【股票投资的最大风险是贪婪且无知】
最近跟朋友聊天，聊到股票研究相关问题时，朋友的一个总结我觉得很到位，所以写出来跟大家分享。股票研究分为四个层次：第一层自己不知道，第二层以为自己知道而市场不知道，第三层，市场知道自己也知道，第四层，自己知道市场不知道。高手就是高手，一下子就把股票研究的本质说出来了。当然大部分人都停留在一二层次，停留在一二层次的人除了无知、本金小外还有一个共性：特别贪婪，总想着以最快的速度完成财富积累，把股市当成赌场，股市也以赌场的方式对待他们-没收本金。
第一层次自己不知道
处于第一层次的人通常都知道自己不知道，所以他们特别崇拜股神，估计就是微博上那些什么股瞎的付费用户，这种人以炒短线，炒消息，炒技术为主，什么概念股可能都有他们的身影，偶尔也赚赚钱，但是赌博嘛，久赌必输。
第二层次以为自己知道市场不知道
很多人一直在这个层次讨论股票，而实际情况通常市场是相对有效的，股价已经反应了当下市场上的信息。可能这么说大家还觉得很抽象。我举几个例子，当年不是有些投资者看着招行与民生的估值差做空招行，做多民生吗？
这里就是自认为民生低估，招行高估，认为市场会纠偏，缩小估值差，实际的情况是估值差不仅没有缩小，还有所扩大，背后的市场逻辑就是银行业的分化。
我接触的很多投资者也是这样，他们问我银行股应该买啥，我说买招行和宁波银行，他们的第一反应通常是这两家银行好是好，就是贵了一些，然后他们通常会转向民生银行，好一点的可能去买兴业银行和平安银行。
这里显然犯了以为自己知道市场不知道的错误。除了银行还有很多例子，我自己也犯过，比如海天味业一直看着他涨到四十多，涨到六十多，涨到100多，为什么不买，总觉得四五十倍的估值下不去手，殊不知海天的估值中枢就是四五十倍。
错过海天爱尔眼科的同时我还买过养元饮品，为什么买这个公司？估值便宜呀，ROE高企，百分之八十的分红率，七八个点的股息率，总认为市场的定价错了，殊不知买企业是买未来的现金流折现，而养元的收入却是不断萎缩，所以以现金流折现来看，不一定便宜。反过来由于海天稳定的增长逻辑，以现金流折现四五十倍的市盈率不一定贵。
差不多每个行业都有这种例子，比如大家公认的恒瑞医药特贵，然后某某推荐的信立泰便宜，又或者认为白酒中的洋河便宜，茅台太贵，地产中的融创太贵，什么三四线的地产便宜，美的太贵，格力便宜（这个例子可能不太恰当）等等都有相应的例子。
事后来看以高一点的价格买公认的龙头股反而是躲坑最好的办法。但是人的本性还是贪婪，总认为自己能击败市场获取超额收益，而结果往往适得其反。
第三层次市场知道自己也知道
到了这个层次通常对行业有了一定的研究，清楚的知道行业龙头与行业其他公司估值差的原因。比如招行贵是因为他的活期存款占比高，负债成本低，他的资产质量高，他的拨备高，他的资本充足率高，他的ROE高，他不用向市场融资，他的零售护城河很难攻破，他为您而变的企业文化其他银行很难复制。
宁波银行估值高是因为他有最全面的员工持股制度，员工持股在银行业相对其他行业更重要，理由是很明显的，一个持有股份的信贷经理和一个没有股份的信贷经理，贷前调查的认真程度肯定是不一样的。
一个持有股份的支行行长也不会太多的理会地方政府的融资摊派；一个持有股份的信贷审批员，更大概率不会为了客户经理的游说而放松审核要求。一个持有很多股份的分行行长重视效益胜过重视地方政治升迁。因此银行业的员工持股在很大程度可以预防员工尽职免责的道德风险，而由于银行资本密集的特性，这些道德风险造成的损失是特别大的。而宁波银行这种大面积员工持股是独一无二的，所以他估值高。
而民生便宜是因为，他没有负债成本优势，息差窄，拨备，资本充足率都不太高，需要不断融资，没啥钱分红，ROE低，跟其他银行比基本没有任何优势等等。
还可以举很多这样的例子，比如茅台贵是因为巴拉巴拉，洋河便宜是因为巴拉巴拉。到了这个层次通常已经承认市场有效，通常会直接买行业龙头，预期收益率也不太高，但是结果反而超出预期。
第四层次，自己知道市场不知道
这个层次已经达到了行业专家级别，对产业的变化已经有了深刻的洞察，在市场都还不知道的时候已经开始左侧或者底部建仓。而我自认为还达不到这个层次，因此我通常会直接买行业龙头，但是也会尝试让市场走出来确认某个信息之后再买入某些产品非常过硬的公司，为了等市场确认某个逻辑宁愿追高去买入。
小结
人的不幸福往往来自过度的贪婪且无知，这违背了客观规律，这个世界不存在超额收益，一切超额收益的取得都是认知的变现，股票市场尤其如此。唯一的致富之道便是本分做人，努力成事！
最近跟朋友聊天，聊到股票研究相关问题时，朋友的一个总结我觉得很到位，所以写出来跟大家分享。股票研究分为四个层次：第一层自己不知道，第二层以为自己知道而市场不知道，第三层，市场知道自己也知道，第四层，自己知道市场不知道。高手就是高手，一下子就把股票研究的本质说出来了。当然大部分人都停留在一二层次，停留在一二层次的人除了无知、本金小外还有一个共性：特别贪婪，总想着以最快的速度完成财富积累，把股市当成赌场，股市也以赌场的方式对待他们-没收本金。
第一层次自己不知道
处于第一层次的人通常都知道自己不知道，所以他们特别崇拜股神，估计就是微博上那些什么股瞎的付费用户，这种人以炒短线，炒消息，炒技术为主，什么概念股可能都有他们的身影，偶尔也赚赚钱，但是赌博嘛，久赌必输。
第二层次以为自己知道市场不知道
很多人一直在这个层次讨论股票，而实际情况通常市场是相对有效的，股价已经反应了当下市场上的信息。可能这么说大家还觉得很抽象。我举几个例子，当年不是有些投资者看着招行与民生的估值差做空招行，做多民生吗？
这里就是自认为民生低估，招行高估，认为市场会纠偏，缩小估值差，实际的情况是估值差不仅没有缩小，还有所扩大，背后的市场逻辑就是银行业的分化。
我接触的很多投资者也是这样，他们问我银行股应该买啥，我说买招行和宁波银行，他们的第一反应通常是这两家银行好是好，就是贵了一些，然后他们通常会转向民生银行，好一点的可能去买兴业银行和平安银行。
这里显然犯了以为自己知道市场不知道的错误。除了银行还有很多例子，我自己也犯过，比如海天味业一直看着他涨到四十多，涨到六十多，涨到100多，为什么不买，总觉得四五十倍的估值下不去手，殊不知海天的估值中枢就是四五十倍。
错过海天爱尔眼科的同时我还买过养元饮品，为什么买这个公司？估值便宜呀，ROE高企，百分之八十的分红率，七八个点的股息率，总认为市场的定价错了，殊不知买企业是买未来的现金流折现，而养元的收入却是不断萎缩，所以以现金流折现来看，不一定便宜。反过来由于海天稳定的增长逻辑，以现金流折现四五十倍的市盈率不一定贵。
差不多每个行业都有这种例子，比如大家公认的恒瑞医药特贵，然后某某推荐的信立泰便宜，又或者认为白酒中的洋河便宜，茅台太贵，地产中的融创太贵，什么三四线的地产便宜，美的太贵，格力便宜（这个例子可能不太恰当）等等都有相应的例子。
事后来看以高一点的价格买公认的龙头股反而是躲坑最好的办法。但是人的本性还是贪婪，总认为自己能击败市场获取超额收益，而结果往往适得其反。
第三层次市场知道自己也知道
到了这个层次通常对行业有了一定的研究，清楚的知道行业龙头与行业其他公司估值差的原因。比如招行贵是因为他的活期存款占比高，负债成本低，他的资产质量高，他的拨备高，他的资本充足率高，他的ROE高，他不用向市场融资，他的零售护城河很难攻破，他为您而变的企业文化其他银行很难复制。
宁波银行估值高是因为他有最全面的员工持股制度，员工持股在银行业相对其他行业更重要，理由是很明显的，一个持有股份的信贷经理和一个没有股份的信贷经理，贷前调查的认真程度肯定是不一样的。
一个持有股份的支行行长也不会太多的理会地方政府的融资摊派；一个持有股份的信贷审批员，更大概率不会为了客户经理的游说而放松审核要求。一个持有很多股份的分行行长重视效益胜过重视地方政治升迁。因此银行业的员工持股在很大程度可以预防员工尽职免责的道德风险，而由于银行资本密集的特性，这些道德风险造成的损失是特别大的。而宁波银行这种大面积员工持股是独一无二的，所以他估值高。
而民生便宜是因为，他没有负债成本优势，息差窄，拨备，资本充足率都不太高，需要不断融资，没啥钱分红，ROE低，跟其他银行比基本没有任何优势等等。
还可以举很多这样的例子，比如茅台贵是因为巴拉巴拉，洋河便宜是因为巴拉巴拉。到了这个层次通常已经承认市场有效，通常会直接买行业龙头，预期收益率也不太高，但是结果反而超出预期。
第四层次，自己知道市场不知道
这个层次已经达到了行业专家级别，对产业的变化已经有了深刻的洞察，在市场都还不知道的时候已经开始左侧或者底部建仓。而我自认为还达不到这个层次，因此我通常会直接买行业龙头，但是也会尝试让市场走出来确认某个信息之后再买入某些产品非常过硬的公司，为了等市场确认某个逻辑宁愿追高去买入。
小结
人的不幸福往往来自过度的贪婪且无知，这违背了客观规律，这个世界不存在超额收益，一切超额收益的取得都是认知的变现，股票市场尤其如此。唯一的致富之道便是本分做人，努力成事！
#幻境2099[超话]#
零修空间装置
作者：某集体 ART+TECH
作品阐述:
图灵所创造并信奉的未来科技在灵修空间进⾏呈现，空间中充斥着⼤量的神秘符号，是图灵对技术的崇拜、对⾃我的崇拜及造物主情节。空间顶部由激光组成神圣⼏何图形，宇宙万物充满了神圣⼏何规律，神圣⼏何也代 表着神秘宇宙的基础及万物根源。观众通过交互，可以开启由神圣⼏何所 衍⽣出的⽣命之花图案，⽣命之花描绘了空间与时间的基本构成，也是⼀种贯穿全部有感知能⼒的⾼维度⽣命体的⽣命联系可视化表达。
#幻境2099##大理古城##人民路# https://t.cn/A6f4Sj0j
零修空间装置
作者：某集体 ART+TECH
作品阐述:
图灵所创造并信奉的未来科技在灵修空间进⾏呈现，空间中充斥着⼤量的神秘符号，是图灵对技术的崇拜、对⾃我的崇拜及造物主情节。空间顶部由激光组成神圣⼏何图形，宇宙万物充满了神圣⼏何规律，神圣⼏何也代 表着神秘宇宙的基础及万物根源。观众通过交互，可以开启由神圣⼏何所 衍⽣出的⽣命之花图案，⽣命之花描绘了空间与时间的基本构成，也是⼀种贯穿全部有感知能⼒的⾼维度⽣命体的⽣命联系可视化表达。
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【党史上的今天——9月15日】1915年9月15日《新青年》在上海创刊
1915年9月15日，陈独秀主编的“五四”时期革命刊物《新青年》在上海创刊，第一卷名为《青年杂志》，第二卷改名《新青年》。“二次革命”失败后中国时局变化使陈独秀深受刺激，他认为在中国搞政治革命没有意义，而欲“救中国、建共和，首先得进行思想革命”。经过努力，上海群益书社应允发行由陈主编的《青年杂志》。
1942年9月15日周恩来总结中共统一战线经验教训
1942年9月15日，周恩来致电毛泽东，总结中共统一战线的经验教育。周恩来认为：我党历来的统战方针是以国共合作为主，同地方实力派和小党派的合作为辅。武汉时期过于重视国共合作，“致完全冷落了各小党派及地方势力，且为国民党所吓住”。鉴于这一教训，重庆时期由于毛泽东确定的斗争三原则和革命的两面政策指导，在注意维护国共团结的情况下，努力于对国共以外其他方面的统战工作的开展，并取得了若干成绩。
1944年9月15日林伯渠提出废除国民党一党专政成立民主联合政府的主张
1944年9月15日，中国共产党代表林伯渠在重庆举行的三届三次国民参政会上提出废除国民党一党专政，召开各党派会议，成立民主联合政府的主张。之后，中国共产党又向国民党当局书面提出民主联合政府的主张。10月10日，周恩来在延安发表《如何解决》的演讲，进一步阐明召开各方代表参加的紧急国事会议，成立民主联合政府的具体步骤和方法。共产党关于民主联合政府的主张，反映了全国各阶层人民的一致愿望和共同要求，在广大人民群众中，在各民主党派中引起强烈的反响。
1954年9月15日至28日第一届全国人民代表大会第一次会议在北京举行
1954年9月15日至28日，第一届全国人民代表大会第一次会议在北京举行。毛泽东在开幕词中指出：“我们的总任务是团结全国人民，争取一切国际朋友的支援，为了建设一个伟大的社会主义国家而奋斗，为了保卫国际和平和发展人类进步事业而奋斗。”他明确指出：“领导我们事业的核心力量是中国共产党。指导我们思想的理论基础是马克思列宁主义”。刘少奇作《关于中华人民共和国宪法草案的报告》。周恩来作《政府工作报告》。大会通过我国第一部社会主义类型的宪法《中华人民共和国宪法》；选举毛泽东为中华人民共和国主席、朱德为副主席，刘少奇为全国人民代表大会常务委员会委员长、宋庆龄等13人为副委员长，董必武为最高人民法院院长，张鼎丞为最高人民检察院检察长，决定任命周恩来为国务院总理。这次大会通过的宪法及其他法律，为发扬社会主义民主和建立社会主义法制奠定了初步基础。
1956年9月15日至27日中共八大在北京召开
1956年9月15日至27日，中共八大在北京召开。毛泽东致开幕词，刘少奇作政治报告，周恩来作关于发展国民经济的第二个五年计划的建议的报告，邓小平作关于修改党的章程的报告，朱德、陈云、董必武等发言。
大会指出：社会主义制度在我国已经基本上建立起来，国内主要矛盾已经不再是无产阶级和资产阶级的矛盾，而是人民对于经济文化迅速发展的需要同当前经济文化不能满足人民需要的状况之间的矛盾；国家的主要任务是在新的生产关系下保护和发展生产力，全党要集中力量发展生产力，把我国尽快地从落后的农业国变为先进的工业国。大会确定了经济、政治、文化和党的建设等方面的方针。坚持既反对保守又反冒进即在综合平衡中稳步前进的经济建设方针；肯定陈云提出的“三个主体、三个补充”的思想，即在国家和集体经营、计划生产和国家市场为主体的情况下，要求有一定数量的个体经营、自由生产和自由市场为补充；强调加强人民民主专政，进一步扩大社会主义民主，健全社会主义法制，大力反对官僚主义；大会坚持了既反保守又反冒进即在综合平衡中稳步前进的经济建设方针，并根据毛泽东《论十大关系》的精神，制定了一系列重要的经济政策。重申坚持以五项原则为基础的和平共处的外交政策。大会着重提出执政党的建设问题，强调要坚持民主集中制和集体领导制度，反对个人崇拜，发展党内民主，加强党和群众的联系。中共八大制定的路线是正确的。但是，由于当时党对于全面建设社会主义的思想准备不足，八大提出的路线和许多正确意见后来没能够在实践中坚持下去。
1975年9月15日邓小平提出实现四个现代化关键是农业现代化
1975年9月15日，邓小平在全国农业学大寨会议开幕式上讲话，提出了实现四个现代化关键是农业现代化的看法。他还提出了各方面的整顿问题。他说：“毛主席讲过，军队要整顿，地方要整顿。工业要整顿，农业要整顿，商业也要整顿，我们的文化教育也要整顿，科学技术队伍也要整顿。文艺，毛主席叫调整，实际上调整也就是整顿。”邓小平强调对各方面工作都要整顿的方针，实际上就是要系统地纠正“文化大革命”的“左”倾错误。
1985年9月15日国务院批准国家科委制定的“星火计划”
1985年9月15日 国务院批准国家科委制定的《关于抓一批“短、平、快”科技项目，促进地方经济振兴》的“星火计划”。根据这项计划，国家科委将帮助各地抓一批对中小企业特别是乡镇企业有示范和推广意义的，科技与经济紧密结合的“不显眼”的适用科技项目，以提高中、小企业、乡镇企业和农村建设的科学技术水平，为地方经济的进一步发展植入新的胚胎。
1986年9月15日中共中央国务院颁布改革企业通知
1986年9月15日，中共中央、国务院颁发《全民所有制工业企业厂长工作条例》《中国共产党全民所有制工业企业基层组织工作条例》和《全民所有制工业企业职工代表大会条例》，并发出通知指出：改革企业的领导体制，是城市经济体制改革的一个重要组成部分。11月11日，中共中央、国务院又发出补充通知，指出：从党委领导下的厂长负责制到厂长负责制的转变，是企业领导体制的重大改革。企业中的党组织要积极支持厂长（经理）行使职权。
2009年9月15日至18日中共十七届四中全会举行
2009年9月15日至18日，中共十七届四中全会举行，会议通过《中共中央关于加强和改进新形势下党的建设若干重大问题的决定》。《决定》深刻阐明了新形势下加强和改进党的建设的重要性和紧迫性，系统总结了党在长期执政实践中形成的执政党建设基本经验，周密部署了当前和今后一个时期党的建设工作。
来源：中国共产党新闻网、人民网、党史网、新华社
1915年9月15日，陈独秀主编的“五四”时期革命刊物《新青年》在上海创刊，第一卷名为《青年杂志》，第二卷改名《新青年》。“二次革命”失败后中国时局变化使陈独秀深受刺激，他认为在中国搞政治革命没有意义，而欲“救中国、建共和，首先得进行思想革命”。经过努力，上海群益书社应允发行由陈主编的《青年杂志》。
1942年9月15日周恩来总结中共统一战线经验教训
1942年9月15日，周恩来致电毛泽东，总结中共统一战线的经验教育。周恩来认为：我党历来的统战方针是以国共合作为主，同地方实力派和小党派的合作为辅。武汉时期过于重视国共合作，“致完全冷落了各小党派及地方势力，且为国民党所吓住”。鉴于这一教训，重庆时期由于毛泽东确定的斗争三原则和革命的两面政策指导，在注意维护国共团结的情况下，努力于对国共以外其他方面的统战工作的开展，并取得了若干成绩。
1944年9月15日林伯渠提出废除国民党一党专政成立民主联合政府的主张
1944年9月15日，中国共产党代表林伯渠在重庆举行的三届三次国民参政会上提出废除国民党一党专政，召开各党派会议，成立民主联合政府的主张。之后，中国共产党又向国民党当局书面提出民主联合政府的主张。10月10日，周恩来在延安发表《如何解决》的演讲，进一步阐明召开各方代表参加的紧急国事会议，成立民主联合政府的具体步骤和方法。共产党关于民主联合政府的主张，反映了全国各阶层人民的一致愿望和共同要求，在广大人民群众中，在各民主党派中引起强烈的反响。
1954年9月15日至28日第一届全国人民代表大会第一次会议在北京举行
1954年9月15日至28日，第一届全国人民代表大会第一次会议在北京举行。毛泽东在开幕词中指出：“我们的总任务是团结全国人民，争取一切国际朋友的支援，为了建设一个伟大的社会主义国家而奋斗，为了保卫国际和平和发展人类进步事业而奋斗。”他明确指出：“领导我们事业的核心力量是中国共产党。指导我们思想的理论基础是马克思列宁主义”。刘少奇作《关于中华人民共和国宪法草案的报告》。周恩来作《政府工作报告》。大会通过我国第一部社会主义类型的宪法《中华人民共和国宪法》；选举毛泽东为中华人民共和国主席、朱德为副主席，刘少奇为全国人民代表大会常务委员会委员长、宋庆龄等13人为副委员长，董必武为最高人民法院院长，张鼎丞为最高人民检察院检察长，决定任命周恩来为国务院总理。这次大会通过的宪法及其他法律，为发扬社会主义民主和建立社会主义法制奠定了初步基础。
1956年9月15日至27日中共八大在北京召开
1956年9月15日至27日，中共八大在北京召开。毛泽东致开幕词，刘少奇作政治报告，周恩来作关于发展国民经济的第二个五年计划的建议的报告，邓小平作关于修改党的章程的报告，朱德、陈云、董必武等发言。
大会指出：社会主义制度在我国已经基本上建立起来，国内主要矛盾已经不再是无产阶级和资产阶级的矛盾，而是人民对于经济文化迅速发展的需要同当前经济文化不能满足人民需要的状况之间的矛盾；国家的主要任务是在新的生产关系下保护和发展生产力，全党要集中力量发展生产力，把我国尽快地从落后的农业国变为先进的工业国。大会确定了经济、政治、文化和党的建设等方面的方针。坚持既反对保守又反冒进即在综合平衡中稳步前进的经济建设方针；肯定陈云提出的“三个主体、三个补充”的思想，即在国家和集体经营、计划生产和国家市场为主体的情况下，要求有一定数量的个体经营、自由生产和自由市场为补充；强调加强人民民主专政，进一步扩大社会主义民主，健全社会主义法制，大力反对官僚主义；大会坚持了既反保守又反冒进即在综合平衡中稳步前进的经济建设方针，并根据毛泽东《论十大关系》的精神，制定了一系列重要的经济政策。重申坚持以五项原则为基础的和平共处的外交政策。大会着重提出执政党的建设问题，强调要坚持民主集中制和集体领导制度，反对个人崇拜，发展党内民主，加强党和群众的联系。中共八大制定的路线是正确的。但是，由于当时党对于全面建设社会主义的思想准备不足，八大提出的路线和许多正确意见后来没能够在实践中坚持下去。
1975年9月15日邓小平提出实现四个现代化关键是农业现代化
1975年9月15日，邓小平在全国农业学大寨会议开幕式上讲话，提出了实现四个现代化关键是农业现代化的看法。他还提出了各方面的整顿问题。他说：“毛主席讲过，军队要整顿，地方要整顿。工业要整顿，农业要整顿，商业也要整顿，我们的文化教育也要整顿，科学技术队伍也要整顿。文艺，毛主席叫调整，实际上调整也就是整顿。”邓小平强调对各方面工作都要整顿的方针，实际上就是要系统地纠正“文化大革命”的“左”倾错误。
1985年9月15日国务院批准国家科委制定的“星火计划”
1985年9月15日 国务院批准国家科委制定的《关于抓一批“短、平、快”科技项目，促进地方经济振兴》的“星火计划”。根据这项计划，国家科委将帮助各地抓一批对中小企业特别是乡镇企业有示范和推广意义的，科技与经济紧密结合的“不显眼”的适用科技项目，以提高中、小企业、乡镇企业和农村建设的科学技术水平，为地方经济的进一步发展植入新的胚胎。
1986年9月15日中共中央国务院颁布改革企业通知
1986年9月15日，中共中央、国务院颁发《全民所有制工业企业厂长工作条例》《中国共产党全民所有制工业企业基层组织工作条例》和《全民所有制工业企业职工代表大会条例》，并发出通知指出：改革企业的领导体制，是城市经济体制改革的一个重要组成部分。11月11日，中共中央、国务院又发出补充通知，指出：从党委领导下的厂长负责制到厂长负责制的转变，是企业领导体制的重大改革。企业中的党组织要积极支持厂长（经理）行使职权。
2009年9月15日至18日中共十七届四中全会举行
2009年9月15日至18日，中共十七届四中全会举行，会议通过《中共中央关于加强和改进新形势下党的建设若干重大问题的决定》。《决定》深刻阐明了新形势下加强和改进党的建设的重要性和紧迫性，系统总结了党在长期执政实践中形成的执政党建设基本经验，周密部署了当前和今后一个时期党的建设工作。
来源：中国共产党新闻网、人民网、党史网、新华社
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