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【关注商业价值】
要素3 关注公司的未来

  人们把巴菲特称为"奥马哈的先知",因为巴菲特总是有意识地去辨别公司是否有好的发展前途,能不能在今后25年里继续保持成功。芝加哥埃里尔基准资本管理公司的总裁约翰·罗杰斯说:"巴菲特常常说,要透过窗户向前看,不能看后视镜。"

  预测公司未来发展的一个办法是计算公司预期中的现金收入在今天值多少钱。这是巴菲特评估公司内在价值的办法。然后他会寻找那些严重偏离这一价值、正被低价出售的公司。华尔街(即市场)常常在巴菲特介入后才意识到自己的错误。

  关注商业价值

  人们把巴菲特称为"奥马哈的先知",因为巴菲特总能有意识地辨别出公司是否有好的发展前途。巴菲特不会像有些投资者那么冲动,他会全神贯注于商业价值的三个方面。

  (1)首先是公司必须简单且易于理解;

  (2)公司必须保持一贯的经营方针;

  (3)公司必须有良好的长期发展前景。

  巴菲特在考虑投资时,与其说他在购买股票,不如说他是在购买公司。因为他会彻底地了解他将要投资的公司。巴菲特从来不相信市场理论、宏观经济概念以及扇形趋势这类学院派的做法。他作投资决策的唯一基础就是商业运作状况。巴菲特认为,如果投资者进行股票投资是出于肤浅的概念而不是基于商业基础,那么他们一旦遇到麻烦很可能会损失大笔的金钱。

自从巴菲特投身于股市以来,经过几十年的努力拥有了大量的、涉及许多不同行业的公司。其中一些公司由他自己亲自控制;还有一些公司,他仅仅是拥有少数股份的股东。但是,不论哪个公司,他都非常关心公司的商业价值。就如他了解伯克希尔所有持股公司的利润、费用支出、现金流、劳动关系、价格波动以及资金分配等情况一样。

  巴菲特能够这样深入地了解伯克希尔下属公司的情况,是因为他有意把自己的投资限制于那些他在财务上易于理解的公司。他的投资逻辑是强制性的:如果你在自己并不了解的行业内拥有一家公司的股票,你就不可能正确地解释公司的发展、作出明智的投资决策。他始终坚持的原则是:在自己的能力范围之内投资。

  华尔街评论巴菲特的自我投资限制时说:"这使得他不能涉足潜力最大的行业,从而失去许多有利的投资机会。"巴菲特对此的回应是--投资成功的关键在于:并不是你懂得多少,而在于你正确地认识自己所不懂的东西。即只要投资者能避免犯大的投资错误,并不需要做很多事。他认为,取得高于一般水平的成绩,并不需要你整天在股市里进进出出,只要把投资中最简单最基本的事情做好了,或者说只要能把投资这种简单的事情做得格外好,你就一定能实现理想的收益。

  例如喜诗公司是美国最著名的巧克力企业,也是巴菲特收购的第一家具有长期竞争优势的企业,巴菲特这次收购的巨大成功是他从购买"雪茄烟蒂"式的便宜企业转向投资于优秀企业的开始。

  巴菲特经常以喜诗巧克力作为企业经济特许权的例子。"假设你跑到一家商店打算买一块喜诗巧克力来满足一下口腹之娱,可是那的售货员却告诉你喜诗的好时巧克力刚好卖完了,她热情地推荐一种无品牌的巧克力给你,而你,作为喜诗的忠实发烧友,二话不说,掉头就走,宁愿再步行穿越一条街,也一定要买到喜诗巧克力……。或者也可以这样假设,同样是巧克力,喜诗要比其他品牌的巧克力贵上5美分,但你仍愿意买喜诗的话,这就意味着喜诗有着价值很高的经济特许权。"

  巴菲特在伯克希尔公司1983年的年报中以收购喜诗糖果公司为例,对具有持续竞争优势企业的巨大商业价值特征进行了详细的说明。喜诗糖果正好代表了巴菲特寻找的优秀企业典范:对有形资本需要很小、惊人的无形资产(商业价值)、拥有强大的经济特许权、较强的盈利能力。

  巴菲特说:"相对来说,在1972年只有很少几家企业预计会像喜诗那样持续保持25%的有形资产净值税后收益率,而且是在保守的会计政策和没有财务杠杆的情况下产生的。也就是说,并不是存货、应收账款或固定资产的公允市场价值等因素产生如此之高的超额回报率,其根本原因是无形资产,也就是品牌的力量。特别是消费者在与产品和雇员打交道的过程中产生的无数次愉快体验,为品牌树立了良好的口碑和声誉。这种声誉创造了一种消费者特许权,它使产品对于消费者的价值,而不是产品的生产成本,成为售价的主要决定因素。消费者特许权是商业价值的一个主要来源。其他来源包括不受利润管制影响的政府特许权(例如电视台)以及在一个行业中持续保持低成本生产者的地位。"

1982年,喜诗公司仅凭大约2 000万美元的有形资产净值赚取了1 300万美元的税后利润。这种业绩表明,事实上公司具有的商业价值远远超过会计商誉的原始总成本。换言之,在会计商誉从收购之时起就有规律地减少的同时,商业价值则以不规律但却非常坚实的步伐在前进。当然,喜诗公司的商业价值有可能消失殆尽,但它不会在平稳的消耗中缩水。更有可能的是,由于通货膨胀,即使按名义美元来衡量,这种价值也将不断增加。这种可能性的确存在,因为真正具有商业价值的名义价值会与通货膨胀同步增长。任何一家需要具有一些有形资产净值进行经营的无财务杠杆的企业都肯定受到通货膨胀的损害,只不过对有形资产需求小的公司受的损害最小。

  在谈到收购一家企业时,巴菲特曾说过这样一段话,值得每一位投资人深思:"无论如何,企业的买家还要看看卖家准备好的收购前景预测,这一现象始终让我困惑不解。查理和我从未看过它们一眼,相反却谨记'一匹病马'的故事。

  "在看兽医的时候,病马的主人说:'您能帮助我吗?我的马有时勉强能走,但有时却一瘸一拐。'兽医的回答是:'没问题--在它勉强能走的时候,卖了它。'

  "在伯克希尔,我们在对所收购的公司进行预测时也会遇到各种困难。就像他们一样,我们也面对一个固有的问题,即企业的卖家对企业的了解远胜于买家,而且可以挑选出售的时机--通常可能是在公司'勉强能走'的时候。

  "即使这样,我们也有一些优势,也许最大的优势在于我们没有一个战略规划。因此,我们感觉没有必要朝一个制订好的方向(一个几乎肯定导致愚蠢收购价格的航向)前进,而是可以简单地决定什么对我们的所有者来说更有意义。"

  谈到企业的商业价值,巴菲特非常自豪地认为他领导的伯克希尔·哈撒韦的"内在价值大大超过其账面价值",并对此做了详细的分析。

  (1)标准的会计原则要求我们的保险子公司持有的普通股在我们的账簿上以市场价值表示,而我们拥有的其他股票则按总成本与市场价值'孰低法'计算。

  1983年末,后一组股票的市场价值超过账面记录的价值达到税前7 000万美元,或者约税后5 000万美元。这部分超额属于我们的企业内在价值,但不计入账面价值的计算。

  (2)更重要的是,我们拥有的几家企业的经济商誉远大于记录在我们的资产负债表中并在账面价值中反映出来的会计商誉。

  在公司保持一贯的经营方针方面,巴菲特不仅回避那些复杂的公司,还决不购买那些正处于困难时期、面临难题的公司,或那些因为从前的计划无法得到顺利实施而进行根本性转变的公司。巴菲特认为,不断转向的公司很少能获得长期的成功。他根据自己多年来的投资经验得出结论:只有那些几十年来一直生产同种产品,或提供同项服务的公司才能获得最好的回报。而对公司业务进行大的变动常常会增加犯错误的可能性。

"公司巨变和超额回报通常不会同时发生。"但是,大多数投资者会把巴菲特的这句话当做耳边风,他们的所作所为正好与此相反。有时候,投资者们深受迅速变化的行业的吸引,争相投资那些还处于重组过程中的公司。巴菲特说,由于某些无法解释的原因,这些投资者都对"这些股票明天将会带来巨大利益"的想法深信不疑,以至于看不清公司的现状。

  巴菲特一再提醒投资者为了更好地理解公司的长期发展前景,首先得确定该公司是特许企业,还是一家普通的商品公司。在他看来:与其以便宜的价格投资面临困难的公司,不如以合理的价格购买运营良好的公司。他承认,"我和查理还没学会怎样解决公司的难题,但是我们已经学会了避开这些难题。"

  巴菲特会把经济社会中的特许企业和众多的商品公司严格区分开来,并认为那些商品公司大部分并不值得购买。他把特许企业定义为:这种公司提供的产品或服务,首先是满足人们的需要的;第二,其产品或服务没有类似的替代品;最后是其产品或服务不受控制。这些特点使得特许企业可以定期提高其产品或服务的价格,不必担心丢失市场份额,影响销售量。一家特许企业甚至会在市场中需求平稳,在生产能力尚未得到完全满足时提高价格。可以说,价格弹性是特许企业的根本特征,这保证了特许企业能获得高于一般水平的资金收益。除此之外,特许企业还拥有更多的经济信誉,所以能承受得了通货膨胀的冲击。

  而一家商品公司所提供的产品或服务与其竞争对手所提供的内容并无本质上的不同。商品公司通常都是低回报公司,因为一家商品公司要获得利润,只能在价格上进行竞争,唯一的方法是降低成本,使自身成为一个低成本公司。这种竞争会严重减少其利润边际。在其他时间,商品公司要想获得利润,也只有在供应紧缩时期才会有很好的机会,而这种时期是物质产品越来越丰富的现代社会是难得一现的。巴菲特认为,商品公司要想长期获得利润的关键因素是"供应紧缩年份"与"供应充足年份"之比。同样,这个比率通常很难达到一个理想状态。

  分析完公司的经济特点之后,巴菲特会进一步研究公司的长期发展前景的问题,即判断公司的竞争实力和弱点。巴菲特说:"我所喜欢的,是公司在一个领域里有竞争实力,在这个领域内我理解这家公司,并且相信它会继续保持这种竞争实力。"

  投资者在有特许权的企业中,可以经常发现巴菲特所说的这种竞争实力。巴菲特认为,特许权公司一定不能缺少的一种竞争实力就是公司可以随意提高价格并获得高资金回报率的能力;另外一种是公司在经济混乱中能够生存下来并一直经营的能力。在巴菲特看来,如果你在经营一家拥有特许权的公司时犯了决策性的错误,那么也不必过分担心。因为企业仍然可以凭借特许权的优势而获得高于一般水平的回报。理由是:"特许企业可以承受住经营失误。不称职的经理可能会减少这家企业的利润,但是不会给企业带来致命的损害。"

  但是,特许企业的一个主要缺陷就在于它们的价值不能长久。特许企业的成功不可避免地会吸引其他企业,随之而来的竞争在所难免。替代产品很快会被生产出来,产品间的差异会逐步缩小。在竞争时期,特许企业会逐渐蜕化成巴菲特所说的"虚弱的特许企业",最后,这家曾一度辉煌的特许企业就会慢慢地演变成一家商品公司。

  从中,巴菲特也得出这样一个结论:随着企业间竞争、兼并的演变,出色管理的价值和重要性也成指数级增长。一家特许企业在管理不称职的时候仍然可以生存下去,而一家商品公司却不能。

#廊坊播报# 【运河“金丝线”牵动文旅大融合】乘船游览北运河,领略两岸风光;漫步中信国安第一城,感受古风神韵;游览水岸潮白景区,体验田园野趣;走进万亩荷塘,静赏芰荷映水;逛香河家具城,品香河肉饼……
9月27日至28日在香河县隆重举办的2021年廊坊市文化旅游产业发展大会,将香河优质丰富的旅游资源和全域旅游的发展成就集中呈现在众人面前,使之再次成为关注的焦点。
近年来,香河县确立了以北运河为轴心带动全域旅游发展的主体思路,通过打造百里旅游环线,将散落的景点串联起来,建设智慧旅游系统平台,创造“1+1+N个潮白”乡村旅游发展新模式,培树六大旅游品牌,构建全域旅游发展新格局。2020年,香河在全市率先成功创建省级全域旅游示范区。
千年运河 源远流香

千百年来,一条运河,以时光为带,年轮为纽,诉说着两岸人文沧海桑田的岁月变迁。
大运河北运河段全长143公里,北运河流经廊坊21.7公里,其中13.3公里位于香河县境内,另外8.4公里属冀京、冀津界河。在古代,流经香河的“龙头凤尾北运河”是入帝都的通衢要路,也是南粮北调的重要漕运通道。香河因此被称为“首都之门户,漕运之咽喉”。北运河香河段留下了许多历史遗存和古老民俗,如金门闸遗址、曹家水务所遗址和国家级非物质文化遗产安头屯中幡等,都在诉说着大运河曾经的辉煌。
今年6月26日,北运河廊坊段全线旅游通航,与此同时,北运河北京段同步实现通航,明年京冀运河将实现互联互通。
登上游船,凭栏远眺,北运河两岸绿树环绕,清澈宽阔的河面上,飞鸟悠然掠过,新设的红白两色航标和不时传来的桨声,无不彰显着这里正逐步恢复舟楫往来的昔日盛景。
“今天周末,我们特意带孩子来坐船游览北运河。两岸风光秀丽,水面宽阔清朗,和以前比环境好太多了。”9月25日,香河居民刘丽走下游船后说。
香河县充分挖掘大运河丰富的历史文化资源,统筹推进大运河世界文化遗产保护、传承、利用与文旅产业绿色发展工作。
立足于讲好大运河故事,早在2017年香河县就成立了大运河文化研究会,对大运河历史文化资源进行系统的挖掘整理。
香河县与北京通州区签署了《文化和旅游协同发展战略合作框架协议》,双方建立了文化和旅游常态化联动合作机制,共同推动大运河文化和旅游融合发展;同时,聘请中国城市规划设计研究院编制相关规划,确立了“京畿首驿·如意香河”的旅游形象定位,并按照“通航引领、产业带动、文旅融合、全域发展”的推进思路,打造“一带、三段、两翼、多核”的旅游通航发展格局。
如今,京津冀运河旅游发展协同机制已初步形成,香河县推出运河水上精品线路、香河主题精品线路和京冀景点精品线路等近期旅游线路,以及11条中远期旅游精品线路。接下来,香河县将重点面向京津冀游客群,打造该县全域旅游发展高地和门户,再通过5至10年发展,带动香河全域旅游人数提升至1200万人次,年旅游总收入提升至60亿元。
乡村旅游发展新模式

近年来,香河县以实施乡村振兴战略为抓手,以建设美丽宜居乡村为导向,以蒋辛屯镇美丽乡村示范片区为核心,在北李庄村打造了水岸潮白田园综合体项目。该项目2019年9月获批国家3A级旅游景区。
叩响黄漆木门上的门环,进门绕过雕刻精致的影壁墙,迈进古典华丽的垂花门,灰瓦蓝墙、大红灯笼、屋檐神兽立现眼前……“仿佛踏进了老北京的大宅门!”来自北京的游客王晶走进水岸潮白景区李家大院,细细端详这里的每个老物件。
在北李庄村,香河县精心打造的30余家“别处”潮白主题民宿颇受游客欢迎。一院一主题,一院一世界,青石花墙、碎石小道,与朴实憨厚的农家为邻,赏百亩花海中式园林,别具风格的民宿小院一推出就成了京津游客休闲度假的热门目的地。
打造乡村旅游发展新模式,蒋辛屯镇政府设置1个旅游办作为统筹管理部门,整个乡村旅游片区在1个总集团——“潮白文旅”联盟的统一领导下,公司、园艺、餐饮、投资商等分别以不同模式参与投资,实施村落错位发展,形成“一村一品”的“N”个主题,再进行片区联合,共同打造区域性乡村旅游品牌。引进公司与农户签订闲置房长期租赁合同,通过“资源变资产、资金变股金、农民变股东”三变改革模式创新,建设系列旅游产品,为当地农民提供民宿管家、保洁、服务等多种就业岗位,促进农民增收。
通过推进文旅和农旅的深度融合,水岸潮白田园综合体真正成为以农、旅、文、养为主题,集优质特色花果种植、景泰蓝工艺品加工、旅游观光度假于一体的旅游项目,2020年接待游客15万人次,今年预计将达20万人次。
“今年我们和中青旅签订了合作框架协议,将发挥中青旅运营文旅产业资源的优势,力争将蒋辛屯镇打造成‘环京一小时生活休闲圈’主要旅游目的地,带动京津冀周边游客到香河休闲旅游,在提高村民收入的同时引领乡村振兴发展。”蒋辛屯镇政府二级主任科员张超说。
业态融合新品呈现

自然造化赋予了香河多姿多彩的奇特风光,悠久的历史成就了香河厚重的人文景观。北运河将香河县内的景点通过水路串联起来,李家大院、大爱书院、中心码头、文化艺术中心、金钥匙家具城、机器人小镇、运河公园、中信国安第一城、万亩荷塘等景点分布两岸。
同时,香河县以加快农村道路建设为抓手,推进平香线南延、香北线、倪李路、安石路西延等道路工程,加快县域内景区景点的全域串联;推进青龙湾堤顶路、潮白河堤顶路、滨河绿道的建设和修缮提升,28.2公里的潮白河堤顶路、18.2公里的青龙湾河堤顶路全线贯通。随着北运河约10公里滨河路的建设完成,香河百里旅游环线基本形成。同时,蒋辛屯镇片区沿潮白河20公里滨河路峻工,将形成自身一个小的旅游环线。
当前,香河坚持全域布局、“全景式”规划建设,将旅游融入经济发展、城乡建设等各领域,让一草一木体现旅游元素、一街一巷凸显旅游功能、一水一路彰显旅游特色;坚持全业融合,以全产业链发展为理念,做足“旅游+”文章,推进农业、工业、服务业与旅游业深度融合,唱响了皇家文化游、家居博览游、工业科技游、生态观光游等一系列旅游品牌。同时,着力壮大现代都市农业,大力发展特色主题民宿,推动乡村旅游提质增效,不断丰富旅游业态,着力提升旅游品质,让旅游产业成为县域经济发展的新引擎。
在旅游产业开发上,香河加强景区景点建设,提升基础设施外,依托香河汽车站建成了县旅游集散中心,围绕运河通航启动了文旅服务基地、服务中心和服务点的规划建设,同时,可到达全县各景点的100辆新能源智慧公交车投入运营。
“借助承办市旅发大会之机,我们将在充分发掘旅游资源的基础上,通过举办大运河文化艺术节、运河杯全国朗诵活动、运河烟雨诗人节、民俗博物馆及民间博物馆汇集展览、画家摄影家集体采风活动、香河文化旅游节、香河肉饼美食节等活动,把北运河香河段打造成为文化精华带、绿色生态带、休闲旅游带和全省大运河文化带建设的示范样板,推动京津冀协同发展迈上新台阶!”香河县文化广电和旅游局局长高立军说。


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