2021年医药零售板块有望维持高景气度。当前市场情绪与基本面预期形成了鲜明反差，看好医药零售板块投资机会。
要点：
◆2021年医药零售板块有望维持高景气度。当前市场情绪与基本面预期形成了鲜明反差
◆行业总计4大因素推动集中度提升，即“集采政策”、“监管趋严”、“医保统筹对接”及“O2O”。
◆该公司为批零一体的全国医药商业龙头，营收和净利望复合增长15%，ROE为11%，机构看涨42%。
2021年医药零售板块有望维持高景气度。当前市场情绪与基本面预期形成了鲜明反差，看好医药零售板块投资机会。
板块高景气度主要有两方面逻辑：
集采利好逻辑：集采有望带动医药零售连锁龙头“量价”齐升，“药店客流”及“处方药毛利率”双双提升。
1、量升逻辑（药店客流上升）：集采后对原商品名具有用药依从性的患者，有望从医院流出到药店，带动药房处方药销量增长。根据前三批集采规则，医院在带量采购品种额度使用完毕前，无法使用同通用名下的其他商品名，导致服用未中标的原研药品及国内大厂药品的患者在集采规则执行后，被迫到院外市场（即药房或医药电商）购药，进一步推动药房业务增长。从从药房的草根调研（上市公司门店）数据看，2020年下半年部分集采品种（同通用名）实现了快于以往的高增长。
2、价升逻辑（处方药毛利率上升）：集采后医药工业积极开拓院外市场，大型连锁药房集采品种毛利率提升。随着集采政策的推行，原研厂商及国内工业龙头开始积极拓展院外市场，通过开拓增量市场来弥补集采损失。各省/各地级市连锁龙头由于覆盖当地客户具有优势，集采后对上游工业的议价能力进一步提升。从几家医药零售上市公司2020年前三季报来看，处方药毛利率有进一步上升趋势。
集中度提升逻辑：行业多因素推动“集中度提升”逻辑进一步强化。行业总计4大因素推动集中度提升，即“集采政策”、“监管趋严”、“医保统筹对接”及“O2O”。
1、集采政策：为大连锁带来品种优势和价格优势。大型连锁药房可以获得中标品种/中标价格，品种差异及价格差异进一步拉开大型连锁和中小药店分水岭；
2、监管趋严：监管从严检查，中小连锁灰色利润进一步压缩。监管部门进一步查处行业“偷漏税”、“医保盗刷”等不合规行为，以往中小药店存在的灰色收入进一步减少，加快行业出清；
3、医保统筹对接：药房医保统筹对接有加速趋势。预计统筹门店对接后大中型连锁有望获得更多医保资质，龙头药房份额进一步提升；
4、O2O：实质上起到线下客流重新分配作用。从O2O排位规则看，“品牌连锁”、“品类齐全”、“优惠活动力度”、“24小时运营”等均为O2O排位的重要考虑因素之一。在现有规则下，地级市连锁龙头在排位上更具优势，O2O有望加速吸引中小连锁客流到大型连锁购药。
结合以上两方面逻辑，2021年医药零售板块有望维持高景气度，医药零售上市公司有望出现“老店客流增速提速”、“处方药毛利率提升”及“处方药销量增长”等利好趋势。
今天让我们来看看该医药零售龙头的财务数据：

国药一致（000028.SZ）主营全国医药零售业务和两广医药批发业务。医药零售业务并购加速，实现内生和外延双轮驱动。医药批发业务2020年受新冠冲击显著，在此低基数下2021年收入有望回归正常增长。2021年公司两大核心业务成长预期或将逐步兑现。
零售：国大药房并购加速，成长进入快车道
2020年以来，国大药房的国控天和（2018年底438家）、浦东药材（2018年底78家）、成大方圆（2019年底1507家）等多个重磅并购项目陆续落地。
批发：2020年疫情影响明显，2021年有望逐步恢复
国药一致（000028.SZ）医药批发业务主体是子公司国控广州和国控广西，分别负责广东和广西。由于2020年初新冠疫情迫使医院大部分科室停摆，用药量大幅下降，医药批发业务承压明显。
1H21分销持续恢复，零售业务相对承压
国药一致（000028.SZ）1H21营业收入/归母净利润/扣非归母净利润为331.63/7.41/7.21亿元，同比增长22.06%/15.23%/14.98%。我们调整盈利预测，预计2021-2023年EPS为3.75/4.37/4.96元。我们采取分部估值，预计医药零售、医药批发和投资收益（工业）2021年归母净利润为2.34/9.37/4.35亿元，三者可比公司2021年Wind一致性预期PE均值为28x/10x/19x，考虑到公司参股的工业企业产品竞争格局较差，给予公司医药零售、医药批发和投资收益（工业）28x/10x/11x的2021年PE估值，对应2021年整体PE估值为12.9x，对应目标价48.37元（前值为56.20元），结合现价，看涨42%。
零售：内生开店加速，外延并购稳步推进
1H21国药一致（000028.SZ）零售主体国大药房收入108.41亿元(+25.87%yoy)，其中直营常规/DTP/批发配送/OTO收入分别同比增长29%/34%/25%/122%，国大药房归母净利润1.99亿元(+10.62%yoy)，净利润增长慢于收入主要原因在于1H21抗疫期间政策优惠减少和新店开店加速。截至1H21期末，国大药房门店总数达8439家，较2020年底净增加779家。1H21公司直营门店新开632家，其中新开院边店48家，开店明显加快。1H21公司积极推进并购，新投资项目并表门店257家。
分销：克服疫情提升基层覆盖，各业态收入恢复增长
1H21公司分销业务收入228.24亿元(+20.24%yoy)，其中医院直销/其他医疗机构直销/零售直销/器械耗材/零售诊疗业务收入分别同比增长24%/21%/10%/30%/23%，净利润4.62亿元(+14.26%yoy)，疫情对医疗机构的影响逐步减少，稳固直销业务优势，销售增长持续恢复。公司子公司国药广州1H21营业收入/归母净利润分别为173.20/3.31亿元，同比增长24%/21%；国药广西1H21营业收入/归母净利润分别为32.33/0.87亿元，同比增长7%/2%。
财务预测
华创证券认为鉴于国药一致（000028.SZ）批发业务逐渐恢复，零售业务渠道价值显著提升，略微调整公司2021-2023年归母净利润至16.05/18.41/21.17亿元（2021-2022年原值为16.05/18.57亿元），对应EPS分别为3.75/4.30/4.94元（2021-2022年原值为3.75/4.34元），维持目标价65元，看涨74%。
华泰证券认为根据各业务差异化表现，上调收入预期，调整盈利预测，预计2021-2023年归母净利润为16.06/18.70/21.23亿元（前值为15.96/18.22/20.44亿元），同比增长15%/16%/14%，当前股价对应的2021-2023年的PE估值分别为10x/8x/7x，华泰证券调整目标价至48.37元，看涨36%。
今日感悟
投资者与投机者最实际的区别在于他们对股市运动的态度上：投机者的兴趣主要在参与市场波动并从中谋取利润，投资者的兴趣主要在以适当的价格取得和持有适当的股票。——本杰明.格雷厄姆
要点：
◆2021年医药零售板块有望维持高景气度。当前市场情绪与基本面预期形成了鲜明反差
◆行业总计4大因素推动集中度提升，即“集采政策”、“监管趋严”、“医保统筹对接”及“O2O”。
◆该公司为批零一体的全国医药商业龙头，营收和净利望复合增长15%，ROE为11%，机构看涨42%。
2021年医药零售板块有望维持高景气度。当前市场情绪与基本面预期形成了鲜明反差，看好医药零售板块投资机会。
板块高景气度主要有两方面逻辑：
集采利好逻辑：集采有望带动医药零售连锁龙头“量价”齐升，“药店客流”及“处方药毛利率”双双提升。
1、量升逻辑（药店客流上升）：集采后对原商品名具有用药依从性的患者，有望从医院流出到药店，带动药房处方药销量增长。根据前三批集采规则，医院在带量采购品种额度使用完毕前，无法使用同通用名下的其他商品名，导致服用未中标的原研药品及国内大厂药品的患者在集采规则执行后，被迫到院外市场（即药房或医药电商）购药，进一步推动药房业务增长。从从药房的草根调研（上市公司门店）数据看，2020年下半年部分集采品种（同通用名）实现了快于以往的高增长。
2、价升逻辑（处方药毛利率上升）：集采后医药工业积极开拓院外市场，大型连锁药房集采品种毛利率提升。随着集采政策的推行，原研厂商及国内工业龙头开始积极拓展院外市场，通过开拓增量市场来弥补集采损失。各省/各地级市连锁龙头由于覆盖当地客户具有优势，集采后对上游工业的议价能力进一步提升。从几家医药零售上市公司2020年前三季报来看，处方药毛利率有进一步上升趋势。
集中度提升逻辑：行业多因素推动“集中度提升”逻辑进一步强化。行业总计4大因素推动集中度提升，即“集采政策”、“监管趋严”、“医保统筹对接”及“O2O”。
1、集采政策：为大连锁带来品种优势和价格优势。大型连锁药房可以获得中标品种/中标价格，品种差异及价格差异进一步拉开大型连锁和中小药店分水岭；
2、监管趋严：监管从严检查，中小连锁灰色利润进一步压缩。监管部门进一步查处行业“偷漏税”、“医保盗刷”等不合规行为，以往中小药店存在的灰色收入进一步减少，加快行业出清；
3、医保统筹对接：药房医保统筹对接有加速趋势。预计统筹门店对接后大中型连锁有望获得更多医保资质，龙头药房份额进一步提升；
4、O2O：实质上起到线下客流重新分配作用。从O2O排位规则看，“品牌连锁”、“品类齐全”、“优惠活动力度”、“24小时运营”等均为O2O排位的重要考虑因素之一。在现有规则下，地级市连锁龙头在排位上更具优势，O2O有望加速吸引中小连锁客流到大型连锁购药。
结合以上两方面逻辑，2021年医药零售板块有望维持高景气度，医药零售上市公司有望出现“老店客流增速提速”、“处方药毛利率提升”及“处方药销量增长”等利好趋势。
今天让我们来看看该医药零售龙头的财务数据：

国药一致（000028.SZ）主营全国医药零售业务和两广医药批发业务。医药零售业务并购加速，实现内生和外延双轮驱动。医药批发业务2020年受新冠冲击显著，在此低基数下2021年收入有望回归正常增长。2021年公司两大核心业务成长预期或将逐步兑现。
零售：国大药房并购加速，成长进入快车道
2020年以来，国大药房的国控天和（2018年底438家）、浦东药材（2018年底78家）、成大方圆（2019年底1507家）等多个重磅并购项目陆续落地。
批发：2020年疫情影响明显，2021年有望逐步恢复
国药一致（000028.SZ）医药批发业务主体是子公司国控广州和国控广西，分别负责广东和广西。由于2020年初新冠疫情迫使医院大部分科室停摆，用药量大幅下降，医药批发业务承压明显。
1H21分销持续恢复，零售业务相对承压
国药一致（000028.SZ）1H21营业收入/归母净利润/扣非归母净利润为331.63/7.41/7.21亿元，同比增长22.06%/15.23%/14.98%。我们调整盈利预测，预计2021-2023年EPS为3.75/4.37/4.96元。我们采取分部估值，预计医药零售、医药批发和投资收益（工业）2021年归母净利润为2.34/9.37/4.35亿元，三者可比公司2021年Wind一致性预期PE均值为28x/10x/19x，考虑到公司参股的工业企业产品竞争格局较差，给予公司医药零售、医药批发和投资收益（工业）28x/10x/11x的2021年PE估值，对应2021年整体PE估值为12.9x，对应目标价48.37元（前值为56.20元），结合现价，看涨42%。
零售：内生开店加速，外延并购稳步推进
1H21国药一致（000028.SZ）零售主体国大药房收入108.41亿元(+25.87%yoy)，其中直营常规/DTP/批发配送/OTO收入分别同比增长29%/34%/25%/122%，国大药房归母净利润1.99亿元(+10.62%yoy)，净利润增长慢于收入主要原因在于1H21抗疫期间政策优惠减少和新店开店加速。截至1H21期末，国大药房门店总数达8439家，较2020年底净增加779家。1H21公司直营门店新开632家，其中新开院边店48家，开店明显加快。1H21公司积极推进并购，新投资项目并表门店257家。
分销：克服疫情提升基层覆盖，各业态收入恢复增长
1H21公司分销业务收入228.24亿元(+20.24%yoy)，其中医院直销/其他医疗机构直销/零售直销/器械耗材/零售诊疗业务收入分别同比增长24%/21%/10%/30%/23%，净利润4.62亿元(+14.26%yoy)，疫情对医疗机构的影响逐步减少，稳固直销业务优势，销售增长持续恢复。公司子公司国药广州1H21营业收入/归母净利润分别为173.20/3.31亿元，同比增长24%/21%；国药广西1H21营业收入/归母净利润分别为32.33/0.87亿元，同比增长7%/2%。
财务预测
华创证券认为鉴于国药一致（000028.SZ）批发业务逐渐恢复，零售业务渠道价值显著提升，略微调整公司2021-2023年归母净利润至16.05/18.41/21.17亿元（2021-2022年原值为16.05/18.57亿元），对应EPS分别为3.75/4.30/4.94元（2021-2022年原值为3.75/4.34元），维持目标价65元，看涨74%。
华泰证券认为根据各业务差异化表现，上调收入预期，调整盈利预测，预计2021-2023年归母净利润为16.06/18.70/21.23亿元（前值为15.96/18.22/20.44亿元），同比增长15%/16%/14%，当前股价对应的2021-2023年的PE估值分别为10x/8x/7x，华泰证券调整目标价至48.37元，看涨36%。
今日感悟
投资者与投机者最实际的区别在于他们对股市运动的态度上：投机者的兴趣主要在参与市场波动并从中谋取利润，投资者的兴趣主要在以适当的价格取得和持有适当的股票。——本杰明.格雷厄姆
狗狗币概念币种多数下行
有行业观察者认为，这场狂潮已经有了大退潮的迹象。「狗狗币的兴起是因为人们对草根文化的认同，背后有强大的共识。但最近诞生的大多数meme币，有的只是投机和泡沫，潮水褪去便化为虚无。」
回头来看，这场群体的狂欢涌动之时，有多少不明就里的人被裹挟其中。就连信奉价值的投资的老韭菜，也难免跃跃欲试，成为了古斯塔夫·勒庞笔下的「乌合之众」。
那本被奉为大众心理研究的圣典中，古斯塔夫·勒庞写道，当个人是一个孤立的个体时，他有着鲜明的个性化特征，而当他融入了群体后，他的所有个性都会被这个群体所淹没，思想会被群体的思想所取代。此时，他就有着情绪化、无异议、低智商等特征。「群体追求和相信的从来不是什么真相和理性，而是盲从、残忍、偏执和狂热」。
从草根文化到狂野投机，meme币的创造者和投机者们共同撑起了这场狂欢盛宴。而一旦潮水开始褪去，群体的离心力将开始爆发，溃散的速度或许比聚集更快。#比特币[超话]##热议区块链#
有行业观察者认为，这场狂潮已经有了大退潮的迹象。「狗狗币的兴起是因为人们对草根文化的认同，背后有强大的共识。但最近诞生的大多数meme币，有的只是投机和泡沫，潮水褪去便化为虚无。」
回头来看，这场群体的狂欢涌动之时，有多少不明就里的人被裹挟其中。就连信奉价值的投资的老韭菜，也难免跃跃欲试，成为了古斯塔夫·勒庞笔下的「乌合之众」。
那本被奉为大众心理研究的圣典中，古斯塔夫·勒庞写道，当个人是一个孤立的个体时，他有着鲜明的个性化特征，而当他融入了群体后，他的所有个性都会被这个群体所淹没，思想会被群体的思想所取代。此时，他就有着情绪化、无异议、低智商等特征。「群体追求和相信的从来不是什么真相和理性，而是盲从、残忍、偏执和狂热」。
从草根文化到狂野投机，meme币的创造者和投机者们共同撑起了这场狂欢盛宴。而一旦潮水开始褪去，群体的离心力将开始爆发，溃散的速度或许比聚集更快。#比特币[超话]##热议区块链#
我推荐的#财商书单#总共只有三本。第1个是杰西利佛尔摩的「作手的回忆录」。这里面详细记载了他是怎么样赚钱，怎么样破产，这个心路历程很难得珍贵，不要自己用血汗钱去撞，用别人的经验当自己经验是最聪明的；第2本是托斯克拉里的「一个投机者的告白」。杰西里佛魔比较是草根性的，托斯克兰尼，他是受过高等教育，你可以看到精英分子的主力心态；第3本是周代运的「神童投资术」，这本书主要是在甘氏理论的基础上，深入浅出，在大家挖掘出宇宙万物大自然的道理。#今日看盘##股票# https://t.cn/z8At75c
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