多地拉闸限电 煤电企业经营承压 如何破局？
近期，“拉闸限电”现象频发，在该现象背后，煤电企业经营承压问题被舆论关注，而煤电企业经营面临的问题，主要来源于电煤价格上涨。
“市场煤”与“计划电”这一矛盾一直以来存在于电力供应链上，缓解该矛盾或成为破局的思路之一。目前，在政策层面，推动电价市场化正成为趋势。
此外，专家表示，加强促进电煤供应，在电煤供应链上引入更多市场机制，也有助于缓解煤电企业的经营压力。
业内普遍认为，煤电企业还应积极进行技术和业务转型，才能更好适应碳中和时代的要求和环境。
拉闸限电频发，电煤涨价致煤电企业经营承压
近期，多个省份出现“拉闸限电”现象，并出台了限电措施，部分上市公司也因此受到影响。
据不完全统计，目前已经有数家上市公司公布了限电限产政策的影响。
针对拉闸限电背后的原因，中电联科技开发中心专家张昕对财经网表示：“煤价升高，发电企业的成本压力较大，部分发电企业目前供电甚至处于亏损状态。”
2021年7月26日，中电联公布《上半年全国电力供需形势分析预测报告》，报告指出，原煤产量增速比同期煤电发电量增速低8.7个百分点，二季度市场电煤价格快速攀升。上半年，全国原煤产量同比增长6.4%，比同期全口径煤电发电量同比增速低8.7个百分点；上半年，累计进口煤炭同比下降19.7%。二季度市场电煤价格迅速攀升，居历史高位，电煤采购及保供工作难度加大。
据数据，2021年上半年，在煤电板块的31家上市公司中，许多煤电上市公司发生了亏损。有15家企业在2021年净利润同比下降，其中，净利润同比下降超过50%的企业有10家，净利润同比下降超过100%的企业有3家。
豫能控股在半年报中表示，报告期内，公司所属火力发电公司鸭电公司、天益公司、中益公司、鹤淇公司、丰鹤公司合计实现营业收入34.84亿元，同比增加8.67%；实现净利润-5799.3万元，同比减少123.78%，主要原因为本报告期受燃煤采购单价同比大幅攀升，煤电业务利润下降。
京能电力在半年报中表示，报告期内，公司实现营业收入100.32亿元，较上年同期增长10.00%；由于煤炭成本同比大幅上涨，报告期内营业成本为95.4亿元，较上年同期增加28.07%；公司归属于上市公司股东的净利润为-3亿元，同比减少135.69%。
华福证券表示，这一轮限电限产政策提出的背景是我国碳排放压力仍然较大，火力发电受动力煤暴涨的背景下严重受压，另一方面，今年受到干旱天气影响水电产量同比显著下降，我国虽然目前仍然是煤电主导，但在煤炭供应偏紧，煤电产量受限的情况下，水电产量的供应不足进一步加剧了能源紧张的问题，多地为避免能源供应不足影响民生，开始出台限产限电措施。
推动电价市场化，促进电煤供应
IPG中国首席经济学家柏文喜对财经网表示：“电力供应短缺的原因之一，是”市场煤“与”计划电“的关系冲突一直未能理顺。”
“在中国内地的电源结构中，占据70%以上的燃煤电厂基本上都是以地方国企和央企为主的国有控股企业。煤价是市场定价，而电价并非完全由市场定价。而到了煤价上涨而电价暂时不能调整的情况下，整个电力供应链就存在冲突。”柏文喜说道。
目前，电价的市场化改革正在各地不断推进。
9月27日，湖南发改委印发《关于完善我省燃煤发电交易价格机制的通知》，显示自2021年10月起，该省将在确定电力市场交易基准价格的基础上，引入燃煤火电企业购煤价格作为参数，按一定周期联动调整交易价格上限，建立与煤炭价格联动的燃煤火电市场交易价格上限浮动机制，合理体现发电、用电成本，降低市场风险。
9月29日，山东省发改委公布《关于加快推进电价市场化改革保障燃煤发电企业正常运营的通知》，通知指出，继续认真落实“基准价+上下浮动”价格政策，严格执行电力市场上下限机制，不断完善电力市场容量电价补偿机制，明确电力市场峰谷分时电价机制，明确电力市场保底供电价格机制，逐步取消山东电网工商业目录电价。
9月29日，发改委表示，将按价格政策合理疏导发电成本。指导各地切实组织好电力市场交易，严格落实燃煤发电“基准价+上下浮动”的市场化价格机制，让更多电量进入市场交易，不得对市场价格在合理范围内的正常浮动进行不当干预，让价格合理反映电力供需和成本变化。
此外，调整需求侧电价结构，或许也是成为一种可行的思路。
6月24日，中国国家发改委在回复一位网民提问时表示，与国际上其他国家相比，我国居民电价偏低，工商业电价偏高。下一步要完善居民阶梯电价制度，逐步缓解电价交叉补贴，使电力价格更好地反映供电成本，还原电力的商品属性，形成更加充分反映用电成本、供求关系和资源稀缺程度的居民电价机制。
在供给端，全联并购公会信用管理委员会专家安光勇对财经网表示：“当前，对于煤电企业来说，问题并不出现在经营不善或发电能力不足，而是出在煤炭供应上，因此，我们要更多考虑的是从源头(煤炭供应)开始找问题，而不是缘木求鱼。”
柏文喜表示：“电煤价格上涨的主要原因，是由于过往几年的供给侧改革和环保监管对于大量煤炭产能的关停，以及今年以来进口煤炭数量锐减导致的电煤供应紧张。”
业内存在分析，对国内煤炭行业引入更多市场机制，以及积极促进对海外煤炭的进口，或有助于缓解煤价供给缺口的问题。
中国能源研究会政策研究中心专家董晓宇对财经网表示，在国家对煤价的调控方面，可以继续增加长协煤炭供应比例。另外，可以释放煤炭产能，尤其是这种先进产能，允许一些煤炭企业在完备手续的同时，加快产能上市，这样可以加快产能释放。
通过技术和业务创新破局
煤电企业的另一出路，或在于进行技术和业务创新。
董晓宇对财经网表示，首先煤电企业应该加强技术改造，比如应用超超临界技术，以实现减少煤炭的这个消耗量。现在一般都能实现一度电两百五六十克的煤炭消耗，那未来在这方面还有空间，尤其是一些度电消耗300多克煤炭的煤电厂。
第二，煤电企业的燃料可以进行耦合发电，政策可以考虑允许煤电企业进行灵活性的改造，让煤炭可以搅拌垃圾进行兼容发电。这样的好处在于，一是减少了对煤炭的依赖，二是同时也增加了对城市垃圾的处理，减少了垃圾电厂的重复建设。
第三，就是通过政策支持，让煤电企业优先得到清洁能源，可再生能源发电配比，特别是风能、光伏、生物质、水电的建设指标，通过优化发电业务的内部结构，逐步增大这个非煤电业务。逐步摆脱对这个煤炭的依赖，同时也达到节能降耗的目标。
最后，董晓宇还建议，在落实碳中和目标的过程中，企业在技术方面没有做到及时调整到位的情况下，可以通过碳交易市场这种市场化的交易机制解决问题。
近期，“拉闸限电”现象频发，在该现象背后，煤电企业经营承压问题被舆论关注，而煤电企业经营面临的问题，主要来源于电煤价格上涨。
“市场煤”与“计划电”这一矛盾一直以来存在于电力供应链上，缓解该矛盾或成为破局的思路之一。目前，在政策层面，推动电价市场化正成为趋势。
此外，专家表示，加强促进电煤供应，在电煤供应链上引入更多市场机制，也有助于缓解煤电企业的经营压力。
业内普遍认为，煤电企业还应积极进行技术和业务转型，才能更好适应碳中和时代的要求和环境。
拉闸限电频发，电煤涨价致煤电企业经营承压
近期，多个省份出现“拉闸限电”现象，并出台了限电措施，部分上市公司也因此受到影响。
据不完全统计，目前已经有数家上市公司公布了限电限产政策的影响。
针对拉闸限电背后的原因，中电联科技开发中心专家张昕对财经网表示：“煤价升高，发电企业的成本压力较大，部分发电企业目前供电甚至处于亏损状态。”
2021年7月26日，中电联公布《上半年全国电力供需形势分析预测报告》，报告指出，原煤产量增速比同期煤电发电量增速低8.7个百分点，二季度市场电煤价格快速攀升。上半年，全国原煤产量同比增长6.4%，比同期全口径煤电发电量同比增速低8.7个百分点；上半年，累计进口煤炭同比下降19.7%。二季度市场电煤价格迅速攀升，居历史高位，电煤采购及保供工作难度加大。
据数据，2021年上半年，在煤电板块的31家上市公司中，许多煤电上市公司发生了亏损。有15家企业在2021年净利润同比下降，其中，净利润同比下降超过50%的企业有10家，净利润同比下降超过100%的企业有3家。
豫能控股在半年报中表示，报告期内，公司所属火力发电公司鸭电公司、天益公司、中益公司、鹤淇公司、丰鹤公司合计实现营业收入34.84亿元，同比增加8.67%；实现净利润-5799.3万元，同比减少123.78%，主要原因为本报告期受燃煤采购单价同比大幅攀升，煤电业务利润下降。
京能电力在半年报中表示，报告期内，公司实现营业收入100.32亿元，较上年同期增长10.00%；由于煤炭成本同比大幅上涨，报告期内营业成本为95.4亿元，较上年同期增加28.07%；公司归属于上市公司股东的净利润为-3亿元，同比减少135.69%。
华福证券表示，这一轮限电限产政策提出的背景是我国碳排放压力仍然较大，火力发电受动力煤暴涨的背景下严重受压，另一方面，今年受到干旱天气影响水电产量同比显著下降，我国虽然目前仍然是煤电主导，但在煤炭供应偏紧，煤电产量受限的情况下，水电产量的供应不足进一步加剧了能源紧张的问题，多地为避免能源供应不足影响民生，开始出台限产限电措施。
推动电价市场化，促进电煤供应
IPG中国首席经济学家柏文喜对财经网表示：“电力供应短缺的原因之一，是”市场煤“与”计划电“的关系冲突一直未能理顺。”
“在中国内地的电源结构中，占据70%以上的燃煤电厂基本上都是以地方国企和央企为主的国有控股企业。煤价是市场定价，而电价并非完全由市场定价。而到了煤价上涨而电价暂时不能调整的情况下，整个电力供应链就存在冲突。”柏文喜说道。
目前，电价的市场化改革正在各地不断推进。
9月27日，湖南发改委印发《关于完善我省燃煤发电交易价格机制的通知》，显示自2021年10月起，该省将在确定电力市场交易基准价格的基础上，引入燃煤火电企业购煤价格作为参数，按一定周期联动调整交易价格上限，建立与煤炭价格联动的燃煤火电市场交易价格上限浮动机制，合理体现发电、用电成本，降低市场风险。
9月29日，山东省发改委公布《关于加快推进电价市场化改革保障燃煤发电企业正常运营的通知》，通知指出，继续认真落实“基准价+上下浮动”价格政策，严格执行电力市场上下限机制，不断完善电力市场容量电价补偿机制，明确电力市场峰谷分时电价机制，明确电力市场保底供电价格机制，逐步取消山东电网工商业目录电价。
9月29日，发改委表示，将按价格政策合理疏导发电成本。指导各地切实组织好电力市场交易，严格落实燃煤发电“基准价+上下浮动”的市场化价格机制，让更多电量进入市场交易，不得对市场价格在合理范围内的正常浮动进行不当干预，让价格合理反映电力供需和成本变化。
此外，调整需求侧电价结构，或许也是成为一种可行的思路。
6月24日，中国国家发改委在回复一位网民提问时表示，与国际上其他国家相比，我国居民电价偏低，工商业电价偏高。下一步要完善居民阶梯电价制度，逐步缓解电价交叉补贴，使电力价格更好地反映供电成本，还原电力的商品属性，形成更加充分反映用电成本、供求关系和资源稀缺程度的居民电价机制。
在供给端，全联并购公会信用管理委员会专家安光勇对财经网表示：“当前，对于煤电企业来说，问题并不出现在经营不善或发电能力不足，而是出在煤炭供应上，因此，我们要更多考虑的是从源头(煤炭供应)开始找问题，而不是缘木求鱼。”
柏文喜表示：“电煤价格上涨的主要原因，是由于过往几年的供给侧改革和环保监管对于大量煤炭产能的关停，以及今年以来进口煤炭数量锐减导致的电煤供应紧张。”
业内存在分析，对国内煤炭行业引入更多市场机制，以及积极促进对海外煤炭的进口，或有助于缓解煤价供给缺口的问题。
中国能源研究会政策研究中心专家董晓宇对财经网表示，在国家对煤价的调控方面，可以继续增加长协煤炭供应比例。另外，可以释放煤炭产能，尤其是这种先进产能，允许一些煤炭企业在完备手续的同时，加快产能上市，这样可以加快产能释放。
通过技术和业务创新破局
煤电企业的另一出路，或在于进行技术和业务创新。
董晓宇对财经网表示，首先煤电企业应该加强技术改造，比如应用超超临界技术，以实现减少煤炭的这个消耗量。现在一般都能实现一度电两百五六十克的煤炭消耗，那未来在这方面还有空间，尤其是一些度电消耗300多克煤炭的煤电厂。
第二，煤电企业的燃料可以进行耦合发电，政策可以考虑允许煤电企业进行灵活性的改造，让煤炭可以搅拌垃圾进行兼容发电。这样的好处在于，一是减少了对煤炭的依赖，二是同时也增加了对城市垃圾的处理，减少了垃圾电厂的重复建设。
第三，就是通过政策支持，让煤电企业优先得到清洁能源，可再生能源发电配比，特别是风能、光伏、生物质、水电的建设指标，通过优化发电业务的内部结构，逐步增大这个非煤电业务。逐步摆脱对这个煤炭的依赖，同时也达到节能降耗的目标。
最后，董晓宇还建议，在落实碳中和目标的过程中，企业在技术方面没有做到及时调整到位的情况下，可以通过碳交易市场这种市场化的交易机制解决问题。
【不要盲目买进过多种股票】
"一鸟在手胜过百鸟在林！"巴菲特在伯克希尔公司的年报里,引用古希腊《伊索寓言》中的这句谚语,再次阐述了他的投资概念。
在市场上,出手不凡的最好办法是不要成千上万地买进股票,要等待那几个难得的机会。尽管巴菲特2004年由于一直没有找到太好的项目进行投资,使得手上的430亿美元的现金始终无法产生任何利润。
一个投资者应当买进多少种股票呢？巴菲特会告诉你,这取决于你的投资方法。如果你能对商业进行分析和评价,那么你并不需要很多种股票。作为公司的一个买主,没有任何规定要求你应当拥有主要工业股票以外的别的股票,也没有要求你必须投资40、50甚至100种股票以达到投资分散。甚至现代金融业的高级专家也认为："包含15种股票的投资组合就已经在85%的程度上达到了分散投资的目的,投资30种股票时,比例会上升至95％。"
巴菲特认为,需要广泛分散投资的人是那些根本不知道自己在做什么的人,即一无所知的投资者。如果"一无所知"的投资者想要购买普通股,他们应当在较长时间内慢慢买进大量证券。换句话说,他们应当运用指数基金和美元成本来平衡他们的买进。关于这项简单的技巧没什么可害羞的。巴菲特说,指数投资者将比大多数专业投资人士表现得更好。
既然投资者手中持有多家公司的股票,那么,所要做的就是不仅要避免出售最好的公司股票,还要在你挑选收购新的公司股票时,倾注更多的关心。作为持有多只股票的投资者,必须抵抗那种仅仅因为有现金就购买一般公司股票的诱惑。如果公司不符合你的标准就不要购买,要耐心等待合适的公司出现。在巴菲特看来,一生要作出成百上千次的精明决策过于困难。他宁愿稳定自己的投资组合,这样他就只需要作出几个正确的决策就可以获利了。
对巴菲特来说,投资在一定程度上和打棒球很相似。投资就好比是一连串的"公司"掷球,投资人要获得高于一般水平的业绩,他必须等待,直到某家公司穿过击球区到达"最好的"单元。巴菲特相信,投资者过于频繁地击糟糕的球,他们的业绩就会受到坏的影响。也许,并不是投资者不能认出好的掷球,困难之处在于投资者无法抵御挥动球棒的诱惑。
不要挥棒击打那些低的和出界的球。要学会等待那些好的掷球。美国传奇棒球击球手特德·威廉斯在等待他最好的来球时,时常要冒着出局的风险。巴菲特说,投资者在这方面要简单一些,不像威廉斯,因为"即使我们有三次没有击那些刚好在击球区内的来球,也不会出局"。
在巴菲特看来："投资是这个世界上最伟大的活动,因为你从来不需要挥棒。你只需要站在击球线上,投手把股票的价格投给你--通用汽车47美元!美国钢铁39美元!而且没有人要求你一定要击球。就是你错过了机会也不会遭到惩罚。你可以用一整天的时间等待你希望得到的投球。然后,当投球手睡觉的时候,你就可以不知不觉地走过去击球。"
巴菲特从不做过多的投资,如果没有合适的股票出现,他便一直等待下去。"作为一个独立的投资者,最大优势便是他可以站在本垒永久地等候一个好球,如果他想让球精确地到达他的肚脐眼上两英寸而不是其他地方的话,为了达到这一目的,他就可以一直站在那儿等,直到球有一天真的打过来了。"巴菲特建议那些总是频繁操作买进卖出股票的投资者,给自己的投资数量作个限定值,比如你可以限定自己在一年内只买卖一至两次,或者更少,这样你可以在选择股票的时候更加理性与谨慎。如果没有好的投资对象,巴菲特宁可持有现金。据晨星公司统计,现金在伯克希尔·哈撒韦公司的投资配比中占18％以上,而大多数基金公司只有4％的现金。
在巴菲特看来,耐心是一个成功的投资者极为重要的素质。由许多只股票组成的投资组合每天都会发生变化,频繁地买进卖出,不断地进行操作是其鲜明特色。作为一个集中投资者,巴菲特非常反对这种不断变化的投资组合。
巴菲特在找不到好的投资对象时,会耐心地等待。不过,他可不是一味地消极等待,而会采取一些适当的行动。例如他1986年发布了内容如下的广告。
我们想在1986年12月31日前收购一些价值1亿美元的企业。如果您拥有这样的企业,您应该考虑将它卖出,这其中至关重要的原因在于：如果44天以后,您再决定将其卖出,您为此付出的税费将提高至52．5％。我们都知道,联邦政府对资本收益的税率已经从20％调升至28％。而十有八九,现行的资本收益的州税率也将大幅升高。
第二是有关税费的考虑。从1987年1月1日开始,现行的通用原则将被废除。这一改变将使出售企业的国家资本收益税率升高至52．5％。向您的律师、会计师或投资银行家咨询一下,看看它将对您的境况产生什么样的影响。
通用原则的变化,不适用于12月31日之前完成的交易,在其他条件相同的情况下,如果您在这一天之前完成了交易而不是将其拖后,毫无疑问您会多赚上一大笔钱。
伯克希尔·哈撒韦完全可以保证在12月31日的最后期限之前完成交易。我们财力充足,而且行动神速。在已经实现的企业并购中,大多数都是只经过一次商讨,我们就与企业所有人达成了一致的购买意向。如果您能够致电我们,简单地描述一下您的企业,而且说明您所寻求的交易方式,我们可以立即告知您我们是否有意收购。一旦我们决定购买,我们便会立即付诸于行动。以下是我们提出的买进标准。
（1）大型企业(税前赢利最少为5 000万美元)；
（2）显示出始终如一的赢利能力(我们对将来的预期以及"突然好转"的局势丝毫不感兴趣)；
（3）在股票上有良好的收益,同时没有或几乎没有债务；
（4）具备良好的管理能力(我们不负责提供管理)；
（5）企业性质简单(如果涉及过多的技术,我们难以理解)；
（6）提供价格(我们不希望在对价格毫不知情的情况下,把我们以及卖方的时间浪费在商议上,即使只是最初步的)。
以上标准相当严格。因此,我们只希望那些完全符合这些标准的企业与我们联系。
我们欢迎有意出售的卖主,向我们过去买入的企业咨询,以此来检查我们所具备的能力。您将发现我们的与众不同之处：我们购买的目的是继续保持(并不是周期性地通过"改组"以引起股市的震荡)；我们依然放权给附属公司的管理方,由他们像过去一样自行经营；而我们的所有权,以及管理体系,预计要在几十年后才真正体现出来。
如果您对此有意,请拨打402-346-1400致电给我。或者,您也可以拨同样的号码先找凯瑟女士,要求她用特快专递先寄一份伯克希尔·哈撒韦的年报给您。您所提出的询问将完全保密,我们不用任何职员,而且也不需要和任何顾问、投资银行家以及商业银行家讨论您的企业。和您打交道的只有我和伯克希尔的副董事长查尔斯·芒格。
如果您有任何兴趣,请立即拨打我们的电话。否则,20％的税率即将上涨为28％~52．5％。
沃伦·爱德华·巴菲特
另外,巴菲特还在《企业保险》杂志上做过一则广告。共刊登了三期,标题是"伯克希尔·哈撒韦寻找投保财产／灾害保险,且保费为100万美元或以上的企业。"
1993年的伯克希尔年会上,巴菲特接受了《每晚商业报道》的主持人琳达·奥布莱思的采访,在回答他是否还有购买其他企业的打算时,巴菲特应说："当然,我一直在寻找可以买进的企业。"
随后,他不露痕迹地趁机做广告说,如果观众中有人拥有价值20亿～30亿美元的企业,而且愿意将企业卖给他的话,请给他打电话。
同收购企业一样,巴菲特认为,只要他觉得对某只股票满意,他就会去买,即使接下来交易所关门10年也无所谓。他买某只股票就是想永久拥有它,而决不是因为感到它要上涨。你无需每天都盯着计算机屏幕猜测股价的下一步变动方向。你要相信,如果你对某个公司的看法是正确的,而且你正好在一个合适的价位买下了它的股票,你只需耐心地等待便可以了。
"一鸟在手胜过百鸟在林！"巴菲特在伯克希尔公司的年报里,引用古希腊《伊索寓言》中的这句谚语,再次阐述了他的投资概念。
在市场上,出手不凡的最好办法是不要成千上万地买进股票,要等待那几个难得的机会。尽管巴菲特2004年由于一直没有找到太好的项目进行投资,使得手上的430亿美元的现金始终无法产生任何利润。
一个投资者应当买进多少种股票呢？巴菲特会告诉你,这取决于你的投资方法。如果你能对商业进行分析和评价,那么你并不需要很多种股票。作为公司的一个买主,没有任何规定要求你应当拥有主要工业股票以外的别的股票,也没有要求你必须投资40、50甚至100种股票以达到投资分散。甚至现代金融业的高级专家也认为："包含15种股票的投资组合就已经在85%的程度上达到了分散投资的目的,投资30种股票时,比例会上升至95％。"
巴菲特认为,需要广泛分散投资的人是那些根本不知道自己在做什么的人,即一无所知的投资者。如果"一无所知"的投资者想要购买普通股,他们应当在较长时间内慢慢买进大量证券。换句话说,他们应当运用指数基金和美元成本来平衡他们的买进。关于这项简单的技巧没什么可害羞的。巴菲特说,指数投资者将比大多数专业投资人士表现得更好。
既然投资者手中持有多家公司的股票,那么,所要做的就是不仅要避免出售最好的公司股票,还要在你挑选收购新的公司股票时,倾注更多的关心。作为持有多只股票的投资者,必须抵抗那种仅仅因为有现金就购买一般公司股票的诱惑。如果公司不符合你的标准就不要购买,要耐心等待合适的公司出现。在巴菲特看来,一生要作出成百上千次的精明决策过于困难。他宁愿稳定自己的投资组合,这样他就只需要作出几个正确的决策就可以获利了。
对巴菲特来说,投资在一定程度上和打棒球很相似。投资就好比是一连串的"公司"掷球,投资人要获得高于一般水平的业绩,他必须等待,直到某家公司穿过击球区到达"最好的"单元。巴菲特相信,投资者过于频繁地击糟糕的球,他们的业绩就会受到坏的影响。也许,并不是投资者不能认出好的掷球,困难之处在于投资者无法抵御挥动球棒的诱惑。
不要挥棒击打那些低的和出界的球。要学会等待那些好的掷球。美国传奇棒球击球手特德·威廉斯在等待他最好的来球时,时常要冒着出局的风险。巴菲特说,投资者在这方面要简单一些,不像威廉斯,因为"即使我们有三次没有击那些刚好在击球区内的来球,也不会出局"。
在巴菲特看来："投资是这个世界上最伟大的活动,因为你从来不需要挥棒。你只需要站在击球线上,投手把股票的价格投给你--通用汽车47美元!美国钢铁39美元!而且没有人要求你一定要击球。就是你错过了机会也不会遭到惩罚。你可以用一整天的时间等待你希望得到的投球。然后,当投球手睡觉的时候,你就可以不知不觉地走过去击球。"
巴菲特从不做过多的投资,如果没有合适的股票出现,他便一直等待下去。"作为一个独立的投资者,最大优势便是他可以站在本垒永久地等候一个好球,如果他想让球精确地到达他的肚脐眼上两英寸而不是其他地方的话,为了达到这一目的,他就可以一直站在那儿等,直到球有一天真的打过来了。"巴菲特建议那些总是频繁操作买进卖出股票的投资者,给自己的投资数量作个限定值,比如你可以限定自己在一年内只买卖一至两次,或者更少,这样你可以在选择股票的时候更加理性与谨慎。如果没有好的投资对象,巴菲特宁可持有现金。据晨星公司统计,现金在伯克希尔·哈撒韦公司的投资配比中占18％以上,而大多数基金公司只有4％的现金。
在巴菲特看来,耐心是一个成功的投资者极为重要的素质。由许多只股票组成的投资组合每天都会发生变化,频繁地买进卖出,不断地进行操作是其鲜明特色。作为一个集中投资者,巴菲特非常反对这种不断变化的投资组合。
巴菲特在找不到好的投资对象时,会耐心地等待。不过,他可不是一味地消极等待,而会采取一些适当的行动。例如他1986年发布了内容如下的广告。
我们想在1986年12月31日前收购一些价值1亿美元的企业。如果您拥有这样的企业,您应该考虑将它卖出,这其中至关重要的原因在于：如果44天以后,您再决定将其卖出,您为此付出的税费将提高至52．5％。我们都知道,联邦政府对资本收益的税率已经从20％调升至28％。而十有八九,现行的资本收益的州税率也将大幅升高。
第二是有关税费的考虑。从1987年1月1日开始,现行的通用原则将被废除。这一改变将使出售企业的国家资本收益税率升高至52．5％。向您的律师、会计师或投资银行家咨询一下,看看它将对您的境况产生什么样的影响。
通用原则的变化,不适用于12月31日之前完成的交易,在其他条件相同的情况下,如果您在这一天之前完成了交易而不是将其拖后,毫无疑问您会多赚上一大笔钱。
伯克希尔·哈撒韦完全可以保证在12月31日的最后期限之前完成交易。我们财力充足,而且行动神速。在已经实现的企业并购中,大多数都是只经过一次商讨,我们就与企业所有人达成了一致的购买意向。如果您能够致电我们,简单地描述一下您的企业,而且说明您所寻求的交易方式,我们可以立即告知您我们是否有意收购。一旦我们决定购买,我们便会立即付诸于行动。以下是我们提出的买进标准。
（1）大型企业(税前赢利最少为5 000万美元)；
（2）显示出始终如一的赢利能力(我们对将来的预期以及"突然好转"的局势丝毫不感兴趣)；
（3）在股票上有良好的收益,同时没有或几乎没有债务；
（4）具备良好的管理能力(我们不负责提供管理)；
（5）企业性质简单(如果涉及过多的技术,我们难以理解)；
（6）提供价格(我们不希望在对价格毫不知情的情况下,把我们以及卖方的时间浪费在商议上,即使只是最初步的)。
以上标准相当严格。因此,我们只希望那些完全符合这些标准的企业与我们联系。
我们欢迎有意出售的卖主,向我们过去买入的企业咨询,以此来检查我们所具备的能力。您将发现我们的与众不同之处：我们购买的目的是继续保持(并不是周期性地通过"改组"以引起股市的震荡)；我们依然放权给附属公司的管理方,由他们像过去一样自行经营；而我们的所有权,以及管理体系,预计要在几十年后才真正体现出来。
如果您对此有意,请拨打402-346-1400致电给我。或者,您也可以拨同样的号码先找凯瑟女士,要求她用特快专递先寄一份伯克希尔·哈撒韦的年报给您。您所提出的询问将完全保密,我们不用任何职员,而且也不需要和任何顾问、投资银行家以及商业银行家讨论您的企业。和您打交道的只有我和伯克希尔的副董事长查尔斯·芒格。
如果您有任何兴趣,请立即拨打我们的电话。否则,20％的税率即将上涨为28％~52．5％。
沃伦·爱德华·巴菲特
另外,巴菲特还在《企业保险》杂志上做过一则广告。共刊登了三期,标题是"伯克希尔·哈撒韦寻找投保财产／灾害保险,且保费为100万美元或以上的企业。"
1993年的伯克希尔年会上,巴菲特接受了《每晚商业报道》的主持人琳达·奥布莱思的采访,在回答他是否还有购买其他企业的打算时,巴菲特应说："当然,我一直在寻找可以买进的企业。"
随后,他不露痕迹地趁机做广告说,如果观众中有人拥有价值20亿～30亿美元的企业,而且愿意将企业卖给他的话,请给他打电话。
同收购企业一样,巴菲特认为,只要他觉得对某只股票满意,他就会去买,即使接下来交易所关门10年也无所谓。他买某只股票就是想永久拥有它,而决不是因为感到它要上涨。你无需每天都盯着计算机屏幕猜测股价的下一步变动方向。你要相信,如果你对某个公司的看法是正确的,而且你正好在一个合适的价位买下了它的股票,你只需耐心地等待便可以了。
《力争原汁原味的巴菲特语录第十节》（1995年至1996年）连更中....
阅读之前的章节，请在我微博搜索“巴菲特语录”
1995年：
对于1995年伯克希尔净值增长45%的业绩并没有什么值得好高兴的，因为在去年那样火爆的股票行情中，任何一个笨蛋都可以很轻易地在市场上有所斩获，我们当然也不例外。有句话说得好：只要一波大浪打来就可以撑起所有的船只。
查理和我一直致力于建立起一个拥有绝佳竞争优势，且由杰出经理人 领 导的企业所组成的集团。我们采取经由协议买下整家企业或是通过股市买进部分股权这种双管齐下的做法，这使得我们比起其他坚持单一做法的资金分配者来说，拥有绝佳的优势。
在并购中，我们一直谨记跛脚马的故事。有个人有一匹跛脚马，他牵着马找兽医看，说到：“你可以帮帮我吗？我实在是搞不懂这匹马为什么表现时好时坏？”。兽医的回答正中要害：“没问题，趁它表现正常的时候，赶快把它卖掉”。在并购的世界中，这样的跛脚马往往被装饰成千里马去出售。
为什么经理人一心想要扩张经营版图？管理大师彼得曾说过：让我告诉你一个秘密，促成交易比辛勤工作好，促成交易刺激有趣，而工作却尽是一些肮脏 污 秽繁琐的事。经营任何事业都无可避免地要做一大堆繁杂的工作，而促成交易相对就性感浪漫得多。而这就是为什么通常交易的发生都没什么道理可循。
买下一家没有优秀管理的零售企业，就好像是买下一座没有电梯的埃菲尔铁塔。
重点不在于你得到的是什么，重点在于你如何运用所得到的。
零售业的经营相当不易，在我个人的投资生涯中，我看过许多零售企业曾经拥有极高的成长率与股东权益报酬率，但是突然间表现就急速下滑，很多最后以倒闭关门收场。部分的原因是，零售企业必须时时保持聪明警惕，因为你的竞争对手随时准备复制你的做法，然后超越你；同时，消费者绝不会吝于给予行业新进入者尝试的机会。在零售业，一旦业绩下滑，注定就会失败。
对于零售业而言，要是用人不当的话，就等于买了一张准备倒闭关门的门票。
任何一家公司的获利能力决定于（1）资产报酬率（2）负债的成本（3）财务杠杆的运用。
在伯克希尔，我们相信查理的格言：只管告诉我坏消息，因为好消息自会不胫而走。而这也是我们希望旗下产业经理人向我们报告时所采取的的态度，也因此身为伯克希尔负责人的我有义务向各位股东如实报告。
1996年：
就长期而言，伯克希尔股东的整体得利一定会与企业经营的获利一致。当公司股价的表现暂时优于或劣于企业经营时，少部分股东-不管是买进的人或是卖出的人，将会因为做出这样的举动而从交易对手身上占到一些便宜，通常来说，都是老经验的一方在这场游戏中占上风。
虽然，我们主要的目标是希望让伯克希尔的股东经由持有公司股份所获得的利益最大化，但与此同时，我们也期望能让一些股东从其它股东身上所占到的便宜能够最小化。对于上市公司来说，惟有让公司的股价与内在价值一致，公司股东的公平性才得以维持。当然，很明显这样理想的情况很难一直维持。不过，身为公司高层可以通过其政策与沟通的方式来尽力维持这样的公平性。
我们偏爱雇用高龄经理人，是因为我们认为，实在是很难教新狗老把戏！在伯克希尔，许多经理人虽然已经年过70岁，但是他们还像年轻时一样活跃，频频击出全垒打。
如果你是那种碰到股市下跌，就会恐慌性抛售股票的人，我建议你最好不要投资股票。听到坏消息就把手中好公司的股票卖掉，通常不会是明智的决定。
虽然保险业者无法准确地评估风 险到底有多大，不过我们却还是可以合理地接下保单，就像是你并不一定要真的知道一个人的实际年龄，才能判断他是否可以在选举时投票；或是一定要知道一个人有多少斤，才认为他该不该减肥。
我们的投资组合今年还是没有多大变动，我们睡觉时赚的钱比我们醒着时多得多。按兵不动对我们来说是明智的，就像是我们不可能因为听说美 联 储可能要调整贴现率或是华 尔街大幅改变他们对股市前景的看法，就决定把旗下高盈利的金母鸡卖来卖去一样，我们也不会把拥有的好公司股票任意出脱。
投资上市公司股票的秘诀，与百分百控股一家子公司的方法没有什么两样，都是希望能够以合理的价格买进拥有绝佳竞争优势且由德才兼备的经理人管理的企业。也因此，大家真正应该关心的是这些特质是否有任何的改变。
我们偏爱变化不大的公司与产业，原因很简单，我们希望买到的公司能够拥有竞争优势达十年或二十年以上。变迁快速的产业环境或许可能让人一夜暴富，但却无法提供我们想要的确定性。
我必须强调的是，作为公 民的一份子，查理和我相当欢迎变化。因为新的观念、新的产品或创新的方法可以提升我们的生活水准，这点很明显对社会、对我们有好处。不过，身为投资人，对于热门行业的态度就好像在太空探险一样，对于这种勇敢的行为，我们给予喝彩，但是若要我们自己上场，那就再说吧。
像可口可乐和吉列这类公司可以归类为“永恒持股”。当然，对于一些具有爆发性高科技或创新产业来说，这些“永恒持股”公司的成长性略显不足。但一鸟在手胜过二鸟在林。
光是取得市场领导地位并不足以保证成功，看看过去几年通用汽车、IBM和西尔斯这些公司，都曾是领 导一方的产业霸主，在所属行业都有无可取代的优势地位，大者恒存的自然定律似乎牢不可破，但实际结局却不尽然。
在股市过热之时进场买股票的投资者必须要做好心理准备，那就是对于付出高价买进优秀公司而言，必须要有更长的时间才有办法让它们的价值得以体现。
投资人真正需要具备的是，给予所选择企业正确评价的能力。请特别注意“所选择”这个词，你不必像很多专家一样同时研究那么多家公司，相反地，你要做的只是选择少数几家在你能力范围之内的公司就好。能力范围的大小并不重要，重要的是你要很清楚自己的能力范围。
投资要成功，你不需要研究什么Beta值、效率市场、现代投资组合理论、选择权定价等。就我个人认为，投资只需要修好两门功课：一门课是如何评估企业；一门课是正确面对市场波动。
身为投资者，其实只要以合理的价格买进一些很容易了解且其盈余在未来五年到十年内会大幅成长的企业股票，在找到这样的投资组合后，你就会发现其市值也会跟着盈余的持续累积而稳定增长。当然一段时间下来，你会发现只有少数几家公司符合这样的标准，所以当你真的找到这样的公司，那就一定要买进足够份量的股权。在这期间，你必须尽量避免自己受到外界诱惑而偏离这个原则，如果你不打算持有一支股票十年，那就连十分钟也不要持有。
原创 :苗乡侗寨多姿多彩
备注:
重读《巴菲特致股东的信》，摘抄巴菲特论述市场、企业、投资的观点，将我认为的重点、要点按年份辑录成《巴菲特语录》。
此为读书笔记，不是读书心得，故不做评述、不记感悟，只求原汁原味呈现巴菲特的投资思想及其变迁。@话题
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1995年：
对于1995年伯克希尔净值增长45%的业绩并没有什么值得好高兴的，因为在去年那样火爆的股票行情中，任何一个笨蛋都可以很轻易地在市场上有所斩获，我们当然也不例外。有句话说得好：只要一波大浪打来就可以撑起所有的船只。
查理和我一直致力于建立起一个拥有绝佳竞争优势，且由杰出经理人 领 导的企业所组成的集团。我们采取经由协议买下整家企业或是通过股市买进部分股权这种双管齐下的做法，这使得我们比起其他坚持单一做法的资金分配者来说，拥有绝佳的优势。
在并购中，我们一直谨记跛脚马的故事。有个人有一匹跛脚马，他牵着马找兽医看，说到：“你可以帮帮我吗？我实在是搞不懂这匹马为什么表现时好时坏？”。兽医的回答正中要害：“没问题，趁它表现正常的时候，赶快把它卖掉”。在并购的世界中，这样的跛脚马往往被装饰成千里马去出售。
为什么经理人一心想要扩张经营版图？管理大师彼得曾说过：让我告诉你一个秘密，促成交易比辛勤工作好，促成交易刺激有趣，而工作却尽是一些肮脏 污 秽繁琐的事。经营任何事业都无可避免地要做一大堆繁杂的工作，而促成交易相对就性感浪漫得多。而这就是为什么通常交易的发生都没什么道理可循。
买下一家没有优秀管理的零售企业，就好像是买下一座没有电梯的埃菲尔铁塔。
重点不在于你得到的是什么，重点在于你如何运用所得到的。
零售业的经营相当不易，在我个人的投资生涯中，我看过许多零售企业曾经拥有极高的成长率与股东权益报酬率，但是突然间表现就急速下滑，很多最后以倒闭关门收场。部分的原因是，零售企业必须时时保持聪明警惕，因为你的竞争对手随时准备复制你的做法，然后超越你；同时，消费者绝不会吝于给予行业新进入者尝试的机会。在零售业，一旦业绩下滑，注定就会失败。
对于零售业而言，要是用人不当的话，就等于买了一张准备倒闭关门的门票。
任何一家公司的获利能力决定于（1）资产报酬率（2）负债的成本（3）财务杠杆的运用。
在伯克希尔，我们相信查理的格言：只管告诉我坏消息，因为好消息自会不胫而走。而这也是我们希望旗下产业经理人向我们报告时所采取的的态度，也因此身为伯克希尔负责人的我有义务向各位股东如实报告。
1996年：
就长期而言，伯克希尔股东的整体得利一定会与企业经营的获利一致。当公司股价的表现暂时优于或劣于企业经营时，少部分股东-不管是买进的人或是卖出的人，将会因为做出这样的举动而从交易对手身上占到一些便宜，通常来说，都是老经验的一方在这场游戏中占上风。
虽然，我们主要的目标是希望让伯克希尔的股东经由持有公司股份所获得的利益最大化，但与此同时，我们也期望能让一些股东从其它股东身上所占到的便宜能够最小化。对于上市公司来说，惟有让公司的股价与内在价值一致，公司股东的公平性才得以维持。当然，很明显这样理想的情况很难一直维持。不过，身为公司高层可以通过其政策与沟通的方式来尽力维持这样的公平性。
我们偏爱雇用高龄经理人，是因为我们认为，实在是很难教新狗老把戏！在伯克希尔，许多经理人虽然已经年过70岁，但是他们还像年轻时一样活跃，频频击出全垒打。
如果你是那种碰到股市下跌，就会恐慌性抛售股票的人，我建议你最好不要投资股票。听到坏消息就把手中好公司的股票卖掉，通常不会是明智的决定。
虽然保险业者无法准确地评估风 险到底有多大，不过我们却还是可以合理地接下保单，就像是你并不一定要真的知道一个人的实际年龄，才能判断他是否可以在选举时投票；或是一定要知道一个人有多少斤，才认为他该不该减肥。
我们的投资组合今年还是没有多大变动，我们睡觉时赚的钱比我们醒着时多得多。按兵不动对我们来说是明智的，就像是我们不可能因为听说美 联 储可能要调整贴现率或是华 尔街大幅改变他们对股市前景的看法，就决定把旗下高盈利的金母鸡卖来卖去一样，我们也不会把拥有的好公司股票任意出脱。
投资上市公司股票的秘诀，与百分百控股一家子公司的方法没有什么两样，都是希望能够以合理的价格买进拥有绝佳竞争优势且由德才兼备的经理人管理的企业。也因此，大家真正应该关心的是这些特质是否有任何的改变。
我们偏爱变化不大的公司与产业，原因很简单，我们希望买到的公司能够拥有竞争优势达十年或二十年以上。变迁快速的产业环境或许可能让人一夜暴富，但却无法提供我们想要的确定性。
我必须强调的是，作为公 民的一份子，查理和我相当欢迎变化。因为新的观念、新的产品或创新的方法可以提升我们的生活水准，这点很明显对社会、对我们有好处。不过，身为投资人，对于热门行业的态度就好像在太空探险一样，对于这种勇敢的行为，我们给予喝彩，但是若要我们自己上场，那就再说吧。
像可口可乐和吉列这类公司可以归类为“永恒持股”。当然，对于一些具有爆发性高科技或创新产业来说，这些“永恒持股”公司的成长性略显不足。但一鸟在手胜过二鸟在林。
光是取得市场领导地位并不足以保证成功，看看过去几年通用汽车、IBM和西尔斯这些公司，都曾是领 导一方的产业霸主，在所属行业都有无可取代的优势地位，大者恒存的自然定律似乎牢不可破，但实际结局却不尽然。
在股市过热之时进场买股票的投资者必须要做好心理准备，那就是对于付出高价买进优秀公司而言，必须要有更长的时间才有办法让它们的价值得以体现。
投资人真正需要具备的是，给予所选择企业正确评价的能力。请特别注意“所选择”这个词，你不必像很多专家一样同时研究那么多家公司，相反地，你要做的只是选择少数几家在你能力范围之内的公司就好。能力范围的大小并不重要，重要的是你要很清楚自己的能力范围。
投资要成功，你不需要研究什么Beta值、效率市场、现代投资组合理论、选择权定价等。就我个人认为，投资只需要修好两门功课：一门课是如何评估企业；一门课是正确面对市场波动。
身为投资者，其实只要以合理的价格买进一些很容易了解且其盈余在未来五年到十年内会大幅成长的企业股票，在找到这样的投资组合后，你就会发现其市值也会跟着盈余的持续累积而稳定增长。当然一段时间下来，你会发现只有少数几家公司符合这样的标准，所以当你真的找到这样的公司，那就一定要买进足够份量的股权。在这期间，你必须尽量避免自己受到外界诱惑而偏离这个原则，如果你不打算持有一支股票十年，那就连十分钟也不要持有。
原创 :苗乡侗寨多姿多彩
备注:
重读《巴菲特致股东的信》，摘抄巴菲特论述市场、企业、投资的观点，将我认为的重点、要点按年份辑录成《巴菲特语录》。
此为读书笔记，不是读书心得，故不做评述、不记感悟，只求原汁原味呈现巴菲特的投资思想及其变迁。@话题
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