【8：58】早安，刚刚刚到公司。周五啦，期待今天能轻松一些。
报名了办公三件套的高阶网课，争取早点拿下。
提醒自己周末有空看一下这周zj出的信用分析周报，刚刚发邮箱了。
还有就是背单词要继续坚持，万一以后真的回hs的hz了还能用上。
等下去忙了，晚点回来！
【13：41】趁上午到现在节奏不算太快的时段里更新下碎碎念，等下下午大概有40+的量，准备好迎接了！
今天身上的味道依旧是超级雪松，这一周都是。这款被问过很多次的香，虽然有点点烂大街了不大符合自己的性格，但在阴雨天里它表现的还是挺温柔的（还有主要原因就是香根草快用完了..）
想吃无双和dopa（下面附图一下美好的回忆~），刚刚竟然一时间没想起来dopa的店名，明明那么浓厚的记忆也会慢慢变淡吗。哪怕到现在为止每个细节其实都记的清清楚楚，但以后会是怎么样呢。
说回工作，非常羡慕有复合背景的同学和同事们，尤其理工和金科领域技能的匮乏让自己提高工作效率的上限严重受挫，希望以后有时间能好好补上。每天再多给我五小时吧！
【13：58】暂时先写这些，拒绝了几个晚上的邀约。心里话，其实蛮想在深圳有几个交心的男生朋友的，出门吃饭散步也随心很多，好想把你们从上海成都桐乡拐过来哈哈哈哈。
好了准备工作！晚些再说吧。
【16：45】天啊下午竟然集中成这样.....晚点记录。
【18：22】今天没想到比昨天还紧迫一些，好在是一切顺利完成了，长喘口气。
【21：22】到家啦，晚上和同事一起帮y姐搬了下家，也算是达成了今日份健身指标，等下再举两组哑铃。新衣服和裤子也都到了，试穿了下，果然是超级超级超级超级超级温柔（自恋了一下！），即将成为自己的秋季主力军了（虽然不知道深圳什么时候真正入秋，这两天又热回来了）
然后就是恭喜老妈退二线前又拿下了上市公司董秘资格证，现在只等敲钟了。虽然该女士从未说过自己是女强人，但其实潜移默化地影响了自己的性格很多。相比之下老爹就更随性的达到了自己很难又很想追赶上的目标。加油吧。
今天看知乎不少清北本硕也难过四大总行利润中心简历关，因此自己真的足够幸运和感激，虽然每天都很累很集中，但也乐在其中吧，希望未来再有些时间能投身更多投研话题里。
今天是个正能量的废话记录，希望自己的能量能继续感染身边人，很幸运有你们，也希望你们足够幸运有我在。
也许被夸过很多，但距离自己心里的优秀还有很长的路。时而想放慢一些，又觉得好像很难被允许了。一切顺其自然啦。
早点休息！
废话日记
2021.10.15
报名了办公三件套的高阶网课，争取早点拿下。
提醒自己周末有空看一下这周zj出的信用分析周报，刚刚发邮箱了。
还有就是背单词要继续坚持，万一以后真的回hs的hz了还能用上。
等下去忙了，晚点回来！
【13：41】趁上午到现在节奏不算太快的时段里更新下碎碎念，等下下午大概有40+的量，准备好迎接了！
今天身上的味道依旧是超级雪松，这一周都是。这款被问过很多次的香，虽然有点点烂大街了不大符合自己的性格，但在阴雨天里它表现的还是挺温柔的（还有主要原因就是香根草快用完了..）
想吃无双和dopa（下面附图一下美好的回忆~），刚刚竟然一时间没想起来dopa的店名，明明那么浓厚的记忆也会慢慢变淡吗。哪怕到现在为止每个细节其实都记的清清楚楚，但以后会是怎么样呢。
说回工作，非常羡慕有复合背景的同学和同事们，尤其理工和金科领域技能的匮乏让自己提高工作效率的上限严重受挫，希望以后有时间能好好补上。每天再多给我五小时吧！
【13：58】暂时先写这些，拒绝了几个晚上的邀约。心里话，其实蛮想在深圳有几个交心的男生朋友的，出门吃饭散步也随心很多，好想把你们从上海成都桐乡拐过来哈哈哈哈。
好了准备工作！晚些再说吧。
【16：45】天啊下午竟然集中成这样.....晚点记录。
【18：22】今天没想到比昨天还紧迫一些，好在是一切顺利完成了，长喘口气。
【21：22】到家啦，晚上和同事一起帮y姐搬了下家，也算是达成了今日份健身指标，等下再举两组哑铃。新衣服和裤子也都到了，试穿了下，果然是超级超级超级超级超级温柔（自恋了一下！），即将成为自己的秋季主力军了（虽然不知道深圳什么时候真正入秋，这两天又热回来了）
然后就是恭喜老妈退二线前又拿下了上市公司董秘资格证，现在只等敲钟了。虽然该女士从未说过自己是女强人，但其实潜移默化地影响了自己的性格很多。相比之下老爹就更随性的达到了自己很难又很想追赶上的目标。加油吧。
今天看知乎不少清北本硕也难过四大总行利润中心简历关，因此自己真的足够幸运和感激，虽然每天都很累很集中，但也乐在其中吧，希望未来再有些时间能投身更多投研话题里。
今天是个正能量的废话记录，希望自己的能量能继续感染身边人，很幸运有你们，也希望你们足够幸运有我在。
也许被夸过很多，但距离自己心里的优秀还有很长的路。时而想放慢一些，又觉得好像很难被允许了。一切顺其自然啦。
早点休息！
废话日记
2021.10.15
【面板】TCL科技最新交流纪要
时间：2021年6月15日
参会领导：公司董秘廖总
一、最新行业及公司情况介绍
1、行业情况更新
目前TV大尺寸经过数年厮杀，已经格局重塑，目前还在延续。而中尺寸的情况之前我们在T9新线规划也做向各位做过报告，包括供需两侧和新产品应用，这块目前也变化不大。此外，小尺寸方面，无论是OLED还是LTPS我们之前也做了很多交流，目前来看，从中长期来看，相比较三个月到半年前，没有看到大的不同。
简单来看，长期的供需关系的根本性改善与否决定了面板行业周期性是依旧向过去那么强还是出现弱化的趋势。同时，整个供需关系处于均衡格局下，那么产业竞争格局会有较大的决定性作用。到本月为止，面板价格应上涨了12个月的时间，最直接的原因是短期疫情爆发导致的供需关系的错配，而现阶段我们认为供需错配正逐步向平衡方向恢复。同时，在另一个水平来看，尽管价格涨势超预期导致了老旧产能退出的放缓，但是我们也看到韩厂更多是出于供应保障的考虑而非盈利能力。并且从产线的竞争力和代际差距以及规模优势等方面来看，我们也认为产业转移以及行业份额向头部CR3集中的趋势不变。所以我们整体的观点和原来一样，就是供给的改善和集中度提升使得行业周期性在未来三年会呈现弱化的趋势。
在需求方面，从过去十五年来看，TV是一个非常稳定的市场，不论是08年金融危机还是20年疫情，TV销量始终稳定在2-2.3亿台之间，因此我们展望未来几年，并没有看到全球TV市场会有大的波动。短期来看，虽然北美市场在最近几周出现了环比下降，但我们理解这是一个区域性，由于补贴推波以及疫情恢复带来的局域性的影响。各位知道，整个TV市场中，北美占比18-20%，与之相当的市场还有西欧、中国、印度东南亚以及南美和非洲市场。所以全球来看，天然形成了一个组合，比较好地屏蔽了TV市场的区域性波动。所以我们更推荐大家关注全球总出货的数据，在我们观察来看，过去几年，整体的波动是很平稳的，因此我们不太认为个别地区的波动会导致全球全年TV销量出现下滑。中短期来看，整个TV、IT的组合型加权平均价还在逐季上移，价格中枢有了较长期的变化。从未来几个季度来看，我们观点没有变化，首先随着Q4进入消费淡季，面板供需关系会从供不应求逐步到供需平衡、以及极短时间的供过于求。另外，从去年六月至今，各个尺寸的上涨幅度是不同的，32寸为代表的的小尺寸，涨幅达到180%，而像65、75寸这样的大尺寸，涨幅在60-70%。我们认为未来小尺寸会出现滞涨甚至调整，而大尺寸我们依然认为，一方面短期会保持强势，同时中长期，受益于大尺寸战略清晰以及集中度远高于小尺寸，因此波动将更平滑。
库存方面，目前，面板厂库存还处于历史最低水平；另外，整机厂方面，虽然在中国的部分厂商在部分区域内有一些整机库存出现略微上升，但是从整体库存来看，目前仍然显著低于历史平均水平。
2、公司情况更新
2020年全年营收465亿，包含三条满产满销大尺寸线T1、T2、T6，以及两条小尺寸线T3、T4。21年Q2并表三星苏州T10，以及T7爬坡（目前20K、年底60K、明年100K）。所以总体来讲，我们看到华星的整体面积产能还会有60%以上的增长。
此外从整体产线结构也会有变化，过去我们90%以上的产品是TV出货，而从19年开始我们把IT产品和商显作为我们下一个成长的关键要素，这使得我们拿出T1、T2、T6线部分产能来进行IT产品生产，这虽然产生了一定的效率下降，但是给我们的IT产品打下了很好的基础。目前TCL在IT和商显上的利润率水平已经不低于TV产品，所以我们对T9线在在未来几年成为我们除了TV之外的另一个关键增量。同时，我们会把T10原来97%TV、3%IT的产品结构调整为70%和30%的关系，从而使我们TV线体结构进一步优化。
在TV尺寸结构方面，虽然32寸涨幅很高，但我们55寸以上占比80%以上，而且我们没有计划向小尺寸调整，因为我们认为未来无论是大尺寸化还是Mini LED背光新技术的发展都会推动TV向55寸以上尺寸转移。所以产品结构调整中除了IT、商显放量之外，我们希望TV结构进一步向大尺寸靠拢。同时，我们的客户结构也在优化，我们今年成功导入了海外主要客户，并且提供高端产品。同时，我们的IT商显也达到行业领先水平，电竞显示器有望全球第一。
同时我们做了大量产业布局，我们希望一方面推动产业链的国产化，同时在关键核心器件上取得竞争优势。这样保证了过去12个月，无论是玻璃厂保证还是DDIC缺货，对华星的影响都是业内最低的水平。
基于以上的理解我们希望华星光电，可以从2020年480亿的营收向2023年1300亿收入迈进，此外，我们的光伏、半导体以及金融投资，将整个TCL科技营造一个成长性极强且稳健企业。
二、Q&A
Q：6月份涨幅趋缓，如何看待下半年？
A：从未来一到两个季度来看，小尺寸价格应该会有向下调整的空间，而大尺寸调整空间不大。目前供供给来看，小尺寸依然是有货的，虽然并不宽裕；但是在65寸及以上，目前在全球范围仍然是缺货的局面，即便是兄弟公司TCL电子也面临大尺寸缺货。
这是由于全球生产32寸家数远远大于65寸及以上，再加之大尺寸化趋势加速以及面板整体价格提升。此外，我们认为DDIC短期不会缓解，所以终端厂商会继续选择在高价值产品着力，因此大尺寸和小尺寸预计将会分化。
Q：近期新产线的传闻较多，如何看待面板长期供需结构？
A：简单来看，新线投产需要36个月，所以在三年内，我们看不到任何变化。第二点，过去数年，LCD的产品形态发行巨大变化，显示效果在不断的升级，于此同时，面板产线的不断升级。尽管价格好的时候老产品可以退的晚一些，但是老旧产线在技术上以及切割效率上的巨大劣势最终会加速其退出，因此我并不太认为老旧产线放缓会对行业产生格局端的影响。第二，印度的新建产线计划，我们知道中国从2003年进入行业，到2008年开始有规模的扩张，但今天2020年，首先投资的规模达到数千亿万，这是非常庞大的。而且这也需要很长时间，我们不认为这会在未来5-8年时间会是一个挑战供需关系的事情。最后关于友商可能的新线，因为没有披露我们也不太了解，但是我们可以假设，如果未来平均中位数的TV、IT销量可以保持稳定，在未来几年时间，随着每年1-2寸的大尺寸化发展，那么到2024年行业会出现绝对不足，所以我认为有一些头部企业主动进行产能扩张这对行业来说不是一件坏事情。
Q：苏州线当前经营情况？
A：苏州线3月31日并表、Q2贡献业绩。关于苏州线我们核心几个要点：1）要尽快接手来改造重组，在半年到一年一斤达到130K产能规模。2）我们希望通过供应链优化，来降低成本，大概需要两个季度时间；3）产品结构调整，我们希望苏州线承载更多非TV产能，来使得整体结构更稳健。目前来看，整体进度是很不错的，盈利贡献和T2线差距不太大了，Q3季度末会比较接近T2，明年甚至会接近T1线。
Q：公司季度产能增长节奏？
A：T7线二季度平均10K，Q4平均50K左右；另外，二季度T10还达不到满意的状态，处于交接过程中，而到了Q4这条线回到80%以上的稼动率。所以产能会凭空增长一条半。此外，价格波动是逐月的，如果我们从季度来看的话，Q3相对Q2肯定还是上升，Q4会持平或者略有下降。我们不太担心Q4的调整压力，因为我们的成长性抵消了短期的影响。
Q：未来几年头部厂商扩产是否会造成供过于求？
A：供需关系是关键，当前的情况和17、18、19年完全不同，当时三年产能有60%增长。而目前激进看，202123可见的加在一起，也就20%左右。现在是极少数头部企业扩产，而当时是有很多新玩家进入这个市场。另外，我们认为TV大尺寸化完全可以消化新增产能，就按照目前每年1-2寸的成长，三年是足够消化的。
Q：行业进入稳态，未来利润率水平如何看待？
A：一方面今天还没有形成稳态，从出货面积市场份额来看，现在占有9-10%的至少还有五家，所以现在还没有进入稳态，这还是需要一段时间，因此今天还不是终局，但是未来方向会越来越好。利润水平我们不太能回答，理论上这个行业壁垒已经非常高了，目前在国内没有50亿美元，是无法新建一条线的，而且他还要在全折旧的基础上和头部玩家竞争，这是非常难的。
Q：驱动IC供给不足为代表的，原材料价格上涨会不会对我们利润率及稼动率产生影响？
A：中大尺寸面板来看，关键物料主要包括玻璃、偏光片、滤光片、驱动IC；而经过大幅涨价，驱动IC已经在BOM中成为可能的最大品类。所以目前这种情况对行业来说，是有也有小幅影响的。不过随着他的价格上涨，整个DDIC的供给情况在好转，同时国内有IC厂产能会出来。因此我们认为，未来即便没有显著好转，也会处于维持现状的局面。
Q：中尺寸OLED替代LCD的进度？
A：如果AMOLED仅仅用于小尺寸，那么将意味着未来五年，这个产业都是一个绝望的产业，因为一个头部企业就可以满足大半手机市场甚至更多，因此这个市场一定需要新品类的拓展。但是目前市场上正在在做IT用OLED面板的厂商是非常少的，同时中尺寸对蒸镀良率的要求是更高的。所以中尺寸OLED应用还需要去观察，包括明年头部品牌的新产品渗透率以及面板厂的出货情况。
Q：如何看待WOLED和Mini LED的竞争，以及未来新形态展望？
A：TV未来会有不少新形态、新技术，以及未来的新需求。过去高端TV市场主要由WOLED把控，而当前MiniLED的出现部分替代了WOLED的市场，未来两者会一同占据高端市场。而从WOLED向下渗透来看，即便是价格大幅上涨，目前WOLED和LCD在65寸4K差价仍然在2.5倍左右，75寸及以上差距更大，所以LCD未来数年仍是市场主流。此外，像印刷OELD等新技术、卷轴屏等新形态也将陆续面市。
Q：LGD保持LCD产能，未来国内厂商会不会通过价格战来加速其退出？
A：一个市场前三大玩家，在市场看不到极强挑战者的情况下，他更多希望行业平稳。从产业链来讲，下游销量是稳定需求，然后再尺寸增长带来需求稳定提升，最关键的竞争来自希望快速提升市占率的追赶者。另外，对价格来说供需关系优先级是高于竞争格局的，在供需格局严重供过于求的情况下，竞争格局是没有分析意义的，只有在供需格局相对处于犬牙交错的情况下，竞争格局的意义才会最大化，所以我们认为这种快速降价来打击韩厂是没有意义的。
Q：玻璃基背光源布局情况？
A：短期来看，PCB仍是一个很好的选择，我们做玻璃基更多是出于直接显示的布局。短期来看，我们是为了配合MiniLED背光和小间距显示，中长期来看是为Min LED直显和Micro LED做准备。#股票##价值投资日志[超话]#
时间：2021年6月15日
参会领导：公司董秘廖总
一、最新行业及公司情况介绍
1、行业情况更新
目前TV大尺寸经过数年厮杀，已经格局重塑，目前还在延续。而中尺寸的情况之前我们在T9新线规划也做向各位做过报告，包括供需两侧和新产品应用，这块目前也变化不大。此外，小尺寸方面，无论是OLED还是LTPS我们之前也做了很多交流，目前来看，从中长期来看，相比较三个月到半年前，没有看到大的不同。
简单来看，长期的供需关系的根本性改善与否决定了面板行业周期性是依旧向过去那么强还是出现弱化的趋势。同时，整个供需关系处于均衡格局下，那么产业竞争格局会有较大的决定性作用。到本月为止，面板价格应上涨了12个月的时间，最直接的原因是短期疫情爆发导致的供需关系的错配，而现阶段我们认为供需错配正逐步向平衡方向恢复。同时，在另一个水平来看，尽管价格涨势超预期导致了老旧产能退出的放缓，但是我们也看到韩厂更多是出于供应保障的考虑而非盈利能力。并且从产线的竞争力和代际差距以及规模优势等方面来看，我们也认为产业转移以及行业份额向头部CR3集中的趋势不变。所以我们整体的观点和原来一样，就是供给的改善和集中度提升使得行业周期性在未来三年会呈现弱化的趋势。
在需求方面，从过去十五年来看，TV是一个非常稳定的市场，不论是08年金融危机还是20年疫情，TV销量始终稳定在2-2.3亿台之间，因此我们展望未来几年，并没有看到全球TV市场会有大的波动。短期来看，虽然北美市场在最近几周出现了环比下降，但我们理解这是一个区域性，由于补贴推波以及疫情恢复带来的局域性的影响。各位知道，整个TV市场中，北美占比18-20%，与之相当的市场还有西欧、中国、印度东南亚以及南美和非洲市场。所以全球来看，天然形成了一个组合，比较好地屏蔽了TV市场的区域性波动。所以我们更推荐大家关注全球总出货的数据，在我们观察来看，过去几年，整体的波动是很平稳的，因此我们不太认为个别地区的波动会导致全球全年TV销量出现下滑。中短期来看，整个TV、IT的组合型加权平均价还在逐季上移，价格中枢有了较长期的变化。从未来几个季度来看，我们观点没有变化，首先随着Q4进入消费淡季，面板供需关系会从供不应求逐步到供需平衡、以及极短时间的供过于求。另外，从去年六月至今，各个尺寸的上涨幅度是不同的，32寸为代表的的小尺寸，涨幅达到180%，而像65、75寸这样的大尺寸，涨幅在60-70%。我们认为未来小尺寸会出现滞涨甚至调整，而大尺寸我们依然认为，一方面短期会保持强势，同时中长期，受益于大尺寸战略清晰以及集中度远高于小尺寸，因此波动将更平滑。
库存方面，目前，面板厂库存还处于历史最低水平；另外，整机厂方面，虽然在中国的部分厂商在部分区域内有一些整机库存出现略微上升，但是从整体库存来看，目前仍然显著低于历史平均水平。
2、公司情况更新
2020年全年营收465亿，包含三条满产满销大尺寸线T1、T2、T6，以及两条小尺寸线T3、T4。21年Q2并表三星苏州T10，以及T7爬坡（目前20K、年底60K、明年100K）。所以总体来讲，我们看到华星的整体面积产能还会有60%以上的增长。
此外从整体产线结构也会有变化，过去我们90%以上的产品是TV出货，而从19年开始我们把IT产品和商显作为我们下一个成长的关键要素，这使得我们拿出T1、T2、T6线部分产能来进行IT产品生产，这虽然产生了一定的效率下降，但是给我们的IT产品打下了很好的基础。目前TCL在IT和商显上的利润率水平已经不低于TV产品，所以我们对T9线在在未来几年成为我们除了TV之外的另一个关键增量。同时，我们会把T10原来97%TV、3%IT的产品结构调整为70%和30%的关系，从而使我们TV线体结构进一步优化。
在TV尺寸结构方面，虽然32寸涨幅很高，但我们55寸以上占比80%以上，而且我们没有计划向小尺寸调整，因为我们认为未来无论是大尺寸化还是Mini LED背光新技术的发展都会推动TV向55寸以上尺寸转移。所以产品结构调整中除了IT、商显放量之外，我们希望TV结构进一步向大尺寸靠拢。同时，我们的客户结构也在优化，我们今年成功导入了海外主要客户，并且提供高端产品。同时，我们的IT商显也达到行业领先水平，电竞显示器有望全球第一。
同时我们做了大量产业布局，我们希望一方面推动产业链的国产化，同时在关键核心器件上取得竞争优势。这样保证了过去12个月，无论是玻璃厂保证还是DDIC缺货，对华星的影响都是业内最低的水平。
基于以上的理解我们希望华星光电，可以从2020年480亿的营收向2023年1300亿收入迈进，此外，我们的光伏、半导体以及金融投资，将整个TCL科技营造一个成长性极强且稳健企业。
二、Q&A
Q：6月份涨幅趋缓，如何看待下半年？
A：从未来一到两个季度来看，小尺寸价格应该会有向下调整的空间，而大尺寸调整空间不大。目前供供给来看，小尺寸依然是有货的，虽然并不宽裕；但是在65寸及以上，目前在全球范围仍然是缺货的局面，即便是兄弟公司TCL电子也面临大尺寸缺货。
这是由于全球生产32寸家数远远大于65寸及以上，再加之大尺寸化趋势加速以及面板整体价格提升。此外，我们认为DDIC短期不会缓解，所以终端厂商会继续选择在高价值产品着力，因此大尺寸和小尺寸预计将会分化。
Q：近期新产线的传闻较多，如何看待面板长期供需结构？
A：简单来看，新线投产需要36个月，所以在三年内，我们看不到任何变化。第二点，过去数年，LCD的产品形态发行巨大变化，显示效果在不断的升级，于此同时，面板产线的不断升级。尽管价格好的时候老产品可以退的晚一些，但是老旧产线在技术上以及切割效率上的巨大劣势最终会加速其退出，因此我并不太认为老旧产线放缓会对行业产生格局端的影响。第二，印度的新建产线计划，我们知道中国从2003年进入行业，到2008年开始有规模的扩张，但今天2020年，首先投资的规模达到数千亿万，这是非常庞大的。而且这也需要很长时间，我们不认为这会在未来5-8年时间会是一个挑战供需关系的事情。最后关于友商可能的新线，因为没有披露我们也不太了解，但是我们可以假设，如果未来平均中位数的TV、IT销量可以保持稳定，在未来几年时间，随着每年1-2寸的大尺寸化发展，那么到2024年行业会出现绝对不足，所以我认为有一些头部企业主动进行产能扩张这对行业来说不是一件坏事情。
Q：苏州线当前经营情况？
A：苏州线3月31日并表、Q2贡献业绩。关于苏州线我们核心几个要点：1）要尽快接手来改造重组，在半年到一年一斤达到130K产能规模。2）我们希望通过供应链优化，来降低成本，大概需要两个季度时间；3）产品结构调整，我们希望苏州线承载更多非TV产能，来使得整体结构更稳健。目前来看，整体进度是很不错的，盈利贡献和T2线差距不太大了，Q3季度末会比较接近T2，明年甚至会接近T1线。
Q：公司季度产能增长节奏？
A：T7线二季度平均10K，Q4平均50K左右；另外，二季度T10还达不到满意的状态，处于交接过程中，而到了Q4这条线回到80%以上的稼动率。所以产能会凭空增长一条半。此外，价格波动是逐月的，如果我们从季度来看的话，Q3相对Q2肯定还是上升，Q4会持平或者略有下降。我们不太担心Q4的调整压力，因为我们的成长性抵消了短期的影响。
Q：未来几年头部厂商扩产是否会造成供过于求？
A：供需关系是关键，当前的情况和17、18、19年完全不同，当时三年产能有60%增长。而目前激进看，202123可见的加在一起，也就20%左右。现在是极少数头部企业扩产，而当时是有很多新玩家进入这个市场。另外，我们认为TV大尺寸化完全可以消化新增产能，就按照目前每年1-2寸的成长，三年是足够消化的。
Q：行业进入稳态，未来利润率水平如何看待？
A：一方面今天还没有形成稳态，从出货面积市场份额来看，现在占有9-10%的至少还有五家，所以现在还没有进入稳态，这还是需要一段时间，因此今天还不是终局，但是未来方向会越来越好。利润水平我们不太能回答，理论上这个行业壁垒已经非常高了，目前在国内没有50亿美元，是无法新建一条线的，而且他还要在全折旧的基础上和头部玩家竞争，这是非常难的。
Q：驱动IC供给不足为代表的，原材料价格上涨会不会对我们利润率及稼动率产生影响？
A：中大尺寸面板来看，关键物料主要包括玻璃、偏光片、滤光片、驱动IC；而经过大幅涨价，驱动IC已经在BOM中成为可能的最大品类。所以目前这种情况对行业来说，是有也有小幅影响的。不过随着他的价格上涨，整个DDIC的供给情况在好转，同时国内有IC厂产能会出来。因此我们认为，未来即便没有显著好转，也会处于维持现状的局面。
Q：中尺寸OLED替代LCD的进度？
A：如果AMOLED仅仅用于小尺寸，那么将意味着未来五年，这个产业都是一个绝望的产业，因为一个头部企业就可以满足大半手机市场甚至更多，因此这个市场一定需要新品类的拓展。但是目前市场上正在在做IT用OLED面板的厂商是非常少的，同时中尺寸对蒸镀良率的要求是更高的。所以中尺寸OLED应用还需要去观察，包括明年头部品牌的新产品渗透率以及面板厂的出货情况。
Q：如何看待WOLED和Mini LED的竞争，以及未来新形态展望？
A：TV未来会有不少新形态、新技术，以及未来的新需求。过去高端TV市场主要由WOLED把控，而当前MiniLED的出现部分替代了WOLED的市场，未来两者会一同占据高端市场。而从WOLED向下渗透来看，即便是价格大幅上涨，目前WOLED和LCD在65寸4K差价仍然在2.5倍左右，75寸及以上差距更大，所以LCD未来数年仍是市场主流。此外，像印刷OELD等新技术、卷轴屏等新形态也将陆续面市。
Q：LGD保持LCD产能，未来国内厂商会不会通过价格战来加速其退出？
A：一个市场前三大玩家，在市场看不到极强挑战者的情况下，他更多希望行业平稳。从产业链来讲，下游销量是稳定需求，然后再尺寸增长带来需求稳定提升，最关键的竞争来自希望快速提升市占率的追赶者。另外，对价格来说供需关系优先级是高于竞争格局的，在供需格局严重供过于求的情况下，竞争格局是没有分析意义的，只有在供需格局相对处于犬牙交错的情况下，竞争格局的意义才会最大化，所以我们认为这种快速降价来打击韩厂是没有意义的。
Q：玻璃基背光源布局情况？
A：短期来看，PCB仍是一个很好的选择，我们做玻璃基更多是出于直接显示的布局。短期来看，我们是为了配合MiniLED背光和小间距显示，中长期来看是为Min LED直显和Micro LED做准备。#股票##价值投资日志[超话]#
城投债创新高B面：超200家城投公司“退市” #上半年城投债融资创新高#
债券圈的城投信仰，依然金身不破。
9月29日，吉林神华集团私募债“17神华01”在前一天违约后很快完成兑付，仍是由吉林市铁路投资开发有限公司（以下简称“吉林铁投”）作为担保方代偿。吉林城投是吉林市国资委100%控股的城投平台，此前的2019年9月，吉林城投就对吉林神华集团的债券延期进行过代偿。
Wind城投债数据显示，截至9月29日，城投债存续12481只，较年初增长2069只；城投债总存量为10.35亿元，较年初增长1.37万亿元；存续城投公司2321家，较年初增长了33家。
2020年以来，中国基建项目在疫情影响下依然加速推进，融资政策宽松，城投债发行量持续上升。根据穆迪、申万宏源等机构的分析，预计2020年中国境内城投债发行总额将创历史新高。
在城投债继续高歌猛进的情况下，城投公司的盈利情况却不容乐观。申万宏源对城投公司半年报数据分析后认为，多数城投营业总收入同比下降，现金流继续恶化，营业利润中位数仅为6%，总资产收益率较2019年继续下行。
城投债将再创历史新高
2020年上半年，全国城投债发行达2.47万亿元，同比大增63.0%，净融资规模约1.51万亿元，已超2019全年水平。
在东方金诚首席评级总监裴永看来，扩大基础建设投资是中国逆周期调节经济的重要手段。受新冠肺炎疫情影响，上半年国内经济增速大幅放缓，而下半年海外疫情持续蔓延，又对中国经济运行形成制约。在此背景下，城投企业表现出了自身的使命与担当，积极投资基建，加之城投公司本身存在债务集中兑付的压力，在市场流动性充裕、融资成本低的情况下，上半年城投债市场发行再创新高。
进入三季度，城投债发行继续提速。截至9月底，国内城投债共发行了4066只，规模达3.2万亿元，相较于2019年去年同期的3091只、2.5万亿元规模，分别上涨31.5%和28%。
根据穆迪的研究报告，中国境内城投债发行总额，将在2020年创下新高。申万宏源同样认为，由于国内基建项目加速推进，城投融资继续向好，预计城投债的发行量继续上升，预计超越2016年的历史最高点。
尽管如此，在今年城投债火爆的背景下，有200多家城投发行人在债券到期之后，不再发行债券。
Wind数据显示，在消失的224家城投公司发行人名单中，涉及全国224个省市。其中，江苏、辽宁、浙江省的城投公司发行人退出的最多，分别有26家、20家和16家。这些退出发行的城投公司，此前共发行686只债券数，累计发行债券金额为3438.61亿元。
值得关注的是，从这些城投公司的评级来看，虽然各类评级都有涉及，但是“AA”级城投公司共有110家，占到了退出发行城投公司的一般以上。还有部分评级最高“AAA”的发行人，如上海松江城镇建设投资开发集团有限公司、重庆渝富资本运营集团有限公司等。
“发债的城投公司的评级主要集中在AAA、AA+和AA，AA实际上是比较低的评级了。”一位债券从业者在接受《中国经营报》记者采访时表示，一般AA+以上评级的城投公司发行债券才相对顺利些。而今年一些评级低的城投公司退出发行，主要原因是丧失了发债资格或不能找到担保方。
Wind数据显示，在2020年城投债评级结构中，AAA评级占到了32%，AA+占18%，AA规模占比只有约10%。
另外，今年还有多家城投公司的评级或评级展望被下调，包括了文山城市建设投资（集团）有限公司、四川金财金鑫投资有限公司，韩城市城市投资（集团）有限公司、呼和浩特春华水务开发集团有限责任公司、湖南昭山经济建设投资有限公司等。
“虽然有部分城投公司消失，但是每年也有新增的公司，总体数量增加的。”前述债券从业者告诉记者，由于城投公司资金是刚需，需要进行基础建设或者滚续借新还旧，尤其是在非标融资受限的情况下，城投债规模必然创新高。
城投公司盈利继续下降
9月15日，贵州茅台（600519.SH）公告称，子公司贵州茅台集团财务有限公司将开展固定收益类有价证券投资业务，投资总规模不超过其资本总额的70%。
由于固定收益类有价证券投资业务主要是指债券，此举也被市场解读为“茅台要买贵州城投债”，帮助贵州化解债务风险。记者向贵州茅台董秘办询问子公司上述投资的具体投向，对方表示，主要是国家规定的固定收益类有价债券可投范围，比如国债、金融债、企业债等。
这也意味着，城投债将成为贵州茅台集团财务有限公司可选投资标的。
2018年以来，贵州的地方政府债务问题凸显。2019年贵州省政府债务率146.3%，负债率在全国首位。据普益标准统计，2018年以来，贵州省的城投非标违约事件数位于全国首位，达到了53个，远超过排在第二的内蒙古和云南各7个的违约数。
“此次贵州省搬出了家底贵州茅台，可见其化解债务风险的决心。”一位债券人士告诉《中国经营报》记者，这两年债券圈对贵州城投发的债非常谨慎，贵州茅台拥有强大的现金流，相当于给贵州城投企业“增信”，后续效果仍有待观察。
不仅是在贵州，在全国城投债规模不断走高，地方政府负债率持续上行，潜在的风险仍然值得关注。财政部的数据显示，前8月，全国财政收入仍然为负增长，同比下降了8.7%。分省数据来看，湖北、海南、黑龙江、陕西、山西、宁夏、内蒙古以及北京市，在2020年前7个月的财政收入下滑速度均超过10%。
申万宏源债券团队不久前对已经披露了半年报的2000家城投公司进行研究后发现，相较于2019年城投公司的财务数据，多数城投营业总收入同比下降，营业成本同比增长了75%，营业利润仅为6%，总资产收益率相较于2019年继续下行。另外，城投公司在今年上半年长期借款同比增加了46%，有息负债增速明显上升。城投公司的现金流总体继续恶化，经营活动现金流入净额同比减少8.8%。
一位债券从业者告诉记者，从总体情况来看，城投公司的盈利能力和偿债能力都是下降的，未来打破刚兑也是必然的。“只不过目前感觉还没到时机，整个市场没有做好准备。”
来源：中国经营报
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债券圈的城投信仰，依然金身不破。
9月29日，吉林神华集团私募债“17神华01”在前一天违约后很快完成兑付，仍是由吉林市铁路投资开发有限公司（以下简称“吉林铁投”）作为担保方代偿。吉林城投是吉林市国资委100%控股的城投平台，此前的2019年9月，吉林城投就对吉林神华集团的债券延期进行过代偿。
Wind城投债数据显示，截至9月29日，城投债存续12481只，较年初增长2069只；城投债总存量为10.35亿元，较年初增长1.37万亿元；存续城投公司2321家，较年初增长了33家。
2020年以来，中国基建项目在疫情影响下依然加速推进，融资政策宽松，城投债发行量持续上升。根据穆迪、申万宏源等机构的分析，预计2020年中国境内城投债发行总额将创历史新高。
在城投债继续高歌猛进的情况下，城投公司的盈利情况却不容乐观。申万宏源对城投公司半年报数据分析后认为，多数城投营业总收入同比下降，现金流继续恶化，营业利润中位数仅为6%，总资产收益率较2019年继续下行。
城投债将再创历史新高
2020年上半年，全国城投债发行达2.47万亿元，同比大增63.0%，净融资规模约1.51万亿元，已超2019全年水平。
在东方金诚首席评级总监裴永看来，扩大基础建设投资是中国逆周期调节经济的重要手段。受新冠肺炎疫情影响，上半年国内经济增速大幅放缓，而下半年海外疫情持续蔓延，又对中国经济运行形成制约。在此背景下，城投企业表现出了自身的使命与担当，积极投资基建，加之城投公司本身存在债务集中兑付的压力，在市场流动性充裕、融资成本低的情况下，上半年城投债市场发行再创新高。
进入三季度，城投债发行继续提速。截至9月底，国内城投债共发行了4066只，规模达3.2万亿元，相较于2019年去年同期的3091只、2.5万亿元规模，分别上涨31.5%和28%。
根据穆迪的研究报告，中国境内城投债发行总额，将在2020年创下新高。申万宏源同样认为，由于国内基建项目加速推进，城投融资继续向好，预计城投债的发行量继续上升，预计超越2016年的历史最高点。
尽管如此，在今年城投债火爆的背景下，有200多家城投发行人在债券到期之后，不再发行债券。
Wind数据显示，在消失的224家城投公司发行人名单中，涉及全国224个省市。其中，江苏、辽宁、浙江省的城投公司发行人退出的最多，分别有26家、20家和16家。这些退出发行的城投公司，此前共发行686只债券数，累计发行债券金额为3438.61亿元。
值得关注的是，从这些城投公司的评级来看，虽然各类评级都有涉及，但是“AA”级城投公司共有110家，占到了退出发行城投公司的一般以上。还有部分评级最高“AAA”的发行人，如上海松江城镇建设投资开发集团有限公司、重庆渝富资本运营集团有限公司等。
“发债的城投公司的评级主要集中在AAA、AA+和AA，AA实际上是比较低的评级了。”一位债券从业者在接受《中国经营报》记者采访时表示，一般AA+以上评级的城投公司发行债券才相对顺利些。而今年一些评级低的城投公司退出发行，主要原因是丧失了发债资格或不能找到担保方。
Wind数据显示，在2020年城投债评级结构中，AAA评级占到了32%，AA+占18%，AA规模占比只有约10%。
另外，今年还有多家城投公司的评级或评级展望被下调，包括了文山城市建设投资（集团）有限公司、四川金财金鑫投资有限公司，韩城市城市投资（集团）有限公司、呼和浩特春华水务开发集团有限责任公司、湖南昭山经济建设投资有限公司等。
“虽然有部分城投公司消失，但是每年也有新增的公司，总体数量增加的。”前述债券从业者告诉记者，由于城投公司资金是刚需，需要进行基础建设或者滚续借新还旧，尤其是在非标融资受限的情况下，城投债规模必然创新高。
城投公司盈利继续下降
9月15日，贵州茅台（600519.SH）公告称，子公司贵州茅台集团财务有限公司将开展固定收益类有价证券投资业务，投资总规模不超过其资本总额的70%。
由于固定收益类有价证券投资业务主要是指债券，此举也被市场解读为“茅台要买贵州城投债”，帮助贵州化解债务风险。记者向贵州茅台董秘办询问子公司上述投资的具体投向，对方表示，主要是国家规定的固定收益类有价债券可投范围，比如国债、金融债、企业债等。
这也意味着，城投债将成为贵州茅台集团财务有限公司可选投资标的。
2018年以来，贵州的地方政府债务问题凸显。2019年贵州省政府债务率146.3%，负债率在全国首位。据普益标准统计，2018年以来，贵州省的城投非标违约事件数位于全国首位，达到了53个，远超过排在第二的内蒙古和云南各7个的违约数。
“此次贵州省搬出了家底贵州茅台，可见其化解债务风险的决心。”一位债券人士告诉《中国经营报》记者，这两年债券圈对贵州城投发的债非常谨慎，贵州茅台拥有强大的现金流，相当于给贵州城投企业“增信”，后续效果仍有待观察。
不仅是在贵州，在全国城投债规模不断走高，地方政府负债率持续上行，潜在的风险仍然值得关注。财政部的数据显示，前8月，全国财政收入仍然为负增长，同比下降了8.7%。分省数据来看，湖北、海南、黑龙江、陕西、山西、宁夏、内蒙古以及北京市，在2020年前7个月的财政收入下滑速度均超过10%。
申万宏源债券团队不久前对已经披露了半年报的2000家城投公司进行研究后发现，相较于2019年城投公司的财务数据，多数城投营业总收入同比下降，营业成本同比增长了75%，营业利润仅为6%，总资产收益率相较于2019年继续下行。另外，城投公司在今年上半年长期借款同比增加了46%，有息负债增速明显上升。城投公司的现金流总体继续恶化，经营活动现金流入净额同比减少8.8%。
一位债券从业者告诉记者，从总体情况来看，城投公司的盈利能力和偿债能力都是下降的，未来打破刚兑也是必然的。“只不过目前感觉还没到时机，整个市场没有做好准备。”
来源：中国经营报
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