夏天引进内马尔。为了收购内马尔，巴黎买断了他2.22亿欧元的违约金。西班牙《世界报》如今指出，巴黎在引进内马尔时，总开销达到了惊人的4.89亿欧元。
在引进内马尔时，巴黎的总花销为489228117欧元。这笔钱，主要分成两个部分。第一部分，就是巴黎为其支付的违约金买断费。2.22亿欧元的转会费，迄今为止仍然是足坛纪录。
第二部分，则是内马尔的收入。内马尔税前年薪为43334400欧元，合同为期五年。加上600万欧元的浮动条款，内马尔每年税前年薪约为5000万欧元。这两部分再加上杂七杂八的各种费用，巴黎总共为内马尔花了4.89亿欧元。
今年夏天，内马尔与巴黎续约到了2025年。《世界报》表示，内马尔的个人待遇与之前合同期内基本相同，不过他把自己所有的肖像权都转让给了巴黎俱乐部。这也就意味着，内马尔其实可以被视为接受了降薪。
巴黎押宝内马尔，到底值不值？《世界报》显然认为不值：“内马尔在巴黎只进了一次欧冠决赛，他因伤缺席了一半联赛……”
#体育盛地# #在微博看见体育#
之后的日子一别两宽，不过2017年灿盛貌似也有了其他女友，有一次他参加一个2017年的节目，主持人问他这么久没有绯闻，他说因为没有单独出来见面。可以推断出他那时是有女友了。神婆楼曾给他算过，说他2017年命盘里会出现红鸾星，正好吻合。2018年的一个节目里他对于爱情的回答也让人感觉目前有女友，我推断17-18年他应该是有自己的感情生活了，毕竟那时他组合的活动停了，有更多的时间去发展一段感情。目前回归后我还看不出来，不过无论如何，黄灿盛这个好男孩都值得被祝福。
美林时钟相关研报：
《The Investment Clock：Special Report : Making Money from Macro》——2004年
《方正证券大类资产配置之九：投资时钟与大类资产表现，经典理论与实证检验》——2017年
《方正证券大类资产配置之十：投资时钟与大类资产表现，来自中国的实证检验》——2017年
《改良的中国投资时钟：周期轮动和大类资产表现》——2021年
以下内容均来自《改良的中国投资时钟：周期轮动和大类资产表现》一文：
理论基础：
美林投资时钟本质上是一种基于需求侧变化的经济周期波动理论，背后的主要逻辑认为，基本面和货币政策相互作用形成短期经济周期，从而影响大类资产走势。投资者可以通过识别基本面和货币政策的重要拐点，在周期变换中把握趋势获利。
从长期来看，长期经济增长与劳动、资本、技术、全要素生产率等生产要素相关；从短期来看，经济不会完全遵循长期经济增长路径，顺周期的行为产生的惯性会导致经济短期偏离潜在产出水平，而宏观调控政策则引导经济向潜在产出回归。
比如，当短期经济疲弱，产出缺口恶化时，经济面临通缩压力，此时货币政策放松，刺激经济需求回升；当短期经济强劲，产出缺口向好时，经济面临通胀压力，此时货币政策收紧，需求回落。在经济短期波动与宏观调控共同作用下，经济周期形成不同阶段，大类资产出现趋势性轮动。
观测方式：
以产出缺口衡量经济增速，以同比CPI衡量的通胀数据，按照经济增长与通胀变化周期划分四个阶段，产出缺口与通胀同时下行为衰退，产出缺口上行通胀下行时为复苏，产出缺口与通胀同时上行时为过热，产出缺口下行通胀上行时为滞涨。
核心结论：
美国经济周期并未时刻呈现“衰退—复苏—过热—滞涨”依次循环轮转的现象，外部冲击、经济发展阶段变化或造成理论与现实偏差，20世纪80年代中期石油输出国协议瓦解，90年代中期的亚洲金融危机等，都对美国的经济和通胀产生影响，但21世纪前基本遵循明显美林时钟轮动规律。2008年金融危机后，全球持续低利率、超前宽松等导致复苏和衰退成为美国经济主旋律，轮动规律减弱。
衰退：债券最优，商品最差
复苏：股票最优，其他都差
过热：商品最优，债券最差
滞胀：商品最优，股票最差
在中国市场的应用：
原版美林时钟在经济指标上主要采用的产出缺口指标来自OECD统计数据，由于我国暂无官方统计的产出缺口指标，我们选取统计局公布的GDP现价当季值，使用X-12&ARIMA模型方法进行季节调整得到季调数据，然后通过HP滤波法得到潜在产出趋势值，产出缺口定义为=（实际GDP-趋势值）/实际GDP。
仅少数周期遵循美林投资时钟的周期轮动规律，大部分周期呈现前后跳跃或逆时针转动现象。
传统美林时钟的基本假设和逻辑与美联储的货币政策框架相近，因而对大类资产配置的指导意义更强。而我国央行的货币政策框架需考虑多种因素，造成在部分时期，宏观条件与大类资产表现之间的关联性相对较低。
改良版中国投资时钟：
如果说产出缺口和通胀是货币政策的其中一部分输入变量，“货币”和“信用派生”可以理解为货币政策的主要输出变量，其中“信用派生”也是实体经济运行的结果，与大类资产的之间的逻辑链条更为直接。
把“货币”定义为货币政策的意图，即狭义流动性水平，央行通过货币政策工具操作，调控银行间市场流动性；把“信用”定义为通过货币政策操作形成的结果，即广义流动性水平，央行通过货币政策影响广义流动性，但狭义流动性是否能传导至广义流动性，还要看市场主体的加杠杆行为、金融监管等因素。
从逻辑上来说，货币和信用因素也可以与产出缺口和通胀构建的经济周期形成统一：
衰退期：经济下行，产出缺口恶化、通胀下行。货币政策趋松，而实体经济融资需求较弱，广义流动性仍然较紧，对应“宽货币+紧信用”格局。
复苏期：经济上行，产出缺口好转，通胀下行。随着经济转好，企业盈利改善，融资需求提升，广义流动性提升，对应“宽货币+宽信用”格局。
过热期：经济上行，产出缺口继续向好，通胀上行。经济存在过热风险，央行收紧流动性，货币政策趋紧，但是此时实体经济融资需求依然旺盛，广义流动性短期难以回收，形成“紧货币+宽信用”格局。
滞胀期：经济下行，产出缺口恶化，通胀上行。由于通胀压力较大，央行难以放松货币，叠加实体经济需求不振，狭义及广义流动性均较紧，形成“紧货币+紧信用”格局。
“宽货币+紧信用”（衰退期）：债券最优，股票最差
“宽货币+宽信用”（复苏期）：股票最优，其他都差
“紧货币+宽信用”（过热期）：商品最优，其他都差
“紧货币+紧信用”（滞涨期）：现金略好，股票最差
债券收益率：
衰退：债券收益率曲线呈现牛陡形态。衰退期经济触底，货币转为宽松，宽货币紧信用，短端利率快速下行，债券市场走牛，短端利率下行幅度显著高于长端利率，债券收益率曲线呈现牛陡形态。
复苏：债券收益率曲线呈现熊陡形态。经济逐步复苏，货币政策宽度幅度收敛，短端利率下行幅度收敛，同时市场预期经济基本面逐步恢复，长端利率上行，债券收益率曲线呈现熊陡形态。
过热：债券收益率曲线呈现熊平形态。随着经济增速持续加快，货币政策转向，紧货币宽信用，短端利率快速上行，而长端利率上行幅度收敛，导致收益率曲线呈现熊平形态。
滞胀：债券收益率曲线呈现牛平形态。在经济过热期结束前，市场预期经济将由盛转衰，长端利率开始下行，而此时货币政策相对稳定，收益率因此呈现牛平形态。
《The Investment Clock：Special Report : Making Money from Macro》——2004年
《方正证券大类资产配置之九：投资时钟与大类资产表现，经典理论与实证检验》——2017年
《方正证券大类资产配置之十：投资时钟与大类资产表现，来自中国的实证检验》——2017年
《改良的中国投资时钟：周期轮动和大类资产表现》——2021年
以下内容均来自《改良的中国投资时钟：周期轮动和大类资产表现》一文：
理论基础：
美林投资时钟本质上是一种基于需求侧变化的经济周期波动理论，背后的主要逻辑认为，基本面和货币政策相互作用形成短期经济周期，从而影响大类资产走势。投资者可以通过识别基本面和货币政策的重要拐点，在周期变换中把握趋势获利。
从长期来看，长期经济增长与劳动、资本、技术、全要素生产率等生产要素相关；从短期来看，经济不会完全遵循长期经济增长路径，顺周期的行为产生的惯性会导致经济短期偏离潜在产出水平，而宏观调控政策则引导经济向潜在产出回归。
比如，当短期经济疲弱，产出缺口恶化时，经济面临通缩压力，此时货币政策放松，刺激经济需求回升；当短期经济强劲，产出缺口向好时，经济面临通胀压力，此时货币政策收紧，需求回落。在经济短期波动与宏观调控共同作用下，经济周期形成不同阶段，大类资产出现趋势性轮动。
观测方式：
以产出缺口衡量经济增速，以同比CPI衡量的通胀数据，按照经济增长与通胀变化周期划分四个阶段，产出缺口与通胀同时下行为衰退，产出缺口上行通胀下行时为复苏，产出缺口与通胀同时上行时为过热，产出缺口下行通胀上行时为滞涨。
核心结论：
美国经济周期并未时刻呈现“衰退—复苏—过热—滞涨”依次循环轮转的现象，外部冲击、经济发展阶段变化或造成理论与现实偏差，20世纪80年代中期石油输出国协议瓦解，90年代中期的亚洲金融危机等，都对美国的经济和通胀产生影响，但21世纪前基本遵循明显美林时钟轮动规律。2008年金融危机后，全球持续低利率、超前宽松等导致复苏和衰退成为美国经济主旋律，轮动规律减弱。
衰退：债券最优，商品最差
复苏：股票最优，其他都差
过热：商品最优，债券最差
滞胀：商品最优，股票最差
在中国市场的应用：
原版美林时钟在经济指标上主要采用的产出缺口指标来自OECD统计数据，由于我国暂无官方统计的产出缺口指标，我们选取统计局公布的GDP现价当季值，使用X-12&ARIMA模型方法进行季节调整得到季调数据，然后通过HP滤波法得到潜在产出趋势值，产出缺口定义为=（实际GDP-趋势值）/实际GDP。
仅少数周期遵循美林投资时钟的周期轮动规律，大部分周期呈现前后跳跃或逆时针转动现象。
传统美林时钟的基本假设和逻辑与美联储的货币政策框架相近，因而对大类资产配置的指导意义更强。而我国央行的货币政策框架需考虑多种因素，造成在部分时期，宏观条件与大类资产表现之间的关联性相对较低。
改良版中国投资时钟：
如果说产出缺口和通胀是货币政策的其中一部分输入变量，“货币”和“信用派生”可以理解为货币政策的主要输出变量，其中“信用派生”也是实体经济运行的结果，与大类资产的之间的逻辑链条更为直接。
把“货币”定义为货币政策的意图，即狭义流动性水平，央行通过货币政策工具操作，调控银行间市场流动性；把“信用”定义为通过货币政策操作形成的结果，即广义流动性水平，央行通过货币政策影响广义流动性，但狭义流动性是否能传导至广义流动性，还要看市场主体的加杠杆行为、金融监管等因素。
从逻辑上来说，货币和信用因素也可以与产出缺口和通胀构建的经济周期形成统一：
衰退期：经济下行，产出缺口恶化、通胀下行。货币政策趋松，而实体经济融资需求较弱，广义流动性仍然较紧，对应“宽货币+紧信用”格局。
复苏期：经济上行，产出缺口好转，通胀下行。随着经济转好，企业盈利改善，融资需求提升，广义流动性提升，对应“宽货币+宽信用”格局。
过热期：经济上行，产出缺口继续向好，通胀上行。经济存在过热风险，央行收紧流动性，货币政策趋紧，但是此时实体经济融资需求依然旺盛，广义流动性短期难以回收，形成“紧货币+宽信用”格局。
滞胀期：经济下行，产出缺口恶化，通胀上行。由于通胀压力较大，央行难以放松货币，叠加实体经济需求不振，狭义及广义流动性均较紧，形成“紧货币+紧信用”格局。
“宽货币+紧信用”（衰退期）：债券最优，股票最差
“宽货币+宽信用”（复苏期）：股票最优，其他都差
“紧货币+宽信用”（过热期）：商品最优，其他都差
“紧货币+紧信用”（滞涨期）：现金略好，股票最差
债券收益率：
衰退：债券收益率曲线呈现牛陡形态。衰退期经济触底，货币转为宽松，宽货币紧信用，短端利率快速下行，债券市场走牛，短端利率下行幅度显著高于长端利率，债券收益率曲线呈现牛陡形态。
复苏：债券收益率曲线呈现熊陡形态。经济逐步复苏，货币政策宽度幅度收敛，短端利率下行幅度收敛，同时市场预期经济基本面逐步恢复，长端利率上行，债券收益率曲线呈现熊陡形态。
过热：债券收益率曲线呈现熊平形态。随着经济增速持续加快，货币政策转向，紧货币宽信用，短端利率快速上行，而长端利率上行幅度收敛，导致收益率曲线呈现熊平形态。
滞胀：债券收益率曲线呈现牛平形态。在经济过热期结束前，市场预期经济将由盛转衰，长端利率开始下行，而此时货币政策相对稳定，收益率因此呈现牛平形态。
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