引起市场高度关注的银保监会15号文已经落地实施，这对长期依赖借新还旧的城投来说无疑是一记重击。

1

城投融资的“三道红线”

15号文之后城投融资已经出现事实上的三道红线：
第一道红线：
政府隐性债务
在严格限制地方政府债务无序增长、严控地方借道城投增加隐性债务的形势下，涉及政府隐性债务的城投融资将成为禁止范畴：
一是还款资金来源与地方财政直接或间接挂钩的；
二是用于性质属于政府投资项目、城投仅作为代业主的；
三是涉及隐性债务的城投主体、无明确资金用途、无法证明不属于隐性债务的；
四是资金用于政府承诺兜底回购、或承诺最低收益项目的；
五是以政府、事业单位等国资委下属单位的国有资产作为抵押物的；
六是违规与地方未出让土地、矿产资源挂钩，作为还款来源的。
一切涉及政府债务、与地方财政关联的业务，都将十分敏感；未来的城投融资，必须强调“属于企业债务、非任何形式的政府债务”。

第二道红线：
具备偿债能力

城投的新增融资都不再与地方政府存在任何关联，未来审核的重点就在于考量融资主体本身是否具备足够的偿债能力；如果对没有自主偿债能力的城投发放了融资，相应的金融风险将由金融机构自行承担。
未来金融机构对于城投的关注重点转向：
一是城投的真实债务率如何，是否可持续；
二是主营业务是否可持续发展；
三是现金流量是否能够覆盖利息，债务能否滚动；
四是资产质量对城投的发展是否有帮助；
五是政府的支持力度与态度能否维持正常运转。
在城投债务与政府债务逐渐分道扬镳后，城投能否可持续发展也取决于政府的支持力度；各地城投能否在“政府退出”后建立可持续发展的业务模式与体系，在未来几年至关重要。
第三道红线：
资金用途合规
政府信用在城投融资中逐渐退出，清查隐性债务仍将持续一段时间。未来的城投融资必须关注资金用途，是否投入合规的领域、投入资金能否回收等重点。
因此，金融机构与地方城投应从固定资产投资的角度研判城投融资是否合规：
一是资金投向的行业是否属于被限制的行业与产业；
二是投资项目应当具有资金自平衡的能力，覆盖本息；
三是监管申报资金用途与实际资金用途是否一致；
四是对项目资本金的来源与使用进行核查。

2

15号文后，政府还能支撑多少城投债务？

地方政府能够帮助城投支撑的债务规模是非常有限的：
重划权责
打消财政兜底幻觉
15号文采用了“打消财政兜底幻觉”的表述，再次重申了城投债务并非与政府债务划等号的基本原则。即使是涉及隐性债务的城投主体，也不代表其全部债务都由财政承担。如今城投债中政府真正负有直接偿还义务的只有两个部分：
被纳入政府隐性债务的部分、当地政府履行出资人职责的部分。
保存量不保增量
旧债旧办法，新债新办法

监管对于城投的态度，仍然是压降杠杆率、维持长期稳定运转。这一思路与政府降杠杆的宏观策略保持一致，在15号文中也有所印证；
对于即将到期的存量债务、隐性债务，仍然鼓励金融机构予以续期滚动，但对新增债务则持非常严厉的否定态度。
在实际操作层面上，地方政府与监管将执行“保存量不保增量”的态度；采用“旧债旧办法，新债新办法”，维持城投的整体稳定。
控制风险
两个类型必须保

在财政普遍紧缩的当下，地方政府如何运用有限的财力来保障城投呢？实际上，只有两个层面的债务政府是必须妥善处理的：
一个是公开市场的债务，考虑市场影响与地方经济发展，不得出现恶性违约事件是基本的底线；
另一个是直接涉及个人投资者的债务，尤其是地方募集资金的，必须要及时给予保障方案、避免出现群体性事件，造成更大的风险。
其他类型的债务，通过市场化的方式来处置。

3

城投去杠杆正式开启

由于政府信用的消失，城投将主动或被动开启去杠杆的进程。
当城投进入去杠杆的周期，也意味着城投持续借新还旧的时代一去不复返了。但是，当持续的借新还旧正式被打破，未来的城投将如何解决融资问题、又该如何发展呢？
可以从城投本身不同的状况来分别看待：
对于债务率已经远超出自身承受能力、长期依靠借新还旧勉强维持存续的平台来说，未来几年需要严守“不新增债务”的底线。在城投转型、隐性债务置换后，通过财政支持与城投运营，逐渐优化债务结构，并降低债务风险；
对于债务率已经较高，但地方还处在高速发展阶段的城投们来说，未来几年的融资也将受到一定的限制，但整体思路在于“监管资金流入的用途”、促进城投的投资效率、降低表外融资等不可控因素。未来几年是否能够得到资金的支持，依托的是重点工作领域的职能、投入产出资金自平衡的项目；
对于一些资信等级不高、债务率较低的地区，在完成市场化转型后，能够在公开途径获得的融资反而可能有所增加。随着融资模式的转变与市场的发展，一些发展滞后的、债务率较低的、但有真实投资需求的中小平台，有希望得到市场的支持、进行适度发展。
因此，当前打破的不仅是借新还旧，还是传统意义上对城投的评级框架。

城投真的要开始还钱了，钱从哪里来呢？
一是隐性债务置换。一部分城投债务已经纳入政府隐性债务管理平台，会逐渐通过债券置换、财政资金偿还或市场化置换等方式予以解决，实现政府杠杆率与城投债务率的共同降低；
二是地方金融资源流入。近期央行开始着手解决地方金融资源不平衡的问题，使一部分地方银行可以为地方城投提供阶段性的支撑，避免出现流动性危机；
三是市场化业务的注入，城投新一轮转型后的平台可以进一步承接政府购买服务、PPP业务、特许经营项目等业务，尤其是近期的城市更新、片区开发、乡村振兴等领域，都能够让城投作为领域内的市场化运作平台、获得更多的主营业务收入和现金流量。同时，地方专项债券也为城投们提供了阶段性的资金支撑。
4

政府融资新思路

转变融资思路
构建合规收入
15号文并非限制城投举债，而是限制城投再次凭借地方政府的信用进行举债、导致地方隐性债务出现进一步增长。因此，只要及时转变融资思路，仍然可以合规化融资。
以市场化、权责清晰的思路构建政府付费，通过合规的方式融资：
一是通过盘活存量资产进行融资，发改委与财政部都鼓励地方政府与城投盘活存量基础设施与公共服务类存量资产。既可以申请发行发改委试点的公募REITs，也可以用特许经营或PPP模式下的政府付费模式作为项目收入、申请发行私募类REITs产品；
二是通过政策鼓励类项目作为融资载体，申请项目贷款或发行项目收益债券。对于发改委鼓励的九大领域，城投仍然是地方政府运作项目的重要平台。
15号文的落地并非是“切断融资”，而是进一步促使城投的发展与融资思路转变。
承接服务职能
加强市场运作
城投未来将进一步承接地方政府的公共服务类职能，并成为基础设施与公共服务类项目的市场化运作平台。
未来城投需要做的是，将承接的服务性职能、市场化运作项目“做实”，在项目收益自平衡的基础上合法合规进行融资；既不新增政府隐性债务，也使得企业可持续发展。
未来的地方城投，将进一步通过市场化运作的机制，参与到新型城镇化、城市更新、乡村振兴、产业基础设施等项目中去，更多的发挥企业的主观能动性与投资效率，做实自身的的资产与现金流，实现新一轮的城投转型。
对于自身现金流情况并不好的、债务风险已经积累到一定水平的城投来说，应当面对现实，停止举债投资；更多的利用企业的能动性，让市场企业承接更多的政府与城投职能。
在市场化的大背景下，进一步放开基础设施与公共服务领域对市场企业的限制也是大势所趋；在这个过程中，城投可以作为政府与市场之间的“桥梁”。既作为地方国企，承接政府的委托与相应的职能；又以市场化的方式与企业开展深层次合作，让专业的人来做专业的事。
加快合并重组
城投抱团取暖

虽然城投有一定的特殊性，但在自身受限越来越多的情况下，地方中小平台的合并重组将是大势所趋。同一个地级市下辖区县的城投，将整合成为一个大型的城投集团、再通过独立的二级公司进行独立运营，实现资产规模与经营能力的提升；财力尚可、但有多家平台的地方，则会进一步加快重组的进程，将隐性债务与主体集团进行“切割”，重组后的集团就可以重新出发。
15号文对城投来说并不是终结，而是新的开始。
来

纸丢丢作为专业的互联网+废品回收平台，回收种类主要为：废纸、塑料、旧金属、旧衣服、旧家电等为主的五大类，回收价格高于市场价格，手机下单方便快捷，回收过程绿色环保，符合低碳经济发展理念。
[太开心][太开心][太开心]
用纸丢丢一键回收废品好处多，废旧塑料回收利用势在必行！让我们一起行动起来，用纸丢丢分类处理生活中的各类废品，减少资源浪费和污染。
[挤眼][挤眼][挤眼]

【重要规划！实现汽车产业高质量发展，盐城“十四五”这样做→】
　　　　汽车产业是国民经济的重要支柱，是地区工业和制造业综合发展水平的重要标志。记者从市工信局获悉，指导今后五年全市汽车产业高质量发展的顶层设计——《盐城市“十四五”汽车产业高质量发展规划》（以下简称《规划》）已正式印发。
　　汽车产业一直是盐城的主导产业、支柱产业。截至“十三五”末，全市共有汽车及零部件企业502家，其中规上企业184家。其中，拥有东风悦达起亚、华人运通等整车生产企业7家，产品类别涵盖了乘用车、商用车和专用车等全系列产品。《规划》主要包括前言、5章13节以及5个附表，客观分析盐城汽车产业发展现状以及面临机遇，对“十四五”时期推进盐城汽车产业高质量发展作出系统谋划，阐明发展思路、主要目标、重点任务和推进措施。
擘画产业发展蓝图
　　《规划》对汽车产业发展的基本原则、目标思路进行阐述。“十四五”期间，按照“稳定传统汽车基本盘、突破新能源汽车、瞄准智能网联、开拓汽车服务和后市场”的总体思路，坚持创新驱动，绿色发展；龙头带动，产业集聚；跨界融合，协同发展；开放合作，资源共享；规划引领，转型升级基本原则。在规模效益方面，到2025年，汽车产业规模突破1500亿元。在整车销售方面，现有整车企业均实现规模产出，整车产销超55万辆。在企业培育方面，规上企业突破250户。在研发创新方面，研发创新平台力争突破15家，高新技术企业数突破130家，省级企业技术中心突破50户。在配套能力方面，累计推广新能源汽车4万辆，新建充电桩18000根以上，新建加氢站5座。
　　围绕目标，明确方向，《规划》指出，坚持“以推动汽车产业高质量发展”为核心，推动汽车产业向“规模化、多元化、高端化、国际化、服务化”发展。完善多元化格局，做精做强商用车及专用车，培育壮大优势产业。支持产业高端化，支持华人运通新能源高端品牌发展战略，鼓励东风悦达起亚加强战略车型投放。顺应汽车消费升级趋势，加强产品及技术创新。推动企业国际化，支持东风悦达起亚加快出口基地建设，将盐城作为面向全球市场的重要制造基地，推动SKI动力电池全球出口。促进产业服务化，推动汽车制造业和服务业融合发展，加快汽车服务产业链、价值链优化升级。　　　
持续优化产业布局
　　《规划》指出，加快构建以盐城经济技术开发区为全产业发展核心，大丰区和盐都区为汽车零部件、汽车服务业聚集区，亭湖区、建湖县、滨海县、阜宁县、射阳县等其他区县协同发展的“一核两翼多点”的汽车产业发展格局。
　　——盐城经济技术开发区作为汽车全产业发展的核心区域，重点打造集汽车研发、整车和零部件制造、汽车服务业于一体的汽车全产业链先进制造业集群。
　　——大丰区作为零部件和服务业聚集中心，重点发展悦达汽车科创园、汽车后市场、智能网联汽车测试等领域，并适时拓展二手车出口业务。
　　——盐都区依托盐都汽车零部件产业园、海外海盐城汽车城等，继续做强现有汽车产业，推动自身产品升级与新能源汽车零部件等新兴产业的招引。
　　——亭湖区重点发展超级电容公交、SRT、磁悬浮轨道交通装备产业链，引进配套产业落地，推动城市交通示范省内推广。
　　——建湖县大力发展零部件生产、后市场服务，推动国唐新能源向精品化、智能化发展。
　　——滨海县、射阳县、阜宁县、东台市等在坚持发展特色的基础上，重点围绕零部件产业加快发展，打造盐城多层次的汽车产业链。
做大做强龙头企业
　　龙头引领推动产业集聚发展。《规划》提出，以组建江苏悦达汽车产业投资发展集团有限公司为契机，重点支持华人运通、东风悦达起亚等乘用车企业做大做强，推动国新新能源加快战略重组，谋划提升商用车及专用车产业战略定位。
　　——提升龙头企业带动作用。推动悦达汽车产业投资发展集团加快发展，以悦达汽车产业投资发展集团为载体，聚焦汽车主业，整合现有优势资源，推动全市汽车产业统筹发展；支持华人运通高端化发展，充分发挥华人运通技术研发优势，推动华人运通加快新车型研发上市和营销网点布局，打造盐城高端自主新能源汽车品牌；推动东风悦达起亚加快向“本土化、电动化、数字化”转型，加快出口基地建设，持续对接韩国现代起亚集团总部，争取引入起亚品牌更多战略车型及产业链资源。
　　——做精做强商用车及专用车。将发展商用车及专用车作为汽车产业突破的重点。建立专用车产业发展联盟，鼓励悦达专用车、奥新汽车、国唐汽车等在产能建设、企业融资、研发创新、售后服务以及零部件配套等方面加强合作，提升综合竞争力。支持新建专用车企业，招引差异化专用车企业，吸引更多专用车零部件配套企业落户。
壮大零部件产业集群
　　2020年，盐城汽车零部件企业实现销售380亿元，对全市汽车产业的贡献占比稳步提升。《规划》指出，吸引先进汽车零部件研发与制造企业落户，打造层次结构分明、产业链条完备、特色鲜明的汽车零部件产业聚集区。
　　——促进供应链高质量发展。推动零部件产业转型升级、提质换挡，瑞延理化、东风李尔、星宇科技等主要生产汽车内外饰、注塑件、覆盖件等模块化产品企业，重点围绕东风悦达起亚、华人运通等本地整车企业加大配套力度。
　　——聚焦强链补链延链。聚焦汽车电子和发动机等薄弱环节，鼓励企业丰富产品系列、拓展产业链。围绕东风悦达起亚、华人运通、SKI动力电池等重点企业，加强上下游关键零部件及原材料企业的引进培育。
　　——积极开拓“三个市场”。推动零部件企业开拓配套、售后和海外等“三个市场”。
　　——做大动力电池产业规模。支持SKI动力、捷威动力等龙头企业加快产能释放，加快在建产能投产。加强动力电池回收利用体系建设，建成信息共享、功能完备、辐射长三角的动力电池回收服务网络。
　　——加强区域协调合作。深度融入长三角区域一体化格局，大力承接上海疏解非核心功能的产业转移，着重引进一批附加值高、运行良好、业内领先的零部件企业。
塑造汽车服务业发展优势
　　汽车服务业是汽车产业的重要组成部分。《规划》指出，建设国内领先的汽车测试服务基地，扩大二手车交易、汽车改装、运动赛事等服务业态。
　　——建设具有全球竞争力的测试服务基地。全力发展测试服务业，巩固传统汽车场地测试服务优势，加快智能网联汽车试验场建设，围绕试验场的智能网联汽车及零部件测试功能延伸，发展科技服务产业。
　　——加快推动发展二手车交易。建立数字
　　化交易市场，加强线上线下联动发展，以海外海等二手车市场为重点，持续扩大交易规模；推动二手车融资租赁、物流、出口等业务的协同发展，推动二手车交易市场规模提升。
　　——加快培育产业发展新领域。积极承办国家级汽车运动赛事和评选活动，继续举办国际汽车博览会；抢抓出行服务新机遇，支持悦达集团发展出行业务；引进知名专业汽车改装服务企业，发展壮大汽车改装产业。
提升产业科技创新能力
　　创新是产业发展的第一动力。《规划》提出，重点增强核心技术研发布局，搭建研发创新服务平台，完善研发创新体系及激励机制，推动创新成果转化应用。
　　——增强产业核心技术研发布局。攻关新能源汽车核心技术，突破智能网联科技创新，积极推动复杂环境融合感知、智能网联决策控制、车路交互、汽车云计算、汽车人工智能、网络安全等基础前瞻技术研发创新。
　　——推进创新平台建设及成果转化。支持企业申报国家、省、市级研发中心、企业研究院等，提升江苏省新能源汽车研究院、长三角新能源汽车研究院等科研机构在智能网联汽车方面的技术攻关、测试验证、中试孵化能力，加快上电科江苏分院及盐城智创中心建设。
　　——促进科技创新成果转化。建立从研究院技术孵化，到孵化器企业孵化，再到产业园区全产业链孵化的三级孵化机制，加大汽车关键零部件首台套产品奖励力度，建设悦达汽车科创园。
　　——完善产业研发创新激励机制。采取“揭榜挂帅”激励形式，建立技术攻关“赛马”机制，深入激发创新活力，促进重大成果产出。
完善产业配套设施
　　《规划》提出，加强新能源汽车充电基础设施建设、合理规划布局氢能供应及加氢站网络，完善智能网联测试环境和加强路测基础设施建设。
　　——加强智能网联测试环境和路测基础设施建设。依托长三角（盐城）智能网联汽车全景测试示范区，形成虚拟仿真实验室、封闭试验场、半封闭测试区、开放道路测试全领域、全覆盖的测试应用环境。
　　——完善新能源充电基础设施环境。加强充电基础设施建设，基本建成布局合理的充电设施网络，建设市级充电信息统一服务管理平台，接入“我的盐城”App综合信息服务移动平台。
　　——完善氢能供应基础设施。积极融入上海燃料电池汽车示范城市群，探索加氢/加油、加氢/充电等合建站发展模式，鼓励利用现有加油、加气站点网络改扩建加氢设施，合理规划布局加氢站。
推进汽车出口基地建设
　　《规划》指出，依托盐城经开区国家外贸转型升级基地（汽车及零部件）建设，持续推动汽车产业国际化发展。
　　——推动整车出口扩大贸易规模。推动东风悦达起亚打造面向全球市场的重要出口基地；支持发展CKD、DKD等多种出口模式，拓展、扩大发动机和变速器等总成零部件出口。
　　——支持零部件企业进入全球供应链。推动SKI动力电池全球出口，加快产能释放；围绕动力电池产业链拓展本地供应商，推动进入SKI动力电池全球供应链。
　　——打造二手车出口业务体系。申请二手车出口试点，加快推动悦达集团二手车出口业务，利用本地车企海外经销商网络，加强与海外经销商合作。