（1） CLASSIC DAC与NAGRA HD DAC相同的数字输入板和转换模块，利用了当今最先进的转换技术。该转换器是与业界著名的设计师Andreas Koch（DSD格式标准创立工程师之一）合资成立的，其电路使用DSD 2x版本的格式，其工作水平是传统CD的128倍，是SACD的两倍，其采样频率高达5.6 MHz，内部计算使用72位精度，这种方法产生的信号质量足以消除模拟部分的陡峭输入滤波器，谐波和瞬态得以完美保持，从而使音乐能够保留其自然深度和本质。
（2） 采用纯A类分立晶体管设计，每声道采用多达9对严格配对的军用级HI-END专用晶体管，达至电子管音色，无论是在测量和声音方面，均提供惊人的质素。
（3） 输出级的信噪比拥有令人印象深刻145dB！很少该价位的产品可以达到如此水平。
（2） 采用纯A类分立晶体管设计，每声道采用多达9对严格配对的军用级HI-END专用晶体管，达至电子管音色，无论是在测量和声音方面，均提供惊人的质素。
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#汽车# 【汽车】景气度拐点已至
汽车行业景气度回暖
汽车行业景气度回暖，两大压制因素在二季度末都有望缓解。一是芯片供给预计2021年三季度开始好转，乘用车销量有望环比改善。
2021年以来，缺芯问题波及各大车企，成为行业难题，其中汽车缺芯最严重的领域为MCU。台积电汽车业务主要是给汽车MCU晶圆代工，全球市占率高达70%，是全球汽车芯片供给的前瞻指标。
2020年二季度和三季度，因台积电将部分汽车芯片产能调配到消费电子，导致其汽车业务收入连续环比下滑，2020年三季度缩减到2.4亿美金。
2020年下半年以来，国内汽车销量复苏超出市场预期，汽车芯片的需求也不断增加。台积电调配产能，加大汽车芯片的生产，相应的其汽车业务收入也环比大幅上升，其中2020年四季度环比增长高达63%，2021一季度环比继续高增31%，收入达5.1亿美金，大幅超越前期单季度4亿美元的均值。
从台积电的汽车收入增长可以看出，台积电从2020年四季度开始加大汽车芯片生产，2021年一季度已经超越往年均值，按照从晶圆代工到最终主机厂使用芯片需要5个月的生产周期计算，预计全球的汽车芯片供给将于2021年二季度末开始逐渐好转，2021年三季度有望大幅好转。
随着汽车芯片的回补，下半年汽车销量也有望迎来环比改善，预计全年销量将同比增长10%左右，芯片短缺对全年的销量影响较小。在新能源车方面，销量更是不断超预期，乘联会已将2021年新能源汽车销量预期调高至240万辆，同比增长75%。
二是在政策的打压下，上游原材料价格难以进一步上涨，上游大涨商品涨价对车企盈利的影响减弱。
汽车主要原材料包括钢材、铝材、PP(聚丙烯)、PC(聚碳酸酯）等。其中钢材占原材料价值量比重最大，约为60-70%，PP及PC占原材料比重约为5-10%，铝材占原材料比重约为5-8%。
站在当前节点，原材料的价格上涨难以为继，相关部门频繁出手抑制大宗商品价格平稳。五月以来，国常会连续三次点名大宗商品涨价问题。为应对当前商品价格过高的压力，唐山对完成超低排放改造的企业放宽限产，此举将一定程度缓解钢铁供给端的压力，释放部分因限产政策而被影响的产能。可以看出，为抑制当前过高的商品价格，当前国家相关机构相互合作，保障价格平稳，短期价格难以大幅上涨。
总结：我们认为，随着后续芯片短缺问题逐渐缓解，下半年汽车销量将迎来环比改善，行业规模也将不断向上。而汽车行业规模效益明显，在原材料价格难以继续上涨的情况下，预计行业毛利率水平以及盈利能力也有望得到快速恢复。整体来看，行业景气度向上拐点已至。
汽车三剑客全年销量测算
比亚迪：5月份新能源车销量3.28万辆，同比+190%，环比+28%，是新能源车销量环比增长预期最高的公司。预期6月新能源汽车销量超4万，12月超8万。
2021年5月，比亚迪新能源汽车销售3.28万辆，同比+190%，环比+28%，销售数据亮眼。6月9日，董事长王传福参加亚布力论坛演讲，提出一些重要观点：
1）三元用了很多金属钴和镍，中国产量很少，不能石油卡脖子转成金属钴和镍卡脖子。表明未来比亚迪会更加偏重磷酸铁锂电池路线。
2）纯电动和插电齐头并进。纯电解决家庭第二辆车，混动解决家庭第一辆车。DM-I推出来获得10万订单，3-5个月交货。6月份单月做到销量4万辆，2021年12月份，比亚迪的销量会非常大，预计达到8万辆销量。
3）比亚迪汉和华为合作的HIcar预计在7月份推出，到年底月产销量有望到8万辆/月，未来将优先DM-i车的产能，并逐渐减少和停产燃油车。
4）2023年会推出高端产品（车型），2022年开始宣传。
同时，6月8号的消息表示，苹果正与宁德时代、比亚迪展开动力电池供应谈判，倾向磷酸铁锂电池。比亚迪有可能为苹果提供动力电池。
长城汽车：股权激励目标激进，预计全年销量达149万辆，同比增长34%，此外，网传小米与长城将联合造车，有望给长城汽车带来新的增量。
长城汽车于5月26日发布《2021年股票期权激励计划》，2021-2022年年度销量考核目标分别由121/135万辆提升至149/190万辆，净利润考核目标分别由50/55亿元提升至68/82亿元，单车净利目标由0.41/0.41万元提升至0.46/0.43万元，年度销量以及单车净利保持齐增长，业绩考核目标提升幅度较大。
2021年1-5月公司累计销量为52万台，则剩下8个月要完成97万辆的销量目标，占全年销量比例65%，对应后续每个月月均销量将达到13.8万台水平，下半年的销量将有较快增长。
从此次股权激励目标可以看出，长城汽车非常看重未来三年的销量，表示其在战略上对市占率的诉求更加明确。在这轮需求大复苏的周期中，长城汽车将借助全新整车平台带来的强产品周期，持续扩大市场份额。
此外，6月8日晚间，雷军来到位于保定的长城汽车研发中心，小米及长城汽车方面均未对外公布此次雷军造访的目的。不过有外界猜测，雷军此次到访，应与小米汽车制造有直接关系。若小米与长城汽车联合造车，将给长城汽车带来新的增量。
长安汽车：与华为合作的首款车可能在2021年下半年推出，5月新能源销量超万辆，预计2021年汽车业务利润在50亿左右。虽然长安汽车2021年销量增速不高，但下半年亮点在于与华为的合作。
长安汽车与华为的合作是其一大亮点，预计长安汽车与华为、宁德时代合作的首款车最快将于2021年下半年推出，且计划将推出5款车型。目前代号为E11的设计样车搭载了华为HI智能汽车解决方案已经下线，正在进行整车调试。
长安新能源销量数据较好，5月单月实现销量超过1万辆，同比增长超过13倍。根据公司的销量计划，预计2021销售超过7万台，2022年超过12万，2025年超过50万台，2030年计划销量达到100万台。目前正在加快推进IPO进程。
预计2021年汽车业务利润在50亿左右，同比增长65%。
整体来看，根据我们测算，汽车整车三剑客2021年销量预期：比亚迪（40%）>长城汽车（34%）>长安汽车（7%）。汽车长安汽车虽然销量增速预期不高，但是亮点在于和华为的合作可能超预期。 https://t.cn/zQDk7Ky
汽车行业景气度回暖
汽车行业景气度回暖，两大压制因素在二季度末都有望缓解。一是芯片供给预计2021年三季度开始好转，乘用车销量有望环比改善。
2021年以来，缺芯问题波及各大车企，成为行业难题，其中汽车缺芯最严重的领域为MCU。台积电汽车业务主要是给汽车MCU晶圆代工，全球市占率高达70%，是全球汽车芯片供给的前瞻指标。
2020年二季度和三季度，因台积电将部分汽车芯片产能调配到消费电子，导致其汽车业务收入连续环比下滑，2020年三季度缩减到2.4亿美金。
2020年下半年以来，国内汽车销量复苏超出市场预期，汽车芯片的需求也不断增加。台积电调配产能，加大汽车芯片的生产，相应的其汽车业务收入也环比大幅上升，其中2020年四季度环比增长高达63%，2021一季度环比继续高增31%，收入达5.1亿美金，大幅超越前期单季度4亿美元的均值。
从台积电的汽车收入增长可以看出，台积电从2020年四季度开始加大汽车芯片生产，2021年一季度已经超越往年均值，按照从晶圆代工到最终主机厂使用芯片需要5个月的生产周期计算，预计全球的汽车芯片供给将于2021年二季度末开始逐渐好转，2021年三季度有望大幅好转。
随着汽车芯片的回补，下半年汽车销量也有望迎来环比改善，预计全年销量将同比增长10%左右，芯片短缺对全年的销量影响较小。在新能源车方面，销量更是不断超预期，乘联会已将2021年新能源汽车销量预期调高至240万辆，同比增长75%。
二是在政策的打压下，上游原材料价格难以进一步上涨，上游大涨商品涨价对车企盈利的影响减弱。
汽车主要原材料包括钢材、铝材、PP(聚丙烯)、PC(聚碳酸酯）等。其中钢材占原材料价值量比重最大，约为60-70%，PP及PC占原材料比重约为5-10%，铝材占原材料比重约为5-8%。
站在当前节点，原材料的价格上涨难以为继，相关部门频繁出手抑制大宗商品价格平稳。五月以来，国常会连续三次点名大宗商品涨价问题。为应对当前商品价格过高的压力，唐山对完成超低排放改造的企业放宽限产，此举将一定程度缓解钢铁供给端的压力，释放部分因限产政策而被影响的产能。可以看出，为抑制当前过高的商品价格，当前国家相关机构相互合作，保障价格平稳，短期价格难以大幅上涨。
总结：我们认为，随着后续芯片短缺问题逐渐缓解，下半年汽车销量将迎来环比改善，行业规模也将不断向上。而汽车行业规模效益明显，在原材料价格难以继续上涨的情况下，预计行业毛利率水平以及盈利能力也有望得到快速恢复。整体来看，行业景气度向上拐点已至。
汽车三剑客全年销量测算
比亚迪：5月份新能源车销量3.28万辆，同比+190%，环比+28%，是新能源车销量环比增长预期最高的公司。预期6月新能源汽车销量超4万，12月超8万。
2021年5月，比亚迪新能源汽车销售3.28万辆，同比+190%，环比+28%，销售数据亮眼。6月9日，董事长王传福参加亚布力论坛演讲，提出一些重要观点：
1）三元用了很多金属钴和镍，中国产量很少，不能石油卡脖子转成金属钴和镍卡脖子。表明未来比亚迪会更加偏重磷酸铁锂电池路线。
2）纯电动和插电齐头并进。纯电解决家庭第二辆车，混动解决家庭第一辆车。DM-I推出来获得10万订单，3-5个月交货。6月份单月做到销量4万辆，2021年12月份，比亚迪的销量会非常大，预计达到8万辆销量。
3）比亚迪汉和华为合作的HIcar预计在7月份推出，到年底月产销量有望到8万辆/月，未来将优先DM-i车的产能，并逐渐减少和停产燃油车。
4）2023年会推出高端产品（车型），2022年开始宣传。
同时，6月8号的消息表示，苹果正与宁德时代、比亚迪展开动力电池供应谈判，倾向磷酸铁锂电池。比亚迪有可能为苹果提供动力电池。
长城汽车：股权激励目标激进，预计全年销量达149万辆，同比增长34%，此外，网传小米与长城将联合造车，有望给长城汽车带来新的增量。
长城汽车于5月26日发布《2021年股票期权激励计划》，2021-2022年年度销量考核目标分别由121/135万辆提升至149/190万辆，净利润考核目标分别由50/55亿元提升至68/82亿元，单车净利目标由0.41/0.41万元提升至0.46/0.43万元，年度销量以及单车净利保持齐增长，业绩考核目标提升幅度较大。
2021年1-5月公司累计销量为52万台，则剩下8个月要完成97万辆的销量目标，占全年销量比例65%，对应后续每个月月均销量将达到13.8万台水平，下半年的销量将有较快增长。
从此次股权激励目标可以看出，长城汽车非常看重未来三年的销量，表示其在战略上对市占率的诉求更加明确。在这轮需求大复苏的周期中，长城汽车将借助全新整车平台带来的强产品周期，持续扩大市场份额。
此外，6月8日晚间，雷军来到位于保定的长城汽车研发中心，小米及长城汽车方面均未对外公布此次雷军造访的目的。不过有外界猜测，雷军此次到访，应与小米汽车制造有直接关系。若小米与长城汽车联合造车，将给长城汽车带来新的增量。
长安汽车：与华为合作的首款车可能在2021年下半年推出，5月新能源销量超万辆，预计2021年汽车业务利润在50亿左右。虽然长安汽车2021年销量增速不高，但下半年亮点在于与华为的合作。
长安汽车与华为的合作是其一大亮点，预计长安汽车与华为、宁德时代合作的首款车最快将于2021年下半年推出，且计划将推出5款车型。目前代号为E11的设计样车搭载了华为HI智能汽车解决方案已经下线，正在进行整车调试。
长安新能源销量数据较好，5月单月实现销量超过1万辆，同比增长超过13倍。根据公司的销量计划，预计2021销售超过7万台，2022年超过12万，2025年超过50万台，2030年计划销量达到100万台。目前正在加快推进IPO进程。
预计2021年汽车业务利润在50亿左右，同比增长65%。
整体来看，根据我们测算，汽车整车三剑客2021年销量预期：比亚迪（40%）>长城汽车（34%）>长安汽车（7%）。汽车长安汽车虽然销量增速预期不高，但是亮点在于和华为的合作可能超预期。 https://t.cn/zQDk7Ky
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