爱美客的营业收入主要来源于医美产品,其中99%以上的收入都要依靠卖玻尿酸产品。其旗下虽有美容产品,但是在营业收入中占比较低,仅占1%左右。爱美客主营的6款产品中,目前有两款产品正担当营收的支柱—— "爱芙莱"和"嗨体"。二者合计的营收占比(2017年至2019年)一直维持在80%以上。
技术层面,爱美客偏重于生物高分子、生物蛋白和组织工程技术领域的投入。
公司试图通过技术、材料与产品配方的创新,把产品线从医美向大健康领域扩展。因此其在研产品呈现出了梯队化的布局:肉毒杆菌素类产品处于申报阶段,皮肤填充、手术防粘连、硬脑膜和软组织修复、动态皱纹去除、糖尿病与肥胖病治疗方面的产品也已经分别进入注册申报、注册检验、临床研究和临床前研究阶段。产品获准注册后将陆续投放市场,内外结合地提升人们的生命品质。
爱美客旗下6款产品获得III类医疗器械证书(该证书获批需要5年),技术壁垒相对较高。产品布局覆盖中、高端市场,在医美产业链上游享有定价权。聚焦医美产业链,医美产品毛利率高达92.97%,净利率约为61.51%。
技术层面,爱美客偏重于生物高分子、生物蛋白和组织工程技术领域的投入。
公司试图通过技术、材料与产品配方的创新,把产品线从医美向大健康领域扩展。因此其在研产品呈现出了梯队化的布局:肉毒杆菌素类产品处于申报阶段,皮肤填充、手术防粘连、硬脑膜和软组织修复、动态皱纹去除、糖尿病与肥胖病治疗方面的产品也已经分别进入注册申报、注册检验、临床研究和临床前研究阶段。产品获准注册后将陆续投放市场,内外结合地提升人们的生命品质。
爱美客旗下6款产品获得III类医疗器械证书(该证书获批需要5年),技术壁垒相对较高。产品布局覆盖中、高端市场,在医美产业链上游享有定价权。聚焦医美产业链,医美产品毛利率高达92.97%,净利率约为61.51%。
爱美客:十余载深耕厚积薄发,医美龙头崛起正!(中金公司)
中金公司发布爱美客(300896)给予跑赢行业评级,目标价845.00元!
#股票##A股# 爱美客是国内医美龙头,致力于成长为中国医美市场产品线最丰富的平台型企业。我们看好公司现有产品线持续放量,在研产品线逐步落地,及终端网点有序拓展带来的高确定性成长和广阔空间。
理由如下: 医美行业:轻医美崛起正当时,龙头公司强者恒强。①规模及增速:2019年我国医美行业规模1,436亿元,弗若斯特沙利文预计2024年将增至3,185亿元,对应2020-24年CAGR20%,正快速扩容。其中,玻尿酸注射市场2019年规模47.6亿元,2014-19CAGR为31.5%,前景广阔;肉毒素市场2019年规模36亿元,2015-19CAGR为31.6%,我们预计新牌照落地带来的供给端逐步丰富有望推动需求进一步释放;②竞争格局:2019爱美客以14%的份额居中国玻尿酸注射市场第四、国货之首;肉毒素、埋植线市场格局尚未清晰,为公司产品培育和份额提升预留充足空间。 核心竞争优势稳固:①多元产品矩阵:公司是国内获NMPA认证Ⅲ类医疗器械玻尿酸注射类产品最多的企业,完善的产品线布局助力其更好地承接轻医美高增长红利;2019研发费率8.7%领先同业,核心技术人员均在员工持股平台持股,研发实力雄厚且核心团队稳定,有效支撑后续新产品线持续落地;②终端机构赋能:医美行业是典型的B2B2C模式,下游医美机构及医生口碑颇为关键,公司依托全轩学院持续开展医生教育,并为机构提供覆盖产品全生命周期的跟踪服务,帮助其构建完善的产品商业化解决方案,赋能终端,助力产品孵化并承接终端市场持续放量;③牌照资质壁垒:玻尿酸、肉毒、埋植线属Ⅲ类医疗器械,实行注册管理,且研发申报周期长达5-7年,公司旗下嗨体、宝尼达等多款独占性产品构筑先发优势,为其快速增长赢得宝贵时间窗口。 后续成长驱动力清晰:①现有产品放量:公司旗下嗨体、宝尼达、爱芙莱等多款产品正处于快速放量期,完善的产品线布局有效承接行业增长红利;埋植线产品2019年获批上市,目前线雕已跻身医美热门项目,前景广阔;②新产品线拓展:在研产品卡位童颜针、肉毒素、减肥药物等多个高增长赛道,且项目落地进展顺利、前景可期;③渠道及客户拓展:募投项目拟建营销中心,有助于公司进一步扩充机构数量,强化终端赋能并提升市场份额。 我们与市场的最大不同?我们认为市场低估了公司产品独占性及研发实力,以及医美行业渗透率提升空间。 潜在催化剂:新产品审批落地;新产品研发推出;并购整合。 盈利预测与估值 我们预计公司2020-22年EPS分别为3.6/5.3/7.6元,CAGR为44%。首次覆盖给予跑赢行业评级,目标价845元,对应2022e2.6xPEG,目标市值约1,016亿元。当前股价对应2022e2.1xPEG,22%上涨空间。 风险 行业竞争加剧;核心人才或技术流失;在研产品开发失败
中金公司发布爱美客(300896)给予跑赢行业评级,目标价845.00元!
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理由如下: 医美行业:轻医美崛起正当时,龙头公司强者恒强。①规模及增速:2019年我国医美行业规模1,436亿元,弗若斯特沙利文预计2024年将增至3,185亿元,对应2020-24年CAGR20%,正快速扩容。其中,玻尿酸注射市场2019年规模47.6亿元,2014-19CAGR为31.5%,前景广阔;肉毒素市场2019年规模36亿元,2015-19CAGR为31.6%,我们预计新牌照落地带来的供给端逐步丰富有望推动需求进一步释放;②竞争格局:2019爱美客以14%的份额居中国玻尿酸注射市场第四、国货之首;肉毒素、埋植线市场格局尚未清晰,为公司产品培育和份额提升预留充足空间。 核心竞争优势稳固:①多元产品矩阵:公司是国内获NMPA认证Ⅲ类医疗器械玻尿酸注射类产品最多的企业,完善的产品线布局助力其更好地承接轻医美高增长红利;2019研发费率8.7%领先同业,核心技术人员均在员工持股平台持股,研发实力雄厚且核心团队稳定,有效支撑后续新产品线持续落地;②终端机构赋能:医美行业是典型的B2B2C模式,下游医美机构及医生口碑颇为关键,公司依托全轩学院持续开展医生教育,并为机构提供覆盖产品全生命周期的跟踪服务,帮助其构建完善的产品商业化解决方案,赋能终端,助力产品孵化并承接终端市场持续放量;③牌照资质壁垒:玻尿酸、肉毒、埋植线属Ⅲ类医疗器械,实行注册管理,且研发申报周期长达5-7年,公司旗下嗨体、宝尼达等多款独占性产品构筑先发优势,为其快速增长赢得宝贵时间窗口。 后续成长驱动力清晰:①现有产品放量:公司旗下嗨体、宝尼达、爱芙莱等多款产品正处于快速放量期,完善的产品线布局有效承接行业增长红利;埋植线产品2019年获批上市,目前线雕已跻身医美热门项目,前景广阔;②新产品线拓展:在研产品卡位童颜针、肉毒素、减肥药物等多个高增长赛道,且项目落地进展顺利、前景可期;③渠道及客户拓展:募投项目拟建营销中心,有助于公司进一步扩充机构数量,强化终端赋能并提升市场份额。 我们与市场的最大不同?我们认为市场低估了公司产品独占性及研发实力,以及医美行业渗透率提升空间。 潜在催化剂:新产品审批落地;新产品研发推出;并购整合。 盈利预测与估值 我们预计公司2020-22年EPS分别为3.6/5.3/7.6元,CAGR为44%。首次覆盖给予跑赢行业评级,目标价845元,对应2022e2.6xPEG,目标市值约1,016亿元。当前股价对应2022e2.1xPEG,22%上涨空间。 风险 行业竞争加剧;核心人才或技术流失;在研产品开发失败
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