【纪要】韦尔股份(603501)交流纪要20210910
一、公司情况
豪威集团-上海韦尔半导体股份有限公司（SH：603501）是全球排名前列的中国半导体设计公司。集团研发中心与业务网络遍布全球，年出货量超过135亿颗。豪威集团致力于提供传感器解决方案、模拟解决方案和触屏与显示解决方案，助力客户在手机、安防、汽车电子、可穿戴设备，IoT，通信、计算机、消费电子、工业、医疗等领域解决技术挑战，满足日与俱增的人工智能与绿色能源需求。
“赋能科技，感知无限。”豪威集团将充分完善全球战略性布局，凭借持续的技术创新、高度协同的供应链与客户群以及多元杰出的人才，优势互补、资源共享、协同并进实现规模效应，秉承技术创新，提升客户满意度和粘性，为客户提供更好的产品与服务并借此与客户一起为全球消费者创造更大的价值。
1. 业绩情况
公司上半年实现公司实现了营收124.48亿元，同比增长54.77%，归母净利润22.44亿元，同比增长126.60%，扣非后归母净利润为19.66亿元，同比增长111.90%。
2、产品情况
半导体代理销售营收18.51亿元，收入构成98.20%。
二、行业情况
竞争对手：
索尼、三星、安森美
公司优势：
公司图像传感器产品主要由豪威科技（高端）和思比科（低端）运营，其中最主要的产品为CMOS图像传感器芯片。同竞争对手相比，公司在CMOS图像传感器芯片领域有着多项具有突出技术优势的专利及非专利技术。公司在手机市场有0.8μm 3,200万像素、4,800万像素及6,400万像素的产品，并且在2020年上半年新推出了0.7μm 6,400万像素的图像传感器，对公司的既有产品进行了进一步升级。此外，凭借着在LED闪烁抑制技术、全局曝光技术、Nyxel®近红外和超低光技术、高动态范围图像（HDR）技术等多项核心技术领域的积累，公司在汽车、安防、医疗等领域均布局有多项有核心竞争力的产品。
三、管理层分析与讨论
我们可以看到一个趋势，就是我们可以在比较激进的摄像头方案配置里面，相比于20年及之前，我们的机会是更多的，而且在荣耀预期较好的一个背景下，我们在未来中高端市场会有更多的机会。从本身市场格局来看，在2000-3000，我们依靠OV64b有了一个较好的主摄份额，我们还会持续布局3000-4000以及2000以下的部分，从今年年底到明年我们会陆续推出新品，当然，从小像素市场格局来看，现在主流的是升级到了0.7，那我们今年五月份发布的OV60A是0.61的，那么在前摄和复摄的广角领域是比较好的。
那么从0.7到0.61系列的产品呢，未来我们还可以在这个领域内迭代一次，所以我们在小像素市场里是比较乐观的。
这个是我们对手机的分析，除了手机，我们还能看到在汽车市场、安防市场、医疗市场、可穿戴市场，我们保持了更快的增长速度，我们预计，从今年到明年，随着这几个板块的高速增长，我们其实能看到非手机的CIS占比会持续提升，如果明年我们对手机的预期同今年的预期一样的话，我们预计非手机业务会超过手机，结合我们整体产能增长的情况，我们整体的增速还能保持不错的预期。
那么再结合模拟、触控、显示业务，虽然手机的CIS业务不是特别乐观，但是在整体市场的赛道上，大家也不用过虑，我们还是比较乐观的。
我们从海外比较知名的半导体供应厂商了解到，明年和手机相关的主芯片应该还是一个比较紧缺的情况，所以有可能手机方面比我们预期的最差情况还是要好一些。所以从这一个角度也是希望给到大家心心。我们的各板块业务都在按照我们预期的方向前进。我们的业务从最早的收购豪威集团的模拟信号输入到最后收购显示信号的输出，中间还有数据的传输转换以及模拟和射频的一些器件，那么其实我们做的事产业链上模拟和模数的一些业务，这是我们对产业平台的定位。最近手机市场有下滑，那么某外资券商对公司做了纯手机业务的分析，给到了不太乐观的假设，那么我们认为这个分析是比较片面的，因为如果知识分析手机市场，我们自己也是可以看到整个市场的内卷的状态。当然我们认为整个手机市场格局还是很清晰的，竞争格局也没有发生太大变化，但是如果我们不去看在汽车、安防、医疗、VRAR等领域增长的话，是不够全面的。
另外还有关于台积电涨价给我们带来成本上升的影响，整体上来说，我们在台积电的业务主要是汽车、手机等的一些业务，那我们认为其实手机以外产品的转嫁能力还有毛利水平都是处在一个良好的状态，我们认为这一块的影响其实不大。因为今年除了台积电，各大代工厂都是在一个持续涨价的状态，，所以其实这个状况是一直在发生的。那我们之前也提到说，产能、芯片等都有不同程度的紧缺，所以我们认为部分芯片是有转战能力的，另一方面，我们在产能结构上也会去做一个综合的考量。那么其实代工厂涨价从另外一个角度来说说明这个产能在这两年依然还是处在一个比较紧张的状况，说明整个的景气度还是不错的。
徐总：从半年报可以看到，我们还是一个稳健的增长的态势，我们的财务比例，比如说流动比例、速动比率、利息保障倍数等，这些都同比变的更加健康，也从另一方面反映我们不光是业务有发展，其实经营效率也是有提高的，另外在半年报里面其实我们已经有一些一次性的交易的影响进入到我们的半年报里，比如可转债的发行，这为我们后面进一步的活动奠定了资金基础，当然也给投资人提供了一个投资的工具。我们也有一些非全资子公司的股权，那基于还在战略决策我们也进行了收购。
四：Q&A
Q:我们现在手机这块业务往后看的话，份额占比会往下走啊，那上半年各项业务整体占比是个什么情况呢？
A:我补充一下，我们手机业务整体是增长的，但是没有汽车、触控等业务增速快，所以在整体里的占比是下降的。但实际上我们手机业务在整个市场上的份额依然是一个持续提升的状态，只是整体的增速因为疫情的原因没有大家想象的那么好，那我们手机今年、去年的水平在13%、14%的状态。
其实，疫情对明年整个市场的影响非常有限，今年的目标还是在往17%、18%这个方向走，在安卓系呢，希望能做到20%多到30%。
我们设计业务在整个业务里占了85%的份额，剩下的是分销。CIS业务占了设计业务的80%-90%的水平，在CIS里，手机业务占了70%以上，我们可以看到随着其他业务的增长，手机占比在下降。如果按照某国家大厂的指示，明年手机的主芯片不会成为缺口的话，那明年是比我们想象的要好的。估计今年会是60%的水平，从占比、毛利率水平上来看相比其他业务，比如汽车、安防、医疗、VR等都是比较低的。
Q：我们的模拟及MCU那块已经在给客户送验证了吗？
A：我们明年对我们整体业务的预期，其实主要就是除了CIS的正常迭代外，触控显示这块TDIC会成为新增加的品类，其他的特别是运用在车规上面的量产都要到2023年，因为车规的认证还需要一年多两年的时间，所以主要还是原来的品类。
Q：我们在车规那块的CIS可以详细介绍一下吗？包括客户、竞争格局。
A：其实整个汽车市场，今年以来，整体的增长并没有特别快，因为疫情的原因，传统车的增速是一般的，新能源车这两年迭代的比较快，所以渗透率是在持续提升的，这是一个大的背景。所以对我们来说，我们其实去年到今年，甚至到明年的这个比较快的增速，主要是来自于这个竞争对手在研发上的瓶颈和产能上的缺失。我们预计到2023年之后，随着传统车市场的体量到认证结束的这个市场爆发，再结合新能源汽车市场的迭代，那2013年开始，那就是整个下半年吧，我们会有份额的提升，再叠加整个市场的一个增速。
Q：我们现在在跟造车新势力开展合作吗？
A：我们从去年开始都持续的跟不同新势力有过合作，但最后，有些是全家桶，有些可能只用了一颗，但是大部分的在用英伟达在用AI的方案的时候，我们其实是跟他们来做对接的。接下来的半年到一年的时间，我们和索尼都会有更多的机会。从市场格局上来讲的话，我们的欧洲市场、中国市场已经成为我们现在的一个基本盘，都有50%以上的份额，日本方面比较大的份额是索尼在争取的，那在美国市场，通用、福特这块呢，有一家是已经在持续的提升，有一家我们现在已经在切入的这样的一个过程当中。
Q：我们有一个64A的产品，因为华为被制裁之后，现在变成了50A还有60A，那华为品牌商在没落之后，以后我们在超高端的机型方面是怎样进行布局的？失去华为这个平台，三星和苹果的话可能会进入比较困难吧，我们在这一块是怎么打算的？现在是不是我们还是主要在这个3000元左右的一个机型？未来有没有可能向更高端的机型去布局？
A：19年之前我们都没有发布4800万像素的sensor，当时我们的主流是1000多万像素的领域。那4800万像素1.08微米的产品是我们进入整个主摄高阶像素时代的一个入门产品，随着20年21年，我们推出60B的产品后，是在不断的渗透的。有一个非常明显的趋势就是摄像头班的渗透率在不断提升，摄像头的规格也在从各个角度去提升。因为苹果和华为激进的方案导致两家供应商比较内卷的这样一个状态，双方都有互相的推动作用，虽然竞争很激烈，但是也加速了整个手机市场快速的迭代。我们甚至认为因为在技术上的一些迭代，带来了需求上的创新。从去年三季度开始，整个市场发生了一个重大变化，那么大家会认为华为缺失的手机市场是不是oppo/vivo可以在高端市场上分一杯羹，但从今年的情况来看，华为损失的市场并没有被拿走，华为的市场消失了，再叠加今年的疫情，大家会认为需求不好，但我们认为这种需求是因为苹果损失了一个竞争对手，再加上手机的创新有些迷茫的情况下，消费没有被带动起来，核心是因为技术的问题。华为的损失其实对索尼的影响最大，索尼手机的份额绝大部分都是由华为或苹果带来的，所以对索尼的损失很大。我们在华为里的份额其实是比较小的，那华为对我们的影响是非常有限的甚至没有负面影响。我们在华为的份额也是一些中端的手机。在高端市场里，没有另外一家像华为的公司去弥补华为的市场，所以索尼依然还是在其原来的市场里。所以我们的供应主要还是针对中端的手机，高端市场还是被索尼在发展。最近荣耀也比较乐观，有一个四千万部、五千万部的出货量，如果到明年有一个一亿以上的突破，那么荣耀在创新能力方面可能会更优秀，我们期望其在高端市场有一些发力，如果有而且市场份额也能起来的话，那我们跟索尼的机会是五五开的。高端市场，除了、三星，那是否会有第三者，如果有这个第三者，可能我们的机会，反倒是更多的，因为我们从去年开始发布这个OV48C，就是用在小米十至尊纪念版的主摄上的，到现在我们其实陆陆续续的也发布了一系列的，比如64A。
为什么今年我们没有大量量产1.0微米的呢？一方面是市场没有这样的一些创新团队来承接我们的这些产品，另外一方面，是因为受到产能的影响。我们其实都没有更多的产能去代工这些产品，我们也是要去做更多的布局，再往前推进，当然有一个无法预期的事情，正常情况下一年的三季度和四季度是传统的旺季，那今年可能我们从七八月份的数据看到，旺季不旺，并没有如大家想象的手机的出货量的大幅增加，所以我们现在是在去基于这样的一个情况下去做比较悲观的一个假设。
Q：汽车的CIS现在占公司整体CIS营收的比例？
.........
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一、公司情况
豪威集团-上海韦尔半导体股份有限公司（SH：603501）是全球排名前列的中国半导体设计公司。集团研发中心与业务网络遍布全球，年出货量超过135亿颗。豪威集团致力于提供传感器解决方案、模拟解决方案和触屏与显示解决方案，助力客户在手机、安防、汽车电子、可穿戴设备，IoT，通信、计算机、消费电子、工业、医疗等领域解决技术挑战，满足日与俱增的人工智能与绿色能源需求。
“赋能科技，感知无限。”豪威集团将充分完善全球战略性布局，凭借持续的技术创新、高度协同的供应链与客户群以及多元杰出的人才，优势互补、资源共享、协同并进实现规模效应，秉承技术创新，提升客户满意度和粘性，为客户提供更好的产品与服务并借此与客户一起为全球消费者创造更大的价值。
1. 业绩情况
公司上半年实现公司实现了营收124.48亿元，同比增长54.77%，归母净利润22.44亿元，同比增长126.60%，扣非后归母净利润为19.66亿元，同比增长111.90%。
2、产品情况
半导体代理销售营收18.51亿元，收入构成98.20%。
二、行业情况
竞争对手：
索尼、三星、安森美
公司优势：
公司图像传感器产品主要由豪威科技（高端）和思比科（低端）运营，其中最主要的产品为CMOS图像传感器芯片。同竞争对手相比，公司在CMOS图像传感器芯片领域有着多项具有突出技术优势的专利及非专利技术。公司在手机市场有0.8μm 3,200万像素、4,800万像素及6,400万像素的产品，并且在2020年上半年新推出了0.7μm 6,400万像素的图像传感器，对公司的既有产品进行了进一步升级。此外，凭借着在LED闪烁抑制技术、全局曝光技术、Nyxel®近红外和超低光技术、高动态范围图像（HDR）技术等多项核心技术领域的积累，公司在汽车、安防、医疗等领域均布局有多项有核心竞争力的产品。
三、管理层分析与讨论
我们可以看到一个趋势，就是我们可以在比较激进的摄像头方案配置里面，相比于20年及之前，我们的机会是更多的，而且在荣耀预期较好的一个背景下，我们在未来中高端市场会有更多的机会。从本身市场格局来看，在2000-3000，我们依靠OV64b有了一个较好的主摄份额，我们还会持续布局3000-4000以及2000以下的部分，从今年年底到明年我们会陆续推出新品，当然，从小像素市场格局来看，现在主流的是升级到了0.7，那我们今年五月份发布的OV60A是0.61的，那么在前摄和复摄的广角领域是比较好的。
那么从0.7到0.61系列的产品呢，未来我们还可以在这个领域内迭代一次，所以我们在小像素市场里是比较乐观的。
这个是我们对手机的分析，除了手机，我们还能看到在汽车市场、安防市场、医疗市场、可穿戴市场，我们保持了更快的增长速度，我们预计，从今年到明年，随着这几个板块的高速增长，我们其实能看到非手机的CIS占比会持续提升，如果明年我们对手机的预期同今年的预期一样的话，我们预计非手机业务会超过手机，结合我们整体产能增长的情况，我们整体的增速还能保持不错的预期。
那么再结合模拟、触控、显示业务，虽然手机的CIS业务不是特别乐观，但是在整体市场的赛道上，大家也不用过虑，我们还是比较乐观的。
我们从海外比较知名的半导体供应厂商了解到，明年和手机相关的主芯片应该还是一个比较紧缺的情况，所以有可能手机方面比我们预期的最差情况还是要好一些。所以从这一个角度也是希望给到大家心心。我们的各板块业务都在按照我们预期的方向前进。我们的业务从最早的收购豪威集团的模拟信号输入到最后收购显示信号的输出，中间还有数据的传输转换以及模拟和射频的一些器件，那么其实我们做的事产业链上模拟和模数的一些业务，这是我们对产业平台的定位。最近手机市场有下滑，那么某外资券商对公司做了纯手机业务的分析，给到了不太乐观的假设，那么我们认为这个分析是比较片面的，因为如果知识分析手机市场，我们自己也是可以看到整个市场的内卷的状态。当然我们认为整个手机市场格局还是很清晰的，竞争格局也没有发生太大变化，但是如果我们不去看在汽车、安防、医疗、VRAR等领域增长的话，是不够全面的。
另外还有关于台积电涨价给我们带来成本上升的影响，整体上来说，我们在台积电的业务主要是汽车、手机等的一些业务，那我们认为其实手机以外产品的转嫁能力还有毛利水平都是处在一个良好的状态，我们认为这一块的影响其实不大。因为今年除了台积电，各大代工厂都是在一个持续涨价的状态，，所以其实这个状况是一直在发生的。那我们之前也提到说，产能、芯片等都有不同程度的紧缺，所以我们认为部分芯片是有转战能力的，另一方面，我们在产能结构上也会去做一个综合的考量。那么其实代工厂涨价从另外一个角度来说说明这个产能在这两年依然还是处在一个比较紧张的状况，说明整个的景气度还是不错的。
徐总：从半年报可以看到，我们还是一个稳健的增长的态势，我们的财务比例，比如说流动比例、速动比率、利息保障倍数等，这些都同比变的更加健康，也从另一方面反映我们不光是业务有发展，其实经营效率也是有提高的，另外在半年报里面其实我们已经有一些一次性的交易的影响进入到我们的半年报里，比如可转债的发行，这为我们后面进一步的活动奠定了资金基础，当然也给投资人提供了一个投资的工具。我们也有一些非全资子公司的股权，那基于还在战略决策我们也进行了收购。
四：Q&A
Q:我们现在手机这块业务往后看的话，份额占比会往下走啊，那上半年各项业务整体占比是个什么情况呢？
A:我补充一下，我们手机业务整体是增长的，但是没有汽车、触控等业务增速快，所以在整体里的占比是下降的。但实际上我们手机业务在整个市场上的份额依然是一个持续提升的状态，只是整体的增速因为疫情的原因没有大家想象的那么好，那我们手机今年、去年的水平在13%、14%的状态。
其实，疫情对明年整个市场的影响非常有限，今年的目标还是在往17%、18%这个方向走，在安卓系呢，希望能做到20%多到30%。
我们设计业务在整个业务里占了85%的份额，剩下的是分销。CIS业务占了设计业务的80%-90%的水平，在CIS里，手机业务占了70%以上，我们可以看到随着其他业务的增长，手机占比在下降。如果按照某国家大厂的指示，明年手机的主芯片不会成为缺口的话，那明年是比我们想象的要好的。估计今年会是60%的水平，从占比、毛利率水平上来看相比其他业务，比如汽车、安防、医疗、VR等都是比较低的。
Q：我们的模拟及MCU那块已经在给客户送验证了吗？
A：我们明年对我们整体业务的预期，其实主要就是除了CIS的正常迭代外，触控显示这块TDIC会成为新增加的品类，其他的特别是运用在车规上面的量产都要到2023年，因为车规的认证还需要一年多两年的时间，所以主要还是原来的品类。
Q：我们在车规那块的CIS可以详细介绍一下吗？包括客户、竞争格局。
A：其实整个汽车市场，今年以来，整体的增长并没有特别快，因为疫情的原因，传统车的增速是一般的，新能源车这两年迭代的比较快，所以渗透率是在持续提升的，这是一个大的背景。所以对我们来说，我们其实去年到今年，甚至到明年的这个比较快的增速，主要是来自于这个竞争对手在研发上的瓶颈和产能上的缺失。我们预计到2023年之后，随着传统车市场的体量到认证结束的这个市场爆发，再结合新能源汽车市场的迭代，那2013年开始，那就是整个下半年吧，我们会有份额的提升，再叠加整个市场的一个增速。
Q：我们现在在跟造车新势力开展合作吗？
A：我们从去年开始都持续的跟不同新势力有过合作，但最后，有些是全家桶，有些可能只用了一颗，但是大部分的在用英伟达在用AI的方案的时候，我们其实是跟他们来做对接的。接下来的半年到一年的时间，我们和索尼都会有更多的机会。从市场格局上来讲的话，我们的欧洲市场、中国市场已经成为我们现在的一个基本盘，都有50%以上的份额，日本方面比较大的份额是索尼在争取的，那在美国市场，通用、福特这块呢，有一家是已经在持续的提升，有一家我们现在已经在切入的这样的一个过程当中。
Q：我们有一个64A的产品，因为华为被制裁之后，现在变成了50A还有60A，那华为品牌商在没落之后，以后我们在超高端的机型方面是怎样进行布局的？失去华为这个平台，三星和苹果的话可能会进入比较困难吧，我们在这一块是怎么打算的？现在是不是我们还是主要在这个3000元左右的一个机型？未来有没有可能向更高端的机型去布局？
A：19年之前我们都没有发布4800万像素的sensor，当时我们的主流是1000多万像素的领域。那4800万像素1.08微米的产品是我们进入整个主摄高阶像素时代的一个入门产品，随着20年21年，我们推出60B的产品后，是在不断的渗透的。有一个非常明显的趋势就是摄像头班的渗透率在不断提升，摄像头的规格也在从各个角度去提升。因为苹果和华为激进的方案导致两家供应商比较内卷的这样一个状态，双方都有互相的推动作用，虽然竞争很激烈，但是也加速了整个手机市场快速的迭代。我们甚至认为因为在技术上的一些迭代，带来了需求上的创新。从去年三季度开始，整个市场发生了一个重大变化，那么大家会认为华为缺失的手机市场是不是oppo/vivo可以在高端市场上分一杯羹，但从今年的情况来看，华为损失的市场并没有被拿走，华为的市场消失了，再叠加今年的疫情，大家会认为需求不好，但我们认为这种需求是因为苹果损失了一个竞争对手，再加上手机的创新有些迷茫的情况下，消费没有被带动起来，核心是因为技术的问题。华为的损失其实对索尼的影响最大，索尼手机的份额绝大部分都是由华为或苹果带来的，所以对索尼的损失很大。我们在华为里的份额其实是比较小的，那华为对我们的影响是非常有限的甚至没有负面影响。我们在华为的份额也是一些中端的手机。在高端市场里，没有另外一家像华为的公司去弥补华为的市场，所以索尼依然还是在其原来的市场里。所以我们的供应主要还是针对中端的手机，高端市场还是被索尼在发展。最近荣耀也比较乐观，有一个四千万部、五千万部的出货量，如果到明年有一个一亿以上的突破，那么荣耀在创新能力方面可能会更优秀，我们期望其在高端市场有一些发力，如果有而且市场份额也能起来的话，那我们跟索尼的机会是五五开的。高端市场，除了、三星，那是否会有第三者，如果有这个第三者，可能我们的机会，反倒是更多的，因为我们从去年开始发布这个OV48C，就是用在小米十至尊纪念版的主摄上的，到现在我们其实陆陆续续的也发布了一系列的，比如64A。
为什么今年我们没有大量量产1.0微米的呢？一方面是市场没有这样的一些创新团队来承接我们的这些产品，另外一方面，是因为受到产能的影响。我们其实都没有更多的产能去代工这些产品，我们也是要去做更多的布局，再往前推进，当然有一个无法预期的事情，正常情况下一年的三季度和四季度是传统的旺季，那今年可能我们从七八月份的数据看到，旺季不旺，并没有如大家想象的手机的出货量的大幅增加，所以我们现在是在去基于这样的一个情况下去做比较悲观的一个假设。
Q：汽车的CIS现在占公司整体CIS营收的比例？
.........
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(每天10分钟，专业解读新财富脱水研报精华，分享顶级投资机构的电话会议和调研纪要，关注“知识星球”)
宿命的抗争
苹果的把戏是全球通用的，但一个特殊的现象是：受伤的角色在中国大陆格外的多。
2017年，立讯精密抢单瑞声科技的声学器件以及触控马达业务，让瑞声稳定了多年的41%毛利率压到了次年的37%；而两年后风水轮流转，立讯的AirPods订单被歌尔股份分掉一杯羹，新品AirPods Max更是交给歌尔独家代工，让歌尔的股价两年涨了接近5倍。
不过早在歌尔抢单AirPods之前，2018年主营玻璃盖板的蓝思科技就通过投资豪恩声学，杀入了歌尔的势力范围……
苹果的几个大陆供应链商，不但接受苹果监视、替苹果背锅，而且在苹果的制衡术游戏里玩的不亦乐乎，杀伐不断，利润率却往往越杀越低。相比之下，苹果几次对高通、三星、台积电的制衡术，却最后都悻悻而归。
这背后是苹果产业链赛道的不同。
一部手机，可以分解为核心芯片、高价值元器件、精密件、模组、组装代工五大环节。将这五大环节上的企业与其地域分布结合，又可以看到一个现象，产业链诞生之初，苹果就在全球范围内画出了一个清晰的赛道分布：
美国，牢牢把控了价值最高的手机芯片，这是美国的传统优势产业：苹果自己研发处理器，基带芯片由高通提供，Wi-Fi芯片由博通，射频芯片由思家讯、Qorvo提供，这几家基本上都是美国本土企业。
次一级的是存储、面板灯高价值、但是价格波动剧烈的大宗元器件，在美国的一手主导下，由日本转移到韩国，苹果入局后则将这一产业格局进一步稳定：存储是三星、SK海力士的天下；面板由三星、LG共同供应，中国企业在最近几年才逐渐开始切入。
经历了上世纪80年代美国打压后的日本，则主动据守在了市场虽小但格外稳定的精密元件生产：比如村田、太阳诱电的MLCC，AKM的电子指南针，TDK的电池。
在今年的iPhone12 Pro 的拆解中，这三大家占据了62%的零组件价值，也是最稳定的赛道。
相对底端的，是大陆和台湾的公司。
相较而言，中国台湾厂商所把控的系统组装，利润低但体量大，需求稳定，富士康、和硕、纬创基本上成了苹果的御用代工厂和采购大管家。而大陆的产业链公司，则密集的集中在两大赛道，即模组与精密件。
模组，可以理解为把数十个细小的零件拼装成一个可以即插即用的小模块，这个模块的核心往往是来自欧美日韩的芯片，不严谨的说，可以理解为电子产业链中的乐高。这条线上的代表企业，有做摄像头、指纹识别等模组的欧菲光、马达模组的金龙机电、电池模组的欣旺达、微型麦克风的歌尔声学。
精密件则是另一条战线，主要包括了构成机身和机身外观的各种外观件、结构件、功能件。具体来说，就是老板们凭着几台CNC（数控机床）起家，为苹果组织工人，就能搭起产线开工的零部件：其中代表有蓝思科技的玻璃盖板、长盈精密的机壳、科森科技的金属中框、立讯精密的连接器。
简单来说，大陆的两个赛道就是苹果的“芯片打包店”和“五金加工店”。
但这两个店，生意却并不怎么稳定。芯片打包店模组不必多说，门槛低，利润更低，随时都有被半路杀来的对手打到家门口的风险。毕竟干打包细小零件的活，门槛并不高，总会有手脚更勤快的对手。进而给了苹果利用二号打一号，三号制衡二号，不断压低毛利的机会。
相比之下，精密件被人打到家门口的概率小了，但却面临着在苹果的不断升级改版中，将整个技术路线都踢出局的尴尬：
单就精密件中的外观件来说，从iPhone 3G的塑料、到iPhone 4 的双层玻璃、到iPhone 5的全金属机身，到iPhone X对玻璃机身的回归。可以说，每次果粉们惊呼苹果带来的外观大变样，往往就意味着一家精密加工企业出局，和另一家的升起。
比如2017年，苹果将金属机身改为玻璃机身，主营玻璃盖板的蓝思科技当年完成了股价的底部反弹；而供应金属机壳的长盈精密当年股价应声暴跌，虽然早在一年前，长盈精密就从陶瓷材料到汽车零件一路并购，但也没有阻止公司一年后利润跌到1/20。
而在苹果反复横跳中被玻璃-金属机身周期困扰的蓝思科技，也今年8月抛出了对苹果金属机身壳供应商可成科技的泰州工厂的收购，完成金属玻璃两头下注。
蓝思的想法很简单，既然一条道有风险，那就把规模越做越大，品类越扩越多，多踩几条道。
不过，扩张真的能够治百病吗？
这是几家代表性苹果产业链企业的业务版图，纵向看，每个企业都是四面开花的全能选手，从而避免了单一赛道被淘汰的噩梦；
但横向看，多者如天线、声学，少者如射频，几乎每一个苹果的产业链赛道上，都至少有两到三家企业竞争[10]。
也就是说，有限的市场里，每一个供应链企业手里的筹码越多，苹果用二号打压一号，用三号威胁二号的筹码，压低整个产业利润的筹码也就越多。这一场四面突围，迟早会变成一轮轮内部对决。
走入苹果产业链，难；跳出苹果给予的宿命安排，更难。
来源于远川科技评论 ，作者刘芮/陈帅
苹果的把戏是全球通用的，但一个特殊的现象是：受伤的角色在中国大陆格外的多。
2017年，立讯精密抢单瑞声科技的声学器件以及触控马达业务，让瑞声稳定了多年的41%毛利率压到了次年的37%；而两年后风水轮流转，立讯的AirPods订单被歌尔股份分掉一杯羹，新品AirPods Max更是交给歌尔独家代工，让歌尔的股价两年涨了接近5倍。
不过早在歌尔抢单AirPods之前，2018年主营玻璃盖板的蓝思科技就通过投资豪恩声学，杀入了歌尔的势力范围……
苹果的几个大陆供应链商，不但接受苹果监视、替苹果背锅，而且在苹果的制衡术游戏里玩的不亦乐乎，杀伐不断，利润率却往往越杀越低。相比之下，苹果几次对高通、三星、台积电的制衡术，却最后都悻悻而归。
这背后是苹果产业链赛道的不同。
一部手机，可以分解为核心芯片、高价值元器件、精密件、模组、组装代工五大环节。将这五大环节上的企业与其地域分布结合，又可以看到一个现象，产业链诞生之初，苹果就在全球范围内画出了一个清晰的赛道分布：
美国，牢牢把控了价值最高的手机芯片，这是美国的传统优势产业：苹果自己研发处理器，基带芯片由高通提供，Wi-Fi芯片由博通，射频芯片由思家讯、Qorvo提供，这几家基本上都是美国本土企业。
次一级的是存储、面板灯高价值、但是价格波动剧烈的大宗元器件，在美国的一手主导下，由日本转移到韩国，苹果入局后则将这一产业格局进一步稳定：存储是三星、SK海力士的天下；面板由三星、LG共同供应，中国企业在最近几年才逐渐开始切入。
经历了上世纪80年代美国打压后的日本，则主动据守在了市场虽小但格外稳定的精密元件生产：比如村田、太阳诱电的MLCC，AKM的电子指南针，TDK的电池。
在今年的iPhone12 Pro 的拆解中，这三大家占据了62%的零组件价值，也是最稳定的赛道。
相对底端的，是大陆和台湾的公司。
相较而言，中国台湾厂商所把控的系统组装，利润低但体量大，需求稳定，富士康、和硕、纬创基本上成了苹果的御用代工厂和采购大管家。而大陆的产业链公司，则密集的集中在两大赛道，即模组与精密件。
模组，可以理解为把数十个细小的零件拼装成一个可以即插即用的小模块，这个模块的核心往往是来自欧美日韩的芯片，不严谨的说，可以理解为电子产业链中的乐高。这条线上的代表企业，有做摄像头、指纹识别等模组的欧菲光、马达模组的金龙机电、电池模组的欣旺达、微型麦克风的歌尔声学。
精密件则是另一条战线，主要包括了构成机身和机身外观的各种外观件、结构件、功能件。具体来说，就是老板们凭着几台CNC（数控机床）起家，为苹果组织工人，就能搭起产线开工的零部件：其中代表有蓝思科技的玻璃盖板、长盈精密的机壳、科森科技的金属中框、立讯精密的连接器。
简单来说，大陆的两个赛道就是苹果的“芯片打包店”和“五金加工店”。
但这两个店，生意却并不怎么稳定。芯片打包店模组不必多说，门槛低，利润更低，随时都有被半路杀来的对手打到家门口的风险。毕竟干打包细小零件的活，门槛并不高，总会有手脚更勤快的对手。进而给了苹果利用二号打一号，三号制衡二号，不断压低毛利的机会。
相比之下，精密件被人打到家门口的概率小了，但却面临着在苹果的不断升级改版中，将整个技术路线都踢出局的尴尬：
单就精密件中的外观件来说，从iPhone 3G的塑料、到iPhone 4 的双层玻璃、到iPhone 5的全金属机身，到iPhone X对玻璃机身的回归。可以说，每次果粉们惊呼苹果带来的外观大变样，往往就意味着一家精密加工企业出局，和另一家的升起。
比如2017年，苹果将金属机身改为玻璃机身，主营玻璃盖板的蓝思科技当年完成了股价的底部反弹；而供应金属机壳的长盈精密当年股价应声暴跌，虽然早在一年前，长盈精密就从陶瓷材料到汽车零件一路并购，但也没有阻止公司一年后利润跌到1/20。
而在苹果反复横跳中被玻璃-金属机身周期困扰的蓝思科技，也今年8月抛出了对苹果金属机身壳供应商可成科技的泰州工厂的收购，完成金属玻璃两头下注。
蓝思的想法很简单，既然一条道有风险，那就把规模越做越大，品类越扩越多，多踩几条道。
不过，扩张真的能够治百病吗？
这是几家代表性苹果产业链企业的业务版图，纵向看，每个企业都是四面开花的全能选手，从而避免了单一赛道被淘汰的噩梦；
但横向看，多者如天线、声学，少者如射频，几乎每一个苹果的产业链赛道上，都至少有两到三家企业竞争[10]。
也就是说，有限的市场里，每一个供应链企业手里的筹码越多，苹果用二号打压一号，用三号威胁二号的筹码，压低整个产业利润的筹码也就越多。这一场四面突围，迟早会变成一轮轮内部对决。
走入苹果产业链，难；跳出苹果给予的宿命安排，更难。
来源于远川科技评论 ，作者刘芮/陈帅
纪要｜科沃斯业绩解读纪要
日期：20210113
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经营情况：2020年低开高走，年出受疫情影响表现不理想，
一季度按期推出旗舰产品，
二季度开始公司经营情况开始好转，
三是季度有了显著的提升。
主要原因：
1、疫情后期，中国的地面清洁产品需求旺盛，市场容量提升，线上618复苏明显，线下从5月份开始恢复到去年同期7、8成的水平；海外地面清洁需求韧性较强，一季度本来就是淡季，二季度海外受疫情影响销量短暂下滑，但扫地机器人需求从二季度末开始到四季度末一直比较旺盛。
2、添可新品洗地机在一季度末发布，国内从二季度末到年末一直热销；海外是在三季度末进入市场，进入后迅速获得消费者认同，经常处于断货的状态。
今年公司获得了历史以来最好的营收和利润成绩，如果没有疫情影响，可以做得更好的水平。
从2020Q4的大促后展望2021年，无论是科沃斯还是添可，1月份至今维持了较好的成长势头，在不出现极端事件的情况下，我们预期今年行业还会保持向好的态势。
四季度以来，爆品（T8系列和洗地机）的毛利情况？洗地机断货的情况什么时候能够解决？
2019年科沃斯做出了两个重要的改革，一是去除了代工业务，聚焦自有品牌，二是提升中高价格段产品的占比。
2020年比较好地体现了我们这个战略的效果，科沃斯自有品牌收入占比达到80%以上，推动毛利率上升到45%以上，主要由于扫地机器人T8系列（T8直营毛利率在50-60%）等中高端产品占比的提升，以及添可产品占比的提升（洗地机直营毛利率在60%以上），因此自有品牌占比和产品结构的优化一起拉升了公司的毛利水平。
净利润层面，公司的净利润水平提升也比较显著，主要由于规模效应，目前整体净利率在11-12%。
展望明年随着业务规模继续扩大，我们认为公司毛利率有望进一步提升。
添可缺货主要由于国内供应链紧张导致，不是我们产能不足，芯片、电芯等与其他3C品共用的零件供应紧张，目前我们已经做了相应的布局，供应的情况会向好发展。
2020年5亿扣非净利润的品牌分布？
添可贡献20%的净利润。虽然非经收入有1亿，其中部分是政府补贴，而该补贴其实对应的是疫情间公司为承担社会责任而额外支出的一些费用，考虑该部分非经利润进去的话添可的贡献大概是20%。
添可Q4放量运营能力应该已经较好，添可Q4净利率情况？
2021年公司怎么平衡添可的盈利？
我们认为添可还有很大的成长空间，只是说今年较去年的增长不错，盈利能力也不错。今年的一些费用投入是为今年进入一些新的市场和地区做准备，还有添可产品线的扩展和产品升级。如果把所投费用刨除，添可盈利能力是很高的，毛利60%且全球供不应求。我们预期2021年添可能够再上一个显著的台阶。
2021年我们会对添可的利润率做要求，会是大家接受的水平。
Q4两个品牌的利润分布？
添可贡献20-30%。
洗地机vs扫地机？
我们看到的是很多家庭两个都有，洗地机的使用场景还是和扫地机不同。
大户型很多时候还是做定点的清洁，且以瓷砖等硬地面为主，那使用洗地机的会更多，特别是机器人不能较好解决拖地需求的地方（例如厨房和卫生间）。
扫地机器人更经常是做全屋的清洁和床下等手持难清洁的地方。
未观察到明显的替代效应。我们还是认为扫地机器人能够达到中高双位数水平，人懒不扫地的逻辑应该依然成立。2
020年我们观察到的用户使用频次、开机时长等都有显著的提升，消费者也愿意花更高的价格购买中高端产品满足自己解放双手的需求。
手持类产品的渗透率在中国就1x-20%的水平，添可有可能重新定义这个品类，因为在中国干湿拖地是刚需，洗地机可能会提升该品类的渗透率，是否能够拖地有可能成为无线推杆类产品的购买标准之一。
合起来看，他们算是地面清洁类产品，中国的很多电器品类渗透率已经到达西方发达国家水平，但是地面清洁工具的电气化仍落后于其他地区。而西方国家手持类产品渗透率已经很高，我们预计洗地机能够替换掉这些20-40%的存量，满足非地毯的清洁需求。
产品升级方向？
机器人会有两到三次发布，会集中在上半年，主要在导航算法和拖地，以及软件、机器的交互方式上。添可洗地机会根据消费者反馈，发布升级产品，提升用户体验，如更加轻便。
海外添可线上下占比？发展战略？品牌面临的竞争？
添可2020年海外主要在美国，线上70%线下30%。
科沃斯中国线上80%线下20%，添可类似。
2020年全球由于疫情，综合还是线上为主。
洗地机的竞争我们已经预想了，有投入费用做准备：
一是巩固产品端的优势，我们有先发优势【我们推出洗地机前内部经历了两代三代的迭代】；
二是优化优势【我们知道怎么优化产品，一季度推出新的芙万】，一般copy最快也要9个月，一季度推新品可以保持优势；
三是海外，添可已经走向更多的渠道端和客户端，趁着这个势头继续发展。
面对竞争，我们准备了不同价格段、不同产品性能定位组合的应对策略。
怎么保持技术的领先优势？
一是我们虽然是制造业基因，但是创新很早就做了；
二是内部有强烈的创新文化，做一些别人没做过的东西，对新东西追求的动力很强，也很包容，我们预研的投入挺多的；
三是我们有先发优势，有大量的真实用户反馈，所以产品综合性能较好；
四是量大，供应链的配合较好，愿意拿出优质资源与我们合作；
五是我们对产品的洞察，我们了解到消费者的痛点并开始尝试解决，即使一开始做的不完美。
2021年费用规划？
研发延续一贯策略，不会限制，包括预研，新品类的拓展。
管理费用、销售费用会是提升ROI的角度看，我们2021年的净利率水平是有要求的，我们认为仍有提升的空间。
海外洗地机的竞争会不会更加激烈？
添可在海外表现出来的结果体现的是消费者对综合使用体验的认可，虽然竞品多一点，也没有多很多，其他品牌并没有看见像添可这样的爆发。
洗地机升级思路？
重量、前夕程度、工作效能、耗水、噪音等等。
科沃斯和添可团队在哪些方面可以协同？
运营层面（IT、HR）是可以协同的，零部件（电机）的采购（总量提升导致采购成本下降，即使型号不一样）等。
淘宝流量规则变化的影响？
从我们接触下来，淘系长期不会放弃对头部企业的支持，如果现在出现对小品牌的偏袒应该也是短期的。
我们作为品类的大头，都会有专门团队和我们对接。从去年开始我们营销策略也开始转变，从站内营销转移一部分到站外，提升营销效率。添可一诞生就走的站外的路。
海外的营销策略？
品牌营销有当地团队在做。
过去我们的投入开始向线上化，像搜索排名和评测发布。
2020年开始，受益于疫情短视频的宣传效应得到很好的提升，科沃斯和添可都做了这些尝试，效果都不错。特别出现了用户自发视频，而视频获得了很多的点击数，我们甚至都没有投入费用。
2021年大家会看到更多的这些尝试。站内我们还会继续做，也会用一些新的打法，像直播，在国内，薇亚芙万直播单场销量10000台，空气净化器单场销量3000多台（10万人进入店铺，转化率约3%）。
远期利润率水平？
直营+规模效应，公司做到15%以上的净利率是没有问题的。
用户画像统计？
机器人男女比例差不多，女性略多，市场一二线为主，三线市场从2020年开始冒头，年龄30-40之间。
添可推出食万的逻辑，竞品差异？
添可定位从来不在地面清洁，产品需要有人介入的智能产品。我们会寻找那些家居场景下用户高频、耗时、刚需的场景，去推出产品。
对比竞品像小美，我们主要集中在中餐，我们在菜谱上的电子化更加细致。
日期：20210113
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经营情况：2020年低开高走，年出受疫情影响表现不理想，
一季度按期推出旗舰产品，
二季度开始公司经营情况开始好转，
三是季度有了显著的提升。
主要原因：
1、疫情后期，中国的地面清洁产品需求旺盛，市场容量提升，线上618复苏明显，线下从5月份开始恢复到去年同期7、8成的水平；海外地面清洁需求韧性较强，一季度本来就是淡季，二季度海外受疫情影响销量短暂下滑，但扫地机器人需求从二季度末开始到四季度末一直比较旺盛。
2、添可新品洗地机在一季度末发布，国内从二季度末到年末一直热销；海外是在三季度末进入市场，进入后迅速获得消费者认同，经常处于断货的状态。
今年公司获得了历史以来最好的营收和利润成绩，如果没有疫情影响，可以做得更好的水平。
从2020Q4的大促后展望2021年，无论是科沃斯还是添可，1月份至今维持了较好的成长势头，在不出现极端事件的情况下，我们预期今年行业还会保持向好的态势。
四季度以来，爆品（T8系列和洗地机）的毛利情况？洗地机断货的情况什么时候能够解决？
2019年科沃斯做出了两个重要的改革，一是去除了代工业务，聚焦自有品牌，二是提升中高价格段产品的占比。
2020年比较好地体现了我们这个战略的效果，科沃斯自有品牌收入占比达到80%以上，推动毛利率上升到45%以上，主要由于扫地机器人T8系列（T8直营毛利率在50-60%）等中高端产品占比的提升，以及添可产品占比的提升（洗地机直营毛利率在60%以上），因此自有品牌占比和产品结构的优化一起拉升了公司的毛利水平。
净利润层面，公司的净利润水平提升也比较显著，主要由于规模效应，目前整体净利率在11-12%。
展望明年随着业务规模继续扩大，我们认为公司毛利率有望进一步提升。
添可缺货主要由于国内供应链紧张导致，不是我们产能不足，芯片、电芯等与其他3C品共用的零件供应紧张，目前我们已经做了相应的布局，供应的情况会向好发展。
2020年5亿扣非净利润的品牌分布？
添可贡献20%的净利润。虽然非经收入有1亿，其中部分是政府补贴，而该补贴其实对应的是疫情间公司为承担社会责任而额外支出的一些费用，考虑该部分非经利润进去的话添可的贡献大概是20%。
添可Q4放量运营能力应该已经较好，添可Q4净利率情况？
2021年公司怎么平衡添可的盈利？
我们认为添可还有很大的成长空间，只是说今年较去年的增长不错，盈利能力也不错。今年的一些费用投入是为今年进入一些新的市场和地区做准备，还有添可产品线的扩展和产品升级。如果把所投费用刨除，添可盈利能力是很高的，毛利60%且全球供不应求。我们预期2021年添可能够再上一个显著的台阶。
2021年我们会对添可的利润率做要求，会是大家接受的水平。
Q4两个品牌的利润分布？
添可贡献20-30%。
洗地机vs扫地机？
我们看到的是很多家庭两个都有，洗地机的使用场景还是和扫地机不同。
大户型很多时候还是做定点的清洁，且以瓷砖等硬地面为主，那使用洗地机的会更多，特别是机器人不能较好解决拖地需求的地方（例如厨房和卫生间）。
扫地机器人更经常是做全屋的清洁和床下等手持难清洁的地方。
未观察到明显的替代效应。我们还是认为扫地机器人能够达到中高双位数水平，人懒不扫地的逻辑应该依然成立。2
020年我们观察到的用户使用频次、开机时长等都有显著的提升，消费者也愿意花更高的价格购买中高端产品满足自己解放双手的需求。
手持类产品的渗透率在中国就1x-20%的水平，添可有可能重新定义这个品类，因为在中国干湿拖地是刚需，洗地机可能会提升该品类的渗透率，是否能够拖地有可能成为无线推杆类产品的购买标准之一。
合起来看，他们算是地面清洁类产品，中国的很多电器品类渗透率已经到达西方发达国家水平，但是地面清洁工具的电气化仍落后于其他地区。而西方国家手持类产品渗透率已经很高，我们预计洗地机能够替换掉这些20-40%的存量，满足非地毯的清洁需求。
产品升级方向？
机器人会有两到三次发布，会集中在上半年，主要在导航算法和拖地，以及软件、机器的交互方式上。添可洗地机会根据消费者反馈，发布升级产品，提升用户体验，如更加轻便。
海外添可线上下占比？发展战略？品牌面临的竞争？
添可2020年海外主要在美国，线上70%线下30%。
科沃斯中国线上80%线下20%，添可类似。
2020年全球由于疫情，综合还是线上为主。
洗地机的竞争我们已经预想了，有投入费用做准备：
一是巩固产品端的优势，我们有先发优势【我们推出洗地机前内部经历了两代三代的迭代】；
二是优化优势【我们知道怎么优化产品，一季度推出新的芙万】，一般copy最快也要9个月，一季度推新品可以保持优势；
三是海外，添可已经走向更多的渠道端和客户端，趁着这个势头继续发展。
面对竞争，我们准备了不同价格段、不同产品性能定位组合的应对策略。
怎么保持技术的领先优势？
一是我们虽然是制造业基因，但是创新很早就做了；
二是内部有强烈的创新文化，做一些别人没做过的东西，对新东西追求的动力很强，也很包容，我们预研的投入挺多的；
三是我们有先发优势，有大量的真实用户反馈，所以产品综合性能较好；
四是量大，供应链的配合较好，愿意拿出优质资源与我们合作；
五是我们对产品的洞察，我们了解到消费者的痛点并开始尝试解决，即使一开始做的不完美。
2021年费用规划？
研发延续一贯策略，不会限制，包括预研，新品类的拓展。
管理费用、销售费用会是提升ROI的角度看，我们2021年的净利率水平是有要求的，我们认为仍有提升的空间。
海外洗地机的竞争会不会更加激烈？
添可在海外表现出来的结果体现的是消费者对综合使用体验的认可，虽然竞品多一点，也没有多很多，其他品牌并没有看见像添可这样的爆发。
洗地机升级思路？
重量、前夕程度、工作效能、耗水、噪音等等。
科沃斯和添可团队在哪些方面可以协同？
运营层面（IT、HR）是可以协同的，零部件（电机）的采购（总量提升导致采购成本下降，即使型号不一样）等。
淘宝流量规则变化的影响？
从我们接触下来，淘系长期不会放弃对头部企业的支持，如果现在出现对小品牌的偏袒应该也是短期的。
我们作为品类的大头，都会有专门团队和我们对接。从去年开始我们营销策略也开始转变，从站内营销转移一部分到站外，提升营销效率。添可一诞生就走的站外的路。
海外的营销策略？
品牌营销有当地团队在做。
过去我们的投入开始向线上化，像搜索排名和评测发布。
2020年开始，受益于疫情短视频的宣传效应得到很好的提升，科沃斯和添可都做了这些尝试，效果都不错。特别出现了用户自发视频，而视频获得了很多的点击数，我们甚至都没有投入费用。
2021年大家会看到更多的这些尝试。站内我们还会继续做，也会用一些新的打法，像直播，在国内，薇亚芙万直播单场销量10000台，空气净化器单场销量3000多台（10万人进入店铺，转化率约3%）。
远期利润率水平？
直营+规模效应，公司做到15%以上的净利率是没有问题的。
用户画像统计？
机器人男女比例差不多，女性略多，市场一二线为主，三线市场从2020年开始冒头，年龄30-40之间。
添可推出食万的逻辑，竞品差异？
添可定位从来不在地面清洁，产品需要有人介入的智能产品。我们会寻找那些家居场景下用户高频、耗时、刚需的场景，去推出产品。
对比竞品像小美，我们主要集中在中餐，我们在菜谱上的电子化更加细致。
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