榆林镁减产及价格展望电话会纪要20210922
日期：20210922
观点：
2020年：根据中国有色协会镁分会数据，全球镁产能167万吨/年，产量112万吨，消费110万吨，过剩2万吨。中国产能137万吨/年，占全球的82%，产量96万吨，占全球的86%，出口（含合金）39万吨，消费54万吨，占全球的49%。中国供给按省计算，陕西、山西、新疆和内蒙分别为61、20、5和3（万吨），分别占64%、21%、5%和3%。中国需求按领域算，铝合金添加、镁加工、海绵钛还原、炼钢铸铁分别为16、15、12和8（万吨），分别占30%、29%、22%和15%。
2021年：根据百川资讯数据，8月：国内产量为5.9万吨，其中陕西、陕西、内蒙、新疆、宁夏和青海分别为4.2、0.85、0.45、0.16、0.15和0.12（万吨），分别占71%、14%、8%、3%、3%和2%。出口2.2万吨，同比增加110%。1～8月：国内产量53.4万吨，同比持平；出口17.3万吨，同比加3.7万吨。全年：如果陕西按照9月～12月减产50%计算，其他不变则全年产量预计为69万吨，减产12万吨。
价格：
近期：金属镁价格暴涨的核心驱动为榆林减产造成供给大幅降低。
短期：虽然高价开始抑制消费，但停产尚未结束，缺口难补，价格有进一步上冲的动力。
中长期：碳中和碳达峰刚性约束供给端产量且不断提高成本，需求持续稳增长可期，价格理性回调后仍有望保持较高位置。
纪要：
1、价格：
1.1现状：2021年1月份，镁价1.5w/吨，目前涨到6.5w/吨。8月前价格涨速较缓，其中月初为2.1w/吨，月末涨至3w/吨，上涨0.9w/吨；但9月份开始进入快速上涨，其中9月22日当天上涨1.6w/吨。
1.2涨价原因：
1）后疫情时代出口需求恢复：2020年疫情导致出口需求收缩，2021年疫情得到控制，出口需求恢复，开始填补缺口，出口占比50%左右；
2）原料端价格上涨：煤炭由于供给不足，价格处于上涨阶段；硅铁价格暴涨，年初在6000-7000，目前上涨到2w/吨；
3）限产政策：能耗双控政策严格，榆林市9月13号下发能耗双控文件，要求府谷县、神木县镁企业停产或进行50%减产，9月20号政策落实到府谷县，要求金属镁企业停产，预计停产到9月30号，目前镁厂50%的开工率，导致供给至少下降50%。
2、库存：
2021年5月份库存处于中低水平，在两万吨以下，主要是由于除云海金属外，其他镁企业都是民营企业，对资金回流要求高，不会压库存。8月份开始进行预售排单的生产，存货已经销售，现货紧张。
3、价格预测：
1）短期：主要看限产政策后期变动，未来是否允许企业生产。榆林靠镁和煤炭产业带动当地经济，能耗双控规定的是季度指标，预计国庆节后会有部分企业投产。短期内由于市场供给收缩，下游企业没办法立即减产，虽然开工率低导致需求减少，但供应收缩大于需求减少，预计价格继续上涨。同时短期价格受到市场看涨情绪的推动，预计短期价格7-8w/吨。
2）中期：预计有企业投产，下游接受高价，需求减少，价格可能会回调。
3）后期：后期主流工厂可以恢复生产，实现50%的复产，在全部工厂复产50%的情况下，预计因为上涨动力不足，价格不会继续暴涨。
Q&A
Q：青海、内蒙后续是否有复产计划，可以恢复多少？
A：青海盐湖由于技术不稳定、成本高，今年没有生产金属镁，目前由于高价可能会进行复产，内蒙开工正常。
Q：镁价多少会导致下游无法接受，进而需找替代品？下游初级加工品工厂开工率是否因价格下降？初级加工品定价模式？
A：目前铝价两万两千多，镁合金企业在逐渐减产，镁价已经到达可以替代的区间。替代主要体现在镁合金上，终端企业会考虑用铝替代镁。镁粉、镁合金、海绵钛工厂开工率都在逐渐下降。初级加工品以金属镁价格加加工费定价。
Q：下游终端对镁价的接受程度如何？镁合金加工厂商如何调价？
A：金属镁用量小，终端企业对成本上涨可以忽略不计。镁加工企业由于签长单，销售价格没法调整，虽然原料价格在涨，但为了完成长单必须采购原材料。因此终端对镁价上涨敏感度较低，中游加工厂为主要承压环节。
Q：中游贸易商及下游企业库存情况如何？
A：下游企业库存量不会很大。中游贸易商有一部分库存，但由于镁价波动，囤货操作谨慎，库存在一万吨左右。
Q：镁价上涨是否会导致出口大幅下降？海外贸易商库存多不多？
A：目前海外企业由于海运费高、金属镁价格高导致成本上涨，所以有些企业开始在海外采购镁锭。中国作为全球主产国，价格上涨会一定程度影响出口，但只要需求稳定，出口不会产生太大影响。海外贸易商库存不多。因为今年镁价一直上涨，外加海运费高，贸易商本身囤货就少，目前货源更是稀缺。
Q：行业平均生产成本是多少？如果陕西榆林镁企业完全复产，以四万的成本来看，后期价格中枢是多少？
A：目前行业的平均成本是4万左右。如果完全复产，后期价格中枢可能在五万左右。
Q：云海金属的成本优势体现在哪里？
A：主要体现在能源端，与山西的镁企业相比，云海金属用煤量平均低两吨。#股票##价值投资日志[超话]#
日期：20210922
观点：
2020年：根据中国有色协会镁分会数据，全球镁产能167万吨/年，产量112万吨，消费110万吨，过剩2万吨。中国产能137万吨/年，占全球的82%，产量96万吨，占全球的86%，出口（含合金）39万吨，消费54万吨，占全球的49%。中国供给按省计算，陕西、山西、新疆和内蒙分别为61、20、5和3（万吨），分别占64%、21%、5%和3%。中国需求按领域算，铝合金添加、镁加工、海绵钛还原、炼钢铸铁分别为16、15、12和8（万吨），分别占30%、29%、22%和15%。
2021年：根据百川资讯数据，8月：国内产量为5.9万吨，其中陕西、陕西、内蒙、新疆、宁夏和青海分别为4.2、0.85、0.45、0.16、0.15和0.12（万吨），分别占71%、14%、8%、3%、3%和2%。出口2.2万吨，同比增加110%。1～8月：国内产量53.4万吨，同比持平；出口17.3万吨，同比加3.7万吨。全年：如果陕西按照9月～12月减产50%计算，其他不变则全年产量预计为69万吨，减产12万吨。
价格：
近期：金属镁价格暴涨的核心驱动为榆林减产造成供给大幅降低。
短期：虽然高价开始抑制消费，但停产尚未结束，缺口难补，价格有进一步上冲的动力。
中长期：碳中和碳达峰刚性约束供给端产量且不断提高成本，需求持续稳增长可期，价格理性回调后仍有望保持较高位置。
纪要：
1、价格：
1.1现状：2021年1月份，镁价1.5w/吨，目前涨到6.5w/吨。8月前价格涨速较缓，其中月初为2.1w/吨，月末涨至3w/吨，上涨0.9w/吨；但9月份开始进入快速上涨，其中9月22日当天上涨1.6w/吨。
1.2涨价原因：
1）后疫情时代出口需求恢复：2020年疫情导致出口需求收缩，2021年疫情得到控制，出口需求恢复，开始填补缺口，出口占比50%左右；
2）原料端价格上涨：煤炭由于供给不足，价格处于上涨阶段；硅铁价格暴涨，年初在6000-7000，目前上涨到2w/吨；
3）限产政策：能耗双控政策严格，榆林市9月13号下发能耗双控文件，要求府谷县、神木县镁企业停产或进行50%减产，9月20号政策落实到府谷县，要求金属镁企业停产，预计停产到9月30号，目前镁厂50%的开工率，导致供给至少下降50%。
2、库存：
2021年5月份库存处于中低水平，在两万吨以下，主要是由于除云海金属外，其他镁企业都是民营企业，对资金回流要求高，不会压库存。8月份开始进行预售排单的生产，存货已经销售，现货紧张。
3、价格预测：
1）短期：主要看限产政策后期变动，未来是否允许企业生产。榆林靠镁和煤炭产业带动当地经济，能耗双控规定的是季度指标，预计国庆节后会有部分企业投产。短期内由于市场供给收缩，下游企业没办法立即减产，虽然开工率低导致需求减少，但供应收缩大于需求减少，预计价格继续上涨。同时短期价格受到市场看涨情绪的推动，预计短期价格7-8w/吨。
2）中期：预计有企业投产，下游接受高价，需求减少，价格可能会回调。
3）后期：后期主流工厂可以恢复生产，实现50%的复产，在全部工厂复产50%的情况下，预计因为上涨动力不足，价格不会继续暴涨。
Q&A
Q：青海、内蒙后续是否有复产计划，可以恢复多少？
A：青海盐湖由于技术不稳定、成本高，今年没有生产金属镁，目前由于高价可能会进行复产，内蒙开工正常。
Q：镁价多少会导致下游无法接受，进而需找替代品？下游初级加工品工厂开工率是否因价格下降？初级加工品定价模式？
A：目前铝价两万两千多，镁合金企业在逐渐减产，镁价已经到达可以替代的区间。替代主要体现在镁合金上，终端企业会考虑用铝替代镁。镁粉、镁合金、海绵钛工厂开工率都在逐渐下降。初级加工品以金属镁价格加加工费定价。
Q：下游终端对镁价的接受程度如何？镁合金加工厂商如何调价？
A：金属镁用量小，终端企业对成本上涨可以忽略不计。镁加工企业由于签长单，销售价格没法调整，虽然原料价格在涨，但为了完成长单必须采购原材料。因此终端对镁价上涨敏感度较低，中游加工厂为主要承压环节。
Q：中游贸易商及下游企业库存情况如何？
A：下游企业库存量不会很大。中游贸易商有一部分库存，但由于镁价波动，囤货操作谨慎，库存在一万吨左右。
Q：镁价上涨是否会导致出口大幅下降？海外贸易商库存多不多？
A：目前海外企业由于海运费高、金属镁价格高导致成本上涨，所以有些企业开始在海外采购镁锭。中国作为全球主产国，价格上涨会一定程度影响出口，但只要需求稳定，出口不会产生太大影响。海外贸易商库存不多。因为今年镁价一直上涨，外加海运费高，贸易商本身囤货就少，目前货源更是稀缺。
Q：行业平均生产成本是多少？如果陕西榆林镁企业完全复产，以四万的成本来看，后期价格中枢是多少？
A：目前行业的平均成本是4万左右。如果完全复产，后期价格中枢可能在五万左右。
Q：云海金属的成本优势体现在哪里？
A：主要体现在能源端，与山西的镁企业相比，云海金属用煤量平均低两吨。#股票##价值投资日志[超话]#
【跨大西洋关系已有裂痕 欧美贸易关系再现复杂化迹象】欧盟官员21日称，正在商讨延后即将与美国举行的贸易协商会议。另外，由于美国与英国近期达成贸易协定希望渺茫，英国透露拟加入美加墨三国的区域自由贸易协定。
据彭博社21日报道，欧盟外交官透露，法国已要求欧盟委员会延后名为“贸易与科技会议”的对美贸易会谈，这场会议原定9月29日于美国匹兹堡举行。
欧盟原先寻求利用匹兹堡会议敲定与美国有关审查涉敌意外国投资及出口管制的合作架构，并且讨论人工智能（AI）和芯片等重要供应链缺口问题。这场会议被外界认为是欧美双边贸易关系可能由纠纷迈向和解的信号。
欧盟尚未最终确定是否延后与美国的贸易协商，欧盟官员将于24日进行商讨。
美英澳三国15日宣布建立“新的三边安全伙伴关系”。澳大利亚将与美英合作建造核潜艇，并撕毁了与法国海军集团签订的数百亿美元潜艇订单。这一举动引起法国的愤怒，欧盟表示支持法国立场。
欧盟内部市场委员蒂埃里·布雷顿21日表示，跨大西洋关系在过去数年间问题频发，欧盟对美国的失望并不仅限于潜艇违约事件。他表示，美国政府在近几个月做出了一系列令人吃惊的决定，这让许多欧洲政治人物和普通民众愈发认为，跨大西洋关系已经有了裂痕。
与此同时，脱离欧盟的英国鉴于近期无法和美国签署双边自由贸易协议，正转而考虑争取加入美加墨三国的自由贸易协定（USMCA）。
英国首相约翰逊21日与美国总统拜登会面。拜登对媒体表示，“我们会讨论一些贸易问题，我们会谋求解决问题。”不过约翰逊已表示，他预料英国在2024年国会选举之前无法和美国敲定自由贸易协议。
英国《金融时报》21日报道，英国已和加拿大、墨西哥分别签署贸易协议，此举是想借加入USMCA和美国增进贸易关系。报道指出，拜登政府已表示，当前施政重点首先是国内经济，洽签贸易协议并非优先任务。报道援引英国贸易专家观点称，英国争取加入USMCA的做法不切实际，就算能够加入，所费代价也不低。（经济参考报）
据彭博社21日报道，欧盟外交官透露，法国已要求欧盟委员会延后名为“贸易与科技会议”的对美贸易会谈，这场会议原定9月29日于美国匹兹堡举行。
欧盟原先寻求利用匹兹堡会议敲定与美国有关审查涉敌意外国投资及出口管制的合作架构，并且讨论人工智能（AI）和芯片等重要供应链缺口问题。这场会议被外界认为是欧美双边贸易关系可能由纠纷迈向和解的信号。
欧盟尚未最终确定是否延后与美国的贸易协商，欧盟官员将于24日进行商讨。
美英澳三国15日宣布建立“新的三边安全伙伴关系”。澳大利亚将与美英合作建造核潜艇，并撕毁了与法国海军集团签订的数百亿美元潜艇订单。这一举动引起法国的愤怒，欧盟表示支持法国立场。
欧盟内部市场委员蒂埃里·布雷顿21日表示，跨大西洋关系在过去数年间问题频发，欧盟对美国的失望并不仅限于潜艇违约事件。他表示，美国政府在近几个月做出了一系列令人吃惊的决定，这让许多欧洲政治人物和普通民众愈发认为，跨大西洋关系已经有了裂痕。
与此同时，脱离欧盟的英国鉴于近期无法和美国签署双边自由贸易协议，正转而考虑争取加入美加墨三国的自由贸易协定（USMCA）。
英国首相约翰逊21日与美国总统拜登会面。拜登对媒体表示，“我们会讨论一些贸易问题，我们会谋求解决问题。”不过约翰逊已表示，他预料英国在2024年国会选举之前无法和美国敲定自由贸易协议。
英国《金融时报》21日报道，英国已和加拿大、墨西哥分别签署贸易协议，此举是想借加入USMCA和美国增进贸易关系。报道指出，拜登政府已表示，当前施政重点首先是国内经济，洽签贸易协议并非优先任务。报道援引英国贸易专家观点称，英国争取加入USMCA的做法不切实际，就算能够加入，所费代价也不低。（经济参考报）
央妈和财爸的爱怎么还没来 （剑飞观点）
统计局这 9 月 15 日披露了 8 月的数据，如果以工业增加值作为经济 强弱的代理变量，8 月经济相对 7 月仍有小幅度下滑，但基本企稳。 然鹅，市场预期在 7 月经济大跳水之后，8 月会有一定程度的反弹， 这个预期显然是落空了。
具体来说，8 月的工业增加值同比+5.3%，相比 7 月的+6.4%有较大幅 度下滑，不过这主要是基数效应导致的。以 2019 年为基期，两年同 比复合增速 5.4%，相比 7 月的 5.6%只有小幅度下滑。环比来看，7 月的增速是 0.3%，8 月的是 0.31%，环比力度没有继续减弱，但反弹 也不强。综合两年同比和环比数据，不难看到 8 月经济实际上是在 7 月跳水之后基本企稳了的。
但市场预期不止于此，自己收集的 7 家卖方预期同比+5.6%，路透预 期同比+5.8%。按照路透预期，两年同比复合增速应达到 5.7%，相比 7 月的 5.6%是有一定程度的反弹的。
市场预期落空的主要原因还是内需偏弱，因为 8 月的出口其实是超预 期的（预期 17.1%-17.6%，实际 25.6%），而社零明显低于预期（自己收集的 7 家卖方预期同比+7.2%，路透预期同比+7.0%，实际+2.5%）， 固投略低于预期（自己收集的 7 家卖方预期同比+9.0%，路透预期同 比+9.0%，实际 8.9%）。
8 月社零大幅度低于预期主要还是受到疫情和汛情的扰动，8 月的商 务活动 PMI 和服务业 PMI 也呈现明显回调的特征，已经有所预示。 目前福建的厦门、漳州和莆田等地疫情形势依然严峻，估计 9 月的消 费好不到哪里去，甚至 10 月黄金周也可能也有一定压力。
投资端，现在还未看到财政发力的实际落地，基建是整体投资的拖累。 地产投资在政策的强力压制下，8 月单月销售已负增接近 20%，单月 的投资接近 0 增长，同样也成为了经济拖累项。现在就主要就靠制造 业投资支撑了，但由于拆不开单月数据，没办法很明确的看边际的变 化是怎么样的。看累计同比的话，8 月是有 1.6 个百分点的小幅度回 调。
往后看，接下来 4 个月的增长压力，还是相对较大的。
一是地产的景气度下滑程度明显，X 大的风险还有待处置，政策又不 太可能有较大幅度的转向，地产投资从经济的支持项转为拖累项，地 产产业链又较为庞大，对经济的压制不可小觑；
二是消费恢复乏力。这既有疫情的持续影响（短期服务性消费的限制， 长期消费观念的改变），也有经济下滑带来的循环式负面冲击（经济 差→没钱消费→经济更差）。
三是能耗双控对于工业生产和制造业投资形成限制。所谓能耗双控， 是既要控制能耗强度（单位 GDP 的能耗），也要控制能耗总量（以标准煤计算），这是在能源消费端对产业结构进行调整的政策手段（与 之对应，在能源供给端的调整手段是非水可再生能源的消纳权重）， 因此，在在 2021 年政府工作报告中，提出了“单位国内生产总值能 耗降低 3%左右”的目标。本来这个政策是没什么问题的，关键是疫 情之后出口很旺，对于部分高耗能产品需求增大（电解铝等），能耗 就高了起来，上半年共有 19 个省（区）未达到能耗强度降低率未达 到进度要求。同时，由于能耗总量高了，对煤炭的需求也增大，但是 煤炭供给实际上较为刚性（产能基本转移到国企手中，环保等要求严 格，无动力增产），煤价也拉高了。这下子不得了，因为电价是固定 的，煤价拉高就会造成电厂亏损，因此火电厂也不愿意多发电。好巧 不巧，今年水电也不给力（6-8 月水电产量负增长），能用的电就更 少。这综合下来，既又绩效考评的指挥棒（政府工作报告降低能耗目 标），又有电力供给缺口（需求旺，但供应不足），因此管理层采取 了限产等更加严格的行政手段进行能耗控制。在强力的行政控制下， 未来出口对于经济的支持力度存疑，制造业投资对于固投的支撑作用 也是存疑的。
好了，这下子是消费不行（疫情影响）；投资中的地产投资不行（政 策压制），基建投资不行（还没发力，还有防范金融风险的约束）， 制造业投资后续走势未知（能耗双控）；出口后续的走势未知（PMI 新出口订单持续转弱，大家本来就预期会下行，现在又叠加能耗双 控），未来增长的不确定性是显著增大。
在这样的背景下，华创宏观张瑜喊出三季度经济大概率破 5 的口号，而在 6 月末的时候，国盛宏观熊园、中信宏观程强、华泰宏观易峘和 中金宏观彭文生给的 2021Q3 的 GDP 增速分别是 6.6%、6.7%、7.2%和 5.8%，5%的增速显然是比当初最悲观的预期还要悲观，也意味着经济 增速突破了央行今年 4 月测算的潜在经济增速区间下限（十四五期 间，潜在经济增速在 5.1%-5.7%之间），稳增长的诉求更加迫切。
根据路透的 2021 年第九期中国固定收益市场展望调查（9 月 6 日披 露结果，在经济数据发布之前），认为未来三个月将下调的机构数量 有 36 家，占比达到 43%（8 月调查时该占比为近 25%）。
相信看到 9 月疲软的经济数据后，认为今年还有一次降准的机构大概 率会进一步增加，降息预期也将进一步酝酿。
一句话总结，今年剩下的几个月增长压力很大，迫切需要得到央妈和 财爸的爱。
#股票# #今日看盘# #财经# #金融#
统计局这 9 月 15 日披露了 8 月的数据，如果以工业增加值作为经济 强弱的代理变量，8 月经济相对 7 月仍有小幅度下滑，但基本企稳。 然鹅，市场预期在 7 月经济大跳水之后，8 月会有一定程度的反弹， 这个预期显然是落空了。
具体来说，8 月的工业增加值同比+5.3%，相比 7 月的+6.4%有较大幅 度下滑，不过这主要是基数效应导致的。以 2019 年为基期，两年同 比复合增速 5.4%，相比 7 月的 5.6%只有小幅度下滑。环比来看，7 月的增速是 0.3%，8 月的是 0.31%，环比力度没有继续减弱，但反弹 也不强。综合两年同比和环比数据，不难看到 8 月经济实际上是在 7 月跳水之后基本企稳了的。
但市场预期不止于此，自己收集的 7 家卖方预期同比+5.6%，路透预 期同比+5.8%。按照路透预期，两年同比复合增速应达到 5.7%，相比 7 月的 5.6%是有一定程度的反弹的。
市场预期落空的主要原因还是内需偏弱，因为 8 月的出口其实是超预 期的（预期 17.1%-17.6%，实际 25.6%），而社零明显低于预期（自己收集的 7 家卖方预期同比+7.2%，路透预期同比+7.0%，实际+2.5%）， 固投略低于预期（自己收集的 7 家卖方预期同比+9.0%，路透预期同 比+9.0%，实际 8.9%）。
8 月社零大幅度低于预期主要还是受到疫情和汛情的扰动，8 月的商 务活动 PMI 和服务业 PMI 也呈现明显回调的特征，已经有所预示。 目前福建的厦门、漳州和莆田等地疫情形势依然严峻，估计 9 月的消 费好不到哪里去，甚至 10 月黄金周也可能也有一定压力。
投资端，现在还未看到财政发力的实际落地，基建是整体投资的拖累。 地产投资在政策的强力压制下，8 月单月销售已负增接近 20%，单月 的投资接近 0 增长，同样也成为了经济拖累项。现在就主要就靠制造 业投资支撑了，但由于拆不开单月数据，没办法很明确的看边际的变 化是怎么样的。看累计同比的话，8 月是有 1.6 个百分点的小幅度回 调。
往后看，接下来 4 个月的增长压力，还是相对较大的。
一是地产的景气度下滑程度明显，X 大的风险还有待处置，政策又不 太可能有较大幅度的转向，地产投资从经济的支持项转为拖累项，地 产产业链又较为庞大，对经济的压制不可小觑；
二是消费恢复乏力。这既有疫情的持续影响（短期服务性消费的限制， 长期消费观念的改变），也有经济下滑带来的循环式负面冲击（经济 差→没钱消费→经济更差）。
三是能耗双控对于工业生产和制造业投资形成限制。所谓能耗双控， 是既要控制能耗强度（单位 GDP 的能耗），也要控制能耗总量（以标准煤计算），这是在能源消费端对产业结构进行调整的政策手段（与 之对应，在能源供给端的调整手段是非水可再生能源的消纳权重）， 因此，在在 2021 年政府工作报告中，提出了“单位国内生产总值能 耗降低 3%左右”的目标。本来这个政策是没什么问题的，关键是疫 情之后出口很旺，对于部分高耗能产品需求增大（电解铝等），能耗 就高了起来，上半年共有 19 个省（区）未达到能耗强度降低率未达 到进度要求。同时，由于能耗总量高了，对煤炭的需求也增大，但是 煤炭供给实际上较为刚性（产能基本转移到国企手中，环保等要求严 格，无动力增产），煤价也拉高了。这下子不得了，因为电价是固定 的，煤价拉高就会造成电厂亏损，因此火电厂也不愿意多发电。好巧 不巧，今年水电也不给力（6-8 月水电产量负增长），能用的电就更 少。这综合下来，既又绩效考评的指挥棒（政府工作报告降低能耗目 标），又有电力供给缺口（需求旺，但供应不足），因此管理层采取 了限产等更加严格的行政手段进行能耗控制。在强力的行政控制下， 未来出口对于经济的支持力度存疑，制造业投资对于固投的支撑作用 也是存疑的。
好了，这下子是消费不行（疫情影响）；投资中的地产投资不行（政 策压制），基建投资不行（还没发力，还有防范金融风险的约束）， 制造业投资后续走势未知（能耗双控）；出口后续的走势未知（PMI 新出口订单持续转弱，大家本来就预期会下行，现在又叠加能耗双 控），未来增长的不确定性是显著增大。
在这样的背景下，华创宏观张瑜喊出三季度经济大概率破 5 的口号，而在 6 月末的时候，国盛宏观熊园、中信宏观程强、华泰宏观易峘和 中金宏观彭文生给的 2021Q3 的 GDP 增速分别是 6.6%、6.7%、7.2%和 5.8%，5%的增速显然是比当初最悲观的预期还要悲观，也意味着经济 增速突破了央行今年 4 月测算的潜在经济增速区间下限（十四五期 间，潜在经济增速在 5.1%-5.7%之间），稳增长的诉求更加迫切。
根据路透的 2021 年第九期中国固定收益市场展望调查（9 月 6 日披 露结果，在经济数据发布之前），认为未来三个月将下调的机构数量 有 36 家，占比达到 43%（8 月调查时该占比为近 25%）。
相信看到 9 月疲软的经济数据后，认为今年还有一次降准的机构大概 率会进一步增加，降息预期也将进一步酝酿。
一句话总结，今年剩下的几个月增长压力很大，迫切需要得到央妈和 财爸的爱。
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