#读书笔记##读书笔记[超话]##鲁迅# [泪][泪][泪]
“看你的神情，你似乎还有些期望我，——我现在自然麻木得多了，但是有些事也还看得出。这使我很感激，然而也使我很不安：怕我终于辜负了至今还对我怀着好意的老朋友。……”他忽而停住了，吸几口烟，才又慢慢的说，“正在今天，刚在我到这一石居来之前，也就做了一件无聊事，然而也是我自己愿意做的。我先前的东边的邻居叫长富，是一个船户。他有一个女儿叫阿顺，你那时到我家里来，也许见过的，但你一定没有留心，因为那时她还小。后来她也长得并不好看，不过是平常的瘦瘦的瓜子脸，黄脸皮；独有眼睛非常大，睫毛也很长，眼白又青得如夜的晴天，而且是北方的无风的晴天，这里的就没有那么明净了。她很能干，十多岁没了母亲，招呼两个小弟妹都靠她；又得服侍父亲，事事都周到；也经济，家计倒渐渐的稳当起来了。邻居几乎没有一个不夸奖她，连长富也时常说些感激的话。这一次我动身回来的时候，我的母亲又记得她了，老年人记性真长久。她说她曾经知道顺姑因为看见谁的头上戴着红的剪绒花，自己也想有一朵，弄不到，哭了，哭了小半夜，就挨了她父亲的一顿打，后来眼眶还红肿了两三天。这种剪绒花是外省的东西，S城里尚且买不出，她那里想得到手呢？趁我这一次回南的便，便叫我买两朵去送她。
“我对于这差使倒并不以为烦厌，反而很喜欢；为阿顺，我实在还有些愿意出力的意思的。前年，我回来接我母亲的时候，有一天，长富正在家，不知怎的我和他闲谈起来了。他便要请我吃点心，荞麦粉，并且告诉我所加的是白糖。你想，家里能有白糖的船户，可见决不是一个穷船户了，所以他也吃得很阔绰。我被劝不过，答应了，但要求只要用小碗。他也很识世故，便嘱咐阿顺说，‘他们文人，是不会吃东西的。你就用小碗，多加糖！’然而等到调好端来的时候，仍然使我吃一吓，是一大碗，足够我吃一天。但是和长富吃的一碗比起来，我的也确乎算小碗。我生平没有吃过荞麦粉，这回一尝，实在不可口，却是非常甜。我漫然的吃了几口，就想不吃了，然而无意中，忽然间看见阿顺远远的站在屋角里，就使我立刻消失了放下碗筷的勇气。我看她的神情，是害怕而且希望，大约怕自己调得不好，愿我们吃得有味。我知道如果剩下大半碗来，一定要使她很失望，而且很抱歉。我于是同时决心，放开喉咙灌下去了，几乎吃得和长富一样快。我由此才知道硬吃的苦痛，我只记得还做孩子时候的吃尽一碗拌着驱除蛔虫药粉的沙糖才有这样难。然而我毫不抱怨，因为她过来收拾空碗时候的忍着的得意的笑容，已尽够赔偿我的苦痛而有余了。所以我这一夜虽然饱胀得睡不稳，又做了一大串恶梦，也还是祝赞她一生幸福，愿世界为她变好。然而这些意思也不过是我的那些旧日的梦的痕迹，即刻就自笑，接着也就忘却了。
“我先前并不知道她曾经为了一朵剪绒花挨打，但因为母亲一说起，便也记得了荞麦粉的事，意外的勤快起来了。我先在太原城里搜求了一遍，都没有；一直到济南……”
窗外沙沙的一阵声响，许多积雪从被他压弯了的一枝山茶树上滑下去了，树枝笔挺的伸直，更显出乌油油的肥叶和血红的花来。天空的铅色来得更浓；小鸟雀啾唧的叫着，大概黄昏将近，地面又全罩了雪，寻不出什么食粮，都赶早回巢来休息了。
“一直到了济南，”他向窗外看了一回，转身喝干一杯酒，又吸几口烟，接着说。“我才买到剪绒花。我也不知道使她挨打的是不是这一种，总之是绒做的罢了。我也不知道她喜欢深色还是浅色，就买了一朵大红的，一朵粉红的，都带到这里来。
“就是今天午后，我一吃完饭，便去看长富，我为此特地耽搁了一天。他的家倒还在，只是看去很有些晦气色了，但这恐怕不过是我自己的感觉。他的儿子和第二个女儿——阿昭，都站在门口，大了。阿昭长得全不像她姊姊，简直像一个鬼，但是看见我走向她家，便飞奔的逃进屋里去。我就问那小子，知道长富不在家。‘你的大姊呢？’他立刻瞪起眼睛，连声问我寻她什么事，而且恶狠狠的似乎就要扑过来，咬我。我支吾着退走了，我现在是敷敷衍衍……
“你不知道，我可是比先前更怕去访人了。因为我已经深知道自己之讨厌，连自己也讨厌，又何必明知故犯的去使人暗暗地不快呢？然而这回的差使是不能不办妥的，所以想了一想，终于回到就在斜对门的柴店里。店主的母亲，老发奶奶，倒也还在，而且也还认识我，居然将我邀进店里坐去了。我们寒暄几句之后，我就说明了回到S城和寻长富的缘故。不料她叹息说：
“‘可惜顺姑没有福气戴这剪绒花了。’
“她于是详细的告诉我，说是‘大约从去年春天以来，她就见得黄瘦，后来忽而常常下泪了，问她缘故又不说；有时还整夜的哭，哭得长富也忍不住生气，骂她年纪大了，发了疯。可是一到秋初，起先不过小伤风，终于躺倒了，从此就起不来。直到咽气的前几天，才肯对长富说，她早就像她母亲一样，不时的吐红和流夜汗。但是瞒着，怕他因此要担心。有一夜，她的伯伯长庚又来硬借钱，——这是常有的事，——她不给，长庚就冷笑着说：你不要骄气，你的男人比我还不如！她从此就发了愁，又怕羞，不好问，只好哭。长富赶紧将她的男人怎样的挣气的话说给她听，那里还来得及？况且她也不信，反而说：好在我已经这样，什么也不要紧了。’
“她还说，‘如果她的男人真比长庚不如，那就真可怕呵！比不上一个偷鸡贼，那是什么东西呢？然而他来送殓的时候，我是亲眼看见他的，衣服很干净，人也体面；还眼泪汪汪的说，自己撑了半世小船，苦熬苦省的积起钱来聘了一个女人，偏偏又死掉了。可见他实在是一个好人，长庚说的全是诳。只可惜顺姑竟会相信那样的贼骨头的诳话，白送了性命。——但这也不能去怪谁，只能怪顺姑自己没有这一份好福气。’
“那倒也罢，我的事情又完了。但是带在身边的两朵剪绒花怎么办呢？好，我就托她送了阿昭。这阿昭一见我就飞跑，大约将我当作一只狼或是什么，我实在不愿意去送她。——但是我也就送她了，对母亲只要说阿顺见了喜欢的了不得就是。这些无聊的事算什么？只要模模胡胡。模模胡胡的过了新年，仍旧教我的‘子曰诗云’去。”
“看你的神情，你似乎还有些期望我，——我现在自然麻木得多了，但是有些事也还看得出。这使我很感激，然而也使我很不安：怕我终于辜负了至今还对我怀着好意的老朋友。……”他忽而停住了，吸几口烟，才又慢慢的说，“正在今天，刚在我到这一石居来之前，也就做了一件无聊事，然而也是我自己愿意做的。我先前的东边的邻居叫长富，是一个船户。他有一个女儿叫阿顺，你那时到我家里来，也许见过的，但你一定没有留心，因为那时她还小。后来她也长得并不好看，不过是平常的瘦瘦的瓜子脸，黄脸皮；独有眼睛非常大，睫毛也很长，眼白又青得如夜的晴天，而且是北方的无风的晴天，这里的就没有那么明净了。她很能干，十多岁没了母亲，招呼两个小弟妹都靠她；又得服侍父亲，事事都周到；也经济，家计倒渐渐的稳当起来了。邻居几乎没有一个不夸奖她，连长富也时常说些感激的话。这一次我动身回来的时候，我的母亲又记得她了，老年人记性真长久。她说她曾经知道顺姑因为看见谁的头上戴着红的剪绒花，自己也想有一朵，弄不到，哭了，哭了小半夜，就挨了她父亲的一顿打，后来眼眶还红肿了两三天。这种剪绒花是外省的东西，S城里尚且买不出，她那里想得到手呢？趁我这一次回南的便，便叫我买两朵去送她。
“我对于这差使倒并不以为烦厌，反而很喜欢；为阿顺，我实在还有些愿意出力的意思的。前年，我回来接我母亲的时候，有一天，长富正在家，不知怎的我和他闲谈起来了。他便要请我吃点心，荞麦粉，并且告诉我所加的是白糖。你想，家里能有白糖的船户，可见决不是一个穷船户了，所以他也吃得很阔绰。我被劝不过，答应了，但要求只要用小碗。他也很识世故，便嘱咐阿顺说，‘他们文人，是不会吃东西的。你就用小碗，多加糖！’然而等到调好端来的时候，仍然使我吃一吓，是一大碗，足够我吃一天。但是和长富吃的一碗比起来，我的也确乎算小碗。我生平没有吃过荞麦粉，这回一尝，实在不可口，却是非常甜。我漫然的吃了几口，就想不吃了，然而无意中，忽然间看见阿顺远远的站在屋角里，就使我立刻消失了放下碗筷的勇气。我看她的神情，是害怕而且希望，大约怕自己调得不好，愿我们吃得有味。我知道如果剩下大半碗来，一定要使她很失望，而且很抱歉。我于是同时决心，放开喉咙灌下去了，几乎吃得和长富一样快。我由此才知道硬吃的苦痛，我只记得还做孩子时候的吃尽一碗拌着驱除蛔虫药粉的沙糖才有这样难。然而我毫不抱怨，因为她过来收拾空碗时候的忍着的得意的笑容，已尽够赔偿我的苦痛而有余了。所以我这一夜虽然饱胀得睡不稳，又做了一大串恶梦，也还是祝赞她一生幸福，愿世界为她变好。然而这些意思也不过是我的那些旧日的梦的痕迹，即刻就自笑，接着也就忘却了。
“我先前并不知道她曾经为了一朵剪绒花挨打，但因为母亲一说起，便也记得了荞麦粉的事，意外的勤快起来了。我先在太原城里搜求了一遍，都没有；一直到济南……”
窗外沙沙的一阵声响，许多积雪从被他压弯了的一枝山茶树上滑下去了，树枝笔挺的伸直，更显出乌油油的肥叶和血红的花来。天空的铅色来得更浓；小鸟雀啾唧的叫着，大概黄昏将近，地面又全罩了雪，寻不出什么食粮，都赶早回巢来休息了。
“一直到了济南，”他向窗外看了一回，转身喝干一杯酒，又吸几口烟，接着说。“我才买到剪绒花。我也不知道使她挨打的是不是这一种，总之是绒做的罢了。我也不知道她喜欢深色还是浅色，就买了一朵大红的，一朵粉红的，都带到这里来。
“就是今天午后，我一吃完饭，便去看长富，我为此特地耽搁了一天。他的家倒还在，只是看去很有些晦气色了，但这恐怕不过是我自己的感觉。他的儿子和第二个女儿——阿昭，都站在门口，大了。阿昭长得全不像她姊姊，简直像一个鬼，但是看见我走向她家，便飞奔的逃进屋里去。我就问那小子，知道长富不在家。‘你的大姊呢？’他立刻瞪起眼睛，连声问我寻她什么事，而且恶狠狠的似乎就要扑过来，咬我。我支吾着退走了，我现在是敷敷衍衍……
“你不知道，我可是比先前更怕去访人了。因为我已经深知道自己之讨厌，连自己也讨厌，又何必明知故犯的去使人暗暗地不快呢？然而这回的差使是不能不办妥的，所以想了一想，终于回到就在斜对门的柴店里。店主的母亲，老发奶奶，倒也还在，而且也还认识我，居然将我邀进店里坐去了。我们寒暄几句之后，我就说明了回到S城和寻长富的缘故。不料她叹息说：
“‘可惜顺姑没有福气戴这剪绒花了。’
“她于是详细的告诉我，说是‘大约从去年春天以来，她就见得黄瘦，后来忽而常常下泪了，问她缘故又不说；有时还整夜的哭，哭得长富也忍不住生气，骂她年纪大了，发了疯。可是一到秋初，起先不过小伤风，终于躺倒了，从此就起不来。直到咽气的前几天，才肯对长富说，她早就像她母亲一样，不时的吐红和流夜汗。但是瞒着，怕他因此要担心。有一夜，她的伯伯长庚又来硬借钱，——这是常有的事，——她不给，长庚就冷笑着说：你不要骄气，你的男人比我还不如！她从此就发了愁，又怕羞，不好问，只好哭。长富赶紧将她的男人怎样的挣气的话说给她听，那里还来得及？况且她也不信，反而说：好在我已经这样，什么也不要紧了。’
“她还说，‘如果她的男人真比长庚不如，那就真可怕呵！比不上一个偷鸡贼，那是什么东西呢？然而他来送殓的时候，我是亲眼看见他的，衣服很干净，人也体面；还眼泪汪汪的说，自己撑了半世小船，苦熬苦省的积起钱来聘了一个女人，偏偏又死掉了。可见他实在是一个好人，长庚说的全是诳。只可惜顺姑竟会相信那样的贼骨头的诳话，白送了性命。——但这也不能去怪谁，只能怪顺姑自己没有这一份好福气。’
“那倒也罢，我的事情又完了。但是带在身边的两朵剪绒花怎么办呢？好，我就托她送了阿昭。这阿昭一见我就飞跑，大约将我当作一只狼或是什么，我实在不愿意去送她。——但是我也就送她了，对母亲只要说阿顺见了喜欢的了不得就是。这些无聊的事算什么？只要模模胡胡。模模胡胡的过了新年，仍旧教我的‘子曰诗云’去。”
对于企业创始人和高管来说，如何进行资产配置是在财富创造之后又一个至关重要的人生选择，近些年获得了越来越多的关注，而耶鲁捐赠基金的资产配置模式由于长期的优异表现，成为众多家族在进行资产配置时的首选。
本文就为您讲解一下资产配置领域的耶鲁模式
文章主要分为以下三部分：
1 耶鲁模式简介
2 耶鲁模式的收益来源
3 时间的力量
01 耶鲁模式简介
提起投资，很多人可能会想到股神巴菲特，他以多年来优异的投资收益闻名于世，收获了大量拥趸。而另一个人的投资业绩可以媲美巴菲特，但在国内却没有那么高知名度 ，他就是耶鲁大学基金会首席投资官大卫斯文森。
简单来讲，巴菲特主要以二级市场的股票投资为主，是股票投资领域的价值流派，师从格雷厄姆，而斯文森则代表的是全球多资产配置模式，在每个地区和资产类别里发掘最好的基金投资机会。
在过去的35年里，从业绩上来看，巴菲特所领导的伯克希尔哈撒韦产生的年化收益是10.57%，而斯文森所领导的耶鲁大学基金会年化收益是13.06%；而从风险 角度来看，伯克希尔哈撒韦的波动率是14.76%，耶鲁大学基金会的波动率是11.37%。斯文森的耶鲁模式在承担更低风险的情况下，每年领先了2.49个百分点。
如果把时间缩短一点，比如过去的30年或20年，这个结论仍然成立，只有把时间缩短到过去10年，两人的比较才会出现对调，当然我们都知道过去10年是美国股票历史上延续时间最长的一次大牛市，在这样长的牛市环境下，斯文森组合里非股票类资产落后于巴菲特的股票投资也就不难理解。
至此，我们基本上可以得出一个结论，斯文森的多资产配置模式在长于一个完整周期的时间段里，大概率会跑赢巴菲特的股票组合，同时表现出更低的波动率。
巴菲特模式的投资门槛较低，流动性较高，大部分人都可以参与，而斯文森的耶鲁模式的门槛较高，需要承担一定的非流动性，在大部分国家只能接受资产规模超过百万美金或等值货币的投资人。换句话说，当我们每个人的资产规模从几万，几十万，增长到几百万，几千万甚至更高的时候，适合我们的投资模式就逐渐从巴菲特模式过渡到斯文森模式，这也是为什么像耶鲁哈佛这样的大学基金会，采用的基本都是斯文森模式了。
那么耶鲁模式是如何超越巴菲特的呢？
让我们进入第二部分，耶鲁模式的收益来源。
02 耶鲁模式的收益来源
耶鲁模式的收益来源可以归纳为三方面：
1、 长期资产配置
2、 中短期的资产配置和组合再平衡
3、 基金的选择
第一方面，长期资产配置
耶鲁的投资组合中主要有7个资产类别，
分别是股票、债券、对冲基金、私募股权、风险投资、房地产和能源。
尽管短期来看，投资具有很大的不确定性，但长期来看，每个资产类别都有自己的运行规律，因此业界对于每一个资产类别都有一个长期的预期回报率。例如这张表格所示，美国股票市场从长期历史来看，平均每年产生8.5%的回报率，这就是说，即使投资美国股票指数，只要持有的时间足够足够长，它就会产生平均每年8.5%的业绩，而私募股权、风险投资、能源这三个资产类别则比股票有更高的长期收益，这一定程度上是因为三者都有更长的锁定期，意味着投资人通过牺牲一定的流动性可以获得更高的回报，这是耶鲁模式长期跑赢巴菲特模式的第一个重要原因。
第二方面，组合再平衡
组合再平衡是指在确定了长期的资产配置比例后，如果某个资产类别的比例在短期内严重超出了长期设计的配置比例，我们要把它调整回长期的配置范围内。
我们通过一个例子来理解为什么要这么做。
假设两个资产类别A和B，A在第一年上涨100%，第二年下跌25%；B在第一年下跌25%，第二年上涨100%。
现在我们有100块钱，如果只投资A或者B，在2年后，两种情况都会变成150块钱。现在我们把100块钱平分成两份，分别投资A和B各50块，那么第一年末A这部分会变成100块，B这部分会变成37.5块，加起来是137.5块。而在第二年A这部分会跌回到75块，B这部分回升到75块，加起来仍是150块。虽然结果跟只投资A或B一个资产类别没有变化，但是中间的过程平缓了很多，这就是分散化投资的好处。
最后我们再看一下如果中间进行组合再平衡又会出现怎样的结果。如果我们在第一年末将A和B加起来的137.5块钱，按照1:1的比例重新分配，两边各得到68.75块，也就是相当于把A这部分的100块钱，转移一部分到B使两边相等，那么到第2年末，A这部分会变成51.6，而B这部分会变成137.5，组合的总价值就变成了189.1，比之前3种情况有了进一步的提升。从这几个例子我们可以看出，通过分散化投资，可以使收益变得平缓，但不会改变最终的结果，而如果加上组合再平衡，则既会平缓中间的过程，也会提高最终的结果，这就是组合再平衡的好处，也是耶鲁的多资产配置模式跑赢巴菲特模式的第二个重要原因。
第三方面，基金的选择
事实上，同一类资产类别之间的回报差异非常大，下图展示了不同的资产类别中，业绩排在前5%的基金与后5%的基金的年化收益差距，可以看出，风险投资基金的收益差距最大，而债券最小。收益率分布差距越大，说明市场的有效性越低，基金管理人的主动管理能力就越能发挥作用，取得超越行业平均水平的收益。这也是为什么在耶鲁模式中，风险投资、私募股权和对冲基金占据组合的大部分，因为斯文森相信，通过挑选优质的基金管理人，可以在这些资产类别中创造出更高的超额收益。
在这一部分中，我们分析了耶鲁模式收益的三大来源：
资产配置、组合再平衡和基金的选择。
正是这三方面的协同作用，使得耶鲁捐赠基金在过去35年的时间里每年跑赢了巴菲特2.5个百分点。那么，这2.5个百分点长期会产生多大影响呢？
让我们进入第三部分，时间的力量。
03 时间的力量
尽管很多人都理解复利的概念，但是对于复利长期能产生多大的影响，应该大部分人都没有很清晰的认识。这里我们举两个例子。第一个例子，假设我们现在投入一亿美金。10年后的价值会是多少呢？如图所示，结果跟回报率呈现指数关系。如果每年的回报是10%，那么十年后一亿美金会变成2.6亿，而如果每年的回报是20%或30%，十年后会变成6.2亿或13.8亿。以此类推，二十年后的价值又做了一次指数级的放大。在不同回报率的情况下，最终结果出现了更加明显的分化。
再看第二个例子，十年前，耶鲁大学基金会的规模是150亿美金，哈佛是300亿，耶鲁是哈佛的一半，而十年后的今天，耶鲁的规模变成了300亿，哈佛是400亿，耶鲁已经追赶到了哈佛的四分之三，这还是在哈佛校友捐款的数量远大于耶鲁的情况下，只是因为耶鲁基金会每年比哈佛多产生了2-3个百分点的投资回报。如果按照这样的节奏，十年后耶鲁超过哈佛完全有可能。而美国大学基本都是私立大学，基金会的规模对这些大学的财政预算至关重要，正因为此美国大学的排名基本跟基金会的规模一一对应，这更体现了那2-3个百分点的微小优势经过时间的积累可能产生的深远影响。耶鲁模式如何长期跑赢巴菲特？ https://t.cn/A6IDlNEf
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文章主要分为以下三部分：
1 耶鲁模式简介
2 耶鲁模式的收益来源
3 时间的力量
01 耶鲁模式简介
提起投资，很多人可能会想到股神巴菲特，他以多年来优异的投资收益闻名于世，收获了大量拥趸。而另一个人的投资业绩可以媲美巴菲特，但在国内却没有那么高知名度 ，他就是耶鲁大学基金会首席投资官大卫斯文森。
简单来讲，巴菲特主要以二级市场的股票投资为主，是股票投资领域的价值流派，师从格雷厄姆，而斯文森则代表的是全球多资产配置模式，在每个地区和资产类别里发掘最好的基金投资机会。
在过去的35年里，从业绩上来看，巴菲特所领导的伯克希尔哈撒韦产生的年化收益是10.57%，而斯文森所领导的耶鲁大学基金会年化收益是13.06%；而从风险 角度来看，伯克希尔哈撒韦的波动率是14.76%，耶鲁大学基金会的波动率是11.37%。斯文森的耶鲁模式在承担更低风险的情况下，每年领先了2.49个百分点。
如果把时间缩短一点，比如过去的30年或20年，这个结论仍然成立，只有把时间缩短到过去10年，两人的比较才会出现对调，当然我们都知道过去10年是美国股票历史上延续时间最长的一次大牛市，在这样长的牛市环境下，斯文森组合里非股票类资产落后于巴菲特的股票投资也就不难理解。
至此，我们基本上可以得出一个结论，斯文森的多资产配置模式在长于一个完整周期的时间段里，大概率会跑赢巴菲特的股票组合，同时表现出更低的波动率。
巴菲特模式的投资门槛较低，流动性较高，大部分人都可以参与，而斯文森的耶鲁模式的门槛较高，需要承担一定的非流动性，在大部分国家只能接受资产规模超过百万美金或等值货币的投资人。换句话说，当我们每个人的资产规模从几万，几十万，增长到几百万，几千万甚至更高的时候，适合我们的投资模式就逐渐从巴菲特模式过渡到斯文森模式，这也是为什么像耶鲁哈佛这样的大学基金会，采用的基本都是斯文森模式了。
那么耶鲁模式是如何超越巴菲特的呢？
让我们进入第二部分，耶鲁模式的收益来源。
02 耶鲁模式的收益来源
耶鲁模式的收益来源可以归纳为三方面：
1、 长期资产配置
2、 中短期的资产配置和组合再平衡
3、 基金的选择
第一方面，长期资产配置
耶鲁的投资组合中主要有7个资产类别，
分别是股票、债券、对冲基金、私募股权、风险投资、房地产和能源。
尽管短期来看，投资具有很大的不确定性，但长期来看，每个资产类别都有自己的运行规律，因此业界对于每一个资产类别都有一个长期的预期回报率。例如这张表格所示，美国股票市场从长期历史来看，平均每年产生8.5%的回报率，这就是说，即使投资美国股票指数，只要持有的时间足够足够长，它就会产生平均每年8.5%的业绩，而私募股权、风险投资、能源这三个资产类别则比股票有更高的长期收益，这一定程度上是因为三者都有更长的锁定期，意味着投资人通过牺牲一定的流动性可以获得更高的回报，这是耶鲁模式长期跑赢巴菲特模式的第一个重要原因。
第二方面，组合再平衡
组合再平衡是指在确定了长期的资产配置比例后，如果某个资产类别的比例在短期内严重超出了长期设计的配置比例，我们要把它调整回长期的配置范围内。
我们通过一个例子来理解为什么要这么做。
假设两个资产类别A和B，A在第一年上涨100%，第二年下跌25%；B在第一年下跌25%，第二年上涨100%。
现在我们有100块钱，如果只投资A或者B，在2年后，两种情况都会变成150块钱。现在我们把100块钱平分成两份，分别投资A和B各50块，那么第一年末A这部分会变成100块，B这部分会变成37.5块，加起来是137.5块。而在第二年A这部分会跌回到75块，B这部分回升到75块，加起来仍是150块。虽然结果跟只投资A或B一个资产类别没有变化，但是中间的过程平缓了很多，这就是分散化投资的好处。
最后我们再看一下如果中间进行组合再平衡又会出现怎样的结果。如果我们在第一年末将A和B加起来的137.5块钱，按照1:1的比例重新分配，两边各得到68.75块，也就是相当于把A这部分的100块钱，转移一部分到B使两边相等，那么到第2年末，A这部分会变成51.6，而B这部分会变成137.5，组合的总价值就变成了189.1，比之前3种情况有了进一步的提升。从这几个例子我们可以看出，通过分散化投资，可以使收益变得平缓，但不会改变最终的结果，而如果加上组合再平衡，则既会平缓中间的过程，也会提高最终的结果，这就是组合再平衡的好处，也是耶鲁的多资产配置模式跑赢巴菲特模式的第二个重要原因。
第三方面，基金的选择
事实上，同一类资产类别之间的回报差异非常大，下图展示了不同的资产类别中，业绩排在前5%的基金与后5%的基金的年化收益差距，可以看出，风险投资基金的收益差距最大，而债券最小。收益率分布差距越大，说明市场的有效性越低，基金管理人的主动管理能力就越能发挥作用，取得超越行业平均水平的收益。这也是为什么在耶鲁模式中，风险投资、私募股权和对冲基金占据组合的大部分，因为斯文森相信，通过挑选优质的基金管理人，可以在这些资产类别中创造出更高的超额收益。
在这一部分中，我们分析了耶鲁模式收益的三大来源：
资产配置、组合再平衡和基金的选择。
正是这三方面的协同作用，使得耶鲁捐赠基金在过去35年的时间里每年跑赢了巴菲特2.5个百分点。那么，这2.5个百分点长期会产生多大影响呢？
让我们进入第三部分，时间的力量。
03 时间的力量
尽管很多人都理解复利的概念，但是对于复利长期能产生多大的影响，应该大部分人都没有很清晰的认识。这里我们举两个例子。第一个例子，假设我们现在投入一亿美金。10年后的价值会是多少呢？如图所示，结果跟回报率呈现指数关系。如果每年的回报是10%，那么十年后一亿美金会变成2.6亿，而如果每年的回报是20%或30%，十年后会变成6.2亿或13.8亿。以此类推，二十年后的价值又做了一次指数级的放大。在不同回报率的情况下，最终结果出现了更加明显的分化。
再看第二个例子，十年前，耶鲁大学基金会的规模是150亿美金，哈佛是300亿，耶鲁是哈佛的一半，而十年后的今天，耶鲁的规模变成了300亿，哈佛是400亿，耶鲁已经追赶到了哈佛的四分之三，这还是在哈佛校友捐款的数量远大于耶鲁的情况下，只是因为耶鲁基金会每年比哈佛多产生了2-3个百分点的投资回报。如果按照这样的节奏，十年后耶鲁超过哈佛完全有可能。而美国大学基本都是私立大学，基金会的规模对这些大学的财政预算至关重要，正因为此美国大学的排名基本跟基金会的规模一一对应，这更体现了那2-3个百分点的微小优势经过时间的积累可能产生的深远影响。耶鲁模式如何长期跑赢巴菲特？ https://t.cn/A6IDlNEf
对于哪个国家都会有一些外国国籍的明星，我国早期也有很多艺人明星认为外国国籍更好而转过去的。虽然我国包容性比较强，对这方面的要求并不是很严格，但相信经过这次疫情，很多人都会知道，我国的政策和发展是完全不输于任何国家的。而且明星的关注度更高，转国籍实在是一件非常不明智的选择。不过在韩国的明星就没有我国那么好运了。在韩国，曾有一位当红明星为了逃避服兵役而加入了美国籍最后被封杀的，并且终生不得入境，你知道那是谁吗？一、刘承俊成名之路他叫刘承俊，对于我们许多人可能不太了解他，但混过韩圈的都知道，他曾是韩国的当红明星。刘承俊从小生活富裕，唱歌跳舞样样在行。小时候随父母在美国生活，知道19岁才回国，在20岁时就被星探发现签约了一家唱片公司，从此开始在娱乐圈闯荡。不得不说，刘承俊是幸运的，在刚出道的第二年就发行了专辑，凭借自己俊朗的外表和优美的歌声吸引了大批粉丝，专辑销量就达到60多万张。之后的刘承俊几乎每年都会发新专辑，人气居高不下，获得过无数大奖，而且还被韩国人称为最性感对象的男艺人。她的代表作《WOW》、《梦想》、《找到希望》等。二、拒服兵役而转国籍在刘承俊25岁那年，他所在的兵务厅要求他去服兵役。根据韩国的规定，每位韩国成年男性都是必须服兵役的。因为韩国人口较少，而且地理位置也比较敏感，为了有足够的军队人口基数保证国家的防御与安全，在韩国，服兵役是强制性的。20岁到28岁的男性公民都必须服兵役，兵种不同，服役期限也不同，刘承俊需要服兵役28个月。在做完征兵体检后，刘承俊也表示会在第二年4月入伍的。但令所有人都意想不到的是，在2001年的年末，刘承俊直接前往美国，加入了美国国籍。而这样一来，刘承俊就不再是韩国人，也没有任何义务服兵役了。借着法律的空子转变国籍而避开服兵役，这也引起了韩国民众的极大愤怒。事实上，如果有不得已的苦衷而不服兵役是可以理解的。但刘承俊给出的答案却是因为自己正当红，害怕两年之后自己的人气下滑，为了利益而放弃自己的国家和义务，还采用这种令人不吃的方法逃避服兵役，也难怪连他的粉丝都在责骂他了。三、刘承俊遭到封杀此事一经播出，韩国的各大媒体和网友纷纷谴责刘承俊这种逃兵役的做法，认为他的做法就是叛国！此事也引起了高度重视，韩国政府对刘承俊采取了调查，最后韩国政府表明将封杀刘承俊，并且明令禁止刘承俊再踏入韩国境内。刘承俊虽然避开了服兵役，但由于此举遭到了韩国民众强烈的谴责，之后刘承俊想要回国道歉，却被告知限制入境。无奈之下只能一直呆在国外。然而国外的生活多有不便，特别是他还身怀这样一个“污点”，美国对这样的明星并不看好。于是他又转战内地发展，不过中国的歌迷较少，了解他的人也不多，所以对他并没有太大的排斥，但他也最终没有发展起来。稍有名气的应当是他与成龙、王力宏搭档参演的那部电影《大兵小将》了，之后还演过《硬汉2》、《精英岳飞》等影视作品，这才逐渐再娱乐圈内站稳脚跟，混了脸熟。四、不断上诉祈求回国之后的刘承俊为了能够再次回到韩国一直不断上诉，但韩国始终没有让他回来。他也曾后悔自己做出的这个决定，并表示服兵役是每个韩国公民都要去做的义务，不应该逃避，如果再有一次机会的话一定会好好服兵役，然而时过境迁，已经过了这么长时间，在吃到了苦头后再来说什么后悔，未免无法令人信服。刘承俊在一次综艺中还下跪给韩国网友，以求得原谅。然而并没有什么用，他的申请也一次次被驳回，韩国政府表示民意不容，刘承俊没有资格入境。之后的刘承俊仍然在不断上诉，据说有可能在17年后回到韩国，但韩国网民们表示不服，对于一个叛国的人为什么还允许他再回来？可见这么多年过去了大家对于刘承俊的怨恨仍然只多不少。不过对于一个叛国的人确实没必要心慈手软，毕竟先抛弃国家的人是他。对于刘承俊的做法，想来大多数人都表示无法认同，为了自己的利益而抛弃国家，如今造成这样的局面应该连他自己都没有想到吧。也许在他看来只要自己名气够大或者随着时间的流逝大家应该就会淡忘这件事，而自己本来以为可以更好地发展事业，结果却被大众谴责，政府直接选择封杀，可见为了逃兵役选择转国籍这样的事件有多严重，以至于到现在仍然无法回国，甚至亲人离世了都不能见一面。不过尽管他一直在上述申请回国，按照韩国网民的态度，即使顺利回到了国内也会受到大众的指责，他的日子也并不会好过。既然选择了这条路，就应该受到应有的惩罚。如今的刘承俊已经在国外结婚生子，曾经红极一时的人物逐渐销声匿迹，曾经为了自己眼前的利益而背叛了自己的祖国，自己也付出了极大的代价，而他的事业也并没有预期中想象得更好，反而遭到了韩国民众和媒体的谴责，以及政府的封杀，甚至连祖国境内也回不去，这也成了他身上最大的一个“污点”。对于这种行为，我们是不齿的。事实上中国也有许多明星和商人选择转成外国国籍，中国的谴责力度远没有韩国的强烈。顶着外国国籍却赚着中国的天价片酬，是否有过愧疚呢？刘承俊为了逃避兵役放弃祖国国籍转而加入外国国籍，结果却导致自己惨遭封杀，而韩国对于逃兵役的现象所采取的做法也很刚，直接取消本国国籍，并且限制入境，对于这种做法，你怎么看呢？经过这么多年，他们是否可以被原谅呢？
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