产业链三季度业绩小结
光伏板块三季报业绩陆续出炉，整体看硅料价格上涨、其他大宗价格上涨对产业链影响较大。分支来看，除硅料外，逆变器、硅片与一体化公司三季度绩增速稍好，电池片、组件公司受涨价影响较大。
从以上三季度业绩来看，光伏各环节中逆变器分支、硅料相对其他环节环比增速较好。其中逆变器主要受益于海外需求高增和自身成本不受硅料价格影响;硅料企业受益于硅料供需偏紧，从而价格上涨带动三季度净利润环比高增。而硅片、组件利润受成本端硅料上涨导致盈利承压；光伏玻璃景气度受三季度价格玻璃价格下滑影响，三季度盈利环比增速受限。
1、上游硅料硅料价格持续上涨，硅料分支公司三季度利润增长明显，其中大全能源同比增长1133%，环比增长46%，充分体现硅料环节高景气。
目前硅料环节供需仍偏紧，在三季度能耗双控的政策影响下，上游工业硅价格从15000元/吨，上涨至10月末50000元/吨（最高69000元/吨左右），硅料受成本端的影响，从7月初200元左右上涨至当前267元左右，上涨幅度达33.5%。预计该供需情况持续到2021年H1，2021年及2022年硅料企业业绩继续保持高增长。
2、中下游硅片、电池片与组件：一体化龙头公司在上游涨价中受影响最小，电池片环节受影响最大，硅片环节业绩表现好于组件环节。
具体来看，隆基股份是组件、硅片分支市场占有率均为第一的公司，其三季度净利润同比/环比分别为14%/3%，三季度净利率为13.4%，较二季度仅小幅下滑0.8个百分点，隆基股份在上游大幅涨价的背景下盈利能力基本稳定，受益于其对产业链一体化的布局。
而从电池片环节来看，由于竞争格局相对较为分散且不及其上游硅片环节，也没有其下游组件环节直接面临渠道的优势，因而电池片环节在硅料涨价的背景下受影响较大，核心公司之一爱旭股份作为专业电池生产商三季度净利润亏损，同比-109%，环比-82%，三季度净利率为-0.4%，主要是营业成本同比增长89%导致。
硅片环节作为重资产、有较高技术壁垒的环节，三季度业绩表现显著好于电池片环节。以核心公司中环股份、上机数控来看，其三季度净利润同比分别增长316%/189%,环比分别增长37%/4%，其中中环股份三季度净利率甚至小幅增加0.6个百分点至11.3%。
组件环节除隆基股份外，三季度业绩表现介于硅片和电池片环节之间，通过向下游传统，其盈利能力保持相对稳定。晶澳科技/天合光能/东方日升三季度净利润分别为6.0/4.5/4.5亿元，分别同比增长1%/33%/47%，环比增长8%/-5%/扭亏。
3、逆变器：受硅料涨价影响一般，但其他原材料与海运费涨价影响较大。
光伏逆变器是连接光伏系统与电网，并将光伏发电产生的直流电转化为交流电的装置，其上游原材料主要是电子元器件，包括电感、功率器件、电容等，合计成本占比达76%左右。因而虽然不受硅料涨价影响，但当前疫情对电子元件生产造成一定影响会侵蚀其利润，以及海运费用大涨大幅增加费用率，市场估计海运费用率从此前3%提升到6%。
从核心公司三季度净利润来看，阳光电源/锦浪科技/固德威/上能电气三季度净利润分别为7.5亿/1.2亿/0.6亿/0.2亿，同比为0/36%/-21%/-18%，环比为102%/-5%/-25%/147%，其中阳光电源营收成本增长53%。
4、其他环节：光伏玻璃受益于出货量增加业绩同比高增环比略增，胶膜好于支架。
光伏玻璃分支受原材料涨价与均价小幅下滑影响，核心公司福莱特单季度毛利率下滑5.7个百分点，但受益于光伏玻璃出货量与去年同期光伏玻璃价格低基数，福莱特三季度净利润同比/环比分别增长30%/8%。
支架环节公司三季度业绩承压，主要一方面受制于主要原材料钢材价格持续上涨，另一方面，需求端地面电站受硅料涨价影响难以放量，从而核心公司中信博三季度净利润同比-71%，环比-18%。
胶膜环节则是受EVA粒子涨价影响，核心公司之一福斯特三季度营业成本增加77%，导致公司三季度净利润同比/环比分别为4%/6%，均小幅增长。
光伏行业展望
在全球碳中和的趋势背景下，光伏行业发展中长期将继续处于较高的增速。未来产业链中下游的硅片和电池片景气度预期更优。未来景气度排序上：组件>逆变器>胶膜>硅料>其他。
国内需求看，国内第一期100GW风光大基地项目近期有序开工，同时整县分布式光伏首批项目也已开工建设，1+N政策体系将陆续发布，明年往后光伏项目需求确定性强。
国外需求看，美欧都在加快光伏装机建设，因此光伏行业的长期需求是没有问题的，未来五年可以保持年均25%的增速。预计22年全球光伏新增装机在225gw左右，增速达到35%。
1、组件：硅料大幅涨价的背景下组件成本被动推升，导致下游运营商IRR降低后装机动力下降。后续在光伏装机政策深入推进与成本高位回落的带动下，组件商景气度将回升。
2、逆变器：当前成本端一方面受元器件生产影响，另一方面海运价格持续高位导致海运费用占比大幅度提高。后续全球疫情好转，将有效改善电子元器件的产能，海运费也会逐步回归，逆变器环节盈利能力将加强。
3、胶膜：市场竞争格局继续优化。福斯特预计市场率长期维持在60%左右，二线厂商海优新材市占率有望从13%提升至25%左右，22年上游原料紧缺背景下可享受胶膜提价带来的阶段性盈利高增红利。
4、硅料：一方面成本端占比约40%的工业硅价格边际逐步回落有望缓解硅料成本端压力，另一方面四季度据统计约有15万吨产能陆续开启投放，硅料价格有望见顶回落，后续开始走量的逻辑。
光伏板块三季报业绩陆续出炉，整体看硅料价格上涨、其他大宗价格上涨对产业链影响较大。分支来看，除硅料外，逆变器、硅片与一体化公司三季度绩增速稍好，电池片、组件公司受涨价影响较大。
从以上三季度业绩来看，光伏各环节中逆变器分支、硅料相对其他环节环比增速较好。其中逆变器主要受益于海外需求高增和自身成本不受硅料价格影响;硅料企业受益于硅料供需偏紧，从而价格上涨带动三季度净利润环比高增。而硅片、组件利润受成本端硅料上涨导致盈利承压；光伏玻璃景气度受三季度价格玻璃价格下滑影响，三季度盈利环比增速受限。
1、上游硅料硅料价格持续上涨，硅料分支公司三季度利润增长明显，其中大全能源同比增长1133%，环比增长46%，充分体现硅料环节高景气。
目前硅料环节供需仍偏紧，在三季度能耗双控的政策影响下，上游工业硅价格从15000元/吨，上涨至10月末50000元/吨（最高69000元/吨左右），硅料受成本端的影响，从7月初200元左右上涨至当前267元左右，上涨幅度达33.5%。预计该供需情况持续到2021年H1，2021年及2022年硅料企业业绩继续保持高增长。
2、中下游硅片、电池片与组件：一体化龙头公司在上游涨价中受影响最小，电池片环节受影响最大，硅片环节业绩表现好于组件环节。
具体来看，隆基股份是组件、硅片分支市场占有率均为第一的公司，其三季度净利润同比/环比分别为14%/3%，三季度净利率为13.4%，较二季度仅小幅下滑0.8个百分点，隆基股份在上游大幅涨价的背景下盈利能力基本稳定，受益于其对产业链一体化的布局。
而从电池片环节来看，由于竞争格局相对较为分散且不及其上游硅片环节，也没有其下游组件环节直接面临渠道的优势，因而电池片环节在硅料涨价的背景下受影响较大，核心公司之一爱旭股份作为专业电池生产商三季度净利润亏损，同比-109%，环比-82%，三季度净利率为-0.4%，主要是营业成本同比增长89%导致。
硅片环节作为重资产、有较高技术壁垒的环节，三季度业绩表现显著好于电池片环节。以核心公司中环股份、上机数控来看，其三季度净利润同比分别增长316%/189%,环比分别增长37%/4%，其中中环股份三季度净利率甚至小幅增加0.6个百分点至11.3%。
组件环节除隆基股份外，三季度业绩表现介于硅片和电池片环节之间，通过向下游传统，其盈利能力保持相对稳定。晶澳科技/天合光能/东方日升三季度净利润分别为6.0/4.5/4.5亿元，分别同比增长1%/33%/47%，环比增长8%/-5%/扭亏。
3、逆变器：受硅料涨价影响一般，但其他原材料与海运费涨价影响较大。
光伏逆变器是连接光伏系统与电网，并将光伏发电产生的直流电转化为交流电的装置，其上游原材料主要是电子元器件，包括电感、功率器件、电容等，合计成本占比达76%左右。因而虽然不受硅料涨价影响，但当前疫情对电子元件生产造成一定影响会侵蚀其利润，以及海运费用大涨大幅增加费用率，市场估计海运费用率从此前3%提升到6%。
从核心公司三季度净利润来看，阳光电源/锦浪科技/固德威/上能电气三季度净利润分别为7.5亿/1.2亿/0.6亿/0.2亿，同比为0/36%/-21%/-18%，环比为102%/-5%/-25%/147%，其中阳光电源营收成本增长53%。
4、其他环节：光伏玻璃受益于出货量增加业绩同比高增环比略增，胶膜好于支架。
光伏玻璃分支受原材料涨价与均价小幅下滑影响，核心公司福莱特单季度毛利率下滑5.7个百分点，但受益于光伏玻璃出货量与去年同期光伏玻璃价格低基数，福莱特三季度净利润同比/环比分别增长30%/8%。
支架环节公司三季度业绩承压，主要一方面受制于主要原材料钢材价格持续上涨，另一方面，需求端地面电站受硅料涨价影响难以放量，从而核心公司中信博三季度净利润同比-71%，环比-18%。
胶膜环节则是受EVA粒子涨价影响，核心公司之一福斯特三季度营业成本增加77%，导致公司三季度净利润同比/环比分别为4%/6%，均小幅增长。
光伏行业展望
在全球碳中和的趋势背景下，光伏行业发展中长期将继续处于较高的增速。未来产业链中下游的硅片和电池片景气度预期更优。未来景气度排序上：组件>逆变器>胶膜>硅料>其他。
国内需求看，国内第一期100GW风光大基地项目近期有序开工，同时整县分布式光伏首批项目也已开工建设，1+N政策体系将陆续发布，明年往后光伏项目需求确定性强。
国外需求看，美欧都在加快光伏装机建设，因此光伏行业的长期需求是没有问题的，未来五年可以保持年均25%的增速。预计22年全球光伏新增装机在225gw左右，增速达到35%。
1、组件：硅料大幅涨价的背景下组件成本被动推升，导致下游运营商IRR降低后装机动力下降。后续在光伏装机政策深入推进与成本高位回落的带动下，组件商景气度将回升。
2、逆变器：当前成本端一方面受元器件生产影响，另一方面海运价格持续高位导致海运费用占比大幅度提高。后续全球疫情好转，将有效改善电子元器件的产能，海运费也会逐步回归，逆变器环节盈利能力将加强。
3、胶膜：市场竞争格局继续优化。福斯特预计市场率长期维持在60%左右，二线厂商海优新材市占率有望从13%提升至25%左右，22年上游原料紧缺背景下可享受胶膜提价带来的阶段性盈利高增红利。
4、硅料：一方面成本端占比约40%的工业硅价格边际逐步回落有望缓解硅料成本端压力，另一方面四季度据统计约有15万吨产能陆续开启投放，硅料价格有望见顶回落，后续开始走量的逻辑。
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【半仙解读】✍独家策划：君有疾在腠理，不治将恐深，阿莱格里是不是尤文的扁鹊——
在执教尤文意甲的第200场比赛，阿莱格里收获的是一场苦涩的失利，但这未必就是坏事！在本场比赛失利前，尤文在欧冠+联赛的9场比赛当中收获了7胜2平的骄人战绩，其中不乏各路豪强，但收获了积分的同时并不意味着尤文已经摆脱了颓势，连胜的脚步之下依然存在着隐患。
欧冠3-0战胜马尔默开始，尤文的状态逐渐有了起色，首先阿莱格里教练团解决了尤文的防守问题，联赛面对斯佩齐亚&桑普多利亚两场比赛丢失4球后开启了一波4连“1-0”胜利，防守问题解决了，靠的是压缩阵型，让出控球权，一波反击带走比赛，从“1-0”战胜欧冠冠军切尔西的惊喜，到“1-0”战胜泽尼特的平庸，比分没变，但内容已经变了，从战术后仰变成了疲于应付。
在面对国际米兰的比赛，进攻乏力问题已经相当严重了，只能靠一粒点球勉强扳平比分，虽然从场面上来看收获一场平局也在情理之中，但阿莱格里显然也意识到了问题——没有进攻就没有胜利。
于是我们能看到本场对阵萨索洛的比赛，从一开场尤文便铆足了劲儿誓要在主场全取3分，可惜雷声大雨点小，回顾全场比赛，可称得上机会的除了麦肯尼那粒进球也就是迪巴拉的一脚门柱。
一、尤文的病根在哪儿？
战术上的失误暂且放在一边，毕竟那是“赢了神换人，输了‘神’TM换人”的问题。
本赛季，阿莱格里治下的尤文在面对中下游球队时，从比赛内容到比赛结果都差强人意，乌迪内斯，恩波利，斯佩齐亚，桑普多利亚，都灵……赢得惊险，输的窝囊。
这就有意思了，在实力和场面都占优的情况下，就不能来一场酣畅淋漓吗？难道真的是踢谁都五五开吗？
问题①进攻
在面对这种级别的球队时，尤文通常采取更为开放的比赛方式，不再一味的强调防守反击，而是寻求更为主动的进攻，阵型更加扩散，需要球员覆盖的面积更加广阔，甚至于在比赛当中的某一时段会采取“围攻”的打法。
这样一来，尤文首要面临的问题就是“进攻终结”，看过本赛季尤文的所有比赛，目前为止，除了反击进攻外，最常见的得分手段就是边（前后）卫传中得分，再说的直白一点，没有什么复杂的进攻套路，更多的依赖于球员个人能力。
问题②防守
依然是面对中下游级别球队时，进攻端大举压上，中场作为第二道防守屏障的问题就暴露了出来，尤其是本场比赛面对萨索洛，这个问题尤为明显，中路门户大开，多次被对手一脚传球直接穿越，在阿莱格里换下洛卡特利&达尼洛，换上阿图尔&库卢准备孤注一掷放手一搏之后，结果就是被对手反击绝杀，球被打入网窝后，尤文的大部分队员还没跑回到中场。
问题③控制
问题不是独立的，而是如多米诺骨牌一样，进攻不利变得急躁的同时，投入到防守当中的注意力必然下降，这就造成了尤文对比赛的控制力下降。
举个例子，为何能战胜切尔西？答案是控制，控球权≠控制。虽然尤文交出了控球权，但在防守端做的非常好，球一直在切尔西队员脚下，但并没有创造出几次真正的机会，边路传中的第一点几乎都被尤文抢到，中路渗透，远射都无法奏效，此时的尤文就做到了在防守端的控制。
反观尤文在面对萨索洛这样的对手时，也表现出了类似于切尔西的问题，虽然球在你脚下，但是你没有控制住比赛，反而是让萨索洛控制住了反击的节奏，这才是尤文的真正问题所在——无法控制进攻端的同时失了防守。
二、如何对症下药？
每支球队都会存在各种各样的问题，发现问题解决问题是日常工作，有问题不怕，最怕的是讳疾忌医。
问题有二：
①进攻无序：单就本场比赛而言，不知是主教练有意设置还是队员执行问题，上半场拉比奥特&麦肯尼两名中前卫队员压的太过靠上，一方面造成了基耶萨回撤，另一方面造成了中场只剩洛卡特利一人，场面看起来就像基耶萨与洛卡特利搭档组成双中场，麦肯尼与拉比奥特分别出任左右边前卫。
但是麦肯尼太过粗糙的技术以及时有时无的回防使得基耶萨像无头苍蝇一样乱跑乱撞。因此我们可以看到下半场一开场，阿莱格里便利用夸德拉多替换下拉比奥特，基耶萨去到左边出任边前卫，麦肯尼回撤至中前卫位置，整个场面也有了明显的改观。
但截止至此，我们仍然无法知晓到底是战术如此安排还是队员无法执行，只能从场面上看到最后的结果——进攻无序。
②中场防守
从公开资料显示，目前尤文阵中唯一防守型中场是洛卡特利，本坦库尔已经被主教练明确委以中前卫的重任，但是不知是疲惫的原因还是能力问题，洛卡特利在防守端的表现显然与萨索洛时期的表现没有明显提高，进攻端倒是一把好手，但是目前除了他，别人也干不了防守型中场这事儿。
就以上两点问题，目前球队能做的就是：
①针对性战术安排：这个活只能耐心等待阿莱格里，防守调教完，轮也该轮到进攻了，至于能否见效多久见效，时间会给答案。
②引援：本场比赛尚未结束时，内德维德已经愤怒的离开观众席，我倒是真心希望管理层此时能意识到问题的存在，球队缺谁一目了然——防守型中场&支点型中锋。
总结：问题是综合而复杂的，既有战术问题也有人员问题，我本人只希望一场失利能够浇醒整天躺在过去荣誉簿上的某些人，知耻而后勇，上一次写关于尤文的赛后文章还是一个多月前的《尤文图斯生病了，但这是康复前的必经之路》https://t.cn/A6MFzCkL，本文也并不是给尤文当前的表现定性，很多内容还有待观察，仅此。
#意甲##在微博看见体育##头号博主说##尤文图斯#
在执教尤文意甲的第200场比赛，阿莱格里收获的是一场苦涩的失利，但这未必就是坏事！在本场比赛失利前，尤文在欧冠+联赛的9场比赛当中收获了7胜2平的骄人战绩，其中不乏各路豪强，但收获了积分的同时并不意味着尤文已经摆脱了颓势，连胜的脚步之下依然存在着隐患。
欧冠3-0战胜马尔默开始，尤文的状态逐渐有了起色，首先阿莱格里教练团解决了尤文的防守问题，联赛面对斯佩齐亚&桑普多利亚两场比赛丢失4球后开启了一波4连“1-0”胜利，防守问题解决了，靠的是压缩阵型，让出控球权，一波反击带走比赛，从“1-0”战胜欧冠冠军切尔西的惊喜，到“1-0”战胜泽尼特的平庸，比分没变，但内容已经变了，从战术后仰变成了疲于应付。
在面对国际米兰的比赛，进攻乏力问题已经相当严重了，只能靠一粒点球勉强扳平比分，虽然从场面上来看收获一场平局也在情理之中，但阿莱格里显然也意识到了问题——没有进攻就没有胜利。
于是我们能看到本场对阵萨索洛的比赛，从一开场尤文便铆足了劲儿誓要在主场全取3分，可惜雷声大雨点小，回顾全场比赛，可称得上机会的除了麦肯尼那粒进球也就是迪巴拉的一脚门柱。
一、尤文的病根在哪儿？
战术上的失误暂且放在一边，毕竟那是“赢了神换人，输了‘神’TM换人”的问题。
本赛季，阿莱格里治下的尤文在面对中下游球队时，从比赛内容到比赛结果都差强人意，乌迪内斯，恩波利，斯佩齐亚，桑普多利亚，都灵……赢得惊险，输的窝囊。
这就有意思了，在实力和场面都占优的情况下，就不能来一场酣畅淋漓吗？难道真的是踢谁都五五开吗？
问题①进攻
在面对这种级别的球队时，尤文通常采取更为开放的比赛方式，不再一味的强调防守反击，而是寻求更为主动的进攻，阵型更加扩散，需要球员覆盖的面积更加广阔，甚至于在比赛当中的某一时段会采取“围攻”的打法。
这样一来，尤文首要面临的问题就是“进攻终结”，看过本赛季尤文的所有比赛，目前为止，除了反击进攻外，最常见的得分手段就是边（前后）卫传中得分，再说的直白一点，没有什么复杂的进攻套路，更多的依赖于球员个人能力。
问题②防守
依然是面对中下游级别球队时，进攻端大举压上，中场作为第二道防守屏障的问题就暴露了出来，尤其是本场比赛面对萨索洛，这个问题尤为明显，中路门户大开，多次被对手一脚传球直接穿越，在阿莱格里换下洛卡特利&达尼洛，换上阿图尔&库卢准备孤注一掷放手一搏之后，结果就是被对手反击绝杀，球被打入网窝后，尤文的大部分队员还没跑回到中场。
问题③控制
问题不是独立的，而是如多米诺骨牌一样，进攻不利变得急躁的同时，投入到防守当中的注意力必然下降，这就造成了尤文对比赛的控制力下降。
举个例子，为何能战胜切尔西？答案是控制，控球权≠控制。虽然尤文交出了控球权，但在防守端做的非常好，球一直在切尔西队员脚下，但并没有创造出几次真正的机会，边路传中的第一点几乎都被尤文抢到，中路渗透，远射都无法奏效，此时的尤文就做到了在防守端的控制。
反观尤文在面对萨索洛这样的对手时，也表现出了类似于切尔西的问题，虽然球在你脚下，但是你没有控制住比赛，反而是让萨索洛控制住了反击的节奏，这才是尤文的真正问题所在——无法控制进攻端的同时失了防守。
二、如何对症下药？
每支球队都会存在各种各样的问题，发现问题解决问题是日常工作，有问题不怕，最怕的是讳疾忌医。
问题有二：
①进攻无序：单就本场比赛而言，不知是主教练有意设置还是队员执行问题，上半场拉比奥特&麦肯尼两名中前卫队员压的太过靠上，一方面造成了基耶萨回撤，另一方面造成了中场只剩洛卡特利一人，场面看起来就像基耶萨与洛卡特利搭档组成双中场，麦肯尼与拉比奥特分别出任左右边前卫。
但是麦肯尼太过粗糙的技术以及时有时无的回防使得基耶萨像无头苍蝇一样乱跑乱撞。因此我们可以看到下半场一开场，阿莱格里便利用夸德拉多替换下拉比奥特，基耶萨去到左边出任边前卫，麦肯尼回撤至中前卫位置，整个场面也有了明显的改观。
但截止至此，我们仍然无法知晓到底是战术如此安排还是队员无法执行，只能从场面上看到最后的结果——进攻无序。
②中场防守
从公开资料显示，目前尤文阵中唯一防守型中场是洛卡特利，本坦库尔已经被主教练明确委以中前卫的重任，但是不知是疲惫的原因还是能力问题，洛卡特利在防守端的表现显然与萨索洛时期的表现没有明显提高，进攻端倒是一把好手，但是目前除了他，别人也干不了防守型中场这事儿。
就以上两点问题，目前球队能做的就是：
①针对性战术安排：这个活只能耐心等待阿莱格里，防守调教完，轮也该轮到进攻了，至于能否见效多久见效，时间会给答案。
②引援：本场比赛尚未结束时，内德维德已经愤怒的离开观众席，我倒是真心希望管理层此时能意识到问题的存在，球队缺谁一目了然——防守型中场&支点型中锋。
总结：问题是综合而复杂的，既有战术问题也有人员问题，我本人只希望一场失利能够浇醒整天躺在过去荣誉簿上的某些人，知耻而后勇，上一次写关于尤文的赛后文章还是一个多月前的《尤文图斯生病了，但这是康复前的必经之路》https://t.cn/A6MFzCkL，本文也并不是给尤文当前的表现定性，很多内容还有待观察，仅此。
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