【关注商业价值】
要素3 关注公司的未来

  人们把巴菲特称为"奥马哈的先知",因为巴菲特总是有意识地去辨别公司是否有好的发展前途,能不能在今后25年里继续保持成功。芝加哥埃里尔基准资本管理公司的总裁约翰·罗杰斯说:"巴菲特常常说,要透过窗户向前看,不能看后视镜。"

  预测公司未来发展的一个办法是计算公司预期中的现金收入在今天值多少钱。这是巴菲特评估公司内在价值的办法。然后他会寻找那些严重偏离这一价值、正被低价出售的公司。华尔街(即市场)常常在巴菲特介入后才意识到自己的错误。

  关注商业价值

  人们把巴菲特称为"奥马哈的先知",因为巴菲特总能有意识地辨别出公司是否有好的发展前途。巴菲特不会像有些投资者那么冲动,他会全神贯注于商业价值的三个方面。

  (1)首先是公司必须简单且易于理解;

  (2)公司必须保持一贯的经营方针;

  (3)公司必须有良好的长期发展前景。

  巴菲特在考虑投资时,与其说他在购买股票,不如说他是在购买公司。因为他会彻底地了解他将要投资的公司。巴菲特从来不相信市场理论、宏观经济概念以及扇形趋势这类学院派的做法。他作投资决策的唯一基础就是商业运作状况。巴菲特认为,如果投资者进行股票投资是出于肤浅的概念而不是基于商业基础,那么他们一旦遇到麻烦很可能会损失大笔的金钱。

自从巴菲特投身于股市以来,经过几十年的努力拥有了大量的、涉及许多不同行业的公司。其中一些公司由他自己亲自控制;还有一些公司,他仅仅是拥有少数股份的股东。但是,不论哪个公司,他都非常关心公司的商业价值。就如他了解伯克希尔所有持股公司的利润、费用支出、现金流、劳动关系、价格波动以及资金分配等情况一样。

  巴菲特能够这样深入地了解伯克希尔下属公司的情况,是因为他有意把自己的投资限制于那些他在财务上易于理解的公司。他的投资逻辑是强制性的:如果你在自己并不了解的行业内拥有一家公司的股票,你就不可能正确地解释公司的发展、作出明智的投资决策。他始终坚持的原则是:在自己的能力范围之内投资。

  华尔街评论巴菲特的自我投资限制时说:"这使得他不能涉足潜力最大的行业,从而失去许多有利的投资机会。"巴菲特对此的回应是--投资成功的关键在于:并不是你懂得多少,而在于你正确地认识自己所不懂的东西。即只要投资者能避免犯大的投资错误,并不需要做很多事。他认为,取得高于一般水平的成绩,并不需要你整天在股市里进进出出,只要把投资中最简单最基本的事情做好了,或者说只要能把投资这种简单的事情做得格外好,你就一定能实现理想的收益。

  例如喜诗公司是美国最著名的巧克力企业,也是巴菲特收购的第一家具有长期竞争优势的企业,巴菲特这次收购的巨大成功是他从购买"雪茄烟蒂"式的便宜企业转向投资于优秀企业的开始。

  巴菲特经常以喜诗巧克力作为企业经济特许权的例子。"假设你跑到一家商店打算买一块喜诗巧克力来满足一下口腹之娱,可是那的售货员却告诉你喜诗的好时巧克力刚好卖完了,她热情地推荐一种无品牌的巧克力给你,而你,作为喜诗的忠实发烧友,二话不说,掉头就走,宁愿再步行穿越一条街,也一定要买到喜诗巧克力……。或者也可以这样假设,同样是巧克力,喜诗要比其他品牌的巧克力贵上5美分,但你仍愿意买喜诗的话,这就意味着喜诗有着价值很高的经济特许权。"

  巴菲特在伯克希尔公司1983年的年报中以收购喜诗糖果公司为例,对具有持续竞争优势企业的巨大商业价值特征进行了详细的说明。喜诗糖果正好代表了巴菲特寻找的优秀企业典范:对有形资本需要很小、惊人的无形资产(商业价值)、拥有强大的经济特许权、较强的盈利能力。

  巴菲特说:"相对来说,在1972年只有很少几家企业预计会像喜诗那样持续保持25%的有形资产净值税后收益率,而且是在保守的会计政策和没有财务杠杆的情况下产生的。也就是说,并不是存货、应收账款或固定资产的公允市场价值等因素产生如此之高的超额回报率,其根本原因是无形资产,也就是品牌的力量。特别是消费者在与产品和雇员打交道的过程中产生的无数次愉快体验,为品牌树立了良好的口碑和声誉。这种声誉创造了一种消费者特许权,它使产品对于消费者的价值,而不是产品的生产成本,成为售价的主要决定因素。消费者特许权是商业价值的一个主要来源。其他来源包括不受利润管制影响的政府特许权(例如电视台)以及在一个行业中持续保持低成本生产者的地位。"

1982年,喜诗公司仅凭大约2 000万美元的有形资产净值赚取了1 300万美元的税后利润。这种业绩表明,事实上公司具有的商业价值远远超过会计商誉的原始总成本。换言之,在会计商誉从收购之时起就有规律地减少的同时,商业价值则以不规律但却非常坚实的步伐在前进。当然,喜诗公司的商业价值有可能消失殆尽,但它不会在平稳的消耗中缩水。更有可能的是,由于通货膨胀,即使按名义美元来衡量,这种价值也将不断增加。这种可能性的确存在,因为真正具有商业价值的名义价值会与通货膨胀同步增长。任何一家需要具有一些有形资产净值进行经营的无财务杠杆的企业都肯定受到通货膨胀的损害,只不过对有形资产需求小的公司受的损害最小。

  在谈到收购一家企业时,巴菲特曾说过这样一段话,值得每一位投资人深思:"无论如何,企业的买家还要看看卖家准备好的收购前景预测,这一现象始终让我困惑不解。查理和我从未看过它们一眼,相反却谨记'一匹病马'的故事。

  "在看兽医的时候,病马的主人说:'您能帮助我吗?我的马有时勉强能走,但有时却一瘸一拐。'兽医的回答是:'没问题--在它勉强能走的时候,卖了它。'

  "在伯克希尔,我们在对所收购的公司进行预测时也会遇到各种困难。就像他们一样,我们也面对一个固有的问题,即企业的卖家对企业的了解远胜于买家,而且可以挑选出售的时机--通常可能是在公司'勉强能走'的时候。

  "即使这样,我们也有一些优势,也许最大的优势在于我们没有一个战略规划。因此,我们感觉没有必要朝一个制订好的方向(一个几乎肯定导致愚蠢收购价格的航向)前进,而是可以简单地决定什么对我们的所有者来说更有意义。"

  谈到企业的商业价值,巴菲特非常自豪地认为他领导的伯克希尔·哈撒韦的"内在价值大大超过其账面价值",并对此做了详细的分析。

  (1)标准的会计原则要求我们的保险子公司持有的普通股在我们的账簿上以市场价值表示,而我们拥有的其他股票则按总成本与市场价值'孰低法'计算。

  1983年末,后一组股票的市场价值超过账面记录的价值达到税前7 000万美元,或者约税后5 000万美元。这部分超额属于我们的企业内在价值,但不计入账面价值的计算。

  (2)更重要的是,我们拥有的几家企业的经济商誉远大于记录在我们的资产负债表中并在账面价值中反映出来的会计商誉。

  在公司保持一贯的经营方针方面,巴菲特不仅回避那些复杂的公司,还决不购买那些正处于困难时期、面临难题的公司,或那些因为从前的计划无法得到顺利实施而进行根本性转变的公司。巴菲特认为,不断转向的公司很少能获得长期的成功。他根据自己多年来的投资经验得出结论:只有那些几十年来一直生产同种产品,或提供同项服务的公司才能获得最好的回报。而对公司业务进行大的变动常常会增加犯错误的可能性。

"公司巨变和超额回报通常不会同时发生。"但是,大多数投资者会把巴菲特的这句话当做耳边风,他们的所作所为正好与此相反。有时候,投资者们深受迅速变化的行业的吸引,争相投资那些还处于重组过程中的公司。巴菲特说,由于某些无法解释的原因,这些投资者都对"这些股票明天将会带来巨大利益"的想法深信不疑,以至于看不清公司的现状。

  巴菲特一再提醒投资者为了更好地理解公司的长期发展前景,首先得确定该公司是特许企业,还是一家普通的商品公司。在他看来:与其以便宜的价格投资面临困难的公司,不如以合理的价格购买运营良好的公司。他承认,"我和查理还没学会怎样解决公司的难题,但是我们已经学会了避开这些难题。"

  巴菲特会把经济社会中的特许企业和众多的商品公司严格区分开来,并认为那些商品公司大部分并不值得购买。他把特许企业定义为:这种公司提供的产品或服务,首先是满足人们的需要的;第二,其产品或服务没有类似的替代品;最后是其产品或服务不受控制。这些特点使得特许企业可以定期提高其产品或服务的价格,不必担心丢失市场份额,影响销售量。一家特许企业甚至会在市场中需求平稳,在生产能力尚未得到完全满足时提高价格。可以说,价格弹性是特许企业的根本特征,这保证了特许企业能获得高于一般水平的资金收益。除此之外,特许企业还拥有更多的经济信誉,所以能承受得了通货膨胀的冲击。

  而一家商品公司所提供的产品或服务与其竞争对手所提供的内容并无本质上的不同。商品公司通常都是低回报公司,因为一家商品公司要获得利润,只能在价格上进行竞争,唯一的方法是降低成本,使自身成为一个低成本公司。这种竞争会严重减少其利润边际。在其他时间,商品公司要想获得利润,也只有在供应紧缩时期才会有很好的机会,而这种时期是物质产品越来越丰富的现代社会是难得一现的。巴菲特认为,商品公司要想长期获得利润的关键因素是"供应紧缩年份"与"供应充足年份"之比。同样,这个比率通常很难达到一个理想状态。

  分析完公司的经济特点之后,巴菲特会进一步研究公司的长期发展前景的问题,即判断公司的竞争实力和弱点。巴菲特说:"我所喜欢的,是公司在一个领域里有竞争实力,在这个领域内我理解这家公司,并且相信它会继续保持这种竞争实力。"

  投资者在有特许权的企业中,可以经常发现巴菲特所说的这种竞争实力。巴菲特认为,特许权公司一定不能缺少的一种竞争实力就是公司可以随意提高价格并获得高资金回报率的能力;另外一种是公司在经济混乱中能够生存下来并一直经营的能力。在巴菲特看来,如果你在经营一家拥有特许权的公司时犯了决策性的错误,那么也不必过分担心。因为企业仍然可以凭借特许权的优势而获得高于一般水平的回报。理由是:"特许企业可以承受住经营失误。不称职的经理可能会减少这家企业的利润,但是不会给企业带来致命的损害。"

  但是,特许企业的一个主要缺陷就在于它们的价值不能长久。特许企业的成功不可避免地会吸引其他企业,随之而来的竞争在所难免。替代产品很快会被生产出来,产品间的差异会逐步缩小。在竞争时期,特许企业会逐渐蜕化成巴菲特所说的"虚弱的特许企业",最后,这家曾一度辉煌的特许企业就会慢慢地演变成一家商品公司。

  从中,巴菲特也得出这样一个结论:随着企业间竞争、兼并的演变,出色管理的价值和重要性也成指数级增长。一家特许企业在管理不称职的时候仍然可以生存下去,而一家商品公司却不能。

看见一些个脱粉小作文,我就只想笑,有说变丑的,有说发际线的,有说小室的,有说张晶的,各种各样的角度挑的都有,我觉得真是闲的慌,我喜欢的是他的人品,行事风格,温柔有度,通透明白,他的长相反而是我最不在意的,被别人一句两句就带跑偏的,估计你喜欢的很肤浅,算了如人饮水冷暖自知,不劝,不骂,不说,不理,表演的人继续演,我才不会在意,我在意的人只有肖战而已。不因盛名而弃,不因低谷而弃,默默陪伴,这是我作为粉丝最好的守护@X玖少年团肖战DAYTOY 喜欢你不会离开。他在我在若他离开我亦离开

与人品好的人相处,才能提高自己!(深度好文)
人生中,观众向来比朋友多。观众只会让人从视觉上舒服,朋友却会让你内心感动。
朋友不是天天见面,吃喝玩乐,相互吹捧。而是懂你,在精神上,灵魂上支持你,鼓励你,帮助你。
在你有所不足时,指正你。肤浅的人,交的是观众;上进的人,交的是朋友。

01
真正的朋友,不是只给你掌声和赞美。真正的朋友除了鼓励,更多的是建议。
真正的朋友或许不会说漂亮话,但却会说真心话。真正的朋友不只是锦上添花,更多是雪中送炭,不要拒绝真诚的话,更不要拒绝一颗真诚的心。人与人,一场缘:心与心,一段交流。朋友,需要的不是数量,而是质量,与有品味,人品好的人相处才能提高自己。
关心,不需要甜言蜜语,真诚就好;友谊,不需要朝朝暮暮,记得就好;问候,不需要语句优美,真心就好;爱护,不需要某种形式,温暖就好。
真正的朋友不是不离左右,而是默默关注,一句贴心的问候,一句有力的鼓励。友不友情,要看相处;永不永恒,要看时间。日子久了,与你无缘的自会走远,与你有缘的自会留下。
真正的朋友,是你失落时的一双手,痛苦时的一个肩膀,气馁时的一句安慰;真正的朋友,不会因你的荣耀而想沾光,更不会因你的落魄避而远之;真正的朋友,默默付出不求回报,只求你越来越好;
真正的朋友,是你坎坷时的风雨同行,磨难时的信念支撑;真正的朋友,是你辉煌时的警示,失意时的勇气;真正的朋友,因你喜而喜,因你优而荣,因你难而疼,因你苦而痛。
真正的朋友,就是一双手,一个肩膀,一个怀抱,一个鼓励,一句安慰,一个信任,一份相伴。

02
做一个坦荡的人,做一个真诚的人,做一个善良的人,做一个有尺度的人。
人活着,一份自然再加一份真,不属于自己的,不要去抢夺,因为它本就不属于你,只是偶尔路过你;是自己的,时间会把他带到你面前。
人要善良,但更要有尺度,还要辩得清是非,不是所有的人都能成为朋友,也不是所有的人都值得你付出真心或是发善心。做人不要斤斤计较,但要有原则。他人有过,不究;于人有恩,不念。
任何感情都需要用心呵护,好好珍惜。朋友,或许不能朝朝暮暮,或许没有甜言蜜语,但一定要真心、真情、真爱。
不要轻易试探朋友的心,更不要怀疑朋友的情,再好的感情,都经不起一颗猜疑的心。
人,总会在乎一份情,在乎在对方心中的位置。缘分不在于长短,而在于交心。一生中,能成为真正朋友的不多。
珍惜该珍惜的,拥有该拥有的。如此,安暖、安好。

03
来来往往的皆是过客,相伴同行的才是真朋友。一生中的朋友有很多,而真正的朋友却没有几个。
懂你的无需多言,不懂你的说再多都是白费。真正的朋友会有一份笃定不移的信任。人要低头做事,更要睁眼看人,择真善人而交,择真君子而处。
人的一生,就是面临一个又一个的选择,包括选择朋友。交朋友,只是彼此间选择友好,而不是选择某个依靠。
朋友间相互支持没有错,但不能把朋友当成某种精神支柱。人间的缘,聚聚散散,能一直走下去的少之又少。
所以,无论何时,都要有一颗独立的心,假如有一天分开,你就不会失去自我,找不到方向。
有多少好朋友,从无话不谈,到无话可谈,不是情不在,而是经不起某些风雨。
交友需真需诚,对事需轻需淡,己心需独需立,距离需适需宜。

04
人活着,圈子不要太大,容得下自己和一部分人就好;朋友不在于多少,自然随意就好。
有些人,只可远观不可近瞧;有些话,只可慢言不可说尽。朋友,淡淡交,慢慢处,才能长久;感情,浅浅尝,细细品,才有回味。朋友如茶,需品;相交如水,需淡。
一份好的缘分,是随缘;一份好的感情,是随性。相交莫强求,强求不香;相伴莫若惜,珍惜才久。
有时候,人需要的不是物质的富有,而是心灵的慰籍;不是甜言蜜语的左右,而是相通的懂得。
关乎于情,因为动心;感动于心,因为认真。一段话入心,只因触碰心灵;一行泪流下,只因瓦解脆弱。
人生中有朋友是幸福,有知己是难得,有知心是难求难得。风雨时,才能见真情;平淡中,才能见真心。
有所珍惜,才有有所真心;有所懂得,才有有所值得。不相对,已然在心;不诉情,已然懂得。

05
真心见真情,真情见真人。好朋友不一定天天见,但一定会常想念;真情谊不一定浓似酒,但一定会心里有。
好的感情或许很淡,如水,似茶,细细品,慢慢尝,个中滋味才能体会。受伤时的心疼,难过时的陪伴,胜过千言万语。
甜言蜜语筑不起真感情,虚情假意得不来真心人。当别人不信你时,TA只有两个字:我信;当别人离开你时,TA只会淡淡地说一句:我会一直陪着你。世上最让人感动的不是甜言蜜语、海誓山盟,而是有人信你,一直陪你。
有些人,慢慢地就散了;有些情,渐渐地就淡了。从最初的无话不谈,到慢慢的无话可谈;从一开始的无所顾忌,到渐渐的有所顾忌。来得热烈,未必能长久持续;不远不近,未必会很快离分。
感情,需要的是理解;相处,需要的是默契;陪伴,需要的是耐心。虚情留不住,真心总会在。
一份情,因为真诚而存在;一颗心,因为疼惜而从未走开。一生中,能成为朋友的也就那么几个,好好珍惜那些在很久以后还称为朋友的人,真的很难得。
#崂山太清宫# #道家养生# #道教[超话]# #修行[超话]# #闻道行道# #道教# #崂山# #修行# #养生#


发布     👍 0 举报 写留言 🖊   
✋热门推荐
  • 你种下的每棵树,终将成为一片风景春天到了,给大地换身新衣,也给自己添件新衣只有根植在更深的黑暗中,才能触碰到更高处的阳光努力从不会白费,播下种子就会生根发芽画面
  • 果酱夹心饼干#美食新品安利大赛##网红菜谱大赏##厨艺教程# 材料:黄油60克,细砂糖25克;面粉125克;果酱适量,蛋黄1个做法:1、黄油用小刀切小块,然后与
  • 至目前为止,全世界无论中医或西医对根治儿童近视都尚无良方,家长不要盲目相信非正规医疗机构的宣传,企图通过各种治疗来取代眼镜,其结果只会适得其反,进一步加深近视的
  • 在不大不小的世界里,对他人的期待总是越来越少,对自己的期望也越来越高,每个说“我懂你”的人其实什么也不懂,这个世界上的人本就是独立且决绝的个体,这个世界上的感情
  • 偷渡境外做“电诈”《话术剧本》系套路据黄某明、李某锋、董某武、李某辉等人交代,2019年3月中旬,在黄某明的组织引领下,他们从云南边境偷渡去了缅北,进入一个“诈
  • 守护全世界独一无二的刘宇宁。坚守你的信仰,热爱你的热爱,有梦想就有希望,和正能量偶像刘宇宁一起逐梦前行,越来越好!
  • #刘宇宁感应# ✨ #刘宇宁佳洁士品牌大使# ✨ #摩登兄弟[超话]#一天不见又想你了宁哥每一年都会有毕业生离开只是为了寻找更好的未来 温柔对待世界,就如温柔
  • 摄影出品:#时光记高端孕婴摄影#我想拍/了解添加:17359594422·····PURE TIME········#时光记100%真实客片分享# #晋江孕照、
  • 有一种修行叫做内观,就是觉知自己的情绪。无论什么情绪升起时都立刻觉察,并将其化解。 人修行到一定程度,觉察力会变得非常敏锐,能见常人不可见,识常人不可识,对自己
  • 解锁我的自定义 | 全新奥迪Q2L城市快闪店-天津捷世丰站再多潮流风向,不如你的方向。主要是想找个可以一起打表现分的,搬砖党晚上和周末可以玩,其他时候摸鱼闲聊也
  • 他要求每个同学上讲台把名字写黑板上,并简单介绍下自己,已经上了十来个同学,大多数人书法可以,但也有小学生字体,下周就轮到我了,忽然有种深深的感慨和自责:生而为人
  • !!
  • ”:“哎嘿~我就知道你不敢~你舍不得我~没有我你吃不下饭睡不着觉~唉~没办法呀~离不开我了吧”(阴阳怪气的说)我老公给了我个大白眼抱着孩子去客厅了最温柔的闹钟不
  • 2、这个疫苗的生产路线图是分阶段执行的,开始是灌装(fill and finish)然后才是上下游工艺一体化的生产(upstream and downstrea
  • 从未改变[心]不忘初心~☻又到了敏感高发的季节了[伤心]温馨提醒:换季脸痒脱皮,不要理解成过敏,是缺水引起的假性过敏[求饶]一:缺水20天,角质层缺水,洁面不擦
  • 这样,我们承认自己内心真正的需求,也把存在的矛盾讲清楚,用真实的自己去和建构真正的亲密关系。在关系中保持真实,更多是指我们要真诚的表达自己的需求、情绪和想法。
  • 恭喜龚检距离退休又近了一岁[蛋糕]今天是没有流星也可以许愿的一天生日你过,愿望我许,啊哈哈哈希望:家里一切顺利,不好的事情快快结束 龚检早日暴富,让我喝酸奶不
  • #肖战顾魏# 阳光海风与你都太过美好,足以灿烂未知日子里的每一秒。xz xzgg xfx#任嘉伦[超话]# 我觉得你跟天上的星星一样好看但是你和星星的区别
  • #往事钩沉话川沙# 【三十三年前在川沙的一场足球饕餮盛宴-6】三个比赛日的六场比赛,令川沙小城万人空巷,一票难求,县体委、体育场工作人员成为了趋之若鹜和竞相追逐
  • !】蜂毒牙膏,清新口气美白去口臭去黄,快速缓解上火引起的口腔溃焱有效抑制口腔细菌预防口腔不适,焱清护龈,富含蜂毒肽等多种成分,清新口气。