【猪肉】近期对生猪养殖行业的访谈
时间：2021年10月13日
访谈背景：
随着10月以来猪价跌入10元/公斤以下，投资者对于生猪养殖行业的去产能状况开始给予更多关注。根据农业农村部数据，7月能繁母猪存栏量经过21个月上行之后首次出现环比下降，降幅0.5%，8月能繁母猪存栏环比降幅有所扩大，至0.9%，9月数据尚未公布，但根据猪价表现推测，预计降幅会继续扩大。所以，我们打了一周的电话，访谈了不同的养殖从业者，核心问题是：去产能开始了吗？估计这轮去产能会快还是会慢？公司是如何应对猪价下行的？四季度和明年猪价判断。我们摘取了有代表性的回答，供您参考。也欢迎您来电探讨。
访谈内容：
受访1（上市公司生猪销售负责人）：根据我们的数据，可能一年以后猪价才能起来，一方面是供给多，一方面是消费太差。现在的策略就是均衡卖猪，小体重卖猪，上半年还有130公斤，现在下降到110-120公斤左右。现在淘汰母猪肉的价格很低，导致整个市场的肉价就定不高。10中下旬肯定不好，因为消费淡季，到11-12月可能好点，因为消费旺季，做腊肉的时间到了。
受访2（养殖企业董事长）：四季度可能有反弹，但高度也有限，估计到12-13元，涨的高了进口肉就出库了。对明年猪价有两个情景假设。1）现在是深度亏损，开始淘汰母猪，那么估计到明年中期行情慢慢起来。2）如果大家现在淘汰基础母猪，但开始预留大量的小后备，那么四季度的能繁母猪会少，但到明年5-6月能繁可能又开始多起来了。那么整个猪价明年可能都不会太好。现在判断，明年4-5月之前，猪价都不会太乐观。今年9月份之后跌到10元，才是深度亏损，时间还不够。
年初行业误判的原因：1）大公司扩张，三元母猪太多了。2）猪养的体重大了。3）今年消费受影响。4）进口量多，5）玉米和豆粕的涨价。
受访3（上市公司董事长）：什么时候从主动淘汰母猪变为被动淘汰母猪的时候，行情就起来了。如果出栏量还增加，说明底部还没有确认。
行业误判的原因：1）大量肉转种，人为造成缺猪，2）个别地区疫情被夸大。
受访4（上市公司董秘）：现金熬不下去了，自然会去产能，现在自繁自养的1头亏1000元都很正常，有些人觉得要到明年底猪价才起来，个人感觉太悲观。现在的养猪现金成本大概7.5元/斤。
受访5（上市公司生鲜业务负责人）：从5月开始亏损，现在养殖户才是第一批亏损，根据以往经验，至少要两批亏损，甚至三批亏损才能有效去产能。供应量太大了，猪价在四季度可能有反弹，但力度不大。如果一直这样，明年3-4月可能会有公司暴雷。
受访6（上市公司总裁）：这轮产能去化会慢。理由：目前行业的养殖结构是纺锤体，最上面是上市公司为代表的大规模企业，中间是家庭农场，最下面是散户。上市公司有融资手段，中间的家庭农场成本低，饲料成本4.5元/斤，加上药费等，现金成本5元/斤，这部分去产能的速度比较慢。另外一个角度，这两年砸到养殖行业的钱那么多，再加上这两年的盈利，总要亏一阵子的。再一个角度，四季度到明年一季度仍有猪场竣工，还是会进猪。不能放在那里闲置。
受访7（上市公司养猪技术负责人）：目前看大家的去产能动作不大，目前基本都是淘汰低效的，但增加的那部分高效母猪的量很大。另一方面，饲料销量的增速还是很快，没有掉头向下。究其原因，行业内还是有人有赌的心理。
受访8（上市公司西南地区负责人）：川渝地区5-7月非瘟疫情比较严重，宜宾、泸州尤其，持续时间较长，8月份还有发。估计该地区30%的猪群受到疫情的影响。现在是不是有很多仔猪都处理了？这个要分情况看，一些弱仔，残次仔肯定是处理了。但健康的就要再做判断：未来的价格能不能覆盖增重成本。仔猪一落地，按照现在的价格，损失已经确定，如果后续育肥的过程能产生边际贡献，我们就会养。除非是资金链出现问题。
受访9（上市公司董事长）：磨底的时间可能很久。因为行业产能太大，一旦猪价上涨，产能很快加大，很快又跌，几轮折磨，所以漫长。
受访10（上市公司西南地区养殖负责人）：云贵川的产能已经明显下降，预计明年中期差不多能赚钱了。
受访11（上市公司董秘）：已经着手降产能，先要保命，每个月都会调减母猪数据，一下子减下来也不现实，慢慢减，直到明年2月。目前计划，到明年2月减少30-40%的母猪。到明年中期再考虑慢慢恢复。
受访12（上市公司猪场建设负责人）：新项目已经完全停止，但会把已经在建的工程做完。根据自己的观察，上市的其他大企业的新项目基本也停了，但像越秀、广东农垦还在建，可能是因为国企，承担保供任务，所以继续建。竣工之后会不会进猪，公司内部会有综合评估。去产能会不会快？可能需要一段时间，因为大企业资金筹措能力强，家庭农场经过两年的经验积累，防非瘟上已经有经验了，成本控制的比较好，比大企业有优势。
受访13（上市公司南方区域养殖负责人）：2019-2020年的高价格不要指望了。猪肉消费在下降，供给端产能供应太大，去产能的时间还比较久。回归到经营本质，把现有的猪养好，把成本降下来，不再心存幻想。
受访14（上市公司董事长）：近期继续优化母猪5万头，胎龄在6胎以上。先要保证能活下来。9月以前压力并不大。因为折旧和饲料业务还能提供现金，亏损能承受。但进入到9月猪价下得太快，压力陡然增加。但另一方面，也不敢减太多，万一明年下半年有行情，没有猪就等于白干了。
受访15（上市公司董事长）：防非之争到速度之争到实力之争再到成本之争，这是养猪业必由之路，现在是实力之争的时候。
受访16（上市企业董事长）：下游养殖那么惨，我们兽药肯定要给支持，价格端有些折让。有没有看到倒掉的企业？那还没有，但资金压力都很大。对下游养殖的观察：1）场外新资本依然虎视眈眈，等着接盘倒下来的企业，2）大企业开始进入到管控比拼的阶段。
受访17（河南地区代表饲料企业财务总监）：9月母猪料和仔猪料环比略有下降，不明显。预估10月降幅可能明显一些，我们自己也在收缩，关注货款安全。#股票##价值投资日志[超话]#
时间：2021年10月13日
访谈背景：
随着10月以来猪价跌入10元/公斤以下，投资者对于生猪养殖行业的去产能状况开始给予更多关注。根据农业农村部数据，7月能繁母猪存栏量经过21个月上行之后首次出现环比下降，降幅0.5%，8月能繁母猪存栏环比降幅有所扩大，至0.9%，9月数据尚未公布，但根据猪价表现推测，预计降幅会继续扩大。所以，我们打了一周的电话，访谈了不同的养殖从业者，核心问题是：去产能开始了吗？估计这轮去产能会快还是会慢？公司是如何应对猪价下行的？四季度和明年猪价判断。我们摘取了有代表性的回答，供您参考。也欢迎您来电探讨。
访谈内容：
受访1（上市公司生猪销售负责人）：根据我们的数据，可能一年以后猪价才能起来，一方面是供给多，一方面是消费太差。现在的策略就是均衡卖猪，小体重卖猪，上半年还有130公斤，现在下降到110-120公斤左右。现在淘汰母猪肉的价格很低，导致整个市场的肉价就定不高。10中下旬肯定不好，因为消费淡季，到11-12月可能好点，因为消费旺季，做腊肉的时间到了。
受访2（养殖企业董事长）：四季度可能有反弹，但高度也有限，估计到12-13元，涨的高了进口肉就出库了。对明年猪价有两个情景假设。1）现在是深度亏损，开始淘汰母猪，那么估计到明年中期行情慢慢起来。2）如果大家现在淘汰基础母猪，但开始预留大量的小后备，那么四季度的能繁母猪会少，但到明年5-6月能繁可能又开始多起来了。那么整个猪价明年可能都不会太好。现在判断，明年4-5月之前，猪价都不会太乐观。今年9月份之后跌到10元，才是深度亏损，时间还不够。
年初行业误判的原因：1）大公司扩张，三元母猪太多了。2）猪养的体重大了。3）今年消费受影响。4）进口量多，5）玉米和豆粕的涨价。
受访3（上市公司董事长）：什么时候从主动淘汰母猪变为被动淘汰母猪的时候，行情就起来了。如果出栏量还增加，说明底部还没有确认。
行业误判的原因：1）大量肉转种，人为造成缺猪，2）个别地区疫情被夸大。
受访4（上市公司董秘）：现金熬不下去了，自然会去产能，现在自繁自养的1头亏1000元都很正常，有些人觉得要到明年底猪价才起来，个人感觉太悲观。现在的养猪现金成本大概7.5元/斤。
受访5（上市公司生鲜业务负责人）：从5月开始亏损，现在养殖户才是第一批亏损，根据以往经验，至少要两批亏损，甚至三批亏损才能有效去产能。供应量太大了，猪价在四季度可能有反弹，但力度不大。如果一直这样，明年3-4月可能会有公司暴雷。
受访6（上市公司总裁）：这轮产能去化会慢。理由：目前行业的养殖结构是纺锤体，最上面是上市公司为代表的大规模企业，中间是家庭农场，最下面是散户。上市公司有融资手段，中间的家庭农场成本低，饲料成本4.5元/斤，加上药费等，现金成本5元/斤，这部分去产能的速度比较慢。另外一个角度，这两年砸到养殖行业的钱那么多，再加上这两年的盈利，总要亏一阵子的。再一个角度，四季度到明年一季度仍有猪场竣工，还是会进猪。不能放在那里闲置。
受访7（上市公司养猪技术负责人）：目前看大家的去产能动作不大，目前基本都是淘汰低效的，但增加的那部分高效母猪的量很大。另一方面，饲料销量的增速还是很快，没有掉头向下。究其原因，行业内还是有人有赌的心理。
受访8（上市公司西南地区负责人）：川渝地区5-7月非瘟疫情比较严重，宜宾、泸州尤其，持续时间较长，8月份还有发。估计该地区30%的猪群受到疫情的影响。现在是不是有很多仔猪都处理了？这个要分情况看，一些弱仔，残次仔肯定是处理了。但健康的就要再做判断：未来的价格能不能覆盖增重成本。仔猪一落地，按照现在的价格，损失已经确定，如果后续育肥的过程能产生边际贡献，我们就会养。除非是资金链出现问题。
受访9（上市公司董事长）：磨底的时间可能很久。因为行业产能太大，一旦猪价上涨，产能很快加大，很快又跌，几轮折磨，所以漫长。
受访10（上市公司西南地区养殖负责人）：云贵川的产能已经明显下降，预计明年中期差不多能赚钱了。
受访11（上市公司董秘）：已经着手降产能，先要保命，每个月都会调减母猪数据，一下子减下来也不现实，慢慢减，直到明年2月。目前计划，到明年2月减少30-40%的母猪。到明年中期再考虑慢慢恢复。
受访12（上市公司猪场建设负责人）：新项目已经完全停止，但会把已经在建的工程做完。根据自己的观察，上市的其他大企业的新项目基本也停了，但像越秀、广东农垦还在建，可能是因为国企，承担保供任务，所以继续建。竣工之后会不会进猪，公司内部会有综合评估。去产能会不会快？可能需要一段时间，因为大企业资金筹措能力强，家庭农场经过两年的经验积累，防非瘟上已经有经验了，成本控制的比较好，比大企业有优势。
受访13（上市公司南方区域养殖负责人）：2019-2020年的高价格不要指望了。猪肉消费在下降，供给端产能供应太大，去产能的时间还比较久。回归到经营本质，把现有的猪养好，把成本降下来，不再心存幻想。
受访14（上市公司董事长）：近期继续优化母猪5万头，胎龄在6胎以上。先要保证能活下来。9月以前压力并不大。因为折旧和饲料业务还能提供现金，亏损能承受。但进入到9月猪价下得太快，压力陡然增加。但另一方面，也不敢减太多，万一明年下半年有行情，没有猪就等于白干了。
受访15（上市公司董事长）：防非之争到速度之争到实力之争再到成本之争，这是养猪业必由之路，现在是实力之争的时候。
受访16（上市企业董事长）：下游养殖那么惨，我们兽药肯定要给支持，价格端有些折让。有没有看到倒掉的企业？那还没有，但资金压力都很大。对下游养殖的观察：1）场外新资本依然虎视眈眈，等着接盘倒下来的企业，2）大企业开始进入到管控比拼的阶段。
受访17（河南地区代表饲料企业财务总监）：9月母猪料和仔猪料环比略有下降，不明显。预估10月降幅可能明显一些，我们自己也在收缩，关注货款安全。#股票##价值投资日志[超话]#
第一白酒
白酒：部分二线白酒利润增速有望达50%以上，一线白酒增速稳健。
三季度主要白酒企业整体动销较好，库存处于低位，批价保持稳定。就业绩而言，预计三季度一线白酒保持稳健增长，部分二线白酒业绩弹性较大。具体来说：
1） 预期一线白酒茅台、五粮液和泸州老窖将实现稳健增长。一线白酒业绩稳定性强，2020年三季度不存在明显高基数效应，因此，2021年第三季度业绩增长仍较为平稳，茅台、五粮液和泸州老窖净利润增速分别为15%/18%/20%。
2） 预期二线白酒中酒鬼酒、舍得酒业和山西汾酒业绩弹性较大。酒鬼酒和山西汾酒积极推进全国化布局和产品升级，预计第三季度净利润增速分别为65%/60%，舍得酒业大股东变更后公司经营改善明显，预计第三季度净利润增速有望达150%。
3） 预期二线白酒中洋河股份、古井贡酒、今世缘均实现稳健增长。洋河股份和今世缘第三季度一定程度上受到江苏疫情影响，预计第三季度净利润分别同比增长8%、16%；古井贡酒第三季度净利率增速有望达到26%。
整体而言，三季度白酒企业虽然受疫情及高基数影响，但行业景气度依然处于较高水平，整体仍保持稳健增长，其中，部分二线白酒受益于产品结构升级和全国化布局，利润增速有望达50%以上。
第二，乳制品
乳制品：线上销售数据量价齐增，高基数期已过，业绩增速有望触底回升。
三季度，乳制品行业最新8月份阿里平台线上销售额同比增长22%、环比增长23%，并且拆分量、价来看，分别同比增长6%、15%，整体呈现量价齐升的格局。
由成本端来看，2020年下半年以来，原奶价格出现明显上涨，从去年低点至今已上涨20%以上，使得乳制品企业成本压力较大。然而，受进口量增加、奶牛存栏量增长、奶牛单产持续增长等因素影响，原奶供需在今年二季度出现边际缓和迹象，同时，9月生鲜乳价环比8月略有下滑，预计后续在供给压力减缓的背景下，原奶价格有望保持平稳，乳制品企业的成本压力将有所放缓。
另外，由业绩的增速来看，去年二季度由于疫情刚和缓后的需求反弹及集中去库存，造成业绩增速较大，较高的基数使得今年二季度业绩增长压力较大。而去年三季度后，国内疫情得到控制，乳制品公司经营情况恢复常态，去年下半年乳制品企业业绩增速恢复正常，因此今年下半年对乳制品企业而言，将不存在明显的高基数效应。
预计二季度将为行业内相关公司的业绩低点，三季度开始业绩增速有望逐步触底回升，从而出现边际改善。
第三，啤酒
啤酒：受疫情及极端天气影响，预计三季度业绩表现一般。
受局部疫情及暴雨天气等影响，三季度主要啤酒企业销量承压，但产品结构升级持续推进，中高端产品增速较快，具体来说：
1） 青岛啤酒：销量方面，预计三季度销量同比下降8%，其中，7、8、9月销量分别同比下滑-9.4%、-4%、-11%；价格方面，产品结构升级持续推进，超高端、经典、1903、白啤表现优异，预计三季度吨价增速有望实现中大个位数提升。
2） 重庆啤酒：销量方面，三季度娱乐渠道和餐饮渠道受到一定影响，预计增速环比有所回落，其中，预计明显产品乌苏1-10月实现82万吨，销量有所放缓，主要是由于去库存；价格方面，9月疆内乌苏全系列产品调价落地，疆外预计10月中下旬对乌苏、乐堡等产品局部提价（大瓶乌苏预计提价4-6元/瓶），小瓶乌苏推进换代升级。
3） 珠江啤酒：销量方面，预计三季度整体销量基本与去年同期持平，其中，9月销量预计同比增长5%左右；价格方面，公司积极推进中高端产品渠道开拓，预计三季度吨价有所提升。
整体而言，预计三季度主要啤酒企业业绩表中规中矩，其中，预计青岛啤酒三季度营收同比实现低个位数增长，净利润同比实现中高个位数增长；预计珠江啤酒三季度营收同比实现中个位数增长，净利润有望同比实现约20%的增长。
第四，调味品
调味品：当前基本面仍处于调整中，预计三季度业绩仍存在一定压力，但板块存在提价预期。
上半年调味品板块表现较弱的主要原因为销售情形偏弱、以及成本压力较大，当前基本面仍处于调整中，预计三季度业绩相比二季度略有改善，但仍存在一定压力，具体来说：
1）海天味业：库存接近3个月左右，仍然略偏高，从收入来看，预计海天7-8月同比小幅下滑（-2%），9月同比增长（+10%），环比改善（+10%以上）。
2）千禾味业：9月和8月在总量上有一定回暖，但在零添加品类同比下滑较多，醋跟料酒等二级品类的也有一些下滑。
3）中炬高新：从收入来看，预计中炬7-8月同比下滑（-10%），9月至今同比增长，环比改善；从库存来看，全国整体持续处于历史较低水平（约1个月）。
整体而言，调味品三季度业绩相比二季度已经出现一定改善，但当前渠道结构的调整仍在进行中，终端消费力也仍处于恢复通道中，因此，对板块三季度的业绩预期不宜过高。
食品板块最新基本面
二季度业绩压制食品公司表现，从近期跟踪情况来看，部分食品公司近期已有一定改善。
受益于流动性宽松，去年食品板块的估值中枢明显提升，截至去年三季度板块整体PE接近60倍，而到今年2月份，板块整体PE仍在50倍以上，高估值下，市场对板块的成长性也提出了更高的要求，一旦业绩不及预期导致基本面与估值无法匹配，就会引发估值下调。
食品公司二季度业绩承压主要是需求、成本、费用三方面的压制：
1）需求端，家庭需求回落、社区团购渠道分流；
2）成本端，大宗原材料价格上涨明显，但由于需求疲软，提价难度较大；
3）费用端，去年因疫情影响，销售费用投放基数低，今年投放恢复常态，造成费用率提升。
然而，进入三季度后，整体消费需求环比有所改善，社区团购渠道的影响相对减弱，部分食品公司已出现一定改善，如洽洽食品、绝味食品。另外，由于安井食品近期波动较大，市场对其近期的基本面情况较为关注，因此以下将对这三家公司的基本面情况进行跟踪：
安井食品：安井华东区域大经销商7-8月增速大约是20%+，9月开始公司对促销力度进行了调整，环比促销力度有所减弱。随着商超渠道回到正常增长态势，预计公司今年三季度业绩仍能保持增长。今年公司重点开发小商用客户端经销商，加速渠道下沉；同时对于处在行业风口的预制菜肴，公司计划通过选品快速占领市场，菜肴制品有望实现快速增长。考虑成本端猪肉价格处于低位，公司下半年营收有望维持稳增，净利润压力有望缓解。
通过综合考虑各食品制造公司今年三季度和去年三季度动销情况、竞争格局等因素，下文对第三季度各食品制造公司的业绩进行预测。
根据预测结果，具体来看：
休闲食品中，洽洽食品和煌上煌三季度业绩有望较二季度出现明显改善，预计洽洽食品、煌上煌三季度净利润分别同比增长12%、4%；绝味食品和良品铺子有望保持稳健增长，其中，预计绝味食品、良品铺子三季度净利润分别同比增长25%、18%。
速冻食品中，受益于冷冻烘焙食品渗透率的快速提升，立高食品三季度营收仍有望保持快速增长，但由于成本端压力提升及费用增长，预计三季度净利润下降约5%；受益于高基数效应趋弱，安井食品、广州酒家、三全食品三季度净利润有望环比明显改善，预计三季度净利润增速分别为10%、32%、-5%。
综合来看，三季度主要食品制造企业净利润多保持稳健增长或者较二季度出现环比加速，主要是由于一方面，三季度不存在高基数效应；另一方面，随着国内疫情基本得到控制，相关公司积极进行业务拓展。 https://t.cn/RyhCj2U
白酒：部分二线白酒利润增速有望达50%以上，一线白酒增速稳健。
三季度主要白酒企业整体动销较好，库存处于低位，批价保持稳定。就业绩而言，预计三季度一线白酒保持稳健增长，部分二线白酒业绩弹性较大。具体来说：
1） 预期一线白酒茅台、五粮液和泸州老窖将实现稳健增长。一线白酒业绩稳定性强，2020年三季度不存在明显高基数效应，因此，2021年第三季度业绩增长仍较为平稳，茅台、五粮液和泸州老窖净利润增速分别为15%/18%/20%。
2） 预期二线白酒中酒鬼酒、舍得酒业和山西汾酒业绩弹性较大。酒鬼酒和山西汾酒积极推进全国化布局和产品升级，预计第三季度净利润增速分别为65%/60%，舍得酒业大股东变更后公司经营改善明显，预计第三季度净利润增速有望达150%。
3） 预期二线白酒中洋河股份、古井贡酒、今世缘均实现稳健增长。洋河股份和今世缘第三季度一定程度上受到江苏疫情影响，预计第三季度净利润分别同比增长8%、16%；古井贡酒第三季度净利率增速有望达到26%。
整体而言，三季度白酒企业虽然受疫情及高基数影响，但行业景气度依然处于较高水平，整体仍保持稳健增长，其中，部分二线白酒受益于产品结构升级和全国化布局，利润增速有望达50%以上。
第二，乳制品
乳制品：线上销售数据量价齐增，高基数期已过，业绩增速有望触底回升。
三季度，乳制品行业最新8月份阿里平台线上销售额同比增长22%、环比增长23%，并且拆分量、价来看，分别同比增长6%、15%，整体呈现量价齐升的格局。
由成本端来看，2020年下半年以来，原奶价格出现明显上涨，从去年低点至今已上涨20%以上，使得乳制品企业成本压力较大。然而，受进口量增加、奶牛存栏量增长、奶牛单产持续增长等因素影响，原奶供需在今年二季度出现边际缓和迹象，同时，9月生鲜乳价环比8月略有下滑，预计后续在供给压力减缓的背景下，原奶价格有望保持平稳，乳制品企业的成本压力将有所放缓。
另外，由业绩的增速来看，去年二季度由于疫情刚和缓后的需求反弹及集中去库存，造成业绩增速较大，较高的基数使得今年二季度业绩增长压力较大。而去年三季度后，国内疫情得到控制，乳制品公司经营情况恢复常态，去年下半年乳制品企业业绩增速恢复正常，因此今年下半年对乳制品企业而言，将不存在明显的高基数效应。
预计二季度将为行业内相关公司的业绩低点，三季度开始业绩增速有望逐步触底回升，从而出现边际改善。
第三，啤酒
啤酒：受疫情及极端天气影响，预计三季度业绩表现一般。
受局部疫情及暴雨天气等影响，三季度主要啤酒企业销量承压，但产品结构升级持续推进，中高端产品增速较快，具体来说：
1） 青岛啤酒：销量方面，预计三季度销量同比下降8%，其中，7、8、9月销量分别同比下滑-9.4%、-4%、-11%；价格方面，产品结构升级持续推进，超高端、经典、1903、白啤表现优异，预计三季度吨价增速有望实现中大个位数提升。
2） 重庆啤酒：销量方面，三季度娱乐渠道和餐饮渠道受到一定影响，预计增速环比有所回落，其中，预计明显产品乌苏1-10月实现82万吨，销量有所放缓，主要是由于去库存；价格方面，9月疆内乌苏全系列产品调价落地，疆外预计10月中下旬对乌苏、乐堡等产品局部提价（大瓶乌苏预计提价4-6元/瓶），小瓶乌苏推进换代升级。
3） 珠江啤酒：销量方面，预计三季度整体销量基本与去年同期持平，其中，9月销量预计同比增长5%左右；价格方面，公司积极推进中高端产品渠道开拓，预计三季度吨价有所提升。
整体而言，预计三季度主要啤酒企业业绩表中规中矩，其中，预计青岛啤酒三季度营收同比实现低个位数增长，净利润同比实现中高个位数增长；预计珠江啤酒三季度营收同比实现中个位数增长，净利润有望同比实现约20%的增长。
第四，调味品
调味品：当前基本面仍处于调整中，预计三季度业绩仍存在一定压力，但板块存在提价预期。
上半年调味品板块表现较弱的主要原因为销售情形偏弱、以及成本压力较大，当前基本面仍处于调整中，预计三季度业绩相比二季度略有改善，但仍存在一定压力，具体来说：
1）海天味业：库存接近3个月左右，仍然略偏高，从收入来看，预计海天7-8月同比小幅下滑（-2%），9月同比增长（+10%），环比改善（+10%以上）。
2）千禾味业：9月和8月在总量上有一定回暖，但在零添加品类同比下滑较多，醋跟料酒等二级品类的也有一些下滑。
3）中炬高新：从收入来看，预计中炬7-8月同比下滑（-10%），9月至今同比增长，环比改善；从库存来看，全国整体持续处于历史较低水平（约1个月）。
整体而言，调味品三季度业绩相比二季度已经出现一定改善，但当前渠道结构的调整仍在进行中，终端消费力也仍处于恢复通道中，因此，对板块三季度的业绩预期不宜过高。
食品板块最新基本面
二季度业绩压制食品公司表现，从近期跟踪情况来看，部分食品公司近期已有一定改善。
受益于流动性宽松，去年食品板块的估值中枢明显提升，截至去年三季度板块整体PE接近60倍，而到今年2月份，板块整体PE仍在50倍以上，高估值下，市场对板块的成长性也提出了更高的要求，一旦业绩不及预期导致基本面与估值无法匹配，就会引发估值下调。
食品公司二季度业绩承压主要是需求、成本、费用三方面的压制：
1）需求端，家庭需求回落、社区团购渠道分流；
2）成本端，大宗原材料价格上涨明显，但由于需求疲软，提价难度较大；
3）费用端，去年因疫情影响，销售费用投放基数低，今年投放恢复常态，造成费用率提升。
然而，进入三季度后，整体消费需求环比有所改善，社区团购渠道的影响相对减弱，部分食品公司已出现一定改善，如洽洽食品、绝味食品。另外，由于安井食品近期波动较大，市场对其近期的基本面情况较为关注，因此以下将对这三家公司的基本面情况进行跟踪：
安井食品：安井华东区域大经销商7-8月增速大约是20%+，9月开始公司对促销力度进行了调整，环比促销力度有所减弱。随着商超渠道回到正常增长态势，预计公司今年三季度业绩仍能保持增长。今年公司重点开发小商用客户端经销商，加速渠道下沉；同时对于处在行业风口的预制菜肴，公司计划通过选品快速占领市场，菜肴制品有望实现快速增长。考虑成本端猪肉价格处于低位，公司下半年营收有望维持稳增，净利润压力有望缓解。
通过综合考虑各食品制造公司今年三季度和去年三季度动销情况、竞争格局等因素，下文对第三季度各食品制造公司的业绩进行预测。
根据预测结果，具体来看：
休闲食品中，洽洽食品和煌上煌三季度业绩有望较二季度出现明显改善，预计洽洽食品、煌上煌三季度净利润分别同比增长12%、4%；绝味食品和良品铺子有望保持稳健增长，其中，预计绝味食品、良品铺子三季度净利润分别同比增长25%、18%。
速冻食品中，受益于冷冻烘焙食品渗透率的快速提升，立高食品三季度营收仍有望保持快速增长，但由于成本端压力提升及费用增长，预计三季度净利润下降约5%；受益于高基数效应趋弱，安井食品、广州酒家、三全食品三季度净利润有望环比明显改善，预计三季度净利润增速分别为10%、32%、-5%。
综合来看，三季度主要食品制造企业净利润多保持稳健增长或者较二季度出现环比加速，主要是由于一方面，三季度不存在高基数效应；另一方面，随着国内疫情基本得到控制，相关公司积极进行业务拓展。 https://t.cn/RyhCj2U
【致力提升国际贸易中心地位】香港是高度国际化城市，这氛围亦造就香港在国际贸易稳占重要一席。透过争取尽早加入“区域全面经济伙伴关系协议”（RCEP）、扩建会展设施、构建“商业数据通”以便利中小企融资等，香港将进一步巩固国际贸易中心地位。
◎了解更多：https://t.cn/A6MisRxj
#香港##追求卓越##国际贸易中心##2021年施政报告##施政报告#
◎了解更多：https://t.cn/A6MisRxj
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